大数据摘要日志 2019-04-30

重磅新规致不良无处可藏!逐条解读商业银行风险分类新规!

金融监管研究院

第一部分 新办法重点;第二部分 关于新规的逐条解读;第三部分 银保监会有关部门负责人答记者问;第四部分 扩展阅读 。【查看全文

《商业银行金融资产风险分类暂行办法》征求意见发布,逾期90天以上明确归为次级,扩宽至全部金融资产

小时代大资管

1、《暂行办法》是对银监会2007年发布的《贷款风险分类指引》的取代;2、拓宽风险分类的金融资产范围,《暂行办法》将风险分类对象由贷款扩展至承担信用风险的全部金融资产,包括但不限于贷款、债券和其他投资、同业资产、应收款项等。表外项目中承担信用风险的,应比照表内资产相关要求开展风险分类;3、首次区分设定零售资产和非零售资产的风险分类标准。对非零售资产金融资产进行分类时,债务人在本行债务有5%以上分类为不良的,本行其他债务均应分类为不良。对于零售资产,考虑到业务种类差异、抵押担保等因素影响,银行也可以对单笔资产进行风险分类;4、明确规定逾期天数。金融资产逾期后应至少归为关注类,逾期90天以上应至少归为次级类,逾期270天以上应至少归为可疑类,逾期360天以上应归为损失类;5、征求意见反馈截止时间为2019年5月31日。【查看全文

4月PMI如期回落,债市利空逐步转为利好——4月制造业PMI点评

中金固定收益研究

4月官方制造业PMI为50.1,预期50.7,前值50.5。【查看全文

【4月PMI数据点评】量价组合出现松动,制造业扩张放缓

CITICS债券研究

2019年4月制造业PMI指数回落至荣枯临界点边缘,非制造业PMI回落,各分项指标多数回落,经济扩张边际放缓,产需两端均有弱化。3月实体经济数据显示的量、价、利润均好的格局出现松动。我们认为短期内这种价强量弱的组合未必能够刺激后续产出扩张,短期经济复苏对利率的制约有所缓解,建议关注经济复苏出现预期差带来的交易机会。【查看全文

PMI回落,趋势仍待观察——4月中采PMI点评

兴证固收研究

2019年4月中采制造业PMI从前值50.5下行至50.1,低于市场预期。非制造业PMI从54.8下行至54.3,综合PMI从54下行至53.4。【查看全文

经济持续企稳,货币政策进入观察期——点评4月PMI数据

泽平宏观

中国4月官方制造业PMI 50.1,连续两个月高于荣枯线,预期 50.5,前值 50.5。非制造业PMI 54.3,预期 54.9,前值 54.8。【查看全文

资管新规这一年:初衷实现了吗?

结构化金融

2018年4月27日,中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外管局联合印发了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《资管新规》),酝酿已久的《资管新规》终于尘埃落地,2018年也成为真正意义上的资管元年。【查看全文

关注货币基金转型——货币基金2019年一季报点评

固收彬法

2019年货币基金一季报已披露完毕,本文进行简要点评。Wind将短期理财基金也归为货币市场基金,如无特别说明,本文中的货币基金均指传统的货币基金。此外,如无特别说明,本文中的基金规模均指代基金份额规模。【查看全文

监管架构已定,经营范围已明,金交所未来规范发展的前景可期

PE实务

中国证券监督管理委员会清理整顿各类交易场所办公室近日下发了《关于三年攻坚期间地方交易场所清理整顿有关问题的通知》(清整办函【2019】35号,以下简称“35号文”),与2018年年底下发的《关于稳妥处置地方交易场所遗留问题和风险的意见》(清整联办【2018】2号文,以下简称“2号文”),为今后地方金融资产类交易场所(以下简称金交所)的规范发展和清理整顿提出了方向性、原则性的要求,整个监管框架更加明确,预示着金交所强监管时代的正式来临。【查看全文

政府筹资领域中与土地相关的合规性判断

新七公金融汇

本章所介绍的内容,属于房地产行业中的入门知识,但是由于近二十年的政策变化比较大,因此对于地产、房产行业之外的人来说,可能还是会有很多困惑。而且,由于这一部分是政府筹资领域的必修课,尤其是城镇化建设领域的政府筹资工作的核心内容,所以,我们在这里对于政府筹资领域中,与土地有关的合规性判断,或者相反的,称之为负面清单,做一个简要的总结和整理,以便于相关参与者,特别是金融机构对于项目的评估有一个合规性方面的标准。这个负面清单,当然不可避免的,也在很大程度上涉及到平台公司。【查看全文

银行间市场的金融科技创新与未来

中国货币市场

随着利用大数据和智能模型推动金融生产力的观念深入人心,新一代领先智能科技正在迅速走向行业实战。在实战应用方面,客户中心化、中台服务化、智能化已经成为数字化转型趋势下大多数金融机构提升自身应用架构的主要方向。【查看全文

46家上市银行各项指标排名大全(截至2018年底)

博瞻智库

截止目前,我国共有49家上市银行,其中青岛农商行与苏州银行尚未正式上市(已获通过),锦州银行延迟披露2018年年报,因此我们的统计范围仅限46家上市银行,这46家上市银行包括6家国有大行、9家股份行、22家城商行与9家农商行,其中A股单独上市21家、港股单独上市15家、A+H共有10家。46家上市银行拥有总资产178.38万亿元、贷款规模94.37万亿元、存款规模122.01万亿元、零售贷款规模37.42万亿元、零售存款规模51.64万亿元、非保本理财规模19.70万亿元、营业收入4.75万亿元以及净利润1.61万亿元。【查看全文

发达带动全球改善——2月全球经济数据综述

轩言全球宏观

我们是全市场对全球经济监测非常全面和连续的机构,在盈利债务周期框架下持续跟踪全球GDP占比超过3/4的15个经济体。【查看全文

国有资本授权经营体制改革的演进与革新

蝈蝈微律

自2015年9月《中共中央 国务院关于深化国有企业改革的指导意见》(以下简称“《指导意见》”)下发以来,以管企业、管资产为主向以管资本为主的国有资产管理体制改革有序开展。作为国有资产管理体制改革的重要组成部分,关于国有资本授权经营体制的改革也徐徐开展,并不断向纵深推进,取得了重大成果。国有资本授权经营体制的改革致力于解决国有资产监管“政企不分、政资不分”的根本问题,解决国有资本所有权与企业经营权“两权分离”的问题,解决国有资产“怎么管”、“管什么”的问题,其重要性不言自明。2019年4月28日,国务院印发了《改革国有资本授权经营体制方案》(以下简称“《改革方案》”),既是对四年以来国有资本授权经营体制改革的相关经验的总结,也有很多突破、创新之处,必将成为未来国有资本授权经营体制改革的指导性文件。为此,本文将简要梳理国有资本授权经营体制改革的演进,并结合近年来国有企业改革的相关举措,就国有资本授权经营体制改革的相关重大问题予以条分缕析,以供相关市场主体参考指导。【查看全文

从美国的案例看养老地产怎么来做REITs

TotalABS

美国养老地产的主流投资商是REITs。养老/医疗地产类的REITs公司大多成立于上世纪70-80年代,大型REITs公司拥有的物业数量可达600多处,其中,80-90%的物业都是自有的,其余物业通过与运营商或其他投资人合作发起的私募基金平台持有。总资产规模可达百亿美元以上,但员工却只有一两百人,属于典型的资本密集型企业。【查看全文

知识图谱方兴未艾,消费金融应用道阻且长

麻袋研究院

作为人工智能的重要分支,知识图谱不仅可以发现数据之间的关系,而且能利用关系进行推理,从而赋予数据更多价值。正因为有着这样强大的魔力,知识图谱被应用到了搜索、地图、个性化推荐等各个领域。而消费金融,作为一个对数据具有强依赖性的领域,对知识图谱的应用有更切实的需求,已经发展出包括反欺诈、失联客户管理、精准营销、智能搜索和可视化、问答交互在内的多种应用方式。 【查看全文

大数据摘要日志 2019-04-29

2019年一季度债券市场发展报告

联合资信

支持民营、小微、双创等企业通过债券融资。2019年2月14日,中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于加强金融服务民营企业的若干意见》,要求结合民营企业合理诉求,研究扩大定向可转债适用范围和发行规模;扩大创新创业债试点,支持非上市、非挂牌民营企业发行私募可转债;支持民营企业债券发行,鼓励金融机构加大民营企业债券投资力度等。3月13日,中国银行保险监督管理委员会(以下简称“银保监会”)印发《关于2019年进一步提升小微企业金融服务质效的通知》,鼓励发行小微企业专项金融债,并且鼓励保险公司投资商业银行发行的小微企业专项金融债、小微企业信贷资产证券化等金融产品。上述政策鼓励并支持民营企业、中小微企业、双创企业通过债券市场融资,在推动相关债券发行的同时有利于积极发挥债市对实体经济的支持,缓解民营、中小微企业等的融资压力。【查看全文(上)】【查看全文(下)

哪些违约民企兑付了?

债市覃谈

18年后的民企违约兑付率出现了明显下滑。数据显示,18年之前违约的民企兑付率为19.61%,远高于同期国企违约之后的清偿率,但是18年之后违约民企的兑付率快速下滑至6.92%。民企违约率下滑的背后实际上反应的是外部支持力度大增的当下,民企道德风险愈演愈烈,在“保公司”和“保信誉”开始倾向于选择前者。【查看全文

银保监启动整治银行股东股权大排查,加大穿透式监管

金融监管研究院

银保监会官网发布公告《全面开展股东股权排查整治工作夯实农村中小银行公司治理基础》。【查看全文

2019,金交领域新变化

时贰闫

在2019年1月29日,中国证券监督管理委员会清理整顿各类交易场所办公室,向各地证监局、金融办下发《关于三年攻坚期间地方交易场所清理整顿有关问题的通知》(清整办函【2019】35号)。这一文件具体内容,直至三月份才得以披露。其包含八项内容,分别为:(1)关于交易场所总体规划问题(2)关于交易场所撤销关闭问题(3)关于交易场所整合及新设问题(4)关于已批筹交易场所开业问题(5)关于已停业交易场所恢复交易问题(6)关于金融资产交易场所存量化解问题(7)关于金融资产类交易场所业务范围及定性问题(8)关于交易场所数据报送问题。【查看全文

买方视角下,ABS投资的七大问题!

领带金融

ABS近几年发展如火如荼,市场参与者对其关注度日渐高涨,讨论范围从ABS市场趋势、产品交易结构设计到二级市场交易及发行操作要点,不一而足,那么买方视角下,ABS投资中会关注哪些关键问题呢?【查看全文

PPP模式下的养老项目及案例

元时代智库

根据国家统计局统计数据,2018年我国60周岁及以上人口为24949万人,占总人口的比重为17.9%,其中65周岁及以上人口为16658万人,占总人口的比重为11.9%。预计到2025年,我国六十岁以上人口将达到3亿,成为超老年型国家;到2050年,中国老年人口将达到峰值4.87亿,占总人口的34.9%,约占届时亚洲老年人口的五分之二、全球老年人口的四分之一,多于现在美、英、德三个国家人口总和。【查看全文

关于国有资本授权经营体制改革的十二大重点

PPP产业大讲堂

国务院印发了《改革国有资本授权经营体制方案的通知》国发[2019]9号文,文件明确提出完善各类国有资产管理体制,改革国有资本授权经营体制。【查看全文

从国债机制看中美经济周期

债券杂志

中美经济周期各有内在动因,跨度和波动特征既有差异,又彼此关联。美国消费驱动以服务业为主导,中周期为6-8年,与利率周期波动有很强同步性;中国投资驱动以制造业为主导,中周期为3-4年,与房地产和政府换届有内在契合。【查看全文

聆听一季度票据市场的弦外之音

CITICS债券研究

根据2018 年第四季度《中国货币政策执行报告》,2018年票据承兑快速增长,对实体经济特别是中小型企业的支持力度加大。由中小型企业签发的银行承兑汇票约占三分之二,企业签发的银行承兑汇票余额仍集中在制造业、批发和零售业。【查看全文

从宽货币传导到宽信用:三部曲之理论篇

泽平宏观

如何从宽货币传导至宽信用,是当前宏观政策的关键,2018年12月中央经济工作会议和2019年3月政府工作报告都对此进行了强调。我们此前判断此轮宽货币周期下,1季度社融将触底回升、但幅度不大,从进展看1季度社融数据实现企稳反弹。我们做出这一判断的逻辑依据是什么?【查看全文

供应链金融不同融资模式的风险应对措施

保理法律研究

目前,我国信用体系建设尚待加强,银企之间的信息不对称问题也未能得以解决,同时,供应链金融的相关主体——银行和融资企业存在利益偏差,加之供应链金融本身的风险等等,无疑都是对商业银行风险管理的挑战。尽管供应链金融已经取得显著成就,但为保证其发展的完善性与可持续性,必须发现供应链金融发展过程中存在的问题,并予以解决或完善。目前,我国信用体系建设尚待加强,银企之间的信息不对称问题也未能得以解决,同时,供应链金融的相关主体——银行和融资企业存在利益偏差,加之供应链金融本身的风险等等,无疑都是对商业银行风险管理的挑战。【查看全文

P2P资金流情况如何?近2个月网贷行业发生这些变化

网贷之家

总体来看,发标数量有所减少,相比近2个月最高值,大约下降20%,下降的原因既包括行业平台“三降”,行业风险事件,平台保证流动性减少新标数量同时也不可以忽视4月的“清明假期”的因素。【查看全文

一季度各省市经济成绩单公布了!

