摘要日志 2020年07月31日

财预94号文下,利率债发行如何走?——2020年1-7月利率债发行回顾与后续展望

债券人

7月份一级市场共发行利率债1.69万亿元,其中国债8805.9亿元,主要是抗疫特别国债(7100亿元)、地方债、证金债分别为2722.4和5341.8亿元。7月利率债发行利率继续向上。截至7月底,10年期国债、地方债、证金债发行利率比4月底分别上升了34bp、46bp、50bp,比2019年年底分别低33bp、16bp、16bp。今年抗疫特别国债发行已经完成。为给特别国债发行让路,地方债发行量明显减少,且以再融资券为主;1-7月专项债资金投向基建领域资金占68.2%,7月出现了专项债资金投向棚改的情况。证金债发行延续今年以来特点,7月发行量仍然较高。【查看全文

浮息债研究

国信固收研究

统计1995年至2020年7月期间,国内浮息债的发行情况。整体来看,在2007年以前,国内浮息债的发行规模不大,年平均仅有1300亿元左右;在2007年以之后,随着以SHIBOR和存贷款利率为基准的浮息债发行规模提升(SHIBOR于2007年正式运行),浮息债年平均发行规模上升至4000亿元以上。【查看全文(发展及现况)】【查看全文(价值判断及与固息债的比较)】【查看全文(“隐含降息预期”)

债市遭遇“暴击”,持仓如何应对?

睿哲固收研究

后知后觉的债基发行。2季度新增债基规模高达2211亿份,占新发基金总额比例38%,远超其他基金类型。其中,定开债基“回温”,累积发行份额占债基发行总份额的40%。新发扩张带动存量增长,但是不可忽略债基赎回与新发比例已经创下新高。业绩方面,股债出现逆转。2季度基金指数表现上,股基指数远跑赢债基,而长期纯债基金指数回报甚至转负,这也与利率债跌幅较大有关。货币基金指数表现同样一般,指数回报已经创下近两年新低。债基做收益压力陡增同时,区间净值能够跑赢基准的债基数量占比大幅低于一季度。一般情况下,市场大幅下跌,管理人通过调仓(缩短久期或者资质上调)控制回撤,2季度短期内触发赎回与下跌,或许已经损伤市场流动性,买盘稀少造成调仓迟滞。【查看全文

2020年上半年度公司债利差分析

新世纪评级

2020年上半年度公司债共发行596期,同比增长57.26%;债项信用等级主要集中于AAA级。公司债发行及交易定价较好的反映了债项等级差异,各级别间的发行利差、交易利差均通过显著性检验。新世纪评级在3年期公司债AAA级和AA+级利差表现优异。【查看全文

债市调整背后:政策空间再平衡与人民币国际化

中国货币市场

2020年二季度,在中国经济从疫情冲击中开始复苏不久后,央行货币政策宽松放缓,债券收益率反弹至年初水平。文章认为货币宽松放缓客观上有利于人民币国际化这一战略目标的推进,央行未雨绸缪走在了市场前面。但另一方面,今年也要做好“六稳”工作,落实“六保”任务。后续政策制定亦需统筹考虑如何平衡经济增长与政策空间。【查看全文

债券置换新起点—《关于开展公司债券置换业务有关事项的通知》点评

中金固定收益研究

2020年7月30日,上交所和深交所发布《关于开展公司债券置换业务有关事项的通知》。【查看全文

《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》解读

债券杂志

2018年以来信用债违约有所增多,相关法律实践有较多未明确的地方,使得违约诉讼和破产诉讼等违约后处置实操中存在较多困难。“为正确审理因公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具的发行和交易所引发的合同、侵权和破产民商事案件,统一法律适用”, 最高人民法院于2019年12月24日在北京召开了全国法院审理债券纠纷案件座谈会,根据会议研讨情况起草形成了《会议纪要》。经最高人民法院审判委员会民事行政审判专业委员会审议通过,并商国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国证监会同意,《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(以下简称“《纪要》”)于7月15日正式发布。【查看全文

半年度报告 | 企业资产证券化产品报告(2020年上半年)

中诚信国际

2020年上半年,企业资产支持证券发行608单,发行规模5,701.36亿元;发行数量同比增加172单,发行金额同比增加20.27%。发行产品涉及的基础资产类型主要为供应链、CMBS、个人消费金融、融资租赁和特定非金债权等。融资成本方面,一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于3.35%~3.85%之间,中位数同比下降约65BP,环比下降约29BP。【查看全文

深度解析REITs的投资和收益正式发布!

小时代大资管

REITs是地产投资同时又以股票的方式进行交易,它和传统的地产投资有什么区别,或者跟投资普通公司股票有什么区别?【查看全文

票据纠纷中的民刑交叉问题探析

法融道

国内票据市场中合同诈骗、票据诈骗犯罪数量不断增加且严重影响国内票据市场的发展,例如“宝塔系”票据诈骗犯罪案件在票据市场中产生了强烈的反响。在承兑人涉嫌刑事犯罪的情况下,其所承兑的汇票往往难以按期兑付,持票人在提示承兑失败后,为保证票据权利,通常会通过民事诉讼的方式向多个前手背书人行使追索权,而在此类纠纷中,被告通常会以“先刑后民”为由进行抗辩,借此主张案件应中止审理,以拖延诉讼程序,而法院对于“先刑后民”的认定较为谨慎,裁定中止审理案件的情况较少。【查看全文

私募管理人登记中止办理情形反馈汇总与解析

积募

2018年12月,中基协发布了新版的《私募基金管理人登记须知》。2020年2月,中基协发布《关于便利申请办理私募基金管理人登记相关事宜的通知》,公布私募基金管理人登记申请材料清单,并增设申请机构登记流程公示栏目。与旧版的管理人登记须知相比,新版本增加了中止办理情形,明确要求申请机构如果出现规定的十一项情形中的两项及以上的,协会将中止办理该类机构私募基金管理人登记申请6个月。【查看全文

图解•私募股权投资基金•募集与备案

负险不彬

私募股权投资基金的募集是指私募股权投资基金或受其委托的募集服务机构向投资者募集资金,用于设立股权投资基金的行为。基金管理人负责将募集到的资金进行管理使用,将其投向特定投资对象,并承担风险,获取收益。同时按照约定进行利益分配。私募股权投资基金的募集分为自行募集和委托募集,其中自行募集是由基金管理人执行拟定基金募集推介材料,执行寻找投资者。委托募集则是基金管理人将自行拟定的推介材料交给第三方机构并由其代为寻找投资者,完成资金募集工作。为便于厘清整个框架脉络,现以图解的方式,将私募股权投资基金募集主体、募集客体、基金组织形式的选择、基金的募集行为的约束、基金募集的方式与流程以及募集产品备案的相关内容,以图解的形式加以梳理,具体文字详解参见“私募基金行业•私募股权投资基金•募集与备案”。【查看全文

如何挑选主观私募

薛定谔的黄老湿

整体来说,私募行业,从野蛮粗暴,到逐渐成熟正规,不管是客户,还是代销渠道,都从韭菜成长为了大树。以前那种靠包装坑蒙客户的私募发展套路,越走越窄。投资私募产品的成功率和幸福感,相较于3年前,已经得到了极大的提升。【查看全文

2020年二季度金融机构贷款投向统计报告

中国人民银行

人民银行统计,2020年二季度末,金融机构人民币各项贷款余额165.2万亿元,同比增长13.2%;上半年增加12.09万亿元,同比多增2.42万亿元。【查看全文

两分钟带你学金融 | 精选层

金融监管与风险观察

7月27日上午,新三板精选层设立暨首批企业晋层仪式举行,北京市委书记蔡奇、中国证监会主席易会满共同为精选层敲钟开市。证监会副主席阎庆民在仪式上表示,“设立精选层既是新三板发展的里程碑,也是进一步深化新三板改革的起点。”【查看全文

北京大学金融法研究中心

上市公司分立、被合并报告制度——《证券法》第77条第二款立法目的研究

新《证券法》第七十七条第二款所规定的上市公司分立、被合并的报告、公告制度是本次《证券法》修订中新增的内容。对比《证券法(三审稿)》第八十五条可以发现,新《证券法》第七十七条第二款仅保留对上市公司分立或被合并应当向证监会报告并予以公告的要求,却删去了上市公司分立、被合并报告、公告制度的具体内容与要求。导致新《证券法》第七十七条第二款的规定,从节点上来说,环节不明确;从内容上来说,要求不具体。而究其立法目的,也并未发现新《证券法》第七十七条第二款在实务中的指导意义,反而与审批制度改革“放管服”的精神相悖。综合各方面来看,新《证券法》第七十七条第二款更类本次《证券法》修订中的一则僵尸条款,保留无意,建议删除。【查看全文

商业保理十大业务模式介绍

供应链金融

商业保理指由非银行金融机构开展的保理。具体是指销售商将其与买方订立的货物销售(服务)合同所产生的应收账款转让给保理公司,由保理公司为其提供贸易融资、应收账款管理与催收等综合性商贸服务。【查看全文

定了!资管新规过渡期延长至2021年底!

金融监管研究院

刚刚,央行公告,资管新规过渡期延长至2021年底!【查看全文

资管新规确定延期1年:那些最无奈最遗憾最坚决的妥协与坚持

资管云

资管新规确定延期,延期一年。7月31日晚间,人民银行已正式宣布。【查看全文

7月份PMI平稳修复,但大小企业分化—7月制造业PMI点评

中金固定收益研究

中国7月官方制造业PMI为51.1,前值50.9。非制造业商务活动指数为54.2,前值54.4。【查看全文

需求持续向好推动PMI继续攀升——2020年7月PMI数据点评及债市观点

债券人

7月份中国制造业PMI为51.1%,比6月上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为54.2%,比上月下降0.2个百分点;综合PMI产出指数为54.1%,比上月回落0.1个百分点。【查看全文

Q2经济数据的反弹来自何方?

债券圈

随着复工复产稳步推进,经济回暖迹象明显。在1季度大幅下降至-6.8%后,2季度GDP当季同比增速回升至3.2%,累计同比增速也相应回升至-1.6%。如果3季度经济增速还能继续回升,那么累计同比增速大概率可在3季度回正,全年经济也因此可以保持正增长。不少机构就预测2020年中国GDP实际同比增速为2.5%-3.0%。但是,在疫情仍在全球肆虐的当下,3季度乃至4季度经济增速能否如期继续回升,恐怕就不那么确定了。因此,有必要搞清楚2季度经济数据反弹的主要原因是什么,这样既有利于保持经济增长中的积极因素,也可以帮助及时规避和修正不利影响。【查看全文

2020Q2中国地方政府债务问题研究

国家金融与发展实验室

2020年二季度疫情虽趋于平缓,但国内内需尚未恢复同时出口受重创,税收持续大幅下滑,各级政府财政依然不容乐观,多数省份财政逆差进一步扩大。为缓解财政吃力状况,政府通过发行抗疫特别国债、增发专项债、松解城投债等债务组合政策支持民生及基础建设。【查看全文

如何看待内循环下的房地产业

工银投行

经济内循环不是片面的把经济集中在内部消费与投资上,而是从当前国际民族主义抬头,逆全球化开启的现实情况出发,做出的“六稳”“六保”,稳定国内基本面的一种举措。我们内循环的根本目的在于提升生产力,进而推进改革和扩大开放,实现内外双向良性循环。内循环下的房地产要紧守“房住不炒”定位,在改革进程中提升效率,同时也做好基本盘,保持宏观经济的稳定。【查看全文

我国数字货币司法保护的新时代开始了

微言谈法

近年来,我国数字经济蓬勃发展,区块链与数字货币技术发展迅速,央行法定数字货币已经进入封闭测试阶段。2020年7月22日,最高人民法院和国家发展和改革委员会发布《关于为新时代加快完善社会主义市场经济体制提供司法服务和保障的意见》(法发[2020]25号,以下简称《意见》),在“加强产权司法保护,夯实市场经济有效运行的制度基础”中提出要“健全以公平公正为原则的产权保护制度”,强调“加强对数字货币、网络虚拟财产、数据等新型权益的保护,充分发挥司法裁判对产权保护的价值引领作用。”最高人民法院有关数字货币的这一最新表态,将对各级人民法院处理与数字货币相关权益案件起到很重要的指导作用,一定程度上意味着我国数字货币司法保护的新时代开始了,对于促进区块链技术在建设网络强国、发展数字经济、助力经济社会发展等方面发挥更大作用将产生重大影响。【查看全文

2019年中美财务造假执法比较

法经笔记

2020行至过半,在突然发生的疫情中,瑞幸咖啡让资本市场财务造假又成为市场各方关注的焦点。今年上半年,引起市场关注的财务造假案件频出,在令众人瞩目的同时,也让社会各方对于我国财务造假成本偏低的问题感到扼腕。那么,大洋彼岸的美国资本市场在2019年的财务造假有哪些值得关注的趋势呢?其造假手段是否与我国上市公司财务造假存在一定的不同呢?本期法经笔记就带您来看看美国财务造假在2019年的特点以及与我国2019年财务造假案例的比较分析。【查看全文

金融机构如何应对桃色事件

大队长金融

金融圈永远不缺八卦!最近爆出的桃色事件在金融圈内并不是新鲜事儿,从几年前受害家属现身说法,在公司单位楼下易拉宝展示和哭诉“受害经过”,演变到最近带警察上门捉奸拍视频上头条的“一条龙”套路。爱恨交织的金融市场里,每年都有那么几件花边新闻成为圈内外的饭后谈资。【查看全文

摘要日志 2020年07月30日

2020年上半年度企业债利差分析

新世纪评级

2020年上半年度企业债累计发行146期,同比减少16.57%;债项信用等级主要集中于AAA级。企业债的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异,但7年期由于部分AAA级样本利差较大,AAA级与AA+级间的利差未通过显著性检验。【查看全文

2020年上半年熊猫债券市场回顾与下半年展望——发行量增长明显,下半年预期乐观

联合资信

2020年上半年,在新冠疫情严重冲击实体经济的背景下,中国央行采取多种方式向市场投放合理充裕流动性,降低实际融资成本,推动了熊猫债券发行量的增长,但国际市场低廉的融资成本使得部分外资主体发行熊猫债的意愿有所减弱;中国在此次抗疫中表现出色且监管机构在上半年出台多项措施推进中国债券市场制度完善化改革,并承诺将加大债券市场对外开放程度,鼓励熊猫债券扩大发行规模;值此特殊时期,疫情防控成为熊猫债券发行新主题,熊猫债券发行市场上半年活跃度显著上升。【查看全文

2020年首批棚改专项债券来了

泓创智胜

2020年7月30日,湖北省在中国债券信息网公布2020年湖北省政府专项债券(五十六至五十九期)发行结果,2020年首批棚改专项债券成功发行。本次发行是继2019年9月26日吉林发行棚改专项债券,时隔10月后首次发行专项债券。【查看全文

如何才能好聚好散?PPP项目退库相关问题之十问十答

PPP知乎

PPP业内经常流传一个形象的比喻:“PPP不只是一场婚礼,而是一段婚姻。”婚姻,既有幸福长久的婚姻,也有走到半路就分道扬镳的婚姻,我国法律也相应规定了结婚制度与离婚制度。近几年来,随着财政部对PPP项目监督管理的进一步加强,创新与规范并重是PPP发展改革的主基调,部分PPP项目因前期工作准备不到位、仅有建设而无运营、未建立按效付费机制等原因,被财政部予以退库(指全国PPP综合信息平台项目管理库,下同),PPP项目合同继而终止,属于该PPP项目的一段婚姻提前结束。【查看全文

地方政府财力手册

ratingdog

地方政府财力在城投债、地方政府债券、地方政府PPP项目投资中都是至关重要的考量因素,也侧面折射出区域经济发展状况。本文致力于对地方政府财力的构成做一个系统性梳理,同时地方政府收支决算表包含数据较多,本文站在债券投资者角度总结出一些较为重要的关注点,给地方政府财力分析提供一些抓手。【查看全文

私募股权基金强制清算路径之探讨

基小律

在最近几年,基金清算纠纷时常发生,由于我国相关强制清算程序的缺失,投资人对司法途径的了解甚少。本文作者以合伙型私募基金为例,分析了该类基金强制清算的可能性、管辖、申请主体和程序。针对强制清算程序,作者还为投资人提供相关建议以及注意事项。【查看全文

转型方向明确,但整改进度较慢——2019年银行理财年报点评

用益研究

7月16日,银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场报告(2019年)》,数据口径全面对标资管新规要求。【查看全文

互联网贷款新政下助贷机构的生存逻辑

大文点金

7月17日,中国银保监会公布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》(以下简称《办法》),对互联网贷款的内涵与范围作出界定。【查看全文

国际银团贷款市场的规则、实务与启示:抗风险 提效率

中国货币市场

国际银团贷款是海外跨国企业融资的重要组成部分,也是国际银行资产不可或缺的来源。随着我国金融市场的进一步开放,越来越多的银行及企业开始涉足国际银团贷款市场。文章系统介绍了国际银团贷款市场的形成及规则制定,并据实际操作经验,解读国际银团贷款一级市场和二级市场的银行实务,同时指出国际银团贷款对我国国内银团贷款发展的启示。【查看全文

1990年代美国银行业为何崛起?

