精选周报 2020年08月30日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

创业板注册制开启A股市场化改革新阶段

新华网

今日(8月24日),创业板注册制正式迎来首批18家企业集中上市。从2009年创业板开板到现在,已经过去了接近11年时间。创业板注册制的正式落地,标志着创业板市场进入了新的历史阶段,同时也为A股全市场的注册制改革进一步积累了经验。【查看全文

证监会公布2020年证券公司分类结果

新华网

证监会近日公布2020年证券公司分类结果,98家证券公司中,评级最高的为AA,共15家,包括国泰君安、申万宏源、光大证券等。【查看全文

人民银行召开金融支持稳企业保就业工作推进会

新浪

2020年8月25日,人民银行在北京召开金融支持稳企业保就业工作推进会。人民银行党委委员、副行长潘功胜主持会议并讲话。【查看全文

人民银行召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会

新浪

2020年8月26日下午,人民银行召开跨境人民币便利企业贸易投资工作座谈会。座谈会上,参会企业认为,今年以来,面对突如其来的疫情冲击,人民银行快速反应,果断应对,及时出台了支持防疫保供和企业复工复产的跨境人民币政策措施,有力支持企业降低交易成本、控制汇率风险、避免汇兑损失、锁定财务成本,跨境人民币结算量呈逆势上扬态势,便利企业贸易投资的优势进一步凸显。同时,参会企业围绕进一步优化跨境人民币业务政策、完善人民币跨境使用基础设施建设、支持离岸人民币市场发展等方面,对跨境人民币使用提出了意见建议。【查看全文

12家房企试点融资“三道红线”,将如何影响房地产融资

21世纪经济报道

8月28日,《经济参考报》报道称,参加重点房地产企业座谈会的房企包括12家,分别是碧桂园、恒大、万科、融创、中梁、保利、新城、中海、华侨城、绿地、华润和阳光城。对这12家房企将进行融资债务总规模的控制。企业需于9月底上交降档方案,包括一年内如何降档、三年内如何全面完成符合“三道红线”的调整。若未达标,监管层将要求金融机构对相应房企的全口径债务进行限制。2021年1月1日起全行业将全面推行相关规则。 【查看全文

今年年内或明年年初有可能进一步扩大数字货币的试点范围

新浪

据中国人民银行官方消息,目前数字人民币试点正在深圳、苏州、雄安新区、成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。针对当前数字货币试点进展情况,未来是否会进一步扩大试点范围,以及其他相关热点问题,《中国日报》近期邀请中国银行原行长、中国互联网金融业协会区块链研究组组长李礼辉进行了专访。【查看全文

观点

充分估计当前经济形势:双循环与新基建

泽平宏观

7月规模以上工业增加值同比4.8%,前值4.8%。1-7月固定资产投资(不含农户)累计同比-1.6%,1-6月累计同比-3.1%。1-7月房地产开发投资累计同比3.4%,1-6月累计同比1.9%。7月社会消费品零售总额同比-1.1%,前值-1.8%。7月出口(以美元计)同比7.2%,前值0.5%;进口(以美元计)同比-1.4%,前值2.7%。7月M2同比增10.7%,预期11.2%,前值11.1%;新增人民币贷款9927亿元,同比少增631亿元;社会融资规模增量为1.69万亿元,同比多增4068亿元。7月CPI同比2.7%,前值2.5%;PPI同比-2.4%,前值-3%。【查看全文

贸易脱钩,还是融合?

伍戈经济笔记

与改革开放的前四十年不同,我国当前所处的外部环境正经历“百年未有之大变局”,国际局势的变化增添了各界对于我国贸易前景的担忧。但超出预期的是,近年来面对贸易摩擦和新冠疫情等轮番冲击,我国进出口贸易在世界的占比逆势上升。未来我国外贸能否保持如此韧性,与全球究竟会脱钩还是融合?【查看全文

如何看待地产融资“三道红线”政策?

债市覃谈

根据8月15日21世纪经济报道,监管部门出台房地产融资新规,设置“三道红线”控制房地产企业有息债务的增长。8月20日,住房城乡建设部、人民银行召开重点房地产企业座谈会,研究进一步落实房地产长效机制,形成重点房企资金监测和融资管理规则,会议的召开证实了监管部门开展窗口指导加强对房地产融资的监管。【查看全文

关于近期房地产系列监管政策的一些看法

任博宏观论道

虽然疫情期间房地产行业的相关政策约束有所放松,但近期房地产业严监管态势重启却颇为引起市场关注,本篇报告对此进行粗浅分析。【查看全文

人民币会持续升值吗?

李迅雷金融与投资

今年以来,新冠病毒疫情可以说是全球各类资产价格走势的主导者,各国疫情演绎节奏的错位,也导致经济和资产的表现不同,一个比较典型的例子就是美元指数。近几个月美元指数大幅下跌,人民币的汇率升值,其实也和全球疫情错位这种短期因素有着很大关系。而从近期的情况来看,美元或已见底,未来有反弹的风险,人民币汇率仍有压力。【查看全文

消费金融:拐点何时至

兴业研究

消费金融是2017年以来规模增长最快的金融子行业,涉及到银行消费信贷部门、持牌消费金融公司、小贷乃至互联网机构等多种类型。凭借资产高收益与扩张高速度,包括ABS、同业借款等在内的消费金融资产也成为金融机构应对“资产荒”下的新选择。目前仅银行表内的消费贷款余额(不含房贷、经营贷)约14万亿元,而以独立的26家消费金融公司为例,当前行业规模近5000亿元,近年来年化增长约35%。【查看全文

全球大放水会如何收场?

王涵论宏观

近期市场开始热议通胀问题,并持不同观点。有观点从货币超发的角度认为未来会发生大通胀,也有观点认为需求不足通胀并不会大幅上升。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

2020年产业债评级变动:上调下调为哪般?

国信固收研究

本文梳理2020年产业债的评级调整情况。整体来看,和2018年和2019年类似,2020年产业债评级同时关注利润表和现金流,民企仍是评级下调重灾区。【查看全文

2020年至今新增违约主体全梳理

债券人

近些年以来,信用债市场规模日趋扩大,很好地支持了实体企业、降低了其融资成本,与此同时债券违约案例也有所增多。2014年首例债券违约事件发生以来,2015年、2016年发生债券集中违约事件,2017年这种情况有所消退,而2018年、2019年又开启新一轮债券违约高峰。【查看全文

2020年7月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年7月债券市场共有2家发行人发生实质性违约,分别为华讯科技与泰禾集团。此外,亚太药业实际控制人所持有的公司股权被司法冻结、正通联合控股股东境外美元贷款逾期等风险事件需予以关注。【查看全文

大公国际7月债市月报:受抗疫特别国债影响债市总发行规模上升,民营企业净融资额由正转负

大公国际

7月,新发行债券共3,734只,同比上涨0.65%,环比下降3.51%;发行规模48,153.20亿元,同比上涨22.29%,环比上涨13.40%。债券市场发行只数与规模环比一降一升,同比均为上涨。受抗疫特别国债集中发行影响,利率债发行规模同比、环比均大幅上涨;信用债发行只数与规模环比大幅下降;同业存单发行规模创年内新高。【查看全文

产业债发行规模继续增长,发行利差环比、同比均下行 ——2020年7月产业债发行及利差概览

大公国际

2020年7月,产业债发行3,169只,共募集资金27,992.45亿元,利好政策下,发行规模连续两个月增长;从行业来看,7月非银金融行业产业债发行数量和规模均明显高于其他行业;除此之外,发行主要集中于“两新一重”相关行业,体现出产业债资金流向符合政策引导;从主体级别来看,7月AAA级产业债发行数量和规模均明显高于其他级别,级别中枢环比向AAA级移动;从发行期限来看,本月仍以一年以下期发行债券为主;从企业性质来看,7月地方国有企业和公众企业分居产业债发行数量和规模之首,民营企业发行数量和规模环比、同比均下降;从区域来看,7月北京发行产业债数量和规模均居各省市之首,产业债发行区域结构环比、同比均变化较大,但东部沿海地区和西部内陆地区发债不均衡的二元化格局未改变;从债券种类来看,7月资产支持证券和金融债分居产业债发行数量和规模之首,可转债发行主体范围有所扩充使发行数量和规模环比、同比均增长明显;7月产业债有效投标倍数环比持平,并低于去年平均水平。【查看全文

9月到期回售债券,哪些值得关注?

岳读债市

9月到期回售债券,哪些值得关注?总体上看9月到期回售的分布有以下特点:到期以银行间债、高中等级、中票、国企居多,而回售多为交易所债、中低评级、公司债,也即回售主体的风险更大;行业中,到期量较多的为综合、建筑装饰、房地产、交通运输、公用事业、采掘,回售较多的为综合、建筑装饰、房地产。【查看全文

宽裕流动性之下,整体美元债趋势不改 ——中资美元债跟踪笔记

兴证固收研究

7月中资美元债发行规模环比下降。从行业分布(BICS 2级分类)来看,中资美元债中房地产、银行和金融服务7月的发行规模上位于前三。【查看全文

2020年二季度城投债市场分析报告

联合资信

2020年二季度,市场资金面仍保持整体宽裕,城投债发行规模继续保持增长,发行利率整体下行,利差维持低位;但货币政策重心转移形成政策利空,不同级别期限城投债利差分化加剧,6月份城投债发行利率、利差翘尾明显。下半年,市场资金面仍将保持整体宽裕,但进一步宽松可能性较小;城投债到期压力仍较大,城投债发行仍将保持较大规模,发行利率将维持低位。货币政策重心转移或将导致再融资环境恶化的地区城投企业信用风险持续暴露,城投企业的信用风险仍需甄别关注。【查看全文

城投债发行量环比下降,利差持续收窄——2020年7月城投债发行及利差概览

大公国际

2020年7月,城投债发行370只,共募集资金2,757.70亿元,发行数量和规模环比均下降,同比则均有所增加;从主体信用等级来看,本月AA+级城投债发行数量和规模均居各级别之首;各级别发行数量和规模环比均下降;从期限来看,本月5~10年期城投债发行数量和规模均居各期限之首,10年及以下期发行数量和规模均下降;从债券种类来看,本月短期融资券和公司债品种城投债分居发行数量和规模之首,各种类债券发行数量和规模环比均下降;从地域分布来看,本月江苏省城投债发行数量和规模均居各省市首位,大多省市发行数量或规模环比下降,其中湖北环比和同比降幅均最大;从行政级别来看,本月县级城投债发行数量和规模均居各行政级别之首,发行中枢环比、同比均向县级移动;本月AA级别有效投标倍数环比上升明显且拉动整体环比上升,但低于去年平均水平。【查看全文

中央2万亿元直达资金到哪了?财政部给出最新答案

浦发银行金融市场业务

为支持地方落实“六保”任务,中央财政首次建立特殊转移支付机制,将新增的2万亿元资金直达市县基层。这笔巨额资金直接惠企利民,因此备受市场关注。8月26日,财政部副部长许宏才在国新办发布会上表示,截至8月中旬,在实行直达管理的1.7万亿元资金中,98.5%的资金(1.674万亿元)已下达分配至各省级财政。省级财政已将其中93.3%的资金(1.558万亿元)下达至市县财政。市县财政收到直达资金已经细化落实到具体项目总规模为1.451万亿元。1.7万亿元直达资金中实际支出5097亿元。【查看全文

企业资产证券化产品报告(2020年7月)

中诚信国际

供应链依然占据优势,资产管理公司和信托公司活跃度上升。发行成本有所提高,标准化债权认定规则推出,“非标转标”需求或将不断释放。【查看全文

标准化票据启航!首月33单业务大盘点!

金融监管研究院

自7月28日《标准化票据管理办法》正式生效以来,截止今天8月28日,刚好一个月。在过去的这个月里,共有13家金融机构创设标准化票据存托,主要为股份制银行、大型城商行和证券公司,合计创设成功33只标准化票据,总金额29.12亿元,其中未贴现票据12.44亿元,已贴现票据16.48亿元,供应链票据0.2亿元。【查看全文

公募基金市场数据(2020年7月)

中国基金业协会

截至2020年7月底,我国境内共有基金管理公司129家,其中,中外合资公司44家,内资公司85家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。以上机构管理的公募基金资产净值合计17.69万亿元。【查看全文

结构性存款价量齐跌,银行理财量稳价降—金融机构负债端跟踪7月月报

中金固定收益研究

步入7-8月,货币市场回购利率转为平稳,但SHIBOR和同业存单发行利率持续上行,负债压力的抬升已经开始引发债券市场调整的压力,市场对机构负债情况较为关注。我们继续通过多种渠道梳理相关数据情况,跟踪7月负债端变化情况。【查看全文

关注交易对手风险、规避B级以下券商:一年一度的券商监管评级结果出炉

任博宏观论道

2020年8月26日(周三),证监会公布2020年最受市场关注、也是最具参考性的证券公司分类结果。考虑到券商分类评价结果对商业银行合作对手的选择具有较大参考价值(规避B级以下券商),且也更有助于理解券商行业的起起伏伏,本文对此进行分析。【查看全文

2020年上半年证券行业信用观察

新世纪评级

2020年上半年,受新冠疫情及海外市场等因素影响,股票市场波动加剧,市场指数表现分化,股基交易额持续放大,两融余额有所提升。债券市场多空因素交织,波动加大,收益率整体下行;债券发行规模较去年同期有所增长。2020年上半年,证券公司整体营收和利润均较去年同期有所增长。受益于上半年市场交投活跃,经纪业务收入增长较为显著;二季度市场阶段性攀升带动自营业务投资收益增长;股权及债权融资金额增长亦带动投行业务收入增长;市场两融规模上升带动证券公司的利息收入的增加;资产管理业务收入同比亦有所上升。从杠杆情况来看,2020年上半年证券业杠杆倍数整体有所上升,各证券公司杠杆有所分化。【查看全文

连续3月同比增长且增速继续提升——2020年7月工业利润点评兼债市观点

债券人

2020年1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额3.10万亿元,同比下降8.1%,降幅比1-6月份收窄4.7个百分点;7月当月工业企业实现利润总额同比增长19.6%,增速比6月份加快8.1个百分点。【查看全文

盈利持续向好,不平衡问题严重——2020年1-7月工业企业利润分析

轩言全球宏观

8月27日国家统计局发布1-7月全国规模以上工业企业绩效数据。【查看全文

股市助推工业企业利润增长,现金流仍面临压力| 7月工业企业利润数据点评

中金宏观

工业企业利润增速加快。7月规模以上工业企业利润同比增长19.6%,比6月增速11.5%继续加快。1-7月,规模以上工业企业利润总额累计同比下降8.1%,比1-6月累计降幅-12.8%进一步收窄。【查看全文