查理金融要参

初步核算,一季度国内生产总值213,433亿元,按可比价格计算,同比增长6.4%。各地陆续公布了一季度GDP等相关数据,我们从GDP、预算收入和人均可支配收入三个指标看下各地经济成绩单。【查看全文

大数据精选周报 2019-04-28

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

央行回应市场关切:没有收紧或放松货币政策意图

中国证券报 | 新华网

货币政策是否转向之争就此结束?中国人民银行副行长刘国强25日在国务院新闻办举行的国务院政策例行吹风会上表示,现阶段货币政策取向是稳健,操作方法是相机抉择、预调微调,操作目标是松紧适度。央行没有收紧货币政策的意图,也没有放松货币政策的意图。既不希望看到市场流动性短缺,也不希望看到市场流动性泛滥。【查看全文

央行2674亿元TMLF亮相 二季度普遍降准可能性基本排除

证券日报 | 新华网

4月24日,中国人民银行开展了2019年二季度定向中期借贷便利(TMLF)操作,这是该工具创设以来第二次实施。操作对象为符合相关条件并提出申请的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。操作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2674亿元。操作期限为一年,到期可根据金融机构需求续做两次,实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%,比中期借贷便利(MLF)利率优惠15个基点。【查看全文

证券法修订草案设科创板注册制专节

新华网

证券法修订草案三审稿日前提请全国人大常委会会议审议。修订草案中新增了“科创板注册制的特别规定”专节,并对科创板发行股票的条件、注册程序、监督检查等基础制度作出了规定。【查看全文

首批科创板基金今日开售 支付宝平台1元起购

新浪财经

4月22日,南方、华夏、嘉实、易方达、工银瑞信、汇添富和富国7家基金公司拿到首批科创主题基金批文。目前支付宝上可购买的基金产品是5只,分别为:华夏科技创新混合型证券投资基金、富国科技创新灵活配置混合型证券投资基金、嘉实科技创新混合型证券投资基金、汇添富科技创新灵活配置混合型证券投资基金、南方科技创新混合型证券投资基金。【查看全文

拉卡拉深交所上市:募资超12亿 头顶A股“支付第一股”

华尔街见闻

第三方支付公司拉卡拉昨日正式登陆深交所创业板,股票代码为300773。拉卡拉发行价为33.28元,总发行量为4001万股,募集资金超过12亿元。【查看全文

中国支付清算协会再公布9家入会会员单位

亿欧 | 新浪

4月26日,中国支付清算协会网站公布了新一批加入协会的会员单位名单,名单包括上海黄金交易所、网联清算有限公司、福建华通银行股份有限公司、福建海峡银行股份有限公司、龙江银行股份有限公司、南阳村镇银行股份有限公司、北京银商融信支付技术股份有限公司、北京意锐新创科技有限公司、日本国际信用卡公司北京代表处等9家单位。【查看全文

观点

货币政策的纠结是债市的机会而不是风险

中金固定收益研究

货币政策近期的表态引发市场热议,目前政策进入观察期,前期社融扩张较快以及经济信心的回升是货币政策力度减弱的主因。“之前没有松,现在也谈不上紧”的货币政策表达引发了市场热议。其实从4月初,央行就表达了货币政策微调的态度。当时央行辟谣降准的言论,甚至要通过公安局抓捕传谣的人,就已经流露出不希望降准的态度。4月中旬,央行召开一季度货币政策例会,当时在措辞层面也发生了一定的变化,将去年四季度例会取消的“流动性闸门”又重新加了回来。我们以前多次提过,“流动性闸门”这个字眼是货币政策的核心关键词,有和没有是存在本质区别的,如果没有“流动性闸门”,一般而言货币政策态度是偏宽松的;如果有,则表明货币政策中性,或者偏紧。2016年四季度之前,货币政策是偏宽松态度,当时没有“闸门”的字眼,从2016年四季度之后,货币政策执行报告就一直体现“闸门”,直到2018年四季度经济和金融下行压力增加,央行在2018年四季度的货币政策例会和执行报告中取消了“闸门”。因此2019年一开年就大幅降准来维持流动性的宽松。而这一次加回来“闸门”也表明政策从此前的偏宽松回归到中性。这次政策的最新表态我们认为更多的是不希望市场出现过度解读,回归到货币政策稳健中性的理解。【查看全文

十年城投,回望前瞻

CITICS债券研究

回望过去十年政策变迁,伴随中国经济发展,城投在我国城镇化建设拓张过程中扮演了举足轻重的角色。我们将十年作为一个大的政策周期,将每年中国经济、基建、融资和政策演变逐一整理,并结合城投债在市场的表现进行研究分析和前瞻。【查看全文

我国ABS估值定价面临的问题及解决建议

中债资信

近年来我国资产证券化市场发展迅速,产品发行和存续规模不断增长,但资产证券化市场的二级市场整体活跃度较低,估值定价体系、模型计算工具等一系列基础设施的不健全、不完备已成为制约资产证券化市场深入发展的瓶颈因素。本文主要从资产支持证券估值定价方法出发,首先探讨了我国资产支持证券特点以及对估值定价的影响;其次剖析了中国资产支持证券估值存在的问题,最后给出提升估值定价准确性的相关建议。【查看全文

结构化发行的是与非

金融监管研究院

结构化发行,是指债券发行人以自有(或过桥)资金购买资管机构(包括券商资管、信托或基金,甚至私募)的结构化产品,通过参与劣后级吸引投资者认购优先级,再将资管产品投向包括自家债券在内的债券组合,以便完成债券的发行。【查看全文

资产管理业务发展的总结与展望

银行家杂志

改革开放以来,中国居民财富从零到有乃至富裕,国内资产管理管理市场由财富升级引领的机构升级和产品升级。中国从一穷二白到全球第一,GDP由1952年的679.1亿元增加到2018年的90.03万亿元,增长了愈1296倍。居民财富从一无所有到多元投资,人均储蓄也由1999年的4740元提高到2017年的46903元,投资工具也由储蓄、债券、股票、基金、黄金、理财、信托等逐步升级到私人银行、家族信托和家族办公室等。展望未来,国内财富管理市场将由以产品为导向的1.0时代转向以服务为导向的2.0时代,客户由个体转向家族或家族企业,需求由标准转向定制,由此则要参与机构在继续做好机构升级和产品升级的基础上做好服务升级——全方位、个性化、定制化的综合金融或非金融方案提供商。同时,监管政策也应由事后转向事前。【查看全文

汇率市场化改革路径选择

建行金融市场业务

我国的外汇形势已发生变化,尤其是基础国际收支顺差持续萎缩,短期跨境资本流动规模持续扩大,波动性持续增强。相应,央行在汇率调控上面临新的现实约束,一是将汇率水平稳定在某一区间的可能性降低,二是干预汇率的成本提高,三是汇率政策的可信度受到挑战。因此,继续通过深化汇改来化解这些约束的紧迫性大幅提升。【查看全文(上)】【查看全文(下)

经济好转确认VS政策纠偏,更加看重哪个?

兴证固收研究

经济各方面数据显示经济短期企稳,同时,央行例会和政治局会议先后对一季度经济做了总结,政策基调也发生微妙的变化。这里我们结合经济及政策基调的变化进行分析,以厘清下一阶段市场的线索。【查看全文

下行压力尤存,宽松仍将继续——如何衡量货币松和紧

李迅雷金融与投资

上周央行一句“以前没放松,现在也谈不上收紧”,引发市场对货币政策的广泛议论。权益市场的大幅调整,也和货币、房地产等逆周期政策的表态变化,有很大关系。那么货币政策之前到底有没有放松,现在以及未来会不会收紧,要弄明白这些问题,理清货币政策“松”与“紧”的标准至关重要。【查看全文

货币先行

伍戈经济笔记

1.车马未动,粮草先行。作为宏观经济的重要先行指标,货币往往牵动市场人心。今年一季度货币数据大超预期,各界对经济的乐观情绪陡增。但随着近期银行间利率不再持续下行,大家又开始对经济回暖存疑。货币波动之间,未来经济何去何从?2.微观主体在进行消费和投资决策之前,往往会事先考虑资金可得性及其价格。尽管如此,货币社融前瞻性表征的主要是内需,未必能精准捕捉到外需的变化。历史上曾有多个时期货币社融明显上升,但由于外需拖累,最终经济仍呈现下行或震荡走势。3.借助货币预测内需变化也存在瑕疵。随着近年来宏观杠杆率的高企,债务问题成为我国宏观政策实施的重要约束条件。还本付息占GDP的比例持续上升,客观上削弱了单位货币对投资等内需动能的拉动作用,实证研究也揭示出这些结构性变化。4.展望未来,尽管短期内总需求管理政策或将有所微调,但基于政策的惯性尤其是前期银行间利率下行对信贷利率的滞后影响,货币社融仍有望在波动中抬升。综合考虑外需、债务等掣肘因素,下半年我国经济或将呈现出窄幅波动的温和态势。【查看全文

中国货币发行能否以国债为锚

银行家杂志

近期,关于中国货币发行是否应转向“国债锚”的问题引发了一番热议。缘起于2019年伊始,财政部有领导提及准备研究扩大国债在货币政策操作中的运用,推动实施国债作为公开市场操作主要工具的货币政策机制。这个提议并没有得到中国人民银行的官方回应,有人撰文认为中国货币发行转向“国债锚”既无必要性,也无可行性。那么到底中国货币的发行能否以国债为锚呢?要回答这个问题,笔者认为要从长远计,要有国际货币体系发展的视野,需厘清以下几个问题。 【查看全文

供给侧改革洗礼下,失落的北方与稳健的南方

西泽研究院

作为一个北方人士,其实不愿意起这样的题目。但事实如此,你不得不认。近段时间,南北方经济对比热度居高不下。南方与北方的差距是否真如某些文章所言,已经大到无法弥补?北方近年来的失落,源起何时,缘在何处?且听陈述。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

企业资产证券化业务备案运行情况简报(2019年3月)

中国基金业协会

2019年3月,企业资产证券化产品共备案确认40只,环比减少48.05%;新增备案规模493.47亿元,环比减少29.13%。【查看全文

2019年一季度资产支持证券利差分析报告

联合资信

2019年一季度,我国银行间和交易所债券市场共发行资产支持证券658只,同比增长75.94%,环比减少36.30%;发行规模为3642.36亿元,同比增长64.98%,环比减少51.17%。AAAsf、AA+sf、AAsf级资产支持证券的平均发行利率分别为5.00%、5.83%和6.49%,同比分别下降105BP、84BP和39BP,反映市场流动性较上年同期有所缓解,AAAsf、AA+sf级资产支持证券平均发行利率环比上季度分别下降17BP和26BP,但AAsf级平均发行利率环比上季度增加31BP,反映受债券市场信用风险进一步暴露的影响,投资者对AAsf级资产支持证券的风险溢价要求有所增加。AAAsf、AA+sf、AAsf级资产支持证券的发行利差均值分别为244BP、326BP和388BP,AAAsf级资产支持证券发行利差均值同比有所下降、环比有所上升,AA+sf、AAsf级资产支持证券发行利差均值同比、环比均有所上升,投资者对AA+sf、AAsf级证券更趋谨慎,对AA+sf、AAsf级资产支持证券的风险溢价要求较上年同期、上季度有所提高。信用评级对资产支持证券的发行利率和利差具有一定的区分性。【查看全文

信用债市场分析与展望(2019年一季度)

中证鹏元评级

2019年一季度债券市场回暖,市场继续分化,风险缓释。二季度到期债券规模较高,同时政策支持等待进一步推进。民营企业风险集中在低级别和高债务企业,城投债受地方政府隐性债务处理和交易所政策影响,融资环境略回暖。【查看全文

一季度违约统计:信用债违约数量依旧较高,延期支付增加,违约处置机制亟待完善

中证鹏元评级

2019年一季度,违约债券有56只,累计违约金额规模269.26亿元,涉及30家发行人。其中,新增违约债券46只,违约金额240.27亿元,涉及24家发行人;新增违约主体13家,涉及22只债券。【查看全文

如何看待今年以来的信用债违约?

