大数据摘要日志 2018-08-15

反向下注的时间和空间均已非常有限

债市覃谈

近期密集公布的数据并未体现出政策转向的效果,原因在于政策转向在7月下旬,从政策落地到实体回暖还有时间滞后。市场的反应模式已经发生变化:由此前的只要融资仍弱,则可以大胆加久期进攻,变为融资稍有企稳迹象,则担心利率反弹风险。【查看全文

生产需求双降,寻底之路漫漫 ——7月经济数据点评

姜超宏观债券研究

7月工业增速6%,较6月低位持平,不及市场预期的6.3%。工业生产低迷,也得到中微观数据的印证。一是中观各工业子行业增速涨跌互现,汽车大幅回落,是主要拖累,铁路船舶航空、医药也明显下滑,电子不仅增速领跑,涨幅也较显著。二是微观发电量增速继续下滑,各工业品产量增速涨跌互现,尤其汽车产量增速大跌转负。如果说6月工业增速回落还有高基数效应的影响,那么7月工业增速依旧低迷,则是对经济回落的再次确认。【查看全文

今年前7个月经济金融数据告诉我们什么?

博瞻智库

截至8月14日,我国前7个月主要经济金融数据均已公布。整体上看仍然存在诸多隐忧:作为经济增长的三驾马车均显示出非常乏力的疲态,消费增速创2004年以来新低,贸易差额对经济增长长期负贡献、固定资产投资和基建投资增速达到历史最低水平,制造业、高新技术产业和装备制造业增加值增速趋势下降,而房地产开发固定资产投资、民间固定资产投资和制造业固定资产投资回升趋势并不稳固。此外,贷款增速虽然继续上升,M2与存款增速在达到历史低点之后开始趋稳甚至回升,但表外融资萎缩的社融缺口仍然没办法通过表内贷款和直接融资来完全弥补和承接,虽然政策层面已经开始明显发力(如MLF在6月和7月累计净投放增量达到9000亿元等),但未来需要做得还有很多。当务之急是,一方面要通过提高表内融资的承接能力,具体包括放松信贷额度管制、提高资本补充能力、降低表内融资风险权重、加快信贷资产流动速度等,以拓宽信贷资金的投放空间;另一方面需要大力提高直接融资的比重,提升实体经济通过股票市场、股权市场、债券市场的融资能力,在缓解表内融资承接能力短期内略有不足的情况,也可以有效提高直接融资的比重。【查看全文

2018上半年中国系统性金融风险报告——贸易战与去杠杆背景下的复杂局面分析

清华大学五道口金融学院

2018年上半年,由于受贸易战和去杠杆的影响,金融市场震荡明显,内外因素的叠加将对金融市场和实体经济造成一系列综合影响。本报告采用国内外系统性金融风险研究领域的最新成果,结合公开宏观经济数据,度量外部冲击和内部改革对我国系统性金融风险水平的影响程度,判断实体经济运行状况,为这一阶段复杂局面下货币政策与金融监管政策的制定提供科学的参考依据。本报告判断,贸易战导致了市场参与者对未来政策和经济走势不确定性的悲观预期,使得近期我国金融市场系统性风险指标值阶段性快速上升,但并未对我国实体经济造成实质性伤害。宏观层面,本报告认为强监管、去杠杆、构建成熟资本市场的进程应一以贯之,但需避免剧烈去杠杆与贸易战带来的负面冲击在短期内的叠加。货币政策仍需保持中性稳健,但可施行精细化、结构化的政策,依照改革需求为薄弱环节补充流动性,对冲外部风险。微观层面,我国防范系统性金融风险的重点机构是银行业,银行业的盈利能力改善明显,但股份制银行的系统性风险指标值在近期达到历史高点,监管部门应重点关注,防止外部冲击通过银行机构放大与蔓延。【查看全文

专项债券市场发展图鉴

PPP知乎

7月23日,国务院常务会议加码财政政策力度,提出“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度,在推动在建基础设施项目上早见成效”。8月14日,财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(财库〔2018〕72号,以下简称72号文),要求“加快专项债券发行进度,各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%”。在当前地方政府融资渠道不断收紧、债务日趋显性化的背景之下,专项债券对稳投资的重要性日渐凸显,为纾解地方融资压力发挥了愈来愈积极的作用。当前专项债券有哪些种类?有哪些审批发行流程?今年发行进度如何?本文将一一作出分析和思考。【查看全文

8月债市展望:债券收益率曲线将平坦化

建行金融市场业务

从已公布的6月制造业PMI为51.5%,略低于市场预期51.6%,比上月回落0.4个百分点,显示中美贸易摩擦反复对经济增长的下行压力逐渐显现。再加上为改善企业融资环境,支持市场投资者增配信用债,以遏制企业违约风险蔓延,央行将继续维持流动性的充裕,但由于7月资金利率下行幅度过大,透支后续下行空间,加上中央政治局会议重提把好货币供给总闸门,因此预计8月7天回购利率将在2.7%-3.0%区间波动。【查看全文

