大数据摘要日志 2020-03-31

PMI修复未超预期——3月制造业PMI点评

中金固定收益研究

中国3月官方制造业PMI为52,前值35.7。非制造业商务活动指数为52.3,前值29.6。【查看全文

PMI创17Q4以来新高,基本面逐渐修复——对2020年3月PMI数据点评及债市观点

EBS固收研究

2020年3月31日,统计局公布3月PMI指数。3月份中国制造业PMI为 52.0%,比上月回升16.3个百分点;非制造业商务活动指数为52.3%,比上月回升22.7个百分点。【查看全文

复工复产推进,PMI 稳步回升——3月份PMI数据点评

王涵论宏观

3月中国制造业PMI从上月的35.7回升至52.0;非制造业PMI由上月的29.6回升至52.3。【查看全文

低基数下的修复——2020年3月PMI数据点评

招商银行研究

3月中国制造业PMI为52.0,较上月回升16.3;非制造业PMI为52.3,较上月回升22.7。【查看全文

复工提速后,更须关注需求端 ——3月中采PMI点评

兴证固收研究

2020年3月中采制造业PMI为52.0%(环比+16.3%),非制造业PMI为52.3%(环比+22.7%),综合PMI为53.0%(环比+24.1%)。【查看全文

PMI数据显示,3月经济仍然疲弱

Rick笔记

1、3月PMI所描绘的经济图景大概是:生产和内需正在有序恢复,外贸进出口进一步恶化,人员流动仍然受到较明显的限制。2、与08年次贷危机不同,大流行病的冲击,更倾向于V型,但是受到疫情二次爆发的威胁,V型的右侧斜率比较平缓。3、3月高频数据显示,生产端的恢复尚可,消费端的汽车和房地产等大宗消费表现较差,库存压力增加,3月经济仍然疲弱。4、PMI的出厂价格指数显示,工业品价格仍在下行,缓解了市场对通胀的担忧,债券市场短期将迎来交易性机会,中长期走势仍需看未来的财政刺激力度。【查看全文

52的PMI意味着经济复苏吗?

粤开奇霖研究

3月官方PMI均大幅反弹到荣枯线之上,制造业PMI从35.7上升到52.0,非制造业PMI从29.6上升到52.3,综合PMI从28.9上升到53.0。【查看全文

只有靠利率持续下行,供需关系才能再平衡

债市覃谈

逆回购降息,市场习惯“买预期,卖事实”。市场对于调降存款基准利率预期持续升温,本周一央行下调7天逆回购操作利率20bp,降息预期“部分”得到兑现。从资本市场走势来看,“买预期,卖事实”的规律仍然有效。此次OMO降息核心是为加强逆周期调节,也起到了修复市场与政策利率倒挂的作用。但更值得关注的是,存款基准工具启用的预期还能发酵一段时间,构成中期的利好。【查看全文

如何看待央行降息20BP?

固收彬法

财政货币双宽松逐渐展露新的姿态,但市场依旧纠结,这是正常的反应。一方面2018年稳增长以来,市场就积极关注财政政策,而担心挤出问题;另一方面,市场对于刺激政策看法相对正面,容易忽视政策传导所需要的特定条件。【查看全文

货币利率下调,灵活应对危机——逆回购降息点评

姜超宏观债券研究

3月30日央行开展7天逆回购操作500亿元,中标利率2.20%,较上次下降20BP。此次降息不仅幅度大于之前两次的5BP、10BP,且目前7天逆回购利率2.20%已低于16年时期2.25%的低点,逆周期调节力度加大。【查看全文

如何看待目前货币政策的阶段?

明晰笔谈

昨日央行”意料”之内的降息,我们在上周五的日报就准确预测了此次降息。根据央行相关人士的评论,”货币政策进入加大逆周期调节的阶段”。那么如何看待货币政策和财政政策的关系,如何看待现在跟08年宽松的区别,以及4月份的货币政策如何预测,我们今天的日报就将详细回答这三个问题。【查看全文

波动中的机会与分化——中资美元债一季度回顾与二季度展望 20200331

中金固定收益研究

一季度中资美元债市总体下跌,以疫情为节点前后经历了冰火两重天的市场行情。根据Markit iboxx总回报指数,中资美元债一季度总回报率为-2%,其中投机级回报率为-7%,呈现显著下跌。以疫情为节点,节前受年初配置潮、境内降准和贸易摩擦缓和影响市场需求整体提升,收益率与利差均呈现下行。疫情之后市场一波三折,收益率和利差总体大幅上行,高收益板块尤其地产高收益受冲击较大显著下挫,主要包括几个阶段:(1)1月底至2月初:受国内疫情影响,市场风险偏好下降及对信用风险隐忧的提升引发第一轮下跌;(2)2月上旬至2月中下旬:市场配置需求提升,风险偏好边际好转,价格基本回弹至节前水平;(3)2月底至3月上旬:海外疫情升级,全球风险偏好大幅下降,市场出现第二轮下跌;(4)3月中旬至下旬:美元流动性危机、基金赎回去杠杆引发第三轮加速下跌;(5)3月底:美元流动性压力边际缓解,全球风险偏好小幅回升,配置需求进场,市场呈现小幅反弹。分行业来看,一季度地产板块大幅波动下挫,金融和城投板块相对抗跌。一级市场方面,1月密集发行,2月放缓,3月大幅下降。一季度中资美元债发行量总计584.75亿美元,其中房地产、金融和城投发行量占比分别为46%、28%和6%。分月度来看,1月市场需求明显提升,一级发行实现开门红,主要由地产贡献;2月发行节奏较1月放缓,投资级和金融占比提升;3月受市场大幅波动影响,发行量锐减。分行业来看,房地产一季度发行同比下降,主要由1月贡献;城投一季度基本无净增;金融板块新发同比提升。【查看全文

2020年一季度债券市场复盘笔记

月颜如玉

2020年已经过去四分之一,这注定是载入史册的三个月。对于投资者来说,这是漫长的一个季度。对债券投资者来说,这三个月中的云谲波诡,也够说上好几年了。【查看全文

“新基建”发行债券正当时

中证鹏元评级

政策助推“新基建”成基建投资亮点:3月4日中共中央政治局常务委员会上,习总书记指出“加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设,其中要加快 5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度”,在随后的半月内中央高层会议中也多次提及“加强新基建”。受“新冠”疫情的影响,经济下行压力加大,中央和地方政府部门在短期内多次强调加快“新基建”,强化市场对“新基建”的加大投资预期。【查看全文

细说专项债作项目资本金

信贷白话

近日有消息称,有关方面决定2020年专项债资金用于项目资本金的规模占各省专项债规模的比例由20%提升至25%,使专项债做资本金再次引起市场关注。地方政府专项债券(以下简称“专项债”)是落实积极的财政政策,稳投资、扩内需、补短板的重要举措,是近两年地方政府的重要金融工具。【查看全文

全国PPP综合信息平台项目管理库 2020年2月报

道PPP

内详。【查看全文

2020年2月发布的2个新入管理库疫情防控PPP项目清单

道PPP

内详。【查看全文

2020年2月发布的17个新入管理库常规PPP项目清单

道PPP

内详。【查看全文

2020年2月退库的19个管理库PPP项目清单

道PPP

内详。【查看全文

2019年全国及各省市经济财政债务分析

新世纪评级

2019年,我国经济增长压力有所加大,经济增速逐季回落,但仍处于“6%-6.5%”的预期目标区间。根据第四次全国经济普查结果,我国部分省市2018年地区生产总值修订数变化较大,导致经济总量排名有所变化,修订调增省市主要分布于中、东、南部地区、调减省市则主要分布于华北、东北、西北区域。增速方面,2019年各省市GDP增速总体继续呈放缓态势,增速均未超过两位数增长;东部地区经济增速多在全国水平上下,中部地区增速维持在平稳较高水平,西部地区经济增速存在较大分化,东北地区经济增速继续在低位徘徊。2020年初的新冠肺炎疫情预计将对一季度经济造成一定冲击,疫情全球大流行及外部经济下滑也将对中国经济带来进一步压力。【查看全文

供应链ABS常见业务模式及法律要点解析

读懂ABS

供应链金融与资产证券化的结合,催生出了供应链ABS产品。供应链ABS产品以核心企业的上下游交易为基础,以核心企业的信用为保证,出售未来的现金流收益获取现时融资。供应链ABS正好满足供应链上下游企业的迫切需求:缩短账期、降低融资门槛。因此,自2015年以来,供应链ABS产品的发行单数与发行规模呈现逐年上升趋势,占企业类ABS产品的份额也逐渐扩大。根据资产证券化分析网(https://www.cn-abs.com/)平台统计数据,在2015年供应链ABS产品发行规模仅为114.41亿元,而在2019年供应链ABS产品发行规模已达到2809.22亿元,占企业类ABS产品的25.38%。【查看全文

疫情对消金ABS影响几何? ——浅析2月消金公募ABS的逾期数据

厦门国金ABS云

疫情对于主流ABS资产的影响究竟有多大?这是市场自2月以来最为关心的话题。其中,由于存在无抵押、期限短的特征,消费金融资产是不确定性较大的一类资产。我们在季度策略中提出,疫情对消金资产的不良率冲击预计在2倍以内,主流品种优先级的风险依然可控,仅次级投资者需要对收益预期进行重新测算。【查看全文

外需对银行业务的影响:框架介绍

王剑的角度

在我国的这样的“世界工厂”,一般由专门从事对外贸易的外贸企业来开展进出口贸易。外贸企业主要从国内其他制造业企业那里采购商品(当然也会有其他行业的商品),用于出口(有时也存在厂商自己进行外贸的情况)。它们也会从海外采购商品,再出售给国内消费者。同时,在现代复杂的分工体系下,制造业有多个生产环节,除了生产终端产品的厂商,其上游还有为它们提供原材料、中间品的其他上游厂商。此外,还有一群各类服务业企业,为上述这些企业的生产经营提供商务服务,及其为它们的员工提供各种生活服务。【查看全文

中小银行扎堆开发自营现金贷款 新一轮洗牌或将启幕

零壹财经

笔者和身边的朋友分别对较早推出的几款产品进行了对比测试,发现总体来看,银行自营现金贷产品利率更低、额度更大,比其他同类产品更有竞争力。【查看全文

今年银行理财业务会有哪些变化?

普益标准

近年来,以银行理财为代表的资管市场蓬勃发展,但银行理财快速增长背后逐渐孕育起刚性兑付、期限错配、池化运作、多层嵌套等诸多风险,增加了系统性风险隐患。自2017年起,以防风险为主的新一轮金融监管周期开启,监管逐渐建立起自上而下的行业监管体系,并对金融体系中的杠杆进行拆解。2018年至2019年,随着资管新规的落地,理财新规、理财子公司管理办法、标债认定规则征求意见稿等配套细则与长效机制逐步建立,银行理财转型逐步加速。【查看全文

详解强监管时代的监管思路:中国私募股权基金管理人合规建议

FOFweekly

自上世纪八九十年代风险投资在我国初现端倪至今,私募股权投资基金在我国已发展了三十余载。【查看全文

不打无准备之仗——企业上市如何应对知识产权诉讼争议?(境内篇)

中伦视界

以高科技为技术特征的新经济时代,某种意义上也是以知识产权为法律特征的新经济时代。资本市场作为新经济的金融机枢,尤其重视上市企业的知识产权合规问题。不少企业在申请上市的漫漫征途中因为该问题倒在了最后一公里,甚至即使在成功上市后因该问题而被处罚甚至退市。本文从案例实证分析角度分析了知识产权诉讼争议对中国上市公司/拟上市公司的影响,总结了相关知识产权诉讼频发的原因和特点,概括了企业在知识产权诉讼事项方面的相关证券合规要点,并建议企业在发起或应对知识产权诉讼前都应做好充分研究和应对的准备,不打无准备之仗,并进一步给出相关具体应对策略和合规建议。【查看全文

浅谈新冠肺炎疫情对保险行业的影响

联合资信

2020年春节前后,新型冠状病毒疫情在全国迅速扩散,全国多数地区人民在政府的防疫措施指导下减少外出活动,多数行业受疫情短期冲击影响明显。随着疫情在世界范围蔓延,全球经济短期增长的不确定性增强,疫情对全球产业链、商业模式及展业模式等均形成了一定的影响。对保险行业而言,年初以来wind行业指数保险行业跌幅超过20%,此次疫情的短期影响冲击较为明显,但疫情在带来危机的同时也为行业带来了发展的新机遇。【查看全文

跨境融资扩容下境内银行的矛与盾

中国外汇

跨境融资扩容后,境内银行面对当前的国际国内经济及信贷环境,应积极寻找市场机会,解决面临的问题,保持有序发展。【查看全文

首批境内贸易融资跨境转让业务落地!操作指引正式发布!

跨境金融监管

刚刚,《中国(上海)自由贸易试验区临港新片区境内贸易融资资产跨境转让业务操作指引(试行)》发布。上海市各商业银行可按照“服务实体、真实贸易、真实出表、真实转让、风险可控”的原则,在临港新片区内开展境内贸易融资资产跨境转让业务。试点初期,可转让资产包括基于国内信用证贸易结算基础上的福费廷和风险参与资产。其他类型贸易融资资产的跨境转让业务将根据“成熟一项、推出一项”的原则予以推出。【查看全文

GDP增速目标不宜取消——不妨放宽区间

李迅雷金融与投资

GDP增速目标重要吗?确实不重要,但现在很需要。现阶段,正处于复工复产的关键阶段,在新增就业数并不适用,尚未提出较GDP增速更优目标前,不适宜取消GDP增速目标,那只会影响各部门、各地方复工复产的积极性。从这个角度上讲,GDP增速目标当前需要,不宜取消。【查看全文

美国无限量化宽松的前世寻踪

CITICS债券研究

3月23日,美联储宣布实施开放式的资产购买计划,开启无限量的量化宽松。美联储此前已经宣布重启“零利率+7000亿美元量化宽松”,在货币政策不断加码的同时,财政政策也火力全开,美国推出史上最大规模的刺激经济方案——2万亿美元的经济刺激法案,如此强劲的财政政策与开放式量化宽松的货币政策搭配使用,可见美国稳定当前市场恐慌情绪、纾解经济困局的迫切。【查看全文

并购或许是最好结局——造车新势力前景展望

工银投行

至2019年国内已出现50多家造车新势力,但其中仅有10余家实现交付,除蔚来、威马等四家企业交付超万辆,其他企业交付数量严重偏低,企业也普遍处于亏损中,造车新势力的总体发展低于市场预期,同时受肺炎疫情、国内汽车市场需求下滑、外资品牌进入、油价暴跌等多重不利因素影响,造车新势力面临严峻的挑战和洗牌。【查看全文

2020年1-3月中国房地产企业销售业绩TOP100

中指研究院

房地产企业销售数据统计是以2020年1月1日-3月31日期间销售的商品房为统计口径,主要依据CREIS中指数据在各地的销售监测数据,并参考当期总体经营情况和推盘去化情况进行分析统计;对于少数没有在监测范围内的城市或项目,由企业提供相关证明文件,经课题组对数据进行严格审核,也纳入统计范围。本报告仅供参考,课题组不对使用报告及其内容所引发的任何直接或间接损失承担责任。【查看全文