姜超宏观债券研究

一季度违约情况如何?1)新增违约主体仍多。截至2019年4月18日,19年新增违约主体共20家,其中一季度新增18家。一季度违约债券共54只,共涉及债券约309亿元。简单年化来看,2019年新增违约主体约80家,较18年的45家继续上升。2)民企信用债违约率继续升高。截至2018年末及2019年一季度末,信用债违约率分别为0.6%和0.8%,其中民企违约率分别约为4.8%和6.3%。【查看全文

地方政府和城投公司又有钱了!1.49万亿地方债,8932亿元城投债,江苏省拔得头筹

结构化金融

地方政府和城投公司又有钱了!截至4月15日,全国各地发行地方政府债券14897.42亿元。提前下达的1.39万亿元新增债务限额已全部发行完毕,全年新增地方债额度3.08万亿元的近一半额度已经发完。随着地方政府债发行进度大幅提前、财政部窗口指导地方债投标区间上浮25BP~40BP、交易所放宽城投借新还旧门槛、国开行出手化解隐性债务,地方城投公司又迎来新一轮融资机遇期。2019年以来,全国31省市共642家城投公司发行1106支城投债,发行金额共计8932亿元。与去年同期相比,发行数量和金额分别增长41%、30%。【查看全文

全面增持,转债持仓额再上新台阶 | 2019年一季度公募基金可转债持仓分析

债市覃谈

2019年一季度基金转债持仓大幅上升。19年一季度公募基金转债持仓市值达663亿元,环比提升44.69%。转债持仓基金数量达到1859家,环比增加超过40%。从上交所数据来看,一季度公募基金持有的上证可转债及可交债市值及占所持上证债券比例自18年底以来持续提升。持有人分布中,一季度转债主要增持主体为券商自营和一般法人。公募基金转债持仓上升的主要原因一方面和行情转暖有关,另一方面主要是由于一季度新券供给中出现了不少优质转债标的,如银行类型转债等,吸引了配置需求。【查看全文

何以沐春风? ——19Q1基金转债持仓分析

兴证固收研究

31只转债基金资产净值由18Q4的69.04亿元大幅上升68%至19Q1的116.00亿元,持有转债市值由52.87亿元上升至88.65亿元。上述基金合计份额同比增长约41%,获得大量申购,但转债仓位保持稳定,19Q1为76.42%。转债基金布局多样化,在偏贵标的上有分歧;大规模品种多维布局,小规模品种拉升弹性;业绩表现上,持股提升转债基金收益,阿尔法决定排名。【查看全文

2019年一季度中资美元债研究报告

联合资信

2019年一季度,美联储持续转向“鸽派”使得美国各期限国债收益率快速回落,中美国债利差扭转了之前的收窄之势,境外融资相对于境内融资的成本优势再度显现,再加上人民币汇率止跌回升,中资美元债吸引力持续增强。另一方面,境外发债监管出现边际放松,备案登记程序进一步明确,为中资美元债发行创造了条件。【查看全文

从2018年报看上市公司发债人潜在风险

债市覃谈

年报披露进入收官阶段。截止4月20日,A股3606家上市公司中有2043家已公布2018年年报,披露数量占比为56%。上市公司2018年年报暴露哪些风险点?我们通过梳理2018年上市公司发债人年报,从10个维度筛选出可能存在潜在财务隐患的发行人。【查看全文

高速扩张后,货基进入“稳增长”时代——兼货币基金19年一季报点评

中金固定收益研究

全部货币基金已披露一季度季报,我们从规模、净申购、收益率、偏离度、杠杆、资产配置、资产平均期限等多个角度对货基一季度发展进行分析。【查看全文

详解2019年一季度基金持仓变化:仓位大幅提高,加食品农业、减银行地产

追寻价值之路

我们对基金一季报披露的相关数据进行了详细的分析统计,主要结论如下:1)2019年一季度市场基金份额及资产净值均出现一定程度的回升,从变化趋势看,2016年三季度至今基金市场规模总体增长较为稳健,仅在去年四季度基金资产净值出现阶段性缩水。2)偏股型主动管理基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)股票仓位大幅回升,由上季度的64%升至74%。3)行业配置上,食品、农业布局加强,银行、地产板块占比回落。4)持股集中度上,行业、个股集中度均有提高。虽然一季度基金重仓个股总数上升,但头部行业及个股集中度均有提高,前3大行业重仓股持股市值及前10大重仓股持股市值占所有重仓股市值比重分别较上季度上升4%和3%。【查看全文

公募基金持仓分析:2019 年Q1

XYQUANT

2019年一季度,“旺春行情”完美演绎,A股强势逼空,各大股指涨势如虹。首先关注市场整体表现,在政策暖风、流动性宽松、中美贸易谈判预期正面、海外市场回暖、外资加速流入、科创板快速推出、经济金融数据超预期等多重因素推动下,市场情绪明显升温,A股各大主流指数实现普涨。上证指数累涨23.93%,创业板指数大涨35.43%,深证成指以36.84%的涨幅领跑三大指数,在全球主要指数中遥遥领先。此外,中证500、沪深300、中小板指数分别上涨33.10%、28.62%和35.66%。【查看全文

股票大涨,债基如何调仓?

固收彬法

从规模来看,2019年一季度末,债券型基金资产净值约26,831亿元,较2018年四季度末增长9.51%。主要债券型基金杠杆率均小幅下行。久期整体下行,不同券种呈现分化。【查看全文

指数称王,分级渐远——2018指数基金与ETP年度报告

华宝财富魔方

截至2018年底公募市场共有564只指数基金(剔除联接基金),总规模6767.62亿元。【查看全文

2019年一季度中国不动产私募基金趋势与观察

REITs行业研究

与房地产行业正在经历的更新迭代不无二致,不动产私募基金也在经历转型升级,同样需要用更加发展的目光布局未来。虽然公募REITs试点的推出仍有待监管机构批复,但是金融监管部门正在积极推进,相信不久的将来,REITs的推出可以为不动产私募基金提供良好的退出渠道。公募REITs作为创新型权益类证券化工具,有望成为推动不动产资管新时代的重大动力,实现不动产价值释放及回收。【查看全文

信托违约机构及产品全梳理

如是金融研究院

本报告通过56家“违约”信托机构大点名,200+“违约”信托产品全梳理,来勾勒出信托违约全景、信托违约类型细分、违约项目详解,希望我们的金融研究对你有所价值。【查看全文

资金面总体宽松,债券收益率曲线走平:2019年3月银行间本币市场运行评述

中国货币市场

2019年3月,银行间本币市场总成交量为104.3万亿元,环比增加38.7%,日均成交3.97万亿元,环比下降10.3%。货币市场资金面总体宽松,月中有所收敛,利率中枢上行;收益率短端小幅上行,中长端下行,收益率曲线平坦化;信用利差走阔,信用等级利差与上月末基本持平;现券市场日均交易量增加;互换利率先上后下。【查看全文

全国415家银行理财能力排行榜(2019年1季度)

普益标准

综合理财能力:全国性银行排名前五的依次为兴业银行、中信银行、中国光大银行、中国民生银行和华夏银行;城市商业银行排名前十的依次为江苏银行、北京银行、南京银行、宁波银行、徽商银行、锦州银行、青岛银行、上海银行、包商银行和长沙银行;农村金融机构排名前十的依次为广州农商银行、江苏江南农商银行、重庆农商银行、青岛农商银行、上海农商银行、苏州农商银行、广东南海农商银行、宁波鄞州农商银行、吉林九台农商银行和广东顺德农商银行。【查看全文

不良率连升5年的银行,都有谁?

轻金融

当四大行的不良率,在2018年都出现不同程度的下降时,仍有部分上市的中小银行(包括A股和H股)的不良率,出现较大幅度的上升。而不少中小银行的不良率上升趋势,已经持续了多年,却仍未有好转。轻金融统计发现,一共有5家中小银行,连续5年,每一年的不良率都在持续上升。这5家银行都有谁呢?【查看全文

基建投资增速企稳回升,2019年有望实现稳健增长

中证鹏元评级

2018年我国基建投资增速大幅下滑。在严控地方政府债务风险和货币政策结构性去杠杆、防风险的持续约束下,2018年上半年基建投资增速逐月下滑,下半年随着多项促基建政策陆续出台,增速企稳回升,全年基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.8%,增速较上年大幅下滑15.2个百分点。【查看全文

从利率债一级招标看市场情绪

岳读债市

2018年至今,国债一级发行共计43,027.8亿元,政金债一级发行共计48,354.6亿元,地方政府债一级发行共计57,009.8亿元。从发行全场倍数的期限分布上看,10年期国债、10年期政金债均相对较高,市场配置盘和交易盘对该期限均有较大认购热情,地方政府债的全场倍数显著高于国债和政金债,平均全场倍数高达21.84。【查看全文

2018年信用卡行业进击:“共债”隐现、不良抬头

零壹财经

截至4月中旬,我国上市银行2018年报已多数发布完毕。从年报表述来看,向零售金融转型成为银行业的共识,其中信用卡业务占据零售金融的核心地位。而从银行年报就可验证这一观点,多数银行在年报中均披露,受益于信用卡发卡量、分期业务和消费交易额的较快增长,银行卡手续费收入也快速增长。实践中,2018年我国上市商业银行普遍借助开放API、拓展线上生活场景等方式,促进活跃用户数量增长并持续拓展获客渠道。【查看全文

CNH报收6.722,环比下降192个基点|2019年3月境外人民币市场综述

中国货币市场

2019年2月末,香港、台湾地区和韩国人民币存款余额合计8976.31亿元,环比减少0.19%。2019年3月,Hibor隔夜拆借利率报收1.899%,比2月末上升31个基点。。3月,CNY和CNH分别报收6.712和6.722,分别比2月末略贬189和192个基点。3月,境外人民币债券发行规模总计95.1亿元,较上月下降62.2%。【查看全文

互金协会通报99家P2P平台2月信披:这37家披露最全(名单)

网贷之家

4月26日,中国互联网金融协会官网发布了“全国互联网金融登记披露服务平台网络借贷类机构2019年2月信息披露情况的通告”,并集中展示了99家接入协会信披系统的P2P平台2019年2月信息披露明细。【查看全文

最新:P2P网贷平台信披质量排行榜(名单)

网贷之家

2019年3月,P2P网贷平台总体信披水平相对以往有了明显改善。【查看全文

2016-2018年31省(市、自治区)经济发展对比分析

邮银研究

从国内生产总值、产业结构、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额、财政收支、本外币存贷款余额、社会融资规模等角度对31省(市、自治区,以下简称省)2016-2018年的经济发展进行对比分析。【查看全文

最新中央企业排名!

PPP产业大讲堂

国企分两种,央企和地方国企。中央企业全称为“中央管理企业”。判断一个单位对应的行政级别,最简单的方法是看一把手的任命权。一把手由中组部、国务院国资委或其他部委任命的,就是央企;由地方党委、国资委任命的,就是地方国企。【查看全文

2018中国进出口企业200强榜单出炉,看看有哪些公司?

贸易金融

过去一年,国际形势波谲云诡,全球经济复苏乏力,贸易保护主义抬头,世界经济复杂多变,使以自由贸易为特征的世界多边贸易体制受到了强烈的冲击,但中国作为世界第二大经济体和最大贸易国,对外贸易表现强劲、可谓韧劲十足。【查看全文

合规

资产证券化全部监管问答与16张罚单

博瞻智库

目前市场上共有存量资产支持证券1117只,余额为22267.7266亿元。其中银行间CLO和ABN占11784.01亿元,交易所ABS占9974.90亿元,机构间私募报价系统等占508.82亿元,银行作为原始权益人的资产支持证券规模有9300.29亿元(住房抵押贷款支持证券规模为5954.28亿元),小额贷款公司作为原始权人的资产支持证券规模有1669.39亿元。【查看全文

利益均沾,有点困难——《关于永续债企业所得税政策问题的公告》点评

岳读债市

4月16日,财政部与税务总局发布《关于永续债企业所得税政策问题的公告》(财政部 税务总局公告2019年第64号,以下简称“64号文”),进一步明确永续债的企业所得税政策适用【查看全文

对资管新规关于通道业务相关规定的理解与思考

投资并购风险管理

《资管新规》对通道业务采取了禁止规避监管型通道,允许开展有一定正当理由的通道业务的监管模式,有利于金融监管和金融创新的协调与平衡。《资管新规》中对规避监管型通道业务采取的“列举+概括”定义范式,将使得对“监管要求”实质含义和规则载体范围的理解存在不确定性;同时,后续细则的出台可能使得有一定正当理由的通道业务实际上不存在。法院在近年来的民事诉讼中对规范性文件类、指导类载体中的监管要求效力的认定近年来呈现出司法监管化趋势,其带来的对规范层级逻辑约束的突破风险值得关注。监管部门应当在后续细则制定中提高监管规范的法律层级,加强和完善行政指导的程序控制,提高法律概念的明确性,加强市场预期,实现有效监管。【查看全文

PPP项目前期费用的涉税风险分析

PPP知乎

财政部自2014年通过财金(2014)76号文对PPP模式的推广发出了总动员以来,PPP已经进入了第5个年头,随着落地项目的增多,PPP项目前期工作与执行工作之间出现了很多令人意想不到的偏差,其中的税务问题尤为明显。究其原因,主要在于以政府方为主导的项目识别、准备、采购等前期工作阶段中,税务问题不是关注重点,加之财税政策的复杂性,政府方往往也有意识的回避了相关问题;但进入项目执行阶段后,以社会资本方为主导的SPV公司为了确保纳税行为的合法合规,同时通过合理降低税负成本,提升项目收益的需要,自然将税务筹划作为重点提出。由于PPP项目在前期工作中对税务问题的考虑不足,导致了PPP项目在执行阶段涉税争议频发。本文针对目前实务中前期费用在PPP项目执行阶段所导致的问题,进行现状与财税政策的解析,从而提出应对措施,以期为PPP项目的税务发展提供可行的实施思路。【查看全文

PPP项目合同的《合同法》分则适用分析

PPP项目运作模式甚多,其合同法律属性判断复杂,如何对合同中的各种因素进行区分,采用更合理的方式实现PPP项目合同的权利义务公平原则值得业界思考。本文从PPP项目合同参照适用《合同法》分则角度对PPP项目合同类型进行识别,帮助PPP项目在合同订立时发挥《合同法》分则的指引和规范作用,以此健全项目合同,维护当事方和第三人的合法利益。

PPP大讲堂【查看全文

同业投资如何授信?

