大数据摘要日志 2019-05-31

【信用风险与策略跟踪】地方债供给提速对债市影响浅析

CITICS债券研究

在外部形势冲击下,货币政策和财政政策相互协调和匹配也变得更加重要,2019年地方债前移放量,发行节奏相较往年加快,在稳增长的经济形势下货币政策也将呈现逆周期调节特征。目前央行公开市场操作逐渐成熟,对于流动性的把控能力增强,我们认为接下来地方政府债供给提速对市场影响有限,维持10年期国债到期收益率有望逐步下行至3.2%~3.6%区间下限附近的判断。【查看全文

信用债利差跟踪:期限利差缩窄,评级利差表现各异

中债资信

2019年以来信用债收益率出现短暂上行之后再次转向下行通道,经济预期和货币流动性边际宽松背景下,债市收益率大幅上行概率很小,同时宽信用扩张效应偏弱,进一步下行空间也较小,预计短期内债市收益率将保持低位震荡格局。【查看全文

从首批理财子公司的开业批复和公司章程里,我们看到了什么?

金融监管研究院

六大国有银行(工农中建交邮)的理财子公司已全部通过了筹建审批这一关。工行、建行和交行走得更快一点。截至2018年末,六大行非保本理财业务规模合计达8.8万亿,占全国非保本理财规模40%,能量和潜力无限!【查看全文

鼓励园区城投IPO意味着什么?

固收彬法

政策鼓励和支持国家级经开区开发建设主体IPO意味着什么?从宏观而言这是结构性去杠杆的捷径,从微观而言这是城投转型的方向,但是从已有的园区运营上市公司2018年房地产销售及租赁占主营业务收入的比重观察,似乎很难超越城投地产化的窠臼。这就需要客观评估园区城投的转型方向和政策的支持力度。那么对于园区城投意味着什么呢?我想影响肯定是正面的,但是考虑到目前通过审核的中新集团已经是业内翘楚,但时隔三年尚未成功IPO,其上市之路仍相当漫长,我们似乎还要有更全面的评估。【查看全文

园区城投债投资手册

岳读债市

为什么选择园区和园区债作为研究对象?除了政策明确支持和引导以外,从主体的独立性和资产的完整性角度考虑,园区主体有其投研价值。【查看全文

偶然还是必然?从包商事件看利率市场化改革

债市覃谈

美国的储贷危机,以及我国安邦、包商事件,均是金融深化过程中无需扩张导致的风险积累被刺破的典型案例。本文作为利率市场化改革第四篇,将试图讨论解除金融压抑之后,金融深化导致的影子银行大发展进程,以及利率市场化改革与影子银行的相生相克关系。【查看全文

农商、城商往事

资管云

农商行,城商行从其产生至今,两者风雨飘摇许多年,此处小编就回顾下二者缘起。还是老规矩~小编作为非银人士,对于二者了解有限,多数材料来源于网络公开信息以及业内大佬口述,如有不专业之处还望各位大佬勿怪~【查看全文

融资租赁公司能不能做委托贷款

融资租赁30人论坛

时至今日,仍有很多融资租赁公司会遇到能不能做、怎么做委托贷款的问题。要厘清融资租赁公司的委托贷款业务,除了要掌握委托贷款的定义,还要了解关于委托人、受托人的不同规定和要求。【查看全文

产业基金设计和运作模式分析

投资并购风险管理

从我国目前的实际情况看,产业投资基金、产业发展基金都可以简称为产业基金,都可以起到扶持产业发展、扶持企业成长的作用,但是两者的概念、运作方式是有区别的。【查看全文

贸易摩擦拉低PMI,基本面仍利好债市——5月制造业PMI点评

中金固定收益研究

5月官方制造业PMI为49.4,预期49.9,前值50.1。【查看全文

基本面的趋势与债市的“心思”——5月中采PMI点评

兴证固收研究

2019年5月中采制造业PMI从前值50.1进一步下行至49.4,低于市场预期。非制造业PMI录得54.3与上月持平,综合PMI从 从53.4下行至53.3 。【查看全文

滞胀格局形成,就业压力剧增——2019年5月PMI数据点评

轩言全球宏观

2019年5月31日,国家统计局发布:5月中国制造业PMI为49.4%,前值50.1%;非制造业商务活动指数为54.3%,前值54.3%,其中服务业PMI为53.5%,前值53.3%,建筑业PMI为58.6%,前值60.1%。【查看全文

住房市场空间有多大

联讯麒麟堂

2016年三季度房地产调控开始收紧,到现在快满三年。虽然一些城市在 “因城施策” 框架下有所放松,但整体调控基调还是 “房住不炒” 。这三年里看空地产的呼声不断,但实际情况是它的韧性显然超出了大多数人的预期,尤其是投资,2016-2018连续三年增速上升。今年1-4月累计11.9%的投资增速,更是让人对地产在中国经济中的重要性有了新的认识。短期来看,除了销售外,棚户区改造、开发商快周转、加快已开工项目竣工等因素,都会对地产投资有影响。但在中长期,需求是影响地产投资最核心的变量,包括城镇化进程中新增人口的刚需,以及已有城镇人口的改善型需求。本文从刚需和改善型需求两个角度,分析未来住房市场还有多大空间。我们认为,住房需求的高点在2016年,而2016-2018年销售的火爆,已经透支了11.2亿平米的住房需求。未来住房需求将趋势性向下,房地产对中国经济的拉动作用减弱,需要加快转变增长方式,地方政府也要逐步摆脱对土地财政的依赖。【查看全文

2019年1-5月中国房地产企业销售业绩TOP100

中指研究院

2019年5月,在“以稳为主,一城一策”政策基调指引下,房地产市场保持稳定预期。2019年1-5月,房企销售业绩稳步增长,95家销售额突破百亿,房地产行业集中度进一步提升,两极趋势加剧。【查看全文

国内改革开放进程中的各种“区”全面梳理与专题分析

博瞻智库

帕累托改进是指向最优不断靠拢的过程中,这一过程中在兼顾公平的同时效率可以不断得到提高,最终达到帕累托最优的状态。大的周期来看,1978年以来,我国改革开放是一个帕累托改进的过程,既有传承亦有创新,不仅数量上增加明显,范围上也在不断扩容,内涵上更是在不断延伸,层次上也有显著提升,承载的使命也更具有战略性。【查看全文

剖析互联网金融的各种法律风险

亚洲财经资源

通过对互联网金融典型模式的梳理,综合分析,目前的互联网金融主要可能涉及以下刑事罪名:非法吸收公众存款罪;集资诈骗罪;高利转贷罪;擅自发行股票、公司、企业债券罪;洗钱罪;信用卡诈骗罪;非法经营罪;虚假广告罪等。【查看全文

区块链票据的本质、法律性质与特征

互联网金融法律评论

区块链技术通过密码学提供的安全性、完整性和不可篡改性可以解决目前票据交 易中所产生的欺诈风险,如票据与印章造假、票据空头买卖等方式骗取银行资金等问题,因 此监管机构和商业银行等部门都以《票据法》为基础利用区块链技术尝试进行创新。此种创 新表述为“数字票据”,但应称之为“区块链票据”。区块链票据改变了传统票据的运行规则、交易的基本准则和相应的监管方式,所以目前有观点提出修改《票据法》来对区块链票据进 行规范。如果按区块链技术对《票据法》票据的创新,对《票据法》进行修改来实现对区块链票 据的规范,将改变《票据法》中的票据的本质和《票据法》的立法目标,同时会失去《票据法》的 意义。为对区块链票据有更为深入和全面的认识,进而对其进行科学的规范,应将区块链票 据的本质定位为一种金融工具的创新;法律性质并非《票据法》中的票据,而是一种新型的有 价证券。其特征是无被篡改和被伪造的有价证券和实现穿透式监管科技创新的金融工具。因 此,规范区块链票据不能从修改《票据法》的层面入手,而应根据区块链票据本身的特征和功 能价值进行科学的规范。【查看全文

中美货币政策同步和分化下利率相关性分析

金融街廿五

目前,市场对于联储年内降息的预期逐渐升温,若美联储货币政策如期出现明显变化,必将为中国货币政策提供更多操作空间,相应中美利率、利差的走向值得关注。基于此,我们分别观察中美货币政策同步和分化阶段时,中美利率走势的相关性。其中,中美货币政策同步阶段为2016年8月至2018年3月间和分化阶段为2018年4月至2018年12月。【查看全文

大数据摘要日志 2019-05-30

商业银行永续债发行手册

兴业研究

年初国有大行发出首单之后,银行永续近期再度登场。全市场第一单发行以来,监管在账务处理、税务处理、保险资金风险权重计量、永续债估值等技术细节方面进行了完善和优化,为这一创新资本工具行稳致远夯实了基础。【查看全文

商业银行永续债的前世与今生

债券杂志

2019年1月25日,中国银行成功发行我国商业银行首单无固定期限资本债券(以下简称“永续债”),引起市场高度关注。永续债作为一种兼具股性和债性的混合资本证券,距今已有数百年历史。在《巴塞尔协议Ⅲ》框架下,永续债已成为金融市场上商业银行补充其他一级资本的重要工具。在我国,商业银行一级资本工具创新不足,一级资本占比明显低于国际同业水平,永续债市场空间广阔,有必要支持商业银行发行永续债补充其他一级资本,提升金融服务实体经济和抵御风险的能力。【查看全文

哪些国家级经开区城投在发债?

岳读债市

2019年5月28日,国务院发布《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》(国发〔2019〕11号),提出5个方面共22项任务举措加快推进国家级经济技术开发区。【查看全文

刚性兑付助推系统性风险

中证鹏元评级

刚性兑付是指在合同约定期限内,即使金融工具所对应的偿债来源不足以支付本息,借款人也必须向出借人按时足额支付。上述金融工具既可以是债券、贷款等底层资产,也可以是银行理财、信托计划等资产管理产品。无论是底层资产还是资产管理产品,当内源性资金不足时,其维持刚性兑付的方式本质上都是相同的:发新还旧。【查看全文

同业宝典:2019同业业务超级图谱!

金融监管研究院

一、同业业务基本定义和特点;二、传统三项同业业务类型和特点;三、同业投资及非标;四、同业存单;五、同业业务的资本计提;六、同业业务对其他指标的影响。【查看全文

金融供给侧改革往纵深推进,而谁在裸泳?

王剑的角度

金融供给侧改革是我国今年金融工作的“一号工程”。近期,银行业内与金融供给侧改革相关的事件较多,显示出改革在往纵深加速推进。本文在前期金融供改深度报告的基础上,结合实事做进一步延伸,理顺金融供改的大逻辑,并在此大逻辑的基础上,理解最近推行的各项改革措施,并预计后续的改革效果。【查看全文

中基协第五次限期自查新增内容解析

PE实务

2019年5月21日,中国证券投资基金业协会(“中基协”)向部分私募基金管理人(“管理人”)下发了第五次《关于限期提交自查信息的通知》(“第五次自查通知”)。根据第五次自查通知,管理人需在2019年6月10日之前提交自查报告、自查信息表、整改安排(如有违规情况),在2019年12月31日之前完成整改。截至目前,中基协已开展了五次限期自查活动,自查内容逐次愈发全面、细化。尽管暂未收到限期自查通知的管理人尚不需要提交自查、整改报告,考虑到限期自查已逐渐成为中基协自律监管的常态化活动,且给到管理人进行自查及整改的准备时间愈发限缩,管理人有必要持续关注中基协自查通知的最新要求和监管思路,对照评价自身合规运营情况,及时进行内部整改和调整。【查看全文

银保监23号文!房地产融资的危机与机遇

大队长金融

1、 银保监发23号文与央行货币政策执行报告表明,政策未有大幅放松的可能。2、 对于地产行业,政策进一步收紧,尤其是对于前端拿地融资。3、 融资形势的变化,将进一步加大地产行业的两极分化。4、 一批之前负债率过高的民营地产企业出现危机。5、 REITs等创新产品值得关注,但是更多成为本来融资压力较小的优质地产公司的工具,无法改变地产融资困难的局面。6、 中国式的REITs,即进行地产股权投资的房地产信托将迎来发展机遇。【查看全文

PPP项目审计:你瞅啥?瞅你咋的!