王剑的角度

美国银行业从1990年代初期的困境逐步走向繁荣,盈利能力持续增强,进入稳定发展新阶段。1995年初至1998年7月14日,标普500银行指数上涨了266%,同期标普500指数上涨156%,银行股投资价值巨大。【查看全文

银行各类计算公式【精华版】

金融监管研究院

商业银行实际经营过程中处于高度严监管的环境中,内部风控也会设置诸多量化考核指标。本文梳理银行面临的一些主要监管指标和计算公式,希望能给读者一站式展现银行面临的主要指标约束。本文是自2015年以来笔者发布的第6个版本,对此前的《银行各类计算公式》进行了更新,充分体现了当前流动性指标、资管新规、大额风险暴露、资本计提、小微“增量扩面,提质降本”、城商行同业业务的几个新口径变化。本文精华版属于简化内容,详细版本仅限于后续课程分享。【查看全文

违反强制要约收购义务的法律责任

北京大学金融法研究中心

强制要约收购义务系指当收购方持有一个上市公司的股份达到该公司已发行股份的一定比例后,还要继续增持股份的,应当采取向全体股东发起要约收购的义务。[1]强制要约收购是围绕控制权转移前后的收购价格差异而产生的安排。[2]目的是为了让中小股东也能平等地享受收购所产生的溢价,同时也能给予中小股东在控制权转移后,如果不满意公司的新经营方针、利益分配机制或公司治理结构时,能够以较好价格离开公司的机会。【查看全文

AMC:不良资产蓝海的领航者—不良资产管理行业信用分析探讨

中金固定收益研究

据新浪财经援引财联社报道,近期监管部门向相关机构下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知(征求意见稿)》和《银行不良贷款转让试点实施方案》,明确将进行单户对公不良贷款和批量个人不良贷款转让试点,试点参与不良资产收购的机构包括4家金融资产管理公司、符合条件的地方资产管理公司和5家金融资产投资公司。这意味着资产管理公司(Asset Management Companies,以下简称“AMC”)的经营范围进一步扩大至个人不良贷款。近年在经济下行的压力下社会不良资产逐渐增多,企业经营陷入困境、债券市场违约、城投平台债务问题凸显等信用事件频发,AMC作为专营不良资产收购、管理和处置的机构,在监管指导下不断拓宽其不良资产来源,已参与到危机企业救助、违约债券处置、地方政府隐性债务化解等工作中,在防范和化解金融风险方面的重要性愈加凸显,行业发行人也明显增加。我们拟通过对不良资产管理行业进行较详细的介绍,对AMC的业务模式进行梳理,总结出行业信用分析方法,并基于公开信息对存续公募债发行人信用情况进行简单评价。【查看全文(上)】【查看全文(下)

个人住房抵押贷款违约风险影响因素分析

债券杂志

个人住房抵押贷款违约风险大小对于拟证券化资产池的整体目标违约比率具有重要影响。本文采用定性与定量分析相结合的方法,分别从贷款和借款人两个维度分析了个人住房抵押贷款违约风险的影响因素。分析认为,资产经营能力及风险管理能力较强的贷款发放机构,其贷款违约风险较低;贷款利率较高、初始贷款价值比较大、抵押住房面积较大的借款人,其贷款违约风险较大;中青年借款人、已婚及收入债务比较高的借款人,其贷款违约风险较小。【查看全文

民法典解读:非典型担保的现状及未来

金融法律评论与实务

在我国传统担保法领域,根据《担保法》及《物权法》的规定,担保方式主要包括抵押、质押、留置等物保以及人的保证、定金等典型的担保方式。随着经济社会的发展,由于担保方内外部程序等原因无法提供典型担保,或是本身不具备典型担保的条件,也或者是为实现出表、改善融资方财务结构等目的,实践中出现了一些新的担保方式,我们称之为非典型担保。本文分为上下两篇,将从非典型担保的类型出发,明确非典型担保的一般规则,从实务角度分析非典型担保的效力认定变化及《民法典》对于各类非典型担保业务的影响。【查看全文(上)】【查看全文(下)

2020年大类资产配置展望

粤开奇霖研究

今年上半年,大类资产的走势经历了过山车式的颠簸。【查看全文

2020Q2中国资金流动——非金融部门信用总量

国家金融与发展实验室

二季度我国金融部门为非金融部门提供的债务融资余额,即信用总量达到269.5万亿元,同比增长11.46%,增速较上季末提高1.25个百分点。上半年信用总量较去年同期显著多增,金融机构对实体经济的支持力度较强。【查看全文

完备制度 改革体制 增加投入 覆盖全民 科技支撑 ——迈向2049的我国社会保障制度改革战略研究

民银智库

经过四十余年的改革开放和持续发展,我国已迈入中高收入国家行列,但也面临着老龄化程度加深、收入差距拉大、社会不稳定因素增多等难题。在新的时代背景下,通过构建健全的社会保障体系,解除国民后顾之忧,促进财富合理分配,提供稳定安全预期,是人民日益强烈的呼声和社会公正的体现,也是国民经济实现可持续发展的必要条件,更是构建和谐社会的应有之义。党的十九大报告明确提出,要“按照兜底线、织密网、建机制的要求,全面建成覆盖全民、城乡统筹、权责清晰、保障适度、可持续的多层次社会保障体系”。因此,从战略高度研究中国社会保障制度改革与发展之路,尽快促使其从试验性阶段步入定型、稳定、可持续发展阶段,客观上已经刻不容缓。【查看全文

7月美联储议息会议点评:美联储维持宽松,但暂无新的惊喜

明晰笔谈

北京时间7月30日凌晨,美联储公布议息会议结果。利率工具方面,将基准利率维持在0%-0.25%不变的决议得到所有委员一致同意,美联储表示将维持利率在当前水平直至确信经济度过危机,实现其最大就业和物价稳定的目标。超额准备金率(IOER)将维持在0.1%不变,贴现利率维持在0.25%不变。资产购买方面,美联储决定“将至少以当前的速度”购买美债、MBS和CMBS;继续进行大规模隔夜和定期回购协议操作;美联储宣布将临时美元互换额度和临时回购协议工具的有效期延长至2021年3月31日。经济预期方面,美联储表示经济活动和就业状况有所回升但仍远低于年初的水平,经济发展路径很大程度上取决于病毒传播速度。【查看全文

美联储继续放鸽,重点关注疫情发展 ——7月美联储会议点评

王涵论宏观

美国时间2020年7月29日,美联储召开7月议息会议,维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变。【查看全文

美联储7月议息会议鸽声嘹亮

李超宏观研究与资产配置

北京时间7月30日凌晨,美联储发布7月议息会议声明。在当前货币政策导向下,美元指数将持续下探,美联储资产总规模将继续上行。【查看全文

议息会议平淡无奇,美元指数即将进入大选波动期——7月FOMC会议点评

一瑜中的

美联储维持联邦基金利率0%-0.25%不变;将央行美元流动性互换与临时回购便利(FIMA)的截止期限延长至2021年3月31日。【查看全文

虚拟币,法律边界在哪里?

肖飒lawyer

虚拟币在全球的风靡,一定程度上冲击到原有金融秩序和社会管理秩序,也成为暗网常用的支付工具。数字加密货币如比特币的匿名性和去中心化特点也为犯罪分子利用其进行洗钱、逃汇等犯罪活动提供了便利。此外,虚拟币发行方还容易因涉嫌非法集资类犯罪被公安机关控制甚至受到刑事追诉。因此,我国的司法实践对虚拟币进行了一系列严厉的监管。【查看全文

摘要日志 2020年07月29日

债市大一统难点:互联互通三条路径及结算模式

金融监管研究院

总体上,此前债市互联互通已经有了很多铺垫,比如证监会针对银行间债券市场的执法权,最高院司法解释对债券范围的确认。不过此次互联互通是真正从交易到登记托管结算层面,是更加具体实质性的突破,后续仍然需要很多细节政策来落实。用央行后来答记者问的话来说就是建设基础设施还需要花时间。【查看全文

中资美元债市场深跌后缓慢修复,房地产企业发债节奏大幅放缓——2020年二季度中资美元债研究报告

联合资信

2020年二季度,美联储继续采取各种宽松举措推动各期美债收益率回落,中美国债利差进一步扩大,中资美元债融资成本优势显现,人民币汇率企稳也有效降低了汇兑风险。此外,美联储大量投入流动性有效缓解了“美元荒”,市场避险情绪大幅回落,有利于中资美元债市场的复苏。【查看全文

违约的“大”企业,持有人该不该放手

中证鹏元评级

不完全统计,2020年6月份违约债券11只,其中新增违约9债券;涉及8家发行主体,其中4家为非首次违约主体。6月新增违约债券中,达成延期兑付协议的债券有3只,另有3只多次延期后违约。发行主体中不乏行业龙头企业、上市公司,且集中在受疫情影响较重的旅游、房地产、交通运输和工程等相关领域。【查看全文

2020年上半年度中期票据利差分析

新世纪评级

2020年上半年度中期票据共发行1204期,同比增长51.76%。中期票据的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异,各等级间的利差均通过显著性检验。新世纪评级在3年期AAA级和AA级、5年期AAA和AA+级中级票据利差上表现优异。【查看全文

摊余成本法基金无法逆转债市趋势

债市覃谈

摊余成本法债基破局,债市迎来熊市反弹。7月中旬以来,债市走出一波熊市反弹行情,国债2年、3年、5年、7年、10年分别较高点最多下行23bp、26bp、30bp、21bp、22bp。从结构上来看,3年和5年期限有“超额”行情,流动性欠佳的7年期也表现不俗。3-7年期利率的上涨行情,很大程度上由摊余成本法债基的增量买盘驱动。【查看全文

如何看待财政收支对债市的影响?

明晰笔谈

2020年全球经济都遭受了严重的疫情冲击,我国加大了财政货币政策逆周期调节的力度,还将2020年财政赤字率提升至3.6%、创10年新高,财政支出总量依旧超越往年。那么财政附带的货币效应有多大?对债市收益率有何影响?【查看全文

深度解析REITs的投资和收益

厦门国金ABS云

REITs是地产投资同时又以股票的方式进行交易,它和传统的地产投资有什么区别,或者跟投资普通公司股票有什么区别?【查看全文

2020上半年商业地产资产证券化项目案例全梳理

REITs行业研究

自2014年国内第一支资产证券化产品发行,至2019年底,我国资产证券化市场共发行192支CMBS和类REITs产品,4年时间共发行金额4000亿元,平均每年发行规模为1000亿,发展速度可谓十分迅速。【查看全文

标准化票据产品法律实务刍议:应然与实然之间的存托协议

领带金融

2020年6月28日央行标准化票据管理办法发布,7月28日施行。《管理办法》的发布实施将促进该业务从试点走向正轨推广,但仔细研究《管理办法》,尚有不少问题值得在实务中探索。整体看,管理办法将标准化票据定位于简明、便捷、高效创设的货币市场工具,并未明确定位成ABS产品且囿于分业监管以及存托机构限于银行与券商,由此产生了一系列应然与与实然的问题。【查看全文

离“标”不远——解盘首批标准化票据 20200729

中金固定收益研究

2020年7月28日,《标准化票据管理办法》正式实施,当日上海票据交易所(以下简称“票交所”)对近期创设的14支标准化票据产品进行了集中披露。【查看全文

干货——什么是商业承兑汇票

供应链金融

商业承兑汇票,是依托核心企业的信用,向收款方开出的具有付款承诺的一种支付凭证。【查看全文

流动性冲击过后货基表现如何?——货币基金2020年二季报点评

固收彬法

(1)传统货币基金:规模大幅下降,收益率下行;资产配置上降久期、降杠杆。(2)短期理财基金:规模继续下降,资产配置上降久期、降杠杆。(3)流动性冲击过后货基表现:二季度市场担心“股债跷跷板”带来债基资金向股票、混合型基金转移,但实际上二季度债券型和混合型基金规模同时保持增长(虽然环比增幅较一季度均有所收窄),反而是货币基金“受伤”最严重,其份额和净申购率出现明显下滑。更为重要的是,今年以来传统货基向浮动净值法的转型步伐依旧十分缓慢,在低收益率且波动加剧的市场环境下,投资者对浮动净值型货基偏好相对较低。【查看全文

2020年上半年证券基金行业画像

金融科技之道

2020年是证券基金行业的改革之年,机遇与挑战并存。概括一下可以用四个字形容:“严、新、变、忙”。【查看全文

如何在香港注册和运营一家有限合伙基金(LPF)?

跨境投资圈

近日,香港公司注册处发布针对引入有限合伙基金制度(Limited Partnership Fund,LPF)的「公司注册处对外通告第2/2020号」,为即将于2020年8月31日实施的《香港有限合伙基金条例》在注册和运营环节提供了详细、明确的操作指引。【查看全文

隔夜利率下行,同业存单利率为何还上行?

郁言债市

隔夜利率有所下行,而同业存单利率却持续上行。7月18日至28日,SHIBOR隔夜均位于2.0%以下,较中旬税期明显下行,SHIBOR 7天基本在2.2%附近。但7月28日的3个月和6个月同业存单发行利率分别比6月末高出47.1bp和38.4bp。【查看全文

各项贷款余额易错项目分析

成于微言

商业银行“创新”了各种各样的贷款产品,并起了很多好听的名字,有的甚至为其注册了商标。笔者认为各种类型的贷款无非是贷款23种分类的排列组合,贷款按产品分类本质上是货币资金(金融工具)的融出,并不局限于1104报表的“各项贷款”,还包括对同业的融出。本节先讲解人民银行贷款按产品分类的方法和定义,分析其分类方法与1104报表的区别和联系,并分析各项贷款是从什么时候数据大集中和1104走向不一致的。【查看全文

商业银行外汇业务发展探讨

跨境金融监管

随着中央提出“构建国内国际双循环相互促进新发展格局”要求和“稳外资”、“稳外贸”系列重要政策,外汇业务受到商业银行越来越多的重视,部分银行将发展外汇业务上升到新的战略高度。银行外汇业务的全面、健康发展,离不开全球一体化经营网络建设。只有具备全球性经营能力,才能更好在全球范围进行资源统筹,才能为公司、个人、机构提供更优质的外汇金融服务。拟进一步发展外汇业务的银行,有必要从境内、境外、跨境协同三个维度对外汇业务发展策略进行全面、深入研究,妥善解决阻碍外汇业务发展的内在问题,通过有针对性的具体措施实现预设目标。【查看全文

开放银行的「囚徒困境」

馨金融

差异化策略走不通,最终的结局就是大家在囚徒困境中加速内卷化,实力强的把实力弱的给拖死。从这个意义上看,开放银行的大发展本身就宣告了很多中小银行的末路。【查看全文

央行专项调研联合贷款,释放了什么信号?

苏宁金融研究院

近日,央行调查统计司下发的一则《关于开展线上联合消费贷款调查的紧急通知》引发市场关注。【查看全文

2020Q2股票市场

国家金融与发展实验室

2020年二季度,全球主要股票市场普遍上涨。同时,国内A股市场主要指数均上涨,创业板指数二季度上涨31.05%,创五年来年新高。其中,中小盘成长股明显强于权重股。【查看全文

上市公司司法重整要点简析

君合法律评论

受经济波动影响,A股上市公司面临较大业绩压力,截至目前,33家沪深交易所主板、中小板上市公司2019年末净资产为负。根据沪深证券交易所《股票上市规则》,上市公司连续两年经审计的期末净资产为负或者连续三年经审计的净利润为负将被暂停上市,暂停上市后首个年度报告显示继续为负将被终止上市。2020年1月,中国证监会召开的2020年系统工作会议提出,“优化退市标准,进一步畅通市场化法治化退出渠道”;而修订后的《证券法》也删除了“暂停上市”的相关表述。可以预见,退市制度改革将加速上市公司退市流程,“资不抵债”的上市公司面临的退市风险显著增加,存在退市风险的上市公司应及早着手解决,司法重整是行之有效的方案之一。上市公司司法重整分别受到证券监督管理部门和法院两个系统的监管以及《证券法》和《企业破产法》两个规则体系的规范。重整过程涉及包括债权人、上市公司控股股东及实际控制人、上市公司中小股东、重整投资人等多方利益的博弈。以下我们拟就上市公司司法重整中可能涉及的要点进行探讨和分析。【查看全文

上市公司收购之权益披露制度分析

北京大学金融法研究中心

2019年《中华人民共和国证券法》(以下称《证券法》)的修订,在权益披露制度上进行了较为全面的修改,再次丰富和完善了该制度。本次修改,以旧《证券法》第八十六条、第八十七条为修订核心,另包括第一百九十三条、第二百零四条、第二百一十三条及第二百一十四条,主要修改内容涉及到需进行权益披露的股份比例计算基础、权益披露时间、权益披露豁免、权益披露内容以及违反权益披露的法律责任,具体体现为条文的多处变动。其中,以新增了“每增加或者减少百分之一”、“国务院证券监督管理机构规定的情形除外”、“不得行使表决权”三个规定以及牵涉到的相关规定为突出亮点。本文在探讨权益披露制度前述修改的必要性之后,将对其中豁免和法律责任的修改进行主要的分析和阐述,以探讨《证券法》关于权益披露制度的进一步完善。【查看全文(上)】【查看全文(下)

精选层是什么层

信披一点通

32个票儿,收盘后有个10个红的,破发的一堆,啧啧。我对新三板的印象还停留在2015年超级高开和超超级低走的景象里,以后也就不咋关心了。【查看全文

资金信托监管新规要义分析

中国金融杂志

2020 年5 月8 日中国银保监会发布《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《暂行办法》),对社会公开征求意见。此次出台的《暂行办法》在坚持严监管基调的同时, 对资管新规此前提出的打破刚性兑付、限制投资非标债权资产的比例进一步明确和量化,旨在推动资金信托回归“卖者尽责,买者自负”的私募资管产品本源, 控制具有影子银行特征的信托融资规模, 严格限制通道类业务,严守风险底线,统一资管市场的监管规则并创造公平竞争的制度环境。资金信托是信托机构的核心业务,也是信托机构盈利的主要来源。截至2019 年末,全国68 家信托公司管理的信托资产合计21.6 万亿元,其中,资金信托资产合计17.94 万亿元,占比高达83.06%。高额的占比使得《暂行办法》的出台对信托业的影响深远。【查看全文

《民法典》对保险相关业务的影响分析

中伦视界

2020年5月28日,十三届全国人大三次会议表决通过了《中华人民共和国民法典》(以下简称“《民法典》”),《民法典》系对现行民事法律规范的系统整合及修订,属于一般法。《中华人民共和国保险法》(以下简称“《保险法》”)属于特别法,保险业务的开展不仅要符合《保险法》的规定,亦应符合《民法典》的相关规定。【查看全文

解读保单贴现业务:起源与发展

道口保险观察

自19世纪初以来,人寿保险一直是美国金融结构的核心部分,同时,人寿保险也是一类很有价值的资产。人寿保险能够在被保险人过早死亡或意外死亡的时候,为其遭受经济困难的亲人、企业或其他受益人提供经济利益,对于保单持有人来说,因为人寿保单就像个人资产一样,所以也能在其生存时,将保单进行出售,从而获得利益,这就是保单贴现行业产生的价值。【查看全文

中资跨国企业如何建设反洗钱和反恐筹资合规体系

国浩律师事务所

洗钱(Money laundering)是指将毒品犯罪、黑社会性质的组织犯罪、恐怖活动、走私或者其他犯罪的违法所得、灰色财富以及来源不明的资产及其产生的收益,通过各种手段掩饰、隐瞒其来源和性质,使其在形式上合法化的行为。【查看全文

民法典对金融实践与金融创新的影响

债券杂志

民法典从法律层面给金融实践与金融创新带来诸多积极变化,对金融行业将产生重大影响。物权编方面,非典型担保有法可依,担保物权优先顺位规则更为清晰,动产担保统一公示制度可期;合同编方面,债券募集文件性质明晰,不安抗辩权与预期违约衔接,格式条款规则进一步完善,提示说明义务扩大,独立保证和保证责任推定规则发生变化,新增保理合同规定,融资租赁交易可以适用担保交易的规则;人格权编方面,强化个人信息保护,要求金融机构落实个人信息保护的主体责任。【查看全文

消金十年沉浮:首批四家公司尚能饭否

新金融琅琊榜

2009年7月,银监会公布《消费金融公司试点管理办法》,在北京、天津、上海、成都启动消费金融公司试点审批工作。2010年初,银监会相继批准筹建北银、中银、锦程和捷信四家消费金融公司,同年这四家公司相继开业,标志着消费金融公司在中国正式“破冰”。如今,十年过去了。作为消费金融行业的先行者,这四家公司境况如何?【查看全文

从历史看信贷扩张下投资如何配置? ——兼论过去20年中国资产表现

姜超宏观债券研究

过去20年,中国经济共经历了四轮信贷扩张周期,每一轮信贷扩张都带动经济回升。其中2006年10月到2007年11月为第一轮信贷扩张,当时外需大幅增长带动经济繁荣,外汇占款飙升导致被动投放大量货币叠加融资需求旺盛,带来信贷持续扩张。2008年11月到2010年2月为第二轮信贷扩张,当时为缓解次贷危机对经济的冲击,政府推出“四万亿”财政刺激。2012年 6月到2013年5月为第三轮信贷扩张,而2015年7月到2017年2月为第四轮信贷扩张,这两次央行均实施多次降准降息带来信贷回升,推动经济复苏。当前为对冲新冠疫情对经济的影响,央行采取宽松货币政策,3月以来社融增速抬头,已进入新一轮信贷扩张时期。【查看全文

“基建晴雨表”,灵吗?