量化投资系统总失灵的渊源

掘金量化

绝大多数量化系统的方法论犯了典型的以果证因的逻辑错误:高资本回报被当做优质业务的充分条件。【查看全文

论加密市场与比特币的价值主张

区块链新金融

本月早些时候,比特币和其他加密资产的价格在3月12日下跌了约50%,创下了自2013年以来比特币价格单日最大跌幅。与此同时,由于市场担心新型冠状病毒的经济影响,金融市场出现了更大范围的混乱,标准普尔500指数和道琼斯指数出现了自1987年“黑色星期一”以来的最大单日跌幅,跌幅接近10%。【查看全文

电子劳动合同相关法律问题解析及企业合规建议

国浩律师事务所

在当前疫情背景之下,企业与劳动者签订书面劳动合同十分不便,该回函也算是解决了企业的难题,企业似乎应额手相庆,然而该回函在解决问题的同时,又带来了新的法律问题。笔者就该回函中大家可能感到困惑的核心法律问题进行了一些分析,希望能和大家探讨;同时对企业签订电子劳动合同提出一些合规指引,望能有所裨益。【查看全文

商铺租赁常见纠纷及注意事项分析

星恒商业服务

商铺租赁是房地产三级市场的重要组成部分,而商铺作为市场经济交易的载体之一,有关商铺租赁的纠纷也较为常见,而且有关商铺租赁的纠纷涉及的标的额也并不低,有些商铺租赁年租金达几十万的都有,这个跟商铺所在的商圈有很大的关系,由此,无论对于出租方还是租赁方来说,需要注意好有关的风险。【查看全文

“隐私”与“公共健康”的决策平衡 ——疫情下各国个人信息保护的10个共识、差异与挑战

腾讯研究院

2019冠状病毒(COVID-19)的全球性爆发对各国医疗健康体系乃至公共安全带来持续挑战。针对个人信息,尤其是个人健康信息、位置信息的快速收集与分析,能够帮助决策者把握疫情发展状况,积极采取适当措施。但隐私、个人信息保护、数据安全等问题也成为挥之不去的担忧。【查看全文

大数据摘要日志 2020-03-30

公开市场操作中标利率下降20个基点

中国人民银行

为维护银行体系流动性合理充裕,2020年3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。【查看全文

货币政策逐步加强放松力度,勿忧财政政策会推升利率——央行下调OMO操作利率点评 20200330

中金固定收益研究

为维护银行体系流动性合理充裕,2020年3月30日人民银行以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。中标利率为2.2%,此前为2.4%。【查看全文

20bp“降息”释放宽松信号——2020年3月30日央行公开市场操作点评

招商银行研究

3月30日,央行开展500亿元7天逆回购操作,中标利率为2.20%,较前值2.40%下降20bp。此次OMO降息时点基本符合预期,幅度超过市场预期。【查看全文

OMO降息有用么?先读懂中国利率体系!

金融监管研究院

3月30日,人行开展了500亿元7天期逆回购操作,中标利率2.20%,较此前的2.4%下调了20个基点。【查看全文

OMO操作利率下调20BP,怎么看?

Rick笔记

OMO操作利率下调是比较强的降息信号,预计4月份的MLF和1年期LPR利率都会同步下调20BP,分别降至2.95%和3.85%。5年期LPR利率可能会减半下调10BP,至4.65%。【查看全文

一样的降息,不一样的信号

粤开奇霖研究

今日,央行终于回应了市场降息的期待,将OMO利率下调了20BP。按照以往同步调整的经验来看,未来MLF与LPR利率也将同步下调至少20BP。【查看全文

中央银行因何重拾负利率

中国金融杂志

2019年以来,伴随全球经济下行、贸易和政策等不确定性上升,各大中央银行重回宽松周期,政策利率不断走低,此前尚未完成货币政策正常化的经济体在低政策利率的泥潭里越陷越深,2019年9月12日欧洲中央银行、丹麦中央银行先后将政策利率降至-0.5%、-0.75%水平,主要经济体开始回归政策负利率。2019年第三季度以来,日本、德国、法国这三个发达经济体10年期国债收益率集体持续为负(日本从2019年3月起转负、德国从5月起转负、法国从7月起转负)。而在相对悲观的预期下,包括存款、债券、贷款等各类资产中的负利率现象也愈演愈烈,德国开始以负收益率发行30年期国债、丹麦部分银行开始发放负利率房贷。在整个负利率传导体系中,首先是货币当局将政策利率下调至负值,其次是各类金融产品(债券、贷款等)的收益率随之下降,因而研究全球固定收益市场的负利率浪潮,首先要从各国货币政策制定的角度出发,理解为何在2010年之后的新常态,低(负)利率成了一种不可避免的政策选择。【查看全文

证券期货经营机构资管产品备案月报 (2020年2月)

中国基金业协会

受新冠疫情影响,证券期货经营机构备案产品数量和规模均较上月明显下降。2020年2月,证券期货经营机构共备案379只产品,设立规模335.95亿元,分别较上月下降35.21%、52.43%。其中,证券公司及资管子公司备案192只,设立规模135.6亿元,占比40.36%;证券公司私募子公司备案8只,设立规模[2]51.51亿元,占比15.33%;基金公司备案112只,设立规模72.79亿元,占比21.67%;基金子公司备案54只,设立规模70.88亿元,占比21.1%;期货公司及子公司备案13只,设立规模5.17亿元,占比1.53%。【查看全文

一文读懂特别国债和地方政府专项债

任博宏观论道

3月27日的政治局会议提出了全力推动财政政策三驾马车来稳定复苏经济,即赤字率、特别国债、地方专项债,原文表述为“……适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行……加快地方政府专项债发行和使用”。在赤字率之外,需要我们对特别国债和地方专项债两大财政工具有更深刻的认识,本质上这两类工具均属于政府债务融资工具。【查看全文

特别国债到底“特别”在哪里?

财经汉子姐

3月27日中央政治局会议会议上,提出了“适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模”。这三大财政政策齐发,可见疫情影响叠加中国经济转型,中国政府也放大招了。在这里提到了一个熟悉而又陌生的词汇,特别国债。国债大家不陌生,就是国家向人民借钱,利息比银行高,信用比城投、企业债高。但特别国债又特别在哪里呢?说白了一是专款专用;二是,不纳入一般公共预算,不占用财政赤字的额度。这也是中国政府第三次发行特别国债。在如此特殊时期,发行的特别国债到底“特别”在哪里?【查看全文

特别国债会冲击债市吗?

固收彬法

市场关注特别国债发行,但是对比历史,特别是回顾1998-2002年与2008-2009年两段历史,我们不难发现,特别国债与财政刺激政策不是利率拐点的标志。刺激政策的推出需要通过信用传导在一段时间后才能有所体现,利率拐点出现在确认信用传导效果以及货币政策转向之间。如果宽货币能够向宽信用有效传导,加之货币政策确认转向,那么长端利率行情结束,否则行情继续。【查看全文

专项债作资本金比例提高至25%,这意味着什么?

PPP知乎

21世纪经济报道记者独家获悉,以省为单位,2020年专项债资金用于项目资本金的规模占该省份专项债规模的比例提升至25%。此前,该比例为20%。值得注意的是,该举措在3月27日政治局会议之前已提出。【查看全文

一文了解地方政府专项债(附专项债申报、特点、内容、使用领域等)

PPP大讲堂

地方政府专项债券(以下简称专项债券)是指省、自治区、直辖市政府(含经省级政府批准自办债券发行的计划单列市政府)为有一定收益的公益性项目发行的、约定一定期限内以公益性项目对应的政府性基金或专项收入还本付息的政府债券。【查看全文

特别国债和专项债会冲击流动性吗?

齐晟太子看债

在周五的政治局会议中,提到“适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债券规模,引导贷款市场利率下行,保持流动性合理充裕。”一季度银行间流动性已是非常充裕,市场对于未来继续引导LPR利率下行的预期也较为充分,如果发行特别国债,增加专项债规模,二季度流动性是否会继续保持目前宽松的格局,还是会受到冲击呢?【查看全文

怎么看待地产债信用风险?

岳读债市

截至目前,共有4家房企发行的公开债券出现实质性违约,分别是北京华业资本控股股份有限公司、中弘控股股份有限公司、银亿股份有限公司及国购投资有限公司,我们以这4家违约房企为案例,从房企的业务及财务情况进行分析,对其违约前共同的特征进行梳理。【查看全文

外债备案必读!发改委2044号文办事指南最新解析!

跨境金融监管

2020年2月,国家发展和改革委员会(简称“国家发改委”)在其官方网站[1]上发布了《企业发行外债备案登记办事指南》(简称“《外债备案指南》”),为企业根据国家发改委于2015年9月发布的《关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知》(发改外资[2015]2044号)(简称“2044号文”)办理中长期外债的备案登记提供了具体的办事指南。【查看全文

到期兑付过时了?从中资美元债看如何进行债务置换

中证鹏元评级

债券置换想要达到预期目的的基础是,完善交易制度、操作流程,强化发行人的负债管理主动性。负债管理是长期的流动性管理工作,而非到期前的一时操作。【查看全文

底线思维,不求速胜——兼转债4月展望及3月回顾

兴证固收研究

“异常”交易的线索:萌芽期3.09-3.13,热点小规模转债炒作集中出现;爆发期3.16-3.20:增量在于空转和单日大幅放量;变异期3.23-3.27:炒作和空转略有收敛,偏主流品种成交量处于高位。本周中鼎转2在约112元/转股溢价率70%的定位上仍然以约67亿元的成交额(换手率超过800%)收盘上涨23.38%。中鼎现象意味着投资者暂时需要适度修正转债研究框架。【查看全文

产业债发行量大幅增加,利差显著下降 ——2020年2月产业债发行及利差概览

大公国际

2020年2月,产业债发行3,904只,共募集资金25,239.03亿元,受全力支持疫情防控和复工复产等一系列金融政策措施的影响,单月发行数量和规模环比出现较大增长;从行业来看,2月非银金融行业的发行数量和规模均居首位,受政策利好因素影响,交通运输行业的发行规模和医药生物行业的发行数量环比增幅均超过100%。【查看全文

2019年场外期权年度报告

华宝财富魔方

2018年监管层密集发布场外期权的规章制度,初步实现了“行为监管+主体监管”的升级,场外期权监管体系日趋完善。2019年出台的监管文件则主要聚焦风险管理公司,例如2019年2月15日期货业协会发布的《期货公司风险管理公司业务试点指引》,该指引具体规定了风险管理公司开展个股场外衍生品业务的需要具备的条件,比如风险管理公司实缴资本不低于人民币2亿元、需配备专职合规法务人员等,还规定了风险管理公司开展场外衍生品业务需禁止的行为。指引特别要求期货公司评级不符合本指引规定相应级别的,应当自收到最新一期评级结果之日起,对风险管理公司相应业务规模控制,不得新增业务,且存续业务到期终止。【查看全文

股权回购权的法律性质及“期限”限制

汉坤律师事务所

“对赌”在投资合同中通常表现为股权回购条款,即在约定条件成就时,投资人可以行使股权回购权请求回购义务人回购其持有的目标公司股权。自“海富案”以来,股权回购条款的有效性一直是理论和实务界关注的热点且多有争议,直至2019年11月14日,最高人民法院公布《全国法院民商事审判工作会议纪要》后,法院对“对赌协议”的效力及履行才有了相对统一的裁判标准。【查看全文

市场将会回归需求侧逻辑

CITICS债券研究

流动性冲击基本消除之后,市场将会回归需求侧基本面逻辑,刺激内需或可把握三条主线、两个节奏。三条主线即新旧基建、外需转内销和大宗可选消费,两个节奏是短期看逆周期政策发力,中长期看科技和消费。A股处于较好配置时期,配置主线是基建相关产业、科技、汽车和可选消费;货币政策不会缺席内需刺激,债市仍可看多;黄金料将重回货币宽松和避险配置逻辑,中期仍存上行动力;原油、黑色系和基本金属尚待供需形势好转,短期或难有较好机会。【查看全文

谁主沉浮?——从2019年地方经济看中国未来

泽平宏观

依据第四次经济普查,2018年全国和地方GDP修订,部分地区经济水分严重;其中津吉黑鲁分别下调29%、25%、22%、13%。2019年南快北慢格局持续,南北增速分别为6.9%、5.9%;陕西增速下滑2.3个百分点,增速从2018年全国第6下滑至第22。总体看,2019年东部持续创新引领驱动高质量发展,中部高投资高消费带动高增长,西部分化、地产投资高增,东北持续低迷。2019年中国内地人均GDP首破1万美元,逐渐接近约12400美元的高收入经济体门槛。但区域差异显著,既有人均GDP超2万美元的京沪,也有人均GDP不到7000美元的甘黑桂吉晋冀黔滇8省。推进区域协调发展,需充分发挥各地比较优势,促进要素合理流动和市场化集聚。2020年初新冠肺炎“黑天鹅”来袭,24省2月以来陆续公布重点项目投资计划,17省年度计划投资规模合计近8万亿,新基建占比上升。【查看全文

非银新规解读—金融租赁公司篇!

法询金融固收组

2015年,原银监会修订出台了《非银行金融机构行政许可事项实施办法》,2018年对个别条款进行了修订。本次修订是在2015版、2018版的基础上所作的较大的修订。部分条款有实质性变动,值得从业者和拟入股非银机构的投资人详读。【查看全文

对08年危机的复盘,及未来市场走势的预判(美国篇)

Rick笔记

我们对2008年次贷危机期间,美股、美债、美元流动性和美元指数的走势,进行了复盘。结果显示,美债对经济基本面的反应,要比美股更灵敏,美债拐点领先美股3-4个月。美债收益率于美联储提出QE1时触底,美股于美联储加码QE1时触底,显示风险资产被完全兜底之后,才会带来风险偏好的提升。【查看全文

疫情之下:美国对冲基金的“杠杆”风险有多大?

李迅雷金融与投资

美国金融投资机构的风险评估:对冲基金风险最高。1、美国资管产品结构:机构投资者主导的市场,资管产品是联通资金(居民、企业、政府部门)和资本市场(股票、债券、货币等)的载体;资管产品规模合计约64.6万亿美元,养老基金、共同基金、私募基金(对冲基金)、ETF、其他资产产品的规模分别为24、17.6、14.3、4.4、3.9万亿美元。2、ETF杠杆并不高:1641只美国股票ETF中,193只带杠杆。3、对冲基金潜在风险及传染性是最大的:对冲基金规模8.3万亿美元,以高杠杆、灵活多样的、复杂的交易策略,对市场 “追涨杀跌”。【查看全文

船舶留置权的法律适用冲突及诉讼权利保护

国浩律师事务所

2007年实施的物权法从民法角度扩大了对船舶的留置权。虽然司法界及理论界对船舶适用物权法上的留置权持肯定态度,但对于物权法上的船舶留置权尚缺乏有效的诉讼保护制度和明确的船舶拍卖价款分配制度。从司法实践及现实意义角度而言,以产生物权法上留置权的法律关系及其与被留置船舶的牵连关系为依据,在法律制度上明确船舶的不同留置权的分配顺位更为合理。同时也应在今后海诉法修改中充分考虑物权法上的船舶留置权人的扣押船舶申请权及诉讼拍船申请权。【查看全文

《私募基金法2020》来袭,开曼私募基金是“走”是“留”?