PPP知乎

过去的2018年,被不少PPP业内人士认为是自2014年以来PPP项目最冷静而平稳发展的一年。从PPP项目规范化运动,到PPP项目与政府负债之争,再到政府隐性债务核查,在过去的一年里,各地的PPP项目普遍都经历了自查或上级检查。【查看全文

【片区特许开发】合规判断要点

新七公金融汇

片区特许开发模式,是指在当地政府的授权下,由片区开发主管部门将片区土地整理、基础建设、投资促进和经济发展等社会公共服务职能,采用竞争方式选择并依法授权至项目主体并以特许经营形式加以实施:通过协议明确权利义务和风险分担,约定其在一定期限和范围内投资建设运营基础设施和公用事业并获得收益,提供公共产品或者公共服务,政府履行规则制定、绩效考核等职责,支付建设成本和运营费用的合作开发模式。【查看全文

合伙型私募基金“募投管退”财税问题

积募

私募股权基金是以股权为主要投资标的的基金,主要投资非上市公司股权以及上市公司非公开交易股权。私募股权基金主要有三种组织形式,分别为公司型、有限合伙型和契约型。【查看全文

一文读懂VIE架构和红筹架构中的外汇登记!

洞见资本

民营企业拟进行境外上市过程中,均涉及通过特殊目的公司进行返程投资安排,因此不可避免的涉及外汇登记的相关事宜。民营企业境外上市的架构一般为VIE架构和红筹直接持股架构,作者根据现行有效的法律法规并结合实务经验,对VIE架构和红筹直接持股架构中所涉及的外汇登记事项进行了梳理总结。【查看全文

多角度探索香港外汇市场:严格的监管,一流的经纪商,内地如何“取道”香港?

数汇财经

如果说要例举一下亚洲范围内外汇交易最活跃的地方,首先跳进我们脑海的无疑是香港、日本和新加坡。这三个地方的外汇交易量即使是放到全球也依然是备受瞩目。根据国际清算银行(BIS)公布的外汇市场交易数据(该数据3年公布一次)报告显示,英国、美国、新加坡、香港和日本市场带来了77%的外汇交易量,这个比例2014年为71%,2013年为75%。仅仅咫尺之隔,与内地尚未放开的外汇市场相比较,香港外汇市场的繁荣无疑是令人艳羡的,今天,我们就来聊聊我们熟悉又陌生的香港外汇市场。【查看全文

《外商投资法》 出台对中国金融业的影响

金融监管与风险观察

近日,全国人大第二次会议审议通过《外商投资法》,于2020年1月1日起正式实施。《中外合资经营企业法》、《中外合作经营企业法》和《外资企业法》同时宣告废止,彻底结束了外商投资领域三法并立的局面,确立了新时期中国对外商投资法律制度的基本框架。新法对外商投资的准入、促进、保护和管理等方面作出了统一的规定,对包括金融领域在内的各个业态的外商投资进行规范,是中国打造法制化、国际化、便利化营商环境的重要举措,也是由要素流动型开放向制度型开放的重大转变。同时,新法的颁布很大程度上针对金融领域的对外开放,此举将为我国金融业的发展带来更多的战略性机遇。【查看全文

《关于进一步促进本市融资租赁公司、商业保理公司、典当行等三类机构规范健康发展强化事中事后监管的若干意见》解读

保理法律研究

继天津市金融办发布了《天津市商业保理试点管理办法(试行)》(以下简称“天津保理新规”),2019年5月23日,上海市地方金融监督管理局发布了《关于进一步促进本市融资租赁公司、商业保理公司、典当行等三类机构规范健康发展强化事中事后监管的若干意见》(以下简称“意见”)。【查看全文

金融中介机构刑事法律风险分析

君合法律评论

在金融创新飞速发展的今天,以信息发布、交易撮合为主要业务的金融中介机构(或金融信息中介机构)作为融资方与出资方间的纽带,在金融服务领域的参与度愈发深入,重要性也愈发凸显。但是,在日趋丰富的金融产品与服务层出不穷的同时,一些金融中介机构怠于履行审核义务、发布违规产品信息,或故意进行虚假宣传、对金融消费者进行误导,引发的纠纷案件数量不断上升。今年315晚会曝光的“714高炮”短期借贷产品就因收取“砍头息”、3000%左右的超高年化利率以及涉嫌软暴力催收等问题引起社会广泛关注。在讨论“714高炮”法律性质以及责任的同时,发布此类违规借贷产品信息的金融中介平台也被推上舆论的风口浪尖。【查看全文

金融机构痛失移动互联网时代

看懂经济

去年在公司互联网中心的流量分析报告中发现,来自PC端的自然流量下降趋势越来越明显。这导致主要依赖PC端客户交易的公司互联网保险业务增长乏力。恰好看到一篇介绍美团公司发展的材料。在PC 端还有巨大流量的情况下,美团就主动停止在PC上的所有流量投入,转而将全部资源用于购买手机用户,在移动互联网上开启了生活服务的新品类,一举占领了该市场。移动互联网到底带来了什么,金融机构应该怎样抓住机遇、迎接挑战呢?【查看全文

国融证券被罚幕后:债券暗雷中的高管魅影

棱镜

2019年以来,证监会机构部开出的5张“罚单”中,4张都被国融证券认领。这家去年获得BBB评级的证券公司,一度是行业翘楚,2018年资管收入增幅翻倍。然而,今年3月份,证监会对该公司总裁、固收事业部负责人以及合规总监出具警示函,后对该公司作出行政处罚:限制债券自营业务6个月、暂停资产管理产品备案一年。国融证券之问题,被证监会总结成三点:“风险控制流于形式”、“经营管理混乱”、“业务管控缺失”。这场监管风暴溯源至2018年下半年,国融证券接连踩到永泰能源和中融新大两起债券违约暗雷。巧合的是,该公司新任总裁张智河曾在永泰能源、中融新大的合资公司任职高管。这场风暴,尚未结束。【查看全文

LendingClub深度剖析:风雨十四载,中美P2P同道殊途!

天眼研究

LendingClub是美国最大的网络借贷平台,2006年成立,2014年12月在纽交所上市,以15美元发行,首日报收23.43美元,较发行价大涨56.20%。LendingClub曾是互联网金融理论研究者和从业人士的现象级企业,其从辉煌到陨落的历程,给中国P2P行业诸多启示。【查看全文

大数据摘要日志 2019-05-29

2019 年 4 月中国债市新发债概览

大公

2019年4月我国债券市场总体发债数量及发行规模相比3月均有所下滑。4月共发行债券3,678只,同比增长16.61%,环比下降8.10%;发行总额共计37,096.19亿元,同比下降0.27%,环比下降20.34%。AA及以上主体发行债券数量及总额占据债市的大部分,分别为76.97%和63.06%(图1),发债主体信用等级整体较高。【查看全文

基本金属集体下跌|2019年4月上海期货交易所市场综述

中国货币市场

4月伦敦金属交易所(LME)有色金属价格震荡回落。中美经济向好带动了市场乐观情绪,欧洲经济表现相对疲软,较强的美元走势压制了金属价格,基本金属集体下跌。月末,LME三月期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡收报每吨6,415美元、1797美元、2826美元、1925美元、12201美元、19650美元,分别较上月下跌1.04%、6.01%、3.34%、4.56%、6.03%、8.18%。【查看全文

全球央行外储中人民币资产占比创新高——中国跨境资本流动数据月报2019年4月

轩言全球宏观

1、从IMF近期公布的数据来看,全球央行在去年四季度在其外汇储备中再度明显增加了人民币资产,人民币在全球央行外汇储备中的占比升至历史新高1.89%,绝对规模达到了2028亿美元,季度环比增加102.5亿美元(约合709亿元),对此我们猜测可能主要是日本央行或伊朗央行明显增持了人民币资产,以上两个央行所持有的储备资产规模大致分别为1.3万亿美元与1100亿美元,值得继续关注。2、截至2019年一季度末,外资共持有人民币金融资产5.47万亿元,其中持有股票1.68万亿元、持有债券1.82万亿元。增量来看,一季度外资增持股票5322亿元、增持债券1072亿元,若剔除估值因素的影响,外资实际增持A股1810亿元、实际增持债券856亿元,实际增持股债的规模相较去年同期增加大致600亿元。从投资收益的角度来看,预计今年一季度外资在股票市场中大致浮盈3511亿元,基本上补平了2018年全年的浮亏。3、4月我国外汇市场供求形势有所反复,结售汇与代客结售汇逆差均有所扩大,但本月的拖累依旧来自于涉外收付款的边际恶化,结售汇率等汇率预期相关指标则略微有所好转,4月单月人民币兑美元汇率小幅贬值0.24%基本与期间美元指数走势相符,但展望5月份的情况,在中美贸易谈判生变等事件的冲击之下,汇率预期可能将会出现波动,叠加资本市场开放背景下国际资本的更大波动性,这将给我国外汇供求形势带来进一步的压力,进而导致人民币汇率更易于出现“超调”。4、陆股通方面,4月份单月外资净减持A股180亿元。债券市场方面,4月份境外机构在中债登与上清所合计增持60亿元人民币债券,增持规模有所回落,主要增持国债190亿元,中美利差的走扩以及国际主流指数的纳入效应均有所贡献。【查看全文

商业银行参与PPP——从政策到实践

PPP知乎

PPP模式的兴起,对于中国传统的商业银行基础设施项目授信而言,意味着从以政府/企业信用为背书的信贷思维,向以项目现金流为着眼点的项目授信思维转变;同时在授信结构上,PPP项目往往在10年以上,项目本身的公共或准公共属性使得项目的期限与利率并不完全匹配,对于资金偏好投向短、平、快的商业银行也是一种变革。因此,在当前供给侧改革深入推进的宏观背景下,为什么要做PPP、未来要不要做PPP的现实性,对于商业银行而言具有重要的战略意义,本节基于PPP与中国基础设施投融资发展演变史,介绍中国基础设施投融资现状及商业银行发展PPP的必要性。【查看全文

【20年的历史轮回】中国金融机构被接管历史事件全面梳理与专题分析

博瞻智库

2019年5月24日,央行、银保监会联合公告,对某城商行实施接管,由于接近6000亿元的总资产规模以及巨额负债,引起金融机构的一片恐慌,从央行与银保监会的答记者问来看,机构投资者的债权清偿率低于100%是必然的事情。但是,当我们回看过去,会发现,2019年并非首例。【查看全文

从美英历史看包商事件

明晰笔谈

2019年5月24日晚,中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会联合发布公告,鉴于包商银行股份有限公司出现严重信用风险,中国银行保险监督管理委员会决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管,接管期限一年。包商银行自1998年12月成立,是除1998年海南发展银行被央行宣布关闭以外,中国20年来第一家被监管部门接管的商业银行。包商银行被接管,其质押式回购业务、同业存单业务暂时关停,同时包商银行大额债权人资金兑付问题引发担忧,引起了市场的紧张情绪。受此影响,5月27日银行间质押式7天回购利率自早盘后即有所上行。此外,本文通过历史回顾的角度,回顾英国北岩银行危机以及美国次贷危机的历史,来论证包商银行事件对市场稳定性的影响。【查看全文

