大数据精选周报 2018-04-22

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事件

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新闻

重磅突发!央行最强力度降准100个BP!

大队长金融

从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。办理融资担保业务必须取得融资担保业务经营许可证!无牌照不得开展业务!融资担保业务包括借款类担保业务、发行债券担保业务和其他融资担保业务。同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。人民银行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放,并适当降低小微企业融资成本,改善对小微企业的金融服务,上述要求将纳入宏观审慎评估(MPA)考核。中国人民银行将继续实施稳健中性的货币政策,保持流动性合理稳定,引导货币信贷和社会融资规模平稳适度增长,为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。【查看全文

历史罕见!央行最强力度降准100个BP!

法询金融

1.从2018年4月25日起,下调上述几类银行人民币存款准备金率1个百分点;2.在降准当日,持有未到期MLF的银行,各自按照“先借先还”的顺序,用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF,降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。【查看全文

中国人民银行行长易纲:中国金融风险总体可控

新华网 | 腾讯

易纲指出,当前中国经济基本面强劲,拥有充足的政策工具防范系统性风险。他表示,中国将继续推动金融业改革开放,大幅放宽市场准入限制,建立更具吸引力的投资环境,加强知识产权保护,同时积极扩大进口。【查看全文

香港金管局19日早间两度接盘 共13次入市买入513.3亿港元

中国网财经 | 凤凰网

据香港经济日报19日消息,香港金管局今早在纽约汇市两度入市,最新一次买入101.73亿港元,连同在今晨4时左右买入的31.4亿元,两次共买入133.13亿元,本周五银行体系结余将降至1285.2亿元。【查看全文

私募场外期权业务遭全面“围剿” 私募基金最受伤

北京商报 | 财经网

2018年依旧是政策收紧的“监管大年”,继资管新规要求分级产品设计不得进行份额分级后,私募场外期权业务也被监管锁定。监管刚刚叫停券商与私募基金开展场外期权业务,4月16日,坊间传闻中国证券业协会再度叫停私募基金(主体+产品)作为期货风险管理子公司场外衍生品业务。北京商报记者了解到,该类业务由于易出现随意加杠杆、变相降低投资门槛等违规乱象引发监管关注,随着业务全面搁浅,资管计划套利空间被进一步缩减,尤其对私募基金影响更为显著。【查看全文

京东抢滩保险市场,出资5.37亿成安联财险第二大股东

亿欧

4月16日,据安联财产保险(中国)有限公司公告,京东集团拟以5.37亿元人民币入股安联财险中国33.33%股权,增资后,京东成为安联财险中国第二大股东。【查看全文

建设银行成立全资金融科技公司 系国有大行首家

澎湃新闻 | 新浪

4月18日,中国建设银行旗下的全资金融科技公司在上海揭牌,作为国有大行成立的首家银行系金融科技公司,建信金融科技有限责任公司(下称建信金融科技)注册资本16亿元人民币,由建银国际(控股)有限公司通过旗下全资孙公司全资持股,法定代表人由建行副行长庞秀生担任,建行信息技术管理部总经理朱玉红担任副董事长。【查看全文

海南房地产调控再加码:岛内实行全域限购

人民日报 | 新浪

4月22日晚,中共海南省委办公厅、海南省人民政府办公厅发布《关于进一步稳定房地产市场的通知》,通知要求海南全省实行最严格的节约用地制度,实施建设用地总量和强度双控行动,确保海南建设用地总量在现有基础上不增加。建设用地供应向建设自由贸易试验区和中国特色自由贸易港亟需的基础设施、产业发展、社会发展、民生需求等倾斜,大幅减少直至停止供应外销商品住宅项目用地。研究出台具体措施,鼓励和指导已出让尚未开发的商品住宅用地转型用于发展其它产业或共有产权住房、限售商品住房、租赁住房等。【查看全文

观点

广义越紧,狭义越松,债牛延续 ——评央行降准

中金固定收益研究

2018年4月17日,为引导金融机构加大对小微企业的支持力度,增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,中国人民银行决定,从2018年4月25日起,下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点;同日,上述银行将各自按照“先借先还”的顺序,使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利(MLF)。【查看全文

一个大时代的落幕与新时代的开启:银行存款的机遇与挑战

CITICS债券研究

作为利率市场化改革的推动举措之一,2004年起在国内蓬勃兴起的商业银行理财产品推动了银行存款发生转移,表内业务逐渐流向表外;而在今天严监管的趋势下,扩张过快而又存在监管盲点的表外业务又逐渐被引导回归表内,尤其是结构性存款对理财产品又产生明显替代效应。而近期关于存款利率浮动上限提高的消息更是明显引导商业银行业务回归表内存贷业务本源的信号。另外,鉴于目前银行存款整体增速已经低迷至历史低点,相信这会对银行的整体负债成本下行形成制约。【查看全文

资管子公司设不设?银行理财转型面面观

资管云

4月19日,华夏银行发布公告称,拟全资发起设立资产管理子公司,出资金额不超过人民币50亿元。这也是近期继招行后第二家公开披露设立资管子公司的商业银行。资管新规即将落地,对银行理财来说面临一系列问题:到底银行资管牌照要不要拿?对于我们行来说,要不要有资产管理产品的创设能力?还只是代销就够了?我希望借助银行资管业务实现什么?……【查看全文

突发!为什么资管新规要推迟发布?哪些模式应尽快整改?

大队长金融

就在刚刚,传出资管新规推迟发布的消息。资管新规的推迟发布,给现有的不合规模式留出了一定的整改空间,根据资管新规征求意见稿,哪些模式合规?哪些模式应尽快整改?大队长就来告诉你。【查看全文

资管新规后银行怎么做业务?

