精选周报 2020-05-31

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

金融委办公室发布11条金融改革措施

中国人民银行

根据国务院金融委统一部署,发展改革委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融委成员单位,在深入研究基础上,按照“成熟一项推出一项”原则,将于近期推出以下11条金融改革措施。【查看全文

中国人民银行于5月26日开展央行票据互换(CBS)操作

中国人民银行

为提高银行永续债的市场流动性,支持银行发行永续债补充资本,增强金融服务实体经济的能力,中国人民银行于2020年5月26日开展了央行票据互换(CBS)操作,操作量50亿元,期限3个月,费率0.10%。【查看全文

金融机构平均法定存款准备金率为9.4%

新华网 | 人民网

中国人民银行日前表示,5月15日,金融机构平均法定存款准备金率为9.4%,较2018年初已降低5.2个百分点。【查看全文

银保监会:放宽险资投资的资本补充债券发行人条件

新浪

银保监会27日发布实施新一版《关于保险资金投资银行资本补充债券有关事项的通知》。新版《通知》主要内容包括:放宽保险资金投资的资本补充债券发行人条件,取消发行人总资产不低于1万亿元、净资产不低于500亿元的要求;取消可投债券的外部信用等级要求;明确保险机构信用风险管理能力应当达到银保监会规定的标准,并且上季度末偿付能力充足率不得低于120%。【查看全文

包商银行接管期限延长六个月

新浪

23日,央行发布关于延长包商银行股份有限公司接管期限的公告,将包商银行接管期限延长六个月。【查看全文

离岸人民币快速走弱最低报7.1964 创历史新低

新浪财经

5月27日,离岸人民币快速走弱,跌破7.19关口,最低报7.1964,创历史新低。【查看全文

观点

困难是短期的,态度是友善的——5月27日OMO逆回购点评

EBS固收研究

受到政府债券发行缴款和月末因素的影响,近期资金面出现了一些波动。我们认为,这些影响是短期的,而人行的态度是友善的。虽然我们对于短期的流动性格局并不过多地担心,但是认为从中长期看,资金利率的上行是大势所趋。OMO逆回购和MLF利率是趋势性、指标性的;市场利率受到多种因素影响,波动较大,但最终会向OMO逆回购和MLF利率回归。我们建议投资者在未来利率下行的过程中择机缩短组合的久期,而不是在此时继续参与短期波动的博弈。【查看全文

汇算清缴是什么?——5月29日OMO逆回购点评

EBS固收研究

为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,2020年5月29日人民银行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作。【查看全文

我们的建议是“有序”撤退,不必过于恐慌——央行重启OMO点评

债市覃谈

OMO重启重燃宽松预期,但在预期落空后债市继续暴跌。早盘央行投放100亿逆回购,市场情绪一度亢奋,将此举理解为通过“创设”逆回购(今日无到期)以实现降息。然而9:45央行公告中显示,此次并未调降OMO利率,债市随即转为暴跌,T主力合约从涨0.16%转为跌0.45%左右,活跃券成交利率迅速上行近5bp。【查看全文

货币最宽松的时候过去了吗?

固收彬法

5月央行“保持定力”,100亿逆回购,让市场感觉如芒在背。但是我们认为市场可能要珍惜央行当下的选择,因为做多利率,其实就是看空央行在多目标动态均衡的“定力”,当然这不是与央行对赌,仅仅是市场在政策两难中穿梭而已。【查看全文

如何理解“金融委拟近期推出11条金融改革措施”事件?

任博宏观论道

刚刚,人行官网和官微发布一则信息“金融委办公室发布11条金融改革措施”,明确金融委成员单位将按照“成熟一项推出一项”的原则,于近期推出11条金融改革措施,具体包括出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》、出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》、出台《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》、出台《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等四部规章、出台《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》、出台《标准化票据管理办法》、发布《标准化债权类资产认定规则》、发布《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》、推动信用评级行业进一步对内对外开放、引导注册会计师行业规范有序发展、出台《加强金融违法行为行政处罚的意见》。需要说明的是,以上金融改革举措多数在2020年ZF工作报告中有体现。除最后两条举措外,本文对其余八条举措进行简要评述。【查看全文

【11条金融改革措施点评】金融监管深化,推进多角度布局

明晰笔谈

5月27日,金稳委办公室发布公告,根据国务院金融委统一部署,发展改革委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融委成员单位,在深入研究基础上,按照“成熟一项推出一项”原则,将于近期推出11条金融改革措施。虽然目前具体的改革方案尚未发布,但从已经公开的改革措施计划来看,我们认为这11条措施呈现出以下几大特点值得关注【查看全文

接下来怎么做?一文讲透2020年两会全部政策

任博宏观论道

本篇报告汇集了俩会期间(5月22日-5月28日)的相关政策信息(仅与俩会相关)。【查看全文

如何理解政府放量发债对资金面的影响

债券圈

地方债或国债发行对资金面的影响是个循环,发债时收流动性,拨付时释放。值得注意的边际变化是近两年财政资金的拨付效率显著提升了,导致这个循环的周期变短,这使得为了发行地方债或国债而降准的必要性在下降。由于循环周期变短,针对平滑发债形成流动性变化这件事,公开市场操作成为比降准更加合适的货币政策工具。【查看全文

债券交易盘的荣光、困局和出路

iFICC

在之前的文章中我曾经说过,债券交易盘存在的意义在于获取超额收益,在做好止损的同时尽可能捕捉行情的波动,属于市场中的游击队。从实践来看,游击队员们凭借敏锐的嗅觉、超强的抗压能力以及一颗对利润的执着之心,能够做到穿越牛熊,为自己和机构带来超额收益。然而不幸的是,生老病死的自然法则决定了该工种仅仅适合年轻人,不太适合中老年人。随着年龄的增长,投资经理的知识储备和经验阅历都会水涨船高,但体力精力方面则每况愈下,由初期对于交易的高热情、高敏感度和高追求迅速演变为身体条件方面的高血压、高血脂和高血糖。同时,在债券市场这个万亿级别的海洋中,头寸5-10亿的交易盘体量显得过于渺小,总给人长不大的感觉,难以称之为可持续发展。客观来看,交易盘选手的黄金时间可能就那么三四年,过去了难再回。对于处于交易盘暮年的投资经理而言,转型是必须的,是迫在眉睫的,是个人事业进阶的需求,甚至是时代的召唤。【查看全文

疫情后测算系列之消费贷

一段棉线的投资思考

关注发行量较大的系列:捷赢、和智、和享系列,虽然同是消费贷ABS,但三者资产特征存在明显的差异,建议分开看待。捷赢系列2018年第二期之前,和之后的交易,早偿、违约等表现差异明显。疫情期间,捷赢系列违约和逾期数据有明显变化,更多M1转化为M2。和智、和享系列,是招行信用卡业务下的资产,更多体现信用卡资产的特征,其早偿率和违约率跟其他消费贷ABS不具有可比性。和享是单笔贷款/分期组成的,和智是信用卡账户组成的,两者资产的差异导致对两者数据分析的方法也应不同。对和智系列当前违约率的解读,需要格外小心。鉴于和享和智系列的信用卡类资产的特性,本期仅对捷赢进行测算,将“和”系列放至信用卡ABS一期中再讨论。【查看全文

全球央行大放水,通胀去哪儿了?

Rick笔记

1、美国和日本的案例,并不能完全打消对通胀的顾虑。阿根廷作为反例,过去十年间,通胀水平增长了445%。2019年5月,阿根廷单月CPI同比增速达到了57.3%。2、央行大放水却没有导致明显通胀,需要满足两个条件:第一是,国家内部的产业链相对完整,工业产能相对充足,不存在明显的供需缺口;第二是,对外刚性支付的压力较小。如果对外部进口的依赖度较高,那么财政失序、货币超发之后,容易带来汇率和通胀的崩溃,阿根廷即是一个案例。3、当需求基本饱和之后,货币宽松对新增需求的刺激不明显,而资本过剩会使得需求继续相对不足,压制通胀。此时,央行扩表后,资金就更倾向于流向虚拟资产。4、脱离了实体经济的资产价格上涨,在某种意义上,异化为一种财富再分配的工具。资产泡沫和财富再分配,进一步恶化了整体的边际消费函数。因此央行放水,不仅解决不了低通胀,反而会恶化。5、在当前情况下,扩大总需求的手段,包括增加有效需求人群的基数、引领创造新的需求增长点、改善收入和财富分配,这些都不是单纯靠货币政策就可以解决的。【查看全文

金融与科技的融合:含义、动因与风险

国家金融与发展实验室

金融与科技的进一步融合是金融业发展的大势所趋。与实践和政策层面的蓬勃发展相比,关于金融科技的理论研究则相对滞后。本文按照底层技术对金融风险改造程度的大小,对不同情形下金融科技所具有的风险特征进行了详尽分析,并给出了相应的政策建议。【查看全文

中国居民融资的演进、特征及未来展望

国家金融与发展实验室

改革开放初期,中国居民融资主要以经营性融资为主,消费性融资占比较小;1997年之后,中国居民融资进入高速成长期,并呈多元化发展,融资结构向住房融资和狭义消费融资倾斜;2009年以后,在金融新业态发展壮大的背景下,中国居民融资进入创新变革时期,居民经营性融资快速发展,居民消费性融资从野蛮扩张逐渐到合规发展。虽然发展迅速,但是仍然存在居民杠杆率高企与融资供给不足并存、居民金融素养不高与征信体系不完备并存以及创新发展与监管错位并存等多方面的问题。随着金融供给侧结构性改革的稳步推进,经济结构转型升级,大数据、云计算、人工智能等金融科技的应用,中国居民经营性融资,居民住房融资、居民汽车融资、居民狭义消费融资等消费性融资规模会继续增加,结构会更加优化。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

债牛结束还是债牛途中小反复?——中金债券市场调查2020年5月期

中金固定收益研究

5月份以来,欧美疫情有所改善,欧美国家普遍开始推动复工复产,市场对未来经济逐步回升的预期变强。中国的高频经济数据也显示经济延续3-4月份以来的回升态势。但与此同时,在疫情改善和经济回升的情况下,全球刺激政策的力度有所减弱。5月份美联储QE购买量较3-4月份回落,财政支出速度和信贷投放量也明显回落。中国的货币政策也没有进一步放松,甚至在地方债供给增加以及季节性缴税等因素影响下,货币市场利率明显回升,并导致中国债券收益率在5月份出现了较大幅度上升。经济边际回升和政策力度边际减弱形成了一对矛盾体。相比于经济回升形态的预期,可能未来经济复苏过程中的预期差才是影响各类资产走势的关键因素。债券收益率曲线在中短端回升的过程中,长端利率则相对稳定,10年国债期货表现好于2年和5年,也显示市场对未来经济和通胀中长期走弱仍有预期。到底经济复苏过程是否顺畅,债券牛市已经结束还是只是牛市趋势中的一个小反复?目前市场存在一定的分歧。【查看全文

6月到期回售债券,哪些值得关注?

岳读债市

6月到期回售债券,哪些值得关注?总体上看6月到期回售的分布有以下特点:到期以银行间债、高中等级、中票、国企居多,而回售多为交易所债、中低评级、公司债,也即回售主体的风险更大;行业中,到期量较多的为建筑装饰、综合、房地产、交通运输、非银金融,回售较多的为建筑装饰、房地产、综合。【查看全文

2019年融资租赁公司发债盘点

债市研究

融资租赁是与银行信贷、直接融资、信托、保险并列的五大金融形式之一。其优势体现在拉动社会投资。加速技术进步、促进消费增长以及在完善金融市场、优化融资结构、降低金融风险方面。我国目前租赁公司主要分为两类:一类是由银保监会批准成立的金融租赁公司,另一类是由商务部批准成立的非金融机构类融资租赁公司。【查看全文

本周地方债发行7581亿,后续供给压力还有多大?

郁言债市

本周地方债净发行额高达7581.1亿元。5月最后一周地方债发行量创周度发行历史新高,关注央行本周是否在公开市场操作中进行对冲。净融资额7581.1亿,约相当于4月末超储的1/4,如央行不进行适度对冲,资金面可能继续边际收敛。需要关注央行是维持短端利率在1%附近波动,还是回到7天逆回购利率2.2%附近波动。【查看全文

哪些有担保的城投债值得关注?

郁言债市

部分弱资质城投依赖担保才得以成功发行债券,收益率水平相对较高,值得挖掘。城投债的担保人一般分为两类,一是城投母公司或其他资质更强的城投;二是专业担保公司。【查看全文

企业资产证券化业务备案运行情况简报(2020年4月)

中国基金业协会

按基础资产一级分类,本月债权类产品新增备案规模761.21亿元,未来经营收入类产品新增备案规模78.08亿元,4月无REITs类和产权类产品备案。按基础资产二级分类,商业不动产抵押贷款(CMBS)、应收账款、小额贷款债权以及融资租赁债权产品新增备案规模合计占月度备案产品新增备案规模的78.33%。【查看全文

资产管理业务统计数据 (2020年一季度)

中国基金业协会

截至2020年一季度末,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.75万亿元,其中,公募基金规模16.64万亿元,证券公司及其子公司私募资产管理业务规模10.47万亿元,基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.14万亿元,基金公司管理的养老金规模2.53万亿元,期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约1642亿元,私募基金规模14.31万亿元,资产支持专项计划规模1.69万亿元。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报 (2020年4月)

中国基金业协会

2020年4月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品854只,设立规模836.89亿元;当月备案的集合产品平均备案核查时间为1.72个工作日。【查看全文

月度报告 | 企业资产证券化产品报告(2020年4月)

中诚信国际

根据中国资产证券化分析网、Wind及上海证券交易所、深圳证券交易所网站的数据综合来看,2020年4月企业证券化市场共发行169单产品,合计发行规模1,629.20亿元;发行单数同比增加62单,发行金额同比上升46.31%。【查看全文

商业银行资本补充债券市场分析及展望

债券杂志

在监管部门的政策引导和积极推动下,商业银行持续加大外源性资本补充力度,资本补充债券市场呈现新变化,规模明显壮大、创新不断加快、定价更为合理、投资者群体更为丰富。同时,当前资本补充债券也面临市场容量相对有限、估值存在不确定性、市场流动性不足等问题。预计后续资本补充债券市场将进一步发展完善,创新力度将进一步增强。【查看全文

36家上市银行大比拼:谁是收入增长王?

普益标准

本文对36个银行分成大型国有银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行4大类,从收入增长情况、资产规模和抗风险能力三个维度进行分析。从全局来看,国有大型银行和股份制银行未来将仍旧是政策“补短板”的冲锋践行者。而中小银行,也就是城商行和农商行,将进一步回归服务本地,做好差异化经营,成为金融“去杠杆”驱动实体经济新旧动能转换的“利器”。【查看全文

商业银行制造业贷款与房地产业贷款投放情况如何?

任博宏观论道

商业银行在制造业和房地产方面的授信情况一直备受关注。【查看全文

商业银行表内投资及表内非标债权投资规模有多大?