睿哲固收研究

据中国工程机械工业协会统计,6月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类挖掘机24625台,同比增长62.9%。不止如此,4-6月挖掘机销量已经连续三个月,保持60%附近的高增速。挖掘机销量大增,怎么看?挖掘机素有“基建晴雨表”之称;但事实上,其销量的影响因素有很多,我们首先来进行简单的筛选。【查看全文

“疫后”经济超预期,经济增速有望继续抬升——联合宏观信用观察半年报(2020年6月)

联合评级

年初突如其来的疫情对经济造成严重冲击,随着疫情防控形势持续向好,复工复产复商复市的加快推进,上半年我国经济先降后升,二季度经济增长由负转正。从构成看,三大需求中资本形成对经济拉动作用转正,消费以及货物和服务净出口对经济依然是负向拉动作用。上半年经济运行,整体呈现生产端恢复快于需求端的特点。【查看全文

2020年AI+金融专利排行榜TOP50,金融机构占1/2

零壹财经

零壹财经·零壹智库数据显示,截至2019年末,全球有2270家公司申请了AI+金融专利,其中有1268家公司来自中国,其占比超过50%。【查看全文

农村宅基地和集体建设用地确权与登记发证77问答

土言土语

日前,自然资源部编制印发了《宅基地和集体建设用地使用权确权登记工作问答》(以下简称《问答》)。《问答》涵盖了宅基地和集体建设用地确权登记的工作组织(1-7)、地籍调查(8-29)、确权登记(30-51)、成果入库和整合汇交(52-77)等四个方面77个问题。【查看全文

贸易管制新常态——美国出口管制2019年度总结报告

金杜研究院

在2020年7月,美国商务部产业安全局(Bureau of Industry and Security,下称“BIS”)正式发布了其向国会提交的2019财年有关出口管制及232调查等相关职权事项的年度报告,并发布了同期中美贸易项下的部分关键数据。虽然本次年报的数据统计仅限于2019年财年年度,未涵盖美国在2020年对华所采取的进一步出口管制措施,诸如:特定许可例外取消、加强对最终军事用途和最终军事用户(Military end user and military end use,下称“MEU”)的出口管制、对直接产品规则的有针对性修改等,但2019年作为美国自2018年开始逐步收紧对华出口管制政策后第一个完整财年,其中所体现的关键信息对今后中美贸易的局势和走向分析仍有极高的参考意义,值得大家认真关注。同时,结合我们近两年来处理的各类型的与出口管制相关内容,总结了此领域的重点问题,与大家一起探讨。【查看全文

中国独角兽报告:2020

泽平宏观

独角兽企业代表着新经济的活力,行业的大趋势,国家的竞争力。2019年全球经济复苏动能减弱、融资环境趋紧,投资人为独角兽企业慷慨融资的时代已经结束。2020年新冠肺炎大流行,全球独角兽面临前所未有的生存压力,同时在线办公、新能源汽车、人工智能、医疗健康、新一代信息技术等领域异军突起,新基建带来新机遇。【查看全文

2020上半年全球企业区块链发明专利排行榜(TOP100)

IPRdaily

区块链技术目前已渗透到金融科技、供应链管理、数字资产交易等多个领域。很多大型科技公司和国家都在布局区块链项目,加大对区块链技术的扶持推广力度。在我国,截止到2020年7月,河北、贵州、湖南、北京、广州等多地发布区块链发展行动规划,对区块链平台建设、促进企业“上链”方面进行规划。7月份,央行下发《关于发布金融行业标准推动区块链技术规范应用的通知》和《区块链技术金融应用评估规则》,以推动区块链技术在金融体系的规范发展。这是国内官方权威部门首次发布有关区块链的规范文件。国内区块链产业正迎来难得的发展机遇。在此,我们对2020上半年公开的全球区块链技术发明专利申请数量进行统计分析,以供参考。【查看全文

比特币的“新世界”来临?

董案与新规

7月25日,美国联邦法院表示,虚拟货币比特币是华盛顿特区《货币传输者法》所涵盖的一种“货币”。随后加密货币集体走高,比特币第4次站上1万大关。【查看全文

摘要日志 2020年07月28日

企业永续债信用风险和利差走势分析 20200728

中金固定收益研究

永续债作为中国信用债市场具有一定混合资本属性的新品种,投资者对其市场表现、特殊条款、信用资质分析和相关税收、会计处理等政策都处于不断学习过程中。本期专题在2015年《国内永续债条款及信用评价方法浅析》和2019年《永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查》的基础之上,试图帮助投资者分析解决三个问题:一是2020年尤其是下半年将迎来企业类永续债赎回行权高峰,我们希望在专题中通过分析下半年行权永续债构成,以及此前的永续债递延展期案例,试图对于具有递延展期“高风险”的永续债进行预警。二是2019年下半年以来新发永续债中含有次级条款的个券数量和占比明显增多,通过专题中再次整理我们对于普通和次级永续债的评分方法论,希望对于投资者分析次级永续债的投资价值有所借鉴。三是2019年以来随着投资者配置压力的增加和资产负债息差空间的收窄,投资者被迫向“品种下沉”要收益,本文试图总结2017年以来永续债与普通债的利差走势及核心影响因素,希望对于投资者永续债投资“择时”与“择券”有所借鉴。【查看全文

2020年上半年度短期融资券利差分析

新世纪评级

2020年上半年度短期融资券共发行294期,同比增长21.31%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级。总体来看,短期融资券的发行和交易利差在各级别间均存在显著差异;但由于样本量偏少,个别评级机构出现了利差倒挂现象;新世纪评级在1年期主体AAA级短期融资券的利差上表现优异,AA级上表现良好。【查看全文

6月债市违约规模上升,上半年违约情况有所改善

大公国际

本月违约规模环比上升,新增违约主体2家。6月债券市场有11只债券违约(其中2只债券展期),涉及8家违约主体,违约金额共计125.80亿元,违约债券数量和违约金额环比上升,同比下降。新增违约主体2家,数量环比增加100.00%,涉及违约金额18.40亿元,新增违约金额环比增加84.00%。【查看全文

联合绿色债券季报(2020年二季度)

联合资信

二季度我国绿色债券发行规模环比有所增加,我国绿色债券统一标准出台可期。【查看全文

哪些评级机构最不讲究?

三万英尺Z

众所周知,由于发行人付费的商业模式,国内信用债发行主体评级虚高早已不是什么秘密。【查看全文

城投永续债还能投吗?

ratingdog

目前来看,最接近城投实操层面的主要矛盾应该是再融资。那么永续债,从被设计开始,就有一定程度上接近再融资的角色,假如真永续了,会如何?【查看全文

2020年半年度企业资产证券化市场报告 政策利好基础设施类REITs 地产类ABS发行势头强劲

大公国际

2020年上半年,企业ABS共发行597单,发行规模5,535.00亿元,同比增长16.42%,增速有所下滑;发行规模占全部资产证券化产品的比重为59.58%,同比上升9.62个百分点,保持了发行量领先地位。2020年上半年企业ABS发行利率下行,发行利率区间有所扩大。【查看全文

城投企业ABS系列——基础设施收费收益权

ABS视界

沪深证券交易所《基础设施类资产支持证券挂牌条件确认指南》(以下简称《基础设施指南》)第二条规定:本指南所称基础设施类资产支持证券,是指证券公司、基金管理公司子公司作为管理人,通过设立资产支持专项计划(以下简称专项计划)开展资产证券化业务,以燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理等市政设施,公路、铁路、机场等交通设施,教育、健康养老等公共服务产生的收入为基础资产现金流来源所发行的资产支持证券。根据《基础设施指南》,基础设施类资产支持证券的基础资产包括三种类型:(1)燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理等市政设施,(2)公路、铁路、机场等交通设施;(3)教育、健康养老等公共服务。【查看全文

2020年6月发布的115个新入管理库项目

道PPP

内详。【查看全文

2020年6月退库的64个管理库PPP项目清单

道PPP

内详。【查看全文

标票来了,14只产品,2套细则,都有哪些亮点?(独家逐条解读)

图解金融

2020年7月28日上午,上海票交所网站公布了14单标准化票据的创设披露文件,这也是在6月28日《标准化票据管理办法》正式稿落地以后,第一批创设的标准化票据产品(以下简称“首批产品”)。【查看全文

今天!标准化票据,鸣枪起跑!

金融监管研究院

自2020年2月14日中国人民银行发布《标准化票据管理办法(征求意见稿)》、并在6月28日发布正式稿以来,经过各方的不懈努力,首批14单标准化票据终于在今天闪亮登场。在见证未贴现商业承兑汇票陆续背书进入产品户“待签收”这一历史性时刻时,工作群里张乐律师说,“看得好激动,都不敢出声”。确实,这场长跑,今天既是阶段性的结束,也是新的开始。【查看全文

2020年二季度基金转债配置分析:结构性行情下主动管理占优

国信固收研究

大类资产股强债弱,转债估值下杀:2020年二季度,随着国内疫情好转、企业复工复产有序推进、经济基本面逐步修复,大类资产呈现出股强债弱的格局,权益资产趋势上涨,而债券市场受挫。二季度上证综指上涨8.52%,从2700点附近回到3000点附近,创业板明显跑赢大盘,大幅上涨30.25%。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报 (2020年6月)

中国基金业协会

2020年6月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品949只,设立规模721.51亿元;当月备案的集合产品备案办理时间平均为1.80个工作日。【查看全文

私募管理人登记中止办理情形反馈汇总与解析

PE实务

2018年12月,中基协发布了新版的《私募基金管理人登记须知》。2020年2月,中基协发布《关于便利申请办理私募基金管理人登记相关事宜的通知》,公布私募基金管理人登记申请材料清单,并增设申请机构登记流程公示栏目。【查看全文

私募投资基金的平行基金

VC小乒乓的窝

随着通过私募投资基金开展投资活动的日益频繁,私募投资基金所参与的商业活动也越来越复杂多样,从而在传统的“基金-项目”的法律链条上,为了迎合各种实际需要,而通过一定的手段将链条进行变形异化,逐渐诞生出一些相对专业而标准化的手法。其中有一个大类我们可以简单称之为“投资载体序列”(Investment Vehicle),进一步展开又可以分为“平行投资载体”、“共同投资载体”、“联接投资载体”等等。接下来几篇文章我将对比较典型的几个投资载体结构进行简单的分析和介绍。【查看全文

各项存款余额哪里会出错?

成于微言

近期,银保监会下发了《关于监管数据质量专项治理自查自评事项的通知》(银保监统信函[2020]168号)文,附件3《重点关注监管数据及其问题自查统计表(银行业金融机构)》,针对非现场监管报表(1104)、客户风险、监管数据标准化(EAST)、疫情期间金融服务、信息科技非现场监管、非现场监管(单一机构类) 分别要求就132项监管数据(指标)开展数据问题自查,数据跨度时间为2019年1月至2020年6月。要求就问题类型(错、漏、迟报)、次数、涉及期数、涉及数额、问题描述、原因类型、下一步整改措施逐一进行自查。本文从各项存款开始,梳理各类指标中易出现的问题。【查看全文

全国288家银行理财能力排行榜(2020年2季度)

普益标准

全国性银行排名前五的依次为兴业银行、中国工商银行、中国光大银行、华夏银行和中国银行;城市商业银行排名前十的依次为江苏银行、南京银行、北京银行、宁波银行、青岛银行、上海银行、杭州银行、汉口银行、长沙银行和徽商银行;农村金融机构排名前十的依次为广州农商银行、江苏江南农商银行、重庆农商银行、青岛农商银行、上海农商银行、江苏苏州农商银行、广东南海农商银行、武汉农商银行、江苏紫金农商银行和吉林九台农商银行。【查看全文

标准,触手可及——浅谈CFETS同业存款业务

中国货币市场

传统的线下同业存款,业务流程繁琐,操作风险较高,难以满足广大金融机构对同业业务开展提质增效的诉求。CFETS同业存款业务,通过协议文本标准化、成交凭证电子化、账户调用便捷化,大幅降低磋商成本,提供权威有效清算依据,便于集中管理账户信息,有效解决传统业务模式的难点痛点。【查看全文

港币市场2020半年报

金融街廿五

2020开年突如其来的新冠疫情给环球金融市场带来了巨变,然而“自其不变者而观之”,港币市场的驱动因素和交易逻辑与此前我们发布的2019年年报中的分析保持一致,仍然是以联系汇率制度下港币和美元利率水平差异而产生互动为主,香港股票市场和社会政治因素协同作用为辅的生态。【查看全文

新三板企业转板上市问题研究

国浩律师事务所

2020年6月3日,证监会发布《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(以下简称《指导意见》),自公布之日起施行。这一文件的公布,意味着新三板转板上市的制度的框架已基本确立起来。笔者团队有幸正在为某新三板挂牌公司提供转板上市的法律服务,本文将在对上述《指导意见》进行综合分析的基础上,结合提供法律服务过程中的实践经验,希望可以为有志于转板上市的新三板挂牌公司提供指引。【查看全文

换个角度看公告

大队长金融

没有正文,纯属扯淡。既然是扯淡,会涉及各种着调、不着调,靠谱、不靠谱的诗歌、杂文、规则解读、市场感悟、拍脑门预测等等我自己感兴趣的东西;对错不敢保证,也可能很幼稚,只为图个乐儿。今天就属于拍脑门预测了。【查看全文

小股东“异议”对拟上市企业股改和上市审核的影响及应对

梧桐树下V

在企业IPO推进过程中,整体变更改制为股份公司、中介机构履行股东核查相关程序并取得作出发行上市的股东会决议及股东出具的发行上市相关的承诺等阶段工作均与公司股东息息相关,若拟IPO企业因为某种原因无法与小股东取得联系或者与小股东有矛盾而无法达成一致意见,则会影响IPO的进度。笔者结合工作中的实践经验并结合公开披露的IPO案例,就小股东“异议”对有限公司整体变更为股份有限公司(俗称“股改”)的影响及审核机关审核时的反馈关注要点进行梳理和总结。【查看全文

如何进行期货日内趋势量化交易系统的设计?

掘金量化

抛开高频套利交易模式不谈,致力于捕捉日内趋势的波段交易模式应作为日内交易系统的首选策略。对于趋势跟踪的方法,最为简单有效的策略仍应当是突破交易。【查看全文

财富人士为什么要选择离岸信托?