PPP产业大讲堂

(1)转型净值型产品:银行不仅要重视投资者教育工作,灌输净值化理念,同时也要探索如何应对净值波动带来赎回冲击。(2)资管子公司专门运作:有利于与银行主营业务之间的风险隔离,银行应发挥客户渠道优势,增强资产配置效率。(3)中小银行资管业务加速分层:中小银行应根据自身的资管水平,来选择资管业务独立管理或是联合外部委托。(4)聚焦“固收+”投资策略,形成固定收益、固定收益+权益/量化、股债混合、纯权益等多层次产品体系。【查看全文

PPP2.0时代,政府融资平台何去何从?

PPP知乎

政府融资平台是现阶段我国PPP模式运用中的重要参与方之一,随着相关监管文件的不断出台,政府融资平台转型的压力日增。本报告重点关注PPP模式下政府融资平台的转型与发展,主要分为四部分:第一部分通过多维度的数据分析,准确把握政府融资平台现阶段的实际情况;第二部分回顾了政府融资平台发展历程中的不同阶段,并根据政策与环境的新转变,着重论述了PPP模式下政府融资平台向社会资本的转型;第三部分通过案例分析,详细阐释了PPP模式下政府融资平台的运作模式;第四部分展望了政府融资平台未来的发展方向。【查看全文

“降准”能否治愈诸多扭曲现象?

中金固定收益研究

“加息+降准”判断意外在上周得以兑现。上周,财新等媒体披露,“央行根据不同类银行分别一定程度放宽大额存单利率上限,并非放开全部存款利率”。此外,央行近期先后上调OMO和MLF利率5bp。我们也注意到不少银行随后小幅上调了大额存单利率上限,但幅度非常有限。几乎与此同时,中国人民银行在4月17日宣布,为引导金融机构加大对小微企业的支持力度,增加银行体系资金的稳定性,优化流动性结构,下调部分银行存款准备金率1个百分点,部分用于置换MLF。我们在今年年度策略及二季度策略当中,均提到“‘加息+降准’不再是无稽之谈”,竟然以这种方式实现了。【查看全文

稳货币的初衷

兴证固收研究

为实体提供“长钱”和服务经济结构调整。年初以来资金面的持续宽松应该是确认了央行稳货币的态度,而央行稳货币背后实际上隐含着促进金融服务实体的良苦用心:1)为实体提供“长钱”。去年央行货币投放/回笼节奏基本上匹配了财政存款变化的节奏,体现了中性对冲的思路。而今年以来,央行货币投放和财政存款的关系明显弱化,并且增加了长久期资金投放。2)服务经济结构调整。一方面是在信用政策上,进一步限制对地产、地方政府平台授信,另一方面央行在稳货币中也采取了普惠金融定向降准、扩大PSL等结构化政策措施。【查看全文

中国金融管理架构变革的再探索

银行家杂志

自从2017年年初以来,以防范系统性风险为目标,以打击各种金融乱象、金融套利和去杠杆为主要内容的金融监管风暴一波波袭来,预示着金融运行的风向发生了巨大变化,也为金融管理架构的变化埋下了伏笔。2017年7月的全国金融工作会议更是确定了中国金融发展理念变化和管理体系调整的基础,金融稳定发展委员会的成立则为金融管理协调建立了新的制度化平台,十九大报告提出的健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架则隐含了审慎监管的可能变革。十三届全国人大一次会议决定中国银监会与保监会整合成新的中国银行保险监督管理委员会,同时将两会原有的重要法律法规草案和审慎监管基本制度的职责划入中国人民银行。值得一提的是,新管理架构变革伴随人事上的特别安排,央行原副行长易纲和新成立的中国银行保险监督管理委员会主席郭树清分别担任中国人民银行的行长与书记。【查看全文

八大问题 | 独角兽为什么要回A股H股上市?

图解金融

无论是监管层面快速推进的制度建设,还是国内外券商层出不穷的热点研究,都决定了港股上市规则改革、CDR和“独角兽回归”这些话题将贯穿今年的中国资本市场。兼听则明,本篇文章我们借高盛在最新研究报告中提出的八个问题,从海外投资者的角度探讨这些改革和变化将对中国的资本市场产生什么样的影响,而投资者又该如何应对。【查看全文

通过REITs打造资产管理闭环

REITs行业研究

未来长租公寓行业只有两种模式才有更大可能性,第一是轻资产的纯品牌管理模式,第二是重资产的基金模式,收购、持有资产,然后通过REITs退出。【查看全文

民营企业的钱去哪了?套路在这里……

鹏元评级

在整个债券市场信用风险频繁发生的背景下,民营企业债券被绝大多数人认为是信用风险最高的领域。2018年一季度,有8家民营企业主体评级被调低(包括2家已经有违约债券的民营企业在内),行业涉及广泛,包括商贸、电子产品、环保、服装、食品加工、化学纤维、房地产行业。2018年一季度共有6只民营企业债券发生违约,占2018年一季度全部违约债券的54.55%,涉及4家民营企业,其中,3家企业系连环违约,1家企业系新增的违约民营企业。【查看全文

当区块链遇上保险会擦出怎样的火花?

赵子牛 | 亿欧

就保险业而言,区块链技术的核心价值在于“重构信任”;保险作为一种社会化的互助制度安排,其核心是处理个体与集体之间的关系。区块链技术的最大亮点也在于能够更加公平、透明和高效地处理个体与集体的关系。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

平台之殇 OR 平台之幸?——平台退出地方政府融资职能启示录

兴证固收研究

进入18年以来,平台宣告退出地方政府融资职能的逐渐增多,美其名曰“实现市场化转型”。城投退出地方政府融资职能为何在加速?发布公告的平台资质如何?不再承担地方政府融资职能是历史职能的终点还是信用风险的起点?本文结合案例进行分析。【查看全文

2017年产业债评级调整回顾与展望

CITICS债券研究

由于供给侧改革加速进行,2017年产业债评级上调主体显著多于下调主体,虽然信用资质整体有所改善,但行业分化加剧。那么,出现分化的原因是什么,信用资质改善是否可持续,这便是本篇报告要解决的问题。【查看全文

全国银行理财市场指数报告(2018年3月)

