摘要日志 2020-06-30

2020年资产证券化研究二季度报告

小时代大资管

根据Wind、CNABS统计,2020年第二季度资产证券化市场共发行产品449只,同比增长28.29%,发行规模共计4978.77亿元,同比减少13.50%。其中企业资产证券化产品共发行317只,发行规模共计2978.50亿元;信贷资产证券化产品共发行31只,发行规模共计995.57亿元;资产支持票据共发行101只,发行规模共计1004.70亿元。【查看全文

2020上半年信用债市场回眸

齐晟太子看债

今年我国信用债二级市场到期收益率波动较大,截至六月,具体走势可以大致概括为三个阶段:(1) 第一季度总体呈稳步下行态势,1年期AAA级中票到期收益率从年初的3.16%逐步下降至2.40%左右水平;(2) 二季度开端,到期收益率急速下行,1年期AAA级中票收益率单日最高下行幅度达22bp。至四月底,1年期AAA级中票到期收益率来到1.80%左右水平;(3) 自五月初至六月,市场到期收益率又转头向上,快速上行。至6月24日,1年期AAA级中票收益率回升至了2.72%水平。【查看全文

债券市场二十年之大变局

CITICS债券研究

今年以来债券市场经历了大幅调整,其背后是宏观经济步入修复通道、前期超宽松的货币政策逐步回归稳健。当前经济结构性矛盾凸显,货币政策的结构性目标更为明确,相比信贷市场,债券市场的结构性功能不足,结构性的货币政策聚焦在信贷市场,也是本轮债市调整背后的长期政策逻辑所在。【查看全文

近期“真永续”频出意味着什么?

固收彬法

今年二季度以来已有六只企业永续债续期,这意味着什么?我们主要讨论以下两个方面:(1)后续永续债的信用风险是否会持续发酵?(2)当前投资永续债是否还有性价比?随着 2017 年首批扩容的永续债陆续进入赎回期,今年下半年将迎来永续债首个集中兑付的高峰,市场到期赎回压力加大。【查看全文

七月债市展望

明晰笔谈

基于短期的基本面和政策面信号定价,那么债市很可能已经超跌了,后续基本面复苏相对乏力、货币政策纠偏后或重新有降准降息落地等等都将捋顺收益率曲线,下一阶段把握长端利率的交易机会。【查看全文

强势券仍可顺势,整体待纯债激发 ——兼7月展望及6月回顾

兴证固收研究

A股“高歌猛进”,但转债整体自5月以来的弱势仍在继续,非熊市中转债长期调整的经验存在较强借鉴意义:2016年12月至2017年5月中旬估值三重下杀依次来自监管、流动性和监管:随着资金收紧“资产荒”逐渐破灭,2016年12月股市、债市一同调整,转债杀估值下跌;2017年2月至2017年4月中旬股市上行而债市走弱,转债涨平价压缩估值;4月初市场主要矛盾从基本面切换至监管,转债估值因为股债再次双弱而遭遇第三次调整。【查看全文

新型城镇化建设专项企业债,将怎么用?用到哪儿?

中证鹏元评级

2020年6月24日,发改委公布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》,欲推出企业债新品种助力县城发展。【查看全文

县城新型城镇化建设专项企业债券能否成为下一个亮点?

中证鹏元评级

2016年2月,国务院印发《关于深入推进新型城镇化建设的若干意见》,开始全面部署深入推进新型城镇化建设。《意见》中提到9个方面的36条具体措施,其中包括加快棚户区改造,加快城市综合交通网络建设,推动智慧城市建设等重要内容,也要求加快培育中小城市和特色小城镇,提升县城和重点镇基础设施水平,加快拓展特大镇功能,加快特色镇发展,培育发展一批中小城市,加快城市群建设。2020年5月的政府工作报告再次提到重点支持“两新一重”建设(即新型基础设施建设,新型城镇化建设,交通、水利等重大工程建设),6月份,发改委发布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》(简称“《指引》”)推出县城新型城镇化建设专项企业债券(简称为“新专项企业债”)。从专项债券支持的特色小镇相关基建、产业园区建设、智慧城市相关领域、物流体系建设等项目来看,本次新专项企业债券的推出与我国进一步推进新型城镇化建设的宏观发展规划高度结合,并延伸到区县一级,加快推进基层新型城镇化发展。【查看全文

批出来还得发得掉——买方视角的县域城镇化债

ratingdog

2020年6月24日,发改委发布《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引(征求意见稿)》(简称“《指引》”)推出县城新型城镇化建设专项企业债券(简称为“新专项企业债”),其中支持政策有一个实质性利好“支持县城特别是县城新型城镇化建设示范地区内主体信用评级优良的企业,以自身信用发行本专项企业债券”。之前,对于非省会城市的AA县平台,发改委一般要求有担保措施,现在这一条似乎开了绿灯。但是审批容易了,还得最终发得出来,否则一级的兄弟姐妹就白忙活了。我们以买方视角看下县城新型城镇化建设示范地区有哪些平台好发。【查看全文

城投债各档利率怎么看?

中债资信

当前,债券收益率下行,大基建预期走热,城投信仰持续增强,伴随主体资质下沉,市场机构对城投企业投资及风险定价需求日益迫切。然而……【查看全文

全国PPP综合信息平台管理库项目2020年5月报

道PPP

5月,新入库项目117个、投资额1,814亿元,环比增加355亿元、上升24.4%,同比减少99亿元、下降5.2%;地方退库项目40个、投资额511亿元,环比下降515亿元、减少50.2%,同比下降73亿元、减少12.5%;净入库项目77个、投资额1,243亿元,环比增加914亿元、上升278.4%,同比增加4亿元、上升0.3%,月净入库项目投资恢复至去年同期水平;签约落地项目64个、投资额487亿元,环比增加360亿元、上升284.7%,同比减少1,266亿元、下降72.2%;开工建设项目55个、投资额876亿元,投资额环比增加102亿元、上升13.2%,同比增加537亿元、上升158.5%,月开工建设项目投资实现3月比2月、4月比3月和5月比4月三连增。【查看全文

2020年5月发布的117个新入管理库项目

道PPP

内详。【查看全文

2020年5月退库的40个管理库PPP项目清单

道PPP

内详。【查看全文

交通投融资可持续性基本问题的思考

PPP知乎

当前交通运输行业正在落实《交通强国建设纲要》和编制综合立体交通网规划。传统的“加强资金保障”和“创新投融资模式”,并不适应交通可持续融资和转型升级要求,一些短期应急措施反而加重了中长期问题。在“十三五”收官和“十四五”即将开局的历史新节点,需要正确识别判断交通投融资的形势,反思面临的基本问题和长期影响,尽快实现从权宜之计式投融资向可持续投融资的转变。【查看全文

企业资产证券化产品报告(2020年5月)

中诚信国际

根据中国资产证券化分析网、Wind及上海证券交易所、深圳证券交易所网站的数据综合来看,2020年5月企业证券化市场共发行96单产品,合计发行规模737.06亿元;发行支数同比增加17单,发行金额同比下降11.73%。【查看全文

CNABS 2020年上半年度ABS机构排行榜发布!

CNABS

2020年上半年,全市场共发行项目800只,发行量达9,406.75亿元。受今年疫情影响,发行总量较去年同期(609只,9,513.57亿元)略下降1.12%。截止2020年6月30日,ABS全市场累计发行量为88,871亿元,市场存量超4万亿元。其中,信贷CLO共发行55只项目,发行量为2,278.47亿元;企业ABS发行587只,发行量为5,470.47亿元;ABN发行158只,发行量为1,657.81亿元。【查看全文

资产支持商业票据ABCP的投资分析

交易员观察

近期,交易商协会推出一项创新产品资产支持商业票据(以下简称:ABCP),并已在银行间市场成功发行5期。顾名思义,ABCP是同时具有ABN基础资产现金流和CP短期滚动发行特性的产品,具体是指单一或多个企业(发起机构)把自身拥有的、能够产生稳定现金流的应收账款、票据等资产按照“破产隔离、真实出售”的原则出售给特定目的载体(SPV),并由特定目的载体以资产为支持进行滚动发行的短期证券化类货币市场工具,为企业提供了兼具流动性和资产负债管理的新型工具。【查看全文

公募REITs来了!基础资产、交易结构、税收政策等七大热点问题全解读

资产界

2020年4月30日,中国证监会与国家发展改革委联合印发《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。国内的公募REITs尚未落地,试点方案还未发布。近期各方面专家,对基础资产、潜在投资者、原始权益人、交易结构、税收政策、配套条件、发展方向等问题进行了广泛讨论,但还存在明显分歧下,需要进一步达成共识。【查看全文

票据“债券化”之路开启——《标准化票据管理办法》点评

ABS视界

2020年6月28日,中国人民银行公布了《标准化票据管理办法》。与征求意见稿相比,核心规定没有变化:一是明确货币市场工具定位,二是强调服务中小企业融资和供应链金融发展,三是存托机构仍由商业银行和证券公司担任,四是标准化票据基本满足标债要求,但仍待具体文件确认。标准化票据的发展无疑会对整个票据市场带来全新变革。对债市的影响主要体现在三个方面:短债增加新品种,分流同业存单、短融等需求;显著改善中小企业融资难问题,化解货币政策传导堵点;在标准化票据(直接融资)替代票据贴现(贷款)的过程中,M2和社融结构可能出现变化。【查看全文

标票全解读

郇公弟债市圈

标票办法靴子落地,各色机构寻寻觅觅自我定位。子弹始飞,我们不便定论。先讨论一个细节问题,谁最有兴趣来认购标票?【查看全文(标票全解读1:标准化票据,谁来买?!)】【查看全文(标票全解读2:标准化票据,能服务中小企业融资吗?)

标准化票据怎么做——从宏观市场到微观操作

厦门国金ABS云

为规范标准化票据融资机制,更好服务中小企业和供应链融资,中国人民银行发布《标准化票据管理办法》(简称《管理办法》)。《管理办法》共八章三十一条,包括总则、主要参与机构、基础资产、标准化票据创设、信息披露、投资者保护、监督管理和附则。一是明晰标准化票据定义。标准化票据是指存托机构归集核心信用要素相似、期限相近的商业汇票组建基础资产池,以基础资产池产生的现金流为偿付支持而创设的等分化受益凭证,属于货币市场工具。【查看全文

标准化票据来了,商业保理企业能参与吗?

微言谈法

备受业界关注的《标准化票据管理办法》(以下简称“《办法》”)已于2020年6月24日由中国人民银行正式发布,并将于2020年7月28日起实施。标准化票据的实质是票据交易机制的进一步优化和标准化,《办法》的实施将打通存量票据流通环节的“任督二脉”,从融资端促进票据市场的健康有序发展。对于已经开展或计划开展票据结算应收账款债权保理业务的商业保理企业而言,诚不可错过。【查看全文

追本溯源,对冲基金是如何诞生的?

数汇财经

在海外资本市场中诞生的对冲基金和其投资业绩一直是投资圈中经久不衰的话题。历经九十多年的发展,海外对冲基金已经成为全球资产管理行业中一种比较成熟的具有相当规模的特殊资管业态,也是金融市场中最神秘的领域。【查看全文

私募基金的“可转债”投资

VC小乒乓的窝

Convertible Bond,CB,笔者第一次接触这个词汇是2014年在美国湾区拜访几家早期基金时所知悉,当时颇感新颖。近年来随着人民币基金的投资策略变化,在前端产生了对早期创业公司的“可转债”投资活动,在后端也产生了对上市公司发行的“可转债”的投资活动,两者均是我们日常口中所称的“可转债”,但经笔者观察和研究,两者实际上在法律性质和监管态度上有着明显的差异。【查看全文

私募基金托管的那些事

基小律

根据《私募投资基金募集行为管理办法》、《私募投资基金备案须知》(2019年12月23日)(“《备案须知》”)等相关规定,除基金合同另有约定外,私募基金应当委托依法设立并取得基金托管资格的托管机构(主要为取得托管资格的商业银行和证券公司)进行托管。私募基金托管有哪些要求,基金托管人的法律地位及其职责是什么,托管机构职责之争对基金行业有何影响?本文将为您逐一解读。【查看全文

万字长文!一文读懂私募股权基金:参与主体、基金分类及组织架构

积募

股权投资基金是主要投资于私人股权的投资基金,全称为“私人股权投资基金”,其中私人股权是指非公开发行和交易的股权,包括未上市企业和上市企业非公开发行和交易的普通股、可转换为普通股的优先股、可转换为普通股的债券。【查看全文

私募基金制度篇——投资决策委员会

轴之承法融

基金合同中经常会强调投资决策委员会(以下简称“投委会”)为私募基金的最高决策机构,不同形式、不同结构的投委会直接决定了基金整体的投资策略和业绩。目前我国相关法律法规里并没有明确规定投委会的相关定义和权利义务,投委会的设立一般由基金自主设立。公司型私募基金投资者作为股东行使投资决策的权利一般无可争议,但是合伙型私募基金的投资者作为有限合伙人参与投资决策可能与《合伙企业法》相冲突,为此,本文在介绍投委会的基础上,分析合伙型私募基金有限合伙人投资者参与投委会的可行性。【查看全文

平行基金模式的架构及优势分析

FOFweekly

中国PE行业发展之初,外资PE处于一枝独秀的地位,曾经繁荣了中国资本市场。随着中国资本市场的崛起,民营产业基金的加入,使中国PE行业形成了三足鼎立的新格局。初入中国的外资PE曾经因外资政策的限制而在运作中缺乏透明度和规范性,引起外资PE到底是治世利器还是洪水猛兽之争议。随着中国对外开放政策的变化,外资PE在中国的发展趋势和在运作方式必然会产生巨大的变化,平行基金就是其中之一。《资管新规》以后,诸多LP出资受到限制,GP在募集当中,通过设立平行基金来进行合规安排的重要性越发凸显。【查看全文

新突破,新亮点,重磅解读上海国资基金新政

原本法律视界

基金新政对市国资委、监管企业和基金管理人等各主体之间的关系进行更清晰的界定。【查看全文

国内商业银行拥有金融牌照现状及各类金融牌照价值对比分析

任博宏观论道

不同的牌照因其稀缺性、政策导向、业务范围、协同效应以及业务属性等原因而呈现明显差异,相对而言各类牌照的价值排序依次为信托(几乎全牌照)、保险(和商业银行经营理念一致且客户资源丰富)、证券(可以从事证券经纪与保荐等带来大量客户的资本市场投行与中介业务)、金融资产投资和金融资产管理(加快资产流转与寻找优质资产以及政策倾向性比较明显)、理财子公司或基金(发展高净值客户与私人银行业务以及实现轻型运营)、消费金融(可弥补零售业务的短板)以及金融租赁(可弥补跨区域运营的不足)等。【查看全文

银行,要下场赌博了?

财主家的余粮

近日,有国内媒体报道说:“证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。”对此传闻,证监会新闻发言人回应:“我们已关注到媒体报道,证监会目前没有更多的信息需要向市场通报。”没有明确辟谣,看来,基本是默认有这回事了。【查看全文

LPR形成机制改革的影响及对利率市场化的展望

债券杂志

本文基于我国信贷市场与银行间市场的实际情况,结合贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革后的历次报价数据,着重分析了此次改革对信贷市场和银行间市场的影响。本文认为,LPR形成机制改革有效提高了利率传导效率,降低了实体经济融资成本,但也加大了商业银行的利率风险和流动性风险。最后,本文对推进利率“两轨合一轨”进行了分析展望。【查看全文

为何要管理大额现金存取?看完这篇你就明白了

中国人民银行

为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署,补齐相关领域监管短板,规范大额现金使用,遏制利用大额现金进行违法犯罪,人民银行决定自2020年7月1日起在河北省、10月1日起在浙江省和深圳市试点开展大额现金管理工作。【查看全文

央行下调再贷款再贴现利率25个BP!

金融监管研究院

刚刚,金融时报记者从中国人民银行获悉,央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。其中,支农再贷款、支小再贷款利率下调0.25个百分点,调整后,3个月、6个月和1年期支农再贷款、支小再贷款利率分别为1.95%、2.15%和2.25%。再贴现利率下调0.25个百分点至2%。此外,央行还下调金融稳定再贷款利率0.5个百分点,调整后,金融稳定再贷款利率为1.75%,金融稳定再贷款(延期期间)利率为3.77%。【查看全文

金融稳定再贷款重出江湖,利率降50BP至1.75%

成于微言

央行决定于2020年7月1日起下调再贷款、再贴现利率。此次支农支小再贷款和在贴现,下调有助于实体经济降低融资成本。金融稳定再贷款利率的下调则有助于困难机构度过流动性危机。【查看全文

人民币兑美元汇率未来面临较大不确定性 ——2020年上半年回顾与下半年展望

张明宏观金融研究

2020年上半年,人民币兑美元汇率呈现出升值—贬值—升值—贬值—盘整的五阶段走势。在2019年12月31日至2020年1月21日,以及2020年2月24日至3月9日这两个时期内,人民币兑美元汇率分别出现1.7%与1.4%的升值。在2020年1月21日至2月24日,以及2020年3月9日至3月20日这两个时期内,人民币兑美元汇率分别出现2.4%与2.6%的贬值。在2020年3月20日至6月30日期间,人民币兑美元汇率一直在7.03-7.14的范围内窄幅波动。在整个2020年上半年,人民币兑美元汇率中间价由6.9762下降至7.0795,贬值了1.5%。【查看全文

注册制下:如何在科创板、创业板、精选层之间作出选择?