工业利润增速新高,复苏驱动业绩慢牛——1-7月工业企业利润数据点评

姜超宏观债券研究

2020年8月27日,国家统计局公布2020年1-7月全国规模以上工业企业利润总额下降8.1%。【查看全文

利润底牌如期亮出,周期超跑赢面扩大——7月工业企业利润点评

一瑜中的

7月规模以上工业企业实现利润总额5908亿元,同比增长19.6%,前值为11.5%。 1-7月累计同比为-8.1%,1-6月累计同比为-12.8%。库存方面,继续去库中,截止7月,库存同比为7.4%,前值为8.3%。【查看全文

工企利润加速修复,设备制造改善明显——7月工企利润数据点评

宏韬伟论

工企利润加速修复,营收利润率持续回升。7月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%,增速提高8.1个百分点,连续3个月同比正增长,增速逐月加快。1-7月累计,利润总额同比下降8.1%,降幅收窄4.7个百分点。在减税降费、降成本等政策支持下,7月工企营收利润率提高0.21个百分点至5.63%,对利润改善贡献较大。此外,投资收益大幅增加、PPI降幅收窄等,助推利润修复。【查看全文

时光半暖,步履未停——2020年1-7月工业企业利润数据点评

招商银行研究

1-7月规模以上工业企业利润同比下降8.1%,降幅比1-6月收窄4.7个百分点,保持改善趋势。7月当月规上工业企业利润同比增长19.6%,较上月提升8.1个百分点,连续3个月正增长,增速逐月加快。【查看全文

成本端连月改善,利润修复继续加快——7月工业企业利润数据点评

华创债券论坛

2020年1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元,同比下降8.1%,降幅较6月份继续收窄。【查看全文

经济继续恢复,政策边际收敛——联合宏观信用观察月报(2020年7月)

联合评级

7月数据显示经济继续恢复,天气及部分区域疫情的反复虽然对经济造成扰动,但经济向好趋势不变,结构化问题依然存在,生产快于需求、消费再次低于预期的同时房地产投资超预期增长,对后期精准调控政策要求更高。【查看全文

宏观经济与政策观察(2020年7月)

中证鹏元评级

7月采购经理指数51.1%,经济增长趋势维持乐观:7月份,制造业PMI为51.1%,比6月份升高0.2个百分点,非制造业商务活动指数为54.4%连续5个月位于临界点以上。【查看全文

宏观经济月报:7月国内经济修复放缓大概率仅是短期现象

国信固收研究

7月国内经济修复放缓,主要体现在可选品消费修复出现明显放缓、基建投资持续回落。【查看全文

合规

银保监40号文详解:银行保险业公司治理三年行动方案

法询金融固收组

事实上,银保监会2019年印发的《中国银保监会关于印发银行保险机构公司治理监管评估办法(试行)的通知》(银保监发〔2019〕43号)就已经明确要求各银行保险机构要将党的领导与公司治理有机融合,并在2020年的银行保险机构公司治理评估中,将党的领导作为银行保险机构公司治理有效性评价中的一个关键要素,并细分三个维度进行评估,分别为:是否将党建工作要求纳入公司章程。“双向进入、交叉任职”要求落实是否到位。党委前置研究机构重大问题要求落实是否到位。要求银行保险机构重大问题要先经党委会研究讨论后,再提交董事会或高管层决策。【查看全文

杜绝第二个包商!银行业保险业公司治理方案重点详解!

金融监管研究院

为深入贯彻习近平总书记关于推进金融业公司治理改革的重要讲话精神,坚决打赢防范化解金融风险攻坚战,持续深化金融改革,推动我国银行业保险业进一步加强党的领导,借鉴吸收国际先进经验,切实提升公司治理质效,制定本行动方案。【查看全文

证监会REITs规则对照

看不见的脚

证监会REITs规则终于落地,市场首单究竟花落谁家,大家都翘首以盼。在这期间,我们再来学习一下规则的变化之处,同时应大家要求,也为大家提供了Word版本的下载链接,关注公众号后回复“规则对照”,就会获取到《公司债办法》和《REITs规则》两个版本的对照表,欢迎转发下载。【查看全文

基金销售新规发布!强化牌照管理,尾随佣金不得超过50%

金融监管研究院

8月28日,在征求意见稿发布一年半之后,证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及相关配套规则,并于2020年10月1日正式实施。【查看全文

《九民纪要》对契约型私募基金内部纠纷裁判影响几何?——以大数据报告为分析模式

国浩律师事务所

本报告拟以数据化的方式呈现契约型私募基金内部纠纷的既有裁判规则,并通过对《九民纪要》相关规定的分析,对未来此类纠纷的裁判变化进行预判,以期为相关方预防风险、减少争端提供帮助。【查看全文

九民纪要发布后最高法院“对赌”纠纷最新裁判规则

基小律

在市场主体的股权融资交易中,尤其是私募基金投资,在投资方通过增资扩股方式投资目标公司时,为了降低投资风险,其往往与融资方订立目标公司估值调整协议,根据目标公司未来经营业绩的变化,要求融资方给予一定的投资补偿或者锁定相应的退出价格,也就是俗称的“对赌协议”。实践中,投资方与目标公司股东或者实际控制人的“对赌”,在协议效力评价及实际履行方面基本争议不大,故此,《九民会纪要》主要针对投资方与目标公司对赌的情形进行专门规范。【查看全文

《九民纪要》下对赌条款的合规打开方式

星瀚微法苑

对赌条款,据考证源于2002至2004年间摩根士丹利等境外基金投资蒙牛时设立的一项依业绩调整股权比例的安排,并经2004年蒙牛于香港联交所上市之招股说明书而为公众所知。随后,永乐、太子奶等企业与境外投资者对赌失败的悲剧让这一术语广泛流传。但仔细分辨下,该术语所指内涵时有不同,通常可分为两种:一种理解认为,对赌条款仅指估值调整条款;另一种认为,对赌条款包括估值调整条款和股权回购条款。【查看全文

创业板(注册制)VS对赌协议——370家案例研究!

洞见资本

截止2020年7月31日,深圳交易所创业板IPO申报企业共370家。创业板块代表创业创新,包括中小成长企业,自主创业型企业,创业创新型企业等。本文着眼于目前已申报并准备在创业板上市的公司,通过对赌协议理论背景、对赌协议整体分布、行业类别、对赌协议的清理方式及结果等维度客观呈现对赌协议的实务案例情况。【查看全文

2万余个处罚案例揭示:银行100个重要风险点及防控措施

金融监管研究院

本文数据基于法询数据库2万余个银保监会对银行业金融机构的行政处罚。本文案例分析集中在银行业日常业务操作中的重点风险点及相应防控措施。本文以银行业十大日常操作领域中受到监管部门处罚案例为样本,选取2017年至2020年2万余监管处罚案例,依据处罚热点总结出银行业重点风险点,认清重要风险点的基础上制定对应的风险防控措施。【查看全文

哪些机构适用民间借贷新规?

金融监管研究院

2020年8月20日,最高院举行新闻发布会,公告《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》司法解释修订稿正式发布。这部发布于2015年,关于我国民间借贷问题的司法解释做出了重大的调整。其中最核心的条款是将原先的24%法律保护条款修改为“以中国人民银行授权CFETS发布的LPR的4倍为标准确定民间借贷利率的司法保护上限;以最新LPR利率3.85%的4 倍计算,民间借贷利率的司法保护上限仅为15.4%。【查看全文

新民间借贷解释施行前已付的超额利息应该返还吗?

金杜研究院

2020年8月20日,最高法院发布了新修订的《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》(下称“《民间借贷解释》”),大幅降低了民间借贷的利息上限标准,并将全面适用于自然人、非银行金融机构法人和非法人组织之间进行资金融通的行为,对资金市场影响重大。根据新《民间借贷解释》第31条的规定,只要是人民法院新受理的一审案件,不区分借贷行为发生的时间,均适用新解释。该规定基本上解决了需要通过诉讼程序解决的民间借贷纠纷的法律适用问题。但是,新解释适用可能引发一些新的争议。比如,在新解释施行之前,借款人已经自愿向出借人支付了超过4倍一年期LPR利率但未满年利率36%的利息,借款人是否有权依据新解释要求出借人返还呢?【查看全文

最高法大降利率红线,高利贷入刑再加码,《民间借贷新规》解读

董案与新规

2020年8月18日,最高人民法院审判委员会第1809次会议通过《关于修改<关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定>的决定》(法释(2020)6号)。8月20日最高人民法院正式发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,并就《民间借贷新规》召开了新闻发布会。【查看全文

证券公司2020年分类评级结果及行业监管政策解读

联合评级

2020年分类评级结果较上年有所提升,A类证券公司家数增加,分类评级结果在不同信用等级券商中具有较明显区分度。【查看全文

新《证券法》第二十四条落地,大A欺诈发行责令回购制详解

董案与新规

2020年8月21日,证监会《欺诈发行上市股票责令回购实施办法(试行)(征求意见稿)》公开征求意见,对新《证券法》第24条规定的“责令回购”予以补充。【查看全文

从ESG角度看强制环境信息披露义务与公司治理创新

股转研究

ESG理念根植于负责任投资理论和利益相关者理论。目前,国际组织和机构发布ESG信息披露原则与指引以推动各国交易所采用ESG披露标准。开展ESG评级是应对日益严格的信息披露要求的有效方法。新修订的《证券法》未提及环境信息披露要求。本文建议中国证券监督管理委员会发布管理办法以部门规章的形式,细化上市公司环境信息披露要求。交易所在《上市与交易规则》中强化环境信息披露,同时上市公司以ESG理念关注G因素,加强内部治理信息披露,创新公司治理结构。【查看全文

定增保底协议的效力认定

诉讼艺术

2020年2月,再融资新规发布,对于定增业务放宽多项标准,如扩大发行底价折扣、缩短锁定期、增加发行对象等。无疑使得沉寂多年的定增市场一扫颓势。与此同时,新规明确禁止保底协议,争议颇多的定增保底协议的效力问题更具有不确定性。本文以案例出发,分析定增保底的业务逻辑,梳理规范演变、裁判观点,以求探究认定其效力的裁判进路。【查看全文

境外资金在境内开展地产前融业务的准入要求及放款安排

西政资本

整体而言,外资机构在挑选交易对手时,结合其放款方式,一般会优选在境外有相关上市主体的交易对手。在投资交易架构的搭建过程中,外资机构大多倾向于与开发商境外主体搭建离岸架构,并由开发商境外主体在境外进行还本付息。另外,由于保证金及土地证下来之前通常为信用类融资,因此,外资机构在挑选合作的交易主体时亦会着重参考惠誉、标普、穆迪三大国际评级机构对该主体的评级,并综合考量其负债率、是否存在政治风险或负面新闻以及是否具备境外还本付息能力等等。除此之外,在资金实际放款时,则通常需依托于具体项目,实现资金使用闭环,并且会优选一二线城市或具备成长潜力城市的项目进行放款审核。【查看全文

澳门博彩债务在内地的司法追偿法律问题探析

国浩律师事务所

澳门地区的博彩业快速发展,由此产生的纠纷也越来越多。其中对博彩债务的司法追偿是内地与澳门两地司法合作的重要内容,更是社会热议话题。本文着重探析博彩债务以及因博彩而衍生的债务在内地的司法追偿问题,其主要问题在于准据法的适用以及公众秩序保留原则这两方面。博彩债务在内地的司法追偿一直不容乐观,但近年来,随着社会的发展与司法的进步,博彩债务在内地的司法追偿已有突破,本文将从法理与司法实践等方面探析问题,并提出解决之道。【查看全文

领域

趋势

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解析

高收益债利差怎么看?

债市覃谈

随着信用债市场爆雷频繁、资管新规以及包商银行被接管等冲击性事件的影响,近年来信用分层不断加剧,高收益债利差攀至历史高位。本文构建高收益债利差分析框架,解读高收益债利差高位横盘的根源因素,并研判未来高收益债利差走势。【查看全文

近期信用债表现亮眼的内在缘由

CITICS债券研究

目前债市面临货币稳+信用缓+经济逐步修复的组合,而长端利率在基本面和资金面的共振下处于震荡行情。相比较而言,近期信用利差压缩、发行利率下行、违约边际放缓,信用债市场表现则更为亮眼。【查看全文

有关转债的技术分析——体系篇 20200830

中金固定收益研究

技术分析的目的在于分类。与股票不同,转债本身空间受限,对于更多转债投资者来说,是没有条件坚持“伴随优秀公司成长”的——转债诸多条款的约束下,投资者只能参与正股生命周期的一个片段。于是,转债投资者需要高效地完成分类:此时市场是否处于上行趋势、哪些品种当下可以投、哪些不可以——技术分析的作用就在这里。在此,我们暂不纠结于繁杂而各有局限的指标,而是结合近些年实践上的感受,介绍对转债比较实用的分析体系。【查看全文

难赚行业的钱,要赚辛苦的钱

CITICS债券研究

下半年以来,票息策略越发受到重视。但一致预期会带来收益稀释,轻松赚行业的钱机会不再,票息策略需要赚辛苦的钱。再次审视非常规信用挖掘思路,我们尝试从交易、配置、高收益三个角度,为不同类型机构提供八大择券建议。【查看全文

私募债的细节与定价

CITICS债券研究

牺牲一定流动性换取票息溢价,是私募债投资的核心逻辑,但却并非全貌。我们对私募债市场的若干细节进行探讨,并详细拆分私募利差,呈现多维的定价范式。【查看全文

债券投资缘何偏弱——再看债与贷的鱼熊之辨

明晰笔谈

近期现券利率持续上行,债券相对贷款的性价比有所提高,但银行对贷款的偏好度反而更强,这一方面有贷款业务挤出债券投资的影响,另一方面也与利率水平高波动加剧银行对净利润和资本公积的担忧相关。考虑到年内信贷投放节奏或放缓,其对债券配置的挤出效应将有所减轻,且持续调整过后债市性价比已十分可观,银行对债券的配置热情有望迎来加速释放。【查看全文

公司/企业债券发行实务操作手册(2020版)

读懂ABS

内详。【查看全文

保险公司次级债投资价值分析

岳读债市

保险公司次级债是保险公司经批准募集、期限在五年以上(含五年),且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的债务。目的是弥补临时性或者阶段性资本不足,不得用于弥补保险公司日常经营损失。保险业的资本金考核指标为偿付能力充足率,次级债通过降低认可负债价值以提升实际资本,进而补充保险公司的综合偿付能力。【查看全文

如何玩转项目资本金?