普益标准

3月,银行理财价格指数微幅下跌,整体处于稳定状态,不同开放类型产品价格指数变化差异愈发明显。本月全国银行理财价格指数虽然环比下降0.2点至113.46点,但是幅度较小,整体波动可控。从风险指数来看,风险进一步上升。全国银行理财风险指数环比上升1.09点至108.04点,其中,银行承担的隐性风险指数环比上涨0.42点至106.07点,银行理财价格波动风险环比上涨0.15点至136.04点,银行基础资产传导风险环比上涨3.27点至95.98点,各分类风险指数均有所上扬。【查看全文

2017年场内衍生品年度报告

华宝财富魔方

2017年50ETF期权市场运行平稳,流动性不断提升:和2016年相比,日均成交量从32.41万张上升到了75.4万张,增长了132.64%;日均权利金成交额从1.77 亿元上升到了3.66亿元,增长了106.78%;日均成交名义价值从72.34亿元上升到了198.94亿元,增长了175.01%;投资者账户数从202013户上升到了258227户,增长了27.83%。【查看全文

IPO排队情况及终止审查企业名单(截至2018.04.13)

洞见资本

截至2018年4月12日,中国证监会受理首发企业333家,其中,已过会29家,未过会304家。未过会企业中正常待审企业291家,中止审查企业13家。2018年年以来累计113家IPO撤材料,其中3月底一周就有48家,相比2017年全年,终止审查的企业数量为149家。【查看全文

CNH今年以来累计升值3.9%|2018年3月境外人民币市场综述

chinamoneymagazine

2018年2月末,香港、台湾地区和韩国人民币存款余额合计8770.07亿元,较上月增加0.2%。3月,境外人民币货币市场各期限利率持续波动,Hibor隔夜拆借利率收于3.7365%,比上月末上升77个基点。3月,CNH报收6.2602,较2月末升1.4%,今年以来累计升值3.9%。3月,境外人民币债券发行继续回暖,发行规模总计207.44亿元,是2月份的4.7倍。【查看全文

港币贬值不足虑,地产泡沫才是关键!——解密港币的走势和影响

姜超宏观债券研究

2017年以来港币贬值背后的深层次原因是什么?为何香港金管局加息失效?未来港币汇率会如何走?又会对经济和市场带来哪些影响?我们在去年7月份发布专题报告《跟随美国加息,港币为啥还贬值?》,已经对相关问题进行了详细分析,时隔将近一年,我们再来更新和强调下自己的观点。【查看全文

2017年中证报价系统产品年度报告

华宝财富魔方

2017年在金融监管的大背景下,中证机构间报价系统股份有限公司(以下简称“中证报价”)在以服务实体经济为根本方向,努力搭建并完善场外私募市场基础设施平台的道路上稳步前行,持续致力于私募市场参与者信息、报价、交易、清算、支付等方面的互联互通。【查看全文

金价高位震荡:2018年3月上海黄金交易所市场综述

chinamoneymagazine

成交总额16,315.3亿元,同比减少11.75%。2018年3月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为16,315.3亿元,同比减少11.75%,会员自营和代理业务的交易金额分别为11,082.48亿元和5,232.82亿元。【查看全文

如何理解货币政策的变化?

中金固定收益研究

央行再度降准引发市场对货币政策态度的困惑,如何理解货币政策的变化是影响未来投资操作的关键。央行上周二宣布降准100b,部分置换MLF,同时有约4000亿资金的净投放,是央行在2016年3月份之后首次采用降准的工具。上一次100bp的降准是2015年4月份,当时经济和通胀出现了相对明显的回落,加上2015年首次发行置换类地方债,债券供给量上升对债市构成较大冲击,央行为了缓解冲击,采取了较大力度的放松。2015年4月份的降准开启了真正意义上的放松,货币市场利率在此之后大幅回落,并带动债券市场走牛。不过这次100bp降准,大部分是置换MLF,真正投放的资金量大概在4000亿左右,但考虑到4月份缴税导致财政存款上升,总体来看,资金面的宽松效果也不像2015年那么大。【查看全文

中金详解经济活动数据:1季度GDP增长同比持平于6.8%,地产投资强劲、基建走弱

中金点睛

2018年1季度实际GDP同比增速持平于6.8%,估算名义GDP同比增速则下降至10.2%。2018年1季度实际GDP同比增速符合市场预期,但低于我们的预期。经季节性调整后,GDP环比折年增速较弱,为6.6%,和去年4季度持平。据我们计算,2018年1季度名义GDP同比增速从17年4季度的11%下降至10.2%,同时GDP平减指数从4.0%下降至3.2%,主要是由于PPI回落。分产业来看,1季度第二产业的实际GDP同比增速从去年4季度的5.7%加快至6.3%,但第三产业实际GDP同比增速回落。另一方面,第二产业和第三产业的名义GDP同比增速双双放缓,前者主要是由于PPI通胀下降。名义GDP增速放缓预示1季度企业盈利增速也将较去年四季度有所下降,但应该仍保持健康水平。【查看全文

【一季度经济数据点评】经济增速平稳,一季度开局良好

CITICS债券研究

2018年4月17日,国家统计局公布3月经济数据,一季度国内生产总值198783亿元,按可比价格计算,同比增长6.8%,与预期6.8%和前值6.8%持平。2018年1-3月规模以上工业增加值同比增长6.8%,低于预期的6.9%和前值的7.2%;3月规模以上工业增加值同比增长6%,低于预期的6.3%。1-3月城镇固定资产投资同比增7.5%,低于预期7.7%和前值7.9%。1-3月社会消费品零售总额同比9.8%,高于预期和前值9.7%;3月社会消费品零售总额同比10.1%,高于预期9.7%和前值9.4%。1至3月份,全国城镇调查失业率分别为5.0%、5.0%和5.1%。【查看全文