华尔街俱乐部

2020年4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》(“《总体方案》”),中国证监会、深交所随即发布创业板试点注册制配套规则征求意见,创业板注册制改革大幕正式拉开。同日,被誉为“小IPO”的新三板精选层(“精选层”)申报通道正式开放,截止2020年5月10日,有17家公司申报精选层已获股转公司受理,其中有4家企业已收到全国股转公司发出的首轮问询函。2020年4月29日,随着广云科技登陆科创板,科创板上市公司已满百家。【查看全文

终于有人把分拆上市、第二上市与双重上市的关系说清楚了,还有举例!

站长的PE早餐

6月11日,网易正式在香港联交所挂牌上市,时隔20年,丁磊把网易从纳斯达克带到了港交所。6月18日,伴随着京东618购物狂欢节,京东集团也顺利在香港二次上市。借助港股新开放的“中概股二次上市”政策,使得网易、京东成为继阿里巴巴后,第二批既保留美股身份、又拥有港股代码的中概股。【查看全文

控股型公司A股上市与新三板挂牌关注要点分析

小兵研究

尽管许多案例、文章皆表明控股型公司可以A股上市与新三板挂牌,但市场上仍不乏“拟上市主体必须有业务和利润,并且是利润最高的主体”的观点与声音。此外,国企以此形式登陆资本市场的原因与目的各一,而民营企业老板的目的可能是简单直接的节税或无奈于现实,现实往往是公司在重组前运营着如口腔医院、牙科医院等的主体。【查看全文

股票市场回顾与展望——宏观逻辑的视角

沧海一土狗

今天创业板指大涨2.77%至2438点,年初至今已经上涨了35.6%,走出一波牛市行情。但是,经济还没有恢复到疫情以前的水平,这种幅度的上涨的确有点违背“股市反映经济基本面”的直觉,一定还有什么其他因素促成了本轮牛市。本文将探讨风险资产价格决定的宏观机制,并从这个角度复盘2020年上半年的股票市场,并提出下半年的展望。【查看全文

面对鱼龙混杂的中国股市,如何才能练就“火眼金睛”?

图解金融

6月23日,瑞幸咖啡公告称,已于6月17日“收到”纳斯达克的书面退市通知书!6月26日晚间,瑞幸咖啡发布公告称,瑞幸咖啡决定撤回听证会请求,公司股票将于6月29日开盘时停牌,准备后续退市事宜。6月24日,“A股戏精”公司獐子岛被证监会罚款60万元!这个金额,你懂的,呵呵哒…【查看全文

金融机构监测防控非法集资风险实践与思考

中国银行业杂志

充分发挥金融机构监测防控“前哨”作用,是应对非法集资高发态势的重要途径,也是破解当前预警质量总体不高“瓶颈”的关键举措。针对我国涉非风险监测防控的薄弱环节和掣肘因素,应构建以机制创新、科技赋能为重点的非法集资资金监测体系,力求推动金融机构之间信息互联互通,发挥风控模型集群效应,全面提升非法集资防控效能。【查看全文

财富黑名单:2020年1-6月爆雷违约机构及产品全解析

如是金融研究院

本期报告共统计2020年1-6月发生的441起风险事件,其中关于100+上市公司、30+信托产品、20+资管计划、20+私募基金、10+债券和100+旧雷新进展,并分析了其中44家爆雷机构、9只爆雷产品和87项旧“雷”的最新进展。【查看全文

价格支撑PMI,后期经济动能可能重新回落—6月制造业PMI点评 20200630

中金固定收益研究

中国6月官方制造业PMI为50.9,前值50.6。非制造业商务活动指数为54.4,前值53.6。【查看全文

生产稳步推进 价格明显回暖 ——6月PMI数据点评

王涵论宏观

6月制造业PMI由上月的50.6升至50.9,高于市场预期中值50.4;非制造业PMI由53.6升至54.4。【查看全文

总量有亮点,结构存隐忧 ——6月中采PMI点评

兴证固收研究

2020年6月中采制造业PMI为50.9%(环比+0.3%),非制造业PMI为54.4%(环比+0.8%),综合PMI为54.2%(环比+0.8%)。【查看全文

6月PMI:供需双旺,二季度圆满收官

李超宏观研究与资产配置

6月中采制造业PMI指数录得50.9%,较前值上行0.3个百分点,连续四个月保持在扩张区间,前三个月PMI表现好主要由生产指数支撑,而6月PMI指数供需双旺,新订单指数连续两月回升,其中新出口订单大幅上行,外需显著修复,符合我们关于“出口无需悲观,顺差提振经济”的判断。复工复产达成之后,需求进一步释放良好信号,表明经济正稳步向合理增长区间靠拢。【查看全文

【2020年6月PMI点评及债市分析】整体好转,结构拖累仍存

CITICS债券研究

6月制造业PMI数据出现了部分逆转和部分延续,生产、采购量和原材料库存止跌回升,需求、价格延续回升以及产成品库存延续下降,非制造业中部分生产性服务业恢复加速,基本面继续往积极方向修复。此外还需关注建筑业受到气候影响,国内外疫情反复等,经济恢复若出现后劲不足以及货币政策重启宽松等都将捋顺收益率曲线,长端交易机会仍存。【查看全文

PMI再度回升,可持续性如何?——6月制造业PMI点评

华创债券论坛

虽然近期海外疫情发展迅速,美国疫情反弹已经对其复工进度造成影响,但对市场情绪影响相对有限,国内债市仍取决于国内基本面和政策走势。6月制造业PMI重新回升,且供需均有所回暖,或将对市场经济预期产生影响,后续即将公布6月及二季度经济数据,虽然单月经济数据表现仍分化,但二季度GDP增速相较一季度或明显反弹,或对政策态度造成影响,基本面对债市利好相对有限,货币政策偏向“精准滴灌”,总量工具使用相对较为谨慎,国内债市或仍将维持震荡。【查看全文

景气持续、价格加速,但小企业和就业恶化——2020年6月PMI分析

轩言全球宏观

6月30日,国家统计局发布:6月中国制造业PMI为50.9%,前值50.6%;非制造业商务活动指数54.4%,前值53.6%。【查看全文

复苏还能持续多久

粤开奇霖研究

6月官方制造业PMI从50.6回升到50.9,非制造业PMI从53.6回升到54.4,综合PMI产出指数从53.4回升到54.2,这都比高频数据显示的要好。【查看全文

涨了涨了

非凡油条

6月份的国家统计局制造业采购经理指数PMI新鲜出炉了,50.9%,比上月环比上升0.3个百分点。【查看全文

韧性的来源

睿哲固收研究

6月PMI自50.6上升至50.9,连续运行在分界线上方。分企业类型看,大、中型企业PMI分别上升0.5、1.4个点至52.1、50.2,而小型企业PMI下降1.9个点至48.9,跌破荣枯线;从分类指数看,13个分项中有10个改善,改善较多的首先是进出口指数(出口与进口分别上升7.3、1.7个点),其次是价格指数(出厂与购进价格分别上升3.7、5.2个点),最后是供需指数基本稳定(生产与新订单分别上升0.7、0.5个点)。【查看全文

防风险意味着什么?

固收彬法

防风险可能意味着宽货币的力度、节奏和重心会有所变化,但是中期而言我们还是建议紧扣基本面观察。【查看全文

BVI提高CRS涉税信息尽调要求,你的离岸架构会受影响吗?

跨境投资圈

最近,BVI国际税务局(International Tax Authority,简称“ITA”)发布声明,要求所有BVI金融机构必须建立明确的书面操作规范和程序,对外国纳税人在BVI开设的金融账户加强涉税信息的收集和留存工作,以满足OECD的国际规范要求。【查看全文

基于因子的资产配置研究

XYQUANT

传统的资产配置方法具有一定不足,比如市场出现极端下行时,资产相关性会大幅提升,此时传统的资产配置方法未能有效分散风险;传统的资产配置方法未能准确获取资产收益与风险的来源,未能对宏观经济环境的变化做出有效的反应。相对于传统资产配置方法,基于因子的资产配置方法具有诸多优势,比如可以识别出风险与收益的关键驱动因素,获取风险和收益的来源;可以更好地分散风险,提升投资组合的收益风险比;可以根据宏观经济变化调整各资产的配置情况。【查看全文

经济增长中的资本积累与技术进步

徐远观察

基于索洛模型的增长核算,忽略了资本积累中“嵌入”的技术进步,低估了技术进步对于经济增长的贡献。经验上,亚洲四小龙曾被批评经济增长中要素增加的贡献很大,而技术进步的贡献太小,增长不可持续。但是亚洲金融危机后迅速复苏,保持了高速增长,并进入了高收入国家行列。长期经济发展史上,投资率有一个上升的趋势,美国、德国经济起飞后的投资率远高于经济起飞更早的英国,后来日本在投资率则更高。近年来,印度投资率也随着经济增速大幅上升,超过我国1990年代的水平。对于后发展的国家而言,新增投资中包含了当时先进的技术,并且使用新资本品过程中可以促进人力资本的累积和技术的进步。简言之,对于发展中国家而言,投资本身是技术进步的最重要方式。【查看全文

宏观杠杆率视角下的各部门债务

中国金融杂志

杠杆率原本是一个微观层面的概念,指微观主体通过举借债务,实现扩大资产,即以较少的资本金控制较多资产的比例,通俗地讲就是把资金放大的比例,即资产与所有者权益之比。由于“资产/所有者权益”与“资产负债率”具有明确的换算关系,因此也常用“资产负债率”衡量微观主体的杠杆率。【查看全文

美国是否面临第二轮金融风暴?

明晰笔谈

近期美国新冠疫情出现反复,单日新增确诊病例再次站上4万人的高台。而受到对于美国二次疫情担忧的影响,市场避险情绪再度提升,6月中下旬以来,美国金融市场也出现了一定的波动。如何看待未来美国金融市场的走势?美国是否会面临第二轮金融风暴?本文将针对以上问题给出我们的看法与观点。【查看全文

股份冻结丨非上市股份有限公司股份诉讼保全解析

法务部

现行《公司法》将公司划分为有限责任公司和股份有限公司两类,而股份有限公司又可分为上市与非上市两类。司法实践中,对于有限责任公司股权的查封冻结,由公司所在地的市场监督管理部门根据登记予以办理;对于上市公司股票的查封冻结,则由对应的证券登记结算公司协助办理(部分符合条件的可在证券公司办理)。然而,对于非上市股份公司股份的查封冻结,目前实践操作中争议很大。【查看全文

“增资扩股”与“股权转让”区别一览表

投行法库

股权转让指公司股东依法将自己的股份让渡给他人,使他人成为公司股东的民事法律行为。增资扩股指企业向社会募集股份、发行股票、新股东投资入股或原股东增加投资扩大股权,从而增加企业的资本金。尽管现实中多有统一形式下的操作,但区别也十分明显。以下推文详细介绍了“增资扩股”与“股权转让”的区别。【查看全文

2020年上半年中国房地产企业销售业绩TOP100

中指研究院

2020年伊始,突发的新冠疫情席卷全球,国内房地产市场也受到明显冲击。随着国内疫情防控形势好转,二季度需求得以释放带动市场回暖。整体来看,上半年在“房住不炒,因城施策”的政策基调下,房企实现平稳发展,销售业绩已接近去年同期水平。优秀企业紧抓市场销售窗口期,加大营销创新和力度,注重产品品质和服务质量,为后期业绩释放奠定基础。【查看全文

地产后周期将带来哪些投资机会

李迅雷金融与投资

地产后周期,又被称为竣工周期。从竣工开始后各行业的入场顺序看,竣工首先从封顶开始,涉及玻璃、电梯;然后装修阶段拉动板材、涂料、石膏板等行业消耗,交房后家电、家具、家纺(床上用品)、装饰品等行业的需求明显上升。此外,值得关注的是下游产品的变化还间接拉动了产业链上游有色、化工等行业的发展。【查看全文

土地开发干货知识

信贷白话

土地根据所有权分为国有土地和集体土地。城市市区的土地属于国家所有。农村和城市郊区的土地,除由法律规定属于国家所有的以外,属于农民集体所有;宅基地和自留地、自留山,属于农民集体所有。【查看全文

摘要日志 2020-06-29

中国绿色债券市场2019研究报告

债券杂志

内详。【查看全文

利率债供给是山芋还是机遇?

中金固定收益研究

5月末以来,货币政策边际收紧,叠加特别国债发行带来的供给增加,利率债收益率调整幅度较大,尤其是6月中下旬以来,利率债供给似乎成为了“烫手山芋”,在没有货币政策进一步宽松的配合下,引发了市场的进一步调整。但利率债供给真的是“猛如虎”么?其实今年利率债供给压力最大的月份是5月份,利率债净增量高达1.86万亿元,但之所以5月份发行那么多都没有像6月份那么大幅推升利率,其实核心的影响不是供给,而是面对供给,市场是按照“希望”来定价还是按照“失望”来定价。区别无非是对货币政策宽松预期的高低。其实利率债与贷款不同,基本不消耗银行的各种流动性指标和资本充足率指标,完全是可以银行自我调节的,不存在买不买的下那么的多的问题,只是以什么节奏买,需要货币政策进行哪些配套调节的问题。为此,本文专门分析下半年利率债的供需关系。希望以一个更加客观的视角来分析利率债供给压力是否真的大,以及银行在消化利率债供给面前,有哪些障碍,以及这些障碍如何化解?总体来看,利率债供给不是洪水猛兽,其实是给银行“送钱”的机会。【查看全文

赎回尚未“由点及面”

睿哲固收研究

跨过半年后,一级市场融资是否就能见到曙光了吗?“回血”的难度可不小。回眸6月新债发行,“萎靡”两字足以形容。如果把公司债剔除(其中过半发行来自类平台品种借新偿旧,对观察融资存在一定的扰动),6月净融资仅393亿,略低于5月,也创下了今年净融资的最低点。后续融资要恢复,依旧有两大门槛。其一,融资成本上行存在惯性。除非看到二级市场跌势缓和,且有支持债市修复的逻辑出现。否则,身处不确定行情,投资者与发行人对票面的博弈不会停止,这也是融资成本上行惯性的根本所在。其二,即便票面有上行,但满意现状的投资者并不多,6月认购力度已经创下今年新低,最终票面与认购上限的价差均在45bp之下。【查看全文

手把手教你发专项债、用专项债

PPP产业大讲堂

根据《试点发展项目收益与融资自求平衡的地方政府专项债券品种的通知》(财预[2017]89号)中“各地试点分类发行专项债券的规模,应当在国务院批准的本地区专项债务限额内统筹安排”的要求,所以,各市县有一个项目想要发行专项债,最基本的条件就是具备相应的专项债额度。【查看全文

当PPP遇到地方政府专项债的实操层面初探

PPP知乎

2020年注定是不平凡的一年,新冠疫情横扫全球,极大的影响了世界经济的运行节奏,中国在举全国之力赢得抗击疫情初步胜利的情况下,抓紧时机出台各项推动复工复产和扩大有效投资,以振兴经济的财政和货币政策,地方政府专项债券作为财政逆周期调控的重要抓手,2020年新增额度达到了3.75万亿元,比上年增加了1.6万亿元,增长幅度达到75%。从2015年至今,不到6年时间,地方政府专项债累计新增额度超过8万亿元,已经成为地方政府公益性基础设施投融资的首选工具。【查看全文

亚太REITs市场月度研究报告(2020年5月)

REITs指数

GPR / APREA 亚太房地产市场表现报告对比了亚太不同资产类别、资产领域及不同地区的表现情况。【查看全文

2019年私募基金登记备案及投资运作概况

中国基金业协会

截至2019年末,协会存续登记私募基金管理人24471家,较2018年末存量机构增加23家,增长0.09%;存续私募基金81710只,较2018年末存续私募基金增加7068只,增长9.47%;管理基金规模14.08万亿元,较2018年末增加1.38万亿元,增长10.87%。2019年当年新登记且截至2019年末仍在运作私募基金管理人1082家。2019年新备案私募基金18947只,备案规模8944.67亿元。【查看全文

超额管理费、投资运营收益、契约型基金如何缴纳增值税?

积募

私募基金(包括合伙制私募基金、契约制私募基金和公司制私募基金形态,我们主要探讨前面两类),一般需要解决三个层面的增值税问题:(1)私募基金管理人收取的基本管理费和超额管理费,是否缴纳增值税?(2)投资环节:合伙人投资私募基金份额,取得的收益是否缴纳增值税?(3)运营环节:私募基金将募集的资金用于债务工具或者权益工具等投资取得的利息、股息或者转让差价等,是否缴纳增值税?【查看全文

投后管理“老大难”?试试投后项目评价制度

PE实务

私募股权基金通过内部风险管理,有利于规范基金运营和投资行为,提高风险识别和防范能力。建立完善的投后评估和管理体系是私募股权基金需要在项目投后管理工作中重点关注的问题。基于投后评估结果,一方面,私募股权基金能够全面了解被投企业的运营状况,制定投后管理业务提升计划,或是退出计划;另一方面,私募股权基金也可以回头审视投资逻辑,总结项目经验,优化投资管理体系和流程,提升投后管理能力。【查看全文

究竟是同业负债成本高,还是存款负债成本高?