任博宏观论道

本篇报告聚焦于表内投资和表内非标债权投资业务,并对金融投资的结构调整作一些粗浅的讨论。【查看全文

一季度银行理财产品市场系统性风险大幅上行

普益标准

2020年1季度,我国银行理财产品市场系统性风险指数总体呈现大幅上升的态势。分指数看,与2019年4季度末相比,资金投向方风险指数、资金来源方指数和银行理财机构风险指数均大幅上升。【查看全文

银行消费贷大起底!

轻金融

如果复盘最近5年的各家银行的消费贷数据,可以发现一个明显的规律:几乎所有全国性银行都抑制不住做大消费贷规模的冲动,然而多数也躲不开规模膨胀后不良率高企的惩罚,然后又进入规模压缩期。高利润率的消费贷,对银行的考验也不小。【查看全文

今年商业银行利润增速为零或负增长?

成于微言

日子难过年年过,疫情对经济的冲击如此之大,除了生产口罩和测温仪的厂商,居然有个行业利润还保持了较高正增长,那肯定是银行业。今年一季度,商业银行实现净利润6001亿元,尽管增速比上年同期下降4.4个百分点,同比还是增长了5%。【查看全文

“蛰伏”中的信用卡

志明看金融

行业整体来看,信用卡占贷款比重略有下降。整体来看,19年底信用卡授信余额17.37万亿,应偿信贷余额为7.59万亿(以下简称“信用卡贷款”),在整体信贷中占比4.96%,同比下降0.07个百分点。此前信用卡在总贷款中占比稳步提升,19年明显放缓。【查看全文

最新 68 家信托公司大排名(2020年版)

金融监管研究院

信托业是比较典型的强监管周期的行业。信托公司从成立之初就有非常浓厚的银行色彩,成立的时候往往带有国际二字,因为90年代初地方政府主要向外国投资者融资。后来信托业经过多次整顿清理、与银行分业经营,自2007年年起进入相对规范的发展轨道。换发牌照之后,正常经营状态的信托公司也就是我们今天要提及的68家。【查看全文

信托公司资产运用领域的结构,都发生了哪些变化?

普益标准

近日,已有66家信托公司陆续披露了2019年年报(尚有雪松信托、国通信托2家未披露),对此,云南信托研究发展部(研究员王和俊、冯露君、王海峰、张倩)进行了整体分析,以下为信托资产运用领域分析部分。【查看全文

单月保费显著改善,行业基本面好转趋势确立——保险行业2020年4月保费数据点评

欣琦看金融

银保监会披露2020年1-4月保险行业数据,复工复产推动寿险和财险保费均实现边际改善,后续费用激励、人口红利和低基数三大有利条件望推动负债端改善趋势延续。【查看全文

起底25家持牌消金公司:你知道的和不知道的

资管云

国家统计局数据显示,2019年1-10月,我国消费信贷总金额达到42.8万亿元,而2009年仅为5.53万亿元,十年间增幅超670%,消费金融成为金融市场中的主力部队之一。【查看全文

中国区域金融运行报告(2020)

中国人民银行

2019年,世界经济增长持续放缓,仍处在国际金融危机后的深度调整期。我国经济进入高质量发展阶段,结构性、体制性、周期性问题相互交织。面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面,各地区落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,推动高质量发展,扎实做好“六稳”工作,保持经济社会持续健康发展。各地区经济运行总体平稳,结构持续优化,发展质量稳步提升,三大攻坚战取得关键进展。中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求,实施稳健的货币政策,加强逆周期调节,在多重目标中寻求动态平衡,保持货币信贷合理增长,推动信贷结构持续优化,以改革的办法疏通货币政策传导,为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。 【查看全文

消费和出口回升偏慢,后期将压制中上游生产回落——5月制造业PMI点评

中金固定收益研究

中国5月官方制造业PMI为50.2,前值50.4。非制造业商务活动指数为53.6,前值52.2。【查看全文

复苏不会一蹴而就,但值得期待 ——对2020年5月PMI数据点评及债市观点

EBS固收研究

2020年5月31日,统计局公布5月PMI指数。5月份中国制造业PMI为50.6%,比上月回落0.2个百分点;非制造业商务活动指数为53.6%,比上月上升0.4个百分点;综合PMI产出指数为53.4%,与上月持平。【查看全文

需求回暖,生产由加速转向平稳——5月PMI数据点评

王涵论宏观

5月制造业PMI由上月的50.8略降至50.6,低于市场预期中值51.0;非制造业PMI由53.2升至53.6。【查看全文

改善明显,压力犹存——2020年4月工业企业利润点评

招商银行研究

1-4月规模以上工业企业累计利润同比下降27.4%,较1-3月跌幅收窄9.3个百分点,基本符合预期;营业收入同比下降9.9%,较1-3月改善5.2个百分点。规上工业企业利润和营业收入修复速度较上月大幅提升。【查看全文

疫情冲击下区域经济的差异变化——2020年一季度区域经济季报

招商银行研究

2020年一季度,我国经济遭受了新冠疫情的剧烈冲击,全国 30个省份GDP增速均为负增长。疫情对各区域经济的影响存在显著差异,东部和东北地区的省份受疫情冲击较为严重,西部地区的大部分省份受疫情冲击影响较小。【查看全文

看看出现了哪些结构变化——回看4月金融经济数据

债券圈

经济增长体现在结构和总量上。总量扩张将首先通过结构变化体现出来,结构的好坏往往制约着总量的多寡。因此,预测经济增长前景,应该重视结构的变化。疫情从需求和供给两个方面给经济带来巨大冲击,使各主要经济数据出现大幅下滑。从3月份开始,随着国内疫情渐趋缓和,企业复工复产程度提升,经济筑底反弹势头明显。但是,在国外疫情仍然较为严重,甚至疫情中心接力转移的情况下,国内经济能否独善其身仍待进一步确认。相对于经济平稳期,在经济复苏过程中,结构变化将更为剧烈和明显,使得获取结构变化信息变得更为容易,从而更有助于观察经济走势。【查看全文

合规

绿色债券标准化建设取得重大进展—评《关于印发〈绿色债券支持项目目录(2020年版)〉的通知(征求意见稿)》

兴业研究

5月29日,中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会发布了关于《关于印发〈绿色债券支持项目目录(2020年版)〉的通知(征求意见稿)》(以下简称“《绿色债券目录》(2020年版)”)公开征求意见的通知。【查看全文

金融委定调:标、非标、非非标!

金融监管研究院

2020年5月27日,金融委办公室发布11条金融改革措施,其中第七条为:发布《标准化债权类资产认定规则》,落实资管新规要求,明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件,建立非标转标的认定机制,并对存量“非非标”资产给予过渡期安排,稳步推进资管业务转型发展,增强金融服务实体经济能力。这是官方第一次使用“非非标”这样一个颇具民间特色的金融术语,尽管早在资管新规前,国内的“非非标”就在2015年后蓬勃发展。【查看全文

逐条剖析《证券基金经营机构信息技术管理办法》

金融科技之道

小编最近几个月就《证券基金经营机构信息技术管理办法》(以下简称“《办法》“),梳理了近3000余条的审计项或控制点。结合这段时间的深入学习和理解,就该《办法》的粗浅认识与各位大咖分享一下。以便更好地帮助经营机构及相关专业服务机构政策落地。在阅读本文之前,非常建议大家将《办法》打印出来,然后一条一条对应着看,不然真的不知所云。本文主要为证券基金行业的从业者如CIO、合规人员、风控人员、信息技术人员、内审人员,中介服务机构如IT审计人员、IT咨询人员,信息安全厂商或服务提供商,以及想从事或了解证券基金行业工作的朋友提供些许帮助。【查看全文

规范险资投资母基金方式,嵌套合规应当重视

基小律

日前,根据媒体报道,债权投资计划、股权投资计划、组合类产品相关细则已经在业内进行征求意见,部分内容已经媒体公开。作者就媒体公开部分进行解读,单独就“保险资金能否投资母基金”这一命题进行一些阐释。【查看全文

中概股法案出台,摘牌风暴将至?一文搞懂红筹回归怎么做!

图解金融

美东时间5月20日,一项由共和党参议员John Kennedy和民主党参议员Chris Van Hollen提出的议案,《外国公司问责法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act,以下简称《法案》),获得了一致通过。该《法案》首次于2019年3月提交,依照美国立法流程,它必须在众议院获得通过,并由特朗普总统签署之后才能成为新法律。一旦通过,该《法案》将适用于所有在美上市的外国公司。不难看出,该《法案》的目的主要是针对中国,面临着巨大困境的中概股,相当一部分未来可能考虑回归A股上市,那么红筹企业回归A股的路径选择有哪些?交易架构如何设计?通过今天的文章我们一起来了解。【查看全文

股票处置新规背景下处置工作的变化及问题

大队长金融

经济下行背景下,因上市公司大股东资金链断裂、上市公司自身经营状况恶化等情况,许多上市公司股票出现贬值,大量以上市公司股票作为融资业务担保措施的金融机构也因此急需通过司法手段处置股票。深圳市中级人民法院(以下简称“深圳中院”)、上海金融法院相继出台股票处置新规[1],随后,最高院颁布的《最高人民法院关于在执行工作中进一步强化善意文明执行理念的意见》(以下简称“《最高院执行意见》”)也对上市公司股票处置工作进行了细化。本文作者拟结合之前股票处置经验,分析上述新规出台背景下,上市公司股票处置的几大变化及目前仍存在的问题,并提出建议。【查看全文

另类解读信托资金新规:一说监管形势,二说法律依据,三说业务分类及适用范围

信托百佬汇

信托公司年报季刚刚过去。按照规模与收入两个指标论资排辈,信托业的存在感越来越强。截至2019年末,信托资产规模的行业均值为3231.59亿元。中信信托以1.57万亿元的信托资产规模居行业首位。5月8日,《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称“资金信托新规”)王炸出台!这些荣耀的规模存量以及每年躺着赚钱的营收,现在看来都是要被监管定向拆除,赚钱没错,但是不能躺着赚钱;有规模当然欢迎,但是不能唯规模论!仅仅是征求意见稿,我们是不是应该对监管的力度抱有侥幸?【查看全文

融资性信保增信ABS还可行吗? — 简评《信用保险和保证保险业务监管办法》

汉坤律师事务所

自原保监会2017年7月11日印发的《信用保证保险业务监管暂行办法》(下称“《暂行办法》”)实施以来,信用保证保险业务在获得了长足发展的同时,同时其作为资产支持专项计划(ABS)中一种另类增信方案也不时出现。尽管如此,信用保证保险作为ABS产品及基础资产另类增信手段,其合规性立足点一直处于模糊地带。于《暂行办法》规定的3年试行期限即将届满之际,中国银保监会于2020年5月19日发布《信用保险和保证保险业务监管办法》(下称“《办法》”),其首次正式明确区分融资性和非融资性信保业务,重点聚焦高风险的融资性信保业务的监管,对险企融资性信保业务的经营资质、承保限额、基础建设等方面提出更高的监管要求。同时,也再次触及了融资性信保增信ABS的合规问题。【查看全文

保荐人责任的法律分析

小兵研究

所谓保荐人,是指依照法律规定为拟上市公司承担推荐职责,并为上市公司上市后一段时间的信息披露行为向投资者承担担保责任的法人或个人。保荐制度源于英国,发展于香港,大多用于采取“注册制”发行的创业板市场,在我国则被引入采取“核准制”发行的主板市场。我国的保荐制度主要借鉴香港创业板市场保荐人制度的基础框架,同时结合内地证券市场有所改造。与香港地区不同,我国大陆不仅将保荐人制度的适用范围从IPO扩大到再融资,而且将保荐人划分为保荐机构与保荐代表人,要求保荐机构和保荐代表人共同对保荐工作承担责任,实行“双重”保荐制度。【查看全文

银保监会:严禁银行贷存挂钩!严控信贷收费!深化金融反腐,防范影子银行反弹回潮!

结构化金融

为进一步规范信贷融资各环节收费与管理,降低企业融资综合成本,银保监会近日联合工业和信息化部、发展改革委、财政部、人民银行和市场监管总局印发《关于进一步规范信贷融资收费 降低企业融资综合成本的通知》。《通知》自2020年6月1日开始实施。【查看全文

真要学1260条?民法典新旧对照,看会这302条就够了

图解金融

2020年5月28日, 就在昨天下午, 我国首部民法典经十三届全国人大三次会议审议, 以2879票赞同、2票反对、5票弃权表决通过, 自2021年1月1日起正式施行。【查看全文

七大亮点深度解读:《民法典侵权责任编》网络侵权处理机制

腾讯研究院

5月28日,《中华人民共和国民法典(草案)》(以下简称“草案”)经由十三届全国人大三次会议审议通过,圆了新中国几代法学家的梦想。草案共设7编,依次为总则编、物权编、合同编、人格权编、婚姻家庭编、继承编、侵权责任编以及附件,将于2021年1月1日起施行。【查看全文

民法典对ABS业务的几个影响

小时代大资管

2020年5月28日,十三届全国人大三次会议表决通过了《中华人民共和国民法典》,并自2021年1月1日起施行。这是一部巨无霸的法律,它的推出重新整合了多部我国现行的民事大法,统筹了民法总则、物权编、人格权编、合同编、婚姻家庭编、继承编、侵权编等大块内容。但民法典绝不仅仅是原法律的简单加总,它也同时对相关条款进行了修改,以适应新时代发展的要求。民法典关乎我们每个人生活的方方面面,但作为一个ABS从业狗,它的颁布又会对ABS业务产生什么影响呢?小编在下文进行了简单整理,供各位大拿参考。【查看全文

《民法典》对商业保理及供应链ABS业务的六大利好

微言谈法

2020年5月28日,十三届全国人民代表大会三次会议审议通过了《民法典》,我国这部万众瞩目的首部法典将于2021年1月1日起正式施行。【查看全文

《民法典》与证券化:关于债权转让规则

ABS视界

一部民法典,映射一个国家的立法水平。2015年3月,全国人大常委会法工委启动民法典编纂工作。5年磨一剑,十三届全国人大三次会议表决通过了《民法典》,宣告中国迈入“民法典时代”。《民法典》的诞生影响着各行各业,也同样默默影响着资产证券化这个小小的业务领域。【查看全文

多项债务清偿抵充顺序规则解析——以《民法典》第五百六十条展开

国浩律师事务所

2020年5月28日,十三届全国人大三次会议表决通过了《中华人民共和国民法典》(以下简称“《民法典》”)。该法典第五百六十条首次将多债务情形下清偿抵充顺序指定权赋予了债务人,即债务人对同一债权人负担数项债务且给付不足以清偿全部债务时,除当事人另有约定外,由债务人在清偿时指定其履行的债务。这条规定填补了多债务情形下清偿抵充顺序指定权归属的空白。该条规定和此前《民法典合同编》(草案)(二审稿)中第三百五十条的规定基本一致。在征求意见过程中,有学者对该条曾提出意见,认为该规定在价值取向上存在一定的矛盾和冲突,即该规则究竟是旨在保护债权人还是保护债务人并不清晰,仍有必要进一步完善[注1]。笔者将结合《民法典》相关规定对多债务情形下清偿抵充顺序规则相关问题展开分析。【查看全文

“保理合同”纳入《民法典》 行业乱象或止

供应链金融

2020年两会期间,新中国第一部《中华人民共和国民法典》(简称:民法典)于5月28日经十三届全国人大三次会议高票通过,将于2021年1月1日开始施行。其中,民法典将保理合同列为新增典型合同,扩大了担保合同的范围,明确融资租赁、保理、所有权保留等非典型担保合同的担保功能,增加规定担保合同包括抵押合同、质押合同和其他具有担保功能的合同;加上民法典合同编第六章债权转让部分条款,构成了开展保理业务的基本法律框架。【查看全文

《证据规定》正式施行,收好这百问百答!