支出增速回落,保障重点领域——2018年3月财政数据点评

长江宏观固收

3月财政收入增速有所回落,1季度财政收入增速与去年同期基本持平。3月财政收入同比增长8.4%,较上月回落6.6个百分点;1季度财政收入同比增长13.6%,较上月回落2.2个百分点,与去年1季度基本持平。分区域看,1季度东、中、西部财政收入分别增长8.6%、10.2%、9.1%,中西部税收增长较快。主要税收分项来看,3月个人所得税增长较快,土地和房地产相关税收普遍回落。3月税收收入同比增长14.3%,较上月回落3.9个百分点;非税收入同比减少11.5%,降幅较上月扩大6.6个百分点。主要税收分项来看,3月多数税种收入增速较上月回落;其中,土地和房地产相关税收普遍回落,耕地占用税、土地增值税、房产税、城镇土地使用税同比下降33.0%、10.0%、7.4%和3.9%。【查看全文

中票为何成为隐性债务?——审计署2018年第2号公告点评

结构化金融

中票为什么会成为隐性债务?一是由于城投资产主要以公益性资产为主,也就是产生偿债资金的资产主要是公益性资产;二是募集资金用途所形成的资产主要是公益性资产;三是公益性资产所带来的收益或者现金流(偿债资金最终来源)主要来自于政府财政资金。【查看全文

中国各省级区域产业结构对比分析

民银智库

本报告在分析了我国改革开放以来各阶段区域经济战略及产业布局特征,并对比分析了当前各省级区域产业结构主要指标的基础上,提出了我国区域产业结构存在的特征、面临的问题及未来发展趋势,并提出了促进区域产业转型升级、区域产业协调发展的政策建议。【查看全文

合规

银行系资管子公司和银行系基金如何错位发展?从八个不同角度讲述个中区别!

金融监管研究院

银行理财在未来的转型是至关重要的。笔者认为,资管新政和随后的一系列监管文件出台让各类资管行业的标准逐渐看齐,这种看齐方式只会越来越严格,而不会越来越宽松,而看齐的大方向就是公募基金。本文梳理了银行系资管子公司和银行系基金公司的历史发展和八个方面的区别。【查看全文

《商业银行大额风险暴露管理办法》出台后银行如何做好风险集中度管控

邮银研究

《商业银行大额风险暴露管理办法(征求意见稿)》是对我国集中度管控要求的一次梳理升级,对于抑制系统性风险累积具有重要作用。该办法亮点主要体现在大额风险暴露范围和算法的明确、穿透性原则的贯彻与落实、监管指标的整合与量化、低风险交易对手豁免界定、大额风险暴露管理及监督指引等方面。【查看全文

财政部23号文:无言的结局?

PPP知乎

近日,财政部印发《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金〔2018〕23号)(下文简称“23号文”),行文对象是“各国有金融企业(其他金融企业参照执行)”,内容则重点聚焦地方项目投融资的“资金供给端”监管,明确了合规是金融企业为PPP项目提供融资的前提,要求国有金融企业不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或PPP项目资本金,进一步规范金融企业与地方政府的投融资行为,从资金流源头遏制政府隐性债务增量,同时对存量债务进行逐步清理和化解风险。【查看全文

​金融机构如何贯彻执行建设项目资本金穿透审查新规?

金融监管研究院

2018年3月28日,财政部下发了《关于规范金融企业对地方政府和国有企业投融资行为有关问题的通知》(财金〔2018〕23号,下称财金〔2018〕23号文),要求各国有金融企业“不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作(PPP)项目资本金”、“国有金融企业向参与地方建设的国有企业(含地方政府融资平台公司)或PPP项目提供融资,应按照‘穿透原则’加强资本金审查,确保融资主体的资本金来源合法合规,融资项目满足规定的资本金比例要求。若发现存在以‘名股实债’、股东借款、借贷资金等债务性资金和以公益性资产、储备土地等方式违规出资或出资不实的问题,国有金融企业不得向其提供融资。【查看全文

财金〔2018〕23号下,城投类业务租赁公司介入要点

融资租赁30人论坛

此次财金23号出台之目的,是对金融企业参与地方建设融资过程中存在的乱象和不规范行为加强监管和纠偏。去年,银行业监管“三三四十”专项检查中,点名了“违规新增融资平台公司贷款,扩大地方政府债务”,将违规新增融资平台贷款与扩大地方政府债务捆;书正传,周末的这个财金〔2018〕23号,说了啥,我们看一下它的总体要求——【总体要求】国有金融企业应严格落实《预算法》和《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)等要求,除购买地方政府债券外,不得直接或通过地方国有企事业单位等间接渠道为地方政府及其部门提供任何形式的融资,不得违规新增地方政府融资平台公司贷款。不得要求地方政府违法违规提供担保或承担偿债责任。不得提供债务性资金作为地方建设项目、政府投资基金或政府和社会资本合作(PPP)项目资本金。【查看全文

中基协:将针对股权、债权、收益权投资推出针对性备案须知

金融监管研究院

2018年4月21日,中国证券投资基金业协会党委书记、会长洪磊在2018年母基金百人论坛上从私募基金自律管理的逻辑角度,谈及了他对私募基金的理解和看法。洪磊会长在会议上详细阐明了股权融资、债权融资和收益权融资的联系与区别,鼓励私募基金大力发展股权投资,同时也在一定程度上肯定了债权和收益权的积极作用,私募基金可以做着两类投资,但必须要有度,而且不能偏离私募基金本质。协会将针对股权、债权、收益权三类投资,推出更有针对性的登记备案须知。【查看全文

股权私募接红包:允许设立私募股权投资基金开展市场化债转股

投行资道

《通知》第一条就指出,可以采用股债结合的综合方案对现有债务进行重组。国家金融与发展实验室副主任曾刚说,这是比较大的突破,拓展了债转股的范围和形式,不再拘泥于纯粹的债转股的模式,有效降低转股过程中的风险。【查看全文

投资项目变更资金用途的5个规制手段

PE实务

变更募集资金用途,可能使项目风险和收益发生变更,更有甚者,在募资时点向投资者披露的资金用途可能本就是虚假的,由此可能使投资者权利受到较大的影响。学习证券交易所在规范上市公司变更募集资金用途时常用的手段,可以为包括但不限于私募基金、债权人乃至普通股民在内的投资者提供助益。【查看全文