金融监管研究院

我国项目资本金制度发展的二十几年中,主要有以下几部重要的法规,标志这项目资本金制度变革的重要节点,对于调整各项资本金比例的文件,由于并未对资本金制度的核心内容进行修订,笔者在此不做梳理。【查看全文

项目那么多,城镇化企业债怎么选?

中证鹏元评级

2020年8月16日,发改委发布了《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引》,在征求意见稿的基础上进行了部分修改。【查看全文

项目资本金政策梳理+专项债能否作为项目资本金?

债融小炮

投资项目资本金,是指在投资项目总投资中,由投资者认缴的出资额,对投资项目来说是非债务性资金,项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务;投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益,也可转让其出资,但不得以任何方式抽回。投资项目必须首先落实资本金才能进行建设,这对于我们对涉及项目类债券发行规模测算至关重要(计算用于项目部分不超过项目总投资扣减资本金要求,扣减专项债等债券融资规模等)。【查看全文

城投报表看什么?

债券球

看了很多讨论城投报表的文章,大多分析都是靠着十多年前打下的资产重组框架,对着具体科目进行分析,意义多大?从实务角度来看,大概并不怎么样。企业的财务报告,主要围绕资产负债表、利润表和现金流量表展开,对于城投来说,资产负债表的意义也许要远远大于利润表和现金流量表。【查看全文

“撤县设区”影响几何?

债市覃谈

①从时间维度看,21世纪初和2014-2016年中国经历了两轮撤县设区高峰。2001-2003年全国撤县设区的次数分别为20次、21次和11次,此后撤县设区热度衰退,直至2013年又开始盛行,2014-2016年新一轮撤县设区高峰期到来,三年累计发生84次,这背后是市级扩权的体现,尤其像南京、武汉、广州等省会城市,目前均不存在县或县级市。②从省份分布看,广东、江苏、河北等省份撤县设区情况较多。2001-2019年,各省累计发生撤县设区的次数差异明显,其中广东、江苏、河北、重庆、四川、山东均超过10次,而海南、安徽、宁夏等地撤县设区情况较少。【查看全文

ABO,模式创新还是名词创新?

PPP知乎

ABO是授权(Authorize)-建设(Build)-运营(Operate)的首字母缩写,源自北京市交通委将地铁的建设运营权授予北京京投公司实施,由其履行业主职能,北京交通委按照合同约定给予建设运营补贴。转换成通俗一点的话,由地方融资平台作为项目业主并由其负责运营,因项目公益性而承担的亏损由政府进行补贴以保证项目财务上的可行。咋一看,项目还是那些项目(即基础设施类项目),主体还是那些主体(即政府和融资平台),目的还是那些目的(即为了融资),这不还是融资平台模式吗?但两者还是有些许的区别,至少ABO应该是改良版的融资平台模式。【查看全文

ABO合规操作: 研判, 局限与启示

新七公政信

业内对于ABO定义仍有较多的观点和争议,但基本上对于授权(Authorize)—建设(Build)—运营(Operate)的核心表述,并没有什么太大的分歧,由于其他区别的意义并不是很大,在这里我们不再一一列举。ABO的定义与其合规性关联不大,影响合规性的主要因素还在于付款条件这一环节。【查看全文

项目承包模式分析及案例解读:BT, BOT, BOO, BOOT, EPC, EPCM, PPP, ABS,FEED

PPP产业大讲堂

项目融资是近些年兴起的一种融资手段,是以项目的名义筹措一年期以上的资金,以项目营运收入承担债务偿还责任的融资形式。【查看全文

聊聊“信”的证券化

ABS视界

这两年市场上出了好多“信”、“宝”、“单”(以下统称为“信”或“应收账款电子凭证”),例如中铁建的“银信”、河钢的“铁信”、攀钢的“惠信”、山钢“舜信”、宝钢“通宝”、中企云链“云信”以及TCL“金单”等。以“信”或“应收账款电子凭证”为基础资产的资产证券化近年来也是风生水起。今天,我们就一起聊聊资产证券化中的“信”。【查看全文

60家房企案例看5类ABS如何影响房企报表

债券池

房地产ABS已成为房企重要的融资渠道之一,发行ABS对房企财务报表的影响是什么?哪些ABS涉及出表?哪些ABS易被隐藏?本文以60家房企为样本(港股上市29家,A股上市或境内发债31家),全面总结ABS对房企财务报表的影响。【查看全文

私募股权投资纠纷:管理人如何进行基金清算

金杜研究院

本文主要讨论公司型基金、合伙型基金自行清算的主要流程,并就基金自行清算出现僵局等情形时,如何申请法院启动基金强制清算程序的主要问题作初步探讨。【查看全文

合伙企业财产份额出质简析

汉坤律师事务所

有限合伙企业作为私募股权投资基金及创业投资基金的重要法律组织形式,其资产流动性受到投资人的广泛关注。尽管我国现行法律法规允许合伙企业财产份额质押,但却因为缺乏统一的公示标准而导致合伙企业的财产份额质押操作存在诸多障碍。值得关注的是,围绕合伙企业财产份额出质事宜,各地已陆续出台相关管理办法及操作指引,我们借此文简要梳理供读者参考。【查看全文

私募基金投资人追索管理人的实务困惑及可行救济途径

股权与金融

私募基金经过近10年的发展,一方面为包括高科技创业企业在内的有融资需求的企业提供了有力的资金支持,但是另一方面,私募基金的原始生长模式也因管理人的信用约束缺失而造成私募基金投资市场上大面积存在欺诈募资和退出困难的一地鸡毛惨状。【查看全文

私募基金管理人恶意损害基金财产时的救济途径

股权与金融

前一篇文章《私募基金投资人追索管理人的实务困惑及可行救济途径》详尽分析了私募基金管理人因违反勤勉尽责等过错致使基金受到损失时如何救济的法律问题。此种情况下,主张管理人赔偿损失在司法实务中存在普遍的困惑及难题。但实务中,其实还大面积存在着一种更为严重更应受责罚的损害基金财产的行为,即管理人恶意处分基金财产自利从而损害基金投资人权益的行为。该种行为比起前述过错致损行为不仅更有恶意,而且对基金投资人的损害更为隐蔽、严重;其损害也更为彻底。对于该种恶意致损行为所致的基金损失,是否仍要按照损失赔偿的思路进行维权?是否存在更有效的维权路径?是一个极有价值并值得深入探索的问题。【查看全文

私募基金如何宣传推介?看中基协怎么说!

私募工坊

6月9日,中国证券投资基金业协会发布公告,为推动基金行业始终秉持“受人之托、代人理财”的初心,规范公开募集证券投资基金宣传推介行为,统一标准、形成共识,营造“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化,基金业协会成立了基金宣传推介行为评估专家组,并召开了专家组成立会议。专家组成员在在会上就近期基金线上直播、引用业绩排名等宣传推介行为重点进行了讨论,并达成了共识并倡导基金行业共同遵守。【查看全文

境外资金如何入境中国投资——QFLP基金架构设计及操作流程

基小律

中国PE行业发展之初,外资PE处于一枝独秀的地位,曾经繁荣了中国资本市场。随着中国资本市场的崛起,民营产业基金的加入,使中国PE行业形成了三足鼎立的新格局。初入中国的外资PE曾经因外资政策的限制而在运作中缺乏透明度和规范性,引起外资PE到底是治世利器还是洪水猛兽之争议。随着中国对外开放政策的变化,外资PE在中国的发展趋势和在运作方式必然会产生巨大的变化,平行基金就是其中之一。《资管新规》以后,诸多LP出资受到限制,GP在募集当中,通过设立平行基金来进行合规安排的重要性越发凸显。【查看全文

商业银行经营情况变化对债市有何影响?

明晰笔谈

2020年8月10日,银保监会公布二季度商业银行主要监管指标。从银保监会数据来看,当前商业银行体系总体呈现净息差维稳、盈利能力有所下降、不良贷款占比小幅上升、贷款核销力度有所加强、拨备覆盖率下降的特点。那么当前商业银行体系的经营全景如何?商业银行经营的变化如何影响银行配置需求?本篇将加以解析。【查看全文

银行理财子产品发展的十大趋势

一丰看金融

理财子公司是监管鼓励的转型方向。目前有21家银行获批筹建理财子公司,其中14家开业运营。2020年以来,随着已有理财子公司运行更为成熟、新设理财子公司相继发行产品、产品平移工作的持续推进,理财子公司产品的整体规模或增至2-3万亿元。【查看全文

浅析利率互换在中小银行债券套期保值业务中的应用

中国货币市场

随着我国金融创新发展和金融业对外开放进程的不断加快,衍生产品业务逐渐成为金融机构管理业务风险、提高创新能力、增强市场竞争力的重要手段。对于中小银行来说,将利率互换等衍生工具纳入投资组合,对于管理债券业务的利率风险、保证盈利的持续性具有重要意义。文章尝试探讨利率互换在债券套期保值业务中的应用并提出相关建议。【查看全文

应用广泛,流动性有待提升—LPR利率期权实务与应用

中国货币市场

文章基于交易中心利率期权的市场运行情况,尝试归纳总结LPR利率期权的相关应用场景与常用交易策略,并结合实际交易经验探讨当前市场环境下该品种流动性有待提升的现状和相应的对策建议。【查看全文

存款荒

粤开奇霖研究

近期,金融市场出现加息传言——央行重启14天逆回购,同业存单发行利率持续上行,让部分投资者猜测央行有意“缩短放长”,提升货币市场利率中枢水平以实现“隐性加息”。有部分激进的投资者甚至认为央行有可能直接加息。【查看全文

如何看待市场的“加息”预期?

明晰笔谈

央行持续开展14天逆回购操作引发市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧。我们认为当前未到货币政策变局时点,央行持续大额流动性投放逐步缓解资金压力,月末资金利率从高点回落后可能扭转市场“加息”预期和担忧,短期内可以关注超跌反弹的机会。【查看全文

央行连续多天进行14天逆回购投放意味着什么?

固收彬法

回顾历史,少部分14天及以上期限逆回购投放会出现在非春节或季末月份。具体原因,根据央行公开市场操作公告显示,主要仍是对冲政府债券发行缴款、税期、金融机构缴准、企业所得税汇算清缴的影响。今年8月下旬以来央行进行14天逆回购投放的原因主要还是为了对冲政府债券发行缴款。【查看全文

资金紧是因为超储率低吗?

兴证固收研究

上周在央行OMO净投放以及MLF放量续作的背景下,资金面仍然偏紧,R007与7D逆回购利率的利差扩大,市场呈现熊平走势。那么资金面缘何偏紧?对市场有何影响?以及后续债市怎么看?本文对以上问题展开探讨。【查看全文

如何解读目前的货币政策?

沧海一土狗

在国内,降息是一个歧义巨大的词汇,因为政策利率的种类繁多,有公开市场操作利率(OMO)、中期借贷便利利率(MLF)、贷款市场报价利率(LPR)和超额准备金利率(IOER)等等。此外,这些操作工具还有各种期限,有时候OMO做7天,有时候OMO做14天。不管央行降低哪一个工具的哪一个期限的利率,媒体都得喊一句,央行又降息了。【查看全文

利率十大同步指标

睿哲固收研究

影响利率的因素有许多,可以说在任何一个特定时间上,市场总是被利多利空纠缠。在诸多因素中,我们总结出十大代表性变量。经数据检验,这些变量与利率(10年国债收益率)走势较为一致,可以作为利率判断的同步指标。【查看全文

2021年新准则全面覆盖,关于减值计提的重大变化十问十答

金融监管研究院

本文根据新金融工具准则引入的预期信用损失模型,对减值计提方面发生的重大变化进行阐述。在新准则下,预期信用损失模型与旧准则减值计提的差别较大,这也是新准则的核心变化之一。【查看全文

央妈的利率互换送钱来了,报表怎么填?

成于微言

前段时间,央行为加快落地小微企业延期还本付息政策,新推出了货币直达货币政策,实施方式耳目一新。地球人都知道,央妈这次本着送钱来的,就是支持那些听话的孩子,在疫情期间雪中送炭支持小微企业。但怎么送,直升机撒钱有乱发货币放水嫌疑。所以央妈就想了一个妙招,和银行签一个利率互换协议。【查看全文

多维度解析银行证券投资业务及其相应风险

交易圈

证券投资业务(以下简称“投资业务”)是商业银行从事与有价证券投资有关的各项业务的总称,是仅次于信贷业务的第二大业务,近年来规模随银行总资产持续扩张,在银行总资产中占比整体呈上升趋势(如图1)。由于投资业务中既包含交易性金融资产中流动性较好的资产,可以缓解商业银行的流动性压力,同时包含债券类资产和非标类资产,能够提升银行资产端的多样性和收益率,因此投资业务对银行来说的作用不可忽视。但与此同时,投资业务面临的市场风险和信用风险也加大了银行的风险敞口,是值得我们重点分析的资产。本文我们将从证券投资业务的分类入手,进而穿透到底层资产,解析投资资产背后的风险。【查看全文

创业板交易机制变化的定量影响

长江策略

1.创业板涨跌幅扩大,或将放大局部波动,但或难抬升整体波动中枢,反而助于降低个股极端波动(涨跌停)风险。2.中期,剩余流动性充裕维持看多,流动性边际波动暂未破坏存量充裕逻辑。3.持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长股,大金融优选券商地产。【查看全文

解码上市公司表决权委托系列之四——表决权委托中的控制权稳定措施

金融法律观察

相较于通过重组上市、协议转让、非公开发行、实际控制人股权变动等方式进行的上市公司控制权转让交易,通过表决权委托进行的控制权转让具有操作简单灵活、成本较低等优势,但其劣势也显而易见。在表决权委托中,受托人并不直接持有上市公司股份,由于缺少登记的权利外观,部分委托人存在随意解除表决权委托、重复委托等情形,从而导致上市公司控制权处于不稳定状态。因此,在此类交易中,表决权委托通常仅是一揽子交易安排中的一个环节,交易各方通常还将采取其他措施进一步稳定、巩固控制权,完全依赖表决权委托控制上市公司的情况在实践中颇为少见。本期我们将结合规范与实践,为读者解码表决权委托中的控制权稳定措施。【查看全文

私募基金份额转让现状、问题及探讨

时贰闫

私募基金份额转让业务,一直以来备受市场的关注。一方面,其有助于提高私募产品的流动性,丰富资本市场交易、转让模式,但另一方面,其潜在风险较大,如何做好转让业务的合法性、合规性是难点所在。就金交场所而言,如何深入了解这类业务,进而在合法合规的前提下,探索这类业务,是非常值得探讨的问题。基于此,时贰闫特邀业内资深专家刘正民、焦方辉先生,就私募基金份额转让业务现状、问题展开分析,并就地方金交场所如何合法合规承接这类业务展开深度探讨。【查看全文

“未来应收账款”可以叙做保理业务吗?