LIBOR的改制之路:过程、影响与启示

姜超宏观债券研究

2017年7月英国行为管理局(FCA)宣布2021年起不再强制要求LIBOR报价行进行报价,或意味着LIBOR指标将退出市场。LIBOR退出的直接原因是不断曝光的操控丑闻,金融危机期间银行担心暴露自身真实的资金流动性状况,刻意压低报价。银行投资部门大量持有与LIBOR相挂钩的金融衍生产品,银行高管及交易员的薪酬又与其业绩密切相关,导致高管或交易员操纵利率以美化业绩。【查看全文

银行业的“平台化革命”

轻金融

一组数据也说明了平台经济的强大力量。目前全球15大互联网公司均采用平台模式运行,全球最大100家企业中,60家的主要收入模式也来自平台模式。德勤更是预计,中国平台经济的规模将会在2030年突破100万亿。在这股浪潮中,银行业的平台化也渐行渐近:越来越多银行对经营模式进行改造,业务线上化、智能化趋势明显,一些先进的同业已经形成了平台化服务的能力。这一次,平台革命会不会发生在银行业?哪类银行更容易胜出?【查看全文

中国银行业小微信贷已到最危急时刻

嵇少峰 | 未央网

率市场化只实现了贷款利率对民营企业的市场化。严格限制利率上限的存款管控制度,保证了体制内银行长期、低成本地拥有社会公众存款;体制内的信贷需求又由于政府信用的背书得到了优惠利率的保障,而体制外信贷机构与民营企业分享不到其中的政策红利。【查看全文

最全第三方支付牌照汇总分析

中关村互联网金融研究院

当前金融科技和数字经济时代,支付已经发展成为行业基础设施,连接资金、人、企业,是企业生态的流量入口,地位越来越重要。为规范第三方支付行业发展秩序,2010年6月,中国人民银行正式对外公布《非金融机构支付服务管理办法》,要求包括第三方支付在内的非金融机构须在2011年9月1日前申领《支付业务许可证》,逾期未能取得许可证者将被禁止继续从事支付业务,我国第三方支付行业正式进入牌照监管时代。2016年8月,中国人民银行明确宣布,坚持“总量控制”原则,“一段时期内原则上不再批设新机构”,并注销长期未实质开展支付业务的支付机构牌照。当前,中国第三方支付牌照的发放一直处于“停滞”阶段,现存第三方支付牌照共238张。【查看全文

逐条解读数据安全新规!

大队长金融

2019年5月28日,国家互联网信息办公室发布《国家互联网信息办公室关于<数据安全管理办法(征求意见稿)>公开征求意见的通知》。这是继2019年5月8日天津市网信办发布《天津市数据安全管理办法(暂行)》(征求意见稿)之后,第一次以国务院部门发布文件的形式对数据安全管理进行规定。《数据安全管理办法(征求意见稿)》(以下简称“《办法(征求意见稿)》”)全文共计五章四十条,系统地规定了网络运营者数据收集、数据处理使用、数据安全监督管理等覆盖数据全生命周期的综合合规要求,直面强制捆绑授权、网络爬虫、定向推送、自动化洗稿、算法歧视等新型数据安全问题。以下,将对《办法(征求意见稿)》进行逐条解读,以期帮助大家更好地理解数据安全管理的内容和要求。【查看全文

重心偏向稳增长,宏观杠杆率再度攀升——2019年一季度中国杠杆率报告

国家金融与发展实验室

总体上看,实体经济部门杠杆率在2019年一季度有较大幅度的增长,已达到历史最高水平。相应地,M2/GDP也有较大增幅,已接近2016年的历史高点;社会融资规模/GDP也再创新高。包括居民、非金融企业和政府部门的实体经济杠杆率由2018年末的243.70%上升至248.83%,增长了5.1个百分点。M2/GDP从2018年末的202.90%上升至206.31%,增长了3.4个百分点。社会融资规模存量与GDP之比从2018年末的222.98%上升至227.57%,增长了4.6个百分点。从以上指标来看,2019年一季度宏观杠杆率的反弹力度较大。【查看全文

助贷机构与银行、信托、消费金融公司、P2P网贷等资金方合作路径分析

麻袋研究院

对于服务长尾人群,银行、信托等传统金融机构不愿意干贷前获客、贷后催收等脏活累活,再加上本身大数据风险控制能力、数据整合能力等实力一般,想要在消费金融领域或者小微企业市场分一杯羹,需要与外部平台学习合作。一些机构要么无放贷资质,要么受到杠杆限制,且无法公开募集资金,因此,需要传统金融机构或者其他资金方提供资金支持。巨大的市场空间,加上各自的不同需求,造就了当前的助贷业务蓬勃发展。【查看全文

5月P2P大平台回款情况一览:13家退出较慢(名单)

网贷之家

随着行业合规,平台出清的不断深化,退出慢最近又成为了行业的一个热词。很多用户在后台留言咨询某某平台退出/债转慢的问题,是不是快要出险了。有的平台由于催收方面受到的影响,导致逾期率上升;有的平台在团贷网事件后恐慌情绪蔓延,平台为应付流动危机,人为限制债转比例;有的平台则因为运营不良,财报数据和资本市场表现不佳,导致投资人信心匮乏,着急下车引发拥堵。网贷之家统计了待收金额较大的85家平台,跟踪他们的债转/回款速度,为大家提供一些风向参考。【查看全文

公司内部决议程序与担保合同效力认定问题浅析

保理法律研究

关于在公司提供担保时,并未履行公司内部决议程序或未按照法律及章程的规定履行内部决议程序的,公司出具的担保合同效力问题,在司法实践中,有不同的认定结果。【查看全文

怎么看美债利率下行?

固收彬法

我们对于美债的看法没有改变,预计年内美债将在2.0%-2.5%的区间内,整体趋势向下。这一判断是建立在全球经济下行+美国经济见顶的基础上;历史上在周期末尾,伴随着利差收窄甚至倒挂,美联储往往进入暂停加息的观察期,基本面数据证实衰退预期,长端利率不断下行,进一步倒逼短端利率下行(降息)。放诸全球,利率下行似乎成为某种惯性,这背后其实是货币总体易松难紧的表现。【查看全文

看穿外汇投资陷阱

数汇财经

外汇投资存在一定风险的同时,也有一些陷阱的存在。对于新入市的投资者来说,应该多加注意,才能在投资中避免这些问题。【查看全文

大数据摘要日志 2019-05-28

中小银行的出路在哪儿?

普益标准

近期几个大银行的理财子公司获批开业,理财子公司的诞生进入倒计时。但是理财子公司对很多中小银行而言,仍是空中楼阁,并不是那么现实。这段时间我拜访了不少中小银行,能深刻感受到他们的困惑。当然,现在整个金融行业都处于困惑和焦虑之中。金融行业特别是资管业正在经历一场供给端的改革,每一个人都需做好准备。【查看全文

影子银行创造货币的机制、规模和利弊

泽平宏观

从2012年开始的金融自由化,到2016年开始的金融去杠杆,近年金融监管可谓大开大合,影子银行大起大落,对货币创造和经济金融形势影响巨大。影子银行创造货币机制是什么?到底创造了多少货币?2017年以来表外融资大幅萎缩,影子银行受到严监管,是宽货币到宽信用传导不畅的原因吗? 【查看全文

政府引导基金退出机制研究报告

PE实务

政府产业引导基金在约定时间内的成功退出,标志着价值发现、价值创造和价值实现这一良性循环过程的顺利实现。【查看全文

政府和社会资本合作(PPP)模式建设项目中财务测算分析及二次分析

PPP知乎

至2019年,早期PPP项目均陆续进入项目绩效考核阶段,部分项目已进入运营付费期。PPP项目之初回报机制、调价机制、付费核算设定的合理性将面对实操的检验。又由于PPP项目财务测算体系中项目报价竞争性指标、调价机制、绩效考核、付费核算具有联动性,在价格调整与绩效考核的操作过程中,不通过具有针对性的二次分析与验证很难厘清相财务指标联动后的关联关系。PPP项目与政府方、社会资本方、资金方存在利益关系的同时也受社会公众的监督,通过对财务测算分析及二次分析,增强项目本身调价机制、绩效考核、付费核算的合理性与权威性是很有必要的。【查看全文

【片区特许开发】核心技术要点

新七公金融汇

片区特许开发模式,是指在当地政府的授权下,由片区开发主管部门将片区土地整理、基础建设、投资促进和经济发展等社会公共服务职能,采用竞争方式选择并依法授权至项目主体并以特许经营形式加以实施:通过协议明确权利义务和风险分担,约定其在一定期限和范围内投资建设运营基础设施和公用事业并获得收益,提供公共产品或者公共服务,政府履行规则制定、绩效考核等职责,支付建设成本和运营费用的合作开发模式。【查看全文

中国投连险分类排名(2019/04)

华宝财富魔方

我们根据不同的风险收益结构,将国内现有的投连险品种进行了两级分类。其中,一级分类有6类,分别是指数型、激进型、混合型、债券型和货币型,以及类固定收益类(2014年8月期新增)。二级分类共有8类,将一级分类中的混合型细分为混合激进型和混合保守型,将债券型细分为增强债券型和全债型。本报告数据来源于相关公司网站及各类公开信息。基于上述分类,我们也对现有市场中的产品进行了编码处理,并根据不同分类,对同一类的产品进行了排名比较。如对本报告数据存有疑问,请相关公司与华宝证券联系沟通。【查看全文

僵持之下,多头略显乏力

CITICS债券研究

利率互换(IRS)方面,预计资金价格将维持小幅震荡的态势,但大体上资金利率、互换利率将维持平稳,如果汇率、通胀压力再现或有偏紧态势。国债期货方面,僵持之下,多头略显乏力。国开债方面,现券收益率短期内有调整的压力。不过在通胀的阶段性担忧过后,债市仍有机会。【查看全文

存量私募维权困境:资管新规能否成为逃避履责的借口

大队长金融

从2015年成立到今年2月因“异常经营”在基金业协会注销资格,北京大白汇财投资管理有限公司(下文简称“大白汇财”)的经营周期不过短短四年。然而注销资格并没有成为故事的结束。这家注册资金5亿的私募机构,在发行了约30只基金产品之后,留下了一地鸡毛和陷入维权困局的投资者。【查看全文

从汇差看人民币汇率走势

明晰笔谈

自今年4月下旬以来人民币汇率持续下行,4月17日美元兑人民币即期汇率为6.6858,5月24日美元兑人民币汇率下行至6.9050,然而最近几日人民币汇率出现回升呈现企稳态势,5月27日美元兑人民币即期汇率为6.8963,在本次短暂企稳后人民币汇率是否会继续下行?本次人民币汇率下行与历史相比有何相同又有何区别?【查看全文

营销人员应该知道的2019年外汇交易统计数据

数汇财经

正如外汇市场营销人员非常清楚的那样,招募比以往任何时候都更加困难。竞争如此激烈,对杠杆和激励的监管和限制比以往任何时候都要严格。招募和保留交易者的战斗是激烈的,生存取决于从人群中脱颖而出。2019年,有效的营销对经纪商的生存至关重要。然而,趋势、技术和期望都在演变,使用过时的信息会大大降低营销活动的成功概率。【查看全文

为什么PPI增速上,营收增速下?——2019年1-4月企业绩效分析月报

轩言全球宏观

5月27日国家统计局发布,1-4月全国规模以上工业企业利润总额同比增速为-3.4%,前值-3.3%;4月当月同比增长-3.7%,前值13.9%。利润增速由负转正的进程受阻。【查看全文

供应链金融的交易结构和风控关键点

供应链金融

今年下半年以来,供应链金融比较火,在互联网金融行业整体融资趋冷的背景下,供应链金融平台仍在不断得到风险资本的青睐。其实,这是供应链金融因其风控严谨而多层次,因此是最后一片优质资产集中供应的领域,在经济下行期,互联网金融平台都在开展资产端的激烈争夺,供应链金融无疑将会受到大家的最大关注。但是做好供应链金融除了有一定资源背景外,还必须设计好交易结构,并同时深入而严谨的把握其风控关键点。【查看全文

现代货币理论说了啥?