大队长金融

新版《证据规定》于5月1日正式施行。11条保留条款、41条修改条款、47条新增条款,有没有感觉变化很大?有没有感觉问题更多?那现在就赶快收好这集思广益的百问百答吧!【查看全文

委托贷款形式下职业放贷行为的效力认定

天同诉讼圈

受民间借贷相关规范的规制,职业放贷行为应属无效已成共识。但当职业放贷以委托贷款的形式出现时,对于其效力的判断则属模糊地带。对合同效力的不同判断凸显了委托贷款的性质之争——如其属于民间借贷,则可适用职业放贷规则认其无效。但此种处理依托于对概念的不同界定方式,将职业放贷未经论证地与“金融安全、市场秩序、国家宏观政策”等大词直接关联,缺乏对规则背后法益的精细分析,无论结论如何,均欠说服力。本文的论证方式或可为解决此类具体问题提供一个样式。【查看全文

出口退税中虚假备案单证的认定标准分析

国浩律师事务所

出口退税争议案件中以骗取出口退税和虚假备案单证为主,现阶段税务机关对虚假备案单证的认定过于简单粗暴。因备案单证被认定虚假将直接导致不予退税,所以税务机关应当对虚假单证采取更加谨慎严格的认定标准。对于格式不相符但实质内容一致的单证,不应认定虚假。对于内容不一致的单证,只要企业能够提供合理解释,也不应认定为虚假单证。【查看全文

国标GB/T38667-2020《信息技术 大数据 数据分类指南》发布

互联网合规君

近期,由全国信标委大数据标准工作组组织研制的《信息技术 大数据 大数据系统基本要求》等12项大数据国家标准获批正式发布。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

注册制改革对我国信用债市场的影响

金融街廿五

近年来,信用债市场已成为实体经济融资的重要渠道,3月份企业债净融资额9819亿元,占社会融资规模增量的19%。企业债和公开发行的公司债全面实施注册制,将从市场容量、融资结构等多个方面影响我国信用债市场,推动债券融资迈向市场化发展的新阶段。【查看全文

上半年无需过度担心基准利率反弹,珍惜当前行情—低利率环境下债券市场机会与风险辨析

中国货币市场

低利率环境从通胀、资产价格、信用扩张、风险偏好、市场出清等各个角度对全球经济金融运行稳定造成影响。全球货币宽松环境下的低利率趋势如何演变?如何防范低利率环境带来的金融市场风险?低利率环境下,如何调整资产配置思路和企业债务融资策略?本刊组织专题,对上述问题作深入探讨。在利率仍将逐步下行的预期下,文章分析了短期内利率债和信用债市场的整体情况、主要影响因素,指出上半年无需过度担心基准利率反弹,短期超预期成分主要关注货币政策和海外不确定性,下半年若经济持续企稳带来利率调整,对债市的影响也应有一定缓冲效应。【查看全文

债市研究 | 与资金面相关的四个问题

齐晟太子看债

近期债券市场的表现颇为有趣,有三个较为明显的特点:一是短端上行幅度比长端更明显,期限利差显著收窄;二是日内波动幅度较大,在过去十五个交易日中,三分之一振幅都超过5bp;三是连续三周,市场都出现了前半周市场情绪较差,收益率大幅上行,后半周市场情绪好转,收益率再次下行的格局。【查看全文

探秘债券违约率

EBS固收研究

哪些债券会发生违约、债券违约率是多少等问题是投资者关注的焦点。综合考虑不同的目的和需求,我们从主体和债项两个角度分析债券违约率。从主体违约率来看,民企违约率虽有下滑但仍保持较高水平,叠加疫情对基本面的冲击,2020年民企的违约率难言乐观。从行业违约率来看,化工、有色金属、纺织服装、食品饮料等四个行业同时满足两年违约率高企且违约率有上升态势的特征,行业相对违约风险较高,此外商业贸易、计算机、机械设备、汽车、轻工制造等五个行业则满足一年违约率高企且违约率有上升态势,亦需警惕行业的违约风险。债券在违约前一年隐含评级多处于AA-和A系列,目前市场给出的资质认定相比于以往更为准确,超预期的违约案例有所下降。我们根据历史违约数据制定了评级违约率数据库。【查看全文

以史为鉴:非标违约后,债券违约还远吗?

债券池

非标违约在三个维度影响信用债投资,一是对债券违约有较好的预警能力,2018年以来涉及非标违约的发债主体38.3%发生了债券违约,传导时滞中位3.1个月;二是非标违约对债券估值有较大扰动;三是非标违约对主体再融资能力影响较大,85.6%的主体非标违约后再无新债券发行,这部分主体 44.8%最终触发债券违约。【查看全文

如何看待会议后的信用债市场?

固收彬法

本次报告聚焦于“六稳、六保”,释放了明确的逆周期调控信号。虽然“积极的财政政策要更加积极有为”可能力度略不及市场预期,但“着力稳企业保就业”“留得青山、赢得未来”,特别是“强化对稳企业的金融支持”还是显示出政策总体积极的一面。【查看全文

债市波动增加,如何利用利率互换进行套保? 20200526

中金固定收益研究

利率互换和国债期货是当前最为主流的利率衍生品,是金融机构和企业有效的套保、套利工具。5月以来,债券市场出现了较大幅度的调整,利率波动性抬升,利率衍生品对冲需求也有所走高。利率互换套保的初衷往往在于对冲现金流波动以及公允价值波动的风险。对于挂钩浮动利率的资产/负债而言,浮动利率意味着每期资金流入/流出是不确定的,参与主体面对的是现金流风险。对于挂钩固定利率的资产/负债而言,如果后续市场利率出现大幅调整,该资产/负债的公允价值会出现明显的波动,此时该主体面对的是公允价值波动风险。【查看全文

抓住10Y国债的决定性因素

EBS固收研究

10Y国债收益率出现了明显回落,较好地兑现了前期报告中的预期。但值得注意的是,触发收益率快速下行的两点因素并不够“决定性”。第一,《政府工作报告》中提到的 “推动利率持续下行”,宜理解为“贷款利率”。第二,我们一直不认为政府债券的大量供给会给市场造成实质性的负面影响,也同样不认为其发行量低于预期会带来实质性的利好。10Y国债的估值在中短期内决定于货币政策。我们认为,未来一段时间内,R001的中枢值(请注意,此处指“中枢值”,而非“单日值”)仍会处于[0.9%,1.4%]区间内,10Y国债突破前期新低的难度较大。我们并不建议在这个阶段过多地参与博弈。10Y国债的估值在中长期内决定于宏观经济的走势。时间已经不是债券投资者的朋友,目前持有利率品的性价比正在变低。部分投资者期盼存款基准利率降息带动债券市场收益率进一步下行。我们坚持一直以来的看法:从短期看,下调存款基准利率的概率不大;从中长期看,下调存款基准利率对于推动10Y国债收益率下行的作用比较有限,毕竟债券中长期的走势决定于经济运行,而不是存款基准利率。【查看全文

特别国债会市场化发行吗?

明晰笔谈

根据2020年政府工作报告,抗疫特别国债规模确定为1万亿的水平,大致符合主流的市场预期,但具体的发行方式目前来看仍有一定的悬念。特别国债的发行方式不仅能够回应市场关于财政货币化的热烈讨论,也可能对债券市场产生不同程度的扰动。我们认为今年特别国债的发行大概率沿用定向+公开结合的方式,以定向发行为主,公开发行为辅。【查看全文

解读财政压力下的城投信仰

CITICS债券研究

地方财政在新冠疫情下迎来压力测试,且各省答卷不尽相同,基本面边际改善的省份往往存在预期差的博弈机会。通过对比城市基本面和城市利差,我们刻画出区域内不同城投的“风险-收益”特征,为择券提供参考。【查看全文

城投企业的股东之谜

债市覃谈

根据持股比例,可以将城投企业的股东分为控股股东(即第一大股东)和参股股东,考虑重要性因素,本文主要的研究对象为控股股东。城投企业的控股股东通常包括政府或政府部门、事业单位、国有企业以及政策性投资基金,参股股东的性质与控股股东大致相同,但还可能涉及私募投资基金、资管计划、产业投资基金等。【查看全文

浅谈“债券估值”之利差篇

债市投研笔记

利差作为债券估值体系重要的一环,小白菜研究尚浅,本文仅为利差系列的入门篇,也算是为后续投资策略相关的内容打个基础,有兴趣的请多关注。【查看全文

鸣金收兵,从久期回归票息

债市覃谈

疫情之下,拉长久期高等级是信用最优策略。新冠疫情发生以来,债券市场行情的演绎与历史上牛市上半场行情非常相似,均是流动性边际转松收益率快速下行,信用债各类利差反而小幅走阔,此时信用债长久期高等级持有期收益率最高。我们以武汉封城为起点计算各品种至今的持有期收益率,信用债当中表现最好的为5年AAA品种,近四个月以来持有期收益率为3.18%,表现甚至好于10年国债,主要原因在于一方面收益率下行较多,另一方面票息相对较高。【查看全文

【信视角看债】票息与久期的抉择

CITICS债券研究

近期基准震荡,但信用债在票息保护下受冲击较小,央行允许宏观杠杆率上升的表态也释放出宽信用积极信号。策略上,杠杆>票息>久期;品种层面,低利率环境下如若不做主动下沉则非公开与永续尚具溢价优势;资质方面,整体而言今年低等级信用债收窄可能性在降低,但是流动性尚佳的中高等级主体在市场回调后仍是配置的机会。【查看全文

高速公路行业与债券深度梳理

岳读债市

平稳发展,西部成为建设重心。我国高速公路行业大致经历了“起步-高速增长-平稳发展”三个阶段。目前,“71118”高速公路网将要建成,行业整体进入平稳发展阶段。由于西部地区路网密度远低于东部地区,以及“一带一路”战略、十三五规划对西部地区基建建设和经济发展的支持,高速公路网络建设重心已从东部逐步向西部转移。【查看全文

聊聊ABS的投资、回报与风险

姜超宏观债券研究

标准化ABS可认定为“标”。根据现行认定规则,信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券均为标准化债权资产,可不适用资管新规中关于期限匹配、多层嵌套、合格投资者认定等规则,也无需受非标投资占比限制,为非标转标提供了可行的途径。契合融资者需求。从创设者角度而言,将资产进行证券化有助于在不提升杠杆率的情况下盘活存量资产、增加融资来源。分主体类型看,银行资金有回表需求,资产证券化的资产出表效果可助银行腾挪信贷空间;企业ABS角度看,资产证券化常被作为补充融资渠道。此外近期关注度高的基础设施公募REITs起步,我国基础设施品类繁多、规模庞大,为基础设施REITs提供丰富的基础资产,或可助力基建建设补充资金来源。【查看全文

ABS对公司价值影响

结构金融论坛

把企业缺乏流动性的资产,转换为在金融市场上可以出售证券的行为,以此来降低资金的占用,从而提高资产的流动性,实现企业的健康发展。【查看全文

什么样公路的收费权可以发行ABS?

金融二叉树

截至目前,市场上存续公路收费收益权ABS共24单,总规模410亿,其中上交所挂牌15只,深交所挂牌7只,报价系统2只。清算5只分别为:苏高速2017-1、武涉路2016-1、湘衡高2015-1及莞深收益2005-1、青兰2017-1,具体项目见文章结尾。公路收费收益权是指建设或经营基础设施的项目法人,经政府部门批准,以建设或经营公路而取得的、与他人不存在争议的经营权利。公路收费收益权主要包括高速公路收费收益权、桥梁收费收益权和隧道收费收益权。什么样的公路收费收益权可以用来资产证券化呢?【查看全文

房企供应链ABS为何这么火?

金融监管研究院

房企大规模推动房地产供应链ABS始于2017年,大的背景是国家鼓励发展普惠金融,通过发行房地产供应链ABS,为上游供应商实现融资,同时缓解房企的资金压力。银行自营和资管产品仍然是投资企业ABS的主力军,总体投资后都是持有到期很少交易,从报表反应看都是属于G31报表中的债券投资科目,资本计提适用AA-以上评级20%风险权重(如果自营资金),属于标准化资产可以做期限错配(如果是理财资金)。当日房地产ABS的利率普遍低于开发贷,这也是很多银行最开始很难介入的地方,房企ABS总体备案规模远大于实际发行规模,可以解释为实际发行规模大小短板不在于交易所的无异议函,而是在于能否找到合适的金主投资。【查看全文

交通基础设施REITs市场空间有多大?

厦门国金ABS云

近日,中国证监会和国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(简称《通知》),标志着我国基础设施领域正式启动公募REITs试点。此次基础设施REITs试点重点行业包括收费公路、仓储物流等交通设施。【查看全文

中概REITs在疫情中的表现如何?一文看懂REITs产品的抗风险能力!

REITs行业研究

新冠肺炎疫情爆发以来,席卷全球的停工停产、禁止人群聚集等措施导致国内投资性商业物业经营收入大减,而作为REITs及CMBS底层标的物业的酒店、综合商场、写字楼及物流地产等,属于面临较大压力的资产类型。同样,对于主要标的资产位于大陆地区的中概REITs而言,经营收入的大幅萎缩,必将带来短期内出现不同程度的业绩下滑。喆安投资从疫情爆发以来,一直对中概REITs进行密切关注和跟踪研究,经过两个月的研究,特将中概REITs在疫情发生以来的股价变动情况整理成册并进行分析,通过研究REITs在极端因素导致经济下行的环境下的抗风险能力,让更多人了解这一产品为何会成为资产证券化中的主流。【查看全文

REITs:海外实践与中国制度 20200525

中金固定收益研究

REITs是一种通过发行收益信托凭证/股份汇集资金,由管理人进行房地产投资、经营和管理,并将投资综合收益分配给投资者的证券。根据投资对象的不同,REITs可以分为权益型、抵押贷款型和混合型。对于物业所有者而言,REITs是一种有效的盘活存量、改善资产负债表的融资方式。对于投资者而言,REITs是一种低门槛投资商业地产的工具。REITs长期收益较高,分红收益稳定,与其他主流投资品种相关性较低,能够提高投资组合的风险收益比。【查看全文

REITs入门必备

习REITs

期待已久的中国公募REITs试点政策终于拉开帷幕,与已发行的“类REITs”产品不同,公募REITs面向更广泛的社会群体,个人投资者、地产开发商、拥有不动产的实体企业、金融机构等都可以参与进来分享不动产租金与增值带来的收益。【查看全文

关于CMBS和类REITS的业务比较

小兵研究

4月30日证监会、发改委公布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号),同一天,证监会也发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)。有数据表明,中国已形成的存量基础设施达130万亿,假如10%可用于REITs,就是13万亿。本次征求意见稿引起的市场反应强烈,主要原因是中国一直没有真正意义上的reits产品,已发行的产品都是类reits,也就是私募reits。市场上对于该征求意见稿的解读已经很多,本文主要是想厘清目前在中国发行的reits产品特征以及与通过与CMBS的比较,探讨商业地产公司在产品选择上应考虑的因素。【查看全文

私募基金参与基础设施REITs业务之思考及展望

国浩律师事务所

2020年4月30日,中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)和国家发展和改革委员会共同发布《中国证监会、国家发展改革委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称“《通知》”)。一石激起千层浪,公募REITs在中国正式启航。【查看全文

史上最全关于产业投资基金的概述、运作模式、业务流程

投资并购风险管理

根据国家发改委曾起草的《产业投资基金管理暂行办法》来看,产业发展基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资等实业投资。根据目标企业所处阶段不同,产业基金分种子期(早期产业基金)、成长期产业基金和重组产业基金等。以下推文详细介绍了产业投资基金的概述、运作模式、业务流程。【查看全文

中国上市公司并购基金深度研究!