星瀚微法苑

随着《民法典》出台,保理合同正式成为合同编的有名合同,单独通过一章共九个条文对其进行了定义和规范。其中第七百六十一条对于保理合同的定义为:“保理合同是应收账款债权人将现有的或者将有的应收账款转让给保理人,保理人提供资金融通、应收账款管理或者催收、应收账款债务人付款担保等服务的合同。”【查看全文

工业数据分析手册(二):工业企业财务数据

粤开奇霖研究

本文是工业企业数据分析手册第二篇,主要介绍工业企业财务数据。透过营收利润、资产负债等财务数据,可以系统地把握工业企业财务变化趋势。分析从两个维度展开:一是分析利润表,重点是工业企业利润,它直接反映了工业企业的盈利状况,我们将从总量、行业结构、企业类型等角度对它进行解读;二是资产负债表分析,重点是工业企业产成品存货数据,它背后反映了供需关系变动,我们将从库存周期的角度对它进行解读。【查看全文

全球放水何时休?——理解中美货币政策框架

姜超宏观债券研究

面对突如其来的新冠肺炎疫情,以美国为首的发达国家普遍使用了史无前例的超级宽松的货币政策,其结果是货币的普遍超发,以及房市、股市、黄金等资产价格的大幅上涨。问题在于,树不能长到天上去,这一轮的全球大放水何时会终结?【查看全文

知识

一文读懂高标准农田专项债券

泓创智胜

确保重要农产品特别是粮食供给,是实施乡村振兴战略的首要任务。建设高标准农田,是巩固和提高粮食生产能力、保障国家粮食安全的关键举措。2019年11月,国务院办公厅印发的《国务院办公厅关于切实加强高标准农田建设提升国家粮食安全保障能力的意见》明确提出,到2022年,全国要建成10亿亩高标准农田。高标准农田项目建设需要强大的资金保障,为破解高标准农田建设资金筹措难题,各省主动谋划项目资金筹措方式,积极利用专项债券融资优势,有利于高质量建设好高标准农田。【查看全文

票据市场的十二大体系

保理法律研究

所谓票据市场框架体系,是指票据市场关联组织、结构及其关系的总称。它包括了票据市场体系、票据市场组织体系、票据交易体系、票据市场参与主体体系、票据制度体系、票据服务体系、票据产品体系、票据创新体系、票据信息体系、票据IT体系、票据价格体系、票据监管体系等部分。【查看全文

一文看懂3种超储率测算模型及其指导意义

固收汇

近期资金面持续紧张,市场又开始找原因了,这一次找到了超储率降低这个解释,并且搬出了各种模型和数据,这里对各种测算方法进行一个汇总。目前市面上的研究分为2类,一类是只抛结论的流派,以广发、江海为主,其对于7月超储率的预计是1.1%;另一类是搬出具体模型的流派,以天风、光大为主,其模型对于预测8月超储率都有较强的指导意义。对于前者而言,我使用自己找到的简便方法及西宁了推算,得到了大致相同的数据,由于其采用存量的方法测算,将其称为存量模型;后者忽略波动较小的存量,专注于增量的研究,将其称为增量模型。【查看全文

股票市场的流动性是什么

追寻价值之路

“股票市场的流动性”是一个典型的意义重大、定义模糊、难以度量的概念名词。我们认为,可以从两个维度去判断股市流动性:一是定性,看监管部门对于货币政策以及查违规资金的表态;二是定量,看社融和M2等宏观流动性指标。当前阶段,我们认为,无论从定性还是定量看,流动性最为宽松时期已经过去,边际拐点已经出现,下半年不会比上半年更松,这意味着继续“纯拔估值”和“估值分化进一步扩大”难度较大,我们判断从现在到年底极端估值分化会出现收敛,更看好低估值板块的机会。【查看全文

读懂破产重整计划的那些事儿

大队长金融

由于现行的企业破产法在很大程度上是一部为了国企改革量身定制的“国企破产法”, 加上地方政府在破产程序中的主导权极大, 在此前长期的实践中, 哪怕是资不抵债, 企业真正进入到破产重整或清算程序的仍很少见。近年来, 随着市场化改革的推进和一系列司法解释的出台, “能破则破, 应破尽破”成为了新的指导原则, 哪怕是北大方正这样看上去“大到不能倒”的企业, 也进入了破产程序,更不必说还有青海盐湖这样求着别人让他破产的企业。也是伴随着市场化法治化的进展, 和不少债权人想的“人为刀俎我为鱼肉”的情况不一样, 根据《破产法》和相关司法解释的规定, 在破产程序中作为债权人实际上拥有很多权利, 能够真正参与到重整方案制定的机会也不少。破产程序和诉讼程序、执行程序之间千丝万缕的联系, 更是司法实践中的争议焦点。为了让大家更好地了解破产程序,我们特整理与研究了自2010年1月1日至2019年12月31日公开披露的全部69个破产重整案例,与大家分享重整计划中债权人需要知道的那些事儿~【查看全文

美元是如何影响世界的?

看懂经济

作为当前最主要的国际化货币,美元对世界经济和金融体系具有广泛而重要的影响。似乎不用详细论证,看看全球对于美元汇率的关注程度就可以窥见美元的重要性。当然,美元这种重要性是存在问题的,当前的国际货币体系也不是最优的,但国际货币体系的演变是一个缓慢的过程,不是一蹴而就的。所以,对于其他国家以及使用美元的市场主体来说,明晰美元是如何对其产生影响的就尤为重要,从而在使用美元过程中注意规避美元所产生的不利影响。在本文中,我们简要分析美元对于其他国家(地区)产生影响的途径,期望助益对于美元作用的理解。我们这里只讨论美元对于其他国家(地区)的影响,而不讨论美元给美国所带来的“嚣张的特权”。【查看全文

美元强弱意味着什么?

固收彬法

(1)美元通过资本账户和经常账户两个角度影响世界经济,一方面,美元流动性影响其他国家的负债压力;另一方面,国际贸易主要以美元计价,强美元往往压制贸易;(2)贸易赤字和财政赤字决定美元的融资缺口,美元资产收益率决定了美国的融资能力,二者共同决定了美元的强弱;(3)美元长期走弱的趋势没有改变,但中期来看存在反弹的可能:此前美元走弱,是因为财政赤字大幅走高,同时美联储政策大幅宽松,资产收益率下降,目前情况有所变化:一方面,从比价的角度看,市场对欧盟复苏充分预期,需要关注欧美经济相对强弱的变化;另一方面,当前市场对美联储政策宽松的预期较高,如果政策不及预期,可能带来美元的中期反弹;(4)美元和国内利率长期存在负相关关系;目前看如果美元反弹,可能对国内出口带来冲击,同时减轻通胀上的压力。如果美元在92左右的位置震荡,则对国内债市的影响偏向中性。【查看全文

量化交易策略模型的种类有哪些?

掘金量化

量化交易策略模型的种类有哪些?量化的模型大致分为以下几种:趋势型、回复型、技术情绪型、价值型/收益型、成长型和品质型。【查看全文

机器交易:理论、进展和应用

XYQUANT

机器学习领域已经发展出强有力的方法来从多维的输入输出数据中学习和拟合复杂的函数关系。举例来说,输入数据可以是多个二维的格点,而输出则是对应某一个英文字母的标签。任何一个人都可以判断出写出的笔画是哪个字母,这说明输入和输出间一定有一个清晰的函数对应关系。【查看全文

关于“股权转让”你一定要知道这40个核心问题!!!

投行法库

股权是投资人投资公司而享有的权利,来源于投资人对投资财产的所有权。投资人对公司的投资实质上是对投资财产权利的有限授予,授予公司的财产权利成为公司法人对投资财产的财产权,保留下来的权利及由此派生的衍生权利就成为投资人的股权。【查看全文

蚂蚁集团上市! 53页深度解读: 商业模式、竞争壁垒、科技与金融

图解金融

1.蚂蚁集团:阿里巴巴孵化的金融科技独角兽;2. 技术能力:协同阿里科技力量,需求导向和前沿开发并重;3. 运营能力:提升客户转化效率和交易促成概率;4. 支付业务:超级流量入口叠加高频场;5. 借贷业务:支付流量变现的利润中心;6. 财富管理:打造一站式理财平台;7. 保险业务:多维度切入保险产业链;8. 总结:回顾与展望;9. 风险提示。【查看全文

两分钟带你学金融 | 基尼系数

金融监管与风险观察

20世纪初意大利经济学家基尼,于1922年提出的定量测定收入分配差异程度的指标。在国际上通用于衡量一个国家或地区居民的收入差距。基尼系数最大为“1”、最小为“0”,数值越低,表明财富在社会成员之间的分配越均匀。国际惯例把0.2以下视为收入绝对平均,0.2-0.3视为收入比较平均;0.3-0.4视为收入相对合理;0.4-0.5视为收入差距较大,当基尼系数达到0.5以上时,则表示收入悬殊。【查看全文

摘要日志 2020年08月30日

9月到期回售债券,哪些值得关注?

岳读债市

9月到期回售债券,哪些值得关注?总体上看9月到期回售的分布有以下特点:到期以银行间债、高中等级、中票、国企居多,而回售多为交易所债、中低评级、公司债,也即回售主体的风险更大;行业中,到期量较多的为综合、建筑装饰、房地产、交通运输、公用事业、采掘,回售较多的为综合、建筑装饰、房地产。【查看全文

变与不变——兼转债9月展望兼8月回顾

兴证固收研究

增量似乎渐弱:1)银行间流动性压力仍在;2)股市公募产品增量资金规模不及7月,外资由持续流入变为高频进出。微观上,5月至7月发行的爆款基金当前建仓速度可能不快。【查看全文

有关转债的技术分析——体系篇 20200830

中金固定收益研究

技术分析的目的在于分类。与股票不同,转债本身空间受限,对于更多转债投资者来说,是没有条件坚持“伴随优秀公司成长”的——转债诸多条款的约束下,投资者只能参与正股生命周期的一个片段。于是,转债投资者需要高效地完成分类:此时市场是否处于上行趋势、哪些品种当下可以投、哪些不可以——技术分析的作用就在这里。在此,我们暂不纠结于繁杂而各有局限的指标,而是结合近些年实践上的感受,介绍对转债比较实用的分析体系。【查看全文

项目承包模式分析及案例解读:BT, BOT, BOO, BOOT, EPC, EPCM, PPP, ABS,FEED

PPP产业大讲堂

项目融资是近些年兴起的一种融资手段,是以项目的名义筹措一年期以上的资金,以项目营运收入承担债务偿还责任的融资形式。【查看全文

境外资金如何入境中国投资——QFLP基金架构设计及操作流程

基小律

中国PE行业发展之初,外资PE处于一枝独秀的地位,曾经繁荣了中国资本市场。随着中国资本市场的崛起,民营产业基金的加入,使中国PE行业形成了三足鼎立的新格局。初入中国的外资PE曾经因外资政策的限制而在运作中缺乏透明度和规范性,引起外资PE到底是治世利器还是洪水猛兽之争议。随着中国对外开放政策的变化,外资PE在中国的发展趋势和在运作方式必然会产生巨大的变化,平行基金就是其中之一。《资管新规》以后,诸多LP出资受到限制,GP在募集当中,通过设立平行基金来进行合规安排的重要性越发凸显。【查看全文

杜绝第二个包商!银行业保险业公司治理方案重点详解!

金融监管研究院

为深入贯彻习近平总书记关于推进金融业公司治理改革的重要讲话精神,坚决打赢防范化解金融风险攻坚战,持续深化金融改革,推动我国银行业保险业进一步加强党的领导,借鉴吸收国际先进经验,切实提升公司治理质效,制定本行动方案。【查看全文

深交所对上市公司风险分类管理,12类情形为非正常,涉及商誉、业绩承诺、控股股东股票质押

梧桐树下V

8月30日,深交所发布《上市公司风险分类管理办法》,以分类评级标准为基础,多角度、全链条监测上市公司风险及规范运作情况,将上市公司划分为不同的分类等级,并根据分类结果进行差异化监管。按照上市公司风险严重程度和受监管关注程度不同,将上市公司从高到低依次分为高风险类、次高风险类、关注类、正常类四个等级。上市公司存在下列情形之一的,其分类等级不得为正常类:1、涉嫌存在违法违规行为;2、存在未决重大诉讼、仲裁事项且可能对公司日常经营造成较大影响,但公司作为原告的除外;3、期末商誉占净资产比例超过 50%;4、重组标的在业绩承诺期内未完成业绩承诺或精准达标或业绩承诺期后一年业绩大幅下滑;5、控股股东及其一致行动人股票质押比例超过 80%;6、最近一年公司董事、监事、高级管理人员频繁变动,且对公司日常经营产生重大影响;7、最近一个会计年度的财务会计报告被出具非标准审计意见;8、最近一年公司受到本所通报批评、公开谴责,或受到重大行政处罚;9、最近一年公司控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员被本所通报批评、公开谴责、公开认定为不适当人选,或受到重大行政处罚;10、公司涉嫌利用热点概念、信息披露炒作公司股价;11、存在重大市场质疑或被多次举报、上访且公司不能做出合理解释;12、其他可能对公司造成一定负面影响的情形。交易所对高风险类及次高风险类上市公司重点配置监管资源,对其信息披露、并购重组、再融资等事项予以重点关注,并采取措施强化监管。【查看全文

全球放水何时休?——理解中美货币政策框架

姜超宏观债券研究

面对突如其来的新冠肺炎疫情,以美国为首的发达国家普遍使用了史无前例的超级宽松的货币政策,其结果是货币的普遍超发,以及房市、股市、黄金等资产价格的大幅上涨。问题在于,树不能长到天上去,这一轮的全球大放水何时会终结?【查看全文

美联储新双支柱框架的经济与市场意义

轩言全球宏观

美联储重新解构“充分就业+物价稳定”双支柱政策框架。8月27日,美联储FOMC宣布对货币政策框架做出改变,简而言之,美联储仍然延续“充分就业”和“物价稳定”的双支柱框架,但是对两个支柱含义的解读发生了变化。充分就业方面,美联储从过去的关注“对最大就业水平的偏离”转变为关注“与最大就业水平的差距(缺口)的评估”,由双向的关注转变为仅关注就业不足的情况;物价稳定方面,“平均通胀制”千呼万唤始出来,美联储将2%的长期通胀目重新定义为“寻求实现平均2%的通胀”,这意味着“在通胀持续低于2%的时期之后,适当的货币政策可能会在一段时间内致力于实现适度高于2%的通胀”,这意味着对高通胀更为容忍、中期更为宽松的政策态度。【查看全文

谁能代替美元?