金融监管研究院

商业银行传统授信业务无论在监管政策还是银行内部管理方面都已经非常成熟,市场主体对产品体系或交易术语认识基本一致且稳定,这归因于传统授信业务相对简单直接。不同于传统授信业务的简单直接,商业银行同业投资业务由于发展历程短、监管政策尚未完善、市场参与主体繁多等原因,业务体系变得十分庞杂,甚至有些混乱。由此导致各商业银行在业务体系、组织架构、审批风控、授信模式等管理实践方面差异较大。本文根据最新监管政策,结合市场现状及银行实务,对同业投资分类体系进行全面梳理,探讨并提出一套紧扣实质风险的授信模式,供业内人士参考。【查看全文

读懂商业银行表内监管

交易圈

商业银行主要受到银保监会和央行两大主体的监管。银保监会对商业银行的监管体系主要是基于《商业银行风险监管核心指标(试行)》和《商业银行监管评级内部指引(试行)》,央行对商业银行的监管体系主要是MPA考核。此外,商业银行的监管也会涉及到信用创造的微观投向监管,这些一起构成了商业银行完整的监管体系。以《内部指引》的CAMELS+评级指标为主体框架,补充《核心指标》的一级指标,并引入《商业银行资本管理办法(试行)》相关规定,将指标分为资本充足类指标、资产质量类指标、盈利能力指标。伴随着商业银行业务的复杂化,规避商业银行监管的手段层出不穷,为此监管层对商业银行表内设置了其他的监管,如合意贷款机制、大额风险暴露等,这也会对商业银行信用创造产生影响。流动性风险监管隶属于表内监管,但由于流动性风险监管在商业银行监管中处于非常重要的地位,因此在这里我们将商业银行的监管分为三类,表内监管、流动性风险监管和MPA考核。本篇报告我们聚焦于商业银行表内监管对信用创造的影响。【查看全文

私募基金刑事风险评析

PE实务

随着金融市场的发展,非法集资类犯罪在近几年内愈演愈烈。由于离开互联网金融信息中介的基本职能定位,P2P非法集资案件处于高发状态,特别是去年6-7月份,多个P2P平台连续暴雷,引起金融市场的震动。同时,鉴于金融工具的相互关联和嵌套,私募基金也一定程度上成为非法集资类犯罪的工具。【查看全文

私募基金管理人刑事(单位)犯罪法律风险防范 ——以有效的合规计划及实施为视角

PE实务

按照法律及相关指引的规定,私募基金管理人应根据自身行业及业务的情况建立有效的合规计划并予以实施。通过对域外的立法例以及单位犯罪理论的分析,有效的合规计划及其实施可以在定罪量刑,促进公司治理改善,防范企业刑事诉讼法律风险中发挥应有的作用。【查看全文

资管新规一周年:大家都忙了些啥?

金融监管研究院

一、回顾过去一年,监管和资管子行业的成绩单;二、资管子行业中的C位:理财子公司法律关系定位和牌照价值;三、理财、信托、券商资管、基子、私募基金13个维度大PK。【查看全文

资管新规案例全统计, 新规真的改变资管纠纷了吗?

大队长金融

2018年4月27日, 经国务院同意, 中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)。新规一出, 坊间便将其称之为“资管业务的大洗牌”。2019年4月26日, 资管新规施行一周年, 自查、整改、清理、再起航, 业务端已经焕然一新, 那因资管业务所引发的资管纠纷又当如何? 法院在这365天之内就资管纠纷作出了什么样的认定? 在资管纠纷日渐常见的当下, 法院对于资管新规的态度也始终牵动着广大金融机构的心, 因此正值一周年之际, 我们也梳理了已经公布的、在裁判文书中提及资管新规的案例, 结合过往一年的实务经验, 分析资管新规对资管纠纷的影响, 以馈读者。【查看全文

“明股实债”案例分析及认定标准

小兵研究

从“明股实债”的字面上,明股实债可以简单理解为披着股权投资外衣的债权投资。具体表现是投资资金以股权投资的模式进入被投企业,但是附加了回购条款,约定一定期限后,由被投企业原股东或其关联方收购前述股权。对于投资人来说,其收回投资款及溢价的方式,不是或者不完全是依靠被投企业的权益分配,而是依靠债权回款。“明股实债”之所以出现并被大规模应用(主要是房地产投资领域),实是有其绝妙的优势:对于融资方来说,明股实债可以解决公司因为资产负债率较高或抵押物不足无法从银行获得贷款的问题,而且可以根据现实需要对项目公司进行“出表”“入表”处理;对于投资者而言,明股实债可以规避目前监管部门对非金融机构放贷资质的限制,拓宽投资渠道;同时,从事资管业务的金融机构(主要是信托公司、证券公司、地产基金等)也因此扩大了业务范围。【查看全文

应收账款虚假,保理收益还能要得回来吗?

保理法律研究

随着保理业务的逐步发展,保理界达成了一致的共识,即不论底层的基础交易合同为购销贸易合同、工程建设施工合同、抑或是物流运输合同等千变万化,且不论保理业务的交易结构为有追保理、无追保理、池保理、抑或是再保理等灵活多变,保理业务的开展都必须以受让真实、合法、有效的应收账款为前提,离开应收账款,保理业务则如无源之水、无本之木。【查看全文

逐条评论《证券法(三审稿)》

北京大学金融法研究中心

在证券定义上,只增加了“存托凭证”一项,意义不大。【查看全文(上)】【查看全文(下)

实际控制人的认定到底该怎么处理?(实操性)

洞见资本

根据《公司法》第二百一十六条第三款的规定,“实际控制人,是指虽不是公司的股东,但通过投资关系、协议或者其他安排,能够实际支配公司行为的人。”控股股东是与实际控制人不同的概念。根据《公司法》第二百一十六条第二款的规定,“控股股东,是指其出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东;出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之五十,但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。”根据《公司法》在认定公司实际控制人时,应强调“实际支配”。【查看全文

让与担保中股权转让合同的效力研究

国浩律师事务所

股权让与担保作为一种让与担保的新形式随交易发展而兴起,但在实践中对于债务人将股权转让至债权人名下作为债务担保的效力认定却存在争议。因此,对此类股权转让合同的效力认定关系着担保目的的实现及当事人权利的保障,本文从让与担保的特点入手,通过对司法实践的讨论来研究作为让与担保的股权转让合同的效力问题。【查看全文

刑事退赔在破产程序中的清偿顺位问题探讨

国浩律师事务所

在涉众型经济犯罪特别是“非吸”中,由于被害人众多、债务人严重资不抵债、犯罪所得转化为土地及房地产等资产并与合法债务混同、除被害人外还存在抵押权人及普通民事债权人等其他利益主体、涉及社会稳定等,涉众型经济犯罪的资产处置过程中呈现刑民交叉、多种法律关系混杂、多个不同诉求的利益主体(刑事被害人、民事债权人、政府、员工)等特点。如此棘手的局面,仅依靠刑事手段已经难以推动资产处置并退赔被害人的损失(以下简称“刑事退赔”)。因此尽管各方并不愿意,但涉众型经济犯罪的资产处置最终往往只能通过破产程序解决。因没有明确的法律依据,刑事退赔在破产程序中的清偿顺位(劣后于优先债权无争议,但是否优先于普通民事债权)存在不同的观点,司法实践中存在较大争议。梳理各方意见和相关法律法规,本文据此浅谈各方意见和作者建议,供抛砖引玉。【查看全文

全球区块链、数字资产监管政策及实践——欧洲地区

互联网金融法律顾问

目前,欧洲大部分国家对区块链和数字资产行业尚未出台明确的法律法规,且对数字资产的监管并不统一,主要分为三种态度:一是严格监管数字资产交易,打击非法活动,保护金融体系的安全和稳健;二是适度宽松的监管政策,对区块链、数字货币行业发展采取“观望”或“谨慎”的态度;三是对区块链和加密货币行业发展持鼓励、支持态度,引导金融机构为加密货币提供相关服务,完善征税和ICO的评估。本文主要针对已明确出台区块链、数字货币领域相关监管政策的国家或地区进行梳理。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

ABS次级档投资评估方法​

读懂ABS

我国的ABS起步于2005年央行和银监会联合发布的《信贷资产证券化试点管理办法》,2005年、2007年进行了两轮试点后,金融危机使得试点暂停。因为国内ABS存在不少制度上的硬伤,2012年解禁后总体处于按部就班的发展状态。直到近两年在银行及消费金融公司出表的需求下和地产发债遇阻寻找新的融资渠道的背景下, ABS得到了快速发展。【查看全文

你所“熟悉”和“不熟悉”的CMBS

小时代大资管

小编从某券商整理的2019年ABS一季度报告中看到,CMBS在企业ABS品类中发行规模排名第三,印象中CMBS一直是一个比较小众的品种,今年一季度竟然进入了前三名,带着强烈的好奇心小编梳理汇总了CMBS的各种信息,发现了一些有意思的事情。【查看全文

REITs的发行与出表处理关键判断

中国REITs

据消息人士透露,公募REITs将采取公募基金+资产支持证券的运营模式,现有已发行或将发行的类REITs产品是可直接对接公募REITs的资产支持证券的重要模式之一;同时,如下类REITs产品的发行步骤也可作为新设公募REITs产品的参考模式。【查看全文

类REITs交易结构与案例分析

落笛说

说到ABS中的流量产品,REITs显然占据着其中的C位。从各种学习群的热烈讨论、公开课的满员程度、自媒体的大力宣传中就能看出目前REITs有多火,从各路大佬的密集表态、监管的频频发声中不难看出,公募REITs真的是呼之欲出了。毫无疑问,未来将推出的公募REITs肯定是建立在原有的类REITs基础之上,本人正好经历从券商到银行的转变,参与角色从管理人变成了投资人,下面就汇报一些个人对目前正当红类REITs的理解。今天内容主要分为三块,首先介绍下REITs的基本情况,包括和国外REITs的区别等;其次,重点介绍下在目前国内类REITs的交易结构以及承做类REITs的主要关注点;最后举两个典型类REITs的案例,一个是“强主体弱资产”,另一个是“弱主体强资产”。【查看全文

信用风险缓释工具作用几何?

岳读债市

018年10月后CRMW发行获得了政府较大的支持,对应标的发行主体以民企为主,且在民企中占比不断提升。标的债券发行主体主要分布于浙江、广东、江苏、上海、北京和山东等民营经济发达地区,浙江省主体数量远超其他省份,这或与浙江省民营经济占比高且整体竞争力较强、违约民企数量相较山东、江苏等经济发达省份较少有关,比如PTA产业链三巨头荣盛、恒逸和桐昆,民营水泥企业龙头红狮集团,电气设备龙头正泰集团等;行业主要集中于化工、医药、商业贸易、电子、纺织服装等中下游行业,且龙头民企发行占比较高。【查看全文

PPP项目资产证券化的难点与展望

PPP创新结构

2016年,发改委联合证监会发布了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(发改投资【2016】2698号),明确了推动资产证券化的PPP项目范围:1. 项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序,并签订规范有效的PPP项目合同,政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅;2.项目工程建设质量符合相关标准,能持续安全稳定运营,项目履约能力较强;3.项目已建成并正常运营2年以上,已建立合理的投资回报机制,并已产生持续、稳定的现金流;4.原始权益人信用稳健,内部控制制度健全,具有持续经营能力,最近三年未发生重大违约或虚假信息披露,无不良信用记录。【查看全文

ABO片区开发模式要点

新七公金融汇

2019年,财金10号文《关于推进政府和社会资本合作规范发展的实施意见》发布,文件的主要内容除限制新上政府付费类PPP项目外,主要是禁止以包含土地出让收入为主的政府性基金预算作为PPP项目的运营补贴支出安排及融资还款来源。此举将对PPP产生重大而深远的影响,是42号文定义下中国PPP发展的分水岭,促使混合型ABO模式终于成为了10号文之后PPP领域发展的首选方向。【查看全文

关于ABO模式对城投公司转型之路的积极作用

PPP产业大讲堂

ABO模式是指授权(Authorize)-建设(Build)-运营(Operate)。通俗概况,就是地方政府通过授权相关企业作为项目业主单位,由其完成对政府项目提供全产业链整体服务的形式。目前,ABO模式主要应用在地区基础设施建设、公用服务业领域的一体化管理等方面。ABO模式已被财政部、发改委等部门默许。那么,ABO模式对于正处于转型期的城投公司来讲,有何帮助呢?本文将和大家一起商讨这个话题。【查看全文

发改委再提PPP定义:透露了哪些信息?

新七公金融汇

PPP在国际上是指公私合作伙伴关系,我国将其定义为政府和社会资本合作,是指政府为增强公共产品和服务供给能力、提高供给效率,通过特许经营、股权合作等方式,与社会资本建立的利益共享、风险分担及长期合作关系。【查看全文

地方政府如今怎样融资,才不增加隐性债务?