基小律

2020年伊始,开曼《私募基金法2020》及注册细则等一系列的法律法规密集出台使得开曼私募基金的合规压力突然倍增,一向以宽松法律和优惠税收而闻名的开曼私募基金,正面临着前所未有的“大变局”。正因为如此,一些开曼私募基金开始认真考虑,是否要离开开曼这一昔日的“离岸天堂”,转而到其他司法管辖区(比如新加坡、香港等)设立私募基金?本文对新的开曼《私募基金法》到底有何变化、具体要求如何、有何种影响,以及与不同司法管辖区对比是否依然具有竞争力进行了解读,以便跨境投资者做出相对正确的选择。【查看全文

春暖又见花开:香港《有限合伙基金条例草案》简评

PE实务

3月下旬,又值乍暖还寒时分,仍处于疫情阴霾下的香港资管行业迎来了期盼已久的一缕春风——香港政府于2020年3月20日在政府宪报上发布了《有限合伙基金条例草案》,并拟于4月1日提交香港立法会进行首读。如正式通过,《有限合伙基金条例》将为私募基金行业提供一条在香港以有限合伙基金的形式设立在岸基金的解决方案。【查看全文

变幻的“货币”与虚幻的“货币宪法” ——评《货币宪法学:知识谱系与中国语境》

北京大学金融法研究中心

我国目前面临货币发行权的配置困境,《货币宪法学》一书或可为解决此类权力配置问题提供指引。该书从基本理论、货币权利(力)、中央银行、货币民主、制度方案五块内容对货币宪法学的理论问题进行了系统研究,作者认为国家垄断货币发行权导致的金融危机损害了公民的财产权,因此应当通过制定货币宪法约束国家的货币发行权。该书较为全面地介绍了国外学界对治理通货膨胀的制度性观点,并客观上对近年来涌现的比特币等私人货币提供了一定的理论定位。遗憾的是,该书将“货币”一词不合理地限定于法定货币、对法定货币的效力存在误解,并未能准确地判断国家货币权力的历史溯源与现代价值;此外,该书未能详述货币权利(力)的宪法属性与宪法意义,导致作者提出的“制定专门的货币宪法”在可行性与现实性方面或有待商榷。该书由于未能清晰构建货币宪法的逻辑框架,因此无法从理论上有效应对我国的货币权力配置困境。【查看全文

孙正义渡劫:5万亿救市背后的软银泡沫

棱镜

2020年3月23日,正是东京湾樱花盛开的季节,孙正义或许无心观赏。软银当天公告宣布,董事会决定“出售或资本化”4.5万亿日元(约410亿美元)的公司资产。这个数字,相当于软银前一交易日(3月19日)5.6万亿日元总市值的80%。【查看全文

大数据精选周报 2020-03-29

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

中国银保监会公布《保险资产管理产品管理暂行办法》

新浪

为规范保险资产管理产品(以下简称保险资管产品)业务发展,统一保险资管产品监管标准,引导保险机构更好服务实体经济,有效防范金融风险,银保监会公布《保险资产管理产品管理暂行办法》(以下简称《办法》)。银保监会有关部门负责人就相关问题回答。【查看全文

中国人民银行货币政策委员会召开2020年第一季度例会

新浪

据中国人民银行3月27日消息,中国人民银行货币政策委员会2020年第一季度(总第88次)例会于3月26日在北京召开。【查看全文

证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法》公开征求意见

证监会发布

2019年12月28日,第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《证券法》,新《证券法》进一步完善了证券市场监督管理措施制度。为进一步规范监督管理措施的实施程序,充分发挥监督管理措施防范市场风险、维护市场秩序的作用,证监会在《证券期货市场监督管理措施实施办法(试行)》(以下简称2008年试行办法)基础上,结合新《证券法》有关规定,起草了《证券期货市场监督管理措施实施办法》(以下简称《实施办法》),现向社会公开征求意见。 【查看全文

央行开展50亿元央行票据互换(CBS)操作

每日经济新闻

央行公告,为提高银行永续债的市场流动性,支持银行发行永续债补充资本,2020年3月25日(周三)中国人民银行将开展2020年第三期央行票据互换(CBS)操作。本期操作量为50亿元,期限3个月,面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标,费率为0.10%,首期结算日为2020年3月25日,到期日为2020年6月25日(遇节假日顺延)。【查看全文

发改委:对境内外资银行2020年度中长期外债规模进行安排

新浪财经

3月25日消息, 据发展改革委网站,近日,国家发展改革委印发《关于境内外资银行2020年度中长期外债规模的批复》(发改外资〔2020〕430号),对境内外资银行2020年度中长期外债规模进行安排,并对有关省(市)发展改革委、境内外资银行提出相关工作要求,引导外债资金用于国家鼓励发展的重点行业、重点领域和重点项目,有效服务实体经济发展,推进供给侧结构性改革。【查看全文

微信推出“分付”功能对标花呗分期 部分微信用户已上线

新浪

继蚂蚁花呗、京东白条之后,维信信用支付产品“分付”(暂定产品名称)也要来了。据新浪科技报道,近日,部分微信用户已经上线了分付功能。据介绍,维信分付和其他类似的个人消费贷产品一样,是一种可以先消费再付款的支付方式。【查看全文

观点

外需下滑,内需恢复,经济走向如何?

中金固定收益研究

中国经济虽然庞大,其实主要是依靠外需和基建+地产系辐射,这两条产业链基本涵盖到绝大部分制造业和建筑业子行业。这意味着,如果出口和投资同时承压,本应是托底力量的消费又受到疫情的干扰,会导致2020年的经济下行压力明显加大。但从目前的政策基调看,重启大规模投资刺激经济也不是大概率的方向。鉴于上周周报已经讨论了基建投资的力度可能不会超预期,本期我们着重讨论外需和消费的压力,用支出法对今年GDP做一个定量预测。中性情形的预测是,20H1的名义GDP增速在-4%附近,Q1在-7到-9%,Q2在-2到0%。【查看全文

全球天量刺激政策能否力挽狂澜

中金固定收益研究

在美国史无前例的大规模的货币政策和财政政策刺激方案出台之后,虽然美国失业人数远超历史记录,但资本市场似乎对于政策逆周期调节的信心非常充足,以至于美股罕见地连续大涨,并且在失业数据公布之日甚至涨幅扩大至6.38%(道琼斯工业指数)。美国这一次的救市措施无论是从实施力度,还是从理论高度来看,都是远超历史的。从实施力度来看,美联储不仅动用了金融危机期间最受争议的商业票据购买工具CPFF,还进一步地直接购买公司债,创新了一二级市场直接购买公司债的工具PMCCF和SMCCF;并且几乎尽可能动用了所有08年金融危机时使用过的创新货币政策工具,并扩大工具的支持范围;此外采用无上限且速度高达日度千亿规模级别的资产购买计划,这些都是史无前例的货币政策。财政政策方面,美国2万亿的财政刺激计划相当于GDP的10%,已经超越2008年赤字率9.9%的水平。而理论层面上,由于这一次,人们能够站在历史的巨人肩膀上,吸取了历次危机的救市经验和教训,因此无疑当前的危机应对理论基础是最为深厚的。可以说,当前的救市措施是凝结了人类当前所有经济学、政治学理论和实践的智慧,如果想要知道还有哪些不足,措施能否有效,这些是非功过可能需要后来的经济学家和历史学家的评判。但作为投资者,又迫切需要知道政策出台之后,金融市场是否就此止跌反弹,还是只是一个短暂的支撑,后续还有继续下跌的风险,在当前的情况下,也许我们只能向历史寻找答案。而抽丝剥茧之后的历史,总是呈现惊人的规律性。【查看全文

如何看待特别国债时隔13年重出江湖?

CITICS债券研究

经济增速下行趋势不减,市场对财政政策更为关注,政治局会议提出要适度提高财政赤字率、增加专项债券规模,历史品种也料将再登舞台。积极的财政表态一览无余,我们认为财政工具将在上半年逐渐发力,而货币政策将会配合财政发力而进一步宽松。【查看全文

非标的黄昏

寻瑕记

融资类信托被压缩、保险资管喜提ToC牌照、城投平台降成本、房地产前融瓶颈难解,信托民工的开年,在“结构性资产荒”和“固收产品一抢而空”的冰火之间,目送着非标的小阳春渐行渐远。【查看全文

分化的民营银行

志明看金融

民营银行诞生之原因是服务中小微企业而非与国有银行正面竞争。国有商业银行机构对广大小微企业的金融服务明显不足,而经济结构调整和转型升级离不开对小微企业的支持。早在2012年,银监会发布《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》,指出民营企业可以通过发起设立、认购新股、受让股权、并购重组等方式投资银行业金融机构。在这之后一系列关于设立民营银行的发文中,都提到了加强对小微企业的金融服务和支持,可见监管允许设立民营银行主要就是针对小微企业融资难、融资贵的问题。在2015年《关于促进民营银行发展的指导意见》中,监管明确提出民营银行要明确差异化发展战略,与现有商业银行实现互补发展,错位竞争。【查看全文

存款基准利率近期下调概率较高

任博宏观论道

相较于贷款端而言,存款利率市场化的过程更为复杂,且竞争更为激烈,旨在打破“贷款利率下限和存款利率上限”的利率市场化改革在存款端总是步履蹒跚、难以前行。尽管已有大额存单、同业存单、结构性存款(含保本理财)、智能存款等存款替代产品在做出种种努力,但存款利率市场化的真正实现仍然是一段漫长的旅程,不过新形势下,存款基准利率近期下调的必要性实际上已经非常高,笔者相信目前央行已经在考虑此项事宜。【查看全文

解决流动性危机找央行、应对经济衰退风险看财政

任博宏观论道

作为宏观经济政策的最主要组成部分(其它还包括产业政策等),货币政策与财政政策虽然本质上均体现为扩表(货币政策积极为央行扩表、财政政策积极为央行与政府部门共同扩表),但也均有其自身职能边界,货币政策主要是为了解决流动性问题、侧重于短期,财政政策则主要是为了应对经济基本面问题、偏重于中长期。在流动性危机略有缓解的情况下,不应对货币政策的出台及其效力有更多期待,而应将更多的关注点集中于财政政策领域,而这也是应对未来半年内全球经济衰退风险的关键因子。【查看全文

全球化雪上加霜,疫情会否冲击我国供应链地位?

博瞻智库

疫情冲击使国内生产秩序短期内受到很大程度的破坏,一些产业停工停产将影响海外相关产业链条上的上下游企业备货生产或营销计划发展,这对全球供应链的稳定带来不利影响。而当前疫情的全球性恶化蔓延及我国面临的巨大输入性风险,也进一步加大了国际贸易停滞、全球供应链断裂的风险。【查看全文

新冠肺炎疫情对数字经济发展的影响和挑战

腾讯研究院

新冠肺炎疫情的发生,无疑是影响国家、企业和每个人的“黑天鹅”事件,产生了广泛而又深刻的影响。为防控疫情,必须减少人与人之间的接触,避免人群的聚集,经济社会发展按下了“暂缓键”。在疫情中,数字经济发挥了重要作用,有效保障了人们正常的生活和学习秩序,有效支撑了企业的复产复工。数字经济自身发展也受到较大影响,不同的业态所受影响程度不一,主要体现在线上和线下之别、居家和出行之分。另外,每个企业不可避免的受到经济活力降低和宏观环境恶化的影响。疫情的发生,对我国智慧城市建设成果进行了检验,未来必将引发建设思路和方式的调整。【查看全文

“数字税”全球治理:双重挑战与未来变革

腾讯研究院

数字经济的全球扩张以及数字化转型进程的加速,在加快全球经济结构变革的同时,也对既有全球治理体系提出了全面挑战。近年来各国围绕“如何对数字经济征税”(本文简称为“数字税”)的公共政策讨论,便是继网络空间治理、跨境数据流动、新兴技术规制等焦点议题之后国际社会的又一集中关切。“数字税”引发的国际争端也凸显了该问题的复杂性和相关矛盾的尖锐性。以法国为例,2017年7月法国议会通过法案拟向大型互联网企业征收其在法营业额3%的数字税[1];此举很快招致美国反对,特朗普政府迅速启动“301调查”并对法国进口产品施加惩罚性关税以作为反制措施,双方经协商后,法国暂停实施该税收政策。在全球贸易冲突此起彼伏的大背景下,数字税“似乎”进一步恶化了自由贸易的谈判空间与改革形势。【查看全文

区块链技术与开放银行的构建

中国金融杂志

开放银行正成为世界和国内银行业发展的新趋势,呈现百家争鸣的态势。国内各大银行在数字化转型之际,也纷纷制定开放银行战略,主动拥抱开放,意在构造一个开放共享、共建共赢的生态圈,为客户提供“无处不在、无微不至”的银行服务。然而开放银行的核心是开放数据,如何在监管合规的前提下利用技术手段来实现各方数据安全可控的共享交换,这对大型商业银、中小银行以及第三方服务商提出了严峻的挑战,也是开放银行亟待解决的重大难题。区块链技术天然具有分布式账本、密码学技术、共识机制、智能合约等多种特性,能够破解数据隐私与信息共享的难题,为生态圈各方提供技术基础,真正的打破藩篱,合作共赢,实现开放银行的愿景。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

2019年末金融业机构总资产318.69万亿元

中国人民银行

初步统计,2019年末,我国金融业机构总资产为318.69万亿元,同比增长8.6%,其中,银行业机构总资产为290万亿元,同比增长8.1%;证券业机构总资产为8.12万亿元,同比增长16.6%;保险业机构总资产为20.56万亿元,同比增长12.2%。【查看全文

企业资产证券化业务备案运行情况简报(2020年2月)

中国基金业协会

2020年2月,企业资产证券化产品共备案确认101只,新增备案规模898.95亿元。【查看全文

2019年债券市场违约率统计年报

新世纪评级

2019年我国债券市场信用风险持续多发,受益于融资环境边际改善,首次违约主体数量略有下降,边际违约率由上年的0.85%小幅下降至0.75%,但违约风险仍维持相对高位。各期限分等级的平均累积违约率均保持了随信用等级的下降而上升的特征,国内信用评级机构出具的主体信用等级依然具有较好的风险区分能力。

2019年债券发行主体在违约当年年初的主体信用等级仍主要集中在AA级,延续了往年的特征。不同时段违约前平均信用等级整体高于历史平均水平,风险主体等级下调及时性仍有待提高。【查看全文

2019年度公司债市场与利差分析报告——发行利差同比收窄,信用等级对利差区分显著

联合资信

2019年,中国人民银行实施稳健的货币政策,市场流动性整体维持合理充裕状态,市场利率水平下行,加之公司债到期高峰背景下再融资需求提升,公司债发行规模持续增长。本年度,我国公司债市场共有1544家发行人发行公司债2836期,发行规模合计33574.07亿元,发行家数、发行期数和发行规模同比均有所增加,其中私募债发行家数、期数和规模占比最高。本年度交易所债券市场新推出熊猫可交换债券、公募绿色可交换债券、粤港澳大湾区专项公司债券等公司债券创新品种,均已完成首次发行。【查看全文

2019年四季度资管业务各项排名

中国基金业协会

内详。【查看全文

全国412家银行理财能力年度排行榜(2019年)

普益标准

综合理财能力:全国性银行排名前五的依次为兴业银行、招商银行、中国光大银行、中国工商银行和华夏银行;城市商业银行排名前十的依次为江苏银行、南京银行、北京银行、宁波银行、徽商银行、青岛银行、上海银行、杭州银行、汉口银行和长沙银行;农村金融机构排名前十的依次为广州农商银行、江苏江南农商银行、重庆农商银行、青岛农商银行、上海农商银行、江苏苏州农商银行、广东南海农商银行、江苏紫金农商银行、武汉农商银行和吉林九台农商银行。【查看全文

哪些银行最缺“存款”?