投资并购风险管理

并购基金作为产业资本与金融资本结合的产物,本质上应当是为实体经济服务,支持实体经济的产业整合、创新与转型。以下推文详细介绍了并购基金的概念及内涵,中国上市公司并购基金现状及存在的问题,上市公司并购基金规范发展的意义及风险,引导上市公司并购基金规范发展的策略、思路、建议等,以期探讨进一步发挥上市公司并购基金服务于实体经济的作用。【查看全文

风险投资退出工作的“道天地将法”

超越S曲线

从2009-2019年的十年间,风险投资从一个相对小众市场,发展到年募投规模超过1.5万亿的市场。按照基金7-9年的生命周期,风险投资行业从业者也经历了募投管退的一个轮回。【查看全文

私募基金募集之宣传推介材料简析

股权实务

私募基金募集指基金管理人或者受其委托的募集服务机构向投资者募集资金,用于设立私募基金的行为。从募集主体机构的角度看,可以分为自行募集和委托募集。自行募集即指管理人自行拟定基金募集推介材料,寻找投资者的募集方式。委托募集则指管理人委托第三方机构代为寻找投资者并完成资金募集工作的募集方式。【查看全文

“一定要让综合融资成本明显下降” ——从银行成本现状看空间

CITICS债券研究

5月22日第十三届全国人民代表大会第三次会议上,李克强总理在政府工作报告中强调,要强化对稳企业的金融支持,鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷,鼓励银行合理让利,一定要让中小微企业贷款可获得性明显提高,要让综合融资成本明显下降。从银行角度来看,受贷款利率下降影响,生息资产收益率明显降低,净息差已经收紧,向实体经济进一步让利的空间有限,这就给银行压降负债端成本增加了压力。本文将结合上市银行2019年年报及2020年一季报,重点分析银行负债端成本的变化,并对如何进一步降低银行负债成本进行预判。【查看全文

资本、流动性管理及1104报表全讲来了!

金融监管研究院

内详。【查看全文

到底哪些银行最缺资本?

法询金融

银行,作为各国货币政策的主要执行者,也作为规模经济的重要载体之一,其特殊的业务性质,决定了其具有高风险的行业属性。但是,风险并非一味降到最低才是最优,过低的风险亦会直接导致资源浪费。【查看全文

困境突围——中概股公司如何应对做空危机?

中伦视界

美东时间2020年4月22日上午,美国证券交易委员会(SEC)主席Jay Clayton在接受福克斯商业新闻采访时称,美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)至今无法获得中概股的审计工作底稿,因而无法从财报方面对其在中国的运营进行监督,进而提醒投资者“现在是机构投资者重新审查、调整并评估其证券投资组合的时候了。我们提醒大家,当你们看到来自新兴市场的信息披露时,它可能看上去和美国国内发行人的报告一样,但不是同一种投资”“风险不同且难以识别”。近期在美中概股公司频遭做空,这则新闻对在美上市的中国企业可谓雪上加霜。【查看全文

货币政策新变化对信托市场的影响分析

中诚信托

2020年以来,央行采取强有力的政策措施,积极对冲疫情对国内经济造成的负面影响,为维护经济社会稳定发挥了积极的作用。随着经济数据的回暖,超常规货币政策将告一段落,这也是近期债券市场波动的主要原因。未来,由宽货币到宽信用,提升货币政策传导效率将是重点。从信托公司业务来看,资本市场业务短期内可能会面临一定的回调,非标业务收益率仍将保持下行,组合投资业务可择时适度提升权益资产比重。【查看全文

标准化票据:一个运营方,两套系统,三件事

大队长金融

自从标准化票据开闸以来,笔者被问了无数五花八门的问题。其中自具有代表性的一个问题大概是:“我们证券公司没法接入电票系统,怎么做存托机构啊?”这倒不是什么新问题。当年不管是票据资管还是票据资产证券化,没接入系统的证券公司,多采用票据代理服务银行的方式解决这个问题。当然,随着一系列司法判例的出现,这个方式也不能说是万无一失的。【查看全文

新准则下票据资产分类简析

交易圈

新的金融工具会计准则对金融资产分类和计量、减值和套期三大板块进行了全面修订。其中境内外同时上市或在境外上市并采用国际准则编制财报的企业,自2018年1月1日起实行,境内上市企业于2019年1月1日起实行,境内非上市企业于2021年1月1日起实行。 相信大多数票友和我一样对新会计准中票据资产分类、计量减值和套期感到云山雾绕,那么接下来我们先拨开云雾对这三类计量方法做一个简单解析。【查看全文

项目收益票据(PRN)设计要点

读懂ABS

项目收益票据(Project Revenue Note,简称“PRN”)由中国银行间市场交易商协会于2014年7月11日推出,该产品是指非金融企业在银行间债券市场发行的,募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。截至2020年5月24日,该产品已成功发行26单共计130.6亿元,涉及发行人15家。总体来看,该产品前期发行规模较小,市场参与度较低。据了解,PRN已在进一步优化产品要素,拓宽市场参与主体,以提升该产品在市场中的竞争力。【查看全文

托收、信用证、福费廷、国际保理业务比较

供应链金融

在国际贸易中,通常存在以下四种风险:商业风险、货币风险、国家风险和政治风险。任何一种支付方式均不能彻底消除这些风险,而只能通过金融机构的介入把它们在进出口双方之间进行重组,或把其转移给金融机构。【查看全文

外资机构境内地产前融业务的架构设计与涉税筹划

西政财富

近一个月以来,大量外资尝试入境开展地产前融业务,其中香港区域的资金因众所周知的原因出现排队等候入境的态势。根据目前我们财富中心与外资机构合作的经验,外资机构为了避免资金出入境及相关税费问题,在地产融资方面通常会优先选择境外上市房企或者有境外持股主体的开发商作为交易对手,并整体倾向于在境外放款和收取利息,由开发商在境外取得融资款后自行解决资金入境问题。尽管如此,很多大陆房企也都偏好境内放款和支付利息的方式(即便境内付息的成本比境外付息的成本高出年化3%左右)。在当前国内市场流动性充足的情况下,境内融资成本普遍下降,因此外资机构若在融资授信规模、成本及操作上无明显优势,则开发商会优先考虑境内的其他资金。目前跟我们财富中心合作的一些外资机构,在融资操作上五花八门、诉求各异,比如对于开发商境内支付的(固定)收益部分,各交易相关方可灵活选择利息款支付、预分红、通过旗下税收优惠地载体收款并转化为咨询费或服务费等方式来实现。以下就外资机构资金入境所涉地产前融方案及涉税处理进行项目介绍和分析。【查看全文

不良资产处置的新利器—不良资产证券化

信实律师

不良资产传统和常见的处置方式为核销、债务追偿、债务重组、资产转让、资产权益转让和债转股等,近年来出现了一些创新处置工具,资产证券化就是其中一种,因其特有的一些优势,逐渐引起市场的关注及重视。【查看全文

货币政策如何“直达实体经济”?

明晰笔谈

政府工作报告首次提出”创新直达实体经济的货币政策工具”,应该如何理解这个提法?会是类似欧美QE的政策操作吗?央行会如何直达实体经济呢?为此,我们参考美欧央行在危机后采取较多的结构性货币政策,主要分为流动性支持和资产购买。“创新直达实体经济的货币政策工具”可参考欧美经验,资产购买、增信、提高流动性、类PSL、完善监管指标等均有可能。【查看全文

财政政策地方化、货币政策财政化——我国财政货币政策体制缺陷和改革

国家金融与发展实验室

分税制改革以来,财政分权体制导致我国财政政策地方化,这不仅使得区域财政风险上升,还可能会通过财政风险和金融风险的相互激化,放大成为系统性金融风险。同时,我国的货币政策财政化,这可能使央行出现严重的亏损,并极大地削弱其公信力、货币政策操作的有效性和作为最后贷款人保持宏观金融稳定的能力。对于当前财政货币政策体制的改革,本文认为有三点至关重要。首先,财政和货币政策应回归其本源,而财政体制改革是前提和基础。其次,财政当局和货币当局应该相互配合。最后,根本之根本是要建立基于法治的国家治理体系,提高财政支出的效率,防止不受约束的过度政府债务。【查看全文

供应链金融中预付账款模式和动产质押模式风险点分析

供应链金融

预付账款融资模式的风险点预付账款融资主要针对核心企业下游经销商,其与应收账款融资最大的区别是质押物由应收账款转为实物。【查看全文

从《政府工作报告》看汇率的重要性

明晰笔谈

5月22日,第十三届全国人大三次会议在北京举行,会上国务院总理向大会代表作了政府工作报告。特别值得关注的是,在关于货币政策工作的部署中,政府工作报告首次将关于汇率的表述提到利率之前,而去年相应的汇率表述是在货币政策部署中的最后一句话,这一调整也反映了今年对于汇率问题而言仍旧是重要的一年。为什么当前汇率问题值得密切关注?是什么在影响人民币汇率的走势?而从资产联动的角度又怎样体现出当前稳汇率工作的重要性?本文将对以上问题给出我们的思考与解答。【查看全文

现代货币理论(MMT)的时代到来了吗?

第一财经研究院

新冠疫情以来,各国政府的大规模财政刺激和流动性支持政策使现代货币理论(Modern Monetary Theory,MMT)这一边缘理论再次回到人们视野中。前联邦德国政府经济顾问博芬格(Peter Bofinger)在VoxEu的网络研讨会上称“现在是MMT时刻”,将新冠疫情作为实践MMT的最佳背景。【查看全文

超详细的中国企业兼并收购基本操作流程

中国投行俱乐部

企业通过与财务顾问合作,根据企业行业状况、自身资产、经营状况和发展战略确定自身的定位,形成并购战略。即进行企业并购需求分析、并购目标的特征模式,以及并购方向的选择与安排。【查看全文

聊聊展期

成于微言

展期,展览的时期或日期,出自《宋史·王次翁传》:益令堂厨丰其燕具,如此展期以待者六七日。当然,今天探讨的是金融人都懂的那个“展期”,把预定的日期往后推迟或延长,与延期同义。【查看全文

知识

一文读懂疫情防控债券:现状、创新与未来

债券杂志

在新冠肺炎疫情暴发和蔓延的背景下,中央和地方纷纷出台扶持政策,疫情防控债券应运而生。该债券旨在进一步发挥债券市场的直接融资功能,推动疫情防控和经济社会发展。本文梳理了疫情防控债券相关政策及业务发展情况,分析了疫情防控债券的创新特色,展望了疫情防控债券的未来发展方向,并提出相关建议。【查看全文

一文读懂商业银行中间业务

任博宏观论道

从国外商业银行的角度来看,在经历长达20余年的息差收窄过程中,其非利息收入的地位也在逐步提升。特别是自20世纪70年代的金融自由化浪潮以来,随着金融脱媒进程的日益加快,国外商业银行开始思考业务转型方向、加快产品创新和技术变革、调整风险偏好,而低风险低资本耗用的中间业务便是主要努力方向。目前国外很多银行的传统利差收入占比已降至50%附近,这意味着非利差收入在这些银行的收入结构中已经占到了半壁江山的位置。【查看全文

两分钟带你学金融 | 创业板改革

金融监管与风险观察

4月27日晚,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。随后,证监会发布了创业板实施注册制的四个管理办法征求意见稿,交易所同步发布配套规则文件,创业板试点注册制改革正式进入实施阶段。【查看全文

破刚兑后,谁敢保本?——收益凭证

理顾者

2018年前,“刚性兑付”,是银行理财和信托不成文规定。当理财产品到期,机构会兑付本金和收益,哪怕出现危机,机构也会兜底。简单来说,也即保本保收益。【查看全文

一文看懂我国现行财政制度

债券圈

我国预算由中央预算和地方预算组成,一级政府一级预算,共有(1)中央,(2)省、自治区、直辖市,(3)设区的市、自治州,(4)县、自治县、不设区的市、市辖区,(5)乡、民族乡、镇五级预算。每级政府预算包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算4本账,其中前2本账构成了地方政府财力的主要来源。【查看全文

全球超低利率之谜

泽平宏观

近40年来全球利率趋势性下降,美国零利率,欧洲甚至负利率,引发杠杆率上升、资产价格泡沫、经济金融结构失衡、贫富差距拉大、社会阶层流动性下降、民粹主义盛行等一系列深层次经济金融社会问题。什么原因?技术进步放缓?人口老龄化?经济潜在增长率下降?长期依赖货币政策饮鸩止渴?中国如何避免重蹈欧美超低利率覆辙?面对当前过度炒作的QE、现代货币理论(MMT)、财政赤字货币化等需留几分清醒和理智,莫把教训当经验,尊重常识,放眼长远。【查看全文

破解超低利率之道

泽平宏观

超低利率对主要经济体带来明显影响,深刻改变金融环境和经济结构,并在全球范围内形成严峻的社会问题,甚至重塑世界格局。继《全球超低利率之谜》,本文旨在分析超低利率的影响与破解之道。【查看全文

原油期货的前世今生

中国外汇

原油作为工业血液,也是规模最大的大宗商品,其价格变化影响着世界经济的发展以及国际政治关系。20世纪70年代的两次石油危机之后,原油期货应运而生。为降低石油价格的波动风险,纽约商业交易所(NYMEX)在1983年首次推出WTI原油期货,旨在通过锁定现货价格的方式为产业链上的参与者转移价格风险。经过多年的发展,原油成为商品期货市场上最大的交易品种。【查看全文

LPR形成机制改革——现状与建议

中国货币市场

LPR形成机制改革是加快利率市场化改革的重要一步。目前,新增与存量贷款挂钩LPR工作稳步推进,LPR报价利率与金融市场利率形成双向传导,引导企业融资成本逐渐降低,LPR形成机制改革初见成效。针对当前LPR报价利率形成机制存在的不足,建议完善相关配套政策,推动LPR形成机制进一步完善。【查看全文