金融监管研究院

2014年以前,政府筹资的思路主要围绕选取金融工具的线索展开,通过融资平台公司或社会资本企业的途径,通过贷款或者城投债等金融工具举借债务。国发〔2014〕43号文《关于加强地方政府性债务管理的意见》提出政企债务“切割”的思路之后,要求“政府债务不得通过企业举借,企业债务不得推给政府偿还,切实做到谁借谁还、风险自担”。从此金融工具的选取不再重要——除了地方政府债券之外,任何金融工具形成的举债模式,对于地方政府来说都是违规行为。由此,筹资模式逐渐转向非举债的方向。【查看全文

土地一级开发的融资模式

新七公金融汇

截至目前,没有文件禁止购买土地征拆服务。在没有出台新文件的情况下,政府购买征拆服务,属于合规的政府购买服务。但是,鉴于购买棚改服务可能将会受到的限制,以及购买征拆服务在客观上可能起到的筹资作用,从目前的形势来看,购买征拆服务的未来趋势是看空的。【查看全文

LP份额转让三大要点:受让主体、转让程序与特殊形式

清科研究

在日常合伙型私募基金运作中,合伙企业财产份额转让(也可称为“权益转让”)已成为私募基金中有限合伙人(“LP”)部分或全部退出的主要方式之一。《合伙企业法》对于LP财产份额转让的规定相对比较原则和笼统,故有限合伙协议的约定往往决定了在实务中的具体安排和流程。本文拟探讨在合伙型基金中有限合伙人对外转让其持有的合伙企业财产份额的若干关注要点。【查看全文

有限合伙型私募股权投资基金投资者入伙、退伙

积募

在私募基金的投资过程中,私募基金投资者的申购和赎回往往意味着新投资者加入或原投资者退出。私募证券投资基金的投资范围主要为流动性较好的二级市场证券标的,投资者通过市场行情走势可以较为容易的选择在私募基金的开放日进行追加申购或者全部赎回。然而,在有限合伙型私募股权投资基金中,若存在后续募集或投资者对外转让私募基金份额的情况下,此时投资者申购私募基金份额即表现为有限合伙企业新增合伙人。【查看全文

设立契约型私募股权基金的十个步骤

亚洲财经资源

实际上,契约型投资模式并不是一个新生事物,《证券投资基金法》调整下的公募基金便是依据契约方式组建,占据着私募投资基金大半壁江山的信托计划、基金公司资管计划、券商资管计划也是如此;而有限合伙仅在PE投资基金和嵌套型投资基金中比较常见。因此,契约型投资模式才是各类基金的常态形式,而公司和合伙企业反倒是基金的一种特别形式。从法律关系上看,契约型投资模式建立在由领投人、跟投人和股权众筹平台共同签订的投资协议的基础之上,根据投资协议,跟投人通过购买领投人在股权众筹平台上发行的私募基金份额等方式,将投资资金委托给股权众筹平台后,便丧失了处置权和表决权,仅作为受益人享有基金的受益权;领投人作为项目基金的投资顾问,扮演的是基金管理人的角色,有权以自己的名义将契约型集合财产用于股权投资;股权众筹平台作为托管人,以单项契约型基金名义开立独立核算的银行及证券账户并进行托管,且与其他基金财产账户相独立。【查看全文

6大差异盘点:公募基金券商交易模式和直接进场交易模式

金融监管研究院

基金公司的产品在发行、验资和成立后,即可进行日常投资运作。按照投资标的所在交易场所,一般可分为交易所场内交易和场外交易。【查看全文

再议四类公募基金参与科创板收益比较

华宝财富魔方

2019年4月26日,第一只聚焦于投资科创板投资的易方达科技创新基金发行,当天募集期截止,认购规模突破100亿,发行火爆远超过10亿元的募集规模上限。4月29日,另外6只科创主题基金发行箭在弦上,其中1只为工银科技创新3年为三年封闭运作基金,为战略配售主体。我们早在4月初对四类公募基金参与科创板的收益进行测算,现在就我们先前的测算及改进假设,结合目前最新的信息进行再一遍的梳理。对于持有基金的机构投资者如何参与科创板,本文共梳理了4种公募基金:FOF基金、战略配售基金、科创板主题类基金及普通基金参与科创板的方式和收益分析对比。【查看全文

科创板首例“VIE+CDR模式”简析!(附最新业绩排名)

洞见资本

截至2019年4月23日,已有90家企业申报科创板,其中74家处于已问询状态。科创板+注册制的推出,带来了很多企业国内上市制度上的开放和创新:允许同股不同权、不拆红筹架构上市、允许未盈利企业上市、允许带期权计划上市……【查看全文

要约收购十大Q&A——以2018年初至2019年3月的案例统计为分析样本

国浩律师事务所

根据本人统计(统计信息见附表),从2018年初至今,已经公告的要约收购案例有24起(本人是以首次披露要约收购提示性公告的日期为准进行统计的,不包括在2018年之前已经公告但延续到2018年的案例),其中2018年度有20起,2019年至今有4起。从案例数量上来说,虽然单独看起来并不是非常多,但相比较之前年度,要约收购案例数量确实有大幅提升。【查看全文

供应链金融的业务模式分析

中证鹏元评级

供应链金融是有别于传统信贷的融资模式。随着产业运作模式的变化,供应链金融的服务模式以及主导模式都做出了相应的调整,供应链金融的业务模式呈现多样化的趋势。【查看全文

如何快速做商业保理公司ABS融资方案设计,这五大点总算讲清楚了!

保理法律研究

保理资产证券化是指保理公司出于融资需求,将从各个卖方手中受让的缺乏即期流动性,但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的应收账款集中起来,形成一个应收账款的资产池,然后对这些资产进行信用评级和分层,将它们转变成可在证券市场上流通和出售的证券。【查看全文

详解商业保理业务对应的账务处理(附详细案例)

保理法律研究

保理是指卖方、供应商或出口商与保理商之间存在的一种契约关系。根据该契约,卖方、供应商或出口商将其现在或将来的基于其与买方(债务人)订立的货物销售或服务合同所产生的应收账款转让给保理商,由保理商为其提供贸易融资、销售分账户管理、应收账款的催收、信用风险控制与坏账担保服务等服务中的至少两项。【查看全文

深度解析中国杠杆率

联讯麒麟堂

财政前置和社融放量,支撑经济在一季度企稳。但这背后以杠杆率上升为代价,据我们测算,今年一季度中国非金融部门的杠杆率上升了5%左右。【查看全文

利率并轨会带来什么?

固收彬法

为什么要“两轨并一轨”?利率并轨后贷款如何定价?存款利率要不要一起调整?利率并轨下货币政策会如何操作?对商业银行资产配置有何影响?利率并轨如何影响债市?【查看全文

函函函函含什么——各类增信函效力最全解析!

厦门国金ABS云

在金融资管业务领域,信用增级是最重要的机制之一。一般而言,信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级,后者的主要作用在于,在基础资产和产品内部机制以外,寻求外部机构的信用介入,以提高产品的信用等级。外部信用增级在交易文件角度的主要体现方式,就是各种各样的”函”,而这些“函”种类繁多,法律关系复杂,这也是金融资管的从业人员在实际业务操作中,最容易产生混淆或疑问的地方之一。本文的主要目标,就是帮助各位金融资管从业人员,用一篇文章,基本厘清各种“函”以及它们之间的联系和区别。【查看全文

金融机构开展消费金融业务指南

资管云

消费金融市场潜力巨大,政策支持,同时伴随着金融科技的爆发、智能手机的普及、移动支付的应用、互联网流量获客、大数据风控技术的成熟等,使得小额分散、规模巨大的消费金融成为金融机构青睐的市场,但同时需要警惕的是,不同于传统金融着重于主体信用和抵押担保,消费金融更加看重资产信用和小额分散,重运营管理。【查看全文

中美经贸格局历程、前景与重塑

中国货币市场

中美建交以来,双边经贸关系快速发展。尤其是以中国加入WTO为标志,中美经贸依存日益深化。近40年间,中美经贸关系基本格局表现为,经贸合作是主流趋势,摩擦具有可控性和局部性,合作大于竞争,共同利益远多于彼此分歧。【查看全文

知识

债转优先股:债转股企业的下半场

小兵研究

“债转优先股”模式是指债转股实施机构将债权转换为被转股企业的优先股。优先股是在清偿阶段针对公司剩余财产和利润等优先于普通股股东分配,但参与公司治理的权利受到限制的一种介于股权和债权两者之间的股份种类,也是在发达国家资本市场,尤其是并购市场上十分常用的“混合型”权益融资工具。“债转优先股”能否成为市场化债转股的下半场?优先股的成本定价问题、进入退出问题、风险资本占用问题也值得谈判或者思考。能够形成标准化产品,也是监管机构需要考虑的问题。【查看全文

可交债与可转债简析

陆家嘴实验田

作为公司再融资的工具,可转债与可交债近几年发展迅猛。2018年,市场新增可转债77只,发行规模为1064亿元,同比增长81.3%;可交债的发展速度虽较2017年有所放缓,但仍拥有511.9亿的规模。那么,可转债与可交债到底有何不同?本文将从发行主体、期限、发行目的、促转股意愿、抵押担保方式及审批流程等方面来具体介绍。【查看全文

行业的新增长点:摊余成本法定期开放式债券基金

CITICS债券研究

纵观过去两年的资管市场,可谓风云变幻。2017年下半年,货币基金监管加强,规模增速放缓。2018年上半年,资管新规出台,以市值计量为基础的净值化成为核心改革目标之一。2018年下半年,短期理财债券基金也迎来整改,纷纷向短债基金与定开式债基的方向转型。为实现平稳过渡、减少资金在金融体系内空转,2018年7月央行允许定开式债基可以使用摊余成本法估值,定开式债基的募集申请开始出现显著增长。2019年3月18日,行业首只符合资管新规和企业会计准则的摊余成本法定期开放债券基金获批,这类新品种正在给行业打开新空间。媒体报道近日监管层召开浮动净值型货基研讨会,标志着货基有望向净值化转型,但预期净值波动可能降低其对传统投资者的吸引力。综合来看,凭借估值方法、运作模式、杠杆空间带来的优势,未来摊余成本法定开式债基将承接货基及理财基金转型的溢出需求,成为行业新的增长点。【查看全文

听说你还搞不懂双GP?(附图解)

洞见资本

自去年8月起,中基协暂停了双管理人的基金产品备案,同时提出拟进行备案的合伙型私募基金,如GP本身不担任管理人而委托其他有资质的机构担任管理人,则要求GP与管理人之间存在关联关系,并上传存在关联关系的证明文件。本文汇总整理了新规以来,围绕双GP模式的各种问题探讨,供大家参考。【查看全文

终于有人把火爆的货币类产品讲透了!

金融监管研究院

我国货币产品的绝对和相对规模在全球看已经相当庞大。过去货币基金的爆发式增长得益于利率双轨制和高储蓄率、高杠杆的特定背景。当前经济环境和政策目标并不支持货币产品保持高速发展。但即使利率并轨完成,货币产品仍有自然增长空间。【查看全文

一文读懂汽车消费信贷:四大主体和五种模式

资管云

汽车金融市场按照消费用途划分共有三种业务,第一种是对公融资类,面对的是厂商和经销商,金融机构主要是为他们提供流动性支持;第二种是消费类,主要对象是个人和公司,以消费汽车为目的,金融机构为其提供按揭贷款等,消费业务中包括商用车和乘用车,其中乘用车中还可以根据使用目的细分为营运类和非营运类,营运类乘用车主要以公司为主,非营运类汽车中可以划分为新车、二手车两个市场;第三种是抵押类,抵押是借款人(公司)把持有的汽车进行抵押来获取一定比例的贷款。本文主要探讨的是消费类个人乘用车市场,也就是汽车消费信贷市场。【查看全文

现金贷讲的最清楚的一篇了

土匪投资日记

目前市场上的现金贷业务指的是那些发放小额短期的高利息的贷款业务都称为现金贷业务,这类业务目前有上千家平台在操作,很多人习惯把他们叫做金融公司或者金融科技公司,这个说法说对也对,说不对也不对,为什么这么说呢?因为在我看来这个业务虽然形式上是金融业务,因为他的确是涉及资金借贷的在线业务,但是现实上来看,他其实跟金融无关,因为金融的核心是风控,而恰恰现金贷业务并不需要太多的风控,因此他更多是一个以流量为核心的电商业务,为什么会是这么一个情况呢?【查看全文

系统梳理中国利率体系

债市覃谈

目前我国特色利率体系可以分为两大类,即政策利率和市场利率。后者可再分为五小类,包括银行间市场利率,交易所利率,存贷款利率,标准化债权利率,非标准化债权利率。从R向DR、FDR的过渡,是推动短端政策利率向中长端利率传导的重要环节。形成短端与长端利率有效联动的必要条件之一是短端利率受政策调控有效,且波动可控。因此构建利率走廊以培育有效可控的短端政策利率。【查看全文

一文读懂利率并轨对银行、企业和个人的影响

西泽研究院

利率市场化是一个渐进式过程,利率并轨产生的影响虽然逐渐显现但是导致的后果却是非常巨大。中国式影子银行,便是在双轨制过程中产生的过渡物种。从理想图景来看,利率并轨消除了市场化利率和非市场化利率之间的套利空间,影响了金融机构特别是商业银行的资产配置行为,一些基于利率双轨制的过渡物种比如作为高息揽储工具的银行理财产品将要消失。那么利率真正并轨后,对银行、企业和投资者究竟有什么影响?需要我们运用金融学理论进行“思想实验”和“沙盘推演”。【查看全文

全球流动性如何影响资产价格

CITICS债券研究

经济存在周期性的原因在于市场信息流通需要一定的成本与时间。传统经济学通过GDP增速、就业量、通胀等基本面数据的波动将经济周期划分为“衰退、萧条、复苏、繁荣”四个阶段。但是,我们发现仅仅靠基本面的分析手段无法完全反映市场的走势,特别是以央行直接购债等货币政策创新的情况下,央行的货币政策对金融市场的影响变得更大,市场对央行的宽松政策依赖性似乎也变得更强。因此,我们试图从全球流动性与央行的资产负债表等角度分析市场所处的阶段和未来的走势。【查看全文

大数据摘要日志 2019-04-28

信用债市场分析与展望(2019年一季度)

中证鹏元评级

2019年一季度债券市场回暖,市场继续分化,风险缓释。二季度到期债券规模较高,同时政策支持等待进一步推进。民营企业风险集中在低级别和高债务企业,城投债受地方政府隐性债务处理和交易所政策影响,融资环境略回暖。【查看全文

今年TKN了哪些信用债?