姜超宏观债券研究

现代货币理论(Modern Monetary Theory,简称MMT)是后凯恩斯主义经济学的发展,建立在凯恩斯主义、国家货币理论、内生货币理论等基础上,重点在于讨论财政政策与央行的货币政策如何协调运作。从出发点上看,MMT采纳了国家货币理论的观点,认为货币是起源于债权债务关系,其诞生与承担记账的职能有关。出于对货币的不同理解,MMT对货币和财政政策得出了一些有别于主流货币理论的观点,主要包括:政府用创造货币的方式进行支出,财政支出先于收入。因此,主权政府在主权货币制度下不会破产,发行债券与货币政策操作类似。MMT进一步认为,政府债券的发行不是为了借入资金,而是与货币政策操作类似,可以帮助央行维持市场利率。而政府部门的财政赤字等于非政府部门的盈余。所以,财政政策的目标不是平衡,现代货币理论的支持者主张“功能财政”,财政政策的目标是实现充分就业。【查看全文

深度报告:互金平台助贷模式详解

网贷之家

近期“助贷”一词在互金市场上越来越热,特别是随着部分上市互金企业陆续公布2019年第一季度经营业绩情况,我们看到助贷业务正逐渐成为这些公司业务重要组成部分,成为其盈利的主要来源,如拍拍贷2019年第一季度通过机构资金合作伙伴促成的借款金额占总撮合额的比例从2018年第四季度的20.4%上升至30.9%。随着现金贷监管趋严和P2P网贷行业“三降”的执行,引入机构资金、发展助货业务正成为头部互金平台新的发力点。那么何为助贷,为何这块业务越来越受头部平台青睐,目前又存在哪些问题,本文将围绕这些问题对助贷进行分析。【查看全文

助贷机构如何“别处逢生”:小微企业贷款全流程解析

麻袋研究院

在监管“进一步缓解小微企业融资难融资贵问题“的政策推动下,银行不断加码小微企业贷款服务。根据银保监会统计数据,2019年一季度末,银行业金融机构用于小微企业的贷款余额34.8万亿元,其中普惠型小微企业贷款余额9.97万亿元,同比增长24.7%。为满足小微企业贷款增加的政治任务,银行可选择内部寻求突破或外部寻找合作伙伴。但内部客户数据的积累及小微贷款风控体系的建设需要较长的时间,而与具有小微客户资源优势的外部助贷机构合作无疑是银行当前最效率、最经济的方式。作为助贷机构,应如何利用金融科技及客户资源优势与银行进行小微企业金融业务合作?本文将从当前外部环境及助贷机构的需求出发,分析小微企业贷款合作模式、合作银行及增信模式的选择。【查看全文

股权转让的40个关键问题

投行法库

股权是投资人投资公司而享有的权利,来源于投资人对投资财产的所有权。投资人对公司的投资实质上是对投资财产权利的有限授予,授予公司的财产权利成为公司法人对投资财产的财产权,保留下来的权利及由此派生的衍生权利就成为投资人的股权。【查看全文

大数据摘要日志 2019-05-27

违约债券迎转让时代!证监会指导推出违约债券转让服务(附通知原文)

CNABS

5月24日,证监会指导沪、深交易所分别联合中国结算于今日发布了《关于为上市期间特定债券提供转让结算服务有关事项的通知》(以下统称《通知》),对违约债券等特定债券的转让、结算、投资者适当性、信息披露等事项作出安排。《通知》的发布意味着债券违约后迎来转让时代,流动性将大大增加。2018年债券违约数量大大增加,债市打破刚性兑付形成共识。但是违约债券的投资者却因此而困扰。【查看全文

网络小贷行业信用研究

联合资信

网络小贷公司相比于传统小额贷款公司在监管部门、企业性质和经营范围上存在着一定差异。传统小额贷款公司通常限制经营辖区,其注册资本也较低,一般不低于500万元。网络小贷公司允许以网络平台获取借款客户,其线下业务多数有辖区限制,但线上业务可以在全国范围内开展。2008年5月,中国人民银行和中国银监会联合颁布实施了《关于小额贷款公司试点的指导意见》,小贷公司正式将试点拓展到全国,但彼时的小贷公司由于技术条件有限,均以线下业务为主。随着互联网和线上风控技术的快速发展,加之部分地区的牌照审批较为宽松,网络小贷公司以及允许开展网络小贷业务的小贷公司数量迅速增长。从时间上来看,2016—2017年网络小贷牌照数量急速增加,2017年全年批设成立的网络小贷数达到124家,超2016年及之前批设的网络小贷牌照总数。2017年11月,互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室下发《关于立即暂停批设网络小贷公司的通知》,《通知》明确要求自即日起各级小额贷款公司监管部门一律不得新批设网络(互联网)小贷公司,禁止新增批准小贷公司跨省(区、市)开展小额贷款业务,网络小贷公司增长趋势得到了一定的遏制。截至2018年末,全国共批设了261家网络小贷公司(含已获地方金融办批复未开业的公司),其中有243家完成工商登记。从区域来看,网络小贷公司注册最密集的地区为广东省,合计60家;其次分别是重庆市、江苏省、江西省和浙江省,四个省市注册公司数量分别为43、26、24和22家。不同区域对网络小贷的监管也存在一定差异,主要为最低注册资本和最高杠杆倍数的差异,但总体上杠杆倍数处于资本净额的1~3倍,最低注册资本为1~3亿元。【查看全文

详解A股“入富”影响:资金规模与标的特征

追寻价值之路

北京时间5月25日凌晨,富时罗素公布了其全球股票指数系列(即FTSE GEIS)2019年6月的季度调整,其中包括了纳入全球股票指数系列的A股名单,这次变动将于2019年6月21日收盘后正式生效。【查看全文

五次私募自查活动梳理及未来趋势解读

大队长金融

2019年5月21日,中基协发布第五次私募自查公告《关于限期提交自查信息的通知》,本次自查内容较第四次自查要求增加一项,同时自查报告提交时间为2019年6月10日,自查私募管理人的准备时间大幅削减,自查活动越发紧凑、严格。而从第一次私募自查活动开始(2018年9月10日),不到一年的时间,中基协已经开展了五轮自查活动。从最初的15项自查要求,到如今的23项自查要求,内容越发全面、仔细,私募管理人身上的压力日益提升。这项活动,逐步变成了私募行业的常态化活动,成为了中基协重要的监管利器。那么,站在第五次私募自查活动的关口,让我们一同梳理和解读中基协的自查活动,分析其自查监管思路及未来自查走向。【查看全文

股权代持操作实务与法律风险分析( 附案例详解)

积募

股权代持又称委托持股、隐名投资或假名出资,是指实际出资人(隐名股东)与代持人(显名股东)约定,以代持人名义代实际出资人履行股东权利义务的一种股权处置方式。【查看全文

国际金价震荡回落,国内金价收于280.88元/克|2019年4月上海黄金交易所市场综述

中国货币市场

2019年4月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为14,644.38亿元,同比增加14.1%,会员自营和代理业务的交易金额分别为10,574.3亿元和4,070.08亿元。当月黄金成交量为4,522,937.68千克,同比增加21.05%,成交金额12726.29亿元,同比增加24.8%,日均成交量为2,583,131.9千克;铂金成交1,766千克,同比减少57.16%,成交金额3.58亿元,同比减少57.27%,日均成交量为84.1千克;白银成交54,245,770千克,同比减少24.5%,成交金额1,914.52亿元,同比减少27.19%,日均成交量为2,583,131.9千克。【查看全文

央行、外汇局发布《存托凭证跨境资金管理办法(试行)》

中国外汇

为规范存托凭证跨境资金管理,根据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国外汇管理条例》(中华人民共和国国务院令第532号)、《国务院办公厅转发证监会关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》(国办发〔2018〕21号)及其他相关规定,中国人民银行、国家外汇管理局制定了《存托凭证跨境资金管理办法(试行)》。现予以公布,自公布之日起实施。【查看全文

4月央行和商业银行资产负债表:一个扩张、一个收缩

明晰笔谈

4月央行暂停缩表,体现央行主动性操作的资产端变化很小,降准推迟后央行小幅主动扩表。央行主动扩表力度不强,商业银行放慢扩表步伐、环比出现缩表。后续央行若不重新缩表或加大力度主动扩表,银行继续扩表可能导致宽信用过程出现波折。【查看全文

与年龄相关的金融脆弱性:老年人更容易受到金融诈骗的影响吗?

金融监管与风险观察

老年人更容易受到金融诈骗,而且有证据表明,随着年龄的增长,我们变得更容易受到欺诈的影响。2016年的一项研究,50岁及以上的人拥有美国83%的财富;以70多岁和80多岁人口为首的家庭往往拥有最高的净资产中值。这使他们成为金融诈骗的主要目标。【查看全文

大数据精选周报 2019-05-26

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

论道金融改革开放 2019清华五道口全球金融论坛在京召开

新华网

5月25日-26日,以“金融供给侧改革与开放”为主题的2019清华五道口全球金融论坛在北京召开。来自政、商、学界的中外嘉宾齐聚清华大学,名家云集,论道金融,共同探讨在全球变局下,中国、世界经济金融的当下和未来。【查看全文

包商银行实行接管

新浪财经

央行公告称,鉴于包商银行出现严重信用风险,银保监会决定自2019年5月24日起对包商银行实行接管,接管期限一年。【查看全文

银保监会批准工银理财、建信理财两家理财子公司开业

澎湃新闻

日前,中国银保监会批准工银理财有限责任公司、建信理财有限责任公司开业。银行理财子公司开业将进一步丰富机构投资者队伍,通过研发符合市场需求的理财产品,增加金融产品供给,为实体经济和金融市场提供更多新增资金,更好地满足金融消费者多样化金融需求。其他批准设立的理财子公司也在抓紧推进正式开业的各项准备工作。另还有多家商业银行设立申请已获受理。【查看全文

险资可参与科创板股票交易 开闸后先考虑网下打新

上海证券报 | 新华网

“保险资金可否参与科创板股票交易”一直备受关注。上海证券报记者独家获悉,昨日召开的保险行业内部座谈会传出消息,监管部门支持保险资金参与科创板投资,保险资金可按现行规则参与科创板一、二级市场交易。【查看全文

江西裕民银行获批筹建,民营银行增至18家

第一财经

时隔两年半,民营银行队伍再度扩大。5月23日,江西裕民银行已获得银保监会筹建批复,全国民营银行数量增至18家。民营银行发展至今,在日趋成熟的同时也遇到一定的困难和限制。中国人民大学重阳金融研究院副院长董希淼认为,我国以民营银行、社区银行为代表的中小银行占比已经较高,重点不应是在数量上做文章,而是在质量上下工夫,即如何更好地支持它们稳健发展。【查看全文