解锁交易所ABS的项目审核流程

落笛说

在债市雷声滚滚的大背景下,信用债发行持续遇冷。资产证券化作为融资途径中的后起之秀,在去杠杆的政策加持下却是风景独好。相较去年,ABS的发行规模依旧在不断上升。就企业ABS而言,今年以来,全市场发行规模达到4351亿元,同比增长14%。交易所一直是企业ABS发行的主战场,每一次审核状态的更迭不仅牵动承做汪的心,随着市场关注度的升温,其特定状态的变更有可能会引起广泛传播和错误解读。因此,对于承做、研究、销售等人员而言,正确认识交易所ABS项目审核流程、了解每一步的审核要点显得尤为重要。【查看全文

资产证券化中基础资产破产隔离的法律分析

ABS行业观察

资产证券化的结构设计和法律分析都是以“风险隔离”为核心展开的,主要包括两个方面,一是设立破产隔离的特殊目的载体,二是以“真实出售”的方式转移基础资产。法律关系主要体现在特殊目的载体与其他主体签订的一系列协议中,要保证特殊目的载体与原始权益人的破产隔离,最重要的是交易安排本身,即基础资产的法律意义上的“真实出售”是否完成,基础资产的真实出售可保证基础资产与原始权益人的破产隔离,阻断原始权益人的债权人或其他相关主体对基础资产的请求权。【查看全文

ABS判例刷屏!基础资产独立性认定有多重要?

金杜研究院

根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》(下称“《管理规定》”),资产证券化是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持,通过结构化等方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的业务活动。基础资产是资产证券化交易安排的基础,须具备可产生独立且可预测的现金流、权属明确、可特定化、具有可转移性的特征。【查看全文

轻资产长租公寓的ABS探讨

TotalABS

本期主要介绍轻资产的长租公寓ABS。包括蛋壳、魔方、自如三个产品。

这三款长租公寓ABS产品,都属于轻资产运营,没有房屋所有权,而且原始权益人债项评级不高。。。那么第三方担保和评级怎么做?风险如何把控?【查看全文

CNH跌2.55%至6.8028|2018年7月境外人民币市场综述

chinamoneymagazine

6月末,香港、台湾地区和韩国人民币存款余额合计9029.83亿元,较上月下降1.77%。7月份,境外人民币货币市场各期限利率震荡走低。Hibor隔夜拆借利率月末报收2.086%,比上月末下降9个基点。7月份,境内外人民币对美元即期汇率CNY和CNH继续贬值,月末分别报收6.8181和6.8028,较6月末分别下跌2.95%和2.55%。7月份,境外人民币债券发行有所上升,规模总计112.68亿元,比上月末增加27.6%。【查看全文

【重点报告:加还是降?】汇率再次接近‘7’,中国是该加息还是降息?

CITICS债券研究

近期对于政策利率争议较大。有两方面的讨论:一是货币宽松导致短期利率极低,OMO利率大幅高于市场利率,所以是否应该追随降息?其二,人民币汇率再次接近‘7’,保还是不保?保的话,要不要追随美国9月份加息,如果追随的话会不会对国内经济造成负面冲击?为了回答这几个问题,我们今天的报告将以政策沙盘推演的形式为大家进行分析。【查看全文

苹果、玉米、油脂、棉花——农产品后市运行逻辑及交易策略展望

对冲研投

2018年已经进入下半年,余下的日子里农产品还有那些投资机会?分析显示,相对确定的机会是减产的苹果和增产的白糖。最为纠结的板块依然是深受贸易战困扰的油脂油料和棉花。而最为平稳的可能是玉米,季节性规律最明显的当属鸡蛋。【查看全文

后VIE时代, 外资如何进入限制和禁止领域

通力律师

上周五, 司法部公布了《中华人民共和国民办教育促进法实施条例(修订草案)(送审稿)》。一石激起千层浪: 在海外上市的投资于中国教育产业的上市公司股价立即暴跌。因为该修订草案明确指出, 不允许外资以协议控制方式投资于中国的义务教育行业。事实上, 这不是第一次, 我国在立法层面上试图对VIE(Variable Interest Entities, 下同)结构进行限制。去年《中华人民共和国外国投资法》(草案)对外资以VIE结构投资于中国外商投资准入负面清单(即限制或禁止)领域做出了禁止性规定。如果上述草案被通过, 以VIE结构为代表的外资间接控制模式将被中国法律所明确禁止, 那么, 外资还有机会进入中国相应限制或禁止外商投资的领域吗?答案是肯定的。中国法律并不全方位禁止外资进入到中国的外商投资限制或禁止行业, 问题只在于如何进入、如何参与其中。【查看全文

2018下半年房地产行业信用风险展望及投资策略

鹏元评级

本轮房地产市场负向调控周期较长,出台调控政策城市数量更多且政策力度更强,预计2018年H2房地产市场调控政策仍将维持收紧态势。本轮地产调控以房住不炒、因城施策为总原则,自2016年以来经过三次密集政策调控阶段,限购、限售、限贷、限价、公正摇号等多种手段联合调控,同时收紧融资、加强房企拿地约束条件,限制恶性竞争等监管措施叠加施行,预计2018年H2地产调控仍维持收紧态势。【查看全文

2018年房地产企业评级有哪些调整?