CITICS债券研究

根据我们的测算,2017年以来,同业负债成本一直高于银行存款成本,而今年二季度受流动性充裕影响,同业负债成本首次低于存款成本。总体来说,同业负债成本受货币市场利率影响较大,因此波动性较银行存款成本更强,但总体呈现下行趋势。而前期由于同业负债成本较银行存款成本、计息负债成本率而言偏高,压降同业负债规模可以达到降低银行负债成本的作用。相较于跟随货币市场利率波动的同业负债成本,银行存款成本近三年来持续上行,银行存款占据银行负债端的60%以上,其成本居高不下直接推升了银行负债端成本。【查看全文

理财产品净值化,投资者何以解忧?

木爷说

理财产品净值化改造的方向是大势所趋,但木爷非常理解普通投资者对于净值型产品的陌生和排斥。【查看全文

券商牌照,通往全能银行的最后一块拼图

王剑的角度

据财新报道,证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。【查看全文

关于证监会推动商业银行持

任博宏观论道

推动商业银行试点持有券商牌照的消息在端午假期间不胫而走,银行感觉兴奋、券商则忧虑重重,可以说真真假假,市场多有猜测。不过6月28日晚间,证监会答记者问基本上将这一政策信息给予了确认,即目前证监会的确处于着力推动商业银行拥有券商牌照的过程中。同时也透露出此次试点的范围会比较小。【查看全文

降维打击:也谈银行持牌券商

债券球

这两天,市场上热传证监会计划向商业银行发放券商牌照,对此,刚刚证监会发布的公众号消息也没有否认这种可能性,这无疑加剧了券商的忐忑。银行如果可以持牌券商,对于现在的券商世界来说,降维打击或许将要来临。【查看全文

破天荒,银行要抢券商生意了,对个人投资者意味着什么?

投行大师兄

昨晚市场爆出一条重要消息,根据财新报道,证监会计划向商业银行发放券商牌照,或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商。一石激起千层浪,很多人都惊呼对券商是大利空,对银行是大利好。果真如此吗?【查看全文

拿下券商牌照,银行图什么?

新金融评论

目前,信托、基金、保险、金融租赁等牌照都已向银行放开,仅剩券商牌照未放开。近日市场传出“证监会计划向商业银行发放券商牌照”的消息,业内认为,集齐最后一张牌照,银行更加全能,拥有更明朗开阔的未来。不过,消息发酵后,市场并不买账,银行股未能如期放飞,反而走弱。分析称,商业银行拿到券商牌照看重的并不是券商盈利层面,更多是利用这张牌照本身结合自身的资源放大。从监管角度说,此举是推进和扩大直接融资的重要手段,而非给银行提供一块新的利润源。【查看全文

银行+券商牌照的分析

琦言八语

这个假期最大热点的莫过于证监会拟向商业银行发放两张券商牌照。刚刚,证监会进行了回应:证监会目前没有更多的信息需要向市场通报。发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要,也是推进和扩大直接融资的重要手段。关于如何推进,有多种路径选择,现尚在讨论中。不管通过何种方式,都不会对现有行业格局形成大的冲击。没有直接否认,并说明确是在规划之中,一定程度上释放了国内混业经营的信号。但即使发放,预计也是按照试点先行、逐步放开的路子去走。【查看全文

信托老矣,尚能饭否?

理顾者

一顿羊肉火锅,一部坏孩子逆袭史。从中信成立至今,有过风,有过雨,四十余年不惑之龄,信托老矣?尚能饭否?【查看全文

《融资租赁公司监督管理暂行办法》解读

国浩律师事务所

我国金融租赁公司与融资租赁公司一直由银保监会与商务部分别监管。其中,金融租赁公司属于持牌金融机构,主要由商业银行发起;融资租赁公司则属于具备金融属性的类金融企业。【查看全文

《标准化票据管理办法》中的投资机会

华创债券论坛

2020年6月28日,央行发布中国人民银行公告〔2020〕第6号,公布《标准化票据管理办法》正式稿,将自2020年7月28日起实施。【查看全文

标准化票据:与ABS擦肩而过

金融监管研究院

端午节后第一个工作日17点30分,业内翘首以盼的《标准化票据管理办法》(以下称“《正式稿》”)终于出台。从央行官网公布文件的那一刻开始,各种解读就络绎不绝、大珠小珠落玉盘般在微信里跳动着。感恩央行在节后发文,让从业人员过了一个完整的假期。【查看全文

《九民纪要》后票据贴现刑事责任风险及应对 ——评述《九民纪要》生效之后票据贴现为业涉刑入罪第一例案件

安杰律师事务所

2020年5月14日裁判文书网发布了(2019)豫0928刑初775号刑事判决书,该案为《九民纪要》生效之后民间票据贴现涉刑的第一案。案情具体如下:2011年1月至6月,被告人陈立志和王某预谋后,未经国家主管部门批准取得资质,违反《中华人民共和国票据法》的相关规定,在杭州等地非法寻找并承诺快速贴现未到期银行承兑汇票,在没有真实贸易背景的情况下,利用杭州宜兰金属材料有限公司、杭州卓瓦建筑材料有限公司为杭州幸福贸易有限公司等多家公司贴现,向安阳县农村信用合作联社(现名河南安阳商都农村商业银行股份有限公司)申请贴现,该社将贴现款转入陈立志实际控制的杭州宜兰金属材料有限公司及杭州卓瓦建筑材料有限公司的银行账户后,再支付给持票人贴现款,在此过程中获取利差。被告人陈立志和王某非法贴现金额达205亿余元,非法获利74,411,628元。【查看全文

国际仲裁的“硬法”和“软法”

金杜研究院

随着国际贸易、投资活动的日益频繁,对可能发生或已经发生的跨境争议,国际仲裁是公认的首选争议解决方式。然而,国际仲裁与国内仲裁程序有着巨大的不同,且更加繁复,使得不熟悉国际仲裁程序的当事人处于天然的劣势之中。金杜的国际仲裁团队成员分布在北京、上海、深圳、香港特别行政区、悉尼、墨尔本、珀斯、伦敦、马德里、布鲁塞尔、迪拜、东京、纽约和硅谷。“国际仲裁微课堂”系列文章由中国和澳大利亚的国际仲裁团队成员联合撰写,内容涵盖国际商事仲裁和国际投资仲裁,旨在从国际仲裁从业律师的角度,为读者介绍国际仲裁知识及分享经验。如能对国际仲裁参与人起到增益作用,我们将倍感鼓舞。【查看全文

“股权代持”最常见的18个法律要点(附:股权代持协议书)

投资并购风险管理

股权代持又称委托持股、隐名投资或假名出资,是指实际出资人与他人约定,以该他人名义代实际出资人履行股东权利义务的一种股权或股份处置方式。以下推文详细介绍了股权代持最常见的18个法律要点并附有股权代持协议书以供参考。【查看全文

刑法修正案(十一)草案背后——金融刑事犯罪认定的血与泪

时贰闫

2020年6月28日,刑法修正案(十一)草案正式提交全国人大常委会审理。根据新华社报道本次草案主要涉及六方面内容:一、加大对安全生产犯罪的预防惩治;二、完善惩治食品、药品犯罪规定;三、完善破坏金融秩序犯罪规定;四、加强企业产权刑法保护;五、强化公共卫生刑事法治保障;六、维护社会主义核心价值观、加大对污染环境罪的惩处等。【查看全文

我国宏观经济基本面持续修复——2020年5月宏观经济运行简析

新世纪评级

2020年5月,我国经济基本面持续修复,工业生产、投资、消费等多项经济数据均延续了上月的向好趋势;供需两端的恢复仍处于不平衡状态,供给端的修复快于需求端的修复。从供给端看,工业生产持续向好,装备制造业和高技术制造业增长较快。需求端方面,固定资产投资降幅持续收窄,预计随着专项债和特别国债的发行到位,基建投资将在下半年明显发力;消费较上月改善,而回到正增长则有待就业压力的缓解以及居民对疫情恐慌心理的消除;进出口贸易在全球疫情、中美贸易关系等多种不确定性因素下仍面临挑战。5月新增社融增量增长强劲,鉴于信贷投放节奏可能会有所放缓,全年存量社融增速预期有所下调。总体来看,全球疫情防控形势依然严峻、外部需求低迷,我国经济增长仍存在较大压力;在“六保”“六稳”目标及相关具体政策的落地和促进下,宏观经济将继续保持修复势头。【查看全文

哪些行业的利润恢复更快?——2020年1-5月工业企业利润分析

轩言全球宏观

6月28日国家统计局发布1-5月全国规模以上工业企业绩效数据,核心指标如下:利润:1-5月利润累计同比-19.3%,前值-27.4%;5月当月同比6.0%,前值-4.3%。对比之下,财政部发布的1-5月全国国有企业利润增速为-52.7%,前值-63.0%。营收:1-5月营收累计同比增长-7.4%,前值-9.9%;财政部发布的1-5月全国国有企业营收增速为-7.7%,前值-9.2%。其他:周转加快,利润率上升,产成品库存增速连续2个月下降;亏损企业数和亏损金额增速开始回落。【查看全文

猪价又反弹,CPI怎么看?

岳读债市

6月以来猪肉价格明显反弹,截至6月24日猪肉批发价回升至44.67元/公斤,较5月末上涨15.58%,距离2月中旬50元/公斤的高位已相差不远。【查看全文

精选周报 2020-06-28

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

2020年6月22日贷款市场报价利率(LPR)

中国人民银行

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年6月22日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 【查看全文

中国银保监会印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》

银保监会

近几年全国银行业保险业市场乱象整治工作取得了明显成效,经营管理乱象得到有效遏制,重点领域突出风险得到有序化解,资金脱实向虚问题得到有力纠正,为当前金融更好支持实体经济发展奠定了良好基础。为巩固拓展乱象整治成果,坚决打赢防范化解金融风险攻坚战,银保监会印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》。【查看全文

银保监会出台银行业保险业行政处罚办法

新华网

为提高违法违规成本,严肃整治金融市场乱象,中国银保监会近日出台行政处罚办法,规范银行业保险业行政处罚程序,依法加大行政处罚力度。【查看全文

国家发改委、商务部发布2020年版外商投资准入负面清单

新浪

6月23日,国家发展改革委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》。【查看全文

上证综指编制方案调整 科创板指数即将出炉

经济参考报 | 新华网

上交所日前宣布,为提升指数编制的科学性,增强指数的表征功能,决定自2020年7月22日起修订上证综合指数的编制方案,并将于7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情,7月23日正式发布实时行情。【查看全文

证监会对獐子岛公司案作出行政处罚及市场禁入决定

新华网

证监会24日宣布,近日依法对獐子岛公司信息披露违法违规案作出行政处罚及市场禁入决定,对獐子岛公司给予警告,并处以60万元罚款,对15名责任人员处以3万元至30万元不等罚款,对4名主要责任人采取5年至终身的市场禁入措施。【查看全文

观点

抗疫特别国债启动发行对债券市场有何影响?

中证鹏元评级

1、抗疫特别国债的发行将会进一步完善我国特别国债制度,首先,抗疫特别国债拓宽了特别国债实施特定政策的领域。其次,抗疫特别国债明确了特别国债发行制度,同时资金使用机制上有新的突破。2、抗疫特别国债在发行背景、具体用途、发行期限、还本付息、支付机制和发行方式上有特别之处。抗疫特别国债发行背景是新冠肺炎疫情给我国经济社会造成了严重的冲击,特别国债具体用途既为了抗疫,也为了保就业、保基本民生、保市场主体,特别国债发行期限更为灵活,还本付息由中央财政承担部分,支付机制上采用特殊转移支付机制,发行方式更为市场化。3、抗疫特别国债大规模市场化发行已对债券市场资金面造成了一定的影响,央行后续可能会继续加大公开市场操作力度,甚至不排除通过降准来平滑抗疫特别国债发行引起的市场波动。近期赤字货币化引起热议,有专家建议央行直接以零利率购买特别国债,如果特别国债发行引起市场较大的波动,较为可行的方式是央行在二级市场上买入特别国债。【查看全文

从基本面看,债市有没有超跌?

明晰笔谈

近期债市迎来一波调整,10年期国债到期收益率向上突破2.9%,反映了基本面信号和政策面信号强化叠加下的情绪冲击,此时的债市对于利空更加敏感。不论是基本面的变化,还是政策的拿捏,都处于动态的调整中。我们认为,相比于基本面的实际修复,债市的悲观情绪走得更远,债市可能已经超跌。【查看全文

压降结构性存款利于银行负债成本下行 20200624

中金固定收益研究

当利率逐步下台阶之后,市场逐步感受到负债端刚性成本对配置带来的压力,负债端成本也成为了影响新增配置力量的重要因素。资产端收益率下到何处,机构的配置就会出现利差倒挂,或者当前利率回调之后,是否修复了这个倒挂的情况,从而带来新的配置需求,成为了市场较为关心的内容。但机构负债成本由于信息披露等原因相对比较难观测,我们尝试通过多种渠道梳理相关数据情况,推出机构负债端跟踪月报,给投资者作参考。报告对银行和理财类机构的负债端成本进行跟踪,包括银行表内负债、银行理财以及理财子公司负债,其他机构包括券商自营和资管、公募基金及基金专户、基金子公司、私募基金、保险及保险资管、信托等机构则暂不涉及。一方面,公募基金等资管类机构产品净值化程度较高,负债端分析的意义不大;另一方面,自营类机构如信托、保险等机构的信息披露极其有限。而银行和理财类机构总资产规模占金融系统资产规模约90%,债券交易量占全市场金融机构约60%,在债券市场中影响力较大,因此我们将研究的重点放在银行表内负债和理财负债端上来。【查看全文

资本市场改革全面梳理及银行对策研究

博瞻智库

近年来,我国在资本市场方面出台了大量的政策文件,对内而言,着力深化资本市场改革,积极构建多层次资本市场,从科创板的创设、创业板注册制的推进、新三板的改革、再融资的松绑、要素市场化配置改革的推进等多项措施表明我国多层次资本市场基础设施建设正逐步完善;对外而言,扩大资本市场等金融对外开放已成了主旋律,国内金融开放进程中短期内料将不断深化,且越是当前危机和逆全球化思潮背景下,预计我国越将拥抱开放。【查看全文

净值型理财亏损会引发赎回风险吗?

CITICS债券研究

根据东方财富网,在近期债市持续调整的背景下,相关理财产品收益率受到不同程度影响。相关银行理财产品净值出现大幅回撤,20余只产品净值跌破本金,部分产品最近一个月年化收益率甚至还出现了负数情况。一直以来银行理财都给投资者稳健、低风险、保本的印象,这次出现的理财产品浮亏情况是否会引起投资者对于净值型理财的大规模赎回呢,银行机构的净值化转型之路又该如何走下去呢?本文将就此热点问题进行深入分析,探讨债市调整下净值型理财产品的发展走向。【查看全文

利率上下

伍戈经济笔记

1.疫情零星反弹,不改经济修复大势。尽管如此,我国经济尚未回归常态,百废待兴。作为逆周期调控的重要手段,近期各种利率有升有降,扑朔迷离。在宏观经济经历拐点之后,利率走势是否也将迎来拐点,或是在疫情纾困之下继续下行?2.疫情冲击直接作用于人的生理和心理,如此特殊背景下的经济修复往往呈现出有别于常态下的经济复苏特征。不过,从历次重大疫情的史实来看,疫后经济一旦出现拐点,即使离常态还有不小距离,利率也会随之迎来由降至升的拐点过程。3.近期我国消费、投资数据呈现V型反弹态势,这主要归因于前期被疫情抑制的需求得以释放。与过往危机相比,此次疫情下政策刺激力度未必强烈,叠加海外修复进程缓慢,下半年我国经济反弹步伐或将趋于温和,整体价格难有明显抬升。4.未来政府债券大量发行需要利率政策配合,企业纾困也需相对宽松的货币环境,短期内银行间利率有望维持低位震荡。但疫后经济的回升大势将主导利率中枢抬升的总体方向。这个角度来看,货币条件阶段性最为宽松的时期或许正在过去。【查看全文

寻找货币政策的锚

粤开奇霖研究

央行的货币政策在今年上半年经历了明显的变化。在今年前四个月,央行采用了比较宽松的货币政策。因为实体企业受疫情封锁经济影响,没有了收入来源,经营性现金流大幅减少,需要用外部的融资性现金流来补充现金流缺口。【查看全文

同为宽松政策,赤字货币化有何不同?