比特币强势回归 泡沫风险不容忽视

经济参考报

曾一度沉寂的加密货币比特币近期再次呈现疯涨行情。价格经历了近三个月的上涨,特别是在最近两个月涨幅实现翻倍,一路冲至8000美元上下,甚至登上了网络热搜榜。业内人士指出,跌宕起伏本身就是比特币的生存逻辑,泡沫风险依然不容忽视。全球贸易和部分地区局势的不确定性增加,是造成此番上涨的主要原因。【查看全文

观点

企业分化延续,难解信用风险,利好债牛: 企业视角看债市

金固定收益研究

2018年债市违约风险加大,主要是广义流动性收缩的大背景下,企业出现了明显的分化,包括上下游行业的分化、国企和民企的分化以及房地产和非房地产的分化。这些分化也带来了对企业流动性的挤压,而货币政策也因此逐步进行缓冲,从而带来了2018年的债券大牛市。顺着这个逻辑,进入2019年,仍有必要梳理企业的财务状况和分化情况,同时通过企业的视角观察债券投资者比较关心的通胀结构、投资意愿、融资需求、信用情况等,以对后市走势进行分析。【查看全文

重提去杠杆后,再看302号文对债市杠杆的影响

CITICS债券研究

继2019年一季度金融、实体数据双双超预期后,近期决策层重提结构性去杠杆,从而结束了去年10月31日会议开始历时半年权威声音对去杠杆任务的有意淡化,显示出宏观经济走出低谷逐步回暖,政策目标相应出现微妙调整。【查看全文

银行业不能像黑社会一样只进不出

王剑的角度

本文内容主要来自于2018年初的报告《金融大监管强化银行特许价值》,该报告讨论了一个问题:银行业该安排一个什么样的行业竞争格局,如何安排准入和退出。【查看全文

如何看待存单的信用风险?

固收彬法

虽然金融机构退出被提上日程,但监管也尽力避免处置风险的风险,由于存单违约所造成的冲击可能过大,我们认为监管层目前并不希望看到存单出现违约。金融因为涉及宏观总量问题,宏观流动性总体稳定的同时监管层积极介入,那么单一金融机构所涉及的金融业务可以保证正常进行,至少在存单层面发生违约的风险是极低的。我们的简单分析,可以认为存单的违约概率极低,但是预估对于存单市场仍然会有所影响。后续低等级存单发行难度可能有所增加,一二级市场利差也可能走阔,当然影响幅度取决于事件进展以及流动性环境。【查看全文

二级资本债、不良、存款理财,流动性

金融监管研究院

包商银行的连续两年的年报披露延迟,2017年的年报和2018年的年报都迟迟未公开披露;从最近两年的年报未披露看,信用风险的问题可能比较严重。截至2017年底资本充足率低于9%,核心一级资本充足率低于7%。严重低于监管的资本要求(总资本充足率不低于10.5,核心一级不低于7.5%)。亟待补充资本。【查看全文

货币、债务、信用与央行:货币体系良好运行的要素

中国货币市场

文章对现有货币体系进行了深入分析,指出价格稳定与金融稳定是确保货币体系良好运行的基础,论述了货币与债务之间的关系,加密货币作为货币的可行性,货币中性以及货币与金融稳定性之间的关系。目前以央行和监管机构为支柱的中心化货币体系虽尚有诸多可改进之处,但仍提供了改进的最优基础。【查看全文

“缩量”的启示——可转债研究

兴证固收研究

短期权益市场对利空消化较多,需关注包商银行监管事件的影响。5月初至今转债先于权益市场出现的企稳迹象,可以理解为转债资产属性的确认。不过站在当前时点,仍是左侧思路,中期视角慢慢配置或轻仓博弈反弹都是可行方法。个券选择上,整体还是防御为主:1)核心组合仍以平银、苏银/光大、绝味、曙光等为代表,光大和苏银价差压缩后可以开始关注前者基本面的优势、到期日更短的价值。福能与蒙电可以相机抉择,后者防御属性更强;2)可以继续按照防御的思路中期布局,如玲珑、雨虹、太阳、利尔、金禾;3)更为保守的投资者可以在控制信用风险的情况下考虑YTM较高的低价品种。短期交易型选手可以关注景气度回升行业+国产化主线,如上游硅料价格止跌企稳的光伏行业(通威、隆基);19Q1业绩出现明显改善,且近期市场关注度较高的药房领域;国产替代作为当前阶段外部压力下的必选方向,预计曙光等标的有望受益。【查看全文

当我们分析消费金融公司时,应该关注什么?

小时代大资管

近年来,随着全面深化改革的不断推进,刺激消费的相关政策不断发挥作用,以及居民收入和消费能力的提升,消费占我国GDP的比重持续增加,随之而来的,我国消费金融市场也迎来了快速的发展。在2018年,全年社会消费品零售总额380987亿元,继续保持较高的增速,同比名义增长10.2%。2018年全年全国居民人均可支配收入28,228元,比上年名义增长8.7%,扣除价格因素实际增长6.5%。我国消费行业的持续增长,给消费金融的发展提供了肥沃的土壤。我国消费对GDP的贡献相较美国等国家平均70%左右的高水平比重相比仍有较大差距,我国消费金融行业仍有很大的发展空间。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

证券期货经营机构资管产品备案月报(2019年4月)

中国基金业协会

2019年4月,证券期货经营机构共备案1065只产品,设立规模821.38亿元。其中,证券公司及子公司备案556只,设立规模416.63亿元,占比50.72%;基金公司备案265只,设立规模167.99亿元,占比20.45%;基金子公司备案176只,设立规模201.66亿元,占比24.55%;期货公司及子公司备案68只,设立规模35.1亿元,占比4.28%。【查看全文

银行转债的配置价值

长江宏观固收

银行转债的规模大、只数不断增多,正成为机构资产配置的焦点;信用环境加速改善的过程中,银行板块有望迎来估值修复行情,银行转债的配置价值凸显。【查看全文

2018年至今企业ABS风险事件梳理与回顾

读懂ABS

随着ABS市场的不断发展与成熟,ABS产品的规模和种类都得到了极大的发展,2018年,企业ABS延续增长态势,全年共发行699单,发行规模9,564.05亿元,同比增长12.94%,发行规模占全部资产证券化产品的比重为47.49%。从到期量看,全年ABS到期产品超5000亿元,同时叠加2018年债券到期高峰,相关主体的集中偿付压力陡升,ABS产品的风险也在进一步暴露。本文期望通过对2018年至今ABS市场风险事件进行梳理,从发生实质性违约、评级下调两个维度,总结项目风险点及实操中应关注的重点,供大家参考。【查看全文

一文知晓中国类REITs市场

兴证固收研究

类REITs是什么?国内的类REITs主要是以私募形式发行的资产支持专项计划。类REITs与成熟REITs的主要不同点在于募集、税收和分层:(1)募集方式方面,除兴业皖新/鹏华前海万科REIT外,我国类REITs均为私募方式发行;(2)税收方面,我国类REITs无税收优惠,在设立、持有和退出环节税种较多,税负较高;(3)分层方式方面,我国类REITs偏股权的次级占比较低,均值为19.9%。我国过去发展公募REITs的阻碍在于高收益物业稀缺、法规不完善、投资者认知不足导致风险偏好较低。【查看全文

全国PPP综合信息平台项目管理库2019年4月报

道PPP

2019年4月末比3月末(以下简称环比)净增项目78个、投资额1,119亿元;今年以来管理库净增项目267个、投资额3,639亿元;管理库项目累计8,921个、投资额13.5万亿元。环比净增落地项目96个、投资额1,399亿元;今年以来净增落地项目946个、投资额1.4万亿元;落地项目累计5,637个、投资额8.6万亿元;落地率63.2%,环比上升0.5个百分点。环比净增开工项目76个、投资额1,098亿元;今年以来净增开工项目1,161个、投资额1.9万亿元;开工项目累计3,398个、投资额5.1万亿元;开工率60.3%,环比上升0.3个百分点。地区方面,环比净增项目数前三位是广东、四川、云南,分别为24个、9个、8个;环比净增投资额前三位是河南、四川、重庆,分别为440亿元、210亿元和180亿元。累计项目数前三位是山东(含青岛)、河南、四川,分别为760个、663个、539个;累计投资额前三位是贵州、云南、四川,分别为11,347亿元、11,232亿元、9,559亿元。行业方面,环比净增项目数前三位是市政工程、生态建设和环境保护、城镇综合开发,分别是51个、14个、6个;环比净增投资额前三位是交通运输、城镇综合开发、生态建设和环境保护,分别为863亿元、189亿元、99亿元。累计项目总数前三位是市政工程、交通运输、生态建设和环境保护,分别为3,525个、1,270个、863个;累计投资额前三位是交通运输、市政工程、城镇综合开发,分别为4.1万亿元、4.0万亿元、1.9万亿元。回报机制方面,使用者付费类项目环比净减项目6个、投资额64亿元,可行性缺口补助类项目环比净增60个、投资额1,443亿元,政府付费类项目环比净增项目24个、投资额260亿元;使用者付费类项目累计621个、投资额1.2万亿元,可行性缺口补助类项目累计4,952个、投资额8.9万亿元,政府付费类项目累计3,348个、投资额3.4万亿元。消费领域基本公共服务项目(文化、旅游、体育、健康、养老、教育等6个领域)累计1,443个、投资额1.3万亿元,分别占管理库的16.1%和9.4%。污染防治与绿色低碳项目累计4,971个、投资额4.8万亿元,分别占管理库的55.7%和35.6%。长江经济带11个省市项目累计4,046个、投资额7.1万亿元,分别占管理库的45.3%和52.4%。京津冀项目累计458个、投资额8,801亿元,分别占管理库的5.1%和6.5%。【查看全文

货币政策稳健,市场流动性合理充裕|2019年4月银行间本币市场运行评述

中国货币市场

2019年4月,银行间本币市场成交量稳步增长,当月总成交量为105.9万亿元,环比增加1.5%,日均成交4.81万亿元。货币市场资金面总体宽松,利率较上月小幅下行;债券收益率曲线整体上行;长短期限信用利差走阔,中期限缩窄;现券市场日均交易量小幅减少;利率互换价格显著上行。【查看全文

同业存单利差面面观

交易圈

从期限利差的角度来看,同业存单期限利差收窄,曲线形态更为平坦;从不同类型机构同业存单发行利率的利差来看,股份行长期限同业存单发行利率优势回升;从同业存单与其他投资品种的比价关系来看,目前同业存单的性价比相对较低,但有所回升;从同业存单发行的期限机构上来看,长期限占比仍较高,但结构有所调整。【查看全文

基于基金季度持仓数据分析

华宝财富魔方

本文以目前存续的短债纯债型基金、中长期纯债基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金的基金经理作为研究对象。经统计,债券基金经理共596人,其中最长任职年限为15.3年,最短任职年限0.02年,平均数3.5年,中位数为2.9年。具体分布情况上,0-1年任职年限的基金经理92人(占15.2%),1-3年任职年限的基金经理225人(占37.1%,占比最大),3-5年任职年限的共146人(占24.1%),5-8年任职年限的共93人(占15.3%),8年以上的共50人(占8.3%,占比最小)。由此可以看出债券基金经理任职年限整体较短。【查看全文

2019年一季度私募基金流通股重仓全景(附持股明细)