普益标准

哪些银行“缺存款”(即偏好发行线上存款产品):东北和华东片区占比高;城商行和民营银行占比高;规模在1500-2000亿元左右,资本充足率偏低。从财务特征看,相关银行其实也是扶持实体的主力军,表现在该类银行在资产投向上较保守,重视信贷资源投放,同时对线下存款依赖度较高,盈利能力较强。未来监管层应有序引导相关机构扩充存款乃至负债渠道。【查看全文

2019保险资管年度报告

华宝财富魔方

2019年保险资金运用整体回顾:2019年保险行业总资产规模持续扩张,达20.56万亿元,总资产扩张速度较前几年的收缩态势有所回升,且除产险公司规模缩减外,人身险、再保险及资产管理公司总资产规模均有所增长。2019年保险行业原保费收入4.26万亿元,同比增长12.17%,其中人身险保险中寿险保费的占比持续下降,健康险保费收入仍维持高增速。投连险新增缴费、万能险保费收入均有所增长。2019年保险资金运用余额较年初增长12.91%,达18.53万亿元,其中银行存款占比13.62%,投资收益率3.68%;债券投资占比34.56%,投资收益率4.35%;股票和证券投资基金占比13.15%,股票投资收益率为9.16%,基金投资收益率为6.08%。【查看全文(一)】【查看全文(二)】【查看全文(三)】【查看全文(四)

2020年2月银行间市场运行报告

中国货币市场

2020年2月,银行间市场成交总量折合人民币83.6万亿元,同比下降7.3%。其中,货币市场成交58万亿元,同比下降8.2%;债券市场成交10.1万亿元,同比下降8.5%;外汇即期市场成交3.1万亿元,同比下降7.6%;外币拆借市场成交4.3万亿元,同比增长12.2%;利率衍生品市场成交1万亿元,同比下降1%;汇率衍生品市场成交7.1万亿元,同比下降10.4%。截至2月末,银行间本币市场成员30687家,较上月末增加144家;银行间外汇市场会员715家,较上月末增加3家。【查看全文

2020年2月上海黄金交易所市场综述

中国货币市场

2020年2月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为22,455.3亿元,同比增加81.4%,会员自营和代理业务的交易金额分别为13,308.2亿元和9,147.1亿元。当月黄金成交量为4,306,173.7千克,同比增加17.1%,成交金额15,569.9亿元,同比增加46.7%,日均成交量为215,308.7千克。【查看全文

流动性平稳,主要货币市场利率全线下跌—2020年2月境外人民币市场综述

中国货币市场

2月,离岸人民币(CNH)兑美元即期汇率升值,在岸人民币(CNY)兑美元即期汇率贬值,主要人民币对一篮子货币汇率指数下降;CNY兑美元1年期掉期点下降,CNH兑美元1年期掉期点上升,在岸和离岸月均掉期点差扩大。离岸市场人民币债券发行额350.6亿元,环比减少70%。离岸人民币货币市场流动性平稳,主要货币市场利率全线下跌。【查看全文

1-2月份财政收入大幅下滑,3-4月份下滑压力不改——1-2月份财政收支数据点评 20200325

中金固定收益研究

财政部今日发布2020年1-2月财政收支情况。1-2月累计,全国一般公共预算收入35232亿元,同比下降9.9%。1-2月累计,全国一般公共预算支出32350亿元,同比下降2.9%。【查看全文

疫情冲击打乱财政预算安排——2020年1-2月财政数据点评

招商银行研究

3月24日,财政部公布了今年1-2月全国财政数据:一般公共预算收入增速累计同比下降9.9%;税收收入同比下降11.2%;非税收入同比增长1.7%;增值税同比下降19%;国有土地使用权出让收入同比下降16.4%;一般公共预算支出累计同比下降2.9%。【查看全文

市场复苏放缓,下调全年销售预计——国家统计局1-2月房地产数据点评

招商银行研究

3月16日国家统计局公布了2020年1-2月份全国房地产数据。销售、投资、房企资金面数据均大幅回落。【查看全文

合规

ABS计划管理人可能踩到的那些坑

互联网金融法律评论

ABS,即资产证券化业务,是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持,通过结构化等方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的业务活动。ABS计划管理人,则是指为资产支持证券持有人之利益,对专项计划进行管理及履行其他法定及约定职责的证券公司、基金管理公司子公司。在ABS业务中,计划管理人处于核心地位,一般由具备客户资产管理业务资格的证券公司、证券投资基金管理公司设立的具备特定客户资产管理业务资格的子公司担任。其核心地位一方面由其职责所决定,另一方面体现在其他机构受计划管理人委托,按照计划管理人的要求履行职责。但近些年,不断出现监管层面对计划管理人的处罚实例,究其原因,在于管理人未尽职履责。笔者认为,在管理人未尽职履责导致ABS业务违约、给投资者造成损失的情况下,投资者可向计划管理人主张相应的赔偿责任。【查看全文

私募基金登记备案材料请一次付清!

积募

上周五协会发布了私募基金产品备案清单,清单主要是协会对历来产品备案的需要提供的材料和最新的产品备案须知的要求做了一个规范化的梳理,大家不用惊慌,有几个重点清楚一些便可。【查看全文

中基协“备案材料清单”发布后,私募产品如何备案?

西政资本

自2019年12月23日新版的《私募投资基金备案须知》(下称新版“备案须知”)发布后,2020年2月28日,中基协发布《关于便利申请办理私募基金管理人登记相关事宜的通知》进一步明确了私募基金管理人登记所需准备及提交的相关资料;2020年3月20日中基协发布《关于公布私募投资基金备案申请材料清单的通知》(下称“备案材料清单”)梳理和固化现有私募投资基金备案要求,并按照不同基金类型,细化梳理形成证券类投资基金备案、非证券类投资基金备案、基金重大变更和清算三套备案所需材料清单。对此,笔者特结合《备案须知》的相关内容,对私募基金产品备案所需注意事项进行分析与整理,以期对读者有所助益。【查看全文

MOM托管新模式

金融监管研究院

管理人中管理人(MOM)产品起源于美国,在境外属于一类成熟的资产管理产品,具有“多元管理、多元资产、多元风格”的特征,既能体现管理人的大类资产配置能力,又可以发挥不同资产管理机构的特定资产管理能力。2019年12月6日,中国证监会发布《证券期货经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(试行)》。【查看全文

当基金投融资遇上反垄断申报,有可能来电吗?

汉坤律师事务所

简单说来,判断交易是否需要反垄断申报只需要看两件事,第一交易是否导致控制权变动,从而构成经营者集中;第二,控制方和被控制方的营业额是否达标。【查看全文

证监会界定战投”身份”,需满足这些条件

基小律

市场备受关注的再融资“战略投资者”身份确定。证监会20日通过发行监管问答的形式明确了战略投资者的定义。对于2月14日发布的再融资新规,证监会相关部门负责人表示,本次再融资制度部分条款调整,并不是放松了再融资的监管要求。证监会将进一步制定配套加强日常监管的办法,强化上市公司信息披露要求,严厉打击各类资本市场违法违规行为,促进提升上市公司质量,持续优化市场环境。【查看全文

正本清源——私募基金参与上市公司定增的战略投资者身份简析

蝈蝈微律

2020年2月14日,中国证券监督管理委员会(下称“中国证监会”)公布了《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下合称“再融资新规”)。再融资新规的出台,使得之前比较寂静的上市公司定增市场立即热闹起来。其中“锁价定增”由于可以提前锁定发行价格引来很多上市公司及投资人的高度关注。但是,“锁价定增”的战略投资者标准和要求,市场上有不同的理解和声音。尤其是私募股权投资基金(下称“私募基金”)是否能够被视为战略投资者,大家更是众说纷纭,莫衷一是。直到2020年3月20日,中国证监会通过发布《发行监管问答——关于上市公司非公开发行股票引入战略投资者有关事项的监管要求》(下称“《监管问答》”),对上市公司按照再融资新规“锁价定增”引入“战略投资者”的具体条件、决策过程和信息披露进行了明确的规定。本文梳理了监管政策演变及新旧规则下的相关案例,并结合案例对私募基金参与上市公司定增的战略投资者身份进行分析。【查看全文

上市公司信息披露违法的责任会不会太重了?

金杜研究院

信息披露历来是上市公司监管的重点,也是行政处罚、刑事处罚和民事诉讼的多发领域。随着新修订的《中华人民共和国证券法》的施行,上市公司将因信息披露违法而面临最高1000万元的行政处罚以及代表人诉讼或“退出制集团诉讼”。新法一出,迅速引起社会关注。舆论普遍认为新法能够加大对上市公司信息披露违法行为的震慑和打击,加强对投资者合法权益的保护。作为长期代理上市公司行政处罚听证和民事诉讼的律师团队,我们在支持前述立法目的同时,也有一些对于法律实施过程中责、权、利失衡的担忧。【查看全文

科创板独有的第二类限制性股票激励计划案例分析

国浩律师事务所

2019年7月12日,上交所对外发布《科创板上市公司信息披露工作备忘录第四号–股权激励信息披露指引》(以下简称“《指引》”),第一次提出了第二类限制性股票的概念。根据指引,第二类限制性股票是指“符合股权激励计划授予条件的激励对象,在满足相应获益条件后分次获得并登记的本公司股票”。【查看全文

科创板上市公司第二类限制性股票案例分析

基小律

2019年7月12日,上交所对外发布《科创板上市公司信息披露工作备忘录第四号–股权激励信息披露指引》(以下简称“《指引》”),第一次提出了第二类限制性股票的概念。根据指引,第二类限制性股票是指“符合股权激励计划授予条件的激励对象,在满足相应获益条件后分次获得并登记的本公司股票”。【查看全文

《证券法》最新修订对上市公司的主要影响

国浩律师事务所

第十三届全国人大常委会第十五次会议通过的修订后之《中华人民共和国证券法》(以下简称“新证券法”,修订前的《证券法》以下简称为“原证券法”或“旧法”)于2020年3月1日起施行。新证券法涉及多处重要修改和调整,中国证监会亦以新《证券法》为基础,于2020年3月20日对《上市公司收购管理办法》、《上市公司重大资产重组管理办法》等13部规章、29部规范性文件的相应内容进行了配套修改。【查看全文

新《证券法》施行有利于信用评级三大功能的发挥

新世纪评级

随着2020年3月1日起新《证券法》正式施行,债券市场法治制度得以完善,信用评级的缓解信息不对称、揭示信用风险、提高市场交易效率等三大功能将进一步得到发挥。在债券市场和信用评级行业市场化程度不断提高、对外开放不断深化的背景下,信用评级机构需通过持续提升评级质量、建立公信力,进一步促进信用评级功能的发挥。【查看全文

上市公司控制权争夺纠纷的驾驭之道——兼评新《证券法》对上市公司控制权纠纷的影响

中伦视界

公司是市场价值的创造源泉,上市公司更是证券市场健康发展的基石,优质上市公司的控制权向来是兵家必争之地。据统计,仅在2019年就有165家A股上市公司发生了控制权转移,由此也引发了越来越多的关于上市公司控制权的争夺纠纷。【查看全文

2020上市尽职调查指引

投行法库

尽职调查,亦译“审慎调查”。IPO项目中,第一项重要的工作,就是尽职调查,其范围包括公司基本情况及历史沿革,公司所处行业、业务运营及其合法性,财务资料与财务真实性、土地及资产等各种相关的问题。【查看全文

一文读懂保险资产管理新规(行业)

任博宏观论道

在2019年11月23日银保监会发布征求意见稿之后,时隔四个月的2020年3月25日银保监会发布了《保险资产管理产品管理暂行办法》正式稿(2020年5月1日起正式实施),意味着在近两天股市情绪略有修复之后,新一轮的金融政策密集发布期可能已经到来,近期可能会有一系列被推迟发布的政策陆续发布。【查看全文

资管新规保险细则来了!10大要点解读!

金融监管研究院

截至2019年末,保险资管产品余额2.76万亿元,其中债权投资计划1.27万亿元、股权投资计划0.12万亿元、组合类保险资管产品1.37万亿元。【查看全文

点评《保险资产管理产品管理暂行办法》,保险资管业务的机遇在哪?