用益研究

离岸信托将信托制度的功能发挥到了极致,利用离岸信托进行财富管理与传承具有独特的优势。借助离岸信托这一架构,委托人可以在全球范围内挑选最适合自己的离岸地、法律制度及司法体系等,以达成自己渴望的信托目的。比如,没有信托制度或信托制度不完善的大陆法系国家的居民可以设立离岸信托,充分利用开曼群岛、中国香港地区等发达的信托法制及灵活的信托工具;而英美法系国家的居民也可以借助离岸地更加宽松、友好的法律制度或环境,摆脱国内法对信托架构的严苛管制与束缚,最大限度地发挥信托的优势,实现家族财富的保护、分配与传承。相比国内信托,离岸信托通常具有哪些独特的优势呢?【查看全文

利润弱势回升,政策不会收紧 ——1-6月工业企业利润数据点评

姜超宏观债券研究

2020年7月27日,国家统计局公布2020年1-6月全国规模以上工业企业利润总额下降12.8%。【查看全文

工业企业利润增长加快, 重点关注利润结构失衡问题——6月工业企业利润点评

中诚信国际

1-6月规模以上工业企业利润同比下降12.8%,降幅较1-5月收窄6.5个百分点,其中6月当月规模以上工业企业利润同比增长11.5%,连续两个月正增长,较5月回升5.5个百分点。1-6月规模以上工业企业营业收入同比下降5.2%,降幅较1-5月收窄2.2个百分点,6月当月同比增长4.2%,较上月加快2.8个百分点。工业企业利润持续改善主要由以下几个原因:首先,复工复产下工业生产持续加快,6月份工业增加值同比增长4.8%,较5月份回升0.4个百分点;其次,工业生产者价格指数下降趋势年内首次扭转,跌幅收窄0.7个百分点,环比上涨0.4%,为2020年以来首次上涨,价格的上涨带动工业销售额回升;再次,在各项政策支持下,企业成本端均有所下行,每百元营业收入中的成本较1-5月下降0.22元,为84.56元;最后,宽信用下企业流动性持续得到缓解,产成品周转天数与应收账款平均回收期均有所下降,分别较1-5月份下降0.9天和2.2天。【查看全文

2020Q2全球金融市场

国家金融与发展实验室

政策的迅速对冲加之经济开始适应疫情环境,二季度全球市场风险偏好呈上升趋势。然而需要警惕可能导致流动性再次紧缩的因素,近期应主要关注以下三点:财政部现金存款的变化、美国垃圾债券市场风险,以及新兴经济体的信用危机。【查看全文

国内问题金融机构风险事件大全

任博宏观论道

和经济领域的供给侧改革理念相对应,金融供给侧改革可具体表现为资本市场的股票退市、金融体系中的问题金融机构出清(即剔除无效或低效的金融机构)。在经历2018的安邦事件以及2019年包商银行、锦州银行、恒丰银行、华信证券等事件之后,2020年作为防范化解金融风险攻坚战的收官之年,似乎依然在重复着过往。然历史始终遵循着惊人的相似轨迹,总有轮回。可以明确的是,我们目前正处于金融行业的新一轮大洗牌浪潮中,这仿佛是特殊经济金融周期乃至政策周期下的一种常态昭示,不容置疑。【查看全文

“双循环”模式下的资产配置

明晰笔谈

“双循环”发展模式的关键在于消费潜力的释放以及国内产业链的重塑,我们认为粮食、能源、轻工、科技、地产、基建等行业均有望迎来一波产业结构调整。对于大类资产而言,在“双循环”的模式之下,股、债、汇均有一定的走强空间。【查看全文

宏观杠杆率见微知著

CITICS债券研究

宏观杠杆率是衡量债务周期的核心指标,也是研判政策选择与资产轮动的风向标。我们从理解社科院与世界清算银行杠杆率的编制方法出发,深入杠杆率的内涵,进而构造了月度高频宏观杠杆率以及分行业宏观杠杆率指标体系,以实现更为领先和细致的债务问题研究。【查看全文

浅谈“房企隐性负债”

债市投研笔记

碎碎念:众所周知,房地产行业负债率高企,尤其是那些规模暴涨的房企,虽然近年开始有所改善,但除了“明面上”的负债之外,大量债务置身于“隐秘的角落”。近年来,房地产调控趋严,在“房住不炒”的背景下,各融资渠道均受到不同程度的限制,叠加疫情影响,房企偿债能力和现金流持续承压。对于房企负债,除了那些想让大家看到的之外,那些不想被看到的也越来越备受瞩目……【查看全文

商业地产项目与商业资产融资方案

西政财富

因销售和运营难度以及市场的不确定性问题,商业地产项目一直都面临融资难的困境。对于那些已有较好现金流的商业类资产来说,虽然可以寻求银行经营性物业贷款或在资产规模达到一定程度时包装为REITS或其他资产证券化产品进行融资,但大部分商业都面临急速衰老或跟不上市场节奏的问题,因此出现现金流不足或资产质量下滑的情形时依旧很难融资。【查看全文

写在美元逼近90、黄金创下新高之际

王涵论宏观

3月以来,美联储货币政策大幅宽松。但是,美元直至5月中下旬才开始持续贬值,同时推动黄金和白银等贵金属价格上涨。【查看全文

2019-2020年中国产业互联网发展指数报告

艾瑞咨询

2019年以来,中国GDP增长的科技进步贡献率达到58.5%,与发达国家相比仍有近20个百分点的增长空间。 与此同时,经历二十余年的发展中国已成长为互联网超级应用大国,围绕消费领域的购物、教育、医疗、出行、娱乐、社交、生活服务等需求建立了庞大的流量分发网络与生态应用体系,深刻改变了普通民众的生活习惯与消费行为。随着互联网人口红利逐渐减弱,基于流量的增长已经放缓,互联网行业迫切需要找到一片足以承载自身持续增长的新蓝海。【查看全文

《民法典》背景下的个人信息保护

微言谈法

随着大数据、物联网、云计算、人工智能、区块链等曾经遥不可及的概念不断从理论变为现实,数据已经成为企业所争夺的核心资产,《促进大数据发展行动纲要》中将数据定义为“国家基础性战略资源”。在这股“数据热”的趋势下,个人信息保护成为全球热点与难题。2016年欧盟出台GDPR,宣告着4Ge时代各国个人信息立法的开端。2018年美国制定加州消费者隐私法案。我国《民法典》将隐私权与个人信息列为人格权中独立一章,恪守了“以民为本、立法为民”的理念,并以人格尊严的至高无上为根本出发点。【查看全文

摘要日志 2020年07月27日

券商转债怎么看?

岳读债市

当前市场共有7只券商转债,存量余额为308.4亿元,约占转债市场总余额的5.58%,是可转债市场的重要组成部分。【查看全文

2020年上半年度超短期融资券利差分析

新世纪评级

2020年上半年度超短期融资券共发行2322期,同比增长63.32%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级。超短期融资券的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异;超短期融资券各主体等级间的发行利差、交易利差均存在显著差异;新世纪评级在270天期主体AA+级超短期融资券的利差上表现优异,AA级上表现良好。【查看全文

低流动性债券交易新途径——债券匿名拍卖

中国货币市场

低评级信用债交易流动性一直是一个世界难题。中国外汇交易中心在银行间市场推出债券匿名拍卖业务,开拓了信用债处置新机制,促进了低流动性债券价格发现。本文介绍了匿名拍卖交易的具体运作机制,分析了其市场运行情况和成效,并对其未来发展进行展望。【查看全文

债券虚假陈述诉讼纠纷解决的“求同存异”之道——兼评《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》

中伦视界

随着债券市场的蓬勃发展,债券违约事件频发的同时,因发行人欺诈发行、信息披露违规导致的各类债券虚假陈述纠纷也层出不穷。在我国最早的“超日债”虚假陈述民事赔偿案中,审理法院适用《最高人民法院关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》(下称“《虚假陈述司法解释》”)对案件核心争议焦点进行了认定。但是,上述出台逾十七年的司法解释本身已难以适应日趋复杂的司法实践,并且该司法解释是以股票交易为基本模型,未能考虑债券与股票的差异,更重要的是,目前我国存在三种并行的债券监管体系,债券虚假陈述诉讼的纠纷解决需兼顾不同的上位法和交易规则,简单适用股票模型下的司法解释,只是治标不治本的一时之策。【查看全文

债券市场的关键变化——7月份债市简评

沧海一土狗

7月份的债市走了一个过山车的走势。6月30日,十年国债活跃券200006的利率在2.825%,随着股市的快速上扬,普通投资者大量赎回债基,十年国债利率快速上行,在7月9日打出月内的最高点3.095%。【查看全文

城投主体评级调整如何影响个券估值?

三万英尺Z

对主体评级曾发生调整的城投平台,每家平台挑选一只样本券。根据评级调整公布日前270天至前90天的①个券行权估值;②同信用等级、同期限的中债城投债收益率,得到每只样本券行权估值的回归方程。按照①回归方程;②同信用等级、同期限的中债城投债收益率,计算每只样本券在评级调整公布日前90天至后90天的理论行权估值。提取样本券在评级调整公布日前90天至后90天的实际行权估值,与理论行权估值做差,可反映“主体评级调整”的事件冲击影响。 【查看全文

2020年半年度信贷资产证券化市场报告 受疫情影响市场规模同比缩减,基础资产结构有所调整

大公国际

2020年上半年,受新冠疫情影响,信贷资产证券化产品发行数量下滑。2020年1~6月,发行产品53单,同比下滑20.90%,发行规模2,077.24亿元,同比下滑41.78%;在整个资产证券化市场发行规模中占比22.18%,同比下降15.31个百分点。【查看全文

2020年半年度资产支持票据(ABN)市场报告 发展与创新并重,公募缩水,私募为王

大公国际

2020年上半年银行间市场ABN产品保持快速增长,共发行160单,发行规模合计1,677.40亿元,同比增长40.44%;存续产品规模占全部资产证券化产品的比重为17.89%,较2019年末提高5.55个百分点。【查看全文

我国基础设施领域REITs的关键点和发展路径分析

结构金融论坛

目前我国基础设施投融资领域面临的主要困难便是短缺的资金供给与强劲的投资需求间的矛盾。在面临新冠疫情“黑天鹅”冲击的当下,消费与进出口疲软,更需要基础设施投资发挥经济压舱石的作用,以满足保就业、保民生、保增长的需要,在此时适时推出REITs试点可谓是给市场注入了一针强心剂。纵观全球各国REITs的发展历程,大多都是于经济低迷、后续增长乏力或遭遇巨大外部冲击时推出REITs,我国此时推出也正符合REITs自身的一般发展规律。【查看全文

都想赚票息,谁能给机会?

睿哲固收研究

走出“独立行情”的一级市场。如果剔除公司债,一级市场净融资已经出现5月中旬以来单周最大降幅,这与近两周缓和的债市表现大相径庭。为何如今一级市场如此“任性”,完全不顾市场变化?当“控成本”成为首要任务,就会引发“非市场化压价→新债票面上行不足→对投资者吸引有限”的结果。发行端已经提供两条证据,说明这一逻辑:1)发行人用“取消发行”替代“抬升票面”。以往都是需求不足所致,现在变成,一旦市场波动,新债票面达不到心理价位,就会取消发行。2)新债票面调整没有跟着二级走。本周新发中票来看,票面利率“一反常态”,两只AAA等级主体新债反而低于前期利率下行周期中的均值(相同期限),其他等级主体调整幅度最高也才60bp,远低于利率债调整幅度。所以,套息空间狭窄,想在一级赚钱,难度不是一般大,新债认购情绪与市场表现产生脱节。【查看全文

公募基金二季度ABS持仓分析

中金固定收益研究

近日,公募基金二季度报披露完毕。本期报告中,我们将对公募基金二季度的ABS持仓进行分析,供投资者参考。【查看全文

中国最大的母母基金是谁?

母基金研究中心

作为整个股权投资的上游,母基金对于整个行业来说意味着“源头活水”。【查看全文

私募股权基金对于“投资限制”条款的实务界定和应用

紫杉财经

投资限制条款是私募股权基金的禁止领域,在实务中非常值得商榷。因为当前政策层面中基协逐步放开私募股权基金的投资领域,更多的抉择下方到私募股权基金投资人层面。在全体投资人协商一致情况下,私募股权基金的投资限制可以很少。在这种情况下,就需要投资人了解“投资限制”的具体领域和适用规则。【查看全文

一文读懂经济资本

成于微言

银监会在2012年颁布了《商业银行资本管理办法(试行)》,明确要求国内银行业按照巴塞尔新资本协议(以下简称新资本协议)的资本充足率要求完善自身的风险管理和资本管理体系。包括工、农、中、建、交、招商在内的国内6大商业银行在2013年正式得到银监会批复,有条件实施新资本协议的高级计量法。新资本协议将资本充足性作为风险监管的核心内容,从“最低资本要求”、“监管当局的监督检查”和“外部披露”三个方面对银行的风险计量和管理水平提出要求,确保银行准确识别和计量风险,并持有充足的资本来抵御银行面临的风险,从而保证银行的长期稳健经营。以资本度量和配置作为核心内容推行全面的风险管理对于国内银行业来说称为一种通行标准。今天,我就经济资本的基本概念、经济资本在商业银行管理中的运用和未来发展趋势等问题和大家做一些分享。【查看全文

银行固收类净值型理财会持续浮亏吗?

普益标准

2020年6月初至今,已有561款固收类净值型理财账面净值破1,占存续净值型固收类产品的3%,涉及75家银行。其中城商行净值破1的产品数量最多,共224只产品,占破1产品数量的40%。国有银行和股份制银行破1的产品数量大致相当,分别有125只左右,各占约22%。而农商行破1的产品数量最少,有87只。从6月以来存续产品的基数来看,国有行有4.95%的固收类净值型产品破1,该比例是所有银行类型中最高的,相较之下,股份制银行的破1比率最低,为2.33%,城商行与农商行的该比率较为接近,分别为2.71%、2.88%。【查看全文

结构性存款量价齐跌,银行会增加债券配置吗?

CITICS债券研究

截至6月末,结构性存款余额为10.8万亿,环比上月下降了1.01万亿。此外,存款利率在6月也出现了下降。在季末考核时期银行没有加大力度揽储,反而压降了定期存款和大额存单的利率,可见比起考核压力,银行目前更在意对负债端的成本控制。除了银行主观控制成本的意愿,还有什么因素在驱动存款利率下行?这对于资产端的配置有什么影响?未来对于债市发展又有什么意义?【查看全文

准确看待国际支付清算体系及其在金融制裁中的角色

中国外汇

最近,有关美国可能将中国香港与SWIFT(Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunications,环球银行间金融电讯协会)切断,打击港币与美元联系汇率制,迫使中国香港以及参与中国香港事务的中国金融机构退出美元交易与国际支付清算体系,从而使香港与中国内地的国际贸易与金融往来严重受阻的说法传播很广,影响也很大,但其中很多说法并不准确。这里实际涉及一个重要问题:如何客观、准确地看待国际支付清算体系。【查看全文

美国四大行已为最坏情况做好准备

王剑的角度

摩根大通、美国银行和花旗集团二季度净利润同比分别下降51%、52%和73%,富国银行亏损2.4亿美元。但由于市场预期非常悲观,除富国银行外,其他三大行业绩略超预期,主要是交易收入大幅增长。【查看全文

上市公司流通股协议转让

ListCo

内详。【查看全文

你必须get的期权基础知识——什么是期权?

上期技术SFIT

内详。【查看全文

证券服务机构从业人员证券买卖之限制——证券法第42条的解释与适用

北京大学金融法研究中心

在刚刚过去的2020年春季学期,我给研究生开设了《证券法专题》课程。因《证券法》修订涉及了很多新条款,如何理解,尚无定论。我安排学生对于此次《证券法》修订的相关条款进行了专门研究,将研究成果作为期末论文提交。对于最终成果,我并不满意。虽然我对每篇论文都进行了指导,但就结果来看,除了少数几篇之外,绝大部分尚不能达到学术发表要求。但大部分文章较为全面地收集了材料,有些也体现了一些有意思的想法。【查看全文

一文详解金融保理业务

保理法律研究

在现代贸易中,随着市场经济的不断发展,竞争日趋激烈,买方的地位不断提高,赊销贸易应运而生。在赊销贸易下,卖方自然希望早日实现销售收入,加快资金周转,同时也希望得到有实力和信用的第三方担保,以转移不能收款的风险。保理业务,即卖方(债权人)将其与买方(债务人)订立的货物销售或服务合同所产生的应收账款转让给商业保理公司,并在已经有效通知买方(债务人)的前提下,由商业保理公司为其提供包括贸易融资、承担买方信用风险、应收账款管理与催收等在内的综合性金融服务。随着实体经济、国际国内贸易的发展,保理业务在我国内地高速发展。据中国服务贸易协会商业保理专业委员会发布的报告,截至2018年12月31日,全国已注册商业保理法人企业及分公司共计11541家。2018年,商业保理企业为中小企业提供融资1.2万亿元,受益的中小企业达120万家。可见,保理行业的市场认知度和受重视程度得到明显提高。【查看全文

资管新规终于还是延期了?

金融监管研究院

规则太严只能延期,整改进度太慢只能延期,今明两年宏观经济形式预判只能延期,但是延期可能是附条件的延期,延期需要公开发文。【查看全文

青蛙变王子?——SPAC简介

大队长金融

SPAC的全称是special purpose acquisition company——特殊目的并购公司,顾名思义就是专门用来收购其他公司的公司。先向公众募集好资金,做好一个上市公司的壳,再把未上市的公司收购进来实现上市。究其实质就是一种借壳上市的机制,在完成收购前,SPAC是个有资无产的壳,所以也常常被叫做空头支票公司(blank check company)。不过,严格来说,在SEC的监管体系下,SPAC并非“空头支票公司”,而其进行的收购交易也不属于借壳上市(reverse merger)。【查看全文

资金机构委派的财务人员如何开展投后监管

西政资本

在资金机构与开发商的融资合作中,资金机构除了董事的派驻(主要是行使一票否决权),对财务人员的派驻也异常关键。从实务来说,项目公司有两个角色非常关键,一个是项目公司的总经理,一般都是由开发商委派,主要负责项目例行的开发建设销售等经营管理事项;另一个是财务总监,这个人选一般都是由资金机构委派,主要负责投后监管。在私募、信托以及其他前融机构的真股投资中,负责投后监管的财务总监(也可能是资金机构委派的拥有审批权限的财务副总监、会计等财务人员,下同)格外重要,以下根据我们的投后管理经验做相关介绍和说明。【查看全文

《九民纪要》下目标公司回购股权的路径新解

法经笔记

基于《公司法》第142条的规制,股份公司确实不能在不减资等情形下回购股东的股权/股份(以下简称“股份”)。但正如《九民纪要》所述,投资人与目标公司的对赌协议有效,只是履行环节存在障碍,故法院完全可以裁判目标公司支付约定价款。目标公司支付价款后,可能导致其实有资本与注册资本不相符。此时,目标公司可以自主决定是否减资,以使得注册资本和实有资本相匹配。当目标公司决定减资时,此时的回购股份则完全符合《公司法》第142条之规定;当然,若目标公司选择不减资,则完全可以不回购股份,但不影响其支付价款的合同义务的履行。【查看全文

货币、信用环境的常见误读

宏韬伟论

近期,市场对货币和信用环境是否转向,存在诸多分歧。我们从货币流动性环境是否具备转向条件、货币政策传导机制变化和信用修复是否结束等方面进行详细分析。【查看全文

如何看待地产政策与利率走势的关系?