华宝财富魔方

2019年一季度,共有527家上市公司前十大流通股名单中有私募证券基金的身影,入榜私募证券基金共计378家。其中,高毅资产以45亿持仓市值登顶,考虑到高毅的资产管理规模居行业头部,市值登顶属于意料之中。高毅资产是典型的基金经理平台运作模式,2019年一季度进入前十大流通股的均为邓晓峰名下的产品,其以价值投资、逆向投资见长,偏好有业绩保障且价格便宜的个股,2019年初曾表态关注压力释放后的行业龙头、具备竞争优势的互联网企业以及光伏/电动车等确定性行业机会。【查看全文

社会融资规模同比少增|2019年4月国内金融形势评述

中国货币市场

2019年4月,(1)M2平稳增长,M1增速小幅回落;(2)社会融资规模同比少增;(3)人民币贷款和人民币存款增速略有下降;(4)银行间市场利率保持平稳,较上年有所下降;(5)上月末比,人民币汇率升值0.07%,海外市场对人民币汇率的贬值预期有所增强。【查看全文

一季度货币政策执行报告点评

明晰笔谈

一季度宏观杠杆率有所回升后重提结构性去杠杆,同时外部环境变化和国内经济仍存在下行压力,货币政策在稳健偏松的基调上左右摆动,更强调货币政策要适时适度实施逆周期调节,以信贷为锚,兼顾物价水平,最终实现稳经济。【查看全文

央行2019年一季度货币政策执行报告释放的8个信息

博瞻智库

2019年5月17日,央行发布2019年一季度货币政策执行报告,相较于历年,央行今年一季度的货币政策执行报告约晚1-2周的时间,从发布时间和内容来看已完全消化吸收了中美贸易战(5月5日)和1-4月经济金融数据的情况。因此,我们认为,2019年一季度货币政策执行报告能够代表央行的最新政策方向和下一阶段的货币政策思路。【查看全文

国家外汇管理局公布2019年4月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据

中国外汇

国家外汇管理局统计数据显示,2019年4月,银行结汇10182亿元人民币(等值1516亿美元),售汇10919亿元人民币(等值1626亿美元),结售汇逆差737亿元人民币(等值110亿美元)。其中,银行代客结汇9727亿元人民币,售汇10259亿元人民币,结售汇逆差531亿元人民币;银行自身结汇454亿元人民币,售汇660亿元人民币,结售汇逆差206亿元人民币。同期,银行代客远期结汇签约1268亿元人民币,远期售汇签约305亿元人民币,远期净结汇963亿元人民币。截至4月末,远期累计未到期结汇3886亿元人民币,未到期售汇6151亿元人民币,未到期净售汇2265亿元人民币;未到期期权Delta净敞口-1891亿元人民币。【查看全文

回顾2018年贸易战关键时点前后各类资产价格表现

追寻价值之路

5月5日以来,中美贸易风波再起,短期内大大加剧了全球资本市场的波动。我们跟踪的全球主要市场股指5月5日至5月20日期间除俄罗斯RTS指数外全部收跌,其中沪深300指数累计下跌7.5%,表现基本垫底。通过复盘2018年中美贸易战四个关键时点前后各类资产价格的走势,我们得到以下结论:(1)资本市场对贸易战的反应亦是经历了从“谈虎色变”到逐渐脱敏的一个动态过程;(2)贸易战往往具有显著的事件效应,一般美国威胁加税当日大概率会导致股市、汇率下跌,而国债价格受益于避险需求会出现上升,但事件日后的十个交易日中,三大类资产价格走势则较为震荡;(3)不同行业指数价格的走势在贸易战的影响下也出现了一定程度的分化,事件日后十个交易日中,自主可控板块和防御属性板块表现大概率强于汇率相关板块。我们认为贸易战固然对短期市场情绪存在扰动,但2019年的形势与2018年发生了很大变化,变化的核心就是经济复苏与基本面拐点的渐行渐至,我们判断大概率上市公司业绩的拐点可能已经出现,市场年初以来股市运行背后的趋势性逻辑并没有改变。【查看全文

网贷天眼:4月网贷平台贷款余额规模TOP100排行榜

天眼研究

4月,行业成交额、贷款余额双下滑,造成下滑主要有两方面因素:一是“三降”政策的继续执行;此外4月份行业风险出清与清退节奏加快也是双下滑的重要原因。通过对数据的整理,4月贷款余额排名前100家平台(其中2家未披露)规模合计达8034.18亿元,占比网贷行业的77.48%。从平台数据来看,贷款余额前10名中,有9家平台贷款余额处于下滑状态;在下降的平台中,陆金服、拍拍贷下滑较大,下降2.95%。其余平台下滑幅度均较小,涨幅在0.01%~0.10%之间。在榜单中环比下降10%以上的平台有4家,其中环比下降最多的为海融易,环比下降了24.45%。【查看全文

22家P2P大平台最新数据:2018年全部盈利 这些逾期率在降(名单)

网贷之家

截至2019年5月24日,已有89家P2P平台在中国互联网金融协会——全国互联网金融登记披露服务平台(下文简称“协会信披系统”)公开披露了2019年4月运营数据。网贷之家对其中22家待收超过50亿元(截至2019年4月30日,剔除部分已出险平台)大平台4月最新的运营数据及2018年财报数据进行了梳理,以展示大平台的生存现状。【查看全文

合规

详解28个违规点!终于有人讲明白2019年银监保检查重点!

金融监管研究院

2019年5月17日,银保监会官网发布了银保监发〔2019〕23号文《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》,显示银保监会的严监管和高压态势2019年仍然持续。通知目的系巩固过去2年整治乱象成果,因而多数内容要求和2017年三三四十检查文件及2018年4号文差异不大。但可以看到,文件也突出不少2018年下半年以来的一些新监管趋势。尤其是针对银行的信贷管理和影子银行和交叉金融业务风险这两大领域,乱象整治针对的具体问题有了相当程度的调整。所以这一系列监管要求的变化,是各银行机构在接下来的整治乱象和合规建设工作中需要重视的。【查看全文

细监管与防风险均是为了充分调动金融资源、更好贯彻国家战略导向

博瞻智库

2018年1月14日,银监会发布4号文《关于进一步深化整治银行业市场乱象的通知》,使得严监管与细监管导向在2017年上半年三三四的基础上得到延续。时间进入2019年后,在外围环境压力较大的背景下,货币政策既没有如期放松,监管政策亦没有明显缓和,而强监管与细监管的理念仍在贯彻执行,现在看来不重走老路的政策导向是国家战略,似乎没那么容易改变。【查看全文

23号文从严监管“结构化存款”与“智能存款”,有何政策含义?

结构化金融

近日,银保监发[2019]23号文,明确要求整顿“结构性存款不真实,通过设置“假结构“变相高息揽储”的行为。目前规模高达11万亿元的结构性存款受到重大冲击,自2017年以来的快速发展势头被遏制。这背后反映出来的当前金融监管以稳为主,牺牲市场效率的政策思路,值得关注。本文进行简单探讨。【查看全文

“智能存款”被全面清理整顿!

金融监管研究院

一、“智能存款”被全面清理整顿;二、为何中小银行和民营银行偏好智能存款;三、关于智能存款产品的五个问题;四、两种吸储竞争力产品结构性存款以及大额存单。【查看全文

假结构性存款终结?监管大排查来了!震动11万亿的存款市场

金融监管研究院

2018年4月份一行三会发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,其中明确提到“金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益。出现兑付困难时,金融机构不得以任何形式垫资兑付”,剑指银行理财保本产品。2018年9月28日,《商业银行理财业务监督管理办法》正式发布,对结构性存款做了明确的界定。【查看全文

资产评估机构相关法规涉及的法律责任违法行为分析

小兵研究

我们对查阅的涉及资产评估机构及其从业人员的法律法规进行了整理、分析,9部法律法规中有23项条款规定了资产评估机构及其从业人员的法律责任,资产评估机构违法行为涉及机构管理、内部治理、职业道德、业务承接、业务承办,评估专业人员违法行为涉及职业管理、职业道德、业务承接、业务承办。【查看全文

五次私募自查活动梳理及未来趋势解读

时贰闫

2019年5月21日,中基协发布第五次私募自查公告《关于限期提交自查信息的通知》,本次自查内容较第四次自查要求增加一项,同时自查报告提交时间为2019年6月10日,自查私募管理人的准备时间大幅削减,自查活动越发紧凑、严格。而从第一次私募自查活动开始(2018年9月10日),不到一年的时间,中基协已经开展了五轮自查活动。从最初的15项自查要求,到如今的23项自查要求,内容越发全面、仔细,私募管理人身上的压力日益提升。这项活动,逐步变成了私募行业的常态化活动,成为了中基协重要的监管利器。那么,站在第五次私募自查活动的关口,让我们一同梳理和解读中基协的自查活动,分析其自查监管思路及未来自查走向。【查看全文

债务置换大戏再启?财政部发文:遏制以PPP名义增加隐性债务!鼓励违规项目转化后继续实施

金融监管研究院

一、财办金[2019]40号文重点;二、项目梳理的依据和要求;三、不合规项目应如何整改;四、咨询机构和专家亦需追责;五、PPP与政府隐性债务。【查看全文

科创板同业竞争问题探析

国浩律师事务所

相比于主板、创业板上市对同业竞争的零容忍,科创板的要求是发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争。同业竞争属于发行人独立性问题,评价同业竞争是否对发行人构成重大不利影响的核心是其是否影响发行人的独立性、持续经营能力。【查看全文

浅析保险资金参与私募股权投资基金相关政策和路径

清科研究

保险资金成为私募股权投资基金新的“金主”可谓众望所归。对保险资金而言,应也正是大展拳脚之时。就保险资金而言,其投资私募股权投资基金和私募创业投资基金的法律依据不同,且在投资方式、主体资质等方面存在较多差异。《征求意见稿》亦对保险资金投资私募股权投资基金的部分要求做了细化的调整。本文就保险资金参与私募股权投资基金的现行政策和若干法律问题进行了详细的分析。【查看全文

关于政府出资产业投资基金法规的最全解读

投资并购风险管理

近期以来,政府出资产业投资基金受到大家的诸多关注。由于产业基金本质上属于私募基金,应当受到证监会的监管和中基协的自律管理。同时,产业基金涉及到政府出资,还要受到发改委和财政部的监管。从监管体系上来看,产业基金与其他私募基金相比,面临着更加复杂的监管要求。【查看全文

银保监23号文,地产拿地融资还能怎么做?

结构化金融

1、 银保监发23号文与央行货币政策执行报告表明,政策未有大幅放松的可能。2、 对于地产行业,政策进一步收紧,尤其是对于前端拿地融资。3、 融资形势的变化,将进一步加大地产行业的两极分化。4、 一批之前负债率过高的民营地产企业出现危机。5、 REITs等创新产品值得关注,但是更多成为本来融资压力较小的优质地产公司的工具,无法改变地产融资困难的局面。6、 中国式的REITs,即进行地产股权投资的房地产信托将迎来发展机遇。【查看全文

银行对公信贷有什么变化?——房地产业

固收彬法

在银行对公贷款系列报告的前两篇中我们已经探讨了制造业和基建与租赁商务服务业,本篇报告我们将探讨房地产业。2017年至2018年,虽然表内监管力度不减,但由于金融严监管下其他融资渠道更受冲击,表外资金回表造成房地产对公贷款大幅回升。进入2019年,稳增长的大背景下,房地产市场有所抬头,但是中央“房住不炒”的要求继续在一定程度上对整体地产融资环境构成约束,央行在一季度货币政策执行报告中再度重申结构性去杠杆,银保监会也再度下发《银保监会关于开展“巩固治乱象成果 促进合规建设”工作的通知》(银保监发【2019】23号文)。【查看全文

司法实践中,数字货币交易性质如何认定?