结构化金融

《保险资产管理产品管理暂行办法》承《资管新规》而来,很多规定都是和资管新规保持一致。比如资管产品财产具备独立性、产品为私募(只能在向合格投资者募资)且具备最低投资门槛(30万元)、产品不得期限错配,不得进行资金池运作,要单独设立单独管理、产品分为固定收益型、权益型和商品及衍生品型,等等。【查看全文

保险资管新规发布!明确非标上限,可投ABS,代销渠道扩宽

小时代大资管

为规范保险资产管理产品(下称“保险资管产品”)业务发展,统一保险资管产品监管标准,引导保险机构更好服务实体经济,有效防范金融风险,银保监会制定了《保险资产管理产品管理暂行办法》,作为《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”)配套政策,自2020年5月1日起施行。【查看全文

万字重磅解读!保险资管新规将如何影响险资LP

VC小乒乓的窝

2020年3月25日,银保监会正式发布《保险资产管理产品管理暂行办法》,是为规范保险资产管理产品业务发展,统一保险资管产品监管标准,引导保险机构更好服务实体经济,有效防范金融风险出台的一部纲领性文件,也是资管新规下各资管产品细则的最后一块拼图(如果将私募基金排除在外的话)。【查看全文

保险资管产品:确认过眼神!都是“资管新规”的“好宝宝”

汉坤律师事务所

自从《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“《资管新规》”)作为资管行业“宪法”级文件颁布以来,正式宣告资管行业“诸侯分封时代”(证券资管、基金资管、信托、银行理财、保险)正式结束。群雄无敢不从而统一遵照《资管新规》号令,陆续建立了适用于自家资管产品的配套规范。尤其是最高人民法院民二庭《九民会议纪要》明确《资管新规》有关规范性要求属于“效力强制性规范”并结合违反“公序良俗”基本民法原则,而判定相关“踩线”的合同为无效合同,从而加速了资管行业全面看齐《资管新规》的步伐。【查看全文

实务干货:保债计划信用增级的典型问题及风险

金融监管研究院

一、受托人在债权投资计划业务中作为抵押权人办理抵押登记的障碍问题;二、B类增信方式与独立担保现行法律规定的冲突;三、《九民会议纪要》背景下,B类增信担保决议该如何审查;四、B类增信与C类抵押担保增信并存时,担保履行顺序约定不明时的风险;五、投资项目存在在先抵押,而以项目收入作为还款来源的障碍问题;六、分期划拨投资资金情形下,债权投资计划担保期限如何计算;七、《投资合同》生效条件未实现,受托人已办理的抵押登记效力如何。【查看全文

银保监6号令下发!加强对非银机构主要股东及其关联方、一致行动人的穿透监管

法询金融固收组

刚刚,银保监会下发2020年第6号令《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法》。本次修订着力于进一步强化监管政策引领,合理划分监管事权,提升准入监管质效。【查看全文

资产证券化的法律逻辑

大队长金融

内详。【查看全文

《九民纪要》后卖方机构适当性义务的理解及启示

原本法律视界

伴随着国内经济下行压力的不断增加,金融产品和投资活动越发容易遭受亏损,由此导致卖方机构不当推介和销售行为所引起的纠纷也日益增多。在此背景下,最高人民法院在其发布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》(以下简称“《九民纪要》”)中,专门开辟独立章节,就金融消费者权益保护纠纷案件的审理作出了较为详细的规定,核心是再次强调卖方机构应当充分履行适当性义务,并对卖方机构提出了更高的要求。【查看全文(上)】【查看全文(下)

金融业开放再升级!允许可自由兑换货币出资!强化反洗钱和反恐融资审查!

跨境金融监管

刚刚,银保监会下发2020年第6号令《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法》,修订了设立金融资产管理公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、货币经纪公司、消费金融公司、境外非银行金融机构驻华代表处等机构的行政许可要求。其中,特别新增和强调了允许可自由兑换货币出资以及反洗钱反控融资的要求。【查看全文

万丈高楼平地起——解读《上海金融法院关于证券纠纷代表人诉讼机制的规定(试行)》

国浩律师事务所

本次上海金融法院制定的《上海金融法院关于证券纠纷代表人诉讼机制的规定(试行)》(以下简称《代表人诉讼规定》)是贯彻并践行2020年3月1日生效的《证券法》第九十五条规定的直接产物,是全国首个法院系统颁布的落地对接文件,对《证券法》第九十五条规定的证券领域代表人诉讼制度的落地具有重大的指导意义。虽是先行先试,但实际而言,《代表人诉讼规定》的出台,让最高人民法院与证监会皆提出的“根据试点情况,探索完善与注册制相适应的证券民事诉讼法律制度”落地生根,万丈高楼平地起,《代表人诉讼规定》开启了在司法实践中践行该项代表人诉讼制度的通道。【查看全文

关于: 《商业银行互联网贷款管理暂行办法(征求意见稿)》立法动态提示

君合法律评论

互联网贷款市场格局或将迎来监管体系重大变化。商业银行,目前互联网贷款市场中最重要的资金来源之一,或将迎来一套极具针对性的互联网贷款监管要求。【查看全文

5大业务,34个禁区,44个案例,金融民工廉洁教育一次学个够

大队长金融

2020年3月12日,中国证券业协会发布了《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》,而中国证券投资基金业协会同日也发布了《基金经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》。在此之前,证监会于2018年6月27日也发布的《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》,要求证券期货经营机构及其工作人员在开展证券期货业务及相关活动中,严格遵守法律法规、中国证监会的规定和行业自律规则,遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范,公平竞争,合规经营,忠实勤勉,诚实守信,不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。【查看全文

最高院:新《民事证据规定》关于“电子证据”、“举证责任”的理解和适用

互联网合规君

2019年12月25日公布的《最高人民法院关于修改〈关于民事诉讼证据的若干规定〉的决定》(以下简称《修改决定》),是2001年《关于民事诉讼证据的若干规定》(以下简称《民事证据规定》)公布施行18年来首次、全面修改。《修改决定》以修改后的民事诉讼法为根据,在2015年《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国民事诉讼法〉的解释》(以下简称《民事诉讼法解释》)的基础上,结合民事审判实践,对2001年《民事证据规定》施行以来有关民事诉讼证据的司法解释、司法文件进行了全面梳理,对审判实践中积累的经验进行了全面总结,对实践中暴露出的问题进行了有针对性的回应。《修改决定》既是对《民事证据规定》的修改,也是对《民事诉讼法解释》的完善、补充,是对民事诉讼法有关证据制度的规定在审判实践中如何适用的进一步解释,对于民事审判实践意义重大,影响深远。【查看全文

中国企业对外投资常设机构税务问题浅析

金杜研究院

根据公开报道,我国多家大型企业在对外投资的过程中曾受到过境外税务机关就常设机构问题提出的质疑,某中国上市公司就在其年报中披露了一则关于常设机构的税务风险事项:该上市公司下属的中国设计院与印尼某公司签订了水泥生产线的总承包合同,合同金额约1.7亿美金;该设计院在印尼设有代表处,为印尼公司提供设计和采购服务,在提供服务约1年后,该设计院于2016年6月收到了印尼税务局的通知,认为该中国设计院在印尼形成了常设机构;根据印尼税法的规定,如果境外公司在印尼存在常设机构,则需要就合同金额的4%在印尼缴纳预提税,进而中国设计院可能需要就该总承包合同在印尼承担高额的税负。尽管该上市公司认为印尼税务机关的上述认定存在争议,但是通过该案例不难看出,在“一带一路”的大背景下,因跨境投资而在其他国家形成常设机构的税务风险既常见又不容小觑,“走出去”企业尤其需要关注。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

如何看待海外流动性冲击、资本流动对国内债市的影响?

兴证固收研究

2月以来,全球大类资产价格沿着“风险偏好回升—risk-off—海外流动性冲击”的逻辑演绎。【查看全文

转债市场的「强赎潮」与「资金潮」

齐晟太子看债

转债市场近期成为焦点,先有多只转债触发强赎,后有投机性资金大规模涌入低评级的小盘转债,市场关注度较高。针对近期市场波动,本篇报告旨在梳理归纳本轮强赎潮的特点,同时对近期小盘转债交易过热、市场当前策略等问题进行探讨。【查看全文

定向可转债:好吃不贵?

小兵研究

2019年12月3日,广东新劲刚新材料科技股份有限公司完成定向可转债(债券简称:劲刚定转,债券代码:124001)的发行,是A股市场首只定向可转债。该笔定向可转债募集资金用途为支付收购广东宽普科技股份有限公司的现金对价,定向可转债是并购重组支付工具的重大创新,丰富了并购交易的支付手段,为交易方案设计提供更多选择,能更好地满足交易双方的多样化需求,从而促进各类企业通过并购重组优化资源配置,实现高质量发展。 【查看全文

债市配置力量和走向

CITICS债券研究

本文将近期的重要政策动态与市场变化相结合,从债券市场的“配置力量”和“配置方向”两部分切入,分析债券市场配置的走向。【查看全文

对于主题类信用债的思考:防疫、纾困、扶贫,还有哪些?

债市覃谈

疫情防控债正在密集发行,一级市场认购踊跃,发行利率下行幅度较大,整体发行规模稳步增长。除了疫情防控债,我国债券市场还推出了一些类似的主题债券。推出背景可以分为两大类:一类是为了应对特定的突发事件和经济形势的变化,如疫情防控债、纾困债;一类是为了落实重大国家战略和政策,如扶贫债、绿色债、住房租赁债、“双创”债、“一带一路”债等。【查看全文

疫情对2020年债券收益率走势的影响分析

金融街廿五

此次爆发的新冠肺炎疫情致死率低,但传染性强,其减少外出、隔离防控的要求,导致企业停工减产,物资运输效率下降,加之外部多国针对中国采取旅行或贸易限制,将导致我国经济增速超预期回落。为稳定经济增长,预计今年财政政策将更加积极,赤字率提升至3%,政府债券供给将明显增加,疫情结束后将发力拉动经济增长,以完成今年全面建成小康社会和“十三五规划”圆满收官的任务。预计年内我国季度经济增速将呈现前低后高态势。【查看全文

房企美元债暴跌、境内债调整,“捡漏”or“排雷”?

郁言债市

美元债暴跌期间,境内地产债利差也有所扩大。一方面,当前不少房企的境内外债券价差在500bp以上,并且境内债也出现了高估值成交,吸引力上升。另一方面,在收益率没有恢复到暴跌前的阶段,房企美元债借新还旧的难度有所上升,可能导致一些房企出现偿付压力。我们对104家房企年内的境内外偿债压力,以及偿债缺口进行了测算,试图挖掘地产债“捡漏”品种。【查看全文

国内REITs的税究竟高在哪儿?

读懂ABS

众所周知,国内已发行的REITs产品在交易结构、税负水平、运营方式收入来源、收益分配方式、募集范围等方面同真正意义上的“标准化REITs”相比仍具有一定差异,在定义上更偏向于“类REITs”产品。究其原因,主要还是税务问题。【查看全文

住房租赁行业融资模式详解

工银投行

房子,从古至今都是中国人心中挥之不去欲望与牵挂。1998年,国务院颁布《关于进一步深化住房制度改革加快住房建设的通知》,住房分配制度逐渐走向终结,取而代之的是住房分配货币化和市场化。从1998年至2019年,我国住宅市场的体量历经了天翻地覆的变化。商品房销售面积从1999年2月的380.84万平方米增加到2019年12月末的150144.32万平方米,20年的时间商品住宅的销售面积增加了394倍;一线城市的住宅均价从2010年的20799元/平方米上涨到41704万元/平方米。在1998年住房体制改革之后的二十年,是中国房地产历史中前所未有的繁荣时期。【查看全文

保险资管可以投企业ABS和ABN——其实没有那么美

ABS研究

2020年3月25日,银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》(银保监会令2020年第5号)(以下简称《暂行办法》),第三十条规定,保险资管产品可以投资于国债、地方政府债券、中央银行票据、政府机构债券、金融债券、银行存款、大额存单、同业存单、公司信用类债券,在银行间债券市场或者证券交易所市场等经国务院同意设立的交易市场发行的证券化产品,公募证券投资基金、其他债权类资产、权益类资产和银保监会认可的其他资产。但是需要强调的是,《暂行办法》的调整范围是保险资管产品,如果保险资管产品的资金来自于保险资金,其投资范围依然要符合保险资金运用的监管规定。【查看全文

LPR新政策对金融机构和信贷ABS的影响

债券杂志

本文介绍了我国贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革和存量贷款利率定价基准转换相关政策,分析了LPR新政策对金融机构和信贷资产支持证券(ABS)的影响,并基于此,对我国信贷ABS产品的发行提出了相关建议。【查看全文

ABS江湖的四绝: 东租赁,西小贷,南保理,北央企

肆个臭皮匠cslc

2017-2019企业ABS项目发行2582个,发行总金额3.37万亿。主体地区中,上海6661亿元,占比20%;重庆6427亿,占比19%;广东6219亿,占比18%;北京5793亿,占比17%,四地区企业ABS发行占到全国的74%,举足轻重。本文一定程度分析了四地区的主力产品,即为什么小贷在重庆,保理在深圳。以及你懂的央企在北京,租赁在上海。【查看全文

租赁ABS的四种传统模式及三类创新业务

肆个臭皮匠cslc

2019年-2020年2月,租赁公司作为原始权益人共发行企业ABS/ABN260单,合计金额3170亿元。其中ABS市场155单,1808亿元,占比57%;ABN市场105单,1362亿元,43%。【查看全文

闲话ABS新冠疫情专题:疫情下的RMBS及Auto-Loan ABS

联合资信

新年伊始,始于武汉的新型冠状病毒肺炎在全国快速蔓延,全国的资源驰援武汉,各地企事业单位延迟复工。此次COVID-19疫情防控战充分体现了中国政府的强大组织能力,国家卫健委及全国各省级卫健委数据显示,截至2020年3月8日24时,全国当日新增病例大幅下降:31个省(自治区、直辖市)和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例40例。其中,湖北省内新增确诊病例36例,除武汉以外新增确诊病例为0;湖北以外省市区日新增确诊病例为4例,均为境外输入确诊病例(累计报告境外输入确诊病例67例)。日前,中国工程院院士、国家卫健委高级别专家组组长钟南山院士表示,“在国家强有力的干预和控制下,预计4月底疫情可基本控制,应该可以恢复工作”。但是,全球疫情蔓延迅速,截至北京时间3月8日12时,除中国外,98个国家和地区累计确诊24677例,“钻石公主”号游轮696例,累计死亡502例,我国应严防境外病例输入。【查看全文

“新基建”、基础设施投资相关ABC

一段棉线的投资思考

最近“新基建”一词特别火,作者也花了点时间补了补课,这篇和大家分享一下学习心得。本篇相关内容会随对市场和相应产品的理解逐步加深进一步更新。【查看全文

“最大”城投违约背后的故事

债市研究

3月16日,金元百利—遵义建投基建4-6号专项资产管理计划被曝延期,规模为1.7亿,融资方为遵义市新区建投集团有限公司,资金用主要于受让遵义建投享有的对贵州新蒲经开区管委会形成的5.67亿元应收债权收益权,遵义建投最终将资金用于自身补充流动资金。【查看全文

试谈标准化票据中的券商业务机会

领带金融

近期疫情影响下我国经济短期下行压力大,票据作为连接实体与金融的工具,在企业支付结算、企业融资、金融机构流动性调节、资产结构调节等多方面均发挥重要作用。2月14日央行推出《标准化票据管理办法(征求意见稿)》(“以下简称《征求意见稿》”)标志着在票据在完成从纸票到电票的进阶后、其将要正式脱胎出标准化形式,联通票债双市场,进一步降低实体企业的融资成本、提高融资效率。本文将尝试在券商角度分析标准化票据中的业务机会,分享我们参与票据市场二级交易一年多来的理解与感受,并浅谈标准化票据的产品展望。【查看全文

信托不良率飙升至2.67%!为什么?!

金融监管研究院

2019年度的信托业完整数据终于出炉。不出笔者所料,2019年四季度末,信托行业风险资产规模高达5770.47亿元,资产风险率继续高企:已经大幅上升至2.67%。2017年之前,信托风险资产率虽有波动,但多数时候维持在0.8%以下,2018年小幅上升至0.98%,短短一年不良率飙涨幅度达到近1.7%。【查看全文

信托财产是谁的?