解密原油QDII

中国外汇

投资者除了要注意QDII基金特殊运作方式下的资产特点外,还要注意原油资产本身的高波动风险及移仓风险。【查看全文

量化私募十年进化史

华尔街俱乐部

量化对冲策略私募今年备受市场追捧。9月9日,私募排排网发布报告称,灵均投资、明汯投资、锐天投资、金锝资产、幻方量化等五家量化私募,最新管理规模均超过百亿元人民币。而在今年以前,中国百亿证券私募群体中,均为股票多头策略、债券策略、商品期货策略。【查看全文

宇宙超级无敌通用金融系知识大全

中国投行俱乐部

开放式基金(open-end funds)指基金规模不是固定不变的,而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投资基金。【查看全文

摘要日志 2020-05-31

债牛结束还是债牛途中小反复?——中金债券市场调查2020年5月期

中金固定收益研究

5月份以来,欧美疫情有所改善,欧美国家普遍开始推动复工复产,市场对未来经济逐步回升的预期变强。中国的高频经济数据也显示经济延续3-4月份以来的回升态势。但与此同时,在疫情改善和经济回升的情况下,全球刺激政策的力度有所减弱。5月份美联储QE购买量较3-4月份回落,财政支出速度和信贷投放量也明显回落。中国的货币政策也没有进一步放松,甚至在地方债供给增加以及季节性缴税等因素影响下,货币市场利率明显回升,并导致中国债券收益率在5月份出现了较大幅度上升。经济边际回升和政策力度边际减弱形成了一对矛盾体。相比于经济回升形态的预期,可能未来经济复苏过程中的预期差才是影响各类资产走势的关键因素。债券收益率曲线在中短端回升的过程中,长端利率则相对稳定,10年国债期货表现好于2年和5年,也显示市场对未来经济和通胀中长期走弱仍有预期。到底经济复苏过程是否顺畅,债券牛市已经结束还是只是牛市趋势中的一个小反复?目前市场存在一定的分歧。【查看全文

【中金固收·可转债】观感与实情的差异,以及防御力与相对收益的矛盾 20200531

中金固定收益研究

转债指数止步11连跌,估值稳下来了吗?从位置上讲,整体已经和我们此前设定的目标差距不大(见周报《调整来了,要等到它结束吗?》),加上近期调整本就比较急、速度快,那么即使未完全到位,那至少可以说转债估值逐渐稳了下来。当然个券节奏不一,债性的尚且还有比较远的距离和时间,股性品种(95元以上平价)则已经进入了估值反弹的节奏里——这些内容和我们此前的观点差别不大,当前的关注点,应当回到节奏的掌握和结构上。【查看全文

债市研究 | 与资金面相关的四个问题

齐晟太子看债

近期债券市场的表现颇为有趣,有三个较为明显的特点:一是短端上行幅度比长端更明显,期限利差显著收窄;二是日内波动幅度较大,在过去十五个交易日中,三分之一振幅都超过5bp;三是连续三周,市场都出现了前半周市场情绪较差,收益率大幅上行,后半周市场情绪好转,收益率再次下行的格局。【查看全文

“19翔控06”及其12只系列债是“结构化”发行吗?

债市评级

今天再看另外一只债19翔控06的操作,来看这个债是不是结构化发行。19翔控06这只债,意义较为深远,因为它背后代表的是其他多只债券的可能性。据下图所示,相关债券达到13只,共计138亿元。【查看全文

哪些有担保的城投债值得关注?

郁言债市

部分弱资质城投依赖担保才得以成功发行债券,收益率水平相对较高,值得挖掘。城投债的担保人一般分为两类,一是城投母公司或其他资质更强的城投;二是专业担保公司。【查看全文

ABO或F-EPC项目的合规性怎么判断?

新七公政信

政府投资项目按照《政府投资条例》的立项审核程序,企业投资项目按照《企业投资项目核准和备案管理条例》的规定程序。应注意的是,《政府投资条例》颁布实施之后,在财政性资金促使形成固定资产的公益性项目中,无论是以资本金注入还是政府付费等支付形式存在,无论是即期还是远期,无论是管理库还是42号文PPP项目,均在《政府投资条例》及相关规定的规范范围之内,均要开展可行性论证等程序。对于政府投资项目,采取以企业作为投资主体立项的方式,通过备案等程序,来规避《政府投资条例》约束的做法是不恰当的,亦不能因此而绕开条例规范和违规举债监管。【查看全文

一文看懂我国现行财政制度

债券圈

我国预算由中央预算和地方预算组成,一级政府一级预算,共有(1)中央,(2)省、自治区、直辖市,(3)设区的市、自治州,(4)县、自治县、不设区的市、市辖区,(5)乡、民族乡、镇五级预算。每级政府预算包括一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算4本账,其中前2本账构成了地方政府财力的主要来源。【查看全文

到底哪些银行最缺资本?

法询金融

银行,作为各国货币政策的主要执行者,也作为规模经济的重要载体之一,其特殊的业务性质,决定了其具有高风险的行业属性。但是,风险并非一味降到最低才是最优,过低的风险亦会直接导致资源浪费。【查看全文

供应链金融中预付账款模式和动产质押模式风险点分析

供应链金融

预付账款融资模式的风险点预付账款融资主要针对核心企业下游经销商,其与应收账款融资最大的区别是质押物由应收账款转为实物。【查看全文

《民法典》与证券化:关于债权转让规则

ABS视界

一部民法典,映射一个国家的立法水平。2015年3月,全国人大常委会法工委启动民法典编纂工作。5年磨一剑,十三届全国人大三次会议表决通过了《民法典》,宣告中国迈入“民法典时代”。《民法典》的诞生影响着各行各业,也同样默默影响着资产证券化这个小小的业务领域。【查看全文

多项债务清偿抵充顺序规则解析——以《民法典》第五百六十条展开

国浩律师事务所

2020年5月28日,十三届全国人大三次会议表决通过了《中华人民共和国民法典》(以下简称“《民法典》”)。该法典第五百六十条首次将多债务情形下清偿抵充顺序指定权赋予了债务人,即债务人对同一债权人负担数项债务且给付不足以清偿全部债务时,除当事人另有约定外,由债务人在清偿时指定其履行的债务。这条规定填补了多债务情形下清偿抵充顺序指定权归属的空白。该条规定和此前《民法典合同编》(草案)(二审稿)中第三百五十条的规定基本一致。在征求意见过程中,有学者对该条曾提出意见,认为该规定在价值取向上存在一定的矛盾和冲突,即该规则究竟是旨在保护债权人还是保护债务人并不清晰,仍有必要进一步完善[注1]。笔者将结合《民法典》相关规定对多债务情形下清偿抵充顺序规则相关问题展开分析。【查看全文

消费和出口回升偏慢,后期将压制中上游生产回落——5月制造业PMI点评

中金固定收益研究

中国5月官方制造业PMI为50.2,前值50.4。非制造业商务活动指数为53.6,前值52.2。【查看全文

复苏不会一蹴而就,但值得期待 ——对2020年5月PMI数据点评及债市观点

EBS固收研究

2020年5月31日,统计局公布5月PMI指数。5月份中国制造业PMI为50.6%,比上月回落0.2个百分点;非制造业商务活动指数为53.6%,比上月上升0.4个百分点;综合PMI产出指数为53.4%,与上月持平。【查看全文

需求回暖,生产由加速转向平稳——5月PMI数据点评

王涵论宏观

5月制造业PMI由上月的50.8略降至50.6,低于市场预期中值51.0;非制造业PMI由53.2升至53.6。【查看全文

PPI环比或转正——2020年5月宏观数据预测

王涵论宏观

工业、投资或进一步向正常水平恢复。从公交出行、发电煤耗等高频数据以及5月制造业PMI等来看,经济活动继续向正常回归。同时,钢铁、水泥等价格回升,指向投资可能出现加速恢复的情况。预计5月工业、投资增速将继续回升。【查看全文

看上去很美的PMI

粤开奇霖研究

5月制造业PMI从50.8下滑到50.6,非制造业PMI从53.2上升到53.6,综合PMI持平在53.4。【查看全文

PMI三个月在枯荣线上意味着什么?

李超宏观研究与资产配置

5月中采制造业PMI指数录得50.6%,较前值小幅回落0.2个百分点,已连续三个月保持在扩张区间,充分说明了经济已逐步走向正轨,再次下行的风险较小,符合我们对于“经济转正在即”的判断。需求呈现稳健修复态势,但改善力度并未超预期,其中内需回升主要由基建项目带动,外需由抗疫物资出口加速及中国生产能力填补全球供给缺口的因素带动。生产指数连续3月维持高位,常态化防控下的复工复产已经达成,5月工业增加值有望进一步回升。【查看全文

留得青山——2020年5月宏观经济月报

招商银行研究

新冠疫情在海外持续发酵,终结了美国史上最长经济扩张。美国一季度实际GDP环比年化增速初值为-4.8%,降幅超出市场预期(-4.0%),跌幅仅次于2008年四季度(-8.4%)。二季度可能成为美国经济的“至暗时刻”。随着当前美国疫情进入平台期,美国各州复工复产呼声日益高涨。根据华盛顿大学的感染率指标等数据显示,美国有28个州将在5月中下旬具备初步经济重启的条件。目前特朗普已与各州州长达成共识,将分三步重启美国经济。美国国会预算办公室(CBO)预计美国实际GDP年化增速将在二季度跌至-37.7%(同比-11.4%),其后在三季度大幅反弹至21.5%(同比-7.4%),四季度有所回落(10.4%,同比-5.6%),全年增速-5.6%(全年加权平均增速为-6.1%)。【查看全文

中国消费券的探索与实践

北大国发院

为响应国家促进消费扩容提质的号召,进一步助力复工复产,腾讯基于数据、技术、平台等系统性能力,自3月20日起参与各地政府消费券的发放工作。截至5月初,湖南、浙江、广东、武汉等50余省、市、区通过微信平台发放消费券。这些地区的消费券发放规模超过百亿(含还未发放的金额)。5月1日至3日,微信电子消费券在假期间带动消费9亿元,其中40岁以上消费人群消费券核销金额占51%。【查看全文

经济分化——商品和资产价格将如何变化

李迅雷金融与投资

这两天,总理提到我国6亿居民月收入只有1000元被刷屏。从国家统计局公布的2019年统计公报看,我国中等偏下收入和低收入组共5.6亿人的人均月可支配收入为965元,而高收入组所包含的2.8亿人口的月可支配收入达到6367元,可见,居民收入分化现象很明显。此外,人口与区域、产业和企业的分化也在扩大,疫情或加剧分化,这将对商品价格和资产价格的未来走势带来什么影响?【查看全文

知识产权商业化的路径在哪里?

IPRdaily

开始系统性研究企业的知识产权商业化路径以来,拜访了很多行业专家、企业高管、投资人、政府部门、行业协会,和大家共同讨论了很多知识产权商业化的可能性。期间发觉,大家角色不同,所关心的问题和对商业化症结的理解都各不相同。我们从企业知识产权商业化的从现状、必然性、时机和路径一一谈起。【查看全文

中美目前正处于第二阶段博弈期,金融市场动荡可能是未来常态

任博宏观论道

近期金融市场动荡显著超乎市场预期,而考虑到当前内外环境所呈现的复杂性可能具有持续性的长期特征这样一种事实的存在,金融市场的动荡并非是一个短期现象。可以预见未来较长时期内,以我国为目标的地缘政治事件必将随着我国声音的放大以及我国存在感的增强而频繁发生,西方经济体也有较强的动力和利益诉求借势或鼓动中美角逐来转移诸多内部矛盾,某种程度上来说这势必会给金融市场带来长期性震荡,而金融市场的高波动特征则需要我们主动去适应。【查看全文

现代货币理论(MMT)的时代到来了吗?

第一财经研究院

新冠疫情以来,各国政府的大规模财政刺激和流动性支持政策使现代货币理论(Modern Monetary Theory,MMT)这一边缘理论再次回到人们视野中。前联邦德国政府经济顾问博芬格(Peter Bofinger)在VoxEu的网络研讨会上称“现在是MMT时刻”,将新冠疫情作为实践MMT的最佳背景。【查看全文

摘要日志 2020-05-30

绿色债券标准化建设取得重大进展—评《关于印发〈绿色债券支持项目目录(2020年版)〉的通知(征求意见稿)》

兴业研究

5月29日,中国人民银行、国家发展和改革委员会、中国证券监督管理委员会发布了关于《关于印发〈绿色债券支持项目目录(2020年版)〉的通知(征求意见稿)》(以下简称“《绿色债券目录》(2020年版)”)公开征求意见的通知。【查看全文

一文读懂商业银行中间业务

任博宏观论道

从国外商业银行的角度来看,在经历长达20余年的息差收窄过程中,其非利息收入的地位也在逐步提升。特别是自20世纪70年代的金融自由化浪潮以来,随着金融脱媒进程的日益加快,国外商业银行开始思考业务转型方向、加快产品创新和技术变革、调整风险偏好,而低风险低资本耗用的中间业务便是主要努力方向。目前国外很多银行的传统利差收入占比已降至50%附近,这意味着非利差收入在这些银行的收入结构中已经占到了半壁江山的位置。【查看全文

资本、流动性管理及1104报表全讲来了!

金融监管研究院

内详。【查看全文

20年信用卡风险怎么看?

志明看金融

内详。【查看全文

最新 68 家信托公司大排名(2020年版)

法询金融

信托业是比较典型的强监管周期的行业。信托公司从成立之初就有非常浓厚的银行色彩,成立的时候往往带有国际二字,因为90年代初地方政府主要向外国投资者融资。后来信托业经过多次整顿清理、与银行分业经营,自2007年年起进入相对规范的发展轨道。换发牌照之后,正常经营状态的信托公司也就是我们今天要提及的68家。【查看全文

股票处置新规背景下处置工作的变化及问题

大队长金融

经济下行背景下,因上市公司大股东资金链断裂、上市公司自身经营状况恶化等情况,许多上市公司股票出现贬值,大量以上市公司股票作为融资业务担保措施的金融机构也因此急需通过司法手段处置股票。深圳市中级人民法院(以下简称“深圳中院”)、上海金融法院相继出台股票处置新规,随后,最高院颁布的《最高人民法院关于在执行工作中进一步强化善意文明执行理念的意见》(以下简称“《最高院执行意见》”)也对上市公司股票处置工作进行了细化。本文作者拟结合之前股票处置经验,分析上述新规出台背景下,上市公司股票处置的几大变化及目前仍存在的问题,并提出建议。【查看全文

信托公司资产运用领域的结构,都发生了哪些变化?