财主家的余粮

天下苦美元久已!【查看全文

国内电子证据现状与发展趋势分析

IPRdaily

电子证据作为数字经济司法实务当中的基础要件,在司法实践中的使用呈现出普遍化、常规化、必然化的特点,这与社会发展的数字时代是密不可分的,因此作为数字司法的重要元素电子证据在当下司法信息化和法律数字化方面起到了越来越重要的作用。【查看全文

电子合同远程签约的效力实现与法律风险应对

大队长金融

2019年年底爆发的新型冠状病毒疫情来得让人始料未及。面对疫情,全国人民众志成城共同“战疫”。与此同时,疫情期间人与人“零接触”的要求也使得宣传了多年的“无纸化”“远程办公”逐渐成为一种刚性需求,同时,防疫需求成为人们进一步接受远程办公的“催化剂”。为了保证疫情期间的业务开展,越来越多的企业开始思考和着手实施远程电子合同签约。然而,于传统纸质合同不同的是,电子合同以数据电文形式存在,无论是感官认知、签字盖章的认可、文件保存等方面都有很大差异。虽然法律规定了电子合同的效力,但在实践中,如何以合理的流程和技术手段促进合同效力的“实现”,避免签约过程的不规范导致电子合同效力被质疑或者不被司法、仲裁机构认可,则是需要审慎对待的问题。基于上述背景,笔者特针对电子合同的相关法律问题进行分析,以有利于企业签署有效的电子合同,实现远程办公于业务开展。【查看全文

“数字货币”的本质与脉络

王永利

多种“数字货币”并存的局面,恰恰说明人们对“货币”的本质与发展逻辑缺乏足够的了解,亟需准确把握“数字货币”的本质与发展方向。【查看全文

我们会在什么场合使用数字人民币?

王剑的角度

我们前期推出了很多关于央行数字货币的分析文章,但都是基于货币知识的理论分析。今日,有媒体报道某大行在其官方APP开通了“数字人民币钱包”的测试,并展示了测试界面的截图,我们终于可以来一篇更为“落地”一些的分析了。【查看全文

摘要日志 2020年08月29日

谁来接盘万亿新美债?

21资管+

美国财政部公布的数据显示,以海外央行为主的海外投资者的美债持有量占比降至22.6%,创下2008年以来的最低值。【查看全文

基金销售新规发布!强化牌照管理,尾随佣金不得超过50%

金融监管研究院

8月28日,在征求意见稿发布一年半之后,证监会正式发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及相关配套规则,并于2020年10月1日正式实施。【查看全文

私募基金份额转让现状、问题及探讨

时贰闫

私募基金份额转让业务,一直以来备受市场的关注。一方面,其有助于提高私募产品的流动性,丰富资本市场交易、转让模式,但另一方面,其潜在风险较大,如何做好转让业务的合法性、合规性是难点所在。就金交场所而言,如何深入了解这类业务,进而在合法合规的前提下,探索这类业务,是非常值得探讨的问题。基于此,时贰闫特邀业内资深专家刘正民、焦方辉先生,就私募基金份额转让业务现状、问题展开分析,并就地方金交场所如何合法合规承接这类业务展开深度探讨。【查看全文

银保监40号文详解:银行保险业公司治理三年行动方案

法询金融固收组

为进一步深化银行业保险业公司治理改革、加强公司治理监管,持续提升我国银行业保险业公司治理的科学性、稳健性和有效性,现将《健全银行业保险业公司治理三年行动方案(2020—2022年)》印发给你们,请认真贯彻落实。【查看全文

银保监会首次对国有大行开出巨额罚单

任博宏观论道

了解银行业可以有三个快捷口径(券商的银行业研究报告建议作为最次要选择),一是在银行业工作;二是看银行人写的报告;三是看监管处罚案例,其中第三项是最为便利和有效的。【查看全文

新民间借贷解释施行前已付的超额利息应该返还吗?

金杜研究院

2020年8月20日,最高法院发布了新修订的《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》(下称“《民间借贷解释》”),大幅降低了民间借贷的利息上限标准,并将全面适用于自然人、非银行金融机构法人和非法人组织之间进行资金融通的行为,对资金市场影响重大。【查看全文

人民币会持续升值吗?

李迅雷金融与投资

今年以来,新冠病毒疫情可以说是全球各类资产价格走势的主导者,各国疫情演绎节奏的错位,也导致经济和资产的表现不同,一个比较典型的例子就是美元指数。近几个月美元指数大幅下跌,人民币的汇率升值,其实也和全球疫情错位这种短期因素有着很大关系。而从近期的情况来看,美元或已见底,未来有反弹的风险,人民币汇率仍有压力。【查看全文

壳公司选取的标准及其价格确定解析

洞见资本

壳公司的选取是买壳上市的第一步,是至关重要的一环,目标公司选择的正确与否,将直接关系到买壳交易是否能够取得最后成功。【查看全文

信托公司如何创设真正的“类FOF”产品?

普益标准

FOF的全名是“Fund of Funds”,注意后一个Fund为复数,体现FOF由较多子基金组成(为了便于表述,本文统称为“子产品”)。目前较多资管机构使用FOF模式设计产品,其子产品可包括基金、信托、理财、券商资管等。区别于投顾模式,FOF模式更强调“购买”子产品,而非“委托”投顾管理资金。【查看全文

疫情后的世界经济金融

中国金融杂志

一场突如其来的全球新冠肺炎疫情,在速度和规模上都以远远超出人们想象的力度冲击着全球经济金融,深刻地改变着世界。疫情还在呈指数级蔓延,危机远远没有结束,未来具有极大的不确定性。我在2009年国际金融危机时曾经写到:“危机开始之时,也是思考启航之点。和危机同时进行的,是全世界的学术界、政府、业界对危机根源的询问,对危机教训的研究,对未来方向的探讨。现时、历史和未来都在拷问我们。”未来充满挑战,也满是机遇。不揣冒昧,借本文把我对疫情后世界经济金融的思考作一个汇报,以为抛砖引玉。【查看全文

“双循环”最根本的政策着力点是什么?

MFI宏观金融研究

长期停滞是世界经济新常态,这种长期趋势以低利率、低通胀、低经济增长率的“三低”为代表。逆全球化趋势以及实体经济长期停滞的状态,很可能因为这次新冠疫情而加速、加重、加深,这是我们当前所处的基本背景和外部环境。【查看全文

美联储货币政策新框架与大类资产配置——美联储Jackson Hole会议点评

招商银行研究

美东时间8月27日,美联储公开市场委员会已完成对货币政策框架的评估,修改了其货币政策指导性文件《长期目标和货币政策策略声明》(Statement on Longer-Run Goals and Monetary Policy Strategy,下文简称《声明》)。【查看全文

美国制造业全行业景气度观察

雪涛宏观笔记

疫情加速了美国制造业的去库,制造业当前整体呈现去库末期/主动补库早期,景气度回升的状态。化学品和计算机及电子产品率先进入主动补库阶段,医疗科技板块带领指数反弹创新高。周期类行业普遍进入被动补库末期,从去库时长和库存同比看已是历史经验底部,景气度能否持续好转取决于疫情防控的进展和成效。若疫苗能在今年底出炉,可能对周期板块市场情绪形成提振,但新兴市场政策相比2009年刺激不足,美国国内资本开支需求不足,周期行业的实际补库可能比较缓慢。【查看全文

摘要日志 2020年08月28日

利率十大同步指标

睿哲固收研究

影响利率的因素有许多,可以说在任何一个特定时间上,市场总是被利多利空纠缠。在诸多因素中,我们总结出十大代表性变量。经数据检验,这些变量与利率(10年国债收益率)走势较为一致,可以作为利率判断的同步指标。【查看全文

城投报表看什么?

债券球

看了很多讨论城投报表的文章,大多分析都是靠着十多年前打下的资产重组框架,对着具体科目进行分析,意义多大?从实务角度来看,大概并不怎么样。企业的财务报告,主要围绕资产负债表、利润表和现金流量表展开,对于城投来说,资产负债表的意义也许要远远大于利润表和现金流量表。【查看全文

“撤县设区”影响几何?

债市覃谈

①从时间维度看,21世纪初和2014-2016年中国经历了两轮撤县设区高峰。2001-2003年全国撤县设区的次数分别为20次、21次和11次,此后撤县设区热度衰退,直至2013年又开始盛行,2014-2016年新一轮撤县设区高峰期到来,三年累计发生84次,这背后是市级扩权的体现,尤其像南京、武汉、广州等省会城市,目前均不存在县或县级市。②从省份分布看,广东、江苏、河北等省份撤县设区情况较多。2001-2019年,各省累计发生撤县设区的次数差异明显,其中广东、江苏、河北、重庆、四川、山东均超过10次,而海南、安徽、宁夏等地撤县设区情况较少。【查看全文

城市更新项目的前期费用

西政资本

最近在操作城市更新项目前融业务过程中,我们碰到两个比较头疼的事情:一个是公转私的问题,额度超过20万后企业网银就被冻结了(深圳是大额现金管理试点城市),目前就是深圳大批企业在排队申请解冻,不过何时可解冻却面临很多未知数;第二个是开票的问题,对于大额的咨询服务类费用开票需求或者企业突然申请的大额开票额度,深圳税局会查问具体的服务内容与服务成果,甚至直接对交易的真实性、合理性以及相关的交易安排进行灵魂式地拷问。【查看全文

起草一份完美的PPP项目变更法律意见书

PPP知乎

在长达十年或几十年的政府与社会资本合作过程中,PPP项目的边界条件尤其是项目的建设或运营产出发生一定变更甚至有的重大变更是在所难免的,加之部分PPP项目在招标前就将入库时的一些主要边界条件如建设内容、建设范围、建设标准、项目总投资、财政支出责任等进行了变更,有的项目在招标完成后项目实施过程中,因政府方规划调整或项目自身实际情况发生重大变化等诸多原因,也需要进行变更。在采购阶段完成前的项目变更,主要涉及到变更事宜是否需要履行审核备程序,修改完善的PPP项目“一案两评”是否报经相关部门审批?是否履行政府决策程序等问题;采购阶段完成后的项目变更实际上也是对PPP项目合同的变更,除上述问题外,还需要重点关注变更的内容是否对招标文件确定的事项和中标人投标文件作实质性修改等影响PPP项目依法合规实施的重要事项。【查看全文

乡村振兴专项债券支持哪些类型项目?

泓创智胜

农业发展是促进农民丰收、全面建设社会主义现代化国家的重大历史任务。自党的十九大报告提出实施乡村振兴战略以来,近年来,我国中央一号文件都锁定在“三农”。党中央、国务院高度重视扩大农业农村有效投资工作,明确要求研究有针对性政策举措,扩大农业有效投资,推动农业优结构、增后劲。【查看全文

企业资产证券化产品报告(2020年7月)

中诚信国际

根据中国资产证券化分析网、Wind及上海证券交易所、深圳证券交易所网站的数据综合来看,2020年7月企业资产证券化市场共发行139单产品,合计发行规模1,218.13亿元;发行支数同比增加47单,发行金额同比上升23.89%。【查看全文

停车场PPP资产证券化浅析

金融二叉树

随着国民经济的快速发展,国民购买力日益攀升,汽车不再是一个奢侈品,更多的成为一种代步工具,有些家庭也不止一俩汽车,而随着私家车数量的增加,停车位的紧俏也愈渐成为一个问题。【查看全文

标准化票据启航!首月33单业务大盘点!

金融监管研究院

自7月28日《标准化票据管理办法》正式生效以来,截止今天8月28日,刚好一个月。在过去的这个月里,共有13家金融机构创设标准化票据存托,主要为股份制银行、大型城商行和证券公司,合计创设成功33只标准化票据,总金额29.12亿元,其中未贴现票据12.44亿元,已贴现票据16.48亿元,供应链票据0.2亿元。【查看全文

基金投资风格管理

中国基金业协会

中国公募基金行业经历20余年的发展,管理资产从不足百亿元发展到超过10万亿元,逐步成为资本市场的中流砥柱。截至2019年12月31日,中国共有143家公募基金管理人,合计管理基金数量6544只,管理基金资产净值14.77万亿人民币。在资产管理规模逐步壮大的同时,行业也不断经历着结构转型。2017年起MSCI、富时和道琼斯指数纷纷纳入A股,2019年MSCI两次进行扩容将纳入比例从5%提升到15%再到20%,2018年证监会发布养老目标证券投资基金指引,后五部委又签发个税递延养老保险试点方案,各类长期资金和机构投资者有序入市,为股市提供长期稳定资金,引导市场价值取向从短期题材炒作转向长期价值投资。【查看全文

私募基金如何宣传推介?看中基协怎么说!

私募工坊

6月9日,中国证券投资基金业协会发布公告,为推动基金行业始终秉持“受人之托、代人理财”的初心,规范公开募集证券投资基金宣传推介行为,统一标准、形成共识,营造“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化,基金业协会成立了基金宣传推介行为评估专家组,并召开了专家组成立会议。专家组成员在在会上就近期基金线上直播、引用业绩排名等宣传推介行为重点进行了讨论,并达成了共识并倡导基金行业共同遵守。【查看全文

私募基金管理人恶意损害基金财产时的救济途径

股权与金融

前一篇文章《私募基金投资人追索管理人的实务困惑及可行救济途径》详尽分析了私募基金管理人因违反勤勉尽责等过错致使基金受到损失时如何救济的法律问题。此种情况下,主张管理人赔偿损失在司法实务中存在普遍的困惑及难题。但实务中,其实还大面积存在着一种更为严重更应受责罚的损害基金财产的行为,即管理人恶意处分基金财产自利从而损害基金投资人权益的行为。该种行为比起前述过错致损行为不仅更有恶意,而且对基金投资人的损害更为隐蔽、严重;其损害也更为彻底。对于该种恶意致损行为所致的基金损失,是否仍要按照损失赔偿的思路进行维权?是否存在更有效的维权路径?是一个极有价值并值得深入探索的问题。【查看全文

私募股权2020年中跟踪报告

FOFweekly

早前PitchBook对2020年全球私募股权市场做出预测,眼下半年已过,PitchBook整理了年中跟踪报告以回顾各项预测的合理性和准确性。【查看全文

存款荒

粤开奇霖研究

近期,金融市场出现加息传言——央行重启14天逆回购,同业存单发行利率持续上行,让部分投资者猜测央行有意“缩短放长”,提升货币市场利率中枢水平以实现“隐性加息”。有部分激进的投资者甚至认为央行有可能直接加息。【查看全文

流动性环境,将何去何从?