大队长金融

信托财产是谁的?我相信大多数人的回答是:“信托财产当然是信托计划的。”【查看全文

海外直贷业务跨境资金集中运营模式与非集中运营模式的区别

跨境金融监管

本文根据客户是否为外债额度集中运营企业,将海外直贷融资性保函业务模式分为外债额度集中运营模式、非外债额度集中运营模式两种。目前两种业务模式并存,现对两种业务模式的主要区别进行对比分析,便于大家记忆,不当之处敬请批评指正。【查看全文

想借壳上市,应该如何选择合适的“壳”?

洞见资本

核心所在卖方和买方共同最大利益,难度高于IPO。“借壳得交易买卖双方满意,管理层满意,职工满意,债权人满意,涉及到国企的话,得国资委满意,政府满意,任何一方不满意都可能成不了。”【查看全文

上市公司并购重组实战操作手册

投资并购风险管理

目前,构成借壳上市有两个前置条件:其一、控制权变更;其二、置入资产超过上市公司前一年资产规模的100%。只要成功规避其中一个条件,就无需构成借壳上市审核。而这两个条件也成为众多上市公司“各显神通”巧避借壳的突破口。结合市场上的情况,企业一般是在控制权上下功夫,因为置入资产规模相对比较难控制,不过资产也可以分期打包置入以规避借壳硬指标,比如对一家公司的股权先收购一部分,只要令其注入资产保持在上市公司资产规模以下,日后可以分步继续收购。【查看全文

图解上市公司分拆上市!

洞见资本

PPT版。【查看全文

企业如何对PE进行反向尽调?

洞见资本

企业一旦进入正式的尽调流程,PE 看上去阵仗都挺大,从人员组成上来说就包括自己的尽调团队、外聘的审计师团队、律师团队,有的甚至还有外聘的行业咨询公司、技术咨询顾问,有的甚至还聘用私家侦探来调查企业家的背景。调查的范围从公司的财务、法律、业务、行业、团队等等,基本上全面覆盖。调查的方法有分内部调查和外部调查,包括各种访谈、求证、查阅等等。总之,是要翻个底朝天。【查看全文

如何操作信用证贸易结算

供应链金融

信用证操作要求繁琐枯燥,很多国家贸易结算也不用信用证,导致这个系列的阅读量明显下降。【查看全文

破产财产网拍处置存在的问题与改进建议

国浩律师事务所

因网络拍卖能够更加快捷、公开、高效的处置财产,自其诞生之初,一直被广泛运用于司法实践。近年来,随着破产案件的大幅增长,相关主体在处置债务人财产之时,也关注并利用这一快捷通道。自网络拍卖被采用以来,初步形成三种发展模式,呈现出自身特点,为相关主体处置债务人财产带来了极大的便利。然而,囿于我国破产法及其司法解释没有对破产财产网拍处置作出相关规定,其在广泛为大家所运用的同时也存在一系列问题。【查看全文

什么!优先债权人在破产程序中也是“弱势群体”?

大队长金融

2020年2月19日, 北京市第一中级人民法院裁定受理北京银行对北大方正的重整申请。2020年2月21日, 山东省邹平市人民法院裁定受理西王集团的破产和解申请。至此, 破产程序似乎已经成为2020年债券违约处置不可回避的途径。但是, 对于不少债权人来说, 破产程序可谓任人宰割, 只能看着大银行和大金融机构债权人忙不迭的组成债委会, 自己只能排成队向破产管理人申报债权, 冀希望于重组方案中若隐若现的白衣骑士出手相救。但是其实最迷茫的往往并不是他们, 而是当年接受了这些巨头提供的财产担保的债权人们。本以为背靠大树好乘凉, 没想到树倒猢狲散, 当年觉得金刚不坏的担保人竟然破产, 自己的债权也陷入风险之中。确实, 担保法与破产法的交叉问题堪称实务中最难的法律问题之一。今天我们就与大家一起就债权人最关心的几个担保法和破产法问题进行探讨, 希望能够不落言筌。【查看全文

关于美联储实施无限量QE的几点看法

任博宏观论道

自2月28日美联储开始采取行动算起,美联储官网发布应对疫情的相关政策信息已达23项,几乎每天均有政策信息公布。【查看全文

美元是避险货币吗?

21资管+

近年来,在部分风险事件发生时,美元指数出现上涨趋势,因此,部分投资者将美元列为避险货币。在目前疫情冲击全球经济和金融市场的形势下,美元近期又出现了上涨趋势,似乎印证了这种判断。美元真的是避险货币吗?我们首先需要确认美元是否具有成为避险货币的条件,再观察美元在全球风险事件发生时币值能否保持稳定或强势,然后才能准确判断美元是否具有避险属性。【查看全文

全球金融危机对中国的传导路径和影响推演

泽平宏观

十年一轮,新一轮全球经济金融危机来袭,疫情是导火索,根源是长期货币超发下的经济金融社会脆弱性。2008年国际金融危机至今,12年过去了,美欧主要靠量化宽松和超低利率,导致资产价格泡沫、债务杠杆上升、居民财富差距拉大、社会撕裂、政治极化、贸易保护主义盛行。其中,美国股市泡沫和企业高债务杠杆是两大相互关联的火药桶。从金融周期的角度,这是一次总清算,该来的迟早会来。【查看全文

美国距金融危机还差几步?

李迅雷金融与投资

新冠病毒疫情其实只是全球市场的一点“外伤”,而真正的“内伤”在于杠杆的攀升和资产泡沫的膨胀。当资产价格下跌过程中,杠杆不断被“拆除”,破产违约也会陆续出现,当前还没有看到这些现象,我们似乎还处于金融危机的第一阶段。【查看全文

美联储的“子弹”用尽了吗?——一文透视本轮美联储工具箱使用情况

王涵论宏观

2020年3月以来,面对美国金融市场巨幅调整,美联储先后采取了大幅降息、QE、回购等操作,并启用了危机工具箱。2020年3月23日,美联储进一步宣布一揽子政策来支持经济,包括实施不设额度上限的QE、重启MMLF及CPFF、建立新项目来支持实体经济信贷等。本文从美联储近期政策入手,讨论美联储工具箱的具体政策原理、当前使用情况及效果以及本轮美国流动性问题展望。【查看全文

联储下猛药,危机有多远?——理解美联储流动性工具

姜超宏观债券研究

07年8月次贷问题爆发,大量金融机构抛售资产,出现流动性危机,并进一步演变为金融危机。起初美联储也采取紧急降息,但并未根本缓解流动性危机,因此后续设立多项新工具,向市场注入流动性:第一类是次贷危机初期,向金融机构提供短期流动性支持,仍属于传统的货币政策职能;第二类是08年9月雷曼兄弟破产后,金融体系遭受重创,美联储直接向信贷市场注入流动性,创立了CPFF、AMLF、MMIFF、TALF等工具;第三类是08年11月开始进行长期证券的购买,也就是QE的开端。【查看全文

数字化与大数据风控

成于微言

数字化这三个字虽然很早就有人在提了,却处于不温不火的状态,但是,从去年开始,数字化突然就火了,朋友圈几乎每天都能看到一篇数字化相关的文章,尤其是疫情发生后,对数字化的讨论更是热烈,的确,疫情让更多的传统企业、更多的人发现了原来坚持的那套规则、经营模式在疫情面前显得十分的脆弱、苍白,对数字化转型也就有了更迫切的需求。然而,数字化到底是什么?数字化是互联网化?数字化等于大数据?当我们在谈论数字化的时候,我们是否在谈的是同一样东西?【查看全文

知识

CBS?央妈这一波又是啥操作?

三折人生

2020年3月25日,央行开展了CBS操作,操作量50亿元,期限3个月,费率0.10%。【查看全文

想抄底地产美元债?先了解下这个市场

资管云

地产美元债近期的大幅下跌,颇引人注目,已经红出了圈。【查看全文

迷之油价——解读国际原油销售合同的定价条款

中伦视界

原油作为当今世界的主要能源,是对各个国家都具有战略性意义的商品,也是最国际化的贸易商品。2020年1月初,布伦特原油价格曾涨破70美元/桶大关,刷新近7个月的价格新高。但从2月开始,随着全球新冠疫情形势越发严峻,国际油价呈现持续下跌趋势。3月初的欧佩克会议未能就减产达成一致,又给油市丢下一颗重磅炸弹,令本就孱弱的原油价格雪上加霜。国际油价出现崩盘,不断刷新新低。到3月中旬,布伦特和WTI原油价格已跌破30美元/桶的关键点位,并仍然可能继续下行。在短短两个月时间里,原油价格下跌近60%,令市场猝不及防。【查看全文

两分钟带你学金融 | 量化宽松

金融监管与风险观察

受疫情等多方因素影响,美国股市在过去的一段时间里多次熔断、三大股指以史上最快速度跌入熊市区间,跌幅仅次于1987年“黑色星期一”。金融市场震荡之下,美联储于3月15日突然大规模降息,将联邦基金利率目标区间大幅下调至0-0.25%,同时宣布了7000亿美元大规模的量化宽松计划;23日,美联储再度宣布,将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行,不设额度上限,相当于开放式的量化宽松政策。【查看全文

美联储的各种救市工具,究竟是什么意思?

Rick笔记

本文尝试结合自己的理解,讨论一下,美联储眼花缭乱的救市工具,究竟都是什么意思?下面是本文讨论的工具列表,及简要功能概述。【查看全文

算法交易的主要类型与策略分析

掘金量化

历史上最早使用算法交易的例子可以追溯到1949年。对冲基金之父阿尔弗雷德·琼斯,利用空对多3:7的比例进行配对交易,在1955年到1964年间,综合回报率高达28%。到了上世纪60年代早期,投资者开始利用计算机通过分析股票的周线和月线来预测价格运动方向。【查看全文

P2P消亡史

资管云

3月19日,已运营8年且在车贷P2P行业体量位居第二的人人聚财发布退出公告,呼吁投资人去提现。自此,微贷网、人人聚财、投哪网,昔日车贷P2P三巨头无一幸免,全部退出清算,令人唏嘘不已。【查看全文

大数据摘要日志 2020-03-29

外需下滑,内需恢复,经济走向如何?

中金固定收益研究

中国经济虽然庞大,其实主要是依靠外需和基建+地产系辐射,这两条产业链基本涵盖到绝大部分制造业和建筑业子行业。这意味着,如果出口和投资同时承压,本应是托底力量的消费又受到疫情的干扰,会导致2020年的经济下行压力明显加大。但从目前的政策基调看,重启大规模投资刺激经济也不是大概率的方向。鉴于上周周报已经讨论了基建投资的力度可能不会超预期,本期我们着重讨论外需和消费的压力,用支出法对今年GDP做一个定量预测。中性情形的预测是,20H1的名义GDP增速在-4%附近,Q1在-7到-9%,Q2在-2到0%。【查看全文

全球天量刺激政策能否力挽狂澜

中金固定收益研究

在美国史无前例的大规模的货币政策和财政政策刺激方案出台之后,虽然美国失业人数远超历史记录,但资本市场似乎对于政策逆周期调节的信心非常充足,以至于美股罕见地连续大涨,并且在失业数据公布之日甚至涨幅扩大至6.38%(道琼斯工业指数)。美国这一次的救市措施无论是从实施力度,还是从理论高度来看,都是远超历史的。从实施力度来看,美联储不仅动用了金融危机期间最受争议的商业票据购买工具CPFF,还进一步地直接购买公司债,创新了一二级市场直接购买公司债的工具PMCCF和SMCCF;并且几乎尽可能动用了所有08年金融危机时使用过的创新货币政策工具,并扩大工具的支持范围;此外采用无上限且速度高达日度千亿规模级别的资产购买计划,这些都是史无前例的货币政策。财政政策方面,美国2万亿的财政刺激计划相当于GDP的10%,已经超越2008年赤字率9.9%的水平。而理论层面上,由于这一次,人们能够站在历史的巨人肩膀上,吸取了历次危机的救市经验和教训,因此无疑当前的危机应对理论基础是最为深厚的。可以说,当前的救市措施是凝结了人类当前所有经济学、政治学理论和实践的智慧,如果想要知道还有哪些不足,措施能否有效,这些是非功过可能需要后来的经济学家和历史学家的评判。但作为投资者,又迫切需要知道政策出台之后,金融市场是否就此止跌反弹,还是只是一个短暂的支撑,后续还有继续下跌的风险,在当前的情况下,也许我们只能向历史寻找答案。而抽丝剥茧之后的历史,总是呈现惊人的规律性。【查看全文

如何看待特别国债时隔13年重出江湖?

CITICS债券研究

经济增速下行趋势不减,市场对财政政策更为关注,政治局会议提出要适度提高财政赤字率、增加专项债券规模,历史品种也料将再登舞台。积极的财政表态一览无余,我们认为财政工具将在上半年逐渐发力,而货币政策将会配合财政发力而进一步宽松。【查看全文

新冠病毒疫情导致巴塞尔很多规则执行日延长一年

成于微言

为应对新冠病毒疫情影响,各央行的行长以及监管机构的负责人(GHOS)已经通过了一系列措施来为银行和监管机构提供额外的运营能力,应对由covid-19对全球银行体系造成的金融稳定优先权的直接影响,很多原定时间推迟一年。【查看全文

图解上市公司分拆上市!

洞见资本

PPT版。【查看全文

股市见底了吗?

袁吉伟的大资管观察

近期,全球各国协力抗击疫情,实施更为积极的经济刺激政策,有利于缓解金融市场投资者的恐慌情绪。然而,与以往的危机时期不同,刺激政策的效果显现有赖于疫情的好转,从这方面看,在全球疫情形势尚未明朗前,政策效果可能有限,股市难言见底。对于长期投资者而言,可能存在逐步寻求价值投资的机遇,从过往经验看,与经济刺激直接相关的行业领域能够率先引领股市反弹。【查看全文

如何操作信用证贸易结算

供应链金融

信用证操作要求繁琐枯燥,很多国家贸易结算也不用信用证,导致这个系列的阅读量明显下降。【查看全文

如何熬过漫长的冬天——供给侧的视角

沧海一土狗

近期,各国政府都在搞经济刺激计划,其中美国政府最狠,直接甩出了2万亿美元的刺激计划。在全球这一波强刺激的带动下,国内的刺激预期也有些骚动。随着3月27号政治局会议的召开,靴子终于落地了。会议的议题主要有两个,一个是疫情防控,另一个是经济工作。关于疫情防控,有一个比较重要的提法,“要在疫情防控常态化条件下加快恢复生产生活秩序”,似乎决策层已经意识到了,防疫工作的长期性,他们正在努力探索疫情防控和生产工作的平衡。【查看全文

G20和政治局会议解读

固收彬法

G20峰会联手抗疫出露端倪,各国携手加强国际宏观经济政策协调,继美欧重磅宽松政策出台之后,政治局会议释放更为积极的政策主张。如何评估全球逆周期政策,如何看待未来基本面和市场走势。天风总量团队第一时间为各位提供政策解读!【查看全文

疫情之下,中国经济靠什么走出危机?