普益标准

2013-2017年信托业工商信托规模一直持续增加,2017年以来受国家宏观经济下行以及资管新规严监管的双重影响,工商信托规模开始收缩。2019年工商企业信托规模为5.49万亿元,行业占比为30.60%,与2018年的5.67万亿元相比,下降3.12%,与去年的降幅7.12%相比减小4个百分点。【查看全文

不良资产处置的新利器—不良资产证券化

信实律师

不良资产传统和常见的处置方式为核销、债务追偿、债务重组、资产转让、资产权益转让和债转股等,近年来出现了一些创新处置工具,资产证券化就是其中一种,因其特有的一些优势,逐渐引起市场的关注及重视。【查看全文

境外投资篇 – QDII与RQDII解读

轴之承法融

随着疫情在海外快速扩散,全球经济产生巨大波动,各类资产价格遭到了剧烈冲击,4月前后美联储及全球各大央行纷纷采取行动以缓解流动性危机,全球包括股债油金的各类资产开始摆脱猛跌的命运。近期,许多朋友问法融团队Qualifieddomestic institutional investor (以下简称“QDII”),即合格境内机构投资者的相关事宜,为帮助有兴趣投资海外市场的朋友,法融团队特推此文为大家介绍QDII以及与QDII相关联的RQDII。【查看全文

看看出现了哪些结构变化——回看4月金融经济数据

债券圈

经济增长体现在结构和总量上。总量扩张将首先通过结构变化体现出来,结构的好坏往往制约着总量的多寡。因此,预测经济增长前景,应该重视结构的变化。疫情从需求和供给两个方面给经济带来巨大冲击,使各主要经济数据出现大幅下滑。从3月份开始,随着国内疫情渐趋缓和,企业复工复产程度提升,经济筑底反弹势头明显。但是,在国外疫情仍然较为严重,甚至疫情中心接力转移的情况下,国内经济能否独善其身仍待进一步确认。相对于经济平稳期,在经济复苏过程中,结构变化将更为剧烈和明显,使得获取结构变化信息变得更为容易,从而更有助于观察经济走势。【查看全文

人民币汇率当前的“斗而不破”

轩言全球宏观

近期人民币汇率贬值压力上升,市场关注度提高。2020年5月27日离岸人民币兑美元汇率当日贬值0.42%,幅度较大。盘中一度触及7.1954的高点,接近2019年9月美国宣称对中国输美商品全面加征关税和将中国列为汇率操纵国恐慌时的汇率水平。【查看全文

30秒了解民法典!

洞见资本

内详。【查看全文

达里奥:过去500年历史大周期

积募

在全球疫情仍然在蔓延的局势下,美国在近期升级了对于中国华为在半导体领域的贸易限制,全球各国对于疫情的影响与起源众多纷纭、全球未来走向充满不确定性。看似碎片化的各种信息,也许正在预示着全球历史周期变迁的大节点。达里奥以近500年为例,揭示了不同帝国交替的生命周期,任何第二大国对第一大国的替代从来都不容易,货币、政治、军事、金融等等都是变化的核心要素。达里奥指出现在美国仍然是最强大的帝国,它正处于相对的衰落中,中国的力量正在迅速崛起,没有其他大国与之能比。这也许就是我们面临的最大历史变迁节点,我们一起来仔细研读这一500年的全球更替大周期吧。【查看全文

摘要日志 2020-05-29

高速公路行业与债券深度梳理

岳读债市

平稳发展,西部成为建设重心。我国高速公路行业大致经历了“起步-高速增长-平稳发展”三个阶段。目前,“71118”高速公路网将要建成,行业整体进入平稳发展阶段。由于西部地区路网密度远低于东部地区,以及“一带一路”战略、十三五规划对西部地区基建建设和经济发展的支持,高速公路网络建设重心已从东部逐步向西部转移。【查看全文

中国债券市场对外开放:平衡开放与风险、完善基础建设

中国货币市场

伴随中国债券市场对外开放有序推进,境外投资者类型日趋多元化,可投资范围和交易工具不断丰富,交易方式愈发便捷。2019年,中国债券托管规模排名全球第二,国际地位进一步提升。文章在分析境外投资者持债特点的基础上,从平衡对外开放和防控风险的关系、完善市场基础设施建设和法律制度等方面,提出深化中国债券市场对外开放的政策建议。【查看全文

全国PPP综合信息平台管理库项目2020年4月报

道PPP

内详。【查看全文

2020年4月发布的87个新入管理库项目清单

道PPP

内详。【查看全文

2020年4月退库的82个管理库PPP项目清单

道PPP

内详。【查看全文

中国区域金融运行报告(2020)

中国人民银行

2019年,世界经济增长持续放缓,仍处在国际金融危机后的深度调整期。我国经济进入高质量发展阶段,结构性、体制性、周期性问题相互交织。面对国内外风险挑战明显上升的复杂局面,各地区落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,坚持以供给侧结构性改革为主线,推动高质量发展,扎实做好“六稳”工作,保持经济社会持续健康发展。各地区经济运行总体平稳,结构持续优化,发展质量稳步提升,三大攻坚战取得关键进展。中国人民银行坚持金融服务实体经济的根本要求,实施稳健的货币政策,加强逆周期调节,在多重目标中寻求动态平衡,保持货币信贷合理增长,推动信贷结构持续优化,以改革的办法疏通货币政策传导,为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。 【查看全文

疫情冲击下区域经济的差异变化——2020年一季度区域经济季报

招商银行研究

部分区域GDP增速出现大幅下滑。2020年一季度,我国经济遭受了新冠疫情的剧烈冲击,全国 30个省份GDP增速均为负增长。疫情对各区域经济的影响存在显著差异,东部和东北地区的省份受疫情冲击较为严重,西部地区的大部分省份受疫情冲击影响较小。【查看全文

外商投资“新基建”需要注意哪些监管问题?

中伦视界

2020年3月4日,中共中央政治局常务委员会召开会议研究新冠疫情防控和稳定经济社会运行重点工作,并在会上提出了加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度的议题。【查看全文

民法典对ABS业务的几个影响

小时代大资管

2020年5月28日,十三届全国人大三次会议表决通过了《中华人民共和国民法典》,并自2021年1月1日起施行。这是一部巨无霸的法律,它的推出重新整合了多部我国现行的民事大法,统筹了民法总则、物权编、人格权编、合同编、婚姻家庭编、继承编、侵权编等大块内容。但民法典绝不仅仅是原法律的简单加总,它也同时对相关条款进行了修改,以适应新时代发展的要求。民法典关乎我们每个人生活的方方面面,但作为一个ABS从业狗,它的颁布又会对ABS业务产生什么影响呢?小编在下文进行了简单整理,供各位大拿参考。【查看全文

房企供应链ABS为何这么火?

金融监管研究院

房企大规模推动房地产供应链ABS始于2017年,大的背景是国家鼓励发展普惠金融,通过发行房地产供应链ABS,为上游供应商实现融资,同时缓解房企的资金压力。银行自营和资管产品仍然是投资企业ABS的主力军,总体投资后都是持有到期很少交易,从报表反应看都是属于G31报表中的债券投资科目,资本计提适用AA-以上评级20%风险权重(如果自营资金),属于标准化资产可以做期限错配(如果是理财资金)。当日房地产ABS的利率普遍低于开发贷,这也是很多银行最开始很难介入的地方,房企ABS总体备案规模远大于实际发行规模,可以解释为实际发行规模大小短板不在于交易所的无异议函,而是在于能否找到合适的金主投资。【查看全文

ABS江湖漫谈 | 知否知否,ABS信用增级怎么瞅?

中债资信

同样的基础资产,为什么会产生不同级别的证券?优先级和次级的本质区别到底在哪里?【查看全文

私募基金参与基础设施REITs业务之思考及展望

国浩律师事务所

2020年4月30日,中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)和国家发展和改革委员会共同发布《中国证监会、国家发展改革委关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(以下简称“《通知》”)。一石激起千层浪,公募REITs在中国正式启航。【查看全文

私募基金募集之宣传推介材料简析

股权实务

私募基金募集指基金管理人或者受其委托的募集服务机构向投资者募集资金,用于设立私募基金的行为。【查看全文

汇算清缴是什么?——5月29日OMO逆回购点评

EBS固收研究

为对冲政府债券发行、企业所得税汇算清缴等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,2020年5月29日人民银行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作。【查看全文

两分钟带你学金融 | 创业板改革

金融监管与风险观察

4月27日晚,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。随后,证监会发布了创业板实施注册制的四个管理办法征求意见稿,交易所同步发布配套规则文件,创业板试点注册制改革正式进入实施阶段。【查看全文

中国上市公司并购基金深度研究!

投资并购风险管理

并购基金作为产业资本与金融资本结合的产物,本质上应当是为实体经济服务,支持实体经济的产业整合、创新与转型。以下推文详细介绍了并购基金的概念及内涵,中国上市公司并购基金现状及存在的问题,上市公司并购基金规范发展的意义及风险,引导上市公司并购基金规范发展的策略、思路、建议等,以期探讨进一步发挥上市公司并购基金服务于实体经济的作用。【查看全文

如何看待工业利润的修复?

明晰笔谈

4月工业利润整体边际修复,但不同所有制、不同行业分化较为明显,国有以及中上游利润走弱、私营以及中下游的利润回暖,量价因素只是原因之一,管理成本、投资收益等因素对利润的影响也不容忽视。随着原材料价格回温以及基建发力,企业的利润增速有望趋于弥合,但考虑到居民收入、消费意愿仍有不确定性,且海外风险仍然严峻,仍需关注工业利润修复的可持续性。【查看全文

金融委定调:标、非标、非非标!

金融监管研究院

发布《标准化债权类资产认定规则》,落实资管新规要求,明确标准化债权类资产的认定范围和认定条件,建立非标转标的认定机制,并对存量“非非标”资产给予过渡期安排,稳步推进资管业务转型发展,增强金融服务实体经济能力。【查看全文

金融稳定委员会中的票据:它是怎么来的?

瓜点时间

27日,央行官网会发布了金融稳定委员会11条金融改革措施,其中第六条指出:规范标准化票据融资机制,支持将票据作为基础资产打包后在债券市场流通,支持资产管理产品投资标准化票据,发挥债券市场投资定价能力,减少监管套利,更好地服务中小企业和供应链融资。【查看全文

破刚兑后,谁敢保本?——收益凭证

理顾者

2018年前,“刚性兑付”,是银行理财和信托不成文规定。当理财产品到期,机构会兑付本金和收益,哪怕出现危机,机构也会兜底。简单来说,也即保本保收益。【查看全文

真要学1260条?民法典新旧对照,看会这302条就够了

图解金融

2020年5月28日, 就在昨天下午, 我国首部民法典经十三届全国人大三次会议审议, 以2879票赞同、2票反对、5票弃权表决通过, 自2021年1月1日起正式施行。【查看全文

七大亮点深度解读:《民法典侵权责任编》网络侵权处理机制

腾讯研究院

5月28日,《中华人民共和国民法典(草案)》(以下简称“草案”)经由十三届全国人大三次会议审议通过,圆了新中国几代法学家的梦想。草案共设7编,依次为总则编、物权编、合同编、人格权编、婚姻家庭编、继承编、侵权责任编以及附件,将于2021年1月1日起施行。各编内容亮点颇多,单就侵权责任编而言,其在《侵权责任法》的基础上对网络侵权处理机制进行了整体修改和完善。【查看全文

《民法典》对商业保理及供应链ABS业务的六大利好

微言谈法

2020年5月28日,十三届全国人民代表大会三次会议审议通过了《民法典》,我国这部万众瞩目的首部法典将于2021年1月1日起正式施行。【查看全文

“保理合同”纳入《民法典》 行业乱象或止

供应链金融

我国民法典立法迎来历史时刻。2020年两会期间,新中国第一部《中华人民共和国民法典》(简称:民法典)于5月28日经十三届全国人大三次会议高票通过,将于2021年1月1日开始施行。其中,民法典将保理合同列为新增典型合同,扩大了担保合同的范围,明确融资租赁、保理、所有权保留等非典型担保合同的担保功能,增加规定担保合同包括抵押合同、质押合同和其他具有担保功能的合同;加上民法典合同编第六章债权转让部分条款,构成了开展保理业务的基本法律框架。【查看全文

年内我国货币政策的宽松空间

金融街廿五

4月20日公布的4月1年期LPR(贷款市场报价利率)为3.85%,5年期以上LPR为4.65%,分别较3月下调了20BPs和10BPs,均为去年8月LPR改革以来最大降幅。此前,央行3月30日下调7天期逆回购利率20BPs至2.20%,4月3日宣布对中小银行定向降准1个百分点释放长期资金约4000亿元,4月7日时隔12年超市场预期地下调超储利率37BPs至0.35%,4月15日调降1年期MLF操作利率20BPs至2.95%。一系列紧锣密鼓的行动,释放出强烈的宽松信号,我国新一轮货币宽松潮正在拉开帷幕。【查看全文(上)】【查看全文(下)

中国居民融资的演进、特征及未来展望

国家金融与发展实验室

改革开放初期,中国居民融资主要以经营性融资为主,消费性融资占比较小;1997年之后,中国居民融资进入高速成长期,并呈多元化发展,融资结构向住房融资和狭义消费融资倾斜;2009年以后,在金融新业态发展壮大的背景下,中国居民融资进入创新变革时期,居民经营性融资快速发展,居民消费性融资从野蛮扩张逐渐到合规发展。虽然发展迅速,但是仍然存在居民杠杆率高企与融资供给不足并存、居民金融素养不高与征信体系不完备并存以及创新发展与监管错位并存等多方面的问题。随着金融供给侧结构性改革的稳步推进,经济结构转型升级,大数据、云计算、人工智能等金融科技的应用,中国居民经营性融资,居民住房融资、居民汽车融资、居民狭义消费融资等消费性融资规模会继续增加,结构会更加优化。【查看全文

说说“资金空转”

弹弹债

疫情过后,高频数据指向经济缓慢复苏,以发电耗煤为例,5月前28天电厂耗煤同比增长7.4%,即使考虑南方干旱水电占比下降的影响,发改委公布的5月前20天发电量同比为5.2%(4月0.3%,3月-4.6%),显示当前经济仍在改善。【查看全文

联储救了谁?——资产表现那点事儿

王涵论宏观

联储释放“火箭筒”成为本轮美股反弹的拐点。3月23日是本轮金融市场止跌反弹的拐点。【查看全文

中债研发:疫情冲击下美元在岸离岸流动性失衡的机制分析与启示

债券杂志

本文以疫情冲击时段为观察样本,结合美联储应急货币政策操作工具,从市场利率角度对美元跨境流动性失衡问题的形成及修复机制做分析。本文研究认为导致美元在岸离岸利差走阔的直接原因包括:在岸离岸市场分隔、本土财政债务快速扩张及市场预期因素;其中根本原因是货币政策向离岸市场传导困难、适用在岸离岸市场的统一利率基准缺失。本文进一步建议围绕人民币国债构建基准利率、扩大国债用于跨境央行类货币政策操作,以推动人民币国际化。【查看全文

应该加大向西部供地还是向深圳供地?