宏韬伟论

8月初以来,货币市场利率明显上涨,R001一度上涨至2.40%,R007上涨45BP至8月25日的2.59%。流动性趋紧,或与银行超储率过低下,政府债券供给放量等有关。6月银行超储率只有1.6%、创2018年以来同期新低,地方债和国债大规模发行,及结构性存款压降等,或导致超储率进一步下降;8月前3周地方债和国债净供给达1.08万亿元、远超7月的0.5万亿元,挤压二级市场流动性。【查看全文

应用广泛,流动性有待提升—LPR利率期权实务与应用

中国货币市场

文章基于交易中心利率期权的市场运行情况,尝试归纳总结LPR利率期权的相关应用场景与常用交易策略,并结合实际交易经验探讨当前市场环境下该品种流动性有待提升的现状和相应的对策建议。【查看全文

资管新规后,银行理财的领先地位会受到冲击吗?

普益标准

自2004年光大银行发行了国内首支银行理财产品起,我国银行理财已经历了逾16年的发展。在资管新规出台之前,得益于银行理财在资产端、产品端和客户端的独特优势,银行理财快速发展,成为资管行业的领先者。但资管新规的出台从根本上动摇了银行理财的三大竞争优势,其资产规模及占比开始逐步下行。截止2020年第一季度,银行理财虽然仍处于领先地位,但其规模优势正在逐渐减弱。而随着银行理财的逐步发展,银行理财将重塑三大竞争优势,继续在资管行业中保持领先的地位。【查看全文

疫情下欧美大型银行经营分析及启示

银行家杂志

新冠疫情在全球范围内蔓延直接导致经济活动、客户金融需求减少,叠加全球经济步入衰退、原油价格暴跌、金融市场动荡、全球央行货币政策持续宽松等因素,全球银行业经营环境面临巨大的挑战和风险。我们梳理了美国四大银行(摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行)和欧洲八家银行(汇丰控股、巴克莱银行、德意志银行、法国巴黎银行、法国兴业银行、桑坦德银行、瑞银集团、意大利裕信银行)共12家欧美大型银行的2020年一季度经营业绩,总结分析疫情后各大型银行的财务表现,以及应对疫情的经营策略调整安排,并对中国银行业的经营管理提出相关建议。 【查看全文

外汇改革促便利,银行展业当先行——跨境贸易投资便利化再升级

跨境金融监管

本文旨在探讨对外开放改革“宜早不宜迟、宜快不宜慢”背景下,银行如何更好地合规拓展业务。【查看全文

消费金融:拐点何时至

兴业研究

消费金融是2017年以来规模增长最快的金融子行业,涉及到银行消费信贷部门、持牌消费金融公司、小贷乃至互联网机构等多种类型。凭借资产高收益与扩张高速度,包括ABS、同业借款等在内的消费金融资产也成为金融机构应对“资产荒”下的新选择。目前仅银行表内的消费贷款余额(不含房贷、经营贷)约14万亿元,而以独立的26家消费金融公司为例,当前行业规模近5000亿元,近年来年化增长约35%。【查看全文

证券公司2020年分类评级结果及行业监管政策解读

联合评级

2020年分类评级结果较上年有所提升,A类证券公司家数增加,分类评级结果在不同信用等级券商中具有较明显区分度【查看全文

关注交易对手风险、规避B级以下券商:一年一度的券商监管评级结果出炉

任博宏观论道

2020年8月26日(周三),证监会公布2020年最受市场关注、也是最具参考性的证券公司分类结果。考虑到券商分类评价结果对商业银行合作对手的选择具有较大参考价值(规避B级以下券商),且也更有助于理解券商行业的起起伏伏,本文对此进行分析。【查看全文

2020年上半年证券行业信用观察

新世纪评级

2020年上半年,受新冠疫情及海外市场等因素影响,股票市场波动加剧,市场指数表现分化,股基交易额持续放大,两融余额有所提升。债券市场多空因素交织,波动加大,收益率整体下行;债券发行规模较去年同期有所增长。2020年上半年,证券公司整体营收和利润均较去年同期有所增长。受益于上半年市场交投活跃,经纪业务收入增长较为显著;二季度市场阶段性攀升带动自营业务投资收益增长;股权及债权融资金额增长亦带动投行业务收入增长;市场两融规模上升带动证券公司的利息收入的增加;资产管理业务收入同比亦有所上升。从杠杆情况来看,2020年上半年证券业杠杆倍数整体有所上升,各证券公司杠杆有所分化。【查看全文

从ESG角度看强制环境信息披露义务与公司治理创新

股转研究

ESG理念根植于负责任投资理论和利益相关者理论。目前,国际组织和机构发布ESG信息披露原则与指引以推动各国交易所采用ESG披露标准。开展ESG评级是应对日益严格的信息披露要求的有效方法。新修订的《证券法》未提及环境信息披露要求。本文建议中国证券监督管理委员会发布管理办法以部门规章的形式,细化上市公司环境信息披露要求。交易所在《上市与交易规则》中强化环境信息披露,同时上市公司以ESG理念关注G因素,加强内部治理信息披露,创新公司治理结构。【查看全文

新《证券法》第二十四条落地,大A欺诈发行责令回购制详解

董案与新规

2020年8月21日,证监会《欺诈发行上市股票责令回购实施办法(试行)(征求意见稿)》公开征求意见,对新《证券法》第24条规定的“责令回购”予以补充。【查看全文

表决权委托中的控制权稳定措施

金融法律观察

相较于通过重组上市、协议转让、非公开发行、实际控制人股权变动等方式进行的上市公司控制权转让交易,通过表决权委托进行的控制权转让具有操作简单灵活、成本较低等优势,但其劣势也显而易见。在表决权委托中,受托人并不直接持有上市公司股份,由于缺少登记的权利外观,部分委托人存在随意解除表决权委托、重复委托等情形,从而导致上市公司控制权处于不稳定状态。【查看全文

定增保底协议的效力认定

诉讼艺术

2020年2月,再融资新规发布,对于定增业务放宽多项标准,如扩大发行底价折扣、缩短锁定期、增加发行对象等。无疑使得沉寂多年的定增市场一扫颓势。与此同时,新规明确禁止保底协议,争议颇多的定增保底协议的效力问题更具有不确定性。本文以案例出发,分析定增保底的业务逻辑,梳理规范演变、裁判观点,以求探究认定其效力的裁判进路。【查看全文

美股20Q2基本面解析

雪涛宏观笔记

相比宏观经济下滑,企业销售收入恶化不明显是二季度盈利超预期的主要原因。受疫情影响严重的传统制造业、能源交运和线下消费服务业的业绩下滑,一定程度上被市值占比越来越大的生物科技、信息技术和线上消费服务业的业绩表现所对冲。【查看全文

“未来应收账款”可以叙做保理业务吗?

星瀚微法苑

随着《民法典》出台,保理合同正式成为合同编的有名合同,单独通过一章共九个条文对其进行了定义和规范。其中第七百六十一条对于保理合同的定义为:“保理合同是应收账款债权人将现有的或者将有的应收账款转让给保理人,保理人提供资金融通、应收账款管理或者催收、应收账款债务人付款担保等服务的合同。”【查看全文

工业利润增速新高,复苏驱动业绩慢牛——1-7月工业企业利润数据点评

姜超宏观债券研究

2020年8月27日,国家统计局公布2020年1-7月全国规模以上工业企业利润总额下降8.1%。【查看全文

工企利润加速修复,设备制造改善明显——7月工企利润数据点评

宏韬伟论

工企利润加速修复,营收利润率持续回升。7月,全国规模以上工业企业利润总额同比增长19.6%,增速提高8.1个百分点,连续3个月同比正增长,增速逐月加快。1-7月累计,利润总额同比下降8.1%,降幅收窄4.7个百分点。在减税降费、降成本等政策支持下,7月工企营收利润率提高0.21个百分点至5.63%,对利润改善贡献较大。此外,投资收益大幅增加、PPI降幅收窄等,助推利润修复。【查看全文

时光半暖,步履未停——2020年1-7月工业企业利润数据点评

招商银行研究

1-7月规模以上工业企业利润同比下降8.1%,降幅比1-6月收窄4.7个百分点,保持改善趋势。7月当月规上工业企业利润同比增长19.6%,较上月提升8.1个百分点,连续3个月正增长,增速逐月加快。【查看全文

9月资金面压力大吗?

明晰笔谈

近期市场对于资金面压力的担忧有所增加。随着国债、国开债利率向上突破关键点位,情绪的扰动加剧了债市下跌的幅度。根据我们对9月资金面主要影响因素的预测,流动性将随着财政资金的释放逐渐放松,资金利率中枢或将边际下降。短期可以关注流动性偏紧的预期证伪后超跌反弹的机会,维持10年国债到期收益率中性区间2.8%~3.0%的判断。【查看全文

宏观经济与政策观察(2020年7月)

中证鹏元评级

7月采购经理指数51.1%,经济增长趋势维持乐观:7月份,制造业PMI为51.1%,比6月份升高0.2个百分点,非制造业商务活动指数为54.4%连续5个月位于临界点以上。【查看全文

我国粮食供需形势整体较好,粮价市场化改革将更进一步

工银投行

农业农村部认为我国粮价总体保持稳定有三个基本面因素支撑:一是粮食生产稳中向好;二是粮食库存充裕;三是粮食消费较为平稳。同时预计今年秋粮面积增加500多万亩至12.84亿亩,其中晚稻种植面积增加400多万亩,叠加秋粮长势总体正常,预计今年我国秋粮有望获得丰收。【查看全文

建筑施工行业2020年二季度观察——疫情防控显效行业加速回暖

联合资信

2020年二季度,随着疫情逐步得到控制以及一系列稳投资促增长政策的发力,建筑施工行业(以下简称“建筑业”)复苏态势明显,带动上半年建筑业产值基本恢复到上年同期水平。随着疫情形势持续向好以及赶工节奏的加快,全年来看建筑业有望保持增长态势。【查看全文

12家房企试点融资“三道红线”,将如何影响房地产融资

21资管+

房地产企业融资限制继续收紧,幅度有所超过市场预期。8月20日,住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会,研究进一步落实房地产长效机制。【查看全文

美元强弱意味着什么?

固收彬法

(1)美元通过资本账户和经常账户两个角度影响世界经济,一方面,美元流动性影响其他国家的负债压力;另一方面,国际贸易主要以美元计价,强美元往往压制贸易;(2)贸易赤字和财政赤字决定美元的融资缺口,美元资产收益率决定了美国的融资能力,二者共同决定了美元的强弱;(3)美元长期走弱的趋势没有改变,但中期来看存在反弹的可能:此前美元走弱,是因为财政赤字大幅走高,同时美联储政策大幅宽松,资产收益率下降,目前情况有所变化:一方面,从比价的角度看,市场对欧盟复苏充分预期,需要关注欧美经济相对强弱的变化;另一方面,当前市场对美联储政策宽松的预期较高,如果政策不及预期,可能带来美元的中期反弹;(4)美元和国内利率长期存在负相关关系;目前看如果美元反弹,可能对国内出口带来冲击,同时减轻通胀上的压力。如果美元在92左右的位置震荡,则对国内债市的影响偏向中性。【查看全文

美英宏观审慎政策框架比较及对中国的启示

比较

2008年金融危机之后,美国对其金融监管体系和框架进行了重大改革,美联储拥有针对所有系统重要性金融机构的直接监管权和宏观审慎管理大部分工具的控制权,这样做有助于提高宏观审慎管理与微观审慎监管的有效性,促进两者的紧密结合。美国和英国的宏观审慎政策框架看似区别较大,但在宏观审慎管理和微观审慎监管密切结合这一重要原则上是共通的。为更迅速、有效地识别和化解系统性金融风险,借鉴美英等国的经验,我国应大力强化央行的宏观审慎管理职能,并积极创造条件,适时强化央行对系统重要性金融机构、金融控股公司和风险较高的金融机构的微观监管。【查看全文

美联储又放了一个大泡泡

财主家的余粮

就像当年新罕布什尔州的布雷顿森林小镇(Bretton Woods)一样,美国怀俄明州的杰克逊霍尔小镇(Jackson Hole)是一个很有名气的度假小镇,风景绮丽,游客络绎不绝。但你要是以为,这个小镇能够如此有名气,就是因为风景,那可真是太煞风景了!大家知道这个小镇,是因为全球主要的央行、财政部以及最主要的国际金融机构的掌舵人,每年8月份都会在这个地方举行年会,还有大批的著名经济学家会被邀请,然后在这里召开3天的讨论会,提出全球最受关注的各项经济、货币政策及议题……【查看全文

机器交易:理论、进展和应用

XYQUANT

机器学习领域已经发展出强有力的方法来从多维的输入输出数据中学习和拟合复杂的函数关系。举例来说,输入数据可以是多个二维的格点,而输出则是对应某一个英文字母的标签。任何一个人都可以判断出写出的笔画是哪个字母,这说明输入和输出间一定有一个清晰的函数对应关系。【查看全文

全球新能源汽车发展报告2020:百年未有之大变局

泽平宏观

2019年全球新能源汽车行业上演了一幕冰与火之歌,行业分化加剧。一边是通用、福特等巨头陆续裁员,菲亚特克莱斯勒与标致雪铁龙合并、传统车企抱团取暖,另一边新势力代表特斯拉国际化加速、年销量近40万、同比增长50%。一边是中国新能源汽车补贴退坡、销量首现负增长,另一边德国提高新能源汽车补贴、欧洲新能源汽车销量大增。从1885年卡尔·本茨发明第一台现代汽车以来,汽车产业从未像今天一样成为如此多技术变革的交汇点,涉及能源、交通、通信、计算机等诸多行业。汽车新四化——电动化、智能化、网联化、共享化浪潮开启,百年汽车产业正站在大变局大洗牌的黎明前夜。【查看全文

两分钟带你学金融 | 基尼系数

金融监管与风险观察

20世纪初意大利经济学家基尼,于1922年提出的定量测定收入分配差异程度的指标。在国际上通用于衡量一个国家或地区居民的收入差距。基尼系数最大为“1”、最小为“0”,数值越低,表明财富在社会成员之间的分配越均匀。国际惯例把0.2以下视为收入绝对平均,0.2-0.3视为收入比较平均;0.3-0.4视为收入相对合理;0.4-0.5视为收入差距较大,当基尼系数达到0.5以上时,则表示收入悬殊。【查看全文

个人破产制度,会帮到你吗?