小时代大资管

2018年1月1日至2018年8月10日,房地产企业主体评级迁移中,次数最多的为AA迁移至AA+,共计13次,其次为AA+迁移至AAA,共计7次。AA主体展望调整2次;主体评级上调情况:评级公司对18家房地产债发行人进行了21次主体评级或展望上调。中诚信证券评估有限公司上调次数最多,达到10次,联合信用评级有限公司和上海新世纪资信评估投资服务有限公司分别上调5次和3次。主体评级下调情况:评级公司对3家房地产公司进行5次评级或展望下调。大公国际下调3次,新世纪下调2次。【查看全文

房贷利率怎么走?

轻金融

从绝对值来看,本轮房贷利率的上行始于2017年1月,据融360数据,2016年末的全国首套和二套房贷利率分别为4.45%和5.40%,分别是基准利率的9折和1.1倍。至今首套房贷利率连续19个月的上涨,二套房贷利率则连续上涨15个月。7月,全国首套和二套房贷利率继续升至5.67%和6.03%,已处于阶段性高点。由于当前房贷基准利率仍维持2015年10月以来4.90%的水平,因此尽管房贷利率有所上浮,但距离2014年的高点7.03%依然有较大差距。【查看全文

麦肯锡报告:银行业如何超越互联网巨头建立生态圈?

麦肯锡 | 未央网

8月14日,麦肯锡管理咨询公司发布报告《时不我待、只争朝夕: 中国银行业布局生态圈正当时》。报告认为,银行具备牌照、低成本资金、金融级风控、线下网点多、强大的地方政府关系以及客户信任等核心优势,应积极布局生态圈战略以实现转型。【查看全文

资本寒冬将至,企业股权融资的五大锦囊

如是金融研究院

2018年上半年,一级市场私募股权投资机构(PE)和风险投资机构(VC)资产管理规模有所上升,但受资管新规等一系列监管政策的影响,增速开始大幅放缓。虽然2018年上半年投资企业数量及金额并未出现大幅度的下滑,但募资金额却出现了大幅的下跌。股权投资机构步入了“募资难”的新周期,此效应预计会在2018年第四季度开始传导到企业融资端,企业如果想实现股权融资发展,则需抓住最后的时间窗口期。【查看全文

IPO受挫后着急“嫁人”的那些发行人

小兵研究

大发审委上任后的严审状态,让不少IPO企业“闻风而逃”。随着存量企业的不断消化,IPO“堰塞湖”已从高峰时的900家降至300家左右,逐渐“见底”。随着2018年1-7月IPO市场的惨淡收场,一部分在IPO受挫的企业迅速转道并购重组。【查看全文

【IPO否决案例分析126】浙江鸿禧能源:净利润过亿但真实性存疑的光伏企业

投行小兵

浙江鸿禧能源股份有限公司是一家专业从事太阳能发电系统的设计、研发、建设及利用以及从事多晶太阳能电池片、太阳能电池组件的生产和销售的高新技术企业。目前公司主要的太阳能电池产品为自主研发的长宽为156mm 高效多晶太阳能电池片,该产品结合公司自主研发SE(选择性发射极结构)技术,具有高转换效率、低模组封装损耗、良好的抗PID效果,在国内市场具有一定的竞争优势,充分满足了客户的需求,在市场中具有较强的竞争力。【查看全文

一文读懂28家民营金控集团现状

金融监管研究院

2018年最强金控监管进入倒计时,监管层对金控集团的关注越来越多,资本巨头屡次被点名,监管矛头更是重点指向了非金融企业(尤其民营系)发起设立的金控集团。【查看全文

智能风控建模中最常见的四个问题

一本财经 | 亿欧

现代金融企业的风控利器,就是智能风控模型。在建模过程中,样本的选择、样本量的大小、定义样本的好坏,以及确定模型的表现期等,都是需要考虑的因素。【查看全文

非美货币的贬值之路

屈庆债券论坛

目前美土争端任在发酵,新兴市场国家汇率大幅波动,美元升值导致人民币汇率承压,国内继续呈现股、债、汇同跌的“危机模式”,短期或将持续。国内财政政策发力将逐步落地,无论是地方债发行还是发改委项目审批速度都在加快,供给压力和经济悲观预期的缓和使得利率债承压。信用方面尽管“17兵团六师SCP001”最终兑付保住“城投信仰”,但是信用债个券分化将更加显著。【查看全文