明晰笔谈

近期部分热点城市房价上涨提速。随着国内疫情得到稳妥控制后楼市的开放,以一线城市为代表的部分热点城市房价在最近几个月出现了比较大的环比增幅。根据国家统计局公布的70大中城市房价数据,深圳5月和6月二手房价环比上涨分别为1.6%和1.9%,北京二手房近三个月的环比增速为1.1%,1.8%和0.7%,均创下2017年以来的月度环比涨幅的新高。在一线城市的带动下,二三线城市房地产市场也开始转热,70大中城市中新房价格环比上涨数快速增加,整体房价上涨也有所提速。【查看全文

越过山丘,寻找黄金的新边界——写在金价创历史新高之际

招商银行研究

历史上的黄金在具备商品属性的同时也承担着世界货币的职能。从19世纪以来,黄金经历了3种货币制度的变迁,分别是金本位制度、布雷顿森林体系以及牙买加体系。其中,《牙买加协定》的达成标志着黄金的正式非货币化。在经历金价的短暂上涨后,全球央行从20世纪80年代初进入了持续的售金期,黄金市场亦随之进入低谷时代。【查看全文

经济复苏前景向好,内外部风险犹存——2020年上半年宏观经济形势分析报告

用益研究

通过对新冠疫情本身及对经济影响机理分析,判断目前及下半年全球经济基本处于弱复苏阶段,上半年我国国内经济复苏态势好于预期,并且预计在基建投资带动下,下半年经济大概率会加速复苏。与此同时也需警惕消费恢复缓慢、就业形势严峻等可能引发经济下行的内生风险,以及疫情不确定性、中美关系恶化导致的短期、中长期外部风险。【查看全文

工业企业利润给出了怎样的中报指引?——6月工业企业利润点评

一瑜中的

6月规模以上工业企业实现利润总额6680亿元,同比增长11.5%,前值为6%。 1-6月累计同比为-12.8%,1-5月累计同比为-19.3%。库存方面,继续去库中,6月库存同比为8.3%,前值为9%。量、价、利润率拆分来看,量价齐升,利润率进一步上行。PPI 6月同比为-3.0%,高于5月的-3.7%。工业增加值6月同比为4.8%,好于5月的4.4%。6月利润率进一步上行。6月利润率为7.08%,5月为6.81%,回升0.27个百分点,与去年相比,6月利润率同比为7.29%,5月利润率同比为4.27%。【查看全文

结构性上行——2020年1-6月工业企业利润点评

招商银行研究

1-6月规模以上工业企业利润累计同比下降12.8%,较1-5月跌幅收窄6.5pct,上行趋势保持不变。上半年规上工业企业利润累计同比增速走势“前低后高”,表现为年初断崖式下跌,随后逐月上升的形态。【查看全文

盈利修复到达关键节点——2020年1-6月工业企业利润分析

轩言全球宏观

7月27日国家统计局发布1-6月全国规模以上工业企业绩效数据,核心指标如下:利润:1-6月利润累计同比-12.8%,前值-19.3%;6月当月同比11.5%,前值6.0%。对比之下,财政部发布的1-6月全国国有企业利润增速为-38.8%,前值-52.7%。收入:1-6月规上工业企业营收累计同比增长-5.2%,前值-7.4%,持续收窄降幅;财政部发布的1-6月全国国有企业营收增速为-4.9%,前值-7.7%。其他:周转加快,利润率上升,产成品库存增速降至8.3%,为连续3个月下降。【查看全文

全球新能源汽车发展报告2020:百年未有之大变局

泽平宏观

2019年全球新能源汽车行业上演了一幕冰与火之歌,行业分化加剧。一边是通用、福特等巨头陆续裁员,菲亚特克莱斯勒与标致雪铁龙合并、传统车企抱团取暖,另一边新势力代表特斯拉国际化加速、年销量近40万、同比增长50%。一边是中国新能源汽车补贴退坡、销量首现负增长,另一边德国提高新能源汽车补贴、欧洲新能源汽车销量大增。从1885年卡尔·本茨发明第一台现代汽车以来,汽车产业从未像今天一样成为如此多技术变革的交汇点,涉及能源、交通、通信、计算机等诸多行业。汽车新四化——电动化、智能化、网联化、共享化浪潮开启,百年汽车产业正站在大变局大洗牌的黎明前夜。【查看全文

精选周报 2020年07月26日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

央行证监会联手推动债市基础设施互联互通

新浪

人民银行、证监会7月19日消息,人民银行、证监会近日联合发布公告,同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。人民银行有关部门负责人表示,将通过软件、硬件两个维度推动债券市场互联互通。【查看全文

银保监会印发财险、再保险公司监管主体职责改革方案

银保监会 | 新浪

为深化“放管服”改革,进一步统筹财险监管资源,完善财险公司监管工作体制机制,提高监管有效性,日前银保监会发布了《关于印发<财产保险公司、再保险公司监管主体职责改革方案>的通知》。【查看全文

证监会发布《非上市公众公司监管指引第5号—精选层挂牌公司持续监管指引(试行)》及五项挂牌公司定期报告格式准则

证监会 | 新浪

按照会党委关于深化新三板改革工作的统一部署,证监会发布《非上市公众公司监管指引第5号—精选层挂牌公司持续监管指引(试行)》(以下简称《监管指引》)及五项挂牌公司定期报告格式准则,自发布之日起实施。【查看全文

2020年7月20日贷款市场报价利率(LPR)

中国人民银行

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年7月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。 【查看全文

超预期!6月份结构性存款压降1.01万亿 产品“量价齐跌”

新浪

结构性存款作为保本理财的优质替代品,向来备受银行“青睐”,但其存量规模从今年一路上涨到近期调头直下,先升后降走出倒V型反转。券商中国记者根据近日央行发布的数据统计,今年前四个月全国中资银行结构性存款余额分别增加了11945.47亿元、234.89亿元、8512.08亿元、4719.5亿元,但近两个月却出现大幅下滑,5、6月份分别下降3009.61亿元、10109.2亿元。【查看全文

央行下发区块链金融应用评估规则 聚焦区块链应用安全性

新浪

央行近日下发了《关于发布金融行业标准推动区块链技术规范应用的通知》。该通知显示,《区块链技术金融应用评估规则》(下称《评估规则》)已经全国金融标准化技术委员会审查通过,并开始下发执行。【查看全文

观点

交易所与银行间市场渐趋一统

任博宏观论道

推动交易所与银行间市场的互联互通是当前及未来较长时期的宏观背景,因为这是提高直接融资比例(推动交易所市场放量增长)、拓宽实体经济融资渠道(交易所的融资主体资质相较而言要弱于银行间)、提升服务实体经济能力(为交易所市场引进商业银行等增量投资主体以支持企业融资)的具体体现。【查看全文

债市止跌回升的三大逻辑

明晰笔谈

在经历了6月中旬至7月上旬的较大幅度调整后,债市近期迎来连续上涨,10年期国债活跃券收益率已经从前期高点3.0774%回落至2.9011%;10年期国开债活跃券收益率也从前期高点3.5295%回落至3.3533%。同时,我国股市也结束了7月初的快速上涨,近期基本呈现高位调整的态势,前期较为明显的“股债跷跷板”效应也有所减弱。那么近期债市上涨的主要逻辑为何?本篇将对此加以解析。【查看全文

复苏超预期,政策是否加快回归常态?

明晰笔谈

经济数据超预期后,股市走弱而债市走强,一定程度上缘于市场对于宽信用政策退出的担忧。尽管结构性矛盾仍然存在,但目前经济总量已经非常接近正常区间,政策层开始关注防风险。在经济的一些方面已经体现出局部过热特征的情况下,近期的央行和银保监会的政策信号也有所指向。我们认为,短期逆周期调节政策可能加速回归常态。【查看全文

后疫情时代,社融增速何时迎来拐点?

志明看金融

1H20新增贷款达12.1万亿,同比大幅多增2.4万亿,这体现了,应对疫情对经济的冲击,银行加大信贷投放以支撑经济尽快恢复增长。【查看全文

如何理解国内与国际的“两个循环”?

明晰笔谈

“两个循环”有助于优化我国产业结构和供应链结构,并通过供给侧结构性改革与要素市场化改革提振产能活力,但短期内其对经济的带动更多体现为促进居民消费意愿、推进有效投资、减税降费释放企业活力等偏需求端的政策。经估算,乐观预期下“两个循环”最多能撬动3.7%左右的经济增长。【查看全文

没有必然的上升周期

李迅雷金融与投资

经济数据不断回升,周期类资产也在不经意间迎来一波反弹,当前对经济上行的预期很强,区别只是上行的斜率大小而已。宏观经济真的要开启一轮新的持续的上行周期吗?我们认为其实很难,房地产市场还高高在上、没有到最差的时候,疫情影响还未完全过去,政策也没有要强刺激,宏观经济其实依然在下行的大通道上,年内经济高点或在三季度出现,6月GDP已在高点区间。【查看全文

直击P2P清盘倒计时:投资人拿回本金已成一种奢望

棱镜

按照央行“力争在2020年上半年基本完成网贷领域存量风险化解”的定调,网贷行业清盘已经进入最后倒计时,这个从无到有仅仅十多年的行业,将很快成为历史。《棱镜》近期对话了多名网贷行业中高层从业者、地方监管机构人士、投资人、律师等行业参与方,试图还原网贷行业这两年的梦碎之路以及清退进展。他们的思考、遗憾或解脱,亦是行业消亡的注脚。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

信用债市场分析与展望(2020年第二季度)

中证鹏元评级

2020年二季度非金融企业信用债发行规模环比小幅增长,但受境外新冠肺炎疫情和市场资金面波动影响,债券发行利率有所上行。随着境内经济有所复苏,支持民营企业融资政策快速推进,违约风险有所缓释。下半年需关注基本面较差企业的再融资压力。【查看全文

2020年上半年高收益债券市场回顾与下半年策略展望

垃圾债观察

2020年以来,为了对冲新冠肺炎疫情对经济的负面冲击,监管层和政策层频出宽货币+宽信用政策支持实体经济,企业再融资环境较好,流动性宽松缓释信用风险。2020年1-6月,债券市场违约延续,债券市场共计53支债券,累积违约金额620.59亿元,与去年同期规模基本相当;虽然违约金额仍较大,但新增违约主体个数大幅下降至10个(未考虑债券展期、债券置换、ABS等券种的违约状况)。2018年和2019年债券市场信用风险已经充分暴露,2020年新增违约相对有限,无论是按照发行人个数计算,还是按照违约金额计算,违约率均显著下降,预测全年也将呈现下降态势。【查看全文

迎接挑战,挖掘机遇——2020年上半年债券市场回顾与展望

中国货币市场

文章从总体收益率、期限利差、信用利差等方面总结2020年上半年债市运行特征。展望下半年,文章指出名义经济增速的方向仍然是决定利率走势的核心因素,预计利率债仍将承压。另一方面,宽松货币政策下,企业信用风险有望下行,文章进一步提出了具体的行业和品种配置策略。【查看全文

盘点2020年上半年债券一级市场

国信固收研究

2020年我国遭遇“新冠肺炎疫情”,政府采取了支持企业债券融资的政策导向。截至2020年6月末,利率债和信用债净融资规模都大幅增长。利率债方面,国债(不包括抗疫国债)和政策性金融债同比增速均超过50%。信用债方面,公司债、短融和定向工具同比增速更是超过200%。然后按照发行人行业来看,今年上半年融资平台净融资规模增量已经超过1万亿。【查看全文

2020年6月债券市场发行概况与政策汇总

新世纪评级

2020年6月,债券市场发行规模环比持续下降,同比保持增长态势;全市场净融资额继续不及上月,但公司信用类债券净融资额结束连续两月的环比下降态势,呈小幅增长;债市存量规模已较上年末增加8.29万亿元。【查看全文

2020年6月信用债发行与评级概况

新世纪评级

6月传统信用债券发行规模环比有所回升,同比继续保持增长,但由于各券种发行利率的回调,其发行规模与3、4月相比,仍表现为下降;金融债发行规模环比持续下降,同比延续正增长。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上;本月发行人最低级别为BBB级,为私募债发行人,所发债券设外部担保。【查看全文

2020年6月非传统债券发行概况

新世纪评级

为应对新冠肺炎疫情影响,抗疫特别国债本月启动发行,首月发行规模达2900.00亿元;同时,本月地方政府债发行规模显著回落,以再融资债券为主;6月以来,监管层对大中型银行进行窗口指导并下发相关文件,要求其压降结构性存款规模,银行负债端的同业存单需求有所上升,同业存单发行规模攀升;资产支持证券结束了连续两月的环比下降态势,发行规模大幅增长。【查看全文

2020年6月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年6月债券市场共有3家发行人发生实质性违约,分别为北京信威、青投集团与康美投资,其中青投集团为破产重整触发违约。此外,济宁城投退出对如意科技战略投资、同济堂医药控股股东股权冻结并披露债务逾期等风险事件需予以关注。【查看全文

美林电风扇,风口回到债市了么?——中金债券市场调查2020年7月期

中金固定收益研究

6-7月份,全球疫情仍在持续创新高,尤其是美国的疫情再度恶化,叠加巴西、印度和南非等金砖国家的疫情持续升温,全球疫情离真正的拐点依然比较远。但疫情的恶化并没有浇灭全球市场的风险偏好,反而是在今年全球流动性释放较多的情况下,风险偏好继续上升,6-7月份全球股市和大宗商品的表现不俗,尤其是中国A股的表现抢眼。而中国债券收益率也在这一轮风险偏好上升的环境中受伤不浅,利率明显升高,甚至已经回到并局部高于年初的水平。但进入下半年,全球各国以及各类资产的博弈会开始加剧。美国疫情反复已经开始在经济数据中体现出抑制性作用。而上半年全球大类资产的上涨主要得益于强烈的政策刺激,但进入下半年,该出台的政策基本已经陆续实现,更大力度刺激的可能性减弱,我们认为下半年难以看到政策继续对风险资产有较强的推升作用。疫情控制的差异,使得欧强美弱的格局开始显现,美元的走弱开始驱动借美元投资其他货币的Carry Trade盛行,而的中国的资产也开始得益于这种资金流入。摊余成本债基和境外机构的加持下,国内债券收益率开始高位回落,股市的扰动冲击也明显减少。虽然债市大幅反攻的信号还不是很强,但负面冲击基本高一段落。鉴于今年全球大类资产的波动幅度和速度都很大,美林时钟转成了美林电风扇,在资产轮动速度很快的情况下,接下来是需要考虑风口是否会回到之前调整比较剧烈的中国债券上。【查看全文

2020年上半年中资美元债市场回顾与后市展望

债券杂志

本文对2020年上半年境外中资美元债市场变化进行了简要回顾,将其分为三个阶段:1—2月的震荡走高,3月初至3月中下旬的快速下跌,以及3月底以来的超跌反弹。笔者认为,全球经济和货币金融环境对美元债券市场的长期影响偏利好,短期内中资美元债收益率或将不会再现大幅下跌,年内将维持震荡走高的态势。【查看全文

区县级城投债怎么投?——2020年区县级平台融资现状分析与近期投资关注要点

中证鹏元评级

债券发行规模与净融资规模均创三年来同期新高:2020年1-6月,区县级平台发行的信用债达到948只,融资规模6,746.47亿元,较2019年同期分别同比增长36%和37%,就上半年数据来看实现连续增长。1-6月,区县级平台净融资规模达到4,093.97亿元,已超过2019年全年的3,640.40亿元。【查看全文

企业资产证券化业务备案运行情况简报 (2020年6月)

中国基金业协会

2020年6月,企业资产证券化产品共备案确认105只,新增备案规模合计811.98亿元。【查看全文

2020年上半年资产证券化发展报告

债券杂志

2020年上半年,受新冠疫情影响,我国资产证券化市场发行规模出现小幅回落。市场运行保持平稳,发行利率震荡下行,新发产品仍以高信用等级为主,二级市场流动性水平同比提升,信用风险整体可控。在政策推动下,资产证券化市场创新继续推进,上半年发行多单疫情防控ABS,启动基础设施REITs试点,推出资产支持商业票据,对于支持疫情防控工作、帮助企业复工复产、加快盘活存量资产、提升金融服务实体经济效率发挥了积极作用。【查看全文

股强债弱之中的应对——20Q2基金转债持仓分析

兴证固收研究

相比于2020Q1的跌宕起伏,20Q2持有转债的感受并不好。我们纳入统计的38只转债基金资产净值由20Q1的268.19亿元下降8.98%至244.11亿元(这是自18Q3以来的首次),相应地持有转债市值降低9.03%,该样本的转债仓位也小幅下降。4月上市的博时中证可转债及可交换债券ETF可以看做是一个衡量转债情绪的高频指标。相比于主要股指Q2的逐渐小幅放量,其价格和成交量中枢下移,并在6月下旬达到极低位置,这也意味着彼时偏周期转债的预期比较悲观。【查看全文

2季度基金持仓简评:《二季度继续减持,看好底部反弹》

eResearch杨荣团队

7月23日,二季度机构持仓结果出炉。二季度基金类机构(除被动指数型基金外)银行股重仓总市值占比为3%,较年初下降4.3pct,较1季度下降2.1pct。银行股中前5大重仓股依次为招商、邮储、宁波、兴业和平安银行。【查看全文

资产证券化产品监测季报 ——单SPV结构CMBS成功发行,ABCP试点项目落地

大公国际

新发债——本期新发行资产证券化产品457只,产品总额5,005.00亿元。其中,信贷资产证券化产品共发行31只,产品总额995.55亿元;企业资产证券化产品共发行324只,产品总额3,004.16亿元;资产支持票据(ABN)产品共发行102只,产品总额1,005.29亿元。信用级别变动——本期共有91只资产证券化产品涉及级别调整,其中,89只级别上调,2只级别下调。【查看全文