岳读债市

今年TKN了哪些信用债?今年年初以来,信用债多数正偏离成交,反应出信用债市场整体活跃度仍不足。其中,产业债AA+评级负向偏离占比在3月中旬至4月底有上升趋势,说明在宽信用政策的疏导下,投资者选择谨慎下沉信用,AA+级中等资质个券受到追捧;民企债交投表现并未有明显改善;房地产行业由于受到2018年盈利增加的影响,市场投资热情增加,负向偏离的主体中占比较高。与产业债相比,城投债异常成交金额波动幅度较小,高层级异常成交量较高,但负向偏离占比不高;AA评级成交活跃,异常成交金额较高,且负向偏离占比多高于中高评级;城投债受国开行置换地方城投平台隐性债务传闻的影响,市场投资热情提振。【查看全文

多个物业资产组合的CMBS才是未来

领带金融

4月26日晚间,云南城投公告称,截止25日,公司商业房地产抵押贷款支持证券(CMBS)在上交所成功发行,共募集资金33亿元,其中包括优先A类17.5亿元,优先B类15.0亿元,C类0.5亿元。【查看全文

2019,金交领域新变化

PE实务

在2019年1月29日,中国证券监督管理委员会清理整顿各类交易场所办公室,向各地证监局、金融办下发《关于三年攻坚期间地方交易场所清理整顿有关问题的通知》(清整办函【2019】35号)。这一文件具体内容,直至三月份才得以披露。其包含八项内容,分别为:(1)关于交易场所总体规划问题;(2)关于交易场所撤销关闭问题;(3)关于交易场所整合及新设问题;(4)关于已批筹交易场所开业问题;(5)关于已停业交易场所恢复交易问题;(6)关于金融资产交易场所存量化解问题;(7)关于金融资产类交易场所业务范围及定性问题;(8)关于交易场所数据报送问题。【查看全文

地方政府如今怎样融资,才不增加隐性债务?

金融监管研究院

2014年以前,政府筹资的思路主要围绕选取金融工具的线索展开,通过融资平台公司或社会资本企业的途径,通过贷款或者城投债等金融工具举借债务。国发〔2014〕43号文《关于加强地方政府性债务管理的意见》提出政企债务“切割”的思路之后,要求“政府债务不得通过企业举借,企业债务不得推给政府偿还,切实做到谁借谁还、风险自担”。从此金融工具的选取不再重要——除了地方政府债券之外,任何金融工具形成的举债模式,对于地方政府来说都是违规行为。由此,筹资模式逐渐转向非举债的方向。【查看全文

政府及政府融资平台有哪些融资方式?

银行青年

践中,政府或政府融资平台融资是个热点问题,当前监管政策频出,一直以来对其如何融资议论纷纷,那么政府或政府融资平台目前有哪些融资方式呢?本文试着做一个大体介绍。本文所指的“政府融资平台”引用《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》(国发[2010]19号文)中的定义,指“由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立、承担政府投资项目融资功能,并拥有独立法人资格的经济实体”。【查看全文

PPP项目前期费用的涉税风险分析

PPP知乎

财政部自2014年通过财金(2014)76号文对PPP模式的推广发出了总动员以来,PPP已经进入了第5个年头,随着落地项目的增多,PPP项目前期工作与执行工作之间出现了很多令人意想不到的偏差,其中的税务问题尤为明显。究其原因,主要在于以政府方为主导的项目识别、准备、采购等前期工作阶段中,税务问题不是关注重点,加之财税政策的复杂性,政府方往往也有意识的回避了相关问题;但进入项目执行阶段后,以社会资本方为主导的SPV公司为了确保纳税行为的合法合规,同时通过合理降低税负成本,提升项目收益的需要,自然将税务筹划作为重点提出。由于PPP项目在前期工作中对税务问题的考虑不足,导致了PPP项目在执行阶段涉税争议频发。本文针对目前实务中前期费用在PPP项目执行阶段所导致的问题,进行现状与财税政策的解析,从而提出应对措施,以期为PPP项目的税务发展提供可行的实施思路。【查看全文

关于ABO模式对城投公司转型之路的积极作用

PPP产业大讲堂

2016年4月,北京市交通委代表北京市政府与北京市基础设施投资有限公司(以下简称北京城投)正式签署了《北京市轨道交通授权经营协议》。该协议首次提出采用授权(Authorize)-建设(Build)-运营(Operate)的ABO模式,即由北京市政府授权北京城投对北京全市的轨道交通系统提供从资金筹集、项目建设、运营管理的一体化全过程服务。而北京市政府根据协议约定对被北京城投进行绩效考核及支付相关服务费用。在笔者看来,ABO模式类似公对公合作,政府并不对项目具体模式加以限制,被授权单位既可以申请贷款,也可以用自有资金进行运营管理,拥有充分的自主操作权。【查看全文

逐条评论《证券法(三审稿)》

北京大学金融法研究中心

在证券定义上,只增加了“存托凭证”一项,意义不大。对于解决非法集资问题,没有帮助。【查看全文(上)】【查看全文(下)

听说你还搞不懂双GP?(附图解)

洞见资本

自去年8月起,中基协暂停了双管理人的基金产品备案,同时提出拟进行备案的合伙型私募基金,如GP本身不担任管理人而委托其他有资质的机构担任管理人,则要求GP与管理人之间存在关联关系,并上传存在关联关系的证明文件。本文汇总整理了新规以来,围绕双GP模式的各种问题探讨,供大家参考。【查看全文

一季度:人民币汇率再次摆脱破7魔咒

中国外汇

一季度,人民币汇率中间价平均值较上季度升值2.5%,境内市场外汇重新供大于求,银行间市场交投趋于活跃,增加了市场流动性,有助于市场功能发挥。【查看全文

下行压力尤存,宽松仍将继续——如何衡量货币松和紧

李迅雷金融与投资

上周央行一句“以前没放松,现在也谈不上收紧”,引发市场对货币政策的广泛议论。权益市场的大幅调整,也和货币、房地产等逆周期政策的表态变化,有很大关系。那么货币政策之前到底有没有放松,现在以及未来会不会收紧,要弄明白这些问题,理清货币政策“松”与“紧”的标准至关重要。【查看全文

社融未来怎么走?

固收彬法

如果社融其他项目保持平稳增速,那么社融可能在7月达到年内高点,之后将会持续回落。社融总体增速目标是否就是定在10%左右,非标等融资到底恢复程度如何除了需求外还取决于总量调控与金融监管环境的变化。如果不考虑宏观总量调控基调变化,按照上限推测社融增速变化,未来整体信用环境并不稳定。所以二季度等待预期差,可能还需要进一步关注整体融资环境的变化。【查看全文

互金协会通报99家P2P平台2月信披:这37家披露最全(名单)

网贷之家

4月26日,中国互联网金融协会官网发布了“全国互联网金融登记披露服务平台网络借贷类机构2019年2月信息披露情况的通告”,并集中展示了99家接入协会信披系统的P2P平台2019年2月信息披露明细。【查看全文

你真的了解什么是对赌吗?

数汇财经

外汇平台可以分为两种类型,即对赌平台和非对赌平台。目前外汇市场的主流是对赌平台,许多投资者听到对赌就谈虎色变,认为外汇对赌平台是黑平台,但事实并非如此。许多监管机构都承认存在对赌平台,市场上也有许多知名的外汇交易商实施了对赌模式。那么究竟什么是对赌?投资者应该选择什么样的外汇平台?今天我们就来聊一聊关于对赌的那些事儿。【查看全文

区块链应用于供应链金融的现存问题探讨

互联网金融

本文提出区块链应用于供应链金融的问题探讨,引导思考区块链如何促进行业发展。本文从区块链作为供应链金融的增信工具角度引入,探讨传统供应链金融面临的问题和区块链落地供应链金融的挑战。【查看全文

BigTech为何杀入金融业务

国家金融与发展实验室

全球金融科技市场正在快速发展,企业类型多元化,市场规模也在扩大。具有高技术门槛和良好客户体验等独特优势的大科技公司(BigTech),通过独具特色的数字生态体系,在B端和C端发挥着重要作用,为金融创新和金融发展提供了机遇,同时提高了金融服务效率。但是,在产业和体验升级的同时,如何理解和监管BigTech从事金融业务时存在的风险,也成为一个值得商榷的问题。【查看全文

黑天鹅捕手?—海外机构常用的期货TSMOM策略如何构建,有哪些Alpha?

对冲研投

市场上是否存在“黑天鹅捕手“,能帮助投资者在过山车行情中稳坐钓鱼台?学术界其实已经有研究显示:在流动性最好的全球期货市场中,选取多样化的资产组合,再根据某种系统性的方式,比如时间序列动量信号(以下简称TSMOM)构建而成的策略,能在极端市场环境下,帮助投资人对冲风险。【查看全文

大数据摘要日志 2019-04-27

货币政策的纠结是债市的机会而不是风险

中金固定收益研究

货币政策近期的表态引发市场热议,目前政策进入观察期,前期社融扩张较快以及经济信心的回升是货币政策力度减弱的主因。“之前没有松,现在也谈不上紧”的货币政策表达引发了市场热议。其实从4月初,央行就表达了货币政策微调的态度。当时央行辟谣降准的言论,甚至要通过公安局抓捕传谣的人,就已经流露出不希望降准的态度。4月中旬,央行召开一季度货币政策例会,当时在措辞层面也发生了一定的变化,将去年四季度例会取消的“流动性闸门”又重新加了回来。我们以前多次提过,“流动性闸门”这个字眼是货币政策的核心关键词,有和没有是存在本质区别的,如果没有“流动性闸门”,一般而言货币政策态度是偏宽松的;如果有,则表明货币政策中性,或者偏紧。2016年四季度之前,货币政策是偏宽松态度,当时没有“闸门”的字眼,从2016年四季度之后,货币政策执行报告就一直体现“闸门”,直到2018年四季度经济和金融下行压力增加,央行在2018年四季度的货币政策例会和执行报告中取消了“闸门”。因此2019年一开年就大幅降准来维持流动性的宽松。而这一次加回来“闸门”也表明政策从此前的偏宽松回归到中性。这次政策的最新表态我们认为更多的是不希望市场出现过度解读,回归到货币政策稳健中性的理解。【查看全文

全面增持,转债持仓额再上新台阶 | 2019年一季度公募基金可转债持仓分析

债市覃谈

2019年一季度基金转债持仓大幅上升。19年一季度公募基金转债持仓市值达663亿元,环比提升44.69%。转债持仓基金数量达到1859家,环比增加超过40%。从上交所数据来看,一季度公募基金持有的上证可转债及可交债市值及占所持上证债券比例自18年底以来持续提升。持有人分布中,一季度转债主要增持主体为券商自营和一般法人。公募基金转债持仓上升的主要原因一方面和行情转暖有关,另一方面主要是由于一季度新券供给中出现了不少优质转债标的,如银行类型转债等,吸引了配置需求。【查看全文

利益均沾,有点困难——《关于永续债企业所得税政策问题的公告》点评

岳读债市

4月16日,财政部与税务总局发布《关于永续债企业所得税政策问题的公告》(财政部 税务总局公告2019年第64号,以下简称“64号文”),进一步明确永续债的企业所得税政策适用。【查看全文

REITs的发行与出表处理关键判断

中国REITs

据消息人士透露,公募REITs将采取公募基金+资产支持证券的运营模式,现有已发行或将发行的类REITs产品是可直接对接公募REITs的资产支持证券的重要模式之一;同时,如下类REITs产品的发行步骤也可作为新设公募REITs产品的参考模式。【查看全文

PPP项目合同的《合同法》分则适用分析

PPP大讲堂

PPP项目运作模式甚多,其合同法律属性判断复杂,如何对合同中的各种因素进行区分,采用更合理的方式实现PPP项目合同的权利义务公平原则值得业界思考。本文从PPP项目合同参照适用《合同法》分则角度对PPP项目合同类型进行识别,帮助PPP项目在合同订立时发挥《合同法》分则的指引和规范作用,以此健全项目合同,维护当事方和第三人的合法利益。【查看全文

今年一季度上市银行的业绩优秀得让人猝不及防……

博瞻智库

一个星期的时间不到,18家上市银行公布了2019年一季度经营情况(包括2家国有大行、4家股份行、8家城商行、4家农商行)。和一季度超预期的经济金融指标一致,上市银行2019年一季度的业绩指标增长异常亮眼、大超预期,可以说是17年有多差、今年就有多好。【查看全文

区块链+供应链金融监管问题研究

金融法研究会

区块链技术作为新兴技术,因其公开性、可信性和去中心化特质,在供应链金融中有较大应用空间。本文对该模式运行中相关法律关系的性质进行了定性分析,对其可能的应用场景及潜在操作和监管问题进行了预测和分析。【查看全文

SaaS+B2B+供应链金融=最大商机

五道口保理学院

预测,B2B将诞生下一个BAT:2015年中国B2B市场处于上升通道,B2B电子商务交易规模达12.31万亿元,同比增速为33.7%;B2B投资数量同比增长约300%,获投金额总数增长约7倍。【查看全文

最新中央企业排名!