泽平宏观

过去几十年,中国区域国土规划长期存在两派之争:“小城镇派”和以大城市为引领的“城市群派”。受“小城镇派”关于“控制大城市规模、积极发展中小城市、区域均衡发展”的计划思想误导,虽然人口持续向城市群都市圈集聚,但在土地资源配置上却长期存在控制大城市用地、增加中小城市用地和控制东部地区建设用地、增加中西部建设用地倾向,导致土地资源配置与人口流动趋势明显背离,带来一系列深层次经济社会问题,不仅增加了中西部资源环境压力、限制了东部集聚效应的发挥,也是造成一二线城市高房价、三四线城市一度高库存的根源。分地区看,2009-2016年东部地区城镇建设用地增量占比低于人口增量占比12.9个百分点。分规模城市看,2006-2017年城区常住人口在1000万人以上的城市人口增长34.1%,但城市用地仅增长28.2%;而20万人以下的城市人口增长1.5%,但城市用地大幅增长19.8%。【查看全文

2020年1-5月全国房地产企业拿地排行榜

中指研究院

2020年以来,随着新冠疫情从爆发到逐步清零,各地疫情防控取得重大成效,各行业逐步走向正常水平。房地产行业也积极开展复工复产,谨慎乐观的调整投资节奏,助力城市经济与就业的稳定恢复与增长。在此背景下,中指研究院对房企拿地情况进行研究,关注房企在土地一二级市场拿地的最新动态与热点,为研判行业趋势提供参考。【查看全文

摘要日志 2020-05-28

如何理解“金融委拟近期推出11条金融改革措施”事件?

任博宏观论道

刚刚,人行官网和官微发布一则信息“金融委办公室发布11条金融改革措施”,明确金融委成员单位将按照“成熟一项推出一项”的原则,于近期推出11条金融改革措施,具体包括出台《商业银行小微企业金融服务监管评价办法》、出台《中小银行深化改革和补充资本工作方案》、出台《政府性融资担保、再担保机构行业绩效评价指引》、出台《创业板首次公开发行股票注册管理办法(试行)》等四部规章、出台《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》、出台《标准化票据管理办法》、发布《标准化债权类资产认定规则》、发布《外国政府类机构和国际开发机构债券业务指引》、推动信用评级行业进一步对内对外开放、引导注册会计师行业规范有序发展、出台《加强金融违法行为行政处罚的意见》。【查看全文

【11条金融改革措施点评】金融监管深化,推进多角度布局

明晰笔谈

5月27日,金稳委办公室发布公告,根据国务院金融委统一部署,发展改革委、财政部、人民银行、银保监会、证监会、外汇局等金融委成员单位,在深入研究基础上,按照“成熟一项推出一项”原则,将于近期推出11条金融改革措施。【查看全文

浅谈“债券估值”之利差篇

债市投研笔记

一路磕磕碰碰,终于来到“债券估值”的第四篇——利差,市场上基于利差的策略研究报告不胜枚举,作为债券投资常用的分析指标,亦或称之为信用债定价分析的一种语言,可谓“债券估值”研究必备良品!伴随利差的走阔or收窄,或可窥探出获得超额收益的投资机会,今天就先来简单扯扯入个门吧……【查看全文

鸣金收兵,从久期回归票息

债市覃谈

疫情之下,拉长久期高等级是信用最优策略。新冠疫情发生以来,债券市场行情的演绎与历史上牛市上半场行情非常相似,均是流动性边际转松收益率快速下行,信用债各类利差反而小幅走阔,此时信用债长久期高等级持有期收益率最高。我们以武汉封城为起点计算各品种至今的持有期收益率,信用债当中表现最好的为5年AAA品种,近四个月以来持有期收益率为3.18%,表现甚至好于10年国债,主要原因在于一方面收益率下行较多,另一方面票息相对较高。【查看全文

2019年融资租赁公司发债盘点

债市研究

融资租赁是与银行信贷、直接融资、信托、保险并列的五大金融形式之一。其优势体现在拉动社会投资。加速技术进步、促进消费增长以及在完善金融市场、优化融资结构、降低金融风险方面。我国目前租赁公司主要分为两类:一类是由银保监会批准成立的金融租赁公司,另一类是由商务部批准成立的非金融机构类融资租赁公司。【查看全文

票息与久期的抉择

CITICS债券研究

近期基准震荡,但信用债在票息保护下受冲击较小,央行允许宏观杠杆率上升的表态也释放出宽信用积极信号。策略上,杠杆>票息>久期;品种层面,低利率环境下如若不做主动下沉则非公开与永续尚具溢价优势;资质方面,整体而言今年低等级信用债收窄可能性在降低,但是流动性尚佳的中高等级主体在市场回调后仍是配置的机会。【查看全文

外债便利化来了!上海高新技术企业名单!目标客户在此!

跨境金融监管

外债便利化试点最大的意义在于:即便是外债额度不足的企业也可以凭借外债合同到外汇局办理外债登记,额度可以超过全口径跨境政策融资中净资产的要求。【查看全文

企业资产证券化产品报告(2020年4月)

中诚信国际

根据中国资产证券化分析网、Wind及上海证券交易所、深圳证券交易所网站的数据综合来看,2020年4月企业证券化市场共发行169单产品,合计发行规模1,629.20亿元;发行单数同比增加62单,发行金额同比上升46.31%。【查看全文

REITs试点方案有哪些关注点?

中国财富管理50人论坛

4月30日,证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,同时就《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》向社会公开征求意见,引起市场高度关注和热烈讨论。【查看全文

关于CMBS和类REITS的业务比较

小兵研究

4月30日证监会、发改委公布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号),同一天,证监会也发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)。有数据表明,中国已形成的存量基础设施达130万亿,假如10%可用于REITs,就是13万亿。本次征求意见稿引起的市场反应强烈,主要原因是中国一直没有真正意义上的reits产品,已发行的产品都是类reits,也就是私募reits。市场上对于该征求意见稿的解读已经很多,本文主要是想厘清目前在中国发行的reits产品特征以及与通过与CMBS的比较,探讨商业地产公司在产品选择上应考虑的因素。【查看全文

万亿地方债快速扩容:期长利低,谁来接单?

财经五月花

在5月超万亿元的地方债发行之后,新增的约1.5万亿元地方专项债已在路上,确保顺利发行不仅是后期政策发力的重点,同时也将考验市场的接单能力。5月28日,央行公告称,为对冲政府债券发行等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,在公开市场进行了2400亿元人民币7天期逆回购操作。此前在5月26日,在时隔37天后,央行重启逆回购操作,三天净投放达到3700亿元。【查看全文

为什么新基建是对中国未来10年影响最大的刺激政策?

香帅的金融江湖

我们发现,如果把时间轴拉长一些,回顾 1997 年亚洲金融危机与 2008 年全球金融危机之后中国出台的经济刺激政策,能帮助我们回答当下的「新基建」政策将如何影响未来中国经济的走势,以及这种影响会持续多久。从结果看,1997 年至今中国颁布的三轮经济刺激政策都不是孤立存在的。它们层层嵌套,逐步形成一个更大、更完善的系统。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报 (2020年4月)

中国基金业协会

2020年4月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品854只,设立规模836.89亿元;当月备案的集合产品平均备案核查时间为1.72个工作日。【查看全文

史上最全关于产业投资基金的概述、运作模式、业务流程

投资并购风险管理

根据国家发改委曾起草的《产业投资基金管理暂行办法》来看,产业发展基金是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度,即通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司,由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产,委托基金托管人托管基金资产,从事创业投资、企业重组投资等实业投资。根据目标企业所处阶段不同,产业基金分种子期(早期产业基金)、成长期产业基金和重组产业基金等。【查看全文

商业银行资本补充债券市场分析及展望

债券杂志

在监管部门的政策引导和积极推动下,商业银行持续加大外源性资本补充力度,资本补充债券市场呈现新变化,规模明显壮大、创新不断加快、定价更为合理、投资者群体更为丰富。同时,当前资本补充债券也面临市场容量相对有限、估值存在不确定性、市场流动性不足等问题。预计后续资本补充债券市场将进一步发展完善,创新力度将进一步增强。【查看全文

2020银行金融科技最新布局!

轻金融

“科技是唯一可以颠覆银行商业模式的力量”,在年报/公开场合中,招行、浦发两家股份行的行长,都表达过这一相同的观点。【查看全文

LPR形成机制改革——现状与建议

中国货币市场

LPR形成机制改革是加快利率市场化改革的重要一步。目前,新增与存量贷款挂钩LPR工作稳步推进,LPR报价利率与金融市场利率形成双向传导,引导企业融资成本逐渐降低,LPR形成机制改革初见成效。针对当前LPR报价利率形成机制存在的不足,建议完善相关配套政策,推动LPR形成机制进一步完善。【查看全文

标准化票据:一个运营方,两套系统,三件事

大队长金融

自从标准化票据开闸以来,笔者被问了无数五花八门的问题。其中自具有代表性的一个问题大概是:“我们证券公司没法接入电票系统,怎么做存托机构啊?”这倒不是什么新问题。当年不管是票据资管还是票据资产证券化,没接入系统的证券公司,多采用票据代理服务银行的方式解决这个问题。当然,随着一系列司法判例的出现,这个方式也不能说是万无一失的。【查看全文

项目收益票据(PRN)设计要点

读懂ABS

项目收益票据(Project Revenue Note,简称“PRN”)由中国银行间市场交易商协会于2014年7月11日推出,该产品是指非金融企业在银行间债券市场发行的,募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。截至2020年5月24日,该产品已成功发行26单共计130.6亿元,涉及发行人15家。总体来看,该产品前期发行规模较小,市场参与度较低。据了解,PRN已在进一步优化产品要素,拓宽市场参与主体,以提升该产品在市场中的竞争力。【查看全文

应收账款票据化成为趋势,将逐步替换其他应收账款融资产品

五道口供应链研究院

金融支持实体经济,扶持中小企业发展是我国经济结构调整和经济增长方式转变的必然要求,更是商业银行顺应时代召唤、履行社会责任的光荣使命。近年来,电子商业承兑汇票(以下简称“商票”)在供应链融资中得以广泛应用。票据融资迎合了中小企业规模小、期限短、周转性强等资金需求特点,既有助于加速中小企业在商品服务购销、贸易结算等方面的资金流转,也有助于降低融资成本,是银企合作的有力抓手。商业银行推进商票业务创新发展,参与供应链企业资金融通,更可以实现合作共赢,在助力实体经济发展中实现自身的转型发展。【查看全文

托收、信用证、福费廷、国际保理业务比较

供应链金融

在国际贸易中,通常存在以下四种风险:商业风险、货币风险、国家风险和政治风险。任何一种支付方式均不能彻底消除这些风险,而只能通过金融机构的介入把它们在进出口双方之间进行重组,或把其转移给金融机构。【查看全文

《民法典》视角解构投融资并购交易

ListCo

内详。【查看全文

又一家地方AMC混改!

法询金融固收组

5月21日晚间,重庆燃气公告称,公司收到第三大股东——重庆渝康资产经营管理有限公司(即“重庆渝康”)通知,华润金控准备受让重庆渝康54%股权,意味着又一家地方AMC即将混改成功。这则消息让沉寂许久的地方AMC重回公众视野。【查看全文

接下来怎么做?一文讲透2020年两会全部政策

任博宏观论道

本篇报告汇集了俩会期间(5月22日-5月28日)的相关政策信息(仅与俩会相关)。【查看全文

“无税不破”——企业破产程序中应重点关注的税务问题及应对之策

金杜研究院

破产是解决企业产业深层次矛盾,优化资源配置,提升企业产业质效的重要法治途径。破产程序中涉税事项的处理是重要一环,妥善处理破产事宜无法忽视涉税问题。实践中,我们作为税务律师也经常能接到破产程序中涉税事项的咨询,部分案件中涉税事项甚至成为左右破产程序能否顺利推进的重要因素,其中不乏争议的问题,部分问题可以从两份文件中找到答案或启示,我们在此结合两份文件的亮点与重点,对于破产程序中的涉税相关事项做简要梳理,并探讨合理应对之策。【查看全文

非法放贷使经授权的个人信息收集也违法?!

肖飒lawyer

违反国家有关规定,向他人出售或者提供公民个人信息,情节严重的,处三年以下有期徒刑或者拘役,并处或者单处罚金;情节特别严重的,处三年以上七年以下有期徒刑,并处罚金。【查看全文

货币贬值与再通胀——20年下半年经济与资本市场展望

姜超宏观债券研究

疫情导致经济衰退。新冠肺炎疫情对全球经济造成了巨大的伤害,IMF预测今年全球经济将萎缩3%,为上世纪30年代大萧条以来最严重的经济衰退。天量赤字应对危机。为了应对疫情,美国推出了4轮近3万亿美元的财政刺激计划,其前4个月的财政赤字激增至1.1万亿美元,美国国会办公室的预测今年美国财政赤字总额将达到3.7万亿美元,远超09年1.4万亿美元的历史峰值,财政赤字率将飙升至18%。财政赤字货币化。如何应对财政赤字的飙升?主要靠央行印钞来购买。截止今年5月中旬,美国新增国债2.2万亿,同期美联储启动了不限量的量化宽松货币政策,购买了1.8万亿美元国债,相当于大部分新发国债都由美联储所购买。财政部发行国债并且通过央行购买的行为,其实就是财政赤字货币化。【查看全文

破解超低利率之道

泽平宏观

超低利率对主要经济体带来明显影响,深刻改变金融环境和经济结构,并在全球范围内形成严峻的社会问题,甚至重塑世界格局。【查看全文

专利权质押融资问题研究

金融论坛

根据国家发展要求,深圳2025年将成为研发投入强度、产业创新能力世界一流的城市,工商银行作为国有大行将承担起贯彻落实国家创新驱动发展的战略要求,不断探索金融支持科技发展的服务升级。为提升工商银行日后的整体服务能力,担负起助力科技创新企业发展的重要使命,本文尝试对科创企业融资可能涉及的专利权质押问题进行分析探讨,从现状中发现问题并提出建议。【查看全文

栏目名称及内容标题调整说明 2020-05-27

调整

  1. 《大数据摘要日志》精简为《摘要日志》,栏目名称及内容标题同步调整。原有(2020年05月27日前)内容标题不做调整。
  2. 《大数据精选周报》精简为《精选周报》,栏目名称及内容标题同步调整。原有(2020年05月27日前)内容标题不做调整。
  3. 《通知及更新说明》精简为《通知及更新》。

说明

  1. 简化描述。
  2. 突出重点。
  3. 其他。

摘要日志 2020-05-27

金融委办公室发布11条金融改革措施

中国人民银行

内详。【查看全文

延续了146年的生命力——美国转债市场概述 20200527

中金固定收益研究

美国是世界上第一个发行可转债的资本市场、亦是世界上最大的存量可转债市场,参与主体众多、可转债类型复杂多变。在上百年的演变中,美国可转债市场相继经历了“初始发行混乱”、“新证券法下发行效率降低”、“定价理论成熟”、“条款、结构设计创新”等多个阶段。目前,大多数美股转债被视为高级无抵押债券、在期限和票面利率上差异化程度高,流动性与纯债市场相近、弱于股市。【查看全文