姜超宏观债券研究

现代货币理论为财政赤字货币化奠定了理论基础。MMT理论的支持者认为财政政策的目的是实现充分就业,创造货币来为政府支出提供资金,只要不面临通胀风险,财政扩张和赤字增加就不可怕。因此,MMT的一个最主要推论是将“财政赤字货币化”做了最大程度的拓展。财政赤字货币化是非常情况下的非常规政策工具。常规的宽松货币政策操作是央行通过调整基准利率来影响市场短期利率及商业银行的信用扩张。当央行无法再通过降低基准利率的办法来增加信贷刺激经济,此时就需要使用非常规的政策工具。其中传统QE目的是保证金融市场流动性,防止信用收缩,它在应对08年的美国次贷危机中曾起到重要作用。但QE并非一直有效。当实体部门出现明显问题时,商业银行惜贷情绪高,导致货币政策传导不通畅,央行向商业银行释放的流动性并不一定能转化为社会信贷。而财政赤字货币化由财政部而非商业银行承担向实体输送资金的功能,能直接创造信用扩张。【查看全文

@非标:转标吧,兄弟

理顾者

继江苏之后,又一省非标唱起了凉凉。当22日傍晚《xx省关于印发省领导重要批示抄清的通知》传开时,看客一片唏嘘,因为里面几乎对“非标”赶尽杀绝。【查看全文

保险业长期增长潜力未改

王剑的角度

国内寿险行业的竞争格局十分有利于龙头企业,但现在面临的困扰包括:新增保单逻辑下的代理人渠道实力;存量保单逻辑下的资产稳健度。人力驱动策略正逐渐“失灵”,代理人的精英化是必经之路,大型寿险企业在进行产能转型,探索行业增长新模式。如果转型成功,未来将迎接新的价值增长点。行业正发生积极变化,保险公司通过增配长久期债券、回归保障等方式,可以提升资产负债表的强健程度。我们认为目前的时点是配置龙头寿险企业的窗口期,行业景气度大概率会持续提升。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

5月债券市场违约规模大幅回落,家用器具行业首次违约

大公国际

本月债券市场违约规模大幅回落,新增违约主体1家。5月债券市场共有4只债券违约(其中1只债券展期),涉及4家违约主体,违约金额共计28.06亿元,违约债券数量和金额环比、同比均大幅回落。新增违约主体1家,数量与上月持平,涉及违约金额10.00亿元。本月展期债券数量和金额均下降,仅1只债券展期。【查看全文

2020年5月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年5月债券市场共有2家发行人发生实质性违约,分别为宜华集团与吉林森工集团,其中吉林森工集团为破产重整触发存续债券提前到期违约。此外,5月泰禾集团被列为被执行人、内蒙古矿业集团资产重组等风险事件需予以关注。【查看全文

企业资产证券化业务备案运行情况简报(2020年5月)

中国基金业协会

2020年5月,企业资产证券化产品共备案确认104只,新增备案规模合计1041.67亿元。【查看全文

私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报(2020年第5期)

中国基金业协会

截至2020年5月底,中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)存续登记私募基金管理人24584家,较上月存量机构减少15家,环比下降0.06%;存续备案私募基金85700只,较上月增加318只,环比增长0.37%;管理基金规模14.35万亿元,较上月增加102.48亿元,环比增长0.07%。私募基金管理人在从业人员管理平台完成注册的全职员工14.80万人,较上月增加1251人,环比增长0.85%;其中,取得基金从业资格的员工13.61万人,较上月增加396人,环比增长0.29%。【查看全文

理财业务谁家强?

金融监管研究院

2018年,央行官方披露的资管新规语境下的行业资产规模达到86.5万亿,剔除嵌套后的规模是70.8万亿。2018年末银行理财规模22.04万亿,成为各资管子行业中规模第一大的资管产品类型。本文通过对25家银行2019年报表的理财数据进行分析,旨在对2019年理财行业进行一个总体概览和分析。25家银行包括:6家国有银行,12家股份制银行,7家头部城商行。2019年这25家银行的理财总规模为19.7万亿,占2019年全市场理财规模的89%,极具代表性。【查看全文

信用卡竞争力大比拼!

轻金融

此前,轻金融曾对6大国有行、9家股份行2019年的信用卡中心人员、资产规模、信用卡营业收入与占比、信用卡发卡量、交易额、贷款余额及占零售贷款比重、不良率等大量数据,进行了详细的梳理与解读。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报(2020年5月)

中国基金业协会

2020年5月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品721只,设立规模626.10亿元;当月备案的集合产品平均备案核查时间为2.16个工作日。【查看全文

43家创业板注册制受理企业IPO中介机构排名(保荐/律所/审计)

梧桐树下V

6月23日,深交所创业板注册制的第二批获受理的11家企业名单出炉,加上6月22日受理的32家企业,深交所创业板共受理43家。【查看全文

基于KMV模型的我国上市公司信用风险研究

联合资信

本文基于KMV模型结果中的违约距离对我国上市公司信用风险进行度量,并揭示我国上市公司整体风险特征。结果表明,2020年一季度新冠肺炎疫情对我国经济冲击明显,上市公司信用风险普遍上升但整体可控;信息技术领域、媒体行业信用风险较高,公用事业领域、房地产行业信用风险较低,但行业内企业信用风险分化程度较大;公众企业、民营企业和外资企业的信用风险较高,国有企业信用风险较低但分化明显;经济发达的北京和东南沿海地区的违约距离中位数较小,可能与区域内上市公司企业性质、所属行业等因素有关。【查看全文

2019年度地产上市公司综合实力排行榜

杜丽虹另类金融说

截至2020年5月11日公布年报的A+H共133家地产上市公司中,有82家上市公司2019年的合同销售总额在100亿以上,有37家上市公司的合同销售总额在1,000亿以上,规模排名TOP 50的企业合同销售总额至少要达到500亿以上,规模排名TOP 20的企业合同销售总额则至少要达到1,600亿以上,地产行业的规模化门槛进一步提高。【查看全文

67家信托公司业务策略分析:小型信托公司转型压力凸显

普益标准

自2018年4月《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(本文简称“资管新规”)出台以来,资产管理领域的配套监管文件陆续出炉;截止到2020年年中,资管行业的监管框架已经基本成型。对于信托行业而言,2018年8月银保监会出台了《信托部关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》,对部分信托业务进行了明确,包括明确以财产权信托的名义开展资金信托业务适用于资管新规、慈善信托与家族信托不适用资管新规、支持信托公司开展符合监管要求的事务管理类信托、允许老产品投资新资产等安排。但从文件的规格与性质来看,这只属于补丁性质的通知。【查看全文

2020年5月境外人民币市场综述:两岸人民币即期汇率略有贬值

中国货币市场

5月,离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)兑美元即期汇率略有贬值,各主要人民币对一篮子货币汇率指数环比下降;CNY、CNH兑美元1年期掉期点有所上升;港交所CNH兑美元衍生品交易量有所上升。境外机构在离岸市场发行人民币债券活动升温。离岸人民币货币市场利率保持合理水平,短端和中长端利率小幅上行。【查看全文

2020年5月上海黄金交易所市场综述:5月国际金价小幅上行

中国货币市场

2020年5月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为29,912亿元,同比增加111.5%,会员自营和代理业务的交易金额分别为16,121.8亿元和13,790.2亿元。当月黄金成交量为4,475,895.4千克,同比增加3.5%,成交金额17,321.9亿元,同比增加40.1%,日均成交量为248,660.9千克;铂金成交5,848千克,同比增加14.6%,成交金额11.2亿元,同比增加15.5%,日均成交量为324.9千克;白银成交309,302,588千克,同比增加515.4%,成交金额12,578.9亿元,同比增加612%,日均成交量为17,183,477.1千克。【查看全文

2020年5月上海期货交易所市场综述

中国货币市场

5月,伦敦金属交易所(LME)有色金属价格全线上涨。月初,美国总统特朗普再度释放重启经济的信号,美元指数突破100关口;中旬,许多国家放宽疫情封锁措施,经济活动复苏提振大宗商品价格。月末,有色金属价格涨跌互现。LME三月期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡收报每吨5376.5美元、1548美元、1988美元、1673.5美元、12324美元、15405美元,分别较上月上涨3.6%、3.6%、2.5%、2.3%、1.1%、1.4%。本月,国内有色金属价格亦普遍上涨。月末,上海期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡主力合约收报每吨43940元、13215元、16400元、14220元、100080元、134420元,分别较上月上涨1000元、715元、80元、560元、130元、7030元。【查看全文

企业盈利明显好转——2020年1-5月工业企业利润点评

招商银行研究

1-5月规模以上工业企业利润累计同比下降19.3%,较1-4月跌幅收窄8.1个百分点,营业收入同比下降7.4%,较1-4月改善2.5个百分点,规上工业企业利润与营业收入上行趋势保持不变。【查看全文

59城楼市景气度手册(2020年版)

债市覃谈

疫情加剧楼市分化,“一城一策”下城市能级面临重构。监管2018年首提“一城一策”,各主要城市地产景气周期开始分化。疫情的爆发进一步加剧了这一分化,不同区域、城市的景气度呈现出较大的差异。“房住不炒”定位下,地产总量上的波动将趋缓,而“因城施策”使得各个城市开始有自身调控小周期和景气大趋势。在这个背景下,传统城市能级划分方法实用性下降,需对其进行修正,而研究房企拿地的城市布局以及对应城市的地产景气度对于掌握其信用资质的变化十分关键。【查看全文

合规

严监管!2020银保监大检查来了!

金融监管研究院

一年一度银保监会大检查文件,每次都代表了监管的态度和检查重点。2017年的著名三三四检查文件是3月底发布,2018年的三三四十检查文件是1月13日发布,2019年因为整个严监管思路经过2018年民营经济困难有所调整,所以监管等到4月17日才发布。【查看全文

银保监大检查来了!地产和资管从严态势未改变!

结构化金融

今日,中国银保监会印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》。从《通知》的措辞与内容整体来看,银行保监此次乱象整治回头看工作,仍然维持了自2018年以来的对于金融行业进行从严监管的态势。“回头看”工作在“六稳”和“六保”的大前提下,目的在于防止金融行业乱象反弹,维护近几年从严监管的成果,并且推动金融支持疫情防控和产业链协同复工复产等各项政策落到实处,提升金融服务实体经济质效。【查看全文

银保监大检查来袭:严查资金空转、违规流入房地产、压缩融资类信托

金融监管研究院

6月24日,中国银保监会发布《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》(银保监发〔2020〕27号),“回头看”对2017年以来连续三年市场乱象整治工作。【查看全文

一年一度的银保监会大检查来了,今年有什么不同?

任博宏观论道

2020年6月24日(周五),银保监会发布《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》(简称27号文),意味着一年一度的银保监会大检查来了。实际上这并非没有先兆,今年两会期间,银保监会有关部门负责人曾表示“目前中小金融机构股东股权领域的问题依然比较突出、不规范金融创新业务仍存挑战,2020年将开展市场乱象整治‘回头看’工作……推动落实商业银行股权托管举措,并研究出台大股东行为监管指引、银行保险机构公司治理指引、关联交易管理办法,防止乱象反弹回潮,推动各项政策落到实处”。【查看全文

标准化票据来了!

金融监管研究院

为规范标准化票据融资机制,更好服务中小企业和供应链融资,中国人民银行今日发布《标准化票据管理办法》,将于7月28日正式实施。【查看全文

私募资管产品之备案大宝鉴

小时代大资管

作为一个在资管行业深度专业的公众号,我们的眼里绝不仅仅只有ABS,还有—私募资产管理计划。小编作为一名合规狗就来给大家聊聊私募资管产品备案的相关规定和一些注意事项。自从指导意见和资管新规配套细则发布以来,大家都忙着新规的整改工作,协会BABA更是马不停蹄地发布了各种指引、通报及提示,对行业的指导可谓是360度无死角。尽管文件繁多,其中的体系还是非常清晰的。【查看全文

《有限合伙企业国有权益登记暂行规定》下的国有出资私募基金该如何应对

清科研究

近年来,随着中国私募基金行业相关法律法规和自律性规则的健全,我国的私募行业发展壮大,国有出资陆续投入到私募基金中,又通过私募基金投资到下层私募基金或者资管计划中,最终投向到底层标的。根据清科研究中心统计数据[1],截至2019年底,在中国证券投资基金业协会(以下简称“基金业协会”)备案的私募股权、创业投资基金(仅统计数据)中国资背景的有限合伙人认缴总规模占市场整体募资额的65.3%;上述基金产品的管理人中,国资背景机构管理的基金总认缴规模占全部基金的60.5%。可以看到,目前国资在私募行业体量已经相当可观。众所周知,合伙企业是私募基金的一种重要形式,而国资管理中,对于国资在有限合伙企业中投资的权益属性一直未能明确,导致国有资产对外出资的监管存在缺失,使得明确国有资产的权益、管理和保护国有资产权益存在困难。【查看全文

股东和股权管理工作要点

成于微言

2018年,银监会发布的《商业银行股权管理暂行办法》(中国银行业监督管理委员会令2018年第1号)第6条第1款规定“商业银行的股东及股东的控股股东、实际控制人、关联方、一致行动人、最终受益人等各方关系清晰透明”。由于其认定复杂,容易导致银行在股东和股权管理中一系列乱象。回头看再次提出了股东和股权管理工作要点。【查看全文

重大事件修订与证券违法、犯罪认定研究

微言谈法

重大事件是信息披露、内幕交易的基本内容。修订后的证券法严格、细化了重大事件的内容。认定重大事件,应当融合价格敏感性和理性投资者的标准。不论是欺诈发行类违法、犯罪,还是违规披露、不披露、内幕交易、利用未公开信息交易、操纵类违法、犯罪,关于重大事件的识别与认定,都是认定违法、犯罪的基础。本次证券法关于重大事件的修订,对涉重大事件证券违法、犯罪的认定具有重要作用。相关证券违法行为,符合证券犯罪条件时,可转化为证券犯罪,在论及具体的违法、犯罪行为时,本文主要从证券犯罪的角度讨论。【查看全文

险资配置股权投资的研究与合规要点

FOFweekly

资管新规后,大资管的发展路径已然清晰,这不仅意味着各类资管机构将在统一监管下公平竞争,也为市场培育长期机构投资者带机遇。对于保险资产管理机构而言,资管新规开启的新竞争格局,是挑战更是机遇,对于基金管理人而言,把握保险资金股权投资的合规要点,在募集管理险资的过程当中,也尤为重要。【查看全文

沪深两地法院群体性证券诉讼规则对比述评

大队长金融

注册制改革的主要特点就是在前端进行市场化准入的情况下,借由后端的行政执法以及司法诉讼打击违法违规、保障投资者利益。此次证券法修订,社会各界千呼万唤始出来的中国版“集体诉讼”正式出炉。事实上,我国民诉法早就确立了代表人诉讼制度,而长期以来则因为实践中的问题导致其不能有效运作。证券法的一个法条显然无法一劳永逸的解决问题,其单兵突进必然需要相关制度的配套保证。近期,沪深两地法院则相应出台了制度文件,那么,该两份文件能否解决实践中的“阻滞”、成为投资者的尚方宝剑呢?【查看全文

从四个视角看融资类信托严监管

资管观察

年初媒体报道的融资类信托严监管政策终于在近期落地,而且已经明确写进了整治市场乱象“回头看”的文件中,如何理解这项政策、如何转型发展是当前市场问的最多问题,本文将给出自己的理解。【查看全文

2020版外商投资准入负面清单发布!金融业全面放开!【附完整版及对比】

跨境金融监管

刚刚,国家发展改革委、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》,自2020年7月23日起施行。其中全国外商投资准入负面清单由40条减至33条,自贸试验区外商投资准入负面清单由37条减至30条。【查看全文

我国外商投资监管法律体系的历史变化

基小律

2019年3月15日,十三届全国人大第二次会议表决通过了《中华人民共和国外商投资法》(“外商投资法”),自2020年1月1日起实施。外商投资法实施后,我国外商投资监管的主要原则和法律体系,迈入了新阶段亦或新纪元。本文对我国外商投资监管法律体系进行梳理,供各位参考。【查看全文

2020版外商投资准入负面清单简析

嘉源律师事务所

2020年6月23日,国家发展和改革委员会、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》(以下简称“《负面清单》(2020年版)”)和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》(以下简称“《自贸区(负面清单)》(2020年版)”),将自2020年7月23日起施行。2020版外商投资准入负面清单按照“只减不增”的原则,进一步的缩减了外商投资准入负面清单,是《外商投资法》施行后,推进负面清单管理制度的最新配套文件,充分展示了我国进一步扩大开放的决心和信心。【查看全文

一文了解外商投资信息报告内容

基小律

《外商投资法》第三十四条规定,国家建立外商投资信息报告制度。这一制度的建立,将全面开启外商投资信息报告制度的新篇章。外国投资者或者外商投资企业,需要通过哪些系统,做几次信息报告,报告什么信息,未及时报告将可能面临什么样的法律责任?本文将为您逐一解读。【查看全文

2020年外商投资准入负面清单(与2019年版本对比)

股权实务

2020年6月23日,发改委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》。原2019年版本同时废止。【查看全文

《九民纪要》后,票据中介以“贴现”为业审理第一案

大队长金融

2019年11月14日,最高人民法院正式发布了《全国法院民商事审判工作会议纪要》(简称九民纪要)。2019年12月2日,河南省濮阳县人民法院对票据中介陈立志犯非法经营罪进行立案。2020年4月30日,法院作出判决,被告人陈立志犯非法经营罪,判处有期徒刑二年,缓刑三年,并处罚金8000万元,对被告人陈立志违法所得7441万元予以追缴。【查看全文

与全民所有制企业出资问题相关的法律责任分析

国浩律师事务所

笔者近年来在处理各类企业的出资相关纠纷过程中,常碰到全民所有制企业涉及未履行或未全面履行、抽逃出资、非法减资等问题,此类问题尤其困扰一些历史沿革较久、改制并不彻底的央企、国企。要厘清全民所有制企业出资相关法律问题,首先面临的难题是如何适用法律,特别是能否以及如何参照适用《公司法》的相关规定和原则,而这一问题在当前的司法实践中也未有定论。本文拟从与全民所有制企业相关的法律规定入手,结合目前的司法实践,试对全民所有制企业出资问题相关的法律责任做一分析。【查看全文

论民法典中保证期间与主债务履行期限、诉讼时效的功能衔接

方达律师事务所

长期以来,《担保法》及其司法解释对于保证期间和保证债务诉讼时效的规定不明确甚至存在冲突,造成理解与适用上的困扰。《民法典》的颁布清理了上述规则,并对部分规则进行了较大修改。本文将对《民法典》中保证期间有关规则的变化及其与主债务履行期限、诉讼时效在功能上如何衔接予以分析。【查看全文

债务转移与第三人代为履行如何区分?