沪深上市公司权益变动信息披露新规差异解读

中伦视界

2018年4月13日,上海证券交易所(以下简称“上交所”)和深圳证券交易所(以下简称“深交所”)分别发布了“上市公司收购及股份权益变动信息披露业务指引”(征求意见稿)(以下分别简称“上交所指引”和“深交所指引”,合称为“沪深交易所指引”)。与以往两个交易所发布的许多规范行为文件内容“大同小异”不同,这次两家分别发布的指引中存在相当多的区别,而我们理解,该等区别可能反应了一些不同的监管思路,当然也会在后续征求意见、修订过程中为对方提供新的思路。我们就两指引中部分重点不一致的地方进行罗列对比(重点不一致部分加粗表示),并对这些内容给出我们的粗浅理解,以供各方讨论参考。【查看全文

私募股权投资基金减持上市公司非公开 发行股份的路径选择

PE实务

未上市公司股权和参与上市公司非公开发行股份是私募股权投资基金的主要投资方向,但2017年5月26日,中国证券监督管理委员会发布的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》(中国证券监督管理委员会公告「2017」9号),该规定在规范大股东(即控股股东或持股5%以上股东)减持行为的基础上,将其他股东减持公司首次公开发行前股份、上市公司非公开发行股份(以下统称特定股份)的行为纳入监管。随后,2017年5月27日,深圳证券交易所和上海证券交易所分别发布了《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》(以下简称《实施细则》)和《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》,进一步细化和明确了特定股份的减持规则。减持新规下,作为上市公司大股东(即控股股东或持股5%以上股东)之外的股东的私募股权投资基金可以采用集中竞价、大宗交易和协议转让等一种和/或多种方式减持其持有的上市公司非公开发行股份。本人试图通过对深圳产权交易所关于减持的一系列规则梳理,以此展示各种减持方式操作规则和优劣势分析,供私募股权投资基金减持上市公司非公开发行股份参考使用。【查看全文

大股东、金主与马甲不得不说的事|信息披露新规实操指南

大队长金融

2018年4月13日,上交所、深交所就《上市公司收购及股份权益变动信息披露业务指引(征求意见稿)》向市场公开征求意见。寻瑕从划重点、聊干货的角度,对交易所信息披露新规实际落地进行详尽解读,并附上一个“水火同盟抢月球”的模拟案例,协助各位理解新规之下信息披露的关键节点。【查看全文

三类股东IPO过会又一案,全部案例及政策汇总

PE实务

2018年月4月17日,含2名三类股东,合计持股12.8万股的三板公司芯能科技(833677.OC)IPO过会。“契约型基金”、“资产管理计划”和“信托计划”即是通常理解下的“三类股东”。在三板转板IPO的项目中,“三类股东”频繁出现。鉴于目前证监会对“三类股东”的态度不甚明朗,本文整理了过会案例及证监会对拟IPO公司“三类股东”的监管政策,希望对业界有所助益。【查看全文

监管再升级,整顿市场乱想,全面封堵私募场外期权业务

金融监管研究院

有报道称,中国期货业协会进行最新的窗口指导,即日起暂停私募基金(主体+产品)做为期货风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方,要求不得新增,存续业务不得展期。进入2018年以来,场外期权市场交易火热的背后,也隐含了不少市场乱象。一些互联网平台过分片面夸大场外期权的杠杆效应,通过网站、微信公众号、群组等方式招揽客户,为投资者提供场外个股期权交易,还有不少自然人投资者绕道私募等机构参与场外期权交易。通过近期这些密集出台的监管窗口指导可以看到,这些市场乱象已引起了监管的密切关注,并对其中的一些市场乱象开始出手整治:严控自然人投资者绕道私募等机构参与场外期权交易,私募参与场外期权交易的通道基本被完全封堵。后期待有关场外期权的正式监管规则出台后,或许能逐步规范并放开私募场外期权的交易。此前,已有报道称,证券业协会创新部通知券商,自2018年4月11日起暂停券商与私募基金开展场外衍生品业务,证券公司不得新增业务规模,存量业务到期自动终止,不得续期。由此个人投资者绕道通过私募基金渠道间接参与场外期权交易的通道基本被完全封堵。【查看全文

互联网/金交所资管产品融资模式创新暨产品设计与合规分析

西政资本

根据互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室于2018年3月28日下发的《关于加大通过互联网开展资产管理业务整治力度及开展验收工作的通知》(下称29号文)规定,互联网资管即是通过互联网发行、销售资产管理产品,其本质是资产管理业务。而根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》:资产管理业务是指银行、信托、证券、基金、期货、保险资产管理机构等金融机构接受投资者委托,对受托的投资者财产进行投资和管理的金融服务。资产管理产品主要有银行非保本理财产品,资金信托计划,证券公司、证券公司子公司、基金管理公司、基金管理子公司、期货公司、期货公司子公司和保险资产管理机构发行的资产管理产品。因此,发行和销售资产管理产品不仅需要特定的主体,即金融机构,同时还需要该部分主体取得与发行产品相关的业务牌照。而根据29号文规定,发行和销售资产管理业务所需牌照需要由中央金融管理部门颁发。截止银监会和保监会合并前,通过中央金融管理部门颁发的牌照主要有:(1)银监会:银行牌照、信托牌照、金融租赁牌照、第三方支付牌照、货币经纪牌照、贷款公司牌照;(2)证监会:公募基金牌照、基金公司牌照、基金子公司牌照、基金销售牌照、基金销售支付牌照、券商牌照、期货牌照;(3)保监会:保险牌照、保险代理、保险经纪牌照;(4)其他:融资租赁牌照、典当牌照。从29号文对互联网资管的定义来看,互联网资管应该是具有发行资管产品的金融机构通过互联网发行和销售资管产品的业务形态。但是从29文的规范来看,其规范和整顿的应是通过互联网发行的伪资管行为,即是无发行主体资质的机构,未经许可进行的募集公众资金的类资管操作行为。【查看全文

互联网金融模式的法律性质及其法律风险分析

投行法库

随着经济金融化、金融市场化进程的加快以及互联网的普及、民间借贷的日益繁盛,互联网金融已经悄然走进我们的视野。作为一种新型民间金融表现形式,其发展的迅速已经直接威胁到商业银行在金融界的主导地位,金融脱媒显然已经成为经济发展的必然趋势。然而,在其发展过程中也存在着体系不完善、监管真空等法律风险,这些问题应当引起大家的足够重视以及高度关注。【查看全文

突破!中信等六家信托获银行间债券承销资质!