互联网金融法律顾问

由于BTC(比特币)、BCH(比特币现金)和BCD(比特币钻石)等虚拟货币的出现,并且我国在现有法律和行政法规层面,尚未对比特币的概念、法律属性、交易流转等问题作出明确规定。虽然中国人民银行、工业和信息化部、中国银行业监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中国保险监督管理委员会在《关于防范比特币风险的通知》(银发[2013]289号)(以下简称“《通知》”)中明确了比特币的属性等,但是在司法实践中,由于各地法院或者仲裁机构对于虚拟货币的理解及相关法律适用的不一致,故当出现民事主体间数字货币交易纠纷时,各机构会做出不同的裁判结果。本文将结合两个完全不同结果的数字货币交易纠纷相关案例,探讨数字货币交易的性质如何认定。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

债转股的几种模式及分析

大队长金融

我国《公司法》并未就“债转股”及“债务重组”作出明确的规定,按照《企业会计准则第12号——债务重组》及《财政部、国家税务总局关于企业重组业务企业所得税处理若干问题的通知》(财税[2009]59号)之规定,“债务重组”是指“在债务人发生财务困难的情况下,债权人按照其与债务人达成的书面协议或者法院裁定书,就其债务人的债务作出让步的事项”。【查看全文

你不可不知的债券业务风险管理全套路

债券圈

随着我国债券市场不断发展,部分逐利动机较强、内控薄弱的市场参与者,在场内、场外以各种形式直接或变相加杠杆博取高收益。同时,还有市场参与者采用“代持”等违规交易安排,规避内控风控机制和资本占用等监管要求、放大交易杠杆,引发交易纠纷,这些不审慎的交易行为客观上使得债券市场脆弱性上升,潜藏较大风险隐患。在债券业务风险管理过程中,主要包括业务授权管理、风险限额管理、信用风险管理、市场风险管理以及其他风险管理等。【查看全文

ABS信用增信方式初探

CNABS

ABS信用增信包括内部增信及外部增信,内部增信包括优先/次级的分层结构、超额抵押等;外部增信包括原始权益人或其母公司/第三方提供差额补足、保证担保及其他等。涉及到REITS计划,信用增进措施还包括物业资产抵押、租金收入超额覆盖。相对隐性保证的条款如保兑等措施,与保证担保的法律效力相比较,仍有待商榷。【查看全文

政策性租赁住房的三种结构化融资路径案例解析

中证鹏元评级

1、政策性租赁住房项目可依据物业产权情况、企业战略选择、资产运营情况选择合适的结构化融资方案。从两个方面考量:一是企业战略层面,类REITs不仅是一个融资工具,更是企业战略转型的手段,适合从重资产向轻资产化运营转型的开发商企业,而ABS还仅是财务融资目的偏多。二是技术层面,主要看标的物业产权情况和运营情况:(1)是否合法拥有标的物业的无瑕疵产权,若有则ABS和类REITs皆可发行,根据战略选择及各产品在融资规模、融资成本、结构复杂程度、是否需借助外部增信等方面的优劣势选择合适的方案即可。若无则发ABS。其次,是否经营稳健且未来有稳定现金流入,若是则可发行单SPV结构ABS,若否则选择“信托受益权+专项计划”双SPV结构ABS。我国政策性租赁住房尚处起步阶段,目前较为可行的是双SPV结构ABS,未来随着经营时间的增长运营稳健的可发单SPV结构ABS。2、物业竣工是住房租赁项目进行结构化融资的必要条件,是否已运营则有协调空间。观察案例(截至计划书披露情况),所有住房均已建设完毕,但大部分尚未办理房产证,仅个别项目已正式运营。3、公共租赁住房、廉租房、人才租赁住房、集体租赁住房等均可进行结构化融资。政策性租赁住房前期投资大,但后期有稳定租金收入,适合通过资产证券化进行融资。4、信托受益权、合同债权、私募基金份额,三种基础资产构建三种不同交易结构。(1)双SPV结构ABS信用风险本质仍为资金借款人的主体信用风险。(2)类REITs为弱化资本节约税费通常会构造项目公司债权:股权=2:1的结构,若项目公司与原始权益人间无既存债务,为使募集资金回流至原始权益人处还需构造SPV。类REITs风险主要看底层租户的租赁情况,以及关注标的物业资产价值高估的风险。(3)单SPV结构ABS的信用风险来自房屋租户的履约,风险相对较为分散。【查看全文

光伏电站资产证券化(ABS)思考

CNABS

截止2018年底,中国光伏电站建设规模为174GW,一方面过去沉淀的资产已在万亿以上,一方面未来电站建设资金需求还在快速增长,光伏电站ABS(资产证券化)无疑是解决未来资金需求最适用、最重要的金融手段之一。【查看全文

国办发23号文,存量债可置换利好哪些城投?

PPP知乎

2019年5月21日,国务院办公厅公开发布《深化收费公路制度改革取消高速公路省界收费站实施方案》(国办发23号文),其中有一条要求推动政府收费公路存量债务置换。允许地方政府债券置换截至2014年底符合政策规定的政府收费公路存量债务,优化债务结构,减轻债务利息负担,防范化解债务风险,为取消高速公路省界收费站创造有利条件。【查看全文

政府产业引导基金白皮书

和君咨询

本报告是国有资本与国企改革系列白皮书之一。政府产业基金的发展在国有资本与国企改革话题中是不可回避的一点,本报告就国内政府产业基金的发展(问题及未来发展)进行阐述。【查看全文(上)】【查看全文(下)

固定收益投研框架

联讯麒麟堂

任何一类资产价格的变动,都是由流动性和投资者的预期驱动的。当投资者手中有资金且对未来抱有上涨的预期导致买盘的力量强于卖盘时,该类资产会很自然的出现牛市。债券也是如此。流动性足够充裕,看涨的投资者多了,债券的收益率也就下了,债牛也随即出现了。所以,如果要分析债券这类资产价格(收益率)的走势,最关键的是搞清楚三个问题。【查看全文

一文读懂地方政府筹资体系和历史发展

新七公金融汇

本文重点分析新预算法和国发〔2014〕43号以后,地方政府融资受到的主要影响、目前基础设施项目建设融资的主要途径,结合新疆实际,提出通过拓宽地方政府财政资金来源、做大做强地方政府融资平台、积极稳妥推进政府和社会资本合作(PPP)模式、积极构建政府资本性支出的基金化模式、规范运用政府购买服务方式、构建市场化运作的融资担保体系、通过资本市场提高政府部分资产流动性、综合利用好各类改革工具等方面创新地方政府融资方式,详细分析各融资方式的可行性和重点实施环节,提出可操作性的措施建议。【查看全文

浅析PPP项目的退出情形与流程

清华PPP研究中心

鉴于我国实践中项目落地数量的与日俱增和现阶段我国PPP发展环境尚不健全的现象,有必要分析研究我国PPP项目的退出情形与应对流程,为改进完善退出机制提出改进建议。本文首先辨析“退出”概念,包括社会资本层面的退出和项目层面的退出,然后分析退出情形,并梳理总结出退出流程。本文研究有助于完善PPP项目退出机制,可用于丰富PPP合同体系,规范项目参与者退出步骤和程序,使项目各个参与方合理分担推出过程及退出之后的风险,保证项目各个参与方的利益,将风险减小到最小程度。【查看全文

后来居上:ABO模式推动城投转型重要突破

新七公金融汇

ABO模式作为广义上的PPP,城投公司先期可以仅担任政府项目的投资方,而不是具体的操作方,行使项目管理的职能,实现政企分离,有效发挥熟悉环境、政策、程序等优势,推动城投公司独立发展,对于二三线城市城投公司的后来居上,可以发挥重要促进作用。赵福刚老师对此进行了非常有益的深入探索,值得我们学习和借鉴。【查看全文

城投企业资产证券化—其公开市场的又一融资渠道

小时代大资管

对比近期事故频发的民营上市公司后,发现城投企业的可爱与靠谱。城投企业所衍生出来的产品相比其他投资品种来说,收益丰厚、违约风险较低,在普遍认可度较高的情况下流动性也好。但是,在当前监管趋势仍旧严苛的情境下,即便城投企业产品认可度高,仍迫切面临融资转型的需求。【查看全文

【片区特许开发】模式内容结构

新七公金融汇

片区,是指包含工业、物流、研发、教育及其配套商住设施等多方面建设内容,城市功能完善、基础设施完备的产城融合发展区域。在现实操作中,由于地方政府可以针对开发区、园区进行分割分片委托,使得“片区/开发区/园区”的定义,在本文的应用场景下几无差异,因此本文统一使用“片区”的概念。【查看全文

国企混改借力资本市场主要模式分析

小兵研究

目前国企混改是国企改革的重点突破领域,政府着力推进国企国资改革,鼓励央企和地方国企整合重组。通过混改引入多元投资主体,如首旅酒店引入了携程、沈南鹏及如家管理团队等重要股东,中国联通引入腾讯、百度、京东与战略投资者等,形成优势互补、创新合作,完善法人治理结构,优化经营机制。资本市场的高度流动性使得国有企业借助于资本市场,通过兼并重组、吸收合并、资产注入等现代资本运作方式进行战略性布局调整,重塑与打造国有资产经营主体,促进国资管理体制向“管资本”转变。为未来进一步通过IPO、吸收合并、资产注入等方式加快国有企业的整体上市,通过开展投资融资、产业培育、资本整合等,推动产业集聚和转型升级。【查看全文

契约型基金变更管理人,何时生效?

PE实务

2013年,中央编办发布《关于私募股权基金管理职责分工的通知》,结束了私募基金登记备案多部门各自为政的混乱局面,授权证监会负责私募股权基金的监督管理,实行适度监管,保护投资者权益。2014年,证监会颁布《私募投资基金监督管理暂行办法》,对私募基金业务活动实施监督管理。【查看全文

中国式科创板IPO:企业需认清的四大重点

如是金融研究院

2019年3月2日凌晨,证监会正式发布了《科创板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》和《科创板上市公司持续监管办法(试行)》。截止5月21日,距离3月22日上交所首次公布科创板受理企业2个月的时间,科创板已受理申报企业数量高达109家,其中90家已进入多轮问询阶段。科创板推进速度之快,远超市场预期。【查看全文

IPO中第三方回款的审核要点分析

小兵研究

根据证监会最新首发问答50条定义,第三方回款是指发行人收到的销售回款的支付方(如银行汇款的汇款方、银行承兑汇票或商业承兑汇票的出票方式或背书转让方)与签订经济合同的往来客户不一致的情况。第三方回款一般在食品饮料、农业等行业中经常出现,这是因为该类行业中公司客户分散,且存在很多小型经销商和个体户,要求其银行对公付款不方便;且本身不一定是法人单位,回款方式常存在不规范情形,故较大可能存在有第三方回款情形。由于第三方回款往往与经销商、非法人客户等联系在一起,对销售回款的真实性核查造成很大影响,一直是证监会审核的一大重点。虽然随着新50条的发布,审核尺度有所放松,但是保荐机构及发行人仍需对该问题重点关注,按要求进行整改并对历史数据进行核查,保证交易的真实性及核查证据的完备性。【查看全文

正向、反向、横向,一文看懂你不知道的上市公司吸收合并!