恒都国际律师集团

单从法律规定看,债务转移和代为履行很容易区分;但在实践中,由于案件事实的复杂性和模糊性,对单纯依赖法律规定认定债务转移和代为履行造成一定困难。因此本文是在对相关典型案例梳理的基础上,对区分债务转移和第三人代为履行的要件进行总结,从而为准确认定债务转移和第三人代为履行,提供一定的帮助。【查看全文

不能免死的“免死金牌” ——13海航债程序豁免决议效力探究

北京大学金融法研究中心

近期,13海航债第一次债券持有人会议引发风波。发行人在极短时间内召集会议,又在当次会议中加入豁免决议,在资本多数决规则下由少数大额持有人主导同意豁免其程序瑕疵。本文就此次事件中豁免决议之效力展开探讨,认为该豁免决议分别存在程序上与内容上之瑕疵,效力上应属无效。此外,持有人会议程序规则由当事人自行约定存在风险,应以法律法规就部分持有人会议程序事项构建强制性规定。【查看全文

2020版!吐血整理银保监会现行有效法规1946部

法询金融

内详。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

周期上游到底表现如何?—转债行业跟踪第7期 20200623

中金固定收益研究

二季度生产恢复快于需求,周期板块仍处于释放前期库存压力的阶段,而内需属性更强的板块,尤其是同基建等投资性需求相关的品种,预期率先得到了修复。展望三季度,周期行业整体压力有所缓解,下游需求的改善会更加顺畅的传导至中上游,同时海外需求企稳有利于全球定价品种的预期改善。我们一季度强调选择存在“上下游景气差异”的品种,核心思想是选择高增长产业链中的中下游企业,而现在一些上游板块已经具备了承接产业链高增长好处的准备。具体来看,有色板块中,铜和钴的库存压力小、供给端偏紧且下游需求有确定性复苏,而铝库存不高但处于消费淡季;化工板块重点关注高成长的精细化工品,以及炭黑的价格改善;钢铁煤炭下半年需求改善的大方向不变,但库存压力尚存,雨季来临会压制表现。【查看全文

史上最全: 最新债券融资方式实务要点梳理(公司债/可转债/ABS/融资租赁等)

债市研究

对于很多创业者而言,2019年是艰难的一年。各行各业都相继出现了因为资金流断裂而带来的清算和倒闭。根据全网公开数据统计显示,2019年的融资数量在7405起,较2018年10798起减少31.41%,较顶峰2016年16854起减少了56%。2019年的融资金额为5650亿元,较2018年14676亿元减少了60.3%。【查看全文

转债市场参与者行为大盘点

郁言债市

国内市场的公募可转债均为交易所品种,目前上交所和深交所有各自的转债持有者机构数据披露,虽然机构划分口径存在一定区别,但总体趋于一致。对比来看,两地交易所品种的持有者差异主要体现在一般法人和自然人投资者中,其中上交所转债的一般法人持有比例明显高于深交所,而深交所转债的自然人投资者比例则明显高于上交所,这可能是因为深交所品种包含了大量正股弹性较大的创业板品种有关。其他主要的专业投资机构持有占比则并无太大差异。【查看全文

绿色金融债券发展展望

新世纪评级

2016年以来,我国绿色债券市场快速发展,其中绿色金融债券是最重要的品种之一,发行规模在所有绿色债券品种中占比最大,对我国绿色债券市场建设发展起到了重要促进作用。同时,绿色金融债券也是境外绿色债券的主要发行品种。截至2019年末,国内各类金融机构境内外合计发行绿色金融债券约6730.75亿元,为我国生态文明建设和绿色发展提供了重要融资支持。展望未来,我国绿色金融债券政策支持力度大,未来发展政策环境良好;绿色金融债券以直接融资的形式为绿色产业的持续发展提供绿色融资助力,具有较大需求空间,绿色金融债券的发行量将持续增长;随着我国绿色债券标准的持续完善和逐步统一,广大金融机构绿色金融服务意识和绿色金融服务能力不断提升,绿色金融债券的发行人将进一步多元化。总体来看,我国绿色金融债券市场规模将不断扩大,未来发展前景良好。【查看全文

高收益债估值模型与回收率测算

华创债券论坛

估值可以视为一切投资逻辑的核心,低估介入,高估卖出。高收益债估值模型主要通过对三种假设情况下债券到期收益率赋权,最终得到加权平均收益率。1、乐观假设:高收益债的到期收益率计算方式与普通债券一致;2、中性假设:高收益债的到期收益率通过EBITDA倍数法来计算;3、悲观假设:高收益债的到期收益率通过单一资产估值法来计算。【查看全文

牛熊切换信用发行定价迎来重估压力

CITICS债券研究

上半年基准利率先快速下行后转窄幅震荡,信用债依托票息优势在市场多空拉锯的格局下表现尚佳,在经济与金融的影响下,宏观和微观表象也出现交错态势。在本篇报告中,我们整理了近十年以来牛熊切换时期,不同等级、期限、属性的信用债发行人市场价格的变动,并对未来可能的走势进行评估,以供市场参考。【查看全文

债券市场利率低位回调后将波动下行——2020年5月债券市场利率分析及展望

新世纪评级

2020年5月以来, 债券市场大多券种的发行利率由低位回调;资金利率跳升打压金融体系资金“空转”套利,债券市场收益率大幅回升。在全球疫情防控形势依然严峻的环境下,国内经济已进入修复阶段,整体的“六稳”、“六保”仍存在较大压力。6月17日的国常会明确提出“进一步通过引导贷款利率和债券利率下行”和“合运用降准、再贷款等工具,保持市场流动性合理充裕”,短期内稳健货币政策更加灵活适度的方向不变,直达性、精准性的结构性货币政策工具是主力。在CPI和汇率约束下降以及基本面面临的压力仍较大的情况下,量价型的进一步的边际宽松仍有较大可能。近期的债券市场利率大幅回升不符合保实体、稳实体、为实体减负的现实需求,不具备可持续性。预计债券市场利率将在6月份调整到位后,将进入波动状态或小幅下行,而明显的走低需要进一步的量价宽松政策落地予以支撑。【查看全文

债券择时小研究-发行人篇

债市邦

以2015-2019年期间为例,期间AAA级发行人3年期债券的发行利率估值最低点为2016年8月16日的2.86%,最高点为2018年1月23日的5.33%。假设某同一AAA(当然是中债隐含评级的AAA)发行人按照估值利率在这两个时点分别发行3年期10亿元的债券,总的融资成本相差7.41%(5.33%-2.86%)×3)。7410万元的利息费用都接近老王的一个小目标了,放在任何企业都不是一个小数目。【查看全文

引发债市调整的因素能否持续

齐晟太子看债

近期市场对于债市观点趋于谨慎,主要基于如下几个理由:第一,高频数据显示国内基本面继续改善;第二,资金面继续收紧,同业存单与交易所回购利率走高;第三,机构配置债券意愿下降,非银机构降久期去杠杆,银行受到特别国债挤出效应较为明显。临近半年末,我们在本期报告中对以上三个因素的可持续性及对下半年债市影响进行展望。【查看全文

30-10年国债利差规律探析

兴证固收研究

10-1年国债利差从最高点的145bp快速压缩至77bp。30-10年的国债利差亦有压缩,但仍然维持在历史高位水平。30-10年、10-1年的期限利差表现并不一致。【查看全文

国开一级中标结果明显不及预期、且债券二级市场振幅较大,可能原因从三个角度分

郁言债市

2020年6月23日,5年国开固息增发债中标收益率3.4005%,不仅比6月22日收盘的5年期国开债收益率高出39bp,而且高出10年期国开债收益率24.55bp。这导致二级市场5年国开活跃期收益率一度上行17.49bp,但后续收盘又回落至上行1.74bp。如何看待这种债券市场行情的大幅波动?【查看全文

12项基建领域6项抗疫支出,1万亿抗疫特别国债投向了这些领域

PPP知乎

1万亿元抗疫特别国债投向哪些领域?财政部一则文件给出了详细答案。6月23日,财政部公布了《关于修订2020年政府收支分类科目的通知》(下称《通知》),增设部分分类科目,反映了特别国债资金投向。【查看全文

承接专项债项目的发债城投,了解一下?

郁言债市

2015年以来,地方政府专项债的发展,大致经历了起步、快速发展和成为基建项目重要融资渠道三个阶段:1. 2015-2016年起步阶段。2014年8月新《预算法》规定,在国务院确定的限额内,地方政府可以通过发行地方政府债券的方式举借债务。随后2015年3、4月,财政部便发布了专项债预算及发行管理办法,专项债于当年6月才开始发行。【查看全文

城投公司供应链金融保理的监管和业务模式!(详解四种供应链金融模式)

保理课堂

供应链金融保理是一个基于供应链金融和保理的交互区域,本文对城投公司供应链金融保理的监管和业务模式进行论述,提出四种常见的城投公司供应链金融模式:(一)政府投资工程项目的正向保理;(二)经营性工程项目建设的反向保理;(三)供应链金融保理资产证券化;(四)商票与保理结合。最后对供应链金融保理在城投公司的应用前景进行了展望,以期为当前实践和未来研究探索提供参考。【查看全文

PPP与REITs如何进行具体结合?

习REITs

根据财政部PPP中心发布的数据,截至2020年3月末,全国PPP综合信息平台管理库累计入库项目9493个、投资额14.5万亿元;累计落地项目6421个、投资额10.2万亿元,落地率67.6%;累计开工项目3771个、投资额5.7万亿元,开工率58.7%。随着大量PPP项目逐步建设完工进入稳定运营期,探索如何通过PPP+REITs有效盘活存量资产,形成投资良性循环,具有非常重要的现实意义。【查看全文

“PPP+公募REITs”模式的效用与局限

中证鹏元评级

4月30日, 中国证监会、国家发展改革委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(下称“《通知》”),中国证监会一并发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)(下称“《指引》”), 我国公募REITs试点正式启动。【查看全文

地方政府化解债务风险众生相

任博宏观论道

当前阶段资金利率处于低位的环境下,地方政府迎来主动进行债务置换、降低融资成本、化解债务危机的绝佳时机,特别是对于地方政府债务压力较大、市场观感不好的那些地区,这种动机显得尤为强烈。事实上,和未来新一轮不良资产处置浪潮一样,这些均属于化解金融风险的内在主旨,而化解金融风险近年来已经明显成为政府及政策部门的主要考量,所谓严监管实际上是为了防风险,而防风险的本质则为了优化债务融资结构、降债务融资成本。【查看全文

如何对ABS进行估值?

读懂ABS

对ABS估值,涉及到几个重要的指标,未来各个时点的现金流(需要考虑提前偿还率、违约率、违约回收率、违约回收时间、基准利率或LPR)、贴现率(一般会参考一级市场的发行利率、二级市场成交利率、基准利率、信用利差、流动性利差等)。在估计未来现金流时,投资人需要尽可能去获取基础资产的行业数据、发起机构该类资产的历史数据、已发行该类产品的存续数据及静态池的跟踪数据,以期能更为准确的预测基础资产的现金流,但是当前ABS的信息披露并不充分,特别是私募发行的ABS,信息披露相对充分的是信贷类,特别是RMBS。【查看全文

房企供应链ABS为什么那么火?

金融监管研究院

房企大规模推动房地产供应链ABS始于2017年,大的背景是国家鼓励发展普惠金融,通过发行房地产供应链ABS,为上游供应商实现融资,同时缓解房企的资金压力。银行自营和资管产品仍然是投资企业ABS的主力军,总体投资后都是持有到期很少交易,从报表反应看都是属于G31报表中的债券投资科目,资本计提适用AA-以上评级20%风险权重(如果自营资金),属于标准化资产可以做期限错配(如果是理财资金)。当日房地产ABS的利率普遍低于开发贷,这也是很多银行最开始很难介入的地方,房企ABS总体备案规模远大于实际发行规模,可以解释为实际发行规模大小短板不在于交易所的无异议函,而是在于能否找到合适的金主投资。【查看全文

财产权信托循环购买法律问题分析 –与ABS传统模式和资金信托新规的碰撞

合金的金

本文特别感谢合作券商和信托公司各位领导的头脑风暴,在一番激烈的思维碰撞之后感觉思路清晰了很多,虽然连夜写的结构分析没有来得及发出就又优化了结构,但是留下了成熟的思考也是个意外的收获。【查看全文

六大看点透析ABCP

法询金融固收组

文章大体分为六部分,第一部分是ABCP的定位,第二部分是推出ABCP的意义;第三部分是ABCP续发的本质,第四部分是ABCP的续发风险以及评级逻辑;第五部分是关于续发规模,第六部分是关于ABCP未来发展的一点看法。【查看全文

关于试点阶段资产支持商业票据相关问题的思考

安杰律师事务所

2020年6月2日,中国银行间市场交易商协会(以下称“交易商协会”)推出了资产支持商业票据(Asset-Back Commercial Paper,ABCP)。作为资产支持票据项下的一个新品种,截至2020年6月18日,市场上已经成功发行5单ABCP试点产品,据悉还有更多的产品在申报中。作为资产证券化家族中的新成员,ABCP并非是一种新型债务融资工具产品,而是在既有资产支持票据(ABN)制度体系下,基于交易模式创新而诞生的子品种。交易商协会关于ABCP产品的推出并未出台专门的规范性文件,而是依然适用既有的ABN体系下的相关制度规定。【查看全文

展望REIT之后我国基础设施投融资的发展与创新

中国PPP智库

2020年已过近半,新冠疫情对中国经济带来了重大影响,一季度中国经济出现负增长,对国民经济拉动作用较大的基建、地产、制造业等行业受到较大影响,有的几近停滞。面对全球疫情的不确定性,今年两会工作报告中提出不设经济增速具体目标,这是中国第四次在政府工作报告中不设增长目标,足见冲击之大。【查看全文

基础设施REITs—实现基建“存量时代” 价值释放

结构金融论坛

2020年4月30日,中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发[2020]40号,以下简称40号文),随后证监会发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿,以下简称“指引”),市场期盼多年的不动产信托投资基金制度终于落地。本文将从基础设施REITs相关要点、业务优势、项目案例和实操难点等方面进行分析解读。【查看全文

仓储物流类REITs案例浅析

小兵研究

在境内市场,尽管内地商业地产(领展、凯德、越秀)在10年前就开始尝试在香港等离岸资本市场发行REITs产品,不过受政策法规、税务等多方面的限制,完全符合国际惯例的内地商业不动产REITs产品始终没有正式亮相。而类REITs产品在中国市场开创了多个创新首单。与reits产品不同的是,类Reits是基于资产支持专项计划,以非公开方式向合格投资者募集资金,通过SPV投资不动产资产,并可以在未来通过REITs公开发行实现向轻资产转型的融资工具,是资产证券化和REITs有机结合的一种金融产品。【查看全文

交易结构知多少?论交易结构对NPAS风险与收益的影响

中债资信

首先,本文阐述了不良资产证券化交易结构概况。不良资产支持证券由于其基础资产均为不良贷款,回收金额和时间均不确定,再加上不良贷款资产证券化目前还处于探索期,因此交易结构设置较为简单,通常包括优先级/次级分层设置、流动性支持方案、现金流分配机制和信用触发事件,有些证券还会设置清仓回购条款。其次,本文通过梳理已发行的97单不良资产证券化项目不同交易结构特征,总结出三大交易结构设置目的:一是降低优先级证券投资人面临的信用风险;二是激励贷款服务机构尽职履责意愿;三是保障次级投资人基本收益。最后,本文构建一只虚拟不良资产证券化产品,通过定性分析与定量分析相结合的方法讨论不同交易结构设计对优先级本息兑付的信用水平和次级证券的收益率水平的影响。【查看全文

GP未能履职,可以被其他合伙人除名么?