PPP产业大讲堂

国企分两种,央企和地方国企。中央企业全称为“中央管理企业”。判断一个单位对应的行政级别,最简单的方法是看一把手的任命权。一把手由中组部、国务院国资委或其他部委任命的,就是央企;由地方党委、国资委任命的,就是地方国企。【查看全文

怎么看美国1季度GDP高增?

长江宏观固收

美国1季度GDP大超预期,但数据公布后,美元指数“跳水”、10Y美债收益率回落、黄金跳升。美国1季度GDP环比增长3.2%、超出预期2.3%,同比增长3.2%、超出预期2.6%。尽管1季度GDP高增,但数据公布后,除了美股受上市公司财报超预期提振外,美元指数跳水、10Y美债收益率回落、黄金跳涨。【查看全文

全球区块链、数字资产监管政策及实践——欧洲地区

互联网金融法律顾问

目前,欧洲大部分国家对区块链和数字资产行业尚未出台明确的法律法规,且对数字资产的监管并不统一,主要分为三种态度:一是严格监管数字资产交易,打击非法活动,保护金融体系的安全和稳健;二是适度宽松的监管政策,对区块链、数字货币行业发展采取“观望”或“谨慎”的态度;三是对区块链和加密货币行业发展持鼓励、支持态度,引导金融机构为加密货币提供相关服务,完善征税和ICO的评估。本文主要针对已明确出台区块链、数字货币领域相关监管政策的国家或地区进行梳理。【查看全文

大数据摘要日志 2019-04-26

2019年一季度资产支持证券利差分析报告

联合资信

2019年一季度,我国银行间和交易所债券市场共发行资产支持证券658只,同比增长75.94%,环比减少36.30%;发行规模为3642.36亿元,同比增长64.98%,环比减少51.17%。AAAsf、AA+sf、AAsf级资产支持证券的平均发行利率分别为5.00%、5.83%和6.49%,同比分别下降105BP、84BP和39BP,反映市场流动性较上年同期有所缓解,AAAsf、AA+sf级资产支持证券平均发行利率环比上季度分别下降17BP和26BP,但AAsf级平均发行利率环比上季度增加31BP,反映受债券市场信用风险进一步暴露的影响,投资者对AAsf级资产支持证券的风险溢价要求有所增加。AAAsf、AA+sf、AAsf级资产支持证券的发行利差均值分别为244BP、326BP和388BP,AAAsf级资产支持证券发行利差均值同比有所下降、环比有所上升,AA+sf、AAsf级资产支持证券发行利差均值同比、环比均有所上升,投资者对AA+sf、AAsf级证券更趋谨慎,对AA+sf、AAsf级资产支持证券的风险溢价要求较上年同期、上季度有所提高。信用评级对资产支持证券的发行利率和利差具有一定的区分性。【查看全文

十年城投,回望前瞻

CITICS债券研究

回望过去十年政策变迁,伴随中国经济发展,城投在我国城镇化建设拓张过程中扮演了举足轻重的角色。我们将十年作为一个大的政策周期,将每年中国经济、基建、融资和政策演变逐一整理,并结合城投债在市场的表现进行研究分析和前瞻。【查看全文

如何避免踩雷房企?——从行业内违约债券说起

中证鹏元评级

本文对公开债券市场上违约的房企进行了梳理,总结出以下的共同或相近特征:违约房企均是典型中小型民营房企,合同销售规模小;公司治理或内部控制存在缺陷,战略决策机制不完善,存在投资激进、盲目寻求转型及多元化发展等问题;面临一定的项目去化压力,土地储备质量较弱,部分公司存在较大体量的商业地产项目;大股东股权质押比例高。【查看全文

结构化发行的是与非

金融监管研究院

评级机构中诚信国际总裁周浩在2018年底的一场公开活动中表示,民企实际净融资是低于表观债券发行规模的,很大一部分是民营企业自己掏钱买自家的债。在实际发行债券过程中,民企大量采用了结构化的发行方式,结构化发行将民营企业类似互保式的绑在一起,完成整个债券发行。在这样的背景下,民营企业以10%左右的债券融资规模却贡献了超过80%的债券违约。那么到底什么是结构化发行?为什么要采用结构化发行?【查看全文

再议四类公募基金参与科创板收益比较

华宝财富魔方

2019年4月26日,第一只聚焦于投资科创板投资的易方达科技创新基金发行,当天募集期截止,认购规模突破100亿,发行火爆远超过10亿元的募集规模上限。4月29日,另外6只科创主题基金发行箭在弦上,其中1只为工银科技创新3年为三年封闭运作基金,为战略配售主体。我们早在4月初对四类公募基金参与科创板的收益进行测算,现在就我们先前的测算及改进假设,结合目前最新的信息进行再一遍的梳理。【查看全文

出表型应收ABS实务解析及中建集团ABS发行数据一览

领带金融

对于国企央企而言,“两金”主要指应收账款和存货。随着国企央企的业务扩张与持续发展,“两金”占资产比重不断攀升,应收账款周转率、存货周转率持续降低,负债率持续攀升,已逐渐成为影响企业长期稳定发展的重要问题。自2016年以来,央企国企降“两金”、降杠杆多次上热搜,已成为行业热词。【查看全文

资管新规案例全统计, 新规真的改变资管纠纷了吗?

大队长金融

2018年4月27日, 经国务院同意, 中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)。新规一出, 坊间便将其称之为“资管业务的大洗牌”。2019年4月26日, 资管新规施行一周年, 自查、整改、清理、再起航, 业务端已经焕然一新, 那因资管业务所引发的资管纠纷又当如何? 法院在这365天之内就资管纠纷作出了什么样的认定? 在资管纠纷日渐常见的当下, 法院对于资管新规的态度也始终牵动着广大金融机构的心, 因此正值一周年之际, 我们也梳理了已经公布的、在裁判文书中提及资管新规的案例, 结合过往一年的实务经验, 分析资管新规对资管纠纷的影响, 以馈读者。【查看全文

函函函函含什么——各类增信函效力最全解析!

厦门国金ABS云

在金融资管业务领域,信用增级是最重要的机制之一。一般而言,信用增级可以分为内部信用增级和外部信用增级,后者的主要作用在于,在基础资产和产品内部机制以外,寻求外部机构的信用介入,以提高产品的信用等级。外部信用增级在交易文件角度的主要体现方式,就是各种各样的”函”,而这些“函”种类繁多,法律关系复杂,这也是金融资管的从业人员在实际业务操作中,最容易产生混淆或疑问的地方之一。本文的主要目标,就是帮助各位金融资管从业人员,用一篇文章,基本厘清各种“函”以及它们之间的联系和区别。【查看全文

信托违约机构及产品全梳理

如是金融研究院

本报告通过56家“违约”信托机构大点名,200+“违约”信托产品全梳理,来勾勒出信托违约全景、信托违约类型细分、违约项目详解,希望我们的金融研究对你有所价值。【查看全文

公募基金持仓分析:2019 年Q1

XYQUANT

2019年一季度,“旺春行情”完美演绎,A股强势逼空,各大股指涨势如虹。首先关注市场整体表现,在政策暖风、流动性宽松、中美贸易谈判预期正面、海外市场回暖、外资加速流入、科创板快速推出、经济金融数据超预期等多重因素推动下,市场情绪明显升温,A股各大主流指数实现普涨。上证指数累涨23.93%,创业板指数大涨35.43%,深证成指以36.84%的涨幅领跑三大指数,在全球主要指数中遥遥领先。此外,中证500、沪深300、中小板指数分别上涨33.10%、28.62%和35.66%。【查看全文

读懂商业银行表内监管

交易圈

商业银行主要受到银保监会和央行两大主体的监管。银保监会对商业银行的监管体系主要是基于《商业银行风险监管核心指标(试行)》和《商业银行监管评级内部指引(试行)》,央行对商业银行的监管体系主要是MPA考核。此外,商业银行的监管也会涉及到信用创造的微观投向监管,这些一起构成了商业银行完整的监管体系。以《内部指引》的CAMELS+评级指标为主体框架,补充《核心指标》的一级指标,并引入《商业银行资本管理办法(试行)》相关规定,将指标分为资本充足类指标、资产质量类指标、盈利能力指标。伴随着商业银行业务的复杂化,规避商业银行监管的手段层出不穷,为此监管层对商业银行表内设置了其他的监管,如合意贷款机制、大额风险暴露等,这也会对商业银行信用创造产生影响。流动性风险监管隶属于表内监管,但由于流动性风险监管在商业银行监管中处于非常重要的地位,因此在这里我们将商业银行的监管分为三类,表内监管、流动性风险监管和MPA考核。本篇报告我们聚焦于商业银行表内监管对信用创造的影响。【查看全文

深度解析中国杠杆率

联讯麒麟堂

财政前置和社融放量,支撑经济在一季度企稳。但这背后以杠杆率上升为代价,据我们测算,今年一季度中国非金融部门的杠杆率上升了5%左右。【查看全文

货币的锚成了薛定谔的猫?

固收彬法

4月24日,国新办举行降低小微企业融资成本政策例行吹风会,重点讨论降低小微企业融资成本、货币政策松紧适度以及利率并轨三大主题。【查看全文

一文读懂汽车消费信贷:四大主体和五种模式

资管云

汽车金融市场按照消费用途划分共有三种业务,第一种是对公融资类,面对的是厂商和经销商,金融机构主要是为他们提供流动性支持;第二种是消费类,主要对象是个人和公司,以消费汽车为目的,金融机构为其提供按揭贷款等,消费业务中包括商用车和乘用车,其中乘用车中还可以根据使用目的细分为营运类和非营运类,营运类乘用车主要以公司为主,非营运类汽车中可以划分为新车、二手车两个市场;第三种是抵押类,抵押是借款人(公司)把持有的汽车进行抵押来获取一定比例的贷款。本文主要探讨的是消费类个人乘用车市场,也就是汽车消费信贷市场。【查看全文

外币清算变局

中国外汇

在当前全球反洗钱和制裁监管趋严的大背景下,外币清算“关户潮”可能仅是“寒流”的起点。【查看全文

美国证监会对创业投资基金的定义

PE实务

2010年,美国通过了《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(Dodd-Frank WallStreet Reform and Consumer Protection Act),其中规定,私募基金管理人应向证监会(SEC)注册为投资顾问,并履行相应的信息报告和披露义务。该法案同时规定,仅管理创业投资基金的管理人,可以豁免注册义务(the “venture capital fund adviser exemption”)。经美国国会授权,美国证监会于2011年发布规则275.203(l)-1(后于2018年进行修订),对创业投资基金进行了界定。【查看全文

瑞士银行业概况及央行的负利率政策

建行金融市场业务

近年来瑞士银行业受到不少冲击,一是受全球监管加强影响保密法优势不断减弱,二是负利率政策导致银行盈利能力降低。当前市场对瑞士是否应结束负利率政策较为关注,现任瑞士央行行长Thomas Jordan认为过紧的货币政策会推高瑞郎兑欧元汇率,不利于出口行业乃至整体经济。预计2019年瑞士央行仍将维持-0.75%利率政策水平。【查看全文

大数据摘要日志 2019-04-25

高速扩张后,货基进入“稳增长”时代——兼货币基金19年一季报点评

中金固定收益研究

全部货币基金已披露一季度季报,我们从规模、净申购、收益率、偏离度、杠杆、资产配置、资产平均期限等多个角度对货基一季度发展进行分析。【查看全文

资管新规一周年:大家都忙了些啥?

金融监管研究院

这一年,多部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,史称”资管新规“,正式拉开了中国影子银行规范管理的大幕。对于规范中国资产管理市场秩序、防范金融风险发挥了非常积极的作用。这一年,为了指导金融机构更好地贯彻执行《指导意见》,确保规范资产管理业务工作平稳过渡,为实体经济创造良好的货币金融环境,经人民银行、银保监会、证监会共同研究,出台了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,放松非标投资,调整过渡期整改节奏,为经济企稳铺平了政策之路。【查看全文

一文读懂利率并轨对银行、企业和个人的影响

西泽研究院

利率市场化是一个渐进式过程,利率并轨产生的影响虽然逐渐显现但是导致的后果却是非常巨大。中国式影子银行,便是在双轨制过程中产生的过渡物种。从理想图景来看,利率并轨消除了市场化利率和非市场化利率之间的套利空间,影响了金融机构特别是商业银行的资产配置行为,一些基于利率双轨制的过渡物种比如作为高息揽储工具的银行理财产品将要消失。那么利率真正并轨后,对银行、企业和投资者究竟有什么影响?需要我们运用金融学理论进行“思想实验”和“沙盘推演”。【查看全文

如何看待今年以来的信用债违约?