一文读懂疫情防控债券:现状、创新与未来

债券杂志

在新冠肺炎疫情暴发和蔓延的背景下,中央和地方纷纷出台扶持政策,疫情防控债券应运而生。该债券旨在进一步发挥债券市场的直接融资功能,推动疫情防控和经济社会发展。本文梳理了疫情防控债券相关政策及业务发展情况,分析了疫情防控债券的创新特色,展望了疫情防控债券的未来发展方向,并提出相关建议。【查看全文

债券交易盘的荣光、困局和出路

iFICC

客观来看,交易盘选手的黄金时间可能就那么三四年,过去了难再回。对于处于交易盘暮年的投资经理而言,转型是必须的,是迫在眉睫的,是个人事业进阶的需求,甚至是时代的召唤。【查看全文

监测月报 | 融资环比回落,宏观杠杆率增长暂有放缓(2020年4月)

中诚信国际

内详。【查看全文

聊聊ABS的投资、回报与风险

姜超宏观债券研究

标准化ABS可认定为“标”。根据现行认定规则,信贷资产支持证券、资产支持票据、证券交易所挂牌交易的资产支持证券均为标准化债权资产,可不适用资管新规中关于期限匹配、多层嵌套、合格投资者认定等规则,也无需受非标投资占比限制,为非标转标提供了可行的途径。契合融资者需求。从创设者角度而言,将资产进行证券化有助于在不提升杠杆率的情况下盘活存量资产、增加融资来源。分主体类型看,银行资金有回表需求,资产证券化的资产出表效果可助银行腾挪信贷空间;企业ABS角度看,资产证券化常被作为补充融资渠道。此外近期关注度高的基础设施公募REITs起步,我国基础设施品类繁多、规模庞大,为基础设施REITs提供丰富的基础资产,或可助力基建建设补充资金来源。【查看全文

ABS对公司价值影响

结构金融论坛

把企业缺乏流动性的资产,转换为在金融市场上可以出售证券的行为,以此来降低资金的占用,从而提高资产的流动性,实现企业的健康发展。【查看全文

REITs比较税制概览(壹)——美国

菜花来了

公募REITs试点在即,国内目前尚没有系统介绍不同国家/地区REITs税制的资料。我们在欧洲公共房地产协会(EPRA)发布的《主要REIT税制比较报告》中选取了部分国家的介绍进行了翻译,以供实务界、学界、政策制定者按图索骥进行参考。值得提及的是,该税制介绍仍是概览性质的,未能充分提示和说明相应规定的法律依据,如需深入全面地了解REITs税制的具体规则,请进一步检索与查阅相关的法律法规、税收文件与指南以及司法判例。【查看全文

特别国债会市场化发行吗?

明晰笔谈

根据2020年政府工作报告,抗疫特别国债规模确定为1万亿的水平,大致符合主流的市场预期,但具体的发行方式目前来看仍有一定的悬念。特别国债的发行方式不仅能够回应市场关于财政货币化的热烈讨论,也可能对债券市场产生不同程度的扰动。我们认为今年特别国债的发行大概率沿用定向+公开结合的方式,以定向发行为主,公开发行为辅。【查看全文

城投企业的股东之谜

债市覃谈

根据持股比例,可以将城投企业的股东分为控股股东(即第一大股东)和参股股东,考虑重要性因素,本文主要的研究对象为控股股东。城投企业的控股股东通常包括政府或政府部门、事业单位、国有企业以及政策性投资基金,参股股东的性质与控股股东大致相同,但还可能涉及私募投资基金、资管计划、产业投资基金等。【查看全文

如何理解政府放量发债对资金面的影响

债券圈

地方债或国债发行对资金面的影响是个循环,发债时收流动性,拨付时释放。值得注意的边际变化是近两年财政资金的拨付效率显著提升了,导致这个循环的周期变短,这使得为了发行地方债或国债而降准的必要性在下降。由于循环周期变短,针对平滑发债形成流动性变化这件事,公开市场操作成为比降准更加合适的货币政策工具。【查看全文

资产管理业务统计数据 (2020年一季度)

中国基金业协会

截至2020年一季度末,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约53.75万亿元,其中,公募基金规模16.64万亿元,证券公司及其子公司私募资产管理业务规模10.47万亿元,基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.14万亿元,基金公司管理的养老金规模2.53万亿元,期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约1642亿元,私募基金规模14.31万亿元,资产支持专项计划规模1.69万亿元。【查看全文

55位百亿以上规模的基金经理

价值立方

不知不觉间,公募中又出现了一批百亿以上管理规模的权益基金经理。打开统计软件,把这些时代的宠儿梳理出来,有很多直观的印象。【查看全文

量化私募十年进化史

华尔街俱乐部

量化对冲策略私募今年备受市场追捧。9月9日,私募排排网发布报告称,灵均投资、明汯投资、锐天投资、金锝资产、幻方量化等五家量化私募,最新管理规模均超过百亿元人民币。而在今年以前,中国百亿证券私募群体中,均为股票多头策略、债券策略、商品期货策略。【查看全文

怎么“赌”才能赢?怎样担保才有效?“回购+业绩补偿”双重保险是否可行?

积募

在投资领域,签“对赌协议是常规操作,不仅能保障投资方利益,还能督促目标公司积极进取,高效负责地使用资金,推动企业发展。但是,“对赌”这个名字本身就代表着一定的风险,具有“赌”的成分,罗永浩、王思聪、贾跃亭都因签署了对赌协议而债务缠身,由此引发的纠纷更不在少数。【查看全文

风险投资退出工作的“道天地将法”

超越S曲线

从2009-2019年的十年间,风险投资从一个相对小众市场,发展到年募投规模超过1.5万亿的市场。按照基金7-9年的生命周期,风险投资行业从业者也经历了募投管退的一个轮回。【查看全文

商业银行表内投资及表内非标债权投资规模有多大?

任博宏观论道

在对类信贷(2020年1月7日的报告:类信贷业务全解)和表外业务(2020年5月14日的报告:商业银行表外业务规模有多高?)进行深入讨论后,本篇报告聚焦于表内投资和表内非标债权投资业务,并对金融投资的结构调整作一些粗浅的讨论。这里需要提醒读者的是,非标债权投资数据的统计本身是一个技术活,不同银行之间的口径存在一定差异,虽然本文呈现的结果已经尽量缩小这种差异,但仍无法解决口径完全统一的困境。【查看全文

36家上市银行大比拼:谁是收入增长王?

普益标准

本文对36个银行分成大型国有银行、股份制商业银行、城市商业银行和农村商业银行4大类,从收入增长情况、资产规模和抗风险能力三个维度进行分析。从全局来看,国有大型银行和股份制银行未来将仍旧是政策“补短板”的冲锋践行者。而中小银行,也就是城商行和农商行,将进一步回归服务本地,做好差异化经营,成为金融“去杠杆”驱动实体经济新旧动能转换的“利器”。【查看全文

前五月同业存单“量价齐跌” 净融资罕见为负月均发行利率低至1.72%

人民币交易与研究

根据wind数据,前五月银行同业存单“量价齐跌”净融资额出现了罕见的负值,尤其是五月份,截至5月25日,净融资额已经逾-6257亿元。这凸显了商业银行因难寻优质资产对这一主动负债工具的青睐度大幅下降。【查看全文

信用卡的破局时刻:业务员获客下沉到郊区,有银行Q1新增不良贷款66亿

新流财经

信用卡发卡量的断崖式下跌,直观地体现在了多数业务员的收入上。“2月份,只拿了2000元的底薪。”受疫情和没有完全复工的影响,无法展业的信用卡线下客户经理,陷入了死胡同。【查看全文

困难是短期的,态度是友善的——5月27日OMO逆回购点评

EBS固收研究

为对冲政府债券发行等因素的影响,维护银行体系流动性合理充裕,2020年5月27日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作,期限为7天,利率为2.20%,与上一次操作持平。【查看全文

货币政策新变化对信托市场的影响分析

中诚信托

2020年以来,央行采取强有力的政策措施,积极对冲疫情对国内经济造成的负面影响,为维护经济社会稳定发挥了积极的作用。随着经济数据的回暖,超常规货币政策将告一段落,这也是近期债券市场波动的主要原因。未来,由宽货币到宽信用,提升货币政策传导效率将是重点。从信托公司业务来看,资本市场业务短期内可能会面临一定的回调,非标业务收益率仍将保持下行,组合投资业务可择时适度提升权益资产比重。【查看全文

2020年4月上海期货交易所市场综述:市场恐慌情绪有所消退,期货价格多数上涨

中国货币市场

4月,伦敦金属交易所(LME)有色金属价格多数上涨。月初,美联储宣布放宽针对大型银行的杠杆率规定,美元指数持续下行;中旬,中国经济数据好于预期,市场恐慌情绪有所消退。月末,LME三月期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡收报每吨5188.5美元、1494.5美元、1939.5美元、1635.5美元、12192美元、15197美元,较上月上涨4.8%、下跌2.1%、上涨1.8%、下跌6.1%、上涨6.2%、上涨4.1%。本月,国内有色金属价格多数上涨。上海期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡主力合约收报每吨42940元、12500元、16320元、13660元、99950元、127390元,较上月上涨3790元、上涨910元、上涨1145元、下跌225元、上涨8120元、上涨6740元。【查看全文

单月保费显著改善,行业基本面好转趋势确立——保险行业2020年4月保费数据点评

欣琦看金融

银保监会披露2020年1-4月保险行业数据,复工复产推动寿险和财险保费均实现边际改善,后续费用激励、人口红利和低基数三大有利条件望推动负债端改善趋势延续。【查看全文

银行承兑汇票未来发展的趋势——电子承兑汇票

供应链金融

银行承兑汇票作为一种远期支付工具,具有结算和融资功能,是目前我国市场经济中使用范围最广的一种商业汇票。同时,银行承兑汇票在各业务流程中出现了诸多问题。企业应了解银行承兑汇票的风险形式,采取各种风险防范措施,大力推进并发展电子承兑汇票,以加强银行承兑汇票的风险管理,创建健康的票据市场。【查看全文

改善明显,压力犹存——2020年4月工业企业利润点评

招商银行研究

1-4月规模以上工业企业累计利润同比下降27.4%,较1-3月跌幅收窄9.3个百分点,基本符合预期;营业收入同比下降9.9%,较1-3月改善5.2个百分点。规上工业企业利润和营业收入修复速度较上月大幅提升。【查看全文

进出口监管最新动态评析(2020年5月刊)

金杜研究院

随着经济全球化的发展,跨国集团内关联公司之间的跨境贸易及相应的转让定价问题,日益成为海关和税务部门关注的重点。近期,中国海关针对一些行业、领域的进口货物转让定价问题相继开展价格调查。对此,我们总结分析了海关在转让定价方面的监管动向和关注重点,并对企业应予以关注的主要风险和应对建议进行了总结。建议涉及转让定价的相关企业高度重视此次价格调查行动,提前研究和制定应对预案,并尽早引入海关专业律师和顾问,推动问题在合规合理的范畴内得到有效解决,避免高额经济损失。同时,要注意制作和保留证据,为将来可能需要的法律救济(行政复议等)提供保障。【查看全文

出口退税中虚假备案单证的认定标准分析

国浩律师事务所

出口退税争议案件中以骗取出口退税和虚假备案单证为主,现阶段税务机关对虚假备案单证的认定过于简单粗暴。因备案单证被认定虚假将直接导致不予退税,所以税务机关应当对虚假单证采取更加谨慎严格的认定标准。对于格式不相符但实质内容一致的单证,不应认定虚假。对于内容不一致的单证,只要企业能够提供合理解释,也不应认定为虚假单证。【查看全文

地产融资最新放款通道整理

西政资本

自2020年4月份以来,市面上的资金越来越多,优质房企的融资成本持续下降。非持牌类资金机构目前面临着两大难题,一是钱多却找不到好的项目;二是有钱、有项目却投放不了。从市场的情况来看,当前除了常规的明股实债类融资架构外,其他可用的放款通道越来越少。为便于说明,笔者就当前地产融资可用的放款通道做详细梳理,其中通道所涉合规问题需重点注意,亦欢迎读者与笔者交流和探讨。【查看全文

聊聊展期

成于微言

展期,展览的时期或日期,出自《宋史·王次翁传》:益令堂厨丰其燕具,如此展期以待者六七日。当然,今天探讨的是金融人都懂的那个“展期”,把预定的日期往后推迟或延长,与延期同义。【查看全文

政策释疑 | 贸易新业态相关政策问答

中国外汇

本期政策释疑就《国家外汇管理局关于支持贸易新业态发展的通知》(汇发〔2020〕11号)涉及到的相关问题进行解答。【查看全文

货币最宽松的时候过去了吗?

固收彬法

5月央行“保持定力”,100亿逆回购,让市场感觉如芒在背。但是我们认为市场可能要珍惜央行当下的选择,因为做多利率,其实就是看空央行在多目标动态均衡的“定力”,当然这不是与央行对赌,仅仅是市场在政策两难中穿梭而已。【查看全文

“六稳”、“六保”与社会融资形势展望

工银投行

我国同时面临内外需压力,全年增长预计在1%左右,逆周期调控将会强化。今年政府工作报告提出要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年,未来实现“六稳”、“六保”需要货币融资条件进一步增加灵活调整的空间。【查看全文

养老项目收入来源和收费定价机制简析

济邦咨询

根据国家统计局发布的最新人口数据,2018年末,我国60周岁及以上人口24949万人,占总人口的17.9%;其中65周岁及以上人口16658万人,占总人口的11.9%。60岁以上老年人中失能、半失能老人超过4000万人。根据民政部《2018年民政事业发展统计公报》,截至2018年底,全国各类养老服务机构和设施16.8万个,养老床位727.1万张,每千名老人拥有床位数29.1张,低于“十三五”规划每千人35-45张床位的目标,更低于发达国家每千人拥有50-70张养老床位的水平。【查看全文

超详细的中国企业兼并收购基本操作流程!

洞见资本

企业通过与财务顾问合作,根据企业行业状况、自身资产、经营状况和发展战略确定自身的定位,形成并购战略。即进行企业并购需求分析、并购目标的特征模式,以及并购方向的选择与安排。【查看全文

金融与科技的融合:含义、动因与风险

国家金融与发展实验室

金融与科技的进一步融合是金融业发展的大势所趋。与实践和政策层面的蓬勃发展相比,关于金融科技的理论研究则相对滞后。本文按照底层技术对金融风险改造程度的大小,对不同情形下金融科技所具有的风险特征进行了详尽分析,并给出了相应的政策建议。【查看全文

新旧对照表全文!《民法典草案》改了啥?

大队长金融

5月22日,十三届全国人大三次会议在北京召开,《中华人民共和国民法典(草案)》已正式提交大会审议,《草案》对现行《民法总则》、《物权法》、《合同法》、《婚姻法》、《继承法》、《侵权责任法》等进行整合和部分修改。以下是原相关法律和《民法典草案》的对比。【查看全文

国标GB/T38667-2020《信息技术 大数据 数据分类指南》发布

互联网合规君

近期,由全国信标委大数据标准工作组组织研制的《信息技术 大数据 大数据系统基本要求》等12项大数据国家标准获批正式发布。【查看全文