房地产类资产证券化产品监测季报——上半年房企融资先紧后松,存量地产证券化持续受青睐

大公国际

新发债——本期新发行房地产类资产证券化产品40只,产品总额609.95亿元。其中,购房尾款资产证券化产品11只,产品总额120.92亿元;CMBS/CMBN产品22只,产品总额421.34亿元;类REITs产品2只,产品总额13.36亿元;其他房地产类资产证券化产品5只,产品总额54.33亿元。评级调整——本监测期共计4个房地产类资产证券化产品进行信用级别上调。其中,2020年5月9日,上海新世纪将“国君-新长宁兆丰广场资产支持专项计划”项下“新长宁B”债项评级上调至AAA;2020年6月24日,大公国际将“华西-重庆华宇瑞融资产支持专项计划”项下“19瑞融A”债项评级上调至AAA,“19瑞融B”债项评级上调至AA+;2020年6月24日,联合信用将“中山招商-时代控股资产支持专项计划”项下“时代优B”债项评级上调至AAA。【查看全文

继续减持金融地产 ——基金2020年二季报点评

股市荀策

①20Q2偏股型基金仓位与份额双双上升。剔除港股后重仓股中上证 50 超配比例环比下降0.2个百分点,创业板指超配比例环比上升1.4个百分点。②20Q2 A股中科技市值占比环比上升1.9个百分点,周期升1.4、消费升0.9、金融地产降4.3个百分点。③A股中相对自由流通市值占比明显超配且继续加配的行业为电子、医药生物和白酒,三者市值占比分别升3、2.6、1.2个百分点;明显低配且继续减配的行业为银行、房地产和券商,分别降1.8、1.7、0.2个百分点。

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纯债基净值回撤,转债影响力归位 ——债基2020年二季报点评 20200722

中金固定收益研究

债券型基金二季报已经完成披露,我们在此对其进行简要汇总分析,主要结论如下:1、股基快速增长,规模达1.45万亿,但主力切换至主动股基,ETF增速则明显放缓。混基的增速则更快,当季增长接近6000亿元,其中偏股混基领跑,偏债混基的比重也进一步提高。债基规模总体持稳,考虑季报披露规则,可能小幅下滑,但并不明显。其中,虽然表现亮眼,但二级债基并未见到明显的资金涌入,与我们此前的判断相符;2、业绩方面,得益于股市的二级债基自然成为胜者,纯债债基当季有微幅负回报。而从绩优基金的情况看,纯债债基当季想做到高额回报较难,排名前列者主要以高信用债仓位(从而获取更多票息)为主,另有少数通过转债和利率债波段交易获利。而转债、权益重新成为一、二级债基排名的关键,排名前列的基金几乎打满股票仓位上限,转债择券上也偏重股性,大盘偏债转债成为负担,与我们转债策略的建议较为接近。偏债混基则有更多取胜途径,但股票仓位也基本打满,而除了以转债或权益为主要卖点的产品外,多只FOF取得了不俗的回报;3、仓位及配置方面则显得波澜不惊,虽然当季表现一般,但纯债债基的利率债仓位仍保持在60%的高位水平,信用债则保持在47%,二级债基则向权益倾斜、压低债券持仓。重仓券方面,在上个季度拉长久期之后,当季重仓券久期基本保持稳定,但长端利率债比重明显下降。此外,信用债的评级分布总体变化不大,AAA评级品种比例有微幅降低,从上季度的87.1%降至85.9%,虽然幅度不大,但为近3年来首次。【查看全文

债基业绩大幅回落,降杠杆、缩久期——债基二季报点评

债券池

二季度末债基资产净值合计46689.89亿元,占全部基金净值的27.7%,较一季度末占比提高1个百分点。二季度债券基金资产净值环比增长5.2%,增速较一季度(13.6%)大幅放缓。分类型看:中长期纯债基净值规模增幅最大,超过1500亿元。【查看全文

二季度货基利率走低 ,规模萎缩——货币基金20年二季报点评

中金固定收益研究

(1) 二季度货币基金规模明显压缩,环比大幅下降6373亿份,单季降幅持平18年4季度,逼近15年以来最大降幅。随着二季度经济逐步恢复,市场风险偏好不断提升影响下,股票基金和混合类基金资产规模扩张明显,货币基金受到大量赎回,债券基金也于5月份起整体基金份额显著回落,整体呈现资金从避险类资产向风险类资产转移的特征。机构投资者和个人投资者均明显减持。短期理财基金规模处于持续转型当中,规模持续压缩,但浮动净值法货基发展停滞,目前份额甚至比成立之时减少了一大半。市场仍然偏爱估值稳定的摊余成本法产品,近期摊余成本法募集规模较大,可能也对传统货币基金形成一定的资金分流。(2) 4月货币政策宽松,推动货基收益率进一步下行。二季度,样本货基区间7日年化收益率均值较一季度下行75bp至1.69%附近,大多数货基的区间7日年化收益率落在1.4%-1.8%的范围内。区间7日年化收益率均值超过2%的货基占比仅为12.9%。54%的货基其区间7日年化收益率降幅要高于75bp,7%的货基收益率降幅超过100bp。货币政策宽松是货基收益率下行的主要推动力。4月7日央行下调超额准备金利率至0.35%,为自2008年11月以来首次。货币市场利率跟随大幅调整,4月均值来看,各货币市场利率较3月均值下行30-80bp。过低的货币市场利率也导致金融加杠杆和违规套利行为增多,5月下旬,为打击“浑水摸鱼”,央行主动引导货币市场利率上行,尤其是隔夜回购利率,抬升幅度最为明显。6月以来,央行进一步引导货币市场利率向公开市场操作利率并拢,货币市场利率继续抬升。货基7日年化收益率基本跟随货币市场利率而动,从样本货基7日年化收益率均值的日度走势看,4月期间降幅最为明显,下行斜率陡峭,5月趋缓,6月反转上升。杠杆层面,货币市场利率持续维持低位,叠加5月以来央行主动引导去杠杆,机构额外加杠杆的空间比较薄。久期方面,全部货基平均资产期限继续收缩至65天。334个样本货基里,拉长久期的基金共139只,平均资产期限提升13.0天,缩短久期的基金共186只,平均资产期限收缩12.9天。但规模前十五大货基里,拉长久期的货基有11只,仅有3只货基缩短了久期。偏离度方面,受货币市场利率大幅波动影响,货基负偏离程度有一定恶化,二季度负偏离货基偏离度均值大幅下降。货基收益率维持低位,叠加股市走强,样本货基日均赎回率均值升至1.5%,其中规模超千亿的货基整体日均赎回率在2.4%附近,明显高于市场平均水平。(3) 资产配置方面,二季度货基大幅减持回购资产(5405亿元)和现金类资产(2779亿元),仅小幅减持164亿元债券。分券种来看,增配737亿元短融、367亿元国债、65亿元企业债和70亿元ABS,大幅减持958亿元同业存单,但减持规模较一季度的1807亿元有所下降;另外减配了金融债(412亿元)和少量中票(33亿元)。从持有占比维度来看,回购资产占资产净值的比重由31.88%降至27.68%;现金类资产占比由一季度的34.56%小幅降至34%;但债券占资产净值的比重从40.62%提升至43.98%,其中短融占比从7.95%进一步提升至9.61%,占比达到近4年以来的高位。3-4月流动性宽松环境下,企业的融资成本尤其是短期融资成本显著下行,导致短融超短融净融资量大幅上升,企业端利用低成本发债转而购买结构性存款进行套利,进一步推高了短融超短融的发行规模,且短端信用债利率下行幅度低于短端利率债,短融的收益率水平吸引力较强,货币基金明显增配短融。货币基金在二季度大幅减持回购资产,原因可能在于:一方面,一季度货基整体对回购资产的增持量过大,高达万亿元以上,1-4月份7天回购利率高于1年期国债收益率,性价比较高,但在5-6月的利率上行阶段,回购利率回升幅度低于短端利率债和信用债,相对价值明显下降;此外由于回购资产的灵活性最高,在货币基金负债端遭遇赎回的情况下,资产端会优先减少回购融出,赎回集中在5-6月,彼时回购资产的性价比也较低,因此货基净值萎缩的情况下回购资产的压缩规模最大。【查看全文

Q2私募报告:市场变革持续深化,四大赛道热度攀升

华兴资本

2020年已过半,在全球疫情持续蔓延的背景下,中国逐渐步入“动态清零新常态”。我们共同见证着全球资本市场众多历史性的时刻,亦亲历着中国私募股权投资市场的跌宕起伏。整体而言,2020年二季度中国私募股权投资市场理性氛围浓厚,交易数量保持在相对低位状态,但随疫情好转有所反弹。近期创业板注册制改革的正式落地,也拉开了资本市场存量板块改革的序幕。而经过疫情淘洗留存下来的企业,为注重长期价值的投资机构带来新的投资窗口期。与此同时,医疗健康、企业服务、科技、食品饮料等领域热度不减,不断为市场注入活力。【查看全文

最新农商行数据大盘点,两家破万亿在即!

成于微言

据企业预警通APP统计2019年报数据,全国已有4家农商行总资产超过五千亿。2019年重庆农商行总资产突破万亿,领跑全国农商行。国内商业银行总资产超过万亿的仅27家,重庆农商行位列24名。【查看全文

六大行、股份行、城农商行小微贷款大比拼

轻金融

2019年末,26家A股上市银行披露了普惠小微贷款数据,总余额52915.6亿元,占全行业45.4%;户均规模方面,17家A股上市银行平均户均规模101.9万元, 较18年末增加4.7万元。【查看全文

结构性存款快速压降,银行理财规模稳步增长——金融机构负债端跟踪6月月报 20200723

中金固定收益研究

6月以来货币市场和债券市场利率快速上升,对应银行资产端利率上升;与此同时,银行表内负债和银行理财的负债端变化也比较大,银行局部存款利率上行,整体负债端综合成本延续下行,理财负债端利率则局部出现上行。我们继续通过多种渠道梳理相关数据情况,跟踪6月负债端变化情况。【查看全文

交易品种进一步丰富,利率曲线明显下移——利率衍生品市场回顾和展望

中国货币市场

2020年上半年,利率衍生品市场从交易品种、交易主体、市场活跃度看进一步壮大,以利率互换为代表的衍生品规模同比持续增长,价格曲线较去年同期明显下移。下半年,预计人民币利率衍生品市场将进一步增强与各类金融市场的联动协同,互换曲线中枢整体较上半年抬升。【查看全文

香港离岸人民币市场2020年上半年回顾与下半年展望

金融街廿五

有人说,“2020,我希望一切都可以重启”。一场疫情席卷了整个人类,世界局势朝着超出预期的方向发展,恐慌、紧张、疑惑充斥着人们的情绪,“不可控”和“超预期”正成为一种强烈而真实的感受存在我们的生活中。2020上半年,离岸人民币市场和这场人类面临的前所未有的挑战已经密切的联系在一起,无论是即期市场还是掉期市场,总体上都表现出对事件的高度敏感和较强反应。某种程度上,上半年的离岸市场已成为一个“事件驱动”下的市场。【查看全文

疫情中尽显韧性,挑战中坚定信心——2020年上半年人民币汇率走势回顾及展望

中国货币市场

2020年上半年外汇市场运行平稳,人民币兑美元汇率先升后贬宽幅震荡,相对一篮子货币保持基本稳定。我国充分发挥制度优势,在较短时间内有效控制疫情,统筹规划疫情防控和经济社会发展,积极采取“六稳六保”措施推进保供稳价和复工复产,经济表现出坚强韧性和巨大潜能,为人民币汇率的稳定运行提供了坚实基础,有力地提升了人民币资产的吸引力。【查看全文

在波动中穿越不确定性——2020年上半年外汇衍生品市场回顾与展望

中国货币市场

文章回顾2020年上半年主要人民币外汇衍生品市场的表现,其中掉期市场一波四折;期权虽双向波动,但表现更稳定;境内外流动性差异主导了掉期价差的变化,而境内外期权波动率价差的变化则呈现出事件冲击的特点;期货方面,新加坡交易所人民币期货交易脱颖而出。展望后市,掉期点在年内大概率将维持在高点,需要警惕大选后中美关系的变化对期权市场的冲击。【查看全文

科创板一周年之最:市值、市盈率和涨幅排行

零壹财经

7月22日,科创板迎来开板一周年。这一年来,科创板的成长迅速,根据Wind资讯,上市公司已达140家,总市值达29671亿元。截至7月22日,创业板上市公司830家,总市值达92937亿元。与创业板相比较,短短一年时间,科创板上市企业约为创业板的六分之一,市值则近三分之一,可见科创板成长速度之快。【查看全文

科创板1周年140家!IPO中介机构(保荐/律所/审计)收费平均数/中位数

梧桐树下V

7月22日,科创板一周岁生日!这一年共上市企业140家,共募集资金2166.15亿元,募资净额为2037.56亿元。这140家企业:保荐承销费合计102.53亿元,平均每家7323.9万元,中位数为6013.71万元。律师费合计6.48亿元,平均每家462.93万元,中位数为408.78万元。审计费合计11.02亿元,平均每家787.34万元,中位数为692.12万元。【查看全文

科创板一周年!各省(市)上市公司数排名,前3名:江苏、北京、广东

梧桐树下V

7月21日,科创板满一周年!这一年共133家公司在科创板成功上市,其中2019年挂牌70家,2020年初至7月21日挂牌63家。这133家公司共募集资金2055.31亿元,募资净额为1934.33亿元。上市家数前3名分别为:江苏、北京、广东。河北、重庆、广西等14个省(直辖市/自治区)没有一家科创板上市公司,着实让人遗憾!【查看全文

中报业绩如期修复,中小创明显改善——2020年中报A股业绩预告点评(0721)

招商策略研究

目前约有四成上市公司披露了2020年中报业绩预告/快报/报告,业绩向好率达到40%左右,中小板和创业板披露比率和向好率明显高于主板。整体A股业绩将实现“V”型反弹,中小创盈利修复能力较强;大类行业业绩恢复力度依次为,TMT、中游制造>医药、消费>资源品、金融地产。建议关注业绩改善且景气度向上的细分领域。【查看全文

61家信托公司上半年经营业绩评析

中诚信托

截至7月16日,已有61家信托公司在中国货币网披露了未经审计的2020年上半年经营业绩。从公布的数据来看,2020年上半年,信托公司资本实力稳步提升,营业收入实现一定增长,但利润水平略有下滑,公司之间的分化程度依然较大。【查看全文

负债端半年冲刺,把握“戴维斯双击”机遇——保险行业2020年6月保费数据点评

欣琦看金融

半年冲刺加快保险行业保费增长,其中供需两端均带来人身险业务的恢复性增长,非车险为财险增长的主要驱动力。当前无风险利率超预期下行成为板块最大超预期。【查看全文

有色金属价格普遍上涨—2020年6月上海期货交易所市场综述

中国货币市场

6月,伦敦金属交易所(LME)有色金属价格普遍上涨。月初,欧洲央行加大刺激力度,内外盘有色金属价格全线上涨。此后,受美联储宣布将通过二级市场企业信贷工具购买公司债、部分市场投资者担忧经济增长前景、中国消费数据较为强劲等因素影响,有色金属价格涨跌互现。月末,LME三月期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡收报每吨6015美元、1619.5美元、2047.5美元、1774美元、12805美元、16722美元,较上月上涨11.9%、4.6%、3%、6%、3.9%、8.6%。本月,国内有色金属价格普遍上涨。上海期铜、、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡主力合约收报每吨48790元、13830元、16835元、14770元、102780元、138520元,较上月上涨4850元、615元、435元、550元、2700元、4100元。【查看全文

2020年上半年小额贷款公司统计数据报告

中国人民银行

截至2020年6月末,全国共有小额贷款公司7333家。贷款余额8841亿元,上半年减少249亿元。【查看全文

经济持续恢复,中国领先全球,但形势仍严峻——全面解读6月经济金融数据

泽平宏观

中国二季度GDP同比3.2%,预期2.9%,前值-6.8%。6月规模以上工业增加值同比4.8%,前值4.4%。1-6月固定资产投资(不含农户)累计同比-3.1%,1-5月累计同比-6.3%。1-6月房地产开发投资累计同比1.9%,1-5月累计同比-0.3%。6月社会消费品零售总额同比-1.8%,前值-2.8%。6月出口(以美元计)同比0.5%,前值-3.3%;进口(以美元计)同比2.7%,前值-16.7%。6月M2同比11.1%,预期11.2%,前值11.1%;新增人民币贷款1.8万亿元,同比多增1474亿元;社会融资规模增量为3.43万亿元,同比多增8099亿元。6月CPI同比2.5%,前值2.4%;PPI同比-3.0%,前值-3.7%。【查看全文

宏观经济、权益策略与行业发展——2020年中总结与下半年展望

工银投行

二季度以来,新冠疫情对经济的冲击有所减弱,我国复工复产进程持续,多个行业逐步走入复苏通道,经济增速实现由负转正,为全年经济增长企稳打下基础。在此背景下,投资银行部研究中心迅速行动,积极回应市场关切,就宏观经济、权益策略以及房地产、汽车、交通运输、商贸物流、TMT、集成电路、农业、化工、医药、传媒和休闲服务等多个产业下半年的走向进行展望,详细观点请参见正文。后期,投资银行部研究中心还将持续关注后疫情时期宏观经济和行业产业的发展动态,并及时在“工银投行”微信公众平台发布,敬请关注!【查看全文

2020年上半年经济金融形势回溯及下半年展望

博瞻智库

2020年上半年,在新冠疫情黑天鹅事件全球性蔓延,叠加石油价格战等影响下,给我国和主要经济体带来巨大冲击,全球金融市场动荡。下半年国内外经济金融形势依然复杂严峻,虽然主要经济指标边际改善,银行支持实体和减费让利的力度进一步加大,但在全球疫情不确定性和潜在二次冲击隐忧、中美脱钩以及国内洪涝灾害等各类不利因素影响下,经济复苏可能一波三折,国内全年实际经济增速或下降至2%-3%左右。【查看全文

2020Q2宏观杠杆率——宏观杠杆率增幅趋缓 信贷与实体经济错配加剧

国家金融与发展实验室

2020年上半年杠杆率增幅为21个百分点,由上年末的245.4%上升到266.4%。其中,二季度杠杆率攀升7.1个百分点,相比一季度攀升的13.9个百分点,增幅回落较多。二季度杠杆率增幅趋缓主因在于经济增长率由负转正,因为债务增速相对一季度还略有提高。如果下半年经济增长继续恢复,则宏观杠杆率增幅趋缓是可期的,甚至可能出现季度性的杠杆率回落。【查看全文