金融监管研究院

六家信托公司可以参与非金融企业债务工具的承销,而这六家公司也成为首批参与银行间企业债务工具承销信托类公司。【查看全文

做REITs要交哪些税?看这篇就够了!

图解金融

在2018年两会期间,全国人大代表关于REITs的提案建议层出不穷,而其中代表们最为关心的主要议题仍为关于REITs的专项税收政策。REITs的税务问题之所以一直引人关注,在笔者看来主要有以下三方面的原因:首先,房地产商以REITs开展结构化融资须考虑到税负层面的融资成本问题,其次,REITs交易结构中的纳税主体众多,作为计划管理人的券商或基金在设计交易结构时要明确各参与主体的纳税义务,避免发生偷税漏税行为,最后,由于REITs交易结构中底层资产产生的现金流须经历多个环节,明确各环节的纳税事项是进行基础资产未来现金流测算的前提,一旦计划管理人遗漏了某个环节的税项,很有可能导致未来现金流预测的覆盖倍数比实际情况偏高,进而造成较大的偿付本息压力。【查看全文

“营改增”后企业资产证券化业务税收问题探讨

TotalABS

截至目前,我国专门针对资产证券化的税收文件仅有《财政部、国家税务总局关于信贷资产证券化有关税收政策问题的通知》(财税「2006」5 号文)一个文件。该文件是针对银行信贷资产证券化试点而发布的税收政策,但截至目前为止,未有专门的税收文件对企业资产证券化的税收问题进行规范,那企业资产证券化业务在现有的税收体系下会涉及哪些税?又有哪些税收问题呢?【查看全文

从法律角度理解比特币属性

互联网金融法律顾问

传统意义上的货币分为两种:商品货币和信用货币。商品货币指货币本身的价值等于它所交换的商品的价值,商品货币是货币的同时也是商品,例如古时的黄金币。信用货币指货币本身没有价值,但其能交换远超其自身价值的商品,例如现在使用的纸币就是信用货币。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

房地产物业费类ABS主流交易结构设计及信评要点

ABS实践前沿

房地产ABS的底层资产主要可分为三个大类,包括:租金类、物业费类、购房尾款类,据统计2017年物业费类ABS在发行数量共11只,规模超130亿。本篇着眼于以物业费为底层资产的房地产 ABS。【查看全文

以物业为底层资产提供ABS产品的方案设计思路探讨

读懂ABS

相信很多同行均有同感,2018年以来,债券市场政策依然风云未测、银行机构投资者对项目短久期、安全性高的要求突显、公司立项及监管机构对项目审核要求条件明显细化及拔高,业务开展较往年难度只增不减。【查看全文

四种模式 | 此路不通?这些创新地产融资方式试试看!

图解金融

1.包销融资;2. 购房尾款ABS融资;3. 购房尾款收益权其他融资方式;4. 区域股交所可转债融资方式。【查看全文

应收账款类ABS最全解析及操作手册

读懂ABS

由于应收账款期限较短,一般在半年以内。为了支持长期证券通常采取循环的交易模式。循环期内,SPV回收的应收账款现金流在支付完投资者利息后,不会支付给证券的本金,而是去购买新的应收账款,以维持资产池的规模。在证券的整个存续期内包含两个子期间:循环期和本金摊还期。在循环期内,只向投资者支付利息而不偿还本金,循环期通常持续18至48个月。在本金摊还期,新的现金流不再用于购买新的应收账款,而是向投资者偿还本金。【查看全文

保证金在租赁ABS中的设置及处理

结构金融研究

2018年一季度,融资租赁公司通过ABS融资规模呈强势递增态势,23家融资租赁公司共发行239.21亿元,租赁租金类ABS成为企业ABS第二大品种。住房租赁类融资产品更是备受关注。【查看全文

资管新规下汽车融资租赁ABS现状分析

TotalABS

近日,中泰证券执行总经理杨世敏针对“资管新规下汽车融资租赁ABS现状分析”主题进行了发言,以下为演讲实录整理。【查看全文

保障房ABS发行全解析

鹏元评级

城投公司融资渠道受限的情况下,保障房ABS成为符合国家政策导向的替代性融资渠道之一。根据《资产证券化业务基础资产负面清单》(以下简称“《清单》”)规定,列入国家保障房计划且已开工建设的保障房可以作为基础资产发行ABS。【查看全文

142.97亿!银行间市场最大规模RMBS产品成功发行!(附RMBS操作手册)

小时代大资管

4月13日,由中国邮政储蓄银行发起的“家美2018年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”成功发行,发行总额为142.97亿元,是截至目前银行间市场商业银行发行的规模最大的个人住房抵押贷款资产支持证券(简称“RMBS”)。【查看全文

划重点!你不知道的RMBS实操要点都在这里

CNABS

本文将从个人住房抵押贷款资产支持证券(RMBS)的基础简介、基础资产、交易结构、增信措施、相关风险和投资关注要点等方面结合案例详解该产品。【查看全文

RMBS产品介绍及其实务操作手册

结构金融研究

个人住房抵押贷款资产支持证券(RMBS)是指在中国境内,银行业金融机构或者公积金管理中心作为发起机构,将个人住房抵押贷款信托给受托机构,由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券,以该个人住房抵押贷款所产生的现金支付资产支持证券收益的证券化融资工具。2005年,银行间发行建元2005年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券,开启了我国住房抵押贷款资产证券化的序幕。【查看全文