肖飒lawyer

昨日下午深圳市六届人大常委会第四十四次会议表决通过了《深圳经济特区个人破产条例》(以下简称本条例),作为中国第一部个人破产条例,将对我国创业创新起到积极的推动作用。【查看全文

摘要日志 2020年08月27日

大公国际7月债市月报:受抗疫特别国债影响债市总发行规模上升,民营企业净融资额由正转负

大公国际

7月,新发行债券共3,734只,同比上涨0.65%,环比下降3.51%;发行规模48,153.20亿元,同比上涨22.29%,环比上涨13.40%。债券市场发行只数与规模环比一降一升,同比均为上涨。受抗疫特别国债集中发行影响,利率债发行规模同比、环比均大幅上涨;信用债发行只数与规模环比大幅下降;同业存单发行规模创年内新高。【查看全文

产业债发行规模继续增长,发行利差环比、同比均下行 ——2020年7月产业债发行及利差概览

大公国际

2020年7月,产业债发行3,169只,共募集资金27,992.45亿元,利好政策下,发行规模连续两个月增长;从行业来看,7月非银金融行业产业债发行数量和规模均明显高于其他行业;除此之外,发行主要集中于“两新一重”相关行业,体现出产业债资金流向符合政策引导;从主体级别来看,7月AAA级产业债发行数量和规模均明显高于其他级别,级别中枢环比向AAA级移动;从发行期限来看,本月仍以一年以下期发行债券为主;从企业性质来看,7月地方国有企业和公众企业分居产业债发行数量和规模之首,民营企业发行数量和规模环比、同比均下降;从区域来看,7月北京发行产业债数量和规模均居各省市之首,产业债发行区域结构环比、同比均变化较大,但东部沿海地区和西部内陆地区发债不均衡的二元化格局未改变;从债券种类来看,7月资产支持证券和金融债分居产业债发行数量和规模之首,可转债发行主体范围有所扩充使发行数量和规模环比、同比均增长明显;7月产业债有效投标倍数环比持平,并低于去年平均水平。【查看全文

2020年债市:折叠浓缩

国信固收研究

无论从哪方面来看,2020年注定是要在历史上被浓墨重彩记录的年份。对于债券市场而言,2020年则有了更多的意义,这已经无关于对或错、多与空,很多需要被长时间检验体会的逻辑线条在短短不到一年的时间中被完美的展现,这构成了固收市场的经典教案,因此我们称其为折叠浓缩的一年。在短短不足一年的时期中,四个经典的逻辑线被完美、浓缩的体现,而往常这是需要很长时间来检验体会的。【查看全文

债券投资缘何偏弱——再看债与贷的鱼熊之辨

明晰笔谈

近期现券利率持续上行,债券相对贷款的性价比有所提高,但银行对贷款的偏好度反而更强,这一方面有贷款业务挤出债券投资的影响,另一方面也与利率水平高波动加剧银行对净利润和资本公积的担忧相关。考虑到年内信贷投放节奏或放缓,其对债券配置的挤出效应将有所减轻,且持续调整过后债市性价比已十分可观,银行对债券的配置热情有望迎来加速释放。【查看全文

公司/企业债券发行实务操作手册(2020版)

读懂ABS

内详。【查看全文

高定位的历史、成因和逻辑 ——可转债定位体系研究一

兴证固收研究

2007年市场是底价模式,当年7月正股调整时澄星转债以超过120%的溢价率维持了130元高价;2009年牛市中市场中四只价格最低的转债走势十分类似,几乎忽略了转股溢价率的大幅差异。这两次牛市、包括2015年牛市后期均指向过量资金追逐有限标的。而就投资者而言,参与其中可能带有投机心态,或者是处于被动追赶收益的考虑。【查看全文

保险公司次级债投资价值分析

岳读债市

保险公司次级债是保险公司经批准募集、期限在五年以上(含五年),且本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他负债之后、先于保险公司股权资本的债务。目的是弥补临时性或者阶段性资本不足,不得用于弥补保险公司日常经营损失。保险业的资本金考核指标为偿付能力充足率,次级债通过降低认可负债价值以提升实际资本,进而补充保险公司的综合偿付能力。【查看全文

城投债发行量环比下降,利差持续收窄——2020年7月城投债发行及利差概览

大公国际

2020年7月,城投债发行370只,共募集资金2,757.70亿元,发行数量和规模环比均下降,同比则均有所增加;从主体信用等级来看,本月AA+级城投债发行数量和规模均居各级别之首;各级别发行数量和规模环比均下降;从期限来看,本月5~10年期城投债发行数量和规模均居各期限之首,10年及以下期发行数量和规模均下降;从债券种类来看,本月短期融资券和公司债品种城投债分居发行数量和规模之首,各种类债券发行数量和规模环比均下降;从地域分布来看,本月江苏省城投债发行数量和规模均居各省市首位,大多省市发行数量或规模环比下降,其中湖北环比和同比降幅均最大;从行政级别来看,本月县级城投债发行数量和规模均居各行政级别之首,发行中枢环比、同比均向县级移动;本月AA级别有效投标倍数环比上升明显且拉动整体环比上升,但低于去年平均水平。【查看全文

2020年二季度城投债市场分析报告

联合资信

2020年二季度,市场资金面仍保持整体宽裕,城投债发行规模继续保持增长,发行利率整体下行,利差维持低位;但货币政策重心转移形成政策利空,不同级别期限城投债利差分化加剧,6月份城投债发行利率、利差翘尾明显。下半年,市场资金面仍将保持整体宽裕,但进一步宽松可能性较小;城投债到期压力仍较大,城投债发行仍将保持较大规模,发行利率将维持低位。货币政策重心转移或将导致再融资环境恶化的地区城投企业信用风险持续暴露,城投企业的信用风险仍需甄别关注。【查看全文

项目那么多,城镇化企业债怎么选?

中证鹏元评级

2020年8月16日,发改委发布了《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引》,在征求意见稿的基础上进行了部分修改。【查看全文

中央2万亿元直达资金到哪了?财政部给出最新答案

浦发银行金融市场业务

为支持地方落实“六保”任务,中央财政首次建立特殊转移支付机制,将新增的2万亿元资金直达市县基层。这笔巨额资金直接惠企利民,因此备受市场关注。8月26日,财政部副部长许宏才在国新办发布会上表示,截至8月中旬,在实行直达管理的1.7万亿元资金中,98.5%的资金(1.674万亿元)已下达分配至各省级财政。省级财政已将其中93.3%的资金(1.558万亿元)下达至市县财政。市县财政收到直达资金已经细化落实到具体项目总规模为1.451万亿元。1.7万亿元直达资金中实际支出5097亿元。【查看全文

一文读懂高标准农田专项债券

泓创智胜

确保重要农产品特别是粮食供给,是实施乡村振兴战略的首要任务。建设高标准农田,是巩固和提高粮食生产能力、保障国家粮食安全的关键举措。2019年11月,国务院办公厅印发的《国务院办公厅关于切实加强高标准农田建设提升国家粮食安全保障能力的意见》明确提出,到2022年,全国要建成10亿亩高标准农田。高标准农田项目建设需要强大的资金保障,为破解高标准农田建设资金筹措难题,各省主动谋划项目资金筹措方式,积极利用专项债券融资优势,有利于高质量建设好高标准农田。【查看全文

私募债的细节与定价

CITICS债券研究

牺牲一定流动性换取票息溢价,是私募债投资的核心逻辑,但却并非全貌。我们对私募债市场的若干细节进行探讨,并详细拆分私募利差,呈现多维的定价范式。【查看全文

《九民纪要》下对赌条款的合规打开方式

星瀚微法苑

对赌条款,据考证源于2002至2004年间摩根士丹利等境外基金投资蒙牛时设立的一项依业绩调整股权比例的安排,并经2004年蒙牛于香港联交所上市之招股说明书而为公众所知。随后,永乐、太子奶等企业与境外投资者对赌失败的悲剧让这一术语广泛流传。但仔细分辨下,该术语所指内涵时有不同,通常可分为两种:一种理解认为,对赌条款仅指估值调整条款;另一种认为,对赌条款包括估值调整条款和股权回购条款。【查看全文

私募基金投资人追索管理人的实务困惑及可行救济途径

股权与金融

私募基金经过近10年的发展,一方面为包括高科技创业企业在内的有融资需求的企业提供了有力的资金支持,但是另一方面,私募基金的原始生长模式也因管理人的信用约束缺失而造成私募基金投资市场上大面积存在欺诈募资和退出困难的一地鸡毛惨状。【查看全文

民间借贷新规对金融机构借款的影响

方达律师事务所

2020年7月22日,最高人民法院、国家发改委发布《关于为新时代加快社会主义市场经济体制服务司法服务和保障的意见》,释出信号,将“大幅度降低民间借贷利率的司法保护上限”。2020年8月20日,最高人民法院发布修正后的《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》(简称“《民间借贷新规》”)。一经发布实施,《民间借贷新规》就搅动了民间借贷的“江湖”。【查看全文

助贷机构,是否属于民间借贷?

消金江湖

2020年8月20日,最高人民法院举行新闻发布会,发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》(以下简称《规定》),并于发布之日起施行。【查看全文

以LPR为核心推动市场基准利率体系建设

中国货币市场

在阐述LPR改革成效和当前市场基准利率体系存在的问题的基础上,文章建议未来重点应以LPR改革为契机,推动市场基准利率体系进一步完善,为我国货币政策由数量型调控向价格型调控转型奠定基础,指出在此过程中,商业银行要主动担当,积极作为。【查看全文

多维度解析银行证券投资业务及其相应风险

交易圈

证券投资业务(以下简称“投资业务”)是商业银行从事与有价证券投资有关的各项业务的总称,是仅次于信贷业务的第二大业务,近年来规模随银行总资产持续扩张,在银行总资产中占比整体呈上升趋势(如图1)。由于投资业务中既包含交易性金融资产中流动性较好的资产,可以缓解商业银行的流动性压力,同时包含债券类资产和非标类资产,能够提升银行资产端的多样性和收益率,因此投资业务对银行来说的作用不可忽视。但与此同时,投资业务面临的市场风险和信用风险也加大了银行的风险敞口,是值得我们重点分析的资产。本文我们将从证券投资业务的分类入手,进而穿透到底层资产,解析投资资产背后的风险。【查看全文

关于信托受益权非标转标的思考

InlawweTrust

所谓标准化资产和非标准化资产,其区分标准在于标准化和转让的便利性。《标准化债权类资产认定规则(征求意见稿)》(以下简称《认定规则》)提出了标准化债权类资产/非标准化债权类资产的划分。笔者注意到,《认定规则》特意强调债权类资产,并没有明确涵盖权益型资产。【查看全文

如何实现金融科技对信托公司转型发展的有效驱动

中诚信托

当前及未来一段时间,信托行业迎来从高速增长向高质量发展的转型期。多家信托公司都把金融科技作为转型发展的重要工具,探索金融科技与业务拓展、经营管理的结合。但与银行、券商、保险等金融机构相比,金融科技在信托行业的应用仍有很大空间。如何实现金融科技对信托公司转型发展的有力驱动,需要信托公司采取一系列有效措施。【查看全文

公募REITs试点,信托公司会迎来多大的机遇?

厦门国金ABS云

随着公募REITs试点实施,信托公司在其中会迎来多大的机遇?中建投信托股份有限公司总经理谭硕在“2020中国资产管理年会”之“基础设施REITs的挑战和机遇”分论坛演讲时表示,公募REITs大有前途,信托公司也会在中国REITs市场大有可为。随着公募REITs试点实施,信托公司在其中会迎来多大的机遇?中建投信托股份有限公司总经理谭硕在“2020中国资产管理年会”之“基础设施REITs的挑战和机遇”分论坛演讲时表示,公募REITs大有前途,信托公司也会在中国REITs市场大有可为。【查看全文

2021年新准则全面覆盖,关于减值计提的重大变化十问十答

金融监管研究院

本文根据新金融工具准则引入的预期信用损失模型,对减值计提方面发生的重大变化进行阐述。在新准则下,预期信用损失模型与旧准则减值计提的差别较大,这也是新准则的核心变化之一。【查看全文

如何看待国内外流动性前景?

雪涛宏观笔记

过去一周,货币市场的流动性溢价从35%提升到了40%分位。通常6-7月由于资金跨季和财政缴款会出现季节性钱紧,8月资金面相对宽松,但近期的钱紧超越了季节性。今年2季度末金融机构超储率为1.6%,较1季度末的2.1%大幅回落,与季节性规律明显背离,我们测算的7月超储率已经下降到了1.1%,处于历史极低位置。下半年政府债券发行量较大,尤其是3季度大概率仍然是年内净融资规模最高的季度,因此3季度末政府存款规模环比继续上升的概率较大,这将进一步降低超储率。【查看全文

诉讼中如何确定发明专利的价值

金杜研究院

本文概述了美国专利诉讼中如何正确确定损害赔偿额的相关问题,包括指出根据发明专利范围外的技术估值来量化专利损害赔偿常会遭受的质疑,在确定专利损害赔偿额时如何使用成本节约法使损害赔偿专家的意见更具说服力,不易遭受超范围计算损害赔偿的质疑。【查看全文

干货解读!——国务院政策例行吹风会透露的5大要点

一丰看金融

8 月 25 日,国务院召开政策例行吹风会,重点对货币政策、银行让利、LPR改革等市场关切的热点问题作了回应。【查看全文

连续3月同比增长且增速继续提升——2020年7月工业利润点评兼债市观点

债券人

2020年1-7月份全国规模以上工业企业实现利润总额3.10万亿元,同比下降8.1%,降幅比1-6月份收窄4.7个百分点;7月当月工业企业实现利润总额同比增长19.6%,增速比6月份加快8.1个百分点。【查看全文

盈利持续向好,不平衡问题严重——2020年1-7月工业企业利润分析

轩言全球宏观

8月27日国家统计局发布1-7月全国规模以上工业企业绩效数据。【查看全文

股市助推工业企业利润增长,现金流仍面临压力| 7月工业企业利润数据点评

中金宏观

工业企业利润增速加快。7月规模以上工业企业利润同比增长19.6%,比6月增速11.5%继续加快。1-7月,规模以上工业企业利润总额累计同比下降8.1%,比1-6月累计降幅-12.8%进一步收窄。【查看全文

充分估计当前经济形势:双循环与新基建

泽平宏观

7月规模以上工业增加值同比4.8%,前值4.8%。1-7月固定资产投资(不含农户)累计同比-1.6%,1-6月累计同比-3.1%。1-7月房地产开发投资累计同比3.4%,1-6月累计同比1.9%。7月社会消费品零售总额同比-1.1%,前值-1.8%。7月出口(以美元计)同比7.2%,前值0.5%;进口(以美元计)同比-1.4%,前值2.7%。7月M2同比增10.7%,预期11.2%,前值11.1%;新增人民币贷款9927亿元,同比少增631亿元;社会融资规模增量为1.69万亿元,同比多增4068亿元。7月CPI同比2.7%,前值2.5%;PPI同比-2.4%,前值-3%。【查看全文

利润底牌如期亮出,周期超跑赢面扩大——7月工业企业利润点评

一瑜中的

7月规模以上工业企业实现利润总额5908亿元,同比增长19.6%,前值为11.5%。 1-7月累计同比为-8.1%,1-6月累计同比为-12.8%。库存方面,继续去库中,截止7月,库存同比为7.4%,前值为8.3%。【查看全文

成本端连月改善,利润修复继续加快——7月工业企业利润数据点评

华创债券论坛

2020年1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额31022.9亿元,同比下降8.1%,降幅较6月份继续收窄。【查看全文

解读|1—7月财政收支情况综述:收入增长好于预期

锐思维咨询

随着企业复工复产逐月好转、经济稳步恢复,全国一般公共预算收入连续2个月实现正增长,7月份增幅比6月份提高,好于预期。一般公共预算支出增幅回升,直达资金使用和重大项目实施进度明显加快,基层“三保”等重点支出得到有效保障。【查看全文

如何看待地产融资“三道红线”政策?