图解金融

1.上市公司吸收合并概述;2. 吸收合并的监管逻辑;3. 选择吸收合并重组的目的;4. 吸收合并方案设计和操作要点。【查看全文

关于上市公司并购基金是否纳入合并范围的问题研究

小兵研究

目前上市公司通过设立并购基金达到并购重组、资源整合的情况较为普遍,那么并购基金是否纳入合并范围以及应主要考虑的角度,本文试图展开一定的研究。【查看全文

揭秘上市公司定增+私募可交换债组合打法

亚洲财经资源

上市公司定增,尤其是大股东自己参与的三年期锁价增发,投融资安排特别重要,过往都想通过银行等优先资金进行结构化安排(不过早就已经被监管叫停了)。上帝关闭一扇门的同时也为你打开一扇窗,定增+今年特别火的私募可交换债简直就是完美组合。【查看全文

浅谈金租开展汽车融资租赁业务的主要模式和业务方向

融资租赁30人论坛

2008年到2018年,汽车金融迎来了黄金十年,行业的从业者把2017年称为汽车融资租赁元年,是否恰当,不由分说,但可以代表当前汽车融资租赁市场的空间和发展前景。2008年到2018年,汽车金融的规模从1500亿左右到15000亿左右,翻了10倍,年复合增长率近30%,应该说是处于高速的增长阶段。当前无论是银行、汽车生产厂商、金融租赁公司、互联网巨头都在根据各自的资源优势布局汽车融资租赁市场,行业的持续性增长仍将延续。【查看全文

2019版:银行同业业务图谱!

金融监管研究院

一、同业业务基本定义和特点;二、传统三项同业业务类型和特点;三、同业投资及非标;四、同业存单;五、同业业务的资本计提;六、同业业务对其他指标的影响。【查看全文

银行系资管巨头的经验与借鉴

普益标准

本文从回顾国外银行理财业务发展路径,并深入分析各家银行系资管巨头的商业模式,来窥视我国银行理财子公司未来的可能发展方向。 【查看全文

供应链风险识别与风险管理杠杆选择

供应链金融

成熟供应链风险管理方法的欠缺已成为制约企业供应链平稳运作的重要因素。众多供应链企业低效运作、利益冲突甚至土崩瓦解的事例告诉我们,对供应链风险进行准确识别,掌握风险特性是提高风险应对方案针对性所必须面对的课题。【查看全文

知识

一文教你如何开展债券交易业务

交易圈

债券业务的参与者有银行、保险资管、证券公司、基金管理公司及其子公司的证券自营、资产管理(含公募与私募基金)等。一般来说,银行和保险资金规模大,交易策略以配置为主,证券公司和私募投资基金资金规模小,追求较高收益,交易策略以交易盘为主。 债券交易业务主要分为前台、中台和后台。前台投资部门按照业务划分主要可以分为理财组、投资组和交易组,理财组主要负责理财产品发行及资金募资等工作;投资组主要负责债券市场投研,形成投资决议并发布投资指令;交易组负责按照投资指令执行,并管理债券及资金的流动性。中台风险团队负责债券业务的风险管理,主要分为投后管理及信用风险审批。后台主要有财务部门和综合部门等,负债核算估值以及业务管理综合事项。【查看全文

中国AMC的江湖

不良资产头条

不良资产管理是指通过剥离、收购等获得不良贷款或其他坏账,再以持有、分拆、拍卖、重组、转股等多种手段进行处置,回收现金进而获取收益的业务。专业从事不良资产经营的公司被称作资产管理公司(Asset Management Company,AMC)。【查看全文

两分钟带你学金融 | 存款准备金

金融监管与风险观察

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款,中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金的比例通常是由中央银行决定的,被称为存款准备金率。存款准备金通常分为法定存款准备金和超额存款准备金,其中法定存款准备金是按央行的比例存放,超额存款准备金是金融机构除法定存款准备金以外在央行任意比例存放的资金。【查看全文

细数最全私募基金投资模式

亚洲财经资源

股票投资系以国内股票为主要的投资标的,是目前国内阳光私募行业中最主流的投资策略,有近7成的阳光私募基金采用该种策略。具体可以分为多头投资策略和空头投资策略两种。【查看全文

一文读懂项目审批制、核准制和备案制

信贷白话

《政府投资条例》将于今年7月1日起实施,条例要求政府投资项目实行审批制。而2016年颁布的《企业投资项目核准和备案管理条例》则是对企业投资项目的规范。这样,准确把握项目的投资属性,采取适用的管理规范就成为关键。本文梳理了审批制、核准制、备案制的现行政策规定,供大家参考。【查看全文

票据经纪机构来了!工行、招商、浦发、浙商及江苏银行获试点。

领带金融

贴现通业务是指票据经纪机构受贴现申请人委托,在中国票据交易系统(以下简称交易系统)进行贴现信息登记、询价发布、交易撮合后,由贴现申请人与贴现机构通过电子商业汇票系统办理完成票据贴现的服务机制安排。注:贴现是指买断式贴现。【查看全文

一篇文章读懂合伙人制度

投行法库

清朝年间,晋商创造了票号业的奇迹,在晋商繁荣的近百年间,票号经手汇兑的银两达十几亿两,没有发生过一次内部人卷款逃跑、贪污或被诈骗的事件。这一奇迹发生的关键就是“身股制”。简单来讲,就是票号的股份分为“银股”和“身股”,东家出钱是“银股”,掌柜和伙计出力,是“身股”,身股和银股都可以参与企业分红。【查看全文

大数据摘要日志 2019-05-26

不要忽略了转债的“看跌期权”效应

岳读债市

主流的视角投资转债往往看正股的看涨期权价值,由于转债价格的走势和正股息息相关,大多数转债的收益来自于正股看涨期权的收益。但在转债投资中还有一点是容易被大家忽视的,就是信用较弱的转债内含信用风险的看跌期权,即发行人自身的现金流不好,转股意愿较强,对转债这部分应付债券并不想还本付息,更多是想转股。如果从信用债投资的角度来看,这类发行人是很危险的,但从转债投资的角度看,这类发行人促转股意愿较强,是一个好转债。如果说主流视角投资转债是赚正股上涨的钱,那小众视角投资转债就是赚发行人不想还钱这个意愿的钱,所以我们不妨从看跌期权的保护角度来看待转债投资。【查看全文

“缩量”的启示——可转债研究

兴证固收研究

短期权益市场对利空消化较多,需关注包商银行监管事件的影响。5月初至今转债先于权益市场出现的企稳迹象,可以理解为转债资产属性的确认。不过站在当前时点,仍是左侧思路,中期视角慢慢配置或轻仓博弈反弹都是可行方法。个券选择上,整体还是防御为主:1)核心组合仍以平银、苏银/光大、绝味、曙光等为代表,光大和苏银价差压缩后可以开始关注前者基本面的优势、到期日更短的价值。福能与蒙电可以相机抉择,后者防御属性更强;2)可以继续按照防御的思路中期布局,如玲珑、雨虹、太阳、利尔、金禾;3)更为保守的投资者可以在控制信用风险的情况下考虑YTM较高的低价品种。短期交易型选手可以关注景气度回升行业+国产化主线,如上游硅料价格止跌企稳的光伏行业(通威、隆基);19Q1业绩出现明显改善,且近期市场关注度较高的药房领域;国产替代作为当前阶段外部压力下的必选方向,预计曙光等标的有望受益。【查看全文

【中金固收·可转债】考验耐性的阶段

中金固定收益研究

5月7日以来,实际各大指数都进入箱体震荡的状态,但上周实际已经有一些变化。下面是上证50、沪深300、中证500、创业板指最近的走势,前两者依然守在箱体的状态,但中证500、创业板指实际已经跌破 —— 这不是个好消息,尤其考虑到,现在的情绪还没有那么差。【查看全文

利好频出,债市为什么涨不动?

债市覃谈

上周国内基本面增量信息较少,但美债利率和油价快速下行,外部压力继续发酵,对于债市影响偏向正面;从政策面来看,上周的表态集中在“维稳人民币汇率”,资金面的小幅趋紧或与此有关;从资金面来看,整体呈现先紧后松态势;从市场表现来看,增量信息偏向利多,资金面回到前周水平,但债市该涨不涨,偏弱势运行。【查看全文

浅析保险资金参与私募股权投资基金相关政策和路径

清科研究

保险资金成为私募股权投资基金新的“金主”可谓众望所归。对保险资金而言,应也正是大展拳脚之时。就保险资金而言,其投资私募股权投资基金和私募创业投资基金的法律依据不同,且在投资方式、主体资质等方面存在较多差异。《征求意见稿》亦对保险资金投资私募股权投资基金的部分要求做了细化的调整。本文就保险资金参与私募股权投资基金的现行政策和若干法律问题进行了详细的分析。【查看全文

一文读懂地方政府筹资体系和历史发展

新七公金融汇

针对地方政府融资平台支撑的传统政府项目融资模式,在2014年8月31日全国人大常委会通过《关于修改<中国人民共和国预算法>的决定》后,2014年9月21日国务院印发《关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号),2014年9月26日国务院印发 《关于深化预算管理制度改革的决定》(国发〔2014〕45号),2014年11月16日国务院印发《关于创新重大领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》(国发〔2014〕60号),2016年7月5日中共中央、国务院联合印发《关于深化投融资体制改革的意见》(中发〔2016〕18号)。国家发展改革委、财政部及有关部委就投融资体制改革、地方政府债务问题等方面的工作,相继印发了一系列规范性文件。【查看全文

银行业不能像黑社会一样只进不出

王剑的角度

本文内容主要来自于2018年初的报告《金融大监管强化银行特许价值》,该报告讨论了一个问题:银行业该安排一个什么样的行业竞争格局,如何安排准入和退出。【查看全文

历史不会简单重复,但是何其相似!

固收彬法

银行业上次发生重大负面事件,还是1998-2001年的时间段,对应的宏观背景是内部结构转型和外部需求走弱,银行的问题既是原因也是结果,宏观周期到一定阶段的反应。以史为鉴,我们当前所面临的环境虽不尽相同,但总有几分相似。【查看全文

全球利率重回低位,中国债券性价比提升

中金固定收益研究

风险偏好持续回落,全球债券收益率重回低位。上周全球市场来看,风险偏好持续回落。随着中美经贸摩擦的升级,中美双方都受到负面影响。美方围绕中国的高科技企业进行制裁,而中国的航空企业也对空客的Max机型提出赔偿诉讼。鉴于中美两国是最大的经济体,其贸易纷争会引发一系列的不确定性,从而影响全球的经济增长。受到这种影响,市场的风险偏好也在逐步走低,上周全球股市均有不同程度的下跌。尤其是中美两国的跌幅较大。【查看全文

CRS下的逃税手段及应对措施

互联网金融法律评论

本文讨论了不完全税收透明度对偷税漏税的影响。虽然FATCA和CRS解决了一部分的逃税问题,逃税者可能仍然使用其他逃税机会。如果逃税者能够继续通过其他逃税渠道逃税,反逃税措施可能不会有效或具有成本效益。如果逃税者采取代价高昂的行动逃避举报,金融机构涉税信息自动交换制度(AEOI)也可能加剧逃税造成的社会危害。本文探讨了能够更好地解决不完全税收透明度所带来的问题的对策。【查看全文

靠什么支持创新?——收货币、减税、以及健康的资本市场!

姜超宏观债券研究

在近期的中美贸易摩擦中,最令人愤慨的是美国举全国之力对我国优秀的科技公司进行全方位的技术封锁,继此前把华为及其子公司列入了出口管制“实体名单”之后,上周彭博社报道,美国正在考虑将旷视科技(Megvii)、大华科技、海康威视、美亚柏科(Meiya Pico)和科大讯飞(Iflytek)共五家中国高科技公司纳入“实体名单”,断供美国公司提供的组件与软件。【查看全文