五个步骤——解读和剖析PPP项目中的“运营”

PE实务

2017年11月16日,财政部发布的《关于规范政府和社会资本合作(PPP)综合信息平台项目库管理的通知》(财办金〔2017〕92号)(以下简称“92号文”),对PPP已入库和新入库项目进行全面排查,要求在2018年3月31日前完成本地区项目管理库集中清理工作,其中明确要求仅涉及工程建设而无“运营”内容的项目,不得采用PPP模式实施。根据明树数据显示,92号文发布之日至2018年4月1日,从PPP管理库中退出的项目609个,总投资约6113亿元;而河南省财政厅则于4月4日率先公布了清理结果:经清理后,河南PPP管理库项目572个,总投资7297亿元;储备清单项目443个,总投资6020亿元。那么PPP项目中“运营”的概念到底是什么?怎样才能依照92号文寻找合规的PPP项目并且合规地开展项目?除了在选择项目的时候,在参与项目招标的过程中“运营”方面又会面临什么样的具体要求?在中标后乃至建设完工后进入运营阶段,不同的“运营”机制又是怎样分别实现不同的PPP项目回报机制?在PPP入库项目清理大限届至之日,本文将从法律法规、理论和项目操作实务经验等角度对PPP中“运营”这一概念进行分析梳理,与PPP从业者们共同探讨如何准确理解PPP项目的“运营”,逐步揭晓上述问题的答案。【查看全文

垃圾处理领域DBO模式的适用分析

PPP创新结构

近一段时间以来,在环保领域采用DBO模式的项目开始崭露头角,主要出现在污水处理厂新建及改造、雨水调蓄、管网运维和生活垃圾转运领域,例如合肥望塘污水处理厂改建工程DBO项目。虽然DBO并非是113号文规定的PPP模式类型,但是其本质上符合我国PPP相关政策,与PPP提升基础设施和公共服务供给效率的目的相一致,其适用应不存在政策障碍。本文意在以“合肥望塘污水处理厂改建工程DBO项目”为范例,总结经验与成果,从而对垃圾处理领域DBO模式的适用进行分析,并初步设计出通用运作模式以供专家和同行批评与指正。【查看全文

PPP财务测算之无形资产和摊销问题

PPP知乎

PPP模式下,以BOT方式运作的项目建设投资资产属性存在一定的争议,本文从会计准则的角度及PPP的法律法规等方面,对建设投资资产属性进行一些深入分析。同时对财务测算中对无形资产摊销处理上的一些难点问题进行分析,以及利润分配顺序、税前补亏等概念进行一些探讨。【查看全文

信托公司股权与产品比较分析

普益标准

从过去一年里(2017.04-2018.03)不同股权结构的信托公司发行规模及产品投向来看:央企控股类的信托公司,平均发行数量较大,平均总规模水平排名中等,而平均产品规模最低;发行的产品更加偏重证券市场(25.85%)和金融机构(19.90%)领域。金融机构控股类公司,平均发行量中等而平均总规模较高,平均产品规模最大,加权平均期限与加权平均收益排名第三;发行的产品集中在房地产市场(21.67%)和证券市场(20.56%)。地方政府和国企控股类公司发行数量、平均总规模均最低,与公司规模关系较大,而由于产品投向以房地产为主,因此其加权平均期限最长、加权平均收益最高;对房地产(24.32%)市场最偏重,对金融机构(15.24%)、工商企业(14.83%)、基础产业(13.21%)同样重视。民营企业控股类公司平均发行数量排名第三,加权企业较低而加权平均收益较高,体现出民营类信托公司对单位时间收益的重视;民营企业控股的信托公司的产品偏重房地产(29.47%),金融机构(20.03%)、工商企业(17.03%)数量居后。外资参股类信托公司,其发行数量和发行总规模均高于上述四类不同控股机构的平均水平;在加权平均期限远低于其他4类公司的情况下,加权平均收益仅略低于其余类型公司的水平,说明该类公司产品的周转率较高;产品方面,更偏好证券市场(18.91%)和金融机构(17.40%)市场业务。【查看全文

区块链+保险高效整合的四个方向:反欺诈、赋能产险、健康险、再保险

FinTech猫观察

保险公司和创业者们都在尝试用区块链建立新的解决方案,来预防保险欺诈、跟踪医疗数据、以及赋能传统险种。本文从反欺诈、产险、健康险四个方向论述了区块链如何赋能保险,因篇幅较长,分为上下篇分享给大家。【查看全文

知识

读懂央行资产负债表

兴业研究

本文为货币市场与流动性分析框架系列开篇,将从最基础的央行资产负债表入手,从总量角度剖析其对狭义流动性的影响路径。后续报告将着重进行结构性分析框架的构建。【查看全文

货币政策操作框架演变和利率走廊机制的建立

CITICS债券研究

多项政策指引,利率市场化深化推进。淡化M2增速目标,货币政策向价格型调控方式转向,多项政策工具突出货币市场利率上下限,利率走廊吸引市场关注度。首先,自动质押融资新规明确利率统一为SLF隔夜利率,在加强流动性管理的同时强化SLF利率走廊上限地位,进一步完善利率走廊机制。其次,“临时准备金动用安排(CRA)”以法定存款准备金为机会成本,强化货币市场利率下限。其三,最新一次政策利率调整操作中“放量+提价”政策组合成熟运用。【查看全文

M2的来龙去脉——理解其他存款类公司资产负债表

建行金融市场业务

央行公布的数据显示,2017年中国M2货币供应量同比增加8.2%,增速创历史新低。根据央行官员的解释,“金融机构同业业务、债券投资、股权及其他投资全年同比少增下拉M2超过4个百分点”,“2017年财政收入形势较好,财政性存款较上年多增,由于财政性存款不统计在M2中,也暂时性地产生下拉M2的作用”。M2创新低主要反映了“去杠杆和金融监管逐步加强背景下,银行资金运用更加规范,金融部门内部资金循环和嵌套减少,由此派生的存款减少”。央行通过存款性公司概览实现货币数据的统计,但货币创造过程主要体现在其他存款性公司资产负债表,其他存款性公司包含政策性银行、邮储银行、商业银行、村镇银行、合作社以及财务公司等。此处为表述方便,下文中商业银行均代指其他存款性公司。通过构建一个简单的商业银行资产负债表模型,我们可以观察M2的变动过程。【查看全文(上)】【查看全文(下)