姜超宏观债券研究

新冠肺炎仍在全球肆虐,截止北京时间3月29日上午7:10,约翰霍普金斯大学的实时统计显示,全球感染新冠肺炎的人数已经超过60万,其中死亡超过3万人,全球已经有200多个国家和地区遭受病毒感染。【查看全文

P2P消亡史

资管云

3月19日,已运营8年且在车贷P2P行业体量位居第二的人人聚财发布退出公告,呼吁投资人去提现。自此,微贷网、人人聚财、投哪网,昔日车贷P2P三巨头无一幸免,全部退出清算,令人唏嘘不已。【查看全文

花有重开日,人无再少年——美国2万亿财政刺激计划点评

招商银行研究

美东时间3月27日,规模高达2.14万亿美元的《冠状病毒援助,救济和经济保障法案》(Coronavirus Aid, Relief, and Economic Security Act 2020)由美国总统特朗普签署生效。【查看全文

美国创投七十年

积募

欲专一行,先通其史。拿破仑建议军人们反复研读亚历山大、汉尼拔、凯撒、古斯达夫等名将的战史,并效法他们,他说:“这是成为伟大统帅和寻求兵法奥秘的唯一途径!”研究美国创投史,对中国创业创新,能有哪些启发?他山之石,可以攻玉。【查看全文

大数据摘要日志 2020-03-28

2019保险资管年度报告

华宝财富魔方

2019年保险资金运用整体回顾:2019年保险行业总资产规模持续扩张,达20.56万亿元,总资产扩张速度较前几年的收缩态势有所回升,且除产险公司规模缩减外,人身险、再保险及资产管理公司总资产规模均有所增长。2019年保险行业原保费收入4.26万亿元,同比增长12.17%,其中人身险保险中寿险保费的占比持续下降,健康险保费收入仍维持高增速。投连险新增缴费、万能险保费收入均有所增长。2019年保险资金运用余额较年初增长12.91%,达18.53万亿元,其中银行存款占比13.62%,投资收益率3.68%;债券投资占比34.56%,投资收益率4.35%;股票和证券投资基金占比13.15%,股票投资收益率为9.16%,基金投资收益率为6.08%。【查看全文(一)】【查看全文(二)】【查看全文(三)】【查看全文(四)

实务干货:保债计划信用增级的典型问题及风险

金融监管研究院

众所周知,保险资金运用注重安全性。《保险资金运用管理办法》(保监会令〔2018〕1号)强调“保险资金必须坚持稳健审慎和安全性原则”。原中国保险监督管理委员会(下称“原中国保监会”)下发的《关于保险资金投资有关金融产品的通知》(保监发〔2012〕91号)(下称“保监发91号文”),明确保险资金投资有关债权投资计划产品需具有合法有效的信用增级安排。【查看全文

国内REITs的税究竟高在哪儿?

读懂ABS

众所周知,国内已发行的REITs产品在交易结构、税负水平、运营方式收入来源、收益分配方式、募集范围等方面同真正意义上的“标准化REITs”相比仍具有一定差异,在定义上更偏向于“类REITs”产品。究其原因,主要还是税务问题。【查看全文

全国性银行涉农贷款考核全面升级!各项业务资质准入挂钩!

金融监管研究院

刚刚,人行银保监会就《金融机构服务乡村振兴考核评估办法(征求意见稿)》公开征求意见。拟依据对银行业金融机构服务乡村振兴工作成效进行综合评估,并依据评估结果对金融机构实行激励约束。【查看全文

哪些银行最缺“存款”?

普益标准

哪些银行“缺存款”(即偏好发行线上存款产品):东北和华东片区占比高;城商行和民营银行占比高;规模在1500-2000亿元左右,资本充足率偏低。从财务特征看,相关银行其实也是扶持实体的主力军,表现在该类银行在资产投向上较保守,重视信贷资源投放,同时对线下存款依赖度较高,盈利能力较强。未来监管层应有序引导相关机构扩充存款乃至负债渠道。【查看全文

中国企业对外投资常设机构税务问题浅析

金杜研究院

根据公开报道,我国多家大型企业在对外投资的过程中曾受到过境外税务机关就常设机构问题提出的质疑,某中国上市公司就在其年报中披露了一则关于常设机构的税务风险事项:该上市公司下属的中国设计院与印尼某公司签订了水泥生产线的总承包合同,合同金额约1.7亿美金;该设计院在印尼设有代表处,为印尼公司提供设计和采购服务,在提供服务约1年后,该设计院于2016年6月收到了印尼税务局的通知,认为该中国设计院在印尼形成了常设机构;根据印尼税法的规定,如果境外公司在印尼存在常设机构,则需要就合同金额的4%在印尼缴纳预提税,进而中国设计院可能需要就该总承包合同在印尼承担高额的税负。尽管该上市公司认为印尼税务机关的上述认定存在争议,但是通过该案例不难看出,在“一带一路”的大背景下,因跨境投资而在其他国家形成常设机构的税务风险既常见又不容小觑,“走出去”企业尤其需要关注。【查看全文

保险资管入局,信托公司的奶酪还能安好?

领带金融

3月25日,银保监会正式发布了《保险资产管理产品管理暂行办法》(以下简称《办法》),《办法》丰富了保险资管产品的配置空间和投资渠道,拓宽了销售对象和销售渠道、简化了发行机制,自此保险资管机构将与其他金融机构真正站在同一起跑线上。保险资管公司入局必将给财富管理市场带来变局,尤其对于深耕财富管理市场的信托公司而言,未来是会产生鲶鱼效应还是狼来了,尚不可知,我们期待是双赢的结果。知己知彼百战不殆,我们先从法律角度对保险资管产品与信托产品进行规则层面比较,供大家参考。【查看全文

全球化雪上加霜,疫情会否冲击我国供应链地位?

博瞻智库

疫情冲击使国内生产秩序短期内受到很大程度的破坏,一些产业停工停产将影响海外相关产业链条上的上下游企业备货生产或营销计划发展,这对全球供应链的稳定带来不利影响。而当前疫情的全球性恶化蔓延及我国面临的巨大输入性风险,也进一步加大了国际贸易停滞、全球供应链断裂的风险。【查看全文

海外疫情通过进出口贸易对我国GDP的影响估算

轩言全球宏观

预计海外疫情在未来较长一段时间仍将持续恶化。我们采用logistic模型对美国的疫情数据进行拟合,感染种群20万到25万之间拟合状态较好,此次疫情美国感染人数会超过20万。海外疫情对我国的影响已从供给端发展到需求端,对外贸易将面临严重冲击。【查看全文

“数字税”全球治理:双重挑战与未来变革

腾讯研究院

数字经济的全球扩张以及数字化转型进程的加速,在加快全球经济结构变革的同时,也对既有全球治理体系提出了全面挑战。近年来各国围绕“如何对数字经济征税”(本文简称为“数字税”)的公共政策讨论,便是继网络空间治理、跨境数据流动、新兴技术规制等焦点议题之后国际社会的又一集中关切。“数字税”引发的国际争端也凸显了该问题的复杂性和相关矛盾的尖锐性。以法国为例,2017年7月法国议会通过法案拟向大型互联网企业征收其在法营业额3%的数字税[1];此举很快招致美国反对,特朗普政府迅速启动“301调查”并对法国进口产品施加惩罚性关税以作为反制措施,双方经协商后,法国暂停实施该税收政策。在全球贸易冲突此起彼伏的大背景下,数字税“似乎”进一步恶化了自由贸易的谈判空间与改革形势。【查看全文

没有危机的衰退——我们该如何应对

李迅雷金融与投资

今年以来随着疫情的不断扩散,海外资本市场也出现了大震荡。大家对于是否会发生金融危机,如何来防控疫情以及应对流动性短缺等问题争议颇大。我认为,前期欧美资本市场的流动性危机已经出现,通过美联储释放“无限量释放流动性”等举措,基本已经排除了,但这不意味着未来不会发生金融危机,因为衰退过程必然伴随着经济的结构性失衡。在特朗普惊世骇俗的刺激政策下,短期应该不会发生金融危机了,但经济衰退迹象已经十分明显。我们该如何应对,是继续放水还是着手改革?是各国彼此隔离、自成一体,还是顺应全球化大趋势?我提供一些不成熟思考和建议。【查看全文

大数据摘要日志 2020-03-27

租赁ABS的四种传统模式及三类创新业务

肆个臭皮匠cslc

2019年-2020年2月,租赁公司作为原始权益人共发行企业ABS/ABN260单,合计金额3170亿元。其中ABS市场155单,1808亿元,占比57%;ABN市场105单,1362亿元,43%。【查看全文

万字重磅解读!保险资管新规将如何影响险资LP

VC小乒乓的窝

2020年3月25日,银保监会正式发布《保险资产管理产品管理暂行办法》,是为规范保险资产管理产品业务发展,统一保险资管产品监管标准的一部纲领性文件,也是资管新规下各资管产品细则的最后一块拼图(如果将私募基金排除在外的话)。【查看全文

上市公司控制权争夺纠纷的驾驭之道——兼评新《证券法》对上市公司控制权纠纷的影响

中伦视界

公司是市场价值的创造源泉,上市公司更是证券市场健康发展的基石,优质上市公司的控制权向来是兵家必争之地。据统计,仅在2019年就有165家A股上市公司发生了控制权转移,由此也引发了越来越多的关于上市公司控制权的争夺纠纷。【查看全文

证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法》公开征求意见

证监会发布

2019年12月28日,第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《证券法》,新《证券法》进一步完善了证券市场监督管理措施制度。为进一步规范监督管理措施的实施程序,充分发挥监督管理措施防范市场风险、维护市场秩序的作用,证监会在《证券期货市场监督管理措施实施办法(试行)》(以下简称2008年试行办法)基础上,结合新《证券法》有关规定,起草了《证券期货市场监督管理措施实施办法》(以下简称《实施办法》),现向社会公开征求意见。 【查看全文

保险资管产品:确认过眼神!都是“资管新规”的“好宝宝”

汉坤律师事务所

自从《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“《资管新规》”)作为资管行业“宪法”级文件颁布以来,正式宣告资管行业“诸侯分封时代”(证券资管、基金资管、信托、银行理财、保险)正式结束。群雄无敢不从而统一遵照《资管新规》号令,陆续建立了适用于自家资管产品的配套规范。尤其是最高人民法院民二庭《九民会议纪要》明确《资管新规》有关规范性要求属于“效力强制性规范”并结合违反“公序良俗”基本民法原则,而判定相关“踩线”的合同为无效合同,从而加速了资管行业全面看齐《资管新规》的步伐。【查看全文

非标的黄昏

寻瑕记

融资类信托被压缩、保险资管喜提ToC牌照、城投平台降成本、房地产前融瓶颈难解,信托民工的开年,在“结构性资产荒”和“固收产品一抢而空”的冰火之间,目送着非标的小阳春渐行渐远。【查看全文

新基建该不该干?谁来干?怎么干?

泽平宏观

关于新基建,我讲三个问题:该不该干?谁来干?怎么干?该不该干的问题,大家还是有共识的,认为应该在这个时候发力新基建,分歧主要是谁来干,怎么干。【查看全文

银保监6号令下发!加强对非银机构主要股东及其关联方、一致行动人的穿透监管

法询金融固收组

刚刚,银保监会下发2020年第6号令《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法》。本次修订着力于进一步强化监管政策引领,合理划分监管事权,提升准入监管质效。【查看全文

金融业开放再升级!允许可自由兑换货币出资!强化反洗钱和反恐融资审查!

跨境金融监管

刚刚,银保监会下发2020年第6号令《中国银保监会非银行金融机构行政许可事项实施办法》,修订了设立金融资产管理公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司、货币经纪公司、消费金融公司、境外非银行金融机构驻华代表处等机构的行政许可要求。其中,特别新增和强调了允许可自由兑换货币出资以及反洗钱反控融资的要求。【查看全文

流动性平稳,主要货币市场利率全线下跌—2020年2月境外人民币市场综述

中国货币市场

2月,离岸人民币(CNH)兑美元即期汇率升值,在岸人民币(CNY)兑美元即期汇率贬值,主要人民币对一篮子货币汇率指数下降;CNY兑美元1年期掉期点下降,CNH兑美元1年期掉期点上升,在岸和离岸月均掉期点差扩大。离岸市场人民币债券发行额350.6亿元,环比减少70%。离岸人民币货币市场流动性平稳,主要货币市场利率全线下跌。【查看全文

信托如何搞定银行代销?

结构化金融

银行作为拥有众多网点、实力雄厚、客户数量庞大,一直是信托代销的重要渠道之一,用“座上宾”都不为过。【查看全文

降成本需要央行做什么?

固收彬法

2019年降成本和降低贷款利率目标是:降低贷款利率、2019年普惠小微贷款综合融资成本要在2018年基础上降低1个百分点。【查看全文

解决流动性危机找央行、应对经济衰退风险看财政

任博宏观论道

作为宏观经济政策的最主要组成部分(其它还包括产业政策等),货币政策与财政政策虽然本质上均体现为扩表(货币政策积极为央行扩表、财政政策积极为央行与政府部门共同扩表),但也均有其自身职能边界,货币政策主要是为了解决流动性问题、侧重于短期,财政政策则主要是为了应对经济基本面问题、偏重于中长期。在流动性危机略有缓解的情况下,不应对货币政策的出台及其效力有更多期待,而应将更多的关注点集中于财政政策领域,而这也是应对未来半年内全球经济衰退风险的关键因子。【查看全文

2020年企业利润增速预测——2020年1-2月工业企业绩效分析

轩言全球宏观

3月27日国家统计局发布,2020年1-2月全国规模以上工业企业利润累计同比增长-38.3%,创历史最低记录,前值2019年1-12月累计同比增长-3.3%。【查看全文

疫情致利润明显下降,工业生产正在修复——对2020年1-2月工业利润点评兼债市策略

EBS固收研究

2020年3月27日,国家统计局公布2020年1-2月份全国规模以上工业企业利润数据。2020年1-2月份全国规模以上工业企业实现利润总额4107亿元,同比下降38.3%(按可比口径计算),下降显著。【查看全文

不良资产证券化2020年度展望

中诚信国际

受宏观经济增速回落影响,银行业资产质量下行压力加大,不良资产证券化发展快速,资产证券化已成为商业银行处置不良资产的重要手段之一。虽然2019年银行间市场不良资产证券化产品发行规模同比略有下降,但随着试点范围扩大,不良资产证券化市场仍有较大发展潜力。已发行产品目前实际回收表现与预期基本一致,但长期仍需关注宏观经济下行、房地产市场波动和居民可支配收入增长放缓的影响,短期需关注催收行业监管趋严和新冠疫情的影响。【查看全文

如何重振消费?