基小律

在有限合伙企业中,由于有限合伙人受到《合伙企业法》第六十八条“不执行合伙事务”的限制,作为执行事务合伙人的普通合伙人理论上可以对合伙企业的运营作出独立的决策,这也就增加了普通合伙人与有限合伙人之间的代理成本。解决的方法之一即加强有限合伙人方监督的权力,当普通合伙人未能履职时,《合伙企业法》赋予了有限合伙人在一定条件下除名该普通合伙人的权利。那么除名普通合伙人的前提条件是什么?实践中发生争议又该如何判决?【查看全文

私募管理人的常见风险及应对策略

投资并购风险管理

私募管理人在管理基金的过程中有三大法律风险,即行政责任风险、民事责任风险和刑事责任风险。每种风险对管理人来说都对其职业生涯有着极为重大的影响。【查看全文

对赌税务分析及实例探讨

投资并购风险管理

对赌诞生于投资领域,本身属于商业和经济行为,但是由于涉及法律、财务、税等多领域的专业技能,因此在实务中往往引发很多纠纷和争议。【查看全文

合伙型私募股权基金协议必备条款及操作

紫杉财经

合伙型股权基金是股权投资领域最常见的组织形式,从基金设立的角度,基金合伙协议(俗称“LPA)是约定基金“募投管退”运作及GP和LP权利义务关系的总框架协议。2016年,基金业协会发布了合伙基金协议必备条款指引(私募投资基金合同指引3号),给LPA的制定提供了全面的框架思路。从指引全文看,其载明合伙协议中应当具备本指引规定的21条必备条款,涵盖了私募基金从工商注册、合伙人权利义务、投资运作、利润分配和信息披露的多个方面内容,对实践具有较好的指导意义。【查看全文

“蜜糖”还是“砒霜”?全球PE二级市场的三种杠杆策略

FOFweekly

对于希望将海外S基金经验“Copy to China”的中国PE二级市场参与者来说,杠杆是个非常值得关注的工具,因为它能提高IRR,回报倍数和DPI。从国际经验看,杠杆在全球PE二级市场交易中正得到越来越广泛的运用,随着交易竞价的越发激烈,越来越多的S基金巨头也加入这一阵营,当折扣不足以满足回报要求时,通过杠杆放大回报,然而这也伴随着不少的风险,尤其是当类似新冠疫情这样的“黑天鹅”事件发生时,稍不留神可能就踩到雷区。从全球范围看,目前杠杆主要有基金、交易和投资组合公司三个层面的运用(详见下图)。近日,国际私募股权杂志(PEI)推出了一组新冠疫情期间全球PE二级市场杠杆运用状况的系列报道,笔者对这系列的文章进行了翻译和编辑整理,希望对未来计划使用杠杆的中国市场参与者有所启迪和警示。【查看全文

【LPA审核系列】私募基金的融资性活动

VC小乒乓的窝

私募基金在进行投资运作的过程中会进行一些融资性活动,其中可以分为两个大的类别:(一)增强自身投资能力的融资性活动,包括:1.发行企业债券;2.申请银行贷款。(二)为被投资企业提供融资支持,包括:1.提供过桥贷款;2.可转债投资;3.提供担保。这两类融资性活动分别会给私募基金的投资运作带来不同程度的影响,从监管的角度而言也有不同的看待,直接决定了我们可能需要在LPA中对这些活动进行必要的安排。【查看全文

困局如何突围:私募基金反洗钱

跨境金融监管

在中国反洗钱监管体系之下,私募基金管理人的角色和责任是非常特殊的。一方面,中国证券投资基金业协会的自律性监管要求私募基金管理人需要承担一定的反洗钱责任;但另一方面,由于私募基金管理人并不具备中国法律中“金融机构”的地位,因而反洗钱行政主管部门即中国人民银行制定的一系列反洗钱监管规则无法直接适用于私募基金反洗钱风险管理。由此在实践中产生了私募基金管理人就如何反洗钱未达成共识,而反洗钱行政主管部门也未制定任何针对性规则的局面。【查看全文

《2020年中国LP市场发展研究报告》重磅发布!清科为您全面解析万亿股权投资基金LP市场新动向

清科研究

2018年以来,“资管新规”、财税55号文、资管新规细则、新《备案须知》等陆续出台,从备案、募资、管理等多方面加强私募基金监管,监管逐渐向全面化、规范化和差异化迈进。2019年10月,《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府投资产业投资基金有关事项的通知》(以下简称《通知》)发布,落实了“资管新规”对两类基金相关规定另行制定的要求。《通知》针对符合要求的两类基金配套适度“豁免”原则和新老划断原则,明确了两类基金的定义及过渡期安排,一定程度上缓解了两类基金募资压力,传达了国家鼓励LP早期投资、长期投资的利好信号。【查看全文

银基合作新模式解读:下一站在哪里?

普益标准

我国银行与基金公司合作是一个不断纵深发展的过程。最初,由于我国金融行业“分业经营、分业监管”的体制,银行仅参与基金的托管、清算和代销。随着金融行业的混业经营发展,不同金融机构之间的业务融合不断加深,交叉性金融业务不断出现。在向财富管理业务转型的过程中,银行和基金公司优势互补的特征十分明显,双方的合作愈发广泛和深入,在资产管理、金融市场业务等多方面都有进一步合作的空间。【查看全文

商业银行不良资产处置问题全解

任博宏观论道

一个明显的趋势是,在未来两到三年的时间里,国内商业银行所遭受的资产质量压力将会非常明显,特别是目前政策部门鼓励或推动银行提高不良容忍度去做的信贷投放领域大都具有明显的风险隐患,未来这一风险隐患暴发应是迟早的事。基于此不良资产处置以及去杠杆可能会成为长期性任务(期间可能会因为经济形势的变化而有所反复)。【查看全文

净值型银行理财产品定价策略研究

普益标准

银行理财产品定价方法较多,本文根据目前较为常见的盯住市场法、资产定价法和流动性预期法进行分析。【查看全文

银行理财“躺赚”时代终结

棱镜

2020年初始一场突如其来的疫情,让大众重新审视自己的抗风险能力,理财热情开始变得高涨。央行调查统计司发布的一份《2020年第一季度城镇储户问卷调查报告》显示,该季度倾向于“更多储蓄”的居民占53.0%,比上季上升7.3 个百分点;倾向于“更多消费”的居民占22.0%,比上季下降6.0 个百分点。【查看全文

为什么银行理财都能“亏损4%”?这个世界逐渐起了变化

投行大师兄

2020年真挺难的,我们经历了A股震荡、美股熔断、信托暴雷之后,现在理财产品也出现亏损了。前两天就有朋友问我,说她买的银行理财产品为啥还能亏损?这个问题把我问的也是一愣:银行理财早就不是刚兑了,亏损不是很正常么?看来银行的投资者教育还是没做到位啊。今天我们就着这个话题,聊一聊银行理财为啥会亏,以及新形势下投资理财到底应该何去何从。【查看全文

资金利率回升背后的逻辑

明晰笔谈

上周资金利率快速上行,已经接近5月底高点。货币政策的边际收紧和引导资金利率上升,并非出于去杠杆,而是引导资金利率上行回归利率走廊框架,有利于稳定资金利率,增强对资金利率的调控。前期长端利率的调整基本已经反映了资金利率的上行,后续长端利率仍将处于震荡行情,趋势性行情仍然缺乏明确的驱动因素。【查看全文

关于利率期权定价与波动率曲面构建的思考

中国货币市场

在利率期权市场推动初期,尤其是市场流动性和交易量不足的情况下,如何选择合适的利率期权定价模型和稳健的波动率曲面构建方法将是促使市场机构参与交易的重要因素。文章基于远期利率满足正态分布这一假设,运用正态(Normal)模型对利率期权进行定价,并通过三次样条插值的方式,对波动率曲面进行了建模。【查看全文

《九民纪要》解读:详解“场外配资”

PE实务

2019年11月发布的《全国法院民商事审判工作会议纪要》(以下简称《九民纪要》)里提到了“场外配资”,好多人看到这个词,一开始都觉得很陌生,也很好奇到底什么是“场外配资”。经过一番搜索后,貌似理解了,仔细一想,好像又没有理解。笔者也有类似的经历与对知识的不解、迷茫,在看了很多关于“场外配资”的文章后,发现大部分都是介绍场外配资合法与否、合同效力如何、市场规模大小等,没有系统性的解读“场外配资”。基于自己的搜索与理解,笔者试从场外配资涉及到的专业名词、整体知识框架、场外配资具体概念、常见模式以及场外配资合同效力及责任承担等方面进行分析解读,以供大家参考,方便大家进一步加深对“场外配资”的理解。欢迎联系笔者沟通交流探讨。本文所述场外配资,除有特别说明外,均指股票市场的场外配资,即配资炒股。【查看全文

区块链在证券行业的应用与研究

人民创投区块链

2020年4月20日,国家发改委明确了新型基础设施的范围,首次把区块链与5G、物联网、人工智能、云计算并列为新型信息基础设施,同时,国家发改委将联合相关部门,研究出台推动新型基础设施发展的有关指导意见;修订完善有利于新兴行业持续健康发展的准入规则。这对于中国区块链行业理解、区块链技术落地以及未来发展方向起了积极的指导作用。本文总结了证券行业区块链发展现状,分析了区块链在证券行业落地面临的问题,结合海通证券自身的发展规划提出了证券公司建设区块链的路径建议及要点。【查看全文

压降融资类信托、压降同业通道、压降风险资产,监管倒逼信托转型,且看各公司如何应对?

信托百佬汇

近日,银保监会下发了关于信托公司风险资产处置相关工作的通知,重点要求信托公司加大表内外风险资产的处置和化解工作,对压降信托通道业务提出了明确的要求,并要求信托公司压降违法违规严重、投向不合规的融资类信托业务,引发市场高度关注。同时面对三大任务,身处转型期的信托公司如何应对?数位业内人士向信托百佬汇记者表达了他们的看法。【查看全文

非标融资压降背景下信托与私募的前融合作

西政资本

2020年6月18日,网传融资类信托业务全部暂停,后经调查确认该消息不实,不过却给全行业带来风声鹤唳之感。从各个渠道反馈的消息来看,多家信托公司确实已收到来自银保监会信托部的窗口指导,监管方面主要包括压降20%非标融资、压降35%同业通道、下达风险处置规模三大指令。业内人士普遍认为,此次银保监会的窗口指导所涉动作主要是因近段时间几家信托公司的爆雷影响所致。从今年已发生投资者上门维权所涉信托机构来看,AX、XS、ZR、SC、YN五家信托公司的房地产信托业务均占了较大比重,而爆雷方面也多因房地产信托业务而起。从房地产信托业务的开展情况来看,我们发现目前有不少信托公司借助地产私募机构的专业优势开展相关涉房业务,以下就信托与私募合作地产前融业务的操作情况进行详细介绍和说明。【查看全文

一文为你解读!供应链金融的三种交易模式有哪些?业务流程是怎样?

保理课堂

一般来说,中小企业的现金流缺口经常会发生在采购、经营和销售三个阶段。在采购阶段,一方面具有较强实力供应商往往会利用自身的强势地位要挟下游购买商尽快付款,供应商的商品价格波动也会给下游企业采购带来巨大资金缺口。在日常运营阶段,中小企业因为库存、销售波动等原因积压大量存货,占用大量流动资金,给企业造成资金周转困难。【查看全文

小贷公司的土地款与土地保证金资金池融资方案

西政财富

受地产金融强监管的影响,小贷公司近两年在地产前融业务领域表现地相当活跃,目前也已成为地产前融资金的重要补充。自2019年7月最高人民法院、最高人民检察院、公安部、司法部印发《关于办理非法放贷刑事案件若干问题的意见》通知后,手上持有小贷牌照的企业开始对小贷公司大量增资,以期加大对外放贷规模,另外在放贷资质问题引起短拆、过桥业务操作受限的情况下,小贷公司异军突起并顺利抢下了不少的前融业务份额。为便于说明,我们财富中心梳理了小贷公司配合我们操作地产前融业务的相关情况,并就小贷公司操作土地款及土地竞拍保证金的相关操作事宜做详细说明,以供同业人士参考。【查看全文

疫情对2020年房地产贷款的影响研究

邮银研究

新冠疫情对我国房地产市场短期冲击剧烈,2020年1-2月与房地产相关的销售、土地成交、投资、开竣工、到位资金各项数据全线下滑。随着国内疫情基本得到控制,各地有序复工,房地产市场3月开始复苏,4月继续回暖,5月全面改善,各项指标单月增速回正,预计二季度各项行业数据将逐步回归正常,全年房地产贷款稳中趋降,整体风险可控。尽管如此,疫情发生后房地产市场也出现一些新的特点,房地产企业分化加剧,消费者的购房需求也会受疫情影响而有所变化,需要在关注房地产市场短期变化的同时,加强对房地产市场长期变化的研判,在深入研究的基础上做好房地产领域的金融服务。【查看全文

中国式投资陷阱全解密:20种不得不防的“雷”

如是金融研究院

巴菲特有句名言:“投资的第一原则是永远不要亏钱,第二条原则是永远不要忘记第一条规则。”投资者的每一分钱都是血汗钱,防范风险永远比博取收益更重要。如果做不好风险管理,积累再多的财富都可能化为乌有,从1万到1亿可能需要一辈子,但从1亿到1万有时却只需要一瞬间。【查看全文

固收资产夏普比率及其对资产配置的意义

债券圈

从夏普比率的角度来看,信用债的性价比是最高的,适合长期配置,投资利率债需要择时,投资可转债需要择时、择券。拉长债券久期降低夏普比率,下沉信用评级抬升夏普比率。如果杠杆水平受到的限制小,高杠杆配置短久期中等评级信用债是长期占优的配置策略。如果杠杆受限,可以通过适度配置可转债来提高预期收益,但需要提高对净值波动的容忍度。可转债中股性转债的夏普比率总体高于债性转债。【查看全文

库存周期的识别与应用

睿哲固收研究

诸多经济周期中,波长为3-4年的库存周期在市场判断中应用意义最强,本文主要介绍该周期的划分方法和债市含义。【查看全文

超级整理:359项公司风险控制点

投资并购风险管理

公司从设立到解散,所涉事项包括法律规定及各种意思自治,在此过程中,存在着各种各样的风险。【查看全文

全世界印钞大合唱,中国为何没有跟?

财主家的余粮

自疫情爆发以来,欧美日乃至主要的发展中国家,都选择了印钞大放水这条路,在各国央行冲到市场上买买买之下,美、日、德、英、法、意、西、加、澳、韩等主要发达国家的长期国债收益率普遍都在一路走低(抬高债券价格意味着到期收益率降低)……【查看全文

知识

【特别国债】资金如何分配?投向哪些领域?

泓创智胜

6月18日,财政部成功发行了500亿元5年期和500亿元7年期抗疫特别国债,票面利率分别为2.41%和2.71%。随着首批抗疫特别国债成功发行,多地已正式启动了特别国债申报项目,积极争取这笔万亿级资金。

财政部国库司有关负责人表示,抗疫特别国债将从6月中旬开始发行,7月底前发行完毕。【查看全文

深交所投教:图文解读REITs的概念与特征

REITs行业研究

为帮助投资者更好地了解不动产投资信托基金(REITs),深交所投资者教育中心特别推出“REITs小课堂”系列图文解读。本篇介绍REITs的概念和特征,一起看看吧!【查看全文

试点启动已近两月 一文看懂乘风破浪的公募REITs!

REITs行业研究

4月30日,中国证监会、国家发改委发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。试点启动已近两月,中国公募REITs进程如何?【查看全文

真懂业绩比较基准么?

北六妈叨叨叨

前一阵写业绩比较基准的业绩报酬和超额浮动收益计算公式,差点把自己和配套信托经理的心态给整拧了,动用了我当年高考大理综超常发挥的综合实力,才把公式的各种需求通过∑,{,Max,不等号等多种数学符号和逻辑性杠杠到位的标准法学公式语言表达出来。好在我们都是身经百战仍身心不倒的战士,最后终于还是在我们内心勉强定了稿。听候发落的这段时间,我不停的在修正对业绩比较基准的态度,心想以后就要经常面对你了,还是多培养点感情会比较容易相处一些,所以把这些问题写下来,以备健忘症复发,后面再遇到新的问题也好在此基础上充分思考和论证。【查看全文

两分钟带你学金融 | 上证指数

金融监管与风险观察

为提升指数编制的科学性,增强指数的表征功能,上海证券交易所和中证指数有限公司于2020年6月19日宣布,将于7月22日修订上证综合指数的编制方案。作为A股市场的“第一指数”,上证综指29年来首次迎来重大修订。【查看全文

创业板注册制,你到底该了解些啥?

三折人生

深交所6月12日正式发布创业板改革并试点注册制相关业务规则及配套安排,

6月15日创业板注册制IPO申报“开张迎客”。至此,我国多层次的资本市场,已有两个市场采用注册制。【查看全文

证券发行类30个基础知识点,金融人士必备

数汇财经

内详。【查看全文

3分钟读懂股权融资的A、B、C、D轮究竟是咋回事!