2020Q1跨境资本流动的特点:各回各家——2020年跨境资本季度跟踪第3期

一瑜中的

2020Q1跨境资本再度回归净流出,外资如期大幅流出,内资流出大幅收缩,跨境资本呈现“各回各家”的特点。Q1资本净流出规模为133亿美元(2019Q4净流入542亿美元)。【查看全文

合规

《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》要点及图解

国浩律师事务所

自2014年“11超日债”事件揭开中国债市违约风险至今,新增违约债券数量、资金规模、首次违约主体数量整体都呈逐年上升之势。2019年债券违约潮达到巅峰,全年共有177只债券违约,涉及金额高达1435.28亿元,大量债券违约纠纷随之而来并涌入诉讼领域。为统一因债券发行和交易所引发的合同、侵权和破产民商事案件的法律适用,最高人民法院历经两年调研、论证、修改,于今年7月15日正式发布了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(以下简称“《纪要》”)。【查看全文

债券市场化改革下半场 投资者权益保护新篇章——《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》解读

北京大学金融法研究中心

2020年7月15日,最高人民法院发布《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(法[2020]185号)(以下简称《纪要》),首次以司法文件形式对三类公司信用类债券(公司债券、企业债券、非金融企业债务融资工具)涉及的违约、侵权和破产三类案件作出统一部署,明晰人民法院裁判思路,为债券投资者提供系统性的司法救济途径,可谓我国债券市场化法治化改革道路上具有“里程碑”意义的重大创举。2020年7月15日或将作为标杆性的“债券投资者保护日”而永被铭记,自此我国公司债券投资者的法律保护开启全新的篇章。【查看全文

互通有无,携手向前——评人民银行、证监会〔2020〕第7号公告

中金固定收益研究

7月19日,人民银行、证监会联合发布《中国人民银行 中国证券监督管理委员会公告(〔2020〕第7号)》(第7号公告,以下简称7号文),同意银行间与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。【查看全文

债券中介机构的罪与罚

国浩律师事务所

近年来,由于债券虚假陈述现象频发,除了债券发行人的责任承担的明确化以外,我国监管、司法层面也加大了对中介机构的追责力度,甚至司法机关还对券商和会计师事务所等中介机构工作人员的商业受贿及出具证明文件重大失实行为开出了刑事“罚单”,特别是今年发布的新《证券法》和《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(下称“《座谈会纪要》”),对债券承销机构、债券服务机构等的民事责任提出了更严格的要求。【查看全文

私募融资中内保外贷法律解读

中伦视界

私募股权交易中,不时遇到境内企业向境外投资人提供担保,由境外投资人以可转债形式向境外拟上市主体提供融资的情形,从而引发内保外贷的情况。而目前内保外贷业务的登记政策仍不明朗,相关部门审批口径严格。我们拟梳理在项目中遇到的关于内保外贷业务之合同效力和外汇局合同登记实操性等问题,通过下文对内保外贷之法律规定及目前的实操可能性进行浅析。【查看全文

私募管理人登记中止办理情形反馈汇总与解析

股权实务

2018年12月,中基协发布了新版的《私募基金管理人登记须知》。2020年2月,中基协发布《关于便利申请办理私募基金管理人登记相关事宜的通知》,公布私募基金管理人登记申请材料清单,并增设申请机构登记流程公示栏目。【查看全文

险资好募吗?私募机构视角下的险资股权投资新政分析

PE实务

2020年7月15日,国务院总理李克强召开国务院常务会议,会议指出“取消保险资金开展财务性股权投资行业限制”。私募圈有分析认为新政将有利于PE/VC行业引入保险资金(以下简称“险资”)这一“活水”,有望缓解私募机构面临的募资难问题;也有分析认为新政旨在放宽险资开展直接股权投资的行业限制,并不改变险资与私募基金合作现状,甚至可能提升保险资管公司下属私募公司在市场上的竞争力。本文将对险资进行股权投资的监管现状、投资模式以及保险资金与私募股权投资基金合作要求等问题进行分析,供非持牌的市场化私募机构与险资之间的合作提供参考。【查看全文

香港有限合伙基金的法律监管

基小律

2020年7月9日,香港通过《有限合伙基金条例草案》,该条例将于2020年8月31日起正式生效。在开曼等离岸基金设立地的私募基金监管日益趋严的背景下,以新加坡、香港为代表的亚洲在岸基金设立地陆续推出可变资本公司、有限合伙基金等更为灵活和贴近市场的基金形式,并颁布了一系列税收优惠和基金落地补贴政策,极大地丰富了基金管理机构设立私募基金的地域选项。其中,香港的有限合伙基金充分吸收了开曼等离岸基金设立地的领先经验,为在香港设立在岸基金提供了现实的解决方案,这极大地增强了香港作为在岸基金设立地对基金管理机构的吸引力,未来在香港设立在岸私募基金可能成为更多基金管理机构的落地选择。【查看全文

开曼《私募基金法(修订)》拍了拍你:监管新规看这里!

跨境投资圈

自2019年以来,开曼群岛受欧盟和OECD压力,开始施行经济实质法,并配套一系列新的监管政策。无论是开曼控股公司,还是开曼私募基金,都受到了一定程度的影响,合规要求日益加强。【查看全文

终于有人说透:银行衍生品合规管理要点!

跨境金融监管

金融衍生品交易并不是在中国金融市场上内发生成(如承兑汇票、国内信用证、收益权转让等就是本土内生),而是移植了一整套欧美发达金融市场已经极度成熟的制度。衍生品交易的目的有三:套期保值(hedging)、投机获利(speculation/arbitrage)及丰富资产配置(diversify portfolio)。【查看全文

代表权限制说视野下担保合同效力认定的再分析

大成律师事务所

《公司法》第十六条是审理公司担保合同效力纠纷案件的主要依据,但是对该条规定的理解历来存在争议。目前裁判观点中虽认可其为管理性规范,但在具体的适用中,各地法院的把握尺度又各不相同,《全国法院民商事审判工作会议纪要》(法[2019]254号)试图从法定代表人代表权的角度来解释《公司法》第十六条。具体的裁判逻辑是法定代表人及其授权代表签署担保合同时需要取得决策机关的授权,否则就构成越权代表。越权代表时,对担保合同的效力认定上则适用《合同法》第五十条的规定,在担保相对人善意的前提下推定认可合同有效。该观点逻辑严密,既符合公司法的立法本意,也为担保合同的效力认定找到明确的依据。【查看全文

关于房地产“融资+代建”的操作模式与法律风控要点分析

基小律

2015年至2018年期间,是房地产企业规模迅速扩张的时代,同时也是房地产大并购、高周转时代,在此期间,房地产企业为了抢先机、抢发展,采用各种方式进行拿地,补充自身土地储备。但自2018年政府将坚决落实房地产“房住不炒”政策后,房地产行业进行新一轮调控时期,与此同时,市场上相对优质的项目陆续被收购,剩下大多为各种历史遗留问题留下的“硬骨头”项目。基于尽可能维持、甚至扩大销售规模的需求,房地产企业陆续兴起使用“融资+代建”(下称融资代建)模式进行业务拓展。本文将从融资代建的交易模式及法律风控角度进行分析与阐述。【查看全文

虚拟货币交易纠纷司法救济中相关问题探讨——以典型案例为观察视角

国浩律师事务所

大多数国家将比特币类的虚拟币定性为具有双向流动性和买卖价格的虚拟商品或虚拟货币。国内投资者以散户为主,我国对虚拟货币的监管态度经历了从开放、包容到严厉监管的过程。2017年,监管措施收紧后,所有涉及虚拟货币和法币交易的平台纳入监控,以比特币为代表的虚拟货币,经历了从疯狂生长到价格暴跌的过程。由此投资者之间的交易纠纷频频出现,在既往的司法实践中,对虚拟货币交易合同效力存在不同认定,法院裁判方向大致分为合同有效、合同无效及驳回起诉三种处理方式。我国属于大陆法系国家,成文法本身具有抽象性和模糊性,存在空白和漏洞,这也是造成“同案不同判”现象的原因之一。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

探秘债券发行与交易

粤开奇霖研究

对发行人而言,发行债券要经历多重关卡。首先要找到券商/银行等中介机构准备发行材料,再通过这些中介机构将材料提交给监管机构审核,最后才能上市发行筹集资金。【查看全文

信用债单向上调利率选择权条款研究

债券杂志

票面利率调整选择权是常见的信用债发行条款,对发行人融资成本和投资者投资收益均有重要影响。其中,单向上调利率选择权在形式上较为特殊。本文通过分析2014年至今的统计数据,并结合市场调研与案例分析,探讨这一特殊条款在各阶段的成因及现状,并分析这一条款对债券市场参与各方的具体影响。【查看全文

美国为啥没有股债跷跷板——基于流动性结构看A债

珞珈山天外飞仙

对于最近两个多月的中国金融市场的股债跷跷板效应,市场体会的较为深刻。但是反观美国,股票市场在3月的疫情爆发后从暴跌到快速恢复上涨,并创出新高,同时美债却没有跌,这种股债跷跷板效应并没有发生。思考这个问题,对我国后面大类资产走势的判断有些启发意义。【查看全文

细说股债跷跷板那点事儿

兴证固收研究

7月以来的股市行情对债市形成了明显压制,股债跷跷板极致演绎。但股债跷跷板是否会持续,后续债市怎么看?我们复盘了历史上几轮较为典型的股强债弱行情,分析行情背后的宏微观驱动因素的变化,为投资者提供参考。【查看全文

十问十答:读懂债转股

时贰闫

从2016年《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(54号文)发布以来,市场化债转股走过了第一个五年。在这五年中,债转股从金融市场的小透明,逐渐站到了市场舞台的C位。尤其是在非标化债权资产被逐步压缩的今天,债转股这一兼具债权和股权投资特色的门类,成为了很多投资机构关注的重点。从银行理财子公司到AMC机构,再到如今的产业基金、信托、AIC机构,越来越多的金融机构开始布局债转股领域。那么,究竟什么是债转股?它的操作模式是怎样的?围绕着债转股,有哪些问题需要我们提前了解。下面,笔者将以问答的方式,为大家梳理并分析债转股的相关知识。【查看全文

债市研究 | 还有多少供给在等待

齐晟太子看债

下周,市场将迎来最后1400亿抗疫国债的发行,特别国债的供给压力将告一段落。进入8月后,还有多少利率债的供给在等待?供给压力能否消退?我们将分券种进行测算。【查看全文

政金债“老券新发”是为了摊余成本法债基么?

华创债券论坛

2020年以来,政金债品种“老券新发”数量有所增多。截至7月23日,2020年政金债老券增发的支数已经达到26支,仅7月就有10只老券续发。相较于2017-2019年,今年续发的品种期限和剩余期限均明显拉长。以往“老券新发”主要以3-5年期品种,剩余期限1年以内的债券为主;今年主要以10年期品种,剩余期限5-7年的老券为主。“老券新发”的原因:一方面说明市场机构配置力量较强,通过发行老券分散市场配置需求,增加新券的交易盘和流通性;另一方面或与6月底以来摊余成本法债基大量发行,对于5-7年政金债需求增加有关。若一级市场对于摊余成本法债基偏好资产(5-7年政金债)的供给增加,则相关产品发行放量对于二级市场的利好作用会有所减弱。【查看全文

摊余成本债基引燃债市交易热情

华创债券论坛

全天行情显著受到资金面边际放松和摊余成本债基集中发行消息影响,债市情绪显著提振,交易盘积极进场,收益率大幅下行,利率品种中短端下行幅度较大,政金债收益率下行幅度大于国债,5年期、7年期附近表现尤为强势;同业存单发行显著量价齐升,国有行发行放量,单日发行规模连续两日在千亿以上,发行期限集中于3个月,一级发行再次明显提价。【查看全文

摊余还能推动收益率下行吗?

债券池

恐慌情绪缓解为收益率下行提供了基础,摊余定开债基配置需求推动收益率持续下行。在债市悲观氛围下,股市暴涨进一步加大了市场恐慌情绪,收益率出现超调,随着股市转入调整,债市恐慌情绪明显缓解,这为收益率下行提供了基础。同时,7月以来摊余定开债基密集发行,产品配置需求推动收益率持续下行。【查看全文

金融转债配置价值如何?

姜超宏观债券研究

下半年权益表现或优于债市。展望后续债市,我们认为债牛已过,长端利率中枢逐季上行。权益市场方面,随着基本面恢复企业盈利也有望回升,或将进入盈利估值双轮驱动,市场望向上突破。从股债收益比角度来看,股市性价比一定程度上好于债市。经济复苏下支撑蓝筹走牛,利率上行蓝筹相对占优,板块估值相对不高。一方面金融和地产等是直接受益于货币超发的行业,另一方面在利率的上行期,金融等传统行业相对于科技等成长性行业的估值往往是提升的,表现会相对占优,此外金融地产等传统行业的新股供应占比极低,这意味着其不存在新增的估值泡沫问题。估值方面,银行券商估值相较于热点板块如食品饮料、医药生物等来说处于历史相对较低位置。从转债本身来看,转债仍是纯债产品分享权益赚钱效应的重要途径,估值方面,7月股市大涨转债估值有所抬升,但债市的明显下跌也一定程度上制约了估值拔高,上周调整后有所回落,总体来看中间平价券估值目前大致处于去年年底水平,性价比较之前有所提升。对于金融转债,我们重点关注银行及券商转债,可选个券相对较多。【查看全文

【信视角看债】多维度看信用债风险走势

CITICS债券研究

2020年信用债的风险是否有所趋缓?我们从宏观环境包括经济复苏、金融数据回暖和监管政策缓和等因素入手,剖析信用债各行业结合利差的表现情况,对于城投债、地产债、周期类信用债和民营企业债进行解析,结合上半年的违约情况和同期历史对比,来探讨今年信用债的风险趋势将会如何演变。【查看全文

ABCP业务浅析

小兵研究

6月2日,河钢供应链ABCP、同煤供应链ABCP 和安吉租赁ABCP等三单ABCP产品在银行间市场发行,引发市场广泛关注。ABCP作为国际上通行的货币市场工具,在国内债券市场上尚无对应产品,本次交易商协会创新推出的ABCP,是填补当前金融市场产品空白的有益探索,既为企业提供了兼具流动性和资产负债管理的新型工具,又丰富了短期投资者的投资范围,有着重要意义。 【查看全文

交叉互保,商业地产ABS的风险控制利器

结构金融论坛

近年来,我国商业地产资产支持证券(包含CMBS和类REITs)发展快速,作为创新类产品推向市场的过程中,各参与机构也在不断完善产品质量,评级机构在展业的过程中亦在反思,后续联合评级将根据项目经验针对商业地产资产证券化项目,包括其交易结构、条款设置、资产质量、参与机构履职等方方面面值得探讨的问题或是值得分享的经验展开讨论,以期能为商业地产资产证券化的进一步发展贡献微薄力量。地产企业往往自持物业数量多、规模大,在盘活存量资产、获得更大融资规模的驱动下,市场中不时出现多个物业同时入池的CMBS、类Reits产品。与单一物业入池的CMBS、类Reits产品相比,多个物业涉及多个借款人和运营方,交易结构及交易关系更为复杂。本文主要探讨CMBS、类Reits产品在多个借款人情景下设置交叉互保的优势及关注点。【查看全文

基础设施信托投资基金操作实务——(四)REITs与PPP

习REITs

内详。【查看全文

REITs发行前的投资者保护——市场准入与投资者适当性

REITs Forum

设定REITs产品的准入标准可以把控市场交易标的的质量。无论是中国境内快速发展的类REITs市场还是刚刚起步的公募REITs市场,都正在或将要面临基础资产种类多样,产品设计思路繁杂的情况,产品的多样性在带给投资者多种选择的同时,也意味着风险类型的多样,因此为REITs产品制定基本原则,使市场在一定框架内发展是至关重要的。【查看全文

REITs:以资本的方式重塑商业不动产价值创造模式

习REITs

REIT前的价值创造模式是“薅羊毛模式”;REIT后的价值创造模式是“养羊模式”。“养羊模式”就是要获得更多的羊群,更要关注草原、蓝天和白云。什么意思呢?REIT前,以租金收益最大化为主,以“经济利益”为驱动“商管理模式”。REIT后,将资产的经济价值与社会价值协同发展的“可持续发展模式”,甚至更加注重资产的社会价值、社区价值,即以“价值”驱动的“资管模式”。所谓可持续发展就是在资产管理过程中更关注环境、社会和企业管治,即ESG.【查看全文

首单住房租赁REITs实现交易:潜力、借鉴与意义

REITs行业研究

2020年7月1日,国内首单住房租赁企业股权交易服务试点项目—北京建信瑞居物业服务有限公司股权转让,在北京金融资产交易所顺利举行。中国建设银行担任项目协调人,协调转让其持有的建信瑞居100%股权中的49%,长城人寿和中金浦成以联合受让的方式参与交易。【查看全文

标准化票据7个热点问题

金融监管研究院

自标准化票据去年试点以来,笔者有幸多角度的参与其中,并同各界做了广泛深入的交流,感触良多;如今,距离7月28日标票管理办法正式生效已指日可待,首批产品发行也已进入冲刺倒计时,笔者试图就近期发行准备过程中的共性问题(甚至一些吐槽)做客观的分析和推演,以求帮助大家厘清思路,有的放矢。【查看全文

标票投资 | 谁能投,为何投,怎么投?

大队长金融

《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“《资管新规》”或“《指导意见》”)很显然在制定之初就将票据资产纳入了资管的投资考量,比如在讲到资管产品统一报告制度的时候,将票交所也纳入了资管产品持有信息报告的范畴:“中央国债登记结算有限责任公司、中国证券登记结算有限公司、银行间市场清算所股份有限公司、上海票据交易所股份有限公司、上海黄金交易所、上海保险交易所股份有限公司、中保保险资产登记交易系统有限公司于每月10日前向中国人民银行和金融监督管理部门同时报送资产管理产品持有其登记托管的金融工具的信息。”虽然《指导意见》颁布的时候,标准化票据这一产品还没有落地,彼时上海票据交易所(以下简称“票交所”)主要的可投资产品是已贴现票据,但根据我们之后会提及的穿透原则,应该认为,标准化票据作为资管产品投资范围的大方向没啥问题。【查看全文

非标还需要压缩多少?影响多大?