姜超宏观债券研究

1)新增违约主体仍多。截至2019年4月18日,19年新增违约主体共20家,其中一季度新增18家。一季度违约债券共54只,共涉及债券约309亿元。简单年化来看,2019年新增违约主体约80家,较18年的45家继续上升。2)民企信用债违约率继续升高。截至2018年末及2019年一季度末,信用债违约率分别为0.6%和0.8%,其中民企违约率分别约为4.8%和6.3%。【查看全文

我国ABS估值定价面临的问题及解决建议

中债资信

近年来我国资产证券化市场发展迅速,产品发行和存续规模不断增长,但资产证券化市场的二级市场整体活跃度较低,估值定价体系、模型计算工具等一系列基础设施的不健全、不完备已成为制约资产证券化市场深入发展的瓶颈因素。本文主要从资产支持证券估值定价方法出发,首先探讨了我国资产支持证券特点以及对估值定价的影响;其次剖析了中国资产支持证券估值存在的问题,最后给出提升估值定价准确性的相关建议。【查看全文

2019年一季度中国不动产私募基金趋势与观察

REITs行业研究

与房地产行业正在经历的更新迭代不无二致,不动产私募基金也在经历转型升级,同样需要用更加发展的目光布局未来。虽然公募REITs试点的推出仍有待监管机构批复,但是金融监管部门正在积极推进,相信不久的将来,REITs的推出可以为不动产私募基金提供良好的退出渠道。公募REITs作为创新型权益类证券化工具,有望成为推动不动产资管新时代的重大动力,实现不动产价值释放及回收。【查看全文

如何快速做商业保理公司ABS融资方案设计,这五大点总算讲清楚了!

保理法律研究

保理资产证券化是指保理公司出于融资需求,将从各个卖方手中受让的缺乏即期流动性,但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的应收账款集中起来,形成一个应收账款的资产池,然后对这些资产进行信用评级和分层,将它们转变成可在证券市场上流通和出售的证券。【查看全文

一文读懂香港REITs有哪些特点

ABS行业观察

香港REITs是以信托方式组成,主要投资于房地产项目的集体投资计划。具体的交易结构主要包括三个环节:一是将物业注入SPV公司,二是成立信托基金,三是发行信托基金份额募集资金投资于SPV公司,从而获得物业所有权以及物业所产生的租金收入。此外,《房地产投资信托基金守则》对投资端以及运作端做出了明确的限制。【查看全文

基建投资增速企稳回升,2019年有望实现稳健增长

中证鹏元评级

2018年我国基建投资增速大幅下滑。在严控地方政府债务风险和货币政策结构性去杠杆、防风险的持续约束下,2018年上半年基建投资增速逐月下滑,下半年随着多项促基建政策陆续出台,增速企稳回升,全年基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.8%,增速较上年大幅下滑15.2个百分点。【查看全文

LP份额转让三大要点:受让主体、转让程序与特殊形式

清科研究

在日常合伙型私募基金运作中,合伙企业财产份额转让(也可称为“权益转让”)已成为私募基金中有限合伙人(“LP”)部分或全部退出的主要方式之一。《合伙企业法》对于LP财产份额转让的规定相对比较原则和笼统,故有限合伙协议的约定往往决定了在实务中的具体安排和流程。本文拟探讨在合伙型基金中有限合伙人对外转让其持有的合伙企业财产份额的若干关注要点。【查看全文

不良率连升5年的银行,都有谁?

轻金融

当四大行的不良率,在2018年都出现不同程度的下降时,仍有部分上市的中小银行(包括A股和H股)的不良率,出现较大幅度的上升。而不少中小银行的不良率上升趋势,已经持续了多年,却仍未有好转。轻金融统计发现,一共有5家中小银行,连续5年,每一年的不良率都在持续上升。【查看全文

土地一级开发的融资模式

新七公金融汇

截至目前,没有文件禁止购买土地征拆服务。在没有出台新文件的情况下,政府购买征拆服务,属于合规的政府购买服务。但是,鉴于购买棚改服务可能将会受到的限制,以及购买征拆服务在客观上可能起到的筹资作用,从目前的形势来看,购买征拆服务的未来趋势是看空的。【查看全文

《2019年 新型城镇化建设重点任务》的实施对城市发展的促进解读

元时代智库

近日,国家发改委印发《2019年新型城镇化建设重点任务》(以下简称《任务》),提出要突出抓好在城镇就业的农业转移人口落户工作,推动1亿非户籍人口在城市落户目标取得决定性进展。【查看全文

物价上涨压力几何?

联讯麒麟堂

对货币政策制定者和市场参与者来说,3%可能是CPI同比最为重要的一个点位。上一次CPI同比超过3%的时间还是2013年11月,至今已有5年半,高通胀似乎是有点遥远的往事了。那未来呢?我们认为,在非洲猪瘟疫情和油价低基数共同推动下,今年四季度CPI同比高点有较大概率突破3%。不过只是单月,并非整个季度,而且难以持续,通胀风险整体可控。【查看全文

优化跨境投融资结构是解决投资收益为负问题的关键

阿尔法智库

我国对外投资是以稳健的储备资产运用为主,利用的外资主要是高成本的外商直接投资。这使我国利用外资成本远高于对外投资收益,也是导致我国对外净债权但投资收益为负的主要原因。【查看全文

详解2019年一季度基金持仓变化:仓位大幅提高,加食品农业、减银行地产

追寻价值之路

我们对基金一季报披露的相关数据进行了详细的分析统计,主要结论如下:1)2019年一季度市场基金份额及资产净值均出现一定程度的回升,从变化趋势看,2016年三季度至今基金市场规模总体增长较为稳健,仅在去年四季度基金资产净值出现阶段性缩水。2)偏股型主动管理基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)股票仓位大幅回升,由上季度的64%升至74%。3)行业配置上,食品、农业布局加强,银行、地产板块占比回落。4)持股集中度上,行业、个股集中度均有提高。虽然一季度基金重仓个股总数上升,但头部行业及个股集中度均有提高,前3大行业重仓股持股市值及前10大重仓股持股市值占所有重仓股市值比重分别较上季度上升4%和3%。【查看全文

2018中国进出口企业200强榜单出炉,看看有哪些公司?

贸易金融

2018年,我国外贸进出口规模首次超过30万亿元的整数大关,达到30.5万亿元的新高度,比2017年增长9.7%,为全球贸易发展提供了强劲动力。其中,作为我国进出口规模最大的200家企业,2018年外贸合计实现进出口8.2万亿元,增长21.7%,比当年我国外贸进出口整体增速高12个百分点,对当年进出口增长贡献率达54.3%,撑起了我国外贸增长的“半壁江山”。【查看全文

关于降准:事当两可要平心

债券杂志

当前货币政策的预期管理进入微妙时期。为了弥合市场和政策之间的预期差,可以尝试进一步提高货币政策实施的透明度。比如像美联储调整货币政策立场的日期都是预设的,因而市场一般不会预期在其他日期发生货币政策调整。【查看全文

让与担保中股权转让合同的效力研究

国浩律师事务所

股权让与担保作为一种让与担保的新形式随交易发展而兴起,但在实践中对于债务人将股权转让至债权人名下作为债务担保的效力认定却存在争议。因此,对此类股权转让合同的效力认定关系着担保目的的实现及当事人权利的保障,本文从让与担保的特点入手,通过对司法实践的讨论来研究作为让与担保的股权转让合同的效力问题。【查看全文

私募基金刑事风险评析

PE实务

随着金融市场的发展,非法集资类犯罪在近几年内愈演愈烈。由于离开互联网金融信息中介的基本职能定位,P2P非法集资案件处于高发状态,特别是去年6-7月份,多个P2P平台连续暴雷,引起金融市场的震动。同时,鉴于金融工具的相互关联和嵌套,私募基金也一定程度上成为非法集资类犯罪的工具。【查看全文

实际控制人的认定到底该怎么处理?

洞见资本

根据《公司法》第二百一十六条第三款的规定,“实际控制人,是指虽不是公司的股东,但通过投资关系、协议或者其他安排,能够实际支配公司行为的人。”控股股东是与实际控制人不同的概念。根据《公司法》第二百一十六条第二款的规定,“控股股东,是指其出资额占有限责任公司资本总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百分之五十以上的股东;出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之五十,但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东会、股东大会的决议产生重大影响的股东。”根据《公司法》在认定公司实际控制人时,应强调“实际支配”。【查看全文

降准没了,大类资产怎么看?

固收彬法

经济方面,2季度实际GDP增速可能在短暂走平后继续小幅回落,名义GDP增速可能出现反弹,4月部分经济金融数据(工业、投资、出口、社融信贷)可能重新回落,经济下行压力仍在。【查看全文

货币先行

伍戈经济笔记

1.车马未动,粮草先行。作为宏观经济的重要先行指标,货币往往牵动市场人心。今年一季度货币数据大超预期,各界对经济的乐观情绪陡增。但随着近期银行间利率不再持续下行,大家又开始对经济回暖存疑。货币波动之间,未来经济何去何从?2.微观主体在进行消费和投资决策之前,往往会事先考虑资金可得性及其价格。尽管如此,货币社融前瞻性表征的主要是内需,未必能精准捕捉到外需的变化。历史上曾有多个时期货币社融明显上升,但由于外需拖累,最终经济仍呈现下行或震荡走势。3.借助货币预测内需变化也存在瑕疵。随着近年来宏观杠杆率的高企,债务问题成为我国宏观政策实施的重要约束条件。还本付息占GDP的比例持续上升,客观上削弱了单位货币对投资等内需动能的拉动作用,实证研究也揭示出这些结构性变化。4.展望未来,尽管短期内总需求管理政策或将有所微调,但基于政策的惯性尤其是前期银行间利率下行对信贷利率的滞后影响,货币社融仍有望在波动中抬升。综合考虑外需、债务等掣肘因素,下半年我国经济或将呈现出窄幅波动的温和态势。【查看全文

央行很纠结、市场会更纠结

博瞻智库

2019年4月25日,央行官员在发布会上针对货币政策走向表示“以前没有松、现在也谈不上收紧”,这话说得让人一点脾气没有。但是我们能够很明显地感受到,央行目前的心态很纠结,而市场的心态可能会更纠结,纠结往往意味着脆弱、波动和起伏较大,市场主体需要做好这种准备。【查看全文

全球流动性如何影响资产价格

CITICS债券研究

经济存在周期性的原因在于市场信息流通需要一定的成本与时间。传统经济学通过GDP增速、就业量、通胀等基本面数据的波动将经济周期划分为“衰退、萧条、复苏、繁荣”四个阶段。但是,我们发现仅仅靠基本面的分析手段无法完全反映市场的走势,特别是以央行直接购债等货币政策创新的情况下,央行的货币政策对金融市场的影响变得更大,市场对央行的宽松政策依赖性似乎也变得更强。因此,我们试图从全球流动性与央行的资产负债表等角度分析市场所处的阶段和未来的走势。【查看全文

中欧贸易关系最新变化分析

建行金融市场业务

在过去相当长时间内,中国曾被欧盟视作维护全球规则和体系的潜在合作伙伴,但伴随中美双方在此次贸易摩擦中的不断博弈,欧盟对华态度正在发生重大转变。从国际多边贸易角度看,中美贸易摩擦在深刻影响中美经贸关系的同时,也对其他经济体尤其是欧盟产生较大外溢性影响。从国际政治格局看,中国快速崛起对欧盟的国际地位形成较大挑战。欧盟未来或采取与美国类似战略遏制中国发展,为此,中国需密切关注欧盟对华动态,做好充分准备和应对预案。【查看全文

最新!93个国家与中国CRS”配对”成功,下一步:正式互换信息!全球征税时代到来

图解金融

不是所有加入CRS的国家都会与中国互换信息,只有“配对”后才能换。你设在“配对”国的金融账户,包括个人境外银行账户、离岸壳公司账户、离岸信托账户,余额和收入信息几乎要全部穿透换回中国。【查看全文

被忽视的房间中的大象──布雷顿森林体系解体原因再解析

量化历史研究

美国国家经济研究局的学者Michael D. Bordo去年完成的工作论文“The Imbalances of the Bretton Woods System 1965 to 1973: US Inflation, The Elephant in the Room”中,重新梳理了布雷顿森林体系从成立到解体的过程。作者认为,1965年以来美国的通货膨胀导致了国际不平衡的日益增长,继而导致了1971-1973年间布雷顿森林体系的崩溃。而美国的通货膨胀,正是由当时政府所主导实施的宏观政策引发的。这个显而易见的原因被长期忽视,人们就像是看不到“房间中大象”,尼克松政府责备全世界的不均衡,却忘记了正是美国的宏观政策引发的通货膨胀,导致了布雷顿森林体系的最终解体。【查看全文