投行法库

对于中小企业,民营企业、初创企业而言,融资一直是企业发展中重要的事情,必须要时刻关注的。那么股权融资又是怎样的?股权融资的A、B、C、D轮又是咋回事?我们经常听到有企业获得融资了,有种子轮、天使轮、A轮、B轮……这些都是什么意思呢?别着急,等看完这一篇你就都明白了。【查看全文

净利润率杀手之一 ——资本化利息,你了解多少?

亿翰智库

低利润率一直都是绿城的痛点所在,为了探究其中原因,本文我们将从绿城的成本结构出发,深度探究以高端品质著称的绿城盈利能力为什么低于行业平均水平。【查看全文

一文读懂项目审批制、核准制和备案制

信贷白话

2019年7月1日起实行的《政府投资条例》,要求政府投资项目的项目单位编制项目建议书、可行性研究报告、初步设计,按照政府投资管理权限和规定的程序,报投资主管部门或者其他有关部门审批。—这说明,我国对于政府投资项目,实行的是审批制。城投实施的项目,有的适用审批制,有的适用核准制,一般企业的项目还可以采用备案制。这三种情况有什么不同?【查看全文

我国预算制度变革的源流考

互联网金融法律评论

回顾我国预算制度的历次变迁,从国家预算到政府预算体现出国家从计划经济过渡到市场经济的预算分权化色彩,从政府预算到公共预算体现出与市场经济相匹配的预算内容的公共性,从公共预算到现代预算体现出预算法治化对国家治理能力的提升。我国基本走了一条先财政收入改革,后财政支出改革的渐进路径,先从财政收入层面实现向税收国家的转型,在此基础上完成向财政收入和支出层面的预算国家的转型。预算改革的路径就是在法治的框架内同步推进预算集中统一改革和预算监督改革,逐步贯彻现代预算的理念,提高预算的科学性和民主性,实现预算是国家治理的基础和重要支柱之期许。 【查看全文

关于企业估值的收益法、成本法和市场法!

投行法库

对目标企业价值的合理评估是在进行企业并购和外来投资过程中经常遇到的非常重要的问题之一。适当的评估方法是企业价值准确评估的前提。本文将聚焦企业价值评估的核心方法,分别从方法的基本原理、适用范围以及局限性等方面给予分析和总结。【查看全文

央行数字货币的前世今生

新金融法

数字加密货币基于密码学和网络P2P技术,由计算机程序产生,并在互联网上发行和流通。一般来说,加密数字货币可用于兑换法定货币,购买某些商品、服务或作为投资工具。【查看全文

专利价值解释

IPRdaily

本文力求用最浅显的语言让更多普通人了解看见以及看不见的专利价值。【查看全文

摘要日志 2020-06-28

2020年5月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年5月债券市场共有2家发行人发生实质性违约,分别为宜华集团与吉林森工集团,其中吉林森工集团为破产重整触发存续债券提前到期违约。此外,5月泰禾集团被列为被执行人、内蒙古矿业集团资产重组等风险事件需予以关注。【查看全文

2020年二季度债券市场复盘笔记

月颜如玉

2020年二季度已经过去。从数据上看,中国十年期国债从4月1月的2.55%,到6月底的2.9%,调整幅度只有35BP。【查看全文

引发债市调整的因素能否持续

齐晟太子看债

近期市场对于债市观点趋于谨慎,主要基于如下几个理由:第一,高频数据显示国内基本面继续改善;第二,资金面继续收紧,同业存单与交易所回购利率走高;第三,机构配置债券意愿下降,非银机构降久期去杠杆,银行受到特别国债挤出效应较为明显。临近半年末,我们在本期报告中对以上三个因素的可持续性及对下半年债市影响进行展望。【查看全文

小微金融债券的抗疫功能及其风险管控

国家金融与发展实验室

要着力缓解小微企业融资难、融资贵问题,不能走行政摊派的老路,而需更多采用市场化机制。其中,小微企业专项金融债券就是重要的市场化举措。为应对疫情冲击,银保监会批准多家商业银行发行小微企业专项金融债券,对支持中小微企业发展、维护整体经济稳定发挥了较大的积极作用。但从银行资产匹配、商业可持续、风险管控以及政策副效应等角度,仍有诸多风险环节需要予以重点关注。【查看全文

“PPP+公募REITs”模式的效用与局限

中证鹏元评级

4月30日, 中国证监会、国家发展改革委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(下称“《通知》”),中国证监会一并发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿)(下称“《指引》”), 我国公募REITs试点正式启动。【查看全文

一文读懂项目审批制、核准制和备案制

信贷白话

2019年7月1日起实行的《政府投资条例》,要求政府投资项目的项目单位编制项目建议书、可行性研究报告、初步设计,按照政府投资管理权限和规定的程序,报投资主管部门或者其他有关部门审批。—这说明,我国对于政府投资项目,实行的是审批制。城投实施的项目,有的适用审批制,有的适用核准制,一般企业的项目还可以采用备案制。这三种情况有什么不同?【查看全文

试点启动已近两月 一文看懂乘风破浪的公募REITs!

REITs行业研究

4月30日,中国证监会、国家发改委发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。试点启动已近两月,中国公募REITs进程如何?【查看全文

交易结构知多少?论交易结构对NPAS风险与收益的影响

中债资信

首先,本文阐述了不良资产证券化交易结构概况。不良资产支持证券由于其基础资产均为不良贷款,回收金额和时间均不确定,再加上不良贷款资产证券化目前还处于探索期,因此交易结构设置较为简单,通常包括优先级/次级分层设置、流动性支持方案、现金流分配机制和信用触发事件,有些证券还会设置清仓回购条款。其次,本文通过梳理已发行的97单不良资产证券化项目不同交易结构特征,总结出三大交易结构设置目的:一是降低优先级证券投资人面临的信用风险;二是激励贷款服务机构尽职履责意愿;三是保障次级投资人基本收益。最后,本文构建一只虚拟不良资产证券化产品,通过定性分析与定量分析相结合的方法讨论不同交易结构设计对优先级本息兑付的信用水平和次级证券的收益率水平的影响。【查看全文

标准化票据来了!

金融监管研究院

为规范标准化票据融资机制,更好服务中小企业和供应链融资,中国人民银行今日发布《标准化票据管理办法》,将于7月28日正式实施。【查看全文

合伙型私募股权基金协议必备条款及操作

紫杉财经

合伙型股权基金是股权投资领域最常见的组织形式,从基金设立的角度,基金合伙协议(俗称“LPA)是约定基金“募投管退”运作及GP和LP权利义务关系的总框架协议。2016年,基金业协会发布了合伙基金协议必备条款指引(私募投资基金合同指引3号),给LPA的制定提供了全面的框架思路。从指引全文看,其载明合伙协议中应当具备本指引规定的21条必备条款,涵盖了私募基金从工商注册、合伙人权利义务、投资运作、利润分配和信息披露的多个方面内容,对实践具有较好的指导意义。【查看全文

【LPA审核系列】私募基金的融资性活动

VC小乒乓的窝

私募基金在进行投资运作的过程中会进行一些融资性活动,其中可以分为两个大的类别:(一)增强自身投资能力的融资性活动,包括:1.发行企业债券;2.申请银行贷款。(二)为被投资企业提供融资支持,包括:1.提供过桥贷款;2.可转债投资;3.提供担保。这两类融资性活动分别会给私募基金的投资运作带来不同程度的影响,从监管的角度而言也有不同的看待,直接决定了我们可能需要在LPA中对这些活动进行必要的安排。【查看全文

困局如何突围:私募基金反洗钱

跨境金融监管

在中国反洗钱监管体系之下,私募基金管理人的角色和责任是非常特殊的。一方面,中国证券投资基金业协会的自律性监管要求私募基金管理人需要承担一定的反洗钱责任;但另一方面,由于私募基金管理人并不具备中国法律中“金融机构”的地位,因而反洗钱行政主管部门即中国人民银行制定的一系列反洗钱监管规则无法直接适用于私募基金反洗钱风险管理。由此在实践中产生了私募基金管理人就如何反洗钱未达成共识,而反洗钱行政主管部门也未制定任何针对性规则的局面。【查看全文

“蜜糖”还是“砒霜”?全球PE二级市场的三种杠杆策略

FOFweekly

对于希望将海外S基金经验“Copy to China”的中国PE二级市场参与者来说,杠杆是个非常值得关注的工具,因为它能提高IRR,回报倍数和DPI。从国际经验看,杠杆在全球PE二级市场交易中正得到越来越广泛的运用,随着交易竞价的越发激烈,越来越多的S基金巨头也加入这一阵营,当折扣不足以满足回报要求时,通过杠杆放大回报,然而这也伴随着不少的风险,尤其是当类似新冠疫情这样的“黑天鹅”事件发生时,稍不留神可能就踩到雷区。从全球范围看,目前杠杆主要有基金、交易和投资组合公司三个层面的运用(详见下图)。近日,国际私募股权杂志(PEI)推出了一组新冠疫情期间全球PE二级市场杠杆运用状况的系列报道,笔者对这系列的文章进行了翻译和编辑整理,希望对未来计划使用杠杆的中国市场参与者有所启迪和警示。【查看全文

《2020年中国LP市场发展研究报告》重磅发布!清科为您全面解析万亿股权投资基金LP市场新动向

清科研究

2018年以来,“资管新规”、财税55号文、资管新规细则、新《备案须知》等陆续出台,从备案、募资、管理等多方面加强私募基金监管,监管逐渐向全面化、规范化和差异化迈进。2019年10月,《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府投资产业投资基金有关事项的通知》(以下简称《通知》)发布,落实了“资管新规”对两类基金相关规定另行制定的要求。《通知》针对符合要求的两类基金配套适度“豁免”原则和新老划断原则,明确了两类基金的定义及过渡期安排,一定程度上缓解了两类基金募资压力,传达了国家鼓励LP早期投资、长期投资的利好信号。【查看全文

银行与券商的相爱相杀:没有中间商赚差价

政信三公子

这两天的热点新闻是证监会拟向商业银行发放两张券商牌照。这么做的动机是什么?希望达成什么样的目的?是给瞎子抛媚眼还是干柴烈火一拍即合?银行和券商从业人员又该如何自处?【查看全文

艰难的转型——浅谈对银行放开券商牌照的影响

沧海一土狗

最近,市场对“证监会计划向商业银行发放券商牌照”的传言讨论得比较热烈,大家对该消息的解读主要集中在“混业经营”四个字上。目前,商业银行已经获得了信托、保险、基金等牌照,获得券商牌照有助于商业银行实现全牌照经营。从战略布局上,该举措对银行业意义重大,帮银行补齐了拼图的最后一环。那么,从业务逻辑上来看,影响有多大呢?本文将从这个角度展开讨论。【查看全文

净值型理财投资权益资产现状:产品比例尚不足1%

普益标准

银行理财资金涉足权益类市场正处于初步尝试阶段。目前资金一般有两种策略安排,一类是适合中风险及中高风险的客户,以“固收+”进行资产配置,是纯债理财产品的良好替代;另一类是适合高风险的客户,与权益类基金类似,产品净值波动幅度相对较大。未来,随着银行理财涉足权益类市场经验的完善,将会有更多商业银行或理财子公司通过发行权益类产品深度参与资本市场,成为建设资本市场的一股中坚力量,为支持资本市场发挥更广泛的作用。【查看全文

基于区块链思维的商业银行风险管理机制共建共享研究

金融论坛

区块链上升为国家战略后得到快速发展,进一步助推了数字化经济转型。而商业银行作为数字化经济的重要组成部分,如何应用新型思维来解决现实问题、重构新型管理模式也是业界关注的焦点。本文从现状分析、构建思路、建设内容、实施策略等方面探索区块链在商业银行风险管理领域应用。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报(2020年5月)

中国基金业协会

2020年5月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品721只,设立规模626.10亿元;当月备案的集合产品平均备案核查时间为2.16个工作日。【查看全文

2020年5月上海黄金交易所市场综述:5月国际金价小幅上行

中国货币市场

2020年5月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为29,912亿元,同比增加111.5%,会员自营和代理业务的交易金额分别为16,121.8亿元和13,790.2亿元。当月黄金成交量为4,475,895.4千克,同比增加3.5%,成交金额17,321.9亿元,同比增加40.1%,日均成交量为248,660.9千克;铂金成交5,848千克,同比增加14.6%,成交金额11.2亿元,同比增加15.5%,日均成交量为324.9千克;白银成交309,302,588千克,同比增加515.4%,成交金额12,578.9亿元,同比增加612%,日均成交量为17,183,477.1千克。【查看全文

2020年5月上海期货交易所市场综述

中国货币市场

5月,伦敦金属交易所(LME)有色金属价格全线上涨。月初,美国总统特朗普再度释放重启经济的信号,美元指数突破100关口;中旬,许多国家放宽疫情封锁措施,经济活动复苏提振大宗商品价格。月末,有色金属价格涨跌互现。LME三月期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡收报每吨5376.5美元、1548美元、1988美元、1673.5美元、12324美元、15405美元,分别较上月上涨3.6%、3.6%、2.5%、2.3%、1.1%、1.4%。本月,国内有色金属价格亦普遍上涨。月末,上海期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡主力合约收报每吨43940元、13215元、16400元、14220元、100080元、134420元,分别较上月上涨1000元、715元、80元、560元、130元、7030元。【查看全文

一文为你解读!供应链金融的三种交易模式有哪些?业务流程是怎样?

保理课堂

一般来说,中小企业的现金流缺口经常会发生在采购、经营和销售三个阶段。在采购阶段,一方面具有较强实力供应商往往会利用自身的强势地位要挟下游购买商尽快付款,供应商的商品价格波动也会给下游企业采购带来巨大资金缺口。在日常运营阶段,中小企业因为库存、销售波动等原因积压大量存货,占用大量流动资金,给企业造成资金周转困难。【查看全文

论民法典中保证期间与主债务履行期限、诉讼时效的功能衔接

方达律师事务所

长期以来,《担保法》及其司法解释对于保证期间和保证债务诉讼时效的规定不明确甚至存在冲突,造成理解与适用上的困扰。《民法典》的颁布清理了上述规则,并对部分规则进行了较大修改。本文将对《民法典》中保证期间有关规则的变化及其与主债务履行期限、诉讼时效在功能上如何衔接予以分析。【查看全文

企业盈利明显好转——2020年1-5月工业企业利润点评

招商银行研究

1-5月规模以上工业企业利润累计同比下降19.3%,较1-4月跌幅收窄8.1个百分点,营业收入同比下降7.4%,较1-4月改善2.5个百分点,规上工业企业利润与营业收入上行趋势保持不变。【查看全文

2020版!吐血整理银保监会现行有效法规1946部第二部分

法询金融

内详。【查看全文

BVI首次执行中国内地的判决!想用BVI公司藏钱不行了

Amy姐的跨境金融圈

今年1月,BVI法院作出了一份判决,这份判决不同寻常,这是BVI第一次执行中国内地的判决。这意味着什么?意味着比如通过BVI公司等持有资产的人,在内地法院被债权人告赢了的话,债权人可以直接去找BVI法院执行BVI公司里的财产。【查看全文

新型城镇化如何介入?发改委提供了一些思路

任博宏观论道

老实说新型城镇化并不是新词汇,某种程度上来说甚至根本没有新意,因为早在2014年4月11日国家发改委便印发了《国家新型城镇化规划(2014-2020年)》。但考虑到新型城镇化是“两新一重”(新基建、新城镇化与重大工程建设)的重要组成部分,且也是2020年政府工作报告明确提及的一个方向,现在亦和国家区域经济规划融合在一起,未来政策层面在这方面的支持力度是可以预见的,因此从中长期方向来看还是有介入的必要性,只不过需要有所选择,我们认为国家发改委近期发布的相关政策文件也许能够为介入新城镇化提供一些思路。【查看全文

收益率曲线控制(YCC)会成为美联储的货币政策新选项吗?

三万英尺Z

收益率曲线族可分为到期收益率、即期收益率、远期收益率3类,本文所说的收益率曲线是国债到期收益率曲线。【查看全文

百年美股范式转移:1980到2000的黄金二十年

点拾投资

马克.吐温说过“历史并不重复,只是押韵。”今天我们所有发生过的事情,在历史上都发生过,也会在未来某一个时刻发生。但是研究历史,并不是去寻找一个简单重复的”圣杯”。比如说,每一次美联储降息,都会对应市场不同的反映,有时候大涨,有时候大跌。背后的原因是,每一次历史都是不同背景。【查看全文

摘要日志 2020-06-27

城投行业信用分析之主要省市得分数据

琦言八语

主要数据是各省市的2016~2019年的GDP、一般预算收入、税收收入、政府性基金收入、财政自给率、负债率及宽口径负债率、债务率及宽口径债务率以及人口,参考数据为一、二、三产业占比、地方政府债务余/限额及非标违约统计数据等。【查看全文

为什么这20亿不是违规举债?