关于ABS,你需要知道“破产隔离”

鹏元评级

资产证券化过程中,交易结构设计的目的在于保障基础资产的定向受偿,这要求资产证券化项目满足基本的法律完备性,包括基础资产真实、合法、有效,无法律瑕疵和负担,其转让真实、合法、有效,相关参与方具备履约资质和能力。实现基础资产与参与各方的风险隔离,并不受第三方善意抗辩影响,是提升信用质量、降低发行成本的前提,尤以实现与原始权益日的风险隔离为首任。资产池类型的债权项目可通过真实出售实现风险隔离,并进一步通过结构化分层实现信用提升,而收费收益权项目和单一债权项目无法通过结构化分层实现,仅能依赖外部支持。本文探讨在ABS交易结构设计过程中法律完备性方面的实操问题,尤以“破产隔离”影响级别提升而成为我们研究的重点,而并不过多追究特定目的载体在目前的法律背景下严格的破产隔离效力。【查看全文

IFRS9的致命细节:债券与非标如何估值与分类

兴业研究

IFRS9下,大多数债券投资仍可以根据业务模式差异,计入三个科目;但可转债、减记型二级资本债等品种将无法通过SPPI测试,必须计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVTPL)科目。在资管新规和IFRS9的双重影响之下,未来商业银行的表内投资除ABS外,全部资管产品都将计入以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产(FVTPL),由此将加大商业银行投资资管产品的利润和资本的波动性。非标资产和非上市公司的股权资产,在公允价值上并不存在估值障碍,打破刚兑之后,可以使用估值技术进行估值。对商业银行的ABS投资来说,不同的基础资产类型、产品的优先/劣后等级,将会影响其会计分类。IFRS9下,三大科目之间的重分类条件将更加严苛。【查看全文

供应链金融及其证券化

中金固定收益研究

传统上来说,供应链金融是基于特定产业的长期业务联系,为产业链上的企业提供的基于业务的融资服务。供应链金融适用于产业链中某一环节相对强势而其上下游较弱势的产业,其中较为强势的一方被称为“核心企业”。【查看全文

信用卡利率知多少?

中金固定收益研究

近期,银行信用卡分期资产发行的ABS产品及类ABS产品规模不小,引发了市场的关注。信用卡分期资产的计息方式有别于传统的信贷资产,而发行材料惯常的信息披露中并未将其换算为实际年利率,使得部分投资者产生了困扰。本期周报中,我们将简要分析信用卡资产的计息模式,供投资者参考。【查看全文

PPP项目绩效评价实务探讨之评价主体研究

PPP知乎

PPP改革推行四年以来,在深度和广度方面都得到了巨大的发展。进一步巩固2017年PPP项目规范实施成果,落实2018年党中央、国务院防范政府债务风险要求,贯彻PPP模式“以运营为核心、以绩效为导向”的理念,才能真正做到通过按效付费机制提高公共服务质量。为此,笔者牵头着手PPP项目绩效评价实务系列研究。本文仅从PPP项目绩效评价的必要性、第三方机构开展PPP项目绩效评价的可行性、PPP项目绩效评价咨询服务实施主体构想及分析等方面初步探讨。【查看全文

PPP项目公司现金流要素浅析

PPP大讲堂

现金流是商业运行的血脉,在各种契约活动中发挥着重要的作用,PPP项目现金流是PPP项目顺利实施的潜在脉络。本文通过基于PPP项目交易结构、核心边界条件以及风险分配机制设计的现金流简化模型分析项目财务可行性,并进一步探讨项目如何更有利于同时实现政府方物有所值和社会资本方合理收益,希望能对相关各方有所裨益。由于PPP项目实施过程中政府配套资金等现金流也会对项目公司产生影响,因此本文中也会对相关现金流进行分析。【查看全文

资金管理:投资重要数学工具夏普比率

掘金量化

投资中有一个常规的特点,即投资标的的预期报酬越高,投资人所能忍受的波动风险越高;反之,预期报酬越低,波动风险也越低。所以理性的投资人选择投资标的与投资组合的主要目的为:在固定所能承受的风险下,追求最大的报酬;或在固定的预期报酬下,追求最低的风险。1990年度诺贝尔经济学奖得主威廉-夏普(WilliamSharpe)以投资学最重要的理论基础CAPM(CapitalAssetPricingModel,资本资产定价模式)为出发,发展出名闻遐迩的夏普比率(SharpeRatio),用以衡量金融资产的绩效表现。威廉-夏普理论的核心思想是:理性的投资者将选择并持有有效的投资组合,即那些在给定的风险水平下使期望回报最大化的投资组合,或那些在给定期望回报率的水平上使风险最小化的投资组合。解释起来非常简单,他认为投资者在建立有风险的投资组合时,至少应该要求投资回报达到无风险投资的回报,或者更多。【查看全文

风口上的数字货币与区块链

盈灿咨询

近年来,区块链技术的运用和发展在全球范围内掀起热潮,而以区块链作为底层技术的数字货币更是如雨后春笋。据非小号不完全统计,截至2018年3月底,市场上已有1199种虚拟币(如比特币、以太坊、瑞波币等),718种Token(如柚子、泰达币、波场等),24小时成交量达774.67亿元,总市值达16039.60亿元。在监管升级的大背景下,币价持续下探后在近期出现了反弹。目前,行业仍处于基础设施搭建阶段,但布局加速,爆发级应用场景的落地可期。本文将以比特币为例介绍其产生和交易流程,聚焦比特币底层技术区块链的发展现状,并展望行业未来。【查看全文