领带金融

随着政策重心的变化,监管的强化再度回到投资者的视线。资管新规继续推进,配套政策陆续出台,显示监管稳步推进的决心并未改变。而其中最为重要的是对非标的监管。资管新规及一系列配套文件都对非标提出了压缩要求。那么目前信托和银行理财的非标规模有多大?到过渡期结束,信托和银行理财的非标需要收缩多少规模?非标收缩对社融和债市影响有多大?本文对此进行重点分析。【查看全文

A股暴涨,PE/VC如何减持退出?一文厘清锁定期及减持操作

积募

众所周知,最近A股的涨势令人振奋。因此,伴随着A股的暴涨,多家私募基金(含创投基金,下同)也开始纷纷退出。据统计,仅仅7月11日就有超过40家上市公司发布减持的公告,在这一波上市公司减持的背后,也存在众多知名的私募投资机构管理的私募基金(PE/VC)。【查看全文

并购基金的操作模式和案例分析

投资并购风险管理

并购基金属于私募股权投资的两种业务形态之一,对应于创业投资基金。二者的区别主要在于风险投资主要投资于创业型企业,并购基金选择的对象是成熟企业。并购基金经常出现在MBO和MBI中。以下推文详细介绍了并购基金的操作模式,并通过案例进行分析。【查看全文

新加坡可变动资本公司(VCC)— 境外私募基金设立地新选择

清科研究

为进一步推动新加坡成为更健全的国际基金管理中心,新加坡金融管理局(“MAS”)和会计及公司监管局(“ACRA”)联合发表声明,正式启动了可变动资本公司(“VCC”)框架。新加坡《可变资本公司法(2018)》(Variable Capital Company Act)(“VCC法案”)于2020年1月14日正式立法生效,为新加坡基金引入了新的法律框架。VCC是除了公司、有限合伙企业和单位信托外,一种全新的新加坡基金架构。相较于新加坡传统的基金结构,VCC的主要特点之一是它既可以作为一个独立公司制基金设立,也可以作为一个拥有多个子基金的“伞型基金”设立,这些子基金可具有不同的投资目标、投资者、资产和负债,使得VCC架构更具灵活性。【查看全文

读懂商业银行,从FTP开始

金融监管研究院

从定义上看,内部资金转移定价(FTP)指的是商业银行内部资金中心与业务经营单位按照一定规则全额有偿转让资金,达到核算业务资金成本或收益等目的的一种内部经营管理模式。【查看全文

商业银行FTP有哪些挑战?

金融监管研究院

从定义上看,内部资金转移定价(FTP)指的是商业银行内部资金中心与业务经营单位按照一定规则全额有偿转让资金,达到核算业务资金成本或收益等目的的一种内部经营管理模式。对于商业银行而言,FTP主要用于应对管理流动性风险、利率风险、内部考核等方面,在银行经营和内部管理中处于非常核心的地位。【查看全文

精华版:2020年银行各类计算公式合辑!

金融监管研究院

商业银行实际经营过程中处于高度严监管的环境中,内部风控也会设置诸多量化考核指标。本文梳理银行面临的一些主要监管指标和计算公式,希望能给读者一站式展现银行面临的主要指标约束。本文是自2015年以来笔者发布的第6个版本,对此前的《银行各类计算公式》进行了更新,充分体现了当前流动性指标、资管新规、大额风险暴露、资本计提、小微“增量扩面,提质降本”、城商行同业业务的几个新口径变化。本文精华版属于简化内容,详细版本仅限于后续课程分享。【查看全文

金融衍生品交易中银行的“待客之道”

方达律师事务所

常识都是知识不断普及之后形成的共识,金融领域同样如此。我们期望在本文中和读者一起讨论“银行在金融衍生品交易中扮演着哪些角色、银行和客户究竟分别处于什么地位”这一问题。本文既不是规范银行销售行为、规避销售风险的“待客之术”,也不是设立规则、划分双方责任的“待客之法”,而是阐述原理、正名以顺言的“待客之道”。【查看全文

固收类产品面临赎回压力——是挑战也是机遇

CITICS债券研究

7月以来,股市各大板块纷纷上涨,迎来了久违的牛市。在股市火热的同时,债市的情况却显得有些严峻,国债期货全线大幅收跌,10年和5年期国债期货主力合约均创近三年半最大跌幅,固定收益类的产品——主要是基金和理财——面临收益下滑与赎回的双重压力。然而,随着监管在金融机构负债端的落实,负债成本得到控制,与之相对的,债券收益率经过这轮调整有所上行,目前资产负债倒挂的问题基本逐步修复,债券资产配置价值凸显出来,后续预计也会受到更多金融机构的关注。那么,近期基金和理财的赎回情况究竟如何?除了股市的影响,背后还有什么驱动的因素?展望后续,如今的各项驱动因素将会如何引导债市的发展?本文将带着这些问题,进行深入分析。【查看全文

“固收+”的24章经

韭圈儿

狭义的“固收+”策略指以绝对收益为投资目标,在配置优质债券获取基础收益的基础上,寻找多种策略中确定性较强的机会,在承担较小波动的前提下,提高产品的整体收益。【查看全文

CD利率走高意味着什么?

固收彬法

近期同业存单利率持续超季节性上行,如何看待这一现象?对债市意味着什么?本篇周报将进行简要讨论。【查看全文

我国信用卡业务还有多大的发展空间?

志明看金融

信用卡业务源于零售商给予顾客的分期或延期支付的信贷,在银行体系发展壮大。1978年,中行代理发行香港东亚银行“东美VISA信用卡”,拉开了我国信用卡业务的序幕。但曾长期发展缓慢。直到02年中国银联的成立让银行卡跨行支付结算便捷起来,信用卡业务才开始腾飞。【查看全文

外资机构的抵押贷与信用贷

西政资本

自6月份以来,美元兑人民币从7.15附近持续下跌,7月9日一度逼近6.98。人民币汇率止跌回升的同时,因全球主要央行大举量化宽松,市场流动性整体宽裕,驱动风险资产持续反弹,目前国际资本在不断增持人民币资产,外资机构对境内企业的抵押贷和信用贷业务也开始变得火热起来,其中房地产企业和项目受到热捧。【查看全文

执行中迟延履行利息的冲突与确定

诉讼艺术

迟延履行利息是迟延责任的一种表现形式,指代的是迟延履行期间的债务利息中的加倍部分债务利息,目的是通过经济制裁,敦促债务人履行个人法定义务。《民事诉讼法》第二百五十三条明确规定了迟延履行责任,案件进入执行阶段,意味着债务人已迟延履行法定义务,而金钱给付类案件在执行案件中占据着绝对比重,这就意味着迟延履行责任是绝大多数执行案件不可回避的问题。【查看全文

智能投顾发展痛点及解决思路

普益标准

随着居民生活水平的提高,我国个人和家庭可支配收入以及财富规模迅速增长,财富管理成为居民的迫切需求。贝恩公司和招商银行联合发布的《2019中国私人财富报告》显示,2018年中国个人持有的可投资资产总体规模达190万亿元,2016-2018年均复合增长率为7%。然而,传统投顾主要服务于高净值客户,大部分中产及长尾人群的资产保值增值的强烈诉求无法得到满足,居民金融资产配置不均衡,金融资产依然集中于现金、活期存款和定期存款。在此背景下,智能投顾具有低门槛、低费用、投资广、易操作、个性化定制等诸多优势,为理财市场投资顾问行业注入了新的血液,充分挖潜投顾行业长尾市场,推动普惠金融的发展。【查看全文

警惕!房地产贷款占比别超了警戒线20%

成于微言

听闻,最近监管又开始查房地产贷款了。坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位,支持居民合理住房贷款需求,坚决维护房地产市场平稳健康发展,这已经成为近年来政府、监管和民众对房地产信贷的共识。近期出台的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》也明确:“商业银行互联网贷款不得用于房产投资”。【查看全文

违约路径全景系列研究 | 60%违约主体存在激进投资,此类风险如何识别?

中债资信

通过对企业违约原因的深入挖掘,我们发现,投资战略激进是诱发企业违约的主要原因之一,在公募债违约主体中有近60%的主体或多或少存在激进投资的问题。适当的投资活动有助于企业实现长期的发展目标,决定着企业未来的经营业绩和发展前途,但超过承受能力的激进投资则往往适得其反,弱化企业的基本面和抗风险能力,成为企业信用风险的薄弱点,一旦外部融资环境恶化或发生突发事件,将很可能引发企业信用风险。【查看全文

穿透财报看风险 | 隐秘在黑暗角落的股权投资操作

中债资信

合并报表反映集团企业在一定时期内的财务状况和经营成果,而当前母公司举借债务、子公司经营业务的“子强母弱”模式较为常见,各子公司的业绩也直接决定集团企业的整体经营优劣。通过增减合并主体数量,可以美化当期财务指标,原则上合并范围的扩大意味着资本实力的提升,但当子公司债务高企、业绩不佳时,不将其纳入合并范围往往为更优选择。【查看全文

通胀压力到底大不大?——之PPI

固收彬法

对PPI的分析重点关注两类产品价格:一是原油为代表的国际定价商品,二是以螺纹钢为代表的更反映国内需求的工业品。【查看全文

房企要发展,这样用杠杆

图解金融

房地产行业的杠杆都有哪些?各自的应用定位是什么?在资金收紧、融资维艰的当下,理解杠杆、善用杠杆已成为房企的必修课。为了更好地理解杠杆,我们依据负债资金来源不同,将房地产行业的杠杆分为经营杠杆、财务杠杆和合作杠杆三类。【查看全文

图解并购汇总版:一图详解我们的并购方法体系

金融法律观察

内详。【查看全文

如果企业也积极储蓄会发生什么?

看懂经济

新冠疫情对人类社会造成了巨大冲击,为了控制疫情蔓延,各国政府普遍采取了隔离措施,人们在一段时期之内活动范围缩小,更多的时间都居家休息或办公。随着疫情逐步得到控制,包括我国在内的一些国家和地区逐步放松了控制措施,本以为压抑已久的消费热情会突然爆发,出现报复性消费,但结果却出乎意料,报复性消费并没有出现,反而出现了储蓄大幅增加。人民银行公布的数据显示,2020年第一季度,全国居民存款增加6.47万亿元,同比多了4000亿元。要注意,这是在疫情冲击导致经济活动几乎停滞下发生的储蓄增加。这主要是因为居民资产负债表上的资产不确定性增加,而房贷、车贷、消费贷等负债却没有减少,导致人们增加储蓄来应对不确定性状况。个人量入为出,把一定收入储蓄起来是好事,但存在合成谬误,如果多数人都积极储蓄,最后结果却不一定是好的。经济学教科书告诉我们,如果储蓄过多,同时没有投资需求会导致经济萎缩。上面是居民的情况,那么如果企业资产负债表受损,资产缩水,负债却没有大的变化,企业也转向储蓄,而不积极投资,其后果会更为严重,这就是资产负债表衰退要告诉我们的内容。【查看全文

知识

什么是票据?2020完整版!

金融监管研究院

按照《票据法》,票据分为汇票、本票、支票。汇票又分为银行汇票和商业汇票。为简便起见,本文中所称的“票据”实际特指商业汇票。【查看全文

30秒搞懂上证指数变了啥

三折人生

内详。【查看全文

两分钟带你学金融 | 绿色金融

金融监管与风险观察

绿色金融是指为支持环境改善、应对气候变化和资源节约高效利用的经济活动。即对环保、节能、清洁能源、绿色交通、绿色建筑等领域的项目投融资、项目运营、风险管理等所提供的金融服务。【查看全文

什么是金融机构“接管”?

积募

本文结合监管部门报道以及市场公开信息对“接管”金融机构的性质、本次接管的原因与依据等问题进行学术探讨。【查看全文

解构蚂蚁金服:扬帆起航

靳论固收

近期,蚂蚁金服宣布将在科创板和港股上市,引起市场广泛关注。作为一个金融科技巨擘,从诞生到崛起,蚂蚁金服只用了15年的时间。在这15年的时间里,蚂蚁金服经历了哪些关键性的历史时刻,布局了哪些相关业务,又实现了哪些技术沉淀?

为了回答这些问题,我们梳理了从2004年支付宝诞生至今,蚂蚁金服的发展轨迹,从业务布局背景、机遇以及遇到的挑战,解构蚂蚁金服的业务版图,从中探寻这个金融科技巨擘的发展脉络。【查看全文

巴塞尔极简史:从巴I到巴III

成于微言

坐落在瑞士西北三国交角的边陲小镇巴塞尔面积仅37平方公里,人口约16万,但这座城市是仅次于苏黎世和日内瓦的瑞士第三大城市。让这座城市出名的不仅是狭窄的街道和小路,横跨莱茵河的石板桥梁,更是因为这座城市是著名的巴塞尔委员会及其不断修订的国际银行监管框架。【查看全文

摘要日志 2020年07月26日

摊余还能推动收益率下行吗?

债券池

恐慌情绪缓解为收益率下行提供了基础,摊余定开债基配置需求推动收益率持续下行。在债市悲观氛围下,股市暴涨进一步加大了市场恐慌情绪,收益率出现超调,随着股市转入调整,债市恐慌情绪明显缓解,这为收益率下行提供了基础。同时,7月以来摊余定开债基密集发行,产品配置需求推动收益率持续下行。【查看全文

债市研究 | 还有多少供给在等待

齐晟太子看债

下周,市场将迎来最后1400亿抗疫国债的发行,特别国债的供给压力将告一段落。进入8月后,还有多少利率债的供给在等待?供给压力能否消退?我们将分券种进行测算。【查看全文

【中金固收·可转债】逐渐清晰的转债“甜点区” 20200726

中金固定收益研究

“越低溢价的品种,越好吗?”有投资者问到这个问题。显然,我们自5月底开始强调,在当前环境下,“强股性”是最重要的择券指标。而为表达简便也让投资者更有效率,筛选品种时压低溢价,就是一个直接而简单的方法。实际上,当时如此强调压低溢价率,主要出于对市场的判断:股市的系统性风险已经很低,转债的溢价是代价,换来的是保护性,但彼时我们认为保护性的意义并不大。在季度策略中,我们也从技术上分析了主要指数的走势,如下图。技术上,顶部比较常见而底部却越发坚实,这是我们自5月底以来一直保持积极建议的最主要的出发点。我们还有一些其他的逻辑,在此不赘述。【查看全文

商业银行FTP有哪些挑战?

金融监管研究院

从定义上看,内部资金转移定价(FTP)指的是商业银行内部资金中心与业务经营单位按照一定规则全额有偿转让资金,达到核算业务资金成本或收益等目的的一种内部经营管理模式。对于商业银行而言,FTP主要用于应对管理流动性风险、利率风险、内部考核等方面,在银行经营和内部管理中处于非常核心的地位。【查看全文

CD利率走高意味着什么?

固收彬法

近期同业存单利率持续超季节性上行,如何看待这一现象?对债市意味着什么?本篇周报将进行简要讨论。【查看全文

负债端半年冲刺,把握“戴维斯双击”机遇——保险行业2020年6月保费数据点评

欣琦看金融

半年冲刺加快保险行业保费增长,其中供需两端均带来人身险业务的恢复性增长,非车险为财险增长的主要驱动力。当前无风险利率超预期下行成为板块最大超预期。【查看全文

再谈贷款与债券

固收汇

贷款与债券比价关系,其实很难去定量推测。如果用一个比喻,应该是贷款利率是锚和基准,理论上债券利率应该围绕贷款利率上下波动。债券与贷款价格关系的不可比性,主要是在于贷款具有信用派生、客户粘性的特点、此外还与商业银行内部决策、价格形成机制等原因有关。【查看全文

2020Q2宏观杠杆率——宏观杠杆率增幅趋缓 信贷与实体经济错配加剧

国家金融与发展实验室

2020年上半年杠杆率增幅为21个百分点,由上年末的245.4%上升到266.4%。其中,二季度杠杆率攀升7.1个百分点,相比一季度攀升的13.9个百分点,增幅回落较多。二季度杠杆率增幅趋缓主因在于经济增长率由负转正,因为债务增速相对一季度还略有提高。如果下半年经济增长继续恢复,则宏观杠杆率增幅趋缓是可期的,甚至可能出现季度性的杠杆率回落。【查看全文

2020年上半年经济金融形势回溯及下半年展望

博瞻智库

2020年上半年,在新冠疫情黑天鹅事件全球性蔓延,叠加石油价格战等影响下,给我国和主要经济体带来巨大冲击,全球金融市场动荡。下半年国内外经济金融形势依然复杂严峻,虽然主要经济指标边际改善,银行支持实体和减费让利的力度进一步加大,但在全球疫情不确定性和潜在二次冲击隐忧、中美脱钩以及国内洪涝灾害等各类不利因素影响下,经济复苏可能一波三折,国内全年实际经济增速或下降至2%-3%左右。【查看全文

看数据:后疫情时期的货币信贷及展望

王剑的角度

我国防控新冠疫情已取得重大胜利,经济形势稳步恢复,因此,很多疫情期间的阶段性政策也开始考虑退出,这会对下半年的金融经济形势产生影响。大家可不能按照线性外推的思路去投资。【查看全文

没有必然的上升周期

李迅雷金融与投资

经济数据不断回升,周期类资产也在不经意间迎来一波反弹,当前对经济上行的预期很强,区别只是上行的斜率大小而已。宏观经济真的要开启一轮新的持续的上行周期吗?我们认为其实很难,房地产市场还高高在上、没有到最差的时候,疫情影响还未完全过去,政策也没有要强刺激,宏观经济其实依然在下行的大通道上,年内经济高点或在三季度出现,6月GDP已在高点区间。【查看全文

固本前行

长江策略

下半年流动性充裕,估值底坚实,盈利起底回升,A股估值中枢上移。制度优化利于中长期资本市场发展,市场活跃度或保持较高水平。结构上重视风格平衡,优选低估值及新基建。【查看全文

经济不好时,股票、房地产和银行理财,投资哪一个更好?

图解金融

1.一百多年的数据回测;2. 金本位时代的资产表现;3. 信用货币时代的资产表现;4. 大类资产在不同时期的不同表现【查看全文