新七公政信

在一次讨论中,我们抛出一道题:某区有一类业务每年都多次发生,虽然没有书面承诺,也进行绩效考核,但总额基本上就是固化的,大概每年20亿元,每年定期支付,且有一点儿上浮,但上浮金额不大,大家也都相信能支付。这一笔是不是违规举债呢?正当大家快要判断这笔业务为违规举债时,我们给出了支出事由:工资。哈哈,好新鲜!原来工资支出不是违规举债。这是为什么呢?【查看全文

如何对ABS进行估值?

读懂ABS

对ABS估值,涉及到几个重要的指标,未来各个时点的现金流(需要考虑提前偿还率、违约率、违约回收率、违约回收时间、基准利率或LPR)、贴现率(一般会参考一级市场的发行利率、二级市场成交利率、基准利率、信用利差、流动性利差等)。在估计未来现金流时,投资人需要尽可能去获取基础资产的行业数据、发起机构该类资产的历史数据、已发行该类产品的存续数据及静态池的跟踪数据,以期能更为准确的预测基础资产的现金流,但是当前ABS的信息披露并不充分,特别是私募发行的ABS,信息披露相对充分的是信贷类,特别是RMBS。【查看全文

《有限合伙企业国有权益登记暂行规定》下的国有出资私募基金该如何应对

清科研究

近年来,随着中国私募基金行业相关法律法规和自律性规则的健全,我国的私募行业发展壮大,国有出资陆续投入到私募基金中,又通过私募基金投资到下层私募基金或者资管计划中,最终投向到底层标的。根据清科研究中心统计数据[1],截至2019年底,在中国证券投资基金业协会(以下简称“基金业协会”)备案的私募股权、创业投资基金(仅统计数据)中国资背景的有限合伙人认缴总规模占市场整体募资额的65.3%;上述基金产品的管理人中,国资背景机构管理的基金总认缴规模占全部基金的60.5%。可以看到,目前国资在私募行业体量已经相当可观。众所周知,合伙企业是私募基金的一种重要形式,而国资管理中,对于国资在有限合伙企业中投资的权益属性一直未能明确,导致国有资产对外出资的监管存在缺失,使得明确国有资产的权益、管理和保护国有资产权益存在困难。【查看全文

银保监大检查来袭:严查资金空转、违规流入房地产、压缩融资类信托

金融监管研究院

6月24日,中国银保监会发布《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》(银保监发〔2020〕27号),“回头看”对2017年以来连续三年市场乱象整治工作。【查看全文

银基合作新模式解读:下一站在哪里?

普益标准

我国银行与基金公司合作是一个不断纵深发展的过程。最初,由于我国金融行业“分业经营、分业监管”的体制,银行仅参与基金的托管、清算和代销。随着金融行业的混业经营发展,不同金融机构之间的业务融合不断加深,交叉性金融业务不断出现。在向财富管理业务转型的过程中,银行和基金公司优势互补的特征十分明显,双方的合作愈发广泛和深入,在资产管理、金融市场业务等多方面都有进一步合作的空间。【查看全文

互联网与银行专题之零售篇——互联网生态圈揽海量用户,“降维”介入银行业务

招商银行研究

互联网异业冲击银行业务的实质是线上渠道及大数据能力的金融变现。从过程上可分为场景建立、业务切入、渠道变现、大数据变现四个阶段。其中,在C端,互联网异业首先以移动支付切入银行业务,进而向资金归集、风险定价、贷款投放延伸,目前其资金导流进入平台期,基于消费大数据的资产投放变现将成为重点;B端刚刚处于产业云场景培育阶段,金融变现尚未开始。【查看全文

银行是座城

时间之痕

传说中的银行像极了爱情,总是红砖绿瓦、金碧辉煌,让人心生向往;当身临其境的时候,就像走进婚姻坟墓的爱情,再美好也被淹没在锅碗瓢盆、柴米油盐里。如今,银行已人老珠黄,那些美好已经变成了习惯,不在习惯中沉沦,就在沉默中爆发。【查看全文

业内怎么看“证监会计划向商业银行发放券商牌照”?

资管君

国内的证券公司,从事证券承销业务,基本没有承担风险,也没有发挥资源配置的作用,只是一个赚差价的中间商。【查看全文

重大事件修订与证券违法、犯罪认定研究

微言谈法

重大事件是信息披露、内幕交易的基本内容。修订后的证券法严格、细化了重大事件的内容。认定重大事件,应当融合价格敏感性和理性投资者的标准。不论是欺诈发行类违法、犯罪,还是违规披露、不披露、内幕交易、利用未公开信息交易、操纵类违法、犯罪,关于重大事件的识别与认定,都是认定违法、犯罪的基础。本次证券法关于重大事件的修订,对涉重大事件证券违法、犯罪的认定具有重要作用。相关证券违法行为,符合证券犯罪条件时,可转化为证券犯罪,在论及具体的违法、犯罪行为时,本文主要从证券犯罪的角度讨论。【查看全文

沪深两地法院群体性证券诉讼规则对比述评

大队长金融

注册制改革的主要特点就是在前端进行市场化准入的情况下,借由后端的行政执法以及司法诉讼打击违法违规、保障投资者利益。此次证券法修订,社会各界千呼万唤始出来的中国版“集体诉讼”正式出炉。事实上,我国民诉法早就确立了代表人诉讼制度,而长期以来则因为实践中的问题导致其不能有效运作。证券法的一个法条显然无法一劳永逸的解决问题,其单兵突进必然需要相关制度的配套保证。近期,沪深两地法院则相应出台了制度文件,那么,该两份文件能否解决实践中的“阻滞”、成为投资者的尚方宝剑呢?【查看全文

长期低利率环境下的日本股市

追寻价值之路

本文主要梳理了上世纪90年代以来日本股市在长期低利率环境中的表现,主要得到以下结论:(1)上世纪90年代以来的低利率环境中日本股市整体在原地踏步,但结构上看,精密机器、医药品、信息通信业等高科技行业表现较为亮眼。(2)从各指数涨跌背后的驱动因素来看,盈利普遍改善,估值普遍缩水,最终综合表现取决于二者相对强弱。其中盈利改善幅度高、估值缩水幅度小是精密机器、医药品、信息通信业等高科技行业涨幅居前的主要原因。(3)从更深层次的角度看,日本股市结构性行情的背后其实是反映了产业结构的变迁,在上世纪80年代“科技立国”政策的指导下,高科技产业及服务业得以迅速发展,渐渐成为日本支柱产业,而产业迅速发展的同时也带来高科技产业相对较高的ROE水平,由此带来行业的超额收益。【查看全文

从四个视角看融资类信托严监管

资管观察

年初媒体报道的融资类信托严监管政策终于在近期落地,而且已经明确写进了整治市场乱象“回头看”的文件中,如何理解这项政策、如何转型发展是当前市场问的最多问题,本文将给出自己的理解。【查看全文

民法典的中国特色与理论创新

诉讼艺术

2020年5月28日,经第十三届全国人大第三次会议讨论,「中华人民共和国民法典」正式通过,中国正式步入民法典时代。“一个民族,一个国家,一部民法典”,作为新中国第一部以法典命名的法律,民法典开创了我国法典编纂立法的先河,具有里程碑的意义。民法典有哪些中国特色?在法学理论上都有哪些创新?【查看全文

全世界印钞大合唱,中国为何没有跟?

财主家的余粮

自疫情爆发以来,欧美日乃至主要的发展中国家,都选择了印钞大放水这条路,在各国央行冲到市场上买买买之下,美、日、德、英、法、意、西、加、澳、韩等主要发达国家的长期国债收益率普遍都在一路走低(抬高债券价格意味着到期收益率降低)……【查看全文

茅台会更贵,猪肉会更贱——放水带来通胀?

李迅雷金融与投资

新冠疫情爆发以后,我们发现部分高端消费品价格不但没有下跌,还实现了涨价,我国核心城市的房价再度高歌猛进。与此同时,大众消费品的价格持续低迷。放水是否会带来通胀?还是要看“水”流的方向和结构。【查看全文

专利价值解释

IPRdaily

本文力求用最浅显的语言让更多普通人了解看见以及看不见的专利价值。【查看全文

摘要日志 2020-06-26

鼓励手续和盈利比专项债要好的企业债券支持县城新型城镇化建设

新七公政信

国家发改委就县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引征求意见。这一次企业债券新品种是县城乃至城区最需要的品种。【查看全文

对赌税务分析及实例探讨

投资并购风险管理

对赌诞生于投资领域,本身属于商业和经济行为,但是由于涉及法律、财务、税等多领域的专业技能,因此在实务中往往引发很多纠纷和争议。【查看全文

一年一度的银保监会大检查来了,今年有什么不同?

任博宏观论道

2020年6月24日(周五),银保监会发布《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》(简称27号文),意味着一年一度的银保监会大检查来了。实际上这并非没有先兆,今年两会期间,银保监会有关部门负责人曾表示“目前中小金融机构股东股权领域的问题依然比较突出、不规范金融创新业务仍存挑战,2020年将开展市场乱象整治‘回头看’工作……推动落实商业银行股权托管举措,并研究出台大股东行为监管指引、银行保险机构公司治理指引、关联交易管理办法,防止乱象反弹回潮,推动各项政策落到实处”。【查看全文

41家外资法人银行大盘点!(2020版)

金融监管研究院

“洋行”在近代便进入中国。据不完全统计,至鸦片战争时期,中国境内洋行数量已达150家。到民国初年更是激增至约4000家。这些机构主要代理跨境贸易,向旧政府和洋人们提供各类借款。新中国成立后,仅有少数外资银行留在中国。直至改革开放,外资银行陆续回到中国,但初期仅以设立代表处的形式在境内开展外汇业务。 【查看全文

两分钟带你学金融 | 上证指数

金融监管与风险观察

为提升指数编制的科学性,增强指数的表征功能,上海证券交易所和中证指数有限公司于2020年6月19日宣布,将于7月22日修订上证综合指数的编制方案。作为A股市场的“第一指数”,上证综指29年来首次迎来重大修订。【查看全文

2020年外商投资准入负面清单(与2019年版本对比)

股权实务

2020年6月23日,发改委、商务部发布《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》。原2019年版本同时废止。【查看全文

BVI提高CRS涉税信息尽调要求,你的离岸架构会受影响吗?

跨境投资圈

最近,BVI国际税务局(International Tax Authority,简称“ITA”)发布声明,要求所有BVI金融机构必须建立明确的书面操作规范和程序,对外国纳税人在BVI开设的金融账户加强涉税信息的收集和留存工作,以满足OECD的国际规范要求。【查看全文

中国式投资陷阱全解密:20种不得不防的“雷”

如是金融研究院

巴菲特有句名言:“投资的第一原则是永远不要亏钱,第二条原则是永远不要忘记第一条规则。”投资者的每一分钱都是血汗钱,防范风险永远比博取收益更重要。如果做不好风险管理,积累再多的财富都可能化为乌有,从1万到1亿可能需要一辈子,但从1亿到1万有时却只需要一瞬间。【查看全文

货币传导机制再探讨:旧梗阻和新挑战

中国金融四十人论坛

畅通货币政策传导机制是业内讨论关注多年的老问题,新冠疫情放大了解决这一难题的紧迫性。此过程中,诸如“财政赤字货币化”“直达实体经济的货币政策工具”这样的争论或新型实践也接连成为关注焦点。【查看全文

摘要日志 2020-06-25

地方政府化解债务风险众生相

任博宏观论道

当前阶段资金利率处于低位的环境下,地方政府迎来主动进行债务置换、降低融资成本、化解债务危机的绝佳时机,特别是对于地方政府债务压力较大、市场观感不好的那些地区,这种动机显得尤为强烈。事实上,和未来新一轮不良资产处置浪潮一样,这些均属于化解金融风险的内在主旨,而化解金融风险近年来已经明显成为政府及政策部门的主要考量,所谓严监管实际上是为了防风险,而防风险的本质则为了优化债务融资结构、降债务融资成本。【查看全文

股东和股权管理工作要点

成于微言

2018年,银监会发布的《商业银行股权管理暂行办法》(中国银行业监督管理委员会令2018年第1号)第6条第1款规定“商业银行的股东及股东的控股股东、实际控制人、关联方、一致行动人、最终受益人等各方关系清晰透明”。由于其认定复杂,容易导致银行在股东和股权管理中一系列乱象。【查看全文

3分钟读懂股权融资的A、B、C、D轮究竟是咋回事!

投行法库

对于中小企业,民营企业、初创企业而言,融资一直是企业发展中重要的事情,必须要时刻关注的。那么股权融资又是怎样的?股权融资的A、B、C、D轮又是咋回事?我们经常听到有企业获得融资了,有种子轮、天使轮、A轮、B轮……这些都是什么意思呢?别着急,等看完这一篇你就都明白了。【查看全文

真懂业绩比较基准么?

北六妈叨叨叨

前一阵写业绩比较基准的业绩报酬和超额浮动收益计算公式,差点把自己和配套信托经理的心态给整拧了,动用了我当年高考大理综超常发挥的综合实力,才把公式的各种需求通过∑,{,Max,不等号等多种数学符号和逻辑性杠杠到位的标准法学公式语言表达出来。好在我们都是身经百战仍身心不倒的战士,最后终于还是在我们内心勉强定了稿。听候发落的这段时间,我不停的在修正对业绩比较基准的态度,心想以后就要经常面对你了,还是多培养点感情会比较容易相处一些,所以把这些问题写下来,以备健忘症复发,后面再遇到新的问题也好在此基础上充分思考和论证。【查看全文

2020版外商投资准入负面清单简析

嘉源律师事务所

2020年6月23日,国家发展和改革委员会、商务部发布了《外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》(以下简称“《负面清单》(2020年版)”)和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施(负面清单)(2020年版)》(以下简称“《自贸区(负面清单)》(2020年版)”),将自2020年7月23日起施行。2020版外商投资准入负面清单按照“只减不增”的原则,进一步的缩减了外商投资准入负面清单,是《外商投资法》施行后,推进负面清单管理制度的最新配套文件,充分展示了我国进一步扩大开放的决心和信心。【查看全文

一文了解外商投资信息报告内容

基小律

《外商投资法》第三十四条规定,国家建立外商投资信息报告制度。这一制度的建立,将全面开启外商投资信息报告制度的新篇章。外国投资者或者外商投资企业,需要通过哪些系统,做几次信息报告,报告什么信息,未及时报告将可能面临什么样的法律责任?本文将为您逐一解读。【查看全文

如何设计价值投资策略

XYQUANT

虽然学界和业界在研究中经常提到股票价值投资,但是对于这种投资风格的确切含义尚未达成共识。本文针对3168种价值投资策略设计方式,研究了参数扰动对风险调整后收益的影响。本文发现,对于不同的价值投资策略,其夏普比率具有分散性,这有助于识别出策略设计的层次结构,并更好地评估策略制定过程中包含的自由度。因此,本文推导出了用于针对过拟合问题进行调整的临界t值。这为价值投资策略的选择提供了参考。本文旨在加深投资者对价值投资的理解。本文从多个层面梳理了研究人员在构建价值投资多空组合时面临的许多选择,如信号定义、投资组合构建和风险管理等。我们分析了3168种策略设计的风险收益特征,这帮助我们更好地理解价值类策略的风险(即策略分散度,strategy dispersion),并使我们更好地计算出关于夏普比率估计值的置信区间,以针对数据挖掘问题进行调整。通过分析不同价值策略设计方式对策略表现的影响,可以为更有效地构建价值投资策略提供指引。【查看全文

经济不好时,股票、房地产和银行理财,投资哪一个更好?

图解金融

未来,股市还是楼市更有投资价值?未来,债券、银行理财等一类的稳健理财方式到底能不能跑赢通胀?【查看全文

疫后经济四问:财政资金用在哪?

李超宏观研究与资产配置

1、下半年财政支出增速将提升。2、预算内增加教育、科技、文旅体传等领域支出;特别国债资金直达地方,重在支持基建和抗疫支出。3、预计下半年税收、土地出让回升,资金与项目匹配,加强预算执行和资金下沉以提升支出效率,财政支出速率将显著增加。【查看全文

破产程序中个人信息的转让

天同诉讼圈

破产法既要实现债权人利益的最大化,亦需要保护其他有价值的利益。个人信息的价值在于卖方可以通过基础信息和消费偏好绘制出消费者的模型,因此个人信息具备资产属性,亦决定了其具有较高的处置价值。但是,个人信息兼具隐私属性,承载着其他主体的利益,破产法也应该予以保护。【查看全文

我国预算制度变革的源流考

互联网金融法律评论

回顾我国预算制度的历次变迁,从国家预算到政府预算体现出国家从计划经济过渡到市场经济的预算分权化色彩,从政府预算到公共预算体现出与市场经济相匹配的预算内容的公共性,从公共预算到现代预算体现出预算法治化对国家治理能力的提升。我国基本走了一条先财政收入改革,后财政支出改革的渐进路径,先从财政收入层面实现向税收国家的转型,在此基础上完成向财政收入和支出层面的预算国家的转型。预算改革的路径就是在法治的框架内同步推进预算集中统一改革和预算监督改革,逐步贯彻现代预算的理念,提高预算的科学性和民主性,实现预算是国家治理的基础和重要支柱之期许。 【查看全文