明晰笔谈

随着消费占GDP比重的持续上升,消费将成为后续经济走势的重要一环,疫情冲击之下更需促消费政策发力加以对冲,短期内“消费券”可以在一定程度上带动消费反弹,但长期看稳定消费的关键仍在于稳就业。往后看,不论是促消费还是稳就业,均需要财政政策和货币政策的配合,财政政策将更加积极,货币政策的进一步宽松也依然可期。【查看全文

最高院:新《民事证据规定》关于“电子证据”、“举证责任”的理解和适用

互联网合规君

2019年12月25日公布的《最高人民法院关于修改〈关于民事诉讼证据的若干规定〉的决定》(以下简称《修改决定》),是2001年《关于民事诉讼证据的若干规定》(以下简称《民事证据规定》)公布施行18年来首次、全面修改。《修改决定》以修改后的民事诉讼法为根据,在2015年《最高人民法院关于适用〈中华人民共和国民事诉讼法〉的解释》(以下简称《民事诉讼法解释》)的基础上,结合民事审判实践,对2001年《民事证据规定》施行以来有关民事诉讼证据的司法解释、司法文件进行了全面梳理,对审判实践中积累的经验进行了全面总结,对实践中暴露出的问题进行了有针对性的回应。《修改决定》既是对《民事证据规定》的修改,也是对《民事诉讼法解释》的完善、补充,是对民事诉讼法有关证据制度的规定在审判实践中如何适用的进一步解释,对于民事审判实践意义重大,影响深远。【查看全文

这一次,老中医搭上了全部家底

财主的阵地

周一的时候,美联储公开声明,开启史无前例的无限量印钞计划(unlimited QE):为确保市场运行和货币政策传导,美联储的购买对象则包含美国国债、MBS、公司评级至少为BBB-/Baa3、剩余期限不超过五年的美国公司投资级债券,美联储将不限量按需买入美债和机构住房抵押贷款支持证券(MBS)。就在本周,美联储每天都将购买750亿美元国债和500亿美元MBS。【查看全文

参议院2万亿刺激法案的要点,以及对我们的启示

Rick笔记

为了缓解新冠病毒爆发对经济的冲击,美国国会提出了紧急救助法案。【查看全文

美国2万亿财政刺激: 如果来了,影响几何?

王涵论宏观

美国时间2020年3月25日(周三)晚,美国参议院以96:0全票通过规模总计高达2万亿美元的新一轮财政刺激计划,本周五提交众议院投票后经由总统签字即将生效【查看全文

消费券或可让消费增速超过8%

李迅雷金融与投资

2月23号,我们发布了报告《疫情下如何促进消费回补:发放消费券》,一个月以来,已经有多个省市区陆续采取这一政策。通过消费券可以刺激消费,带动供给增加,进而又带动收入增加,收入增加又能反作用于消费,重新形成消费回补的良性循环。消费券并非独创工具,而是相对成熟的做法,同时还能作为社会救济的工具,经验也非常成熟。‌‌随着疫情得到全面控制,下一步可以在全国层面发行消费券,以进一步促进消费回补和释放消费潜力。【查看全文

什么!优先债权人在破产程序中也是“弱势群体”?

大队长金融

通常情况下, 担保权人都会觉得自己是很强势的。确实, 作为一种法定的优先权, 担保权人的权利无论是在诉讼还是在执行程序中, 都得到法律充分的保障。诉讼、执行程序往往讲究一个先来后到, 这里的“先”第一是时间上要优先, 第二是法定的优先权要优先, 担保权人作为法定的优先权人, 只要不贻误诉讼时效或者保证期间, 行权一般不会遭遇法律层面的障碍。在诉讼程序中, 法院也没有必要所谓的公平对待债权人的义务。这也让部分担保权人觉得哪怕是在破产程序中, 也是“手里有粮, 心里不慌”。实则不然。虽然同为法院介入的程序, 但破产程序和诉讼、执行程序几乎可以说是截然不同。破产法一个最重要的原则就是公平原则, 破产法重点关注的是对于债权的公平清偿, 保护的是所有债权人的共同利益而不是个别债权人的利益。在这个原则的指导下, 破产法不但禁止对于个别债权人的单独清偿, 更在第七十五条专门规定企业在破产重整期间“对债务人特定财产享有的担保权暂停行使”, 担保权人的优先权在破产法中被极大的限制了。【查看全文

银行保密义务与信息披露的现实冲突和法律整合—— 以信贷资产证券化为中心

互联网金融法律评论

信贷资产证券化作为一种方兴未艾的金融创新涉及一系列尚待解决的法律问题,贯穿于该结构金融各个环节的客户金融隐私权保护与银行信息披露之间的矛盾冲突也日益显现。为促进我国信贷资产证券化的发展,知情权应比金融隐私权处在更高的权利位阶上,但满足特殊目标机构、信用评级机构以及投资者的知情权并不能以肆意侵害银行客户的金融隐私权为代价。中国可借鉴发达国家经验,在商业银行法或者资产证券化的专门立法中建立起银行、客户、客户信息受让者之间的金融隐私权与信息披露的平衡关系,并建立与完善具有中国特色的信用信息制度,在打通间接融资与直接融资的信贷资产证券化过程中实现全方位的信息监管。【查看全文

区块链技术与开放银行的构建

中国金融杂志

开放银行正成为世界和国内银行业发展的新趋势,呈现百家争鸣的态势。国内各大银行在数字化转型之际,也纷纷制定开放银行战略,主动拥抱开放,意在构造一个开放共享、共建共赢的生态圈,为客户提供“无处不在、无微不至”的银行服务。然而开放银行的核心是开放数据,如何在监管合规的前提下利用技术手段来实现各方数据安全可控的共享交换,这对大型商业银、中小银行以及第三方服务商提出了严峻的挑战,也是开放银行亟待解决的重大难题。区块链技术天然具有分布式账本、密码学技术、共识机制、智能合约等多种特性,能够破解数据隐私与信息共享的难题,为生态圈各方提供技术基础,真正的打破藩篱,合作共赢,实现开放银行的愿景。【查看全文

P2P第一股「变形计」

馨金融

一年时间,宜人贷完成了一场意志坚定的调整与转型,但这却依然不是一张通往未来的「诺亚方舟」船票。【查看全文

两分钟带你学金融 | 量化宽松

金融监管与风险观察

受疫情等多方因素影响,美国股市在过去的一段时间里多次熔断、三大股指以史上最快速度跌入熊市区间,跌幅仅次于1987年“黑色星期一”。金融市场震荡之下,美联储于3月15日突然大规模降息,将联邦基金利率目标区间大幅下调至0-0.25%,同时宣布了7000亿美元大规模的量化宽松计划;23日,美联储再度宣布,将继续购买美国国债和抵押贷款支持证券以支持市场平稳运行,不设额度上限,相当于开放式的量化宽松政策。【查看全文

大数据摘要日志 2020-03-26

企业资产证券化业务备案运行情况简报(2020年2月)

中国基金业协会

2020年2月,企业资产证券化产品共备案确认101只,新增备案规模898.95亿元。【查看全文

2019年度公司债市场与利差分析报告——发行利差同比收窄,信用等级对利差区分显著

联合资信

2019年(以下简称“本年度”),中国人民银行(以下简称“央行”)实施稳健的货币政策,市场流动性整体维持合理充裕状态,市场利率水平下行,加之公司债到期高峰背景下再融资需求提升,公司债发行规模持续增长。本年度,我国公司债市场共有1544家发行人发行公司债[1]2836期,发行规模合计33574.07亿元,发行家数、发行期数和发行规模同比均有所增加,其中私募债发行家数、期数和规模占比最高。本年度交易所债券市场新推出熊猫可交换债券、公募绿色可交换债券、粤港澳大湾区专项公司债券等公司债券创新品种,均已完成首次发行。【查看全文

一文读懂保险资产管理新规(行业)

任博宏观论道

在2019年11月23日银保监会发布征求意见稿之后,时隔四个月的2020年3月25日银保监会发布了《保险资产管理产品管理暂行办法》正式稿(2020年5月1日起正式实施),意味着在近两天股市情绪略有修复之后,新一轮的金融政策密集发布期可能已经到来,近期可能会有一系列被推迟发布的政策陆续发布。【查看全文

正本清源——私募基金参与上市公司定增的战略投资者身份简析

蝈蝈微律

2020年2月14日,中国证券监督管理委员会(下称“中国证监会”)公布了《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》(以下合称“再融资新规”)。再融资新规的出台,使得之前比较寂静的上市公司定增市场立即热闹起来。其中“锁价定增”由于可以提前锁定发行价格引来很多上市公司及投资人的高度关注。但是,“锁价定增”的战略投资者标准和要求,市场上有不同的理解和声音。尤其是私募股权投资基金(下称“私募基金”)是否能够被视为战略投资者,大家更是众说纷纭,莫衷一是。【查看全文

信托财产是谁的?

大队长金融

信托财产是谁的?我相信大多数人的回答是:“信托财产当然是信托计划的。”【查看全文

疫情大考下,机构的投后管理与投后服务

清科研究

疫情影响下,全球经济进入调整期,股权投资市场募、投活跃度双双下滑。而在此期间,被投企业则面临着更为焦灼的局面,在经历了停产、停工、市场需求下滑、订单无法交付、现金流承压等种种困局之后,近期,企业开始逐步复工、复产,重启“日常”。在全球隔离的情况下,投资机构与被投企业一同面临着这场“疫情大考”。【查看全文

2020上市尽职调查指引

投行法库

尽职调查,亦译“审慎调查”。IPO项目中,第一项重要的工作,就是尽职调查,其范围包括公司基本情况及历史沿革,公司所处行业、业务运营及其合法性,财务资料与财务真实性、土地及资产等各种相关的问题。【查看全文

想借壳上市,应该如何选择合适的“壳”?

洞见资本

核心所在卖方和买方共同最大利益,难度高于IPO。“借壳得交易买卖双方满意,管理层满意,职工满意,债权人满意,涉及到国企的话,得国资委满意,政府满意,任何一方不满意都可能成不了。”【查看全文

CBS?央妈这一波又是啥操作?

三折人生

2020年3月25日,央行开展了CBS操作,操作量50亿元,期限3个月,费率0.10%。【查看全文

市场复苏放缓,下调全年销售预计——国家统计局1-2月房地产数据点评

招商银行研究

2020年1-2月全国商品房销售面积为8475万㎡,同比下降39.9%,增速较2019年下降39.8pct。商品房销售额为8203亿元,同比下降35.9%,增速较2019年下降42.4pct。1-2月房地产销售断崖式下降,主要是受新冠疫情的直接影响,房企线下售楼处关闭、推盘放缓,同时受隔离措施影响,一部分需求被暂时压制。【查看全文

破产财产网拍处置存在的问题与改进建议

国浩律师事务所

因网络拍卖能够更加快捷、公开、高效的处置财产,自其诞生之初,一直被广泛运用于司法实践。近年来,随着破产案件的大幅增长,相关主体在处置债务人财产之时,也关注并利用这一快捷通道。自网络拍卖被采用以来,初步形成三种发展模式,呈现出自身特点,为相关主体处置债务人财产带来了极大的便利。然而,囿于我国破产法及其司法解释没有对破产财产网拍处置作出相关规定,其在广泛为大家所运用的同时也存在一系列问题。【查看全文

疫情对国内经济的冲击高于预期——2020年1-2月宏观经济运行简析

新世纪评级

受新冠肺炎疫情影响,2020年1-2月我国生产、消费、投资、对外贸易等数据纷纷大幅下滑,预计疫情对国内一季度经济发展的冲击高于预期;当前国内疫情已基本获得控制,各行业复工正在有序进行,但由于境外疫情扩散加剧造成的外需下降,将不利于我国对外贸易行业的恢复,疫情对我国经济的不利影响将延长。在消费以及对外贸易难以大幅增长的背景下,短期内扩大基建投资将是对冲疫情冲击的最佳手段。乐观估计下,通过提升赤字、扩大专项债额度以及适度放宽城投平台融资等手段,基建投资加码将额外拉动全年经济增长2.0个百分点。【查看全文

一样的海外冲击、两样的市场环境

追寻价值之路

近期海外市场的暴跌已经反映出类似08年的危机模式,但物是人非,当前A股与08年正处在两样的市场环境当中,这主要体现在三个方面:一是海外冲击对我国的影响程度不一样,这不仅是因为近年来我国出口依赖度在持续下降,而且当前我国企业债务杠杆率并不高,与欧美市场相比,我国金融体系抗风险的能力自然也就更强;二是A股估值所处的位置并不相同,2008年金融危机爆发时,A股估值正处于历史高位,而当前A股估值尚处于历史底部;三是与2008年金融危机时期相比,面对此次疫情冲击,海外政策反应更加迅速、及时,刺激规模更大、力度更强,政府及监管部门表现出的稳增长及救市意图也更为明显。我们认为,海外市场短期内或将企稳,而且就当前位置来看,A股大概率正处于底部区域。结构上建议关注两个投资方向,一是估值已达到极端历史底部的品种,这些品种目前已按照金融危机的模式来进行定价,如果最后金融危机没有发生,那么其后续修复的空间可能较大,典型的如银行;二是需求受疫情影响较小的相关行业,如5G、医疗设备、新能源汽车等。【查看全文

美元指数处于阶段性顶部

工银投行

近期,全球市场大幅波动引发投资者恐慌导致的美元流动性短缺是美元指数出现2017年以来新高的本质原因。08年金融危机期间与本次美元短缺的内在机制存在较大差异。金融危机后的监管约束与沃尔克规则限制了银行机构对市场流动性的有效传导,导致市场流动性结构性化分层与短缺的出现。【查看全文

迷之油价——解读国际原油销售合同的定价条款

中伦视界

原油作为当今世界的主要能源,是对各个国家都具有战略性意义的商品,也是最国际化的贸易商品。2020年1月初,布伦特原油价格曾涨破70美元/桶大关,刷新近7个月的价格新高。但从2月开始,随着全球新冠疫情形势越发严峻,国际油价呈现持续下跌趋势。3月初的欧佩克会议未能就减产达成一致,又给油市丢下一颗重磅炸弹,令本就孱弱的原油价格雪上加霜。国际油价出现崩盘,不断刷新新低。到3月中旬,布伦特和WTI原油价格已跌破30美元/桶的关键点位,并仍然可能继续下行。在短短两个月时间里,原油价格下跌近60%,令市场猝不及防。【查看全文

策略回测效果如何评估?

掘金量化

量化实践中的过拟合问题一直饱受诟病,在最新的学术文献中不少学者已经开始反思学术界各类α因子是否只是数据挖掘的产物,一些文章尝试提出更加严格规范的α因子挖掘框架。我们选取了一篇颇具代表性的论文,探究其中关于克服回测过拟合问题的一些技术方法。日常量化实践中研究人员会进行大量实验并选取其中最好的一种进行效果展示,这个过程会带来较大的过拟合问题,本文提出了一种考虑测试次数的策略效果评价调整方法。【查看全文

中美世界500强实力对比

泽平宏观

2019年世界500强中国企业上榜数量首次超越美国,成为全球拥有大企业最多的国家。《财富》世界500强见证了大国兴衰,从日本“经济腾飞”到“失落二十年”,从美国“克林顿时代繁荣”到如今“500强企业数量退居第二”。在肯定中国经济和企业发展壮大的同时,也要客观分析差距和不足。本文研究1996-2019年《财富》世界500强榜单中美上榜企业数量、行业分布、区域分布以及财务数据的变化规律。【查看全文