债市覃谈

根据8月15日21世纪经济报道,监管部门出台房地产融资新规,设置“三道红线”控制房地产企业有息债务的增长。8月20日,住房城乡建设部、人民银行召开重点房地产企业座谈会,研究进一步落实房地产长效机制,形成重点房企资金监测和融资管理规则,会议的召开证实了监管部门开展窗口指导加强对房地产融资的监管。【查看全文

中国大数据市场增速领跑全球

工银投行

中国大数据市场增速高于全球大数据市场增速。中国大数据市场快速发展的有利因素主要来自政策利好、疫情催化、新基建发力三个方面。在2020年中国大数据细分市场中,硬件部分占比超过41%。中短期内,硬件部分仍将保持其市场占比优势;长期来看,软件部分占比将逐步提高。从应用行业分布来看,目前,金融、政府和通信三个行业贡献了中国大数据市场50%以上的规模。未来,随着各行各业数字化的提速,其它行业在大数据领域的投入也会进一步提高。政策利好,技术进步,未来几年中国大数据行业将保持高速增长。从投资角度来看,中短期建议关注数据存储细分领域,长期建议关注数据分析和挖掘、数据安全细分领域。【查看全文

跨国企业二季度中国业务总结

中金点睛

中金“老外看中国”系列产品,旨在通过追踪全球主要跨国公司中国区业务情况,从海外视角透视中国经济和产业近况、以及未来展望。目前,欧美市场二季报已近尾声,我们在本文中汇总了70家跨国企业情况,并归纳为周期、消费、科技等三大类别如下。【查看全文

“双循环”的历史韵脚

中国外汇

“历史是过去的现实,现实是未来的历史”。从“双循环”的演进路径来看,2020年的中国与1913年前后的美国呈现相似的历史韵脚,映射出大国经济发展的一般规律。【查看全文

宽松不再?市场该如何消化?

固收彬法

如何看待货币政策以确定性应对各种不确定性?流动性是否会持续收紧?信用环境是否再度紧张?市场会如何消化应对?天风证券研究所总量团队将为大家奉上每周论势!【查看全文

读懂破产重整计划的那些事儿

大队长金融

由于现行的企业破产法在很大程度上是一部为了国企改革量身定制的“国企破产法”, 加上地方政府在破产程序中的主导权极大, 在此前长期的实践中, 哪怕是资不抵债, 企业真正进入到破产重整或清算程序的仍很少见。近年来, 随着市场化改革的推进和一系列司法解释的出台, “能破则破, 应破尽破”成为了新的指导原则, 哪怕是北大方正这样看上去“大到不能倒”的企业, 也进入了破产程序,更不必说还有青海盐湖这样求着别人让他破产的企业。【查看全文

美元是如何影响世界的?

看懂经济

作为当前最主要的国际化货币,美元对世界经济和金融体系具有广泛而重要的影响。似乎不用详细论证,看看全球对于美元汇率的关注程度就可以窥见美元的重要性。当然,美元这种重要性是存在问题的,当前的国际货币体系也不是最优的,但国际货币体系的演变是一个缓慢的过程,不是一蹴而就的。所以,对于其他国家以及使用美元的市场主体来说,明晰美元是如何对其产生影响的就尤为重要,从而在使用美元过程中注意规避美元所产生的不利影响。在本文中,我们简要分析美元对于其他国家(地区)产生影响的途径,期望助益对于美元作用的理解。我们这里只讨论美元对于其他国家(地区)的影响,而不讨论美元给美国所带来的“嚣张的特权”。【查看全文

区块链应用于金融交易后处理的逻辑和机制

中国基金业协会

近年来,区块链技术以其去中心化、安全性、不可篡改等特点吸引着金融、物流、医疗等各行各业的积极探索,区块链技术的应用场景不断拓宽,推动其落地的项目也在持续运作。要理解区块链在主流金融领域的应用,金融交易后处理(Post-trade Processing)是一个必须研究清楚的问题。此问题也是理解央行数字货币和全球稳定币应用于金融交易场景的关键。本文聚焦区块链技术在金融交易后处理的应用,首先综述该领域现有文献的主要观点,然后介绍金融交易后处理的核心组成部分,在讨论资金和证券Token化的经济学逻辑基础上,分析区块链应用于金融交易后处理的机制和优势,为实现自动化交易后处理提供重要理论依据,最后指出几点未来的研究方向供参考。【查看全文

一图读懂跨境金融区块链服务平台

中国外汇

内详。【查看全文

量化交易策略模型的种类有哪些?

掘金量化

量化交易策略模型的种类有哪些?量化的模型大致分为以下几种:趋势型、回复型、技术情绪型、价值型/收益型、成长型和品质型。【查看全文

澳门博彩债务在内地的司法追偿法律问题探析

国浩律师事务所

澳门地区的博彩业快速发展,由此产生的纠纷也越来越多。其中对博彩债务的司法追偿是内地与澳门两地司法合作的重要内容,更是社会热议话题。本文着重探析博彩债务以及因博彩而衍生的债务在内地的司法追偿问题,其主要问题在于准据法的适用以及公众秩序保留原则这两方面。博彩债务在内地的司法追偿一直不容乐观,但近年来,随着社会的发展与司法的进步,博彩债务在内地的司法追偿已有突破,本文将从法理与司法实践等方面探析问题,并提出解决之道。【查看全文

史上最全整理152个常见财务内控问题及产生原因对照表!

洞见资本

内控是内部控制的简称。指一般公司企业内部的控制运作。内部会计控制是指单位为了提高会计信息质量,保护资产的安全、完整,确保有关法律法规和规章制度的贯彻执行等而制定和实施的一系列控制方法、措施和程序。以下推文对照介绍了152个常见财务内控问题及产生原因。【查看全文

摘要日志 2020年08月26日

2020年产业债评级变动:上调下调为哪般?

国信固收研究

本文梳理2020年产业债的评级调整情况。整体来看,和2018年和2019年类似,2020年产业债评级同时关注利润表和现金流,民企仍是评级下调重灾区。【查看全文

2020年至今新增违约主体全梳理

债券人

近些年以来,信用债市场规模日趋扩大,很好地支持了实体企业、降低了其融资成本,与此同时债券违约案例也有所增多。2014年首例债券违约事件发生以来,2015年、2016年发生债券集中违约事件,2017年这种情况有所消退,而2018年、2019年又开启新一轮债券违约高峰。【查看全文

近期基本面数据回顾—转债行业跟踪第10期 20200826

中金固定收益研究

7月行业用电量同比排名靠前的分别为:信息传输/软件/信息技术服务业、汽车制造业、家具制造业、通用设备制造业、计算机/通信/电子设备制造业、电气机械和设备制造业以及建筑业。同比改善幅度靠前的分别为家具制造业、皮革及制鞋业、农副食品加工业、专用设备制造业和有色金属矿采选业。【查看全文

近期信用债表现亮眼的内在缘由

CITICS债券研究

目前债市面临货币稳+信用缓+经济逐步修复的组合,而长端利率在基本面和资金面的共振下处于震荡行情。相比较而言,近期信用利差压缩、发行利率下行、违约边际放缓,信用债市场表现则更为亮眼。【查看全文

一文了解江浙粤企业债券发展现状

中证鹏元评级

总体来看,广东省企业债发行规模在2020年后来居上,超过了江苏省和浙江省,而在2018年广东省相比江浙仍有明显差距。从江浙粤三省企业债券的构成来看,江苏省和浙江省发行的企业债主要为城投债,产业债占比较低,而广东省在2020年之前则主要以产业债为主。但在2020年1-8月份,广东省发行的企业债券中城投债占比已上升至83%。在发行人数量上,广东省与江浙两省仍有一定差距,这与广东省内区域经济发展两极化,发行人在少数经济发达地级市高度集中有一定关联。相比之下,江苏省企业债发行人分布于全部13个地级市,且向下深入到县级行政单位,使得发行人数量较多。尽管广东省企业债发行人数量较少,但主体级别中枢明显高于江浙两省,AAA主体占比长期高于80%。与之对应的是广东省发行人对外部增信的依赖性极低,而江苏省企业债发行过程中外部增信使用率平均超过60%。尽管在发行人数量、主体级别中枢方面有较大区别,三省份AAA主体发行的企业债券票面利率无明显差距,均随着市场利率逐年下行的趋势保持一致。【查看全文

ABO,模式创新还是名词创新?

PPP知乎

ABO是授权(Authorize)-建设(Build)-运营(Operate)的首字母缩写,源自北京市交通委将地铁的建设运营权授予北京京投公司实施,由其履行业主职能,北京交通委按照合同约定给予建设运营补贴。转换成通俗一点的话,由地方融资平台作为项目业主并由其负责运营,因项目公益性而承担的亏损由政府进行补贴以保证项目财务上的可行。咋一看,项目还是那些项目(即基础设施类项目),主体还是那些主体(即政府和融资平台),目的还是那些目的(即为了融资),这不还是融资平台模式吗?但两者还是有些许的区别,至少ABO应该是改良版的融资平台模式。【查看全文

ABO合规操作: 研判, 局限与启示

新七公政信

业内对于ABO定义仍有较多的观点和争议,但基本上对于授权(Authorize)—建设(Build)—运营(Operate)的核心表述,并没有什么太大的分歧,由于其他区别的意义并不是很大,在这里我们不再一一列举。ABO的定义与其合规性关联不大,影响合规性的主要因素还在于付款条件这一环节。【查看全文

如何玩转项目资本金?

金融监管研究院

我国项目资本金制度发展的二十几年中,主要有以下几部重要的法规,标志这项目资本金制度变革的重要节点,对于调整各项资本金比例的文件,由于并未对资本金制度的核心内容进行修订,笔者在此不做梳理。【查看全文

基础设施 REITs 资产评估的考虑

厦门国金ABS云

2020 年 4 月 30 日,中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40 号)(以下简称“40 号文”),并同步下发《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》征求意见稿(以下简称“指引”)。可以预见,40 号文和指引的发布、实施必将使得国内资产证券化业务得到进一步规范发展,也标志着境内基础设施领域公募 REITs 试点的正式起步,这是证监会在我国资本市场上推出的又一创新举措。【查看全文

公募基金市场数据(2020年7月)

中国基金业协会

截至2020年7月底,我国境内共有基金管理公司129家,其中,中外合资公司44家,内资公司85家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。以上机构管理的公募基金资产净值合计17.69万亿元。【查看全文

《九民纪要》对契约型私募基金内部纠纷裁判影响几何?——以大数据报告为分析模式

国浩律师事务所

本报告拟以数据化的方式呈现契约型私募基金内部纠纷的既有裁判规则,并通过对《九民纪要》相关规定的分析,对未来此类纠纷的裁判变化进行预判,以期为相关方预防风险、减少争端提供帮助。【查看全文

私募股权投资纠纷:管理人如何进行基金清算

金杜研究院

本文主要讨论公司型基金、合伙型基金自行清算的主要流程,并就基金自行清算出现僵局等情形时,如何申请法院启动基金强制清算程序的主要问题作初步探讨。【查看全文

创业板(注册制)VS对赌协议——370家案例研究!

洞见资本

截止2020年7月31日,深圳交易所创业板IPO申报企业共370家。创业板块代表创业创新,包括中小成长企业,自主创业型企业,创业创新型企业等。本文着眼于目前已申报并准备在创业板上市的公司,通过对赌协议理论背景、对赌协议整体分布、行业类别、对赌协议的清理方式及结果等维度客观呈现对赌协议的实务案例情况。【查看全文

“预分红”模式的终结

西政资本

2020年7月31日,浙江证监局发布《关于对KY投资管理有限公司采取出具警示函措施的决定》,其中提及该公司存在“部分基金在底层项目没有回款的情况下向投资者预分红”的违规行为,由此给信托、私募行业带来不小的震荡。【查看全文

浅析利率互换在中小银行债券套期保值业务中的应用

中国货币市场

随着我国金融创新发展和金融业对外开放进程的不断加快,衍生产品业务逐渐成为金融机构管理业务风险、提高创新能力、增强市场竞争力的重要手段。对于中小银行来说,将利率互换等衍生工具纳入投资组合,对于管理债券业务的利率风险、保证盈利的持续性具有重要意义。文章尝试探讨利率互换在债券套期保值业务中的应用并提出相关建议。【查看全文

央行连续多天进行14天逆回购投放意味着什么?

固收彬法

回顾历史,少部分14天及以上期限逆回购投放会出现在非春节或季末月份。具体原因,根据央行公开市场操作公告显示,主要仍是对冲政府债券发行缴款、税期、金融机构缴准、企业所得税汇算清缴的影响。今年8月下旬以来央行进行14天逆回购投放的原因主要还是为了对冲政府债券发行缴款。【查看全文

如何看待市场的“加息”预期?

明晰笔谈

央行持续开展14天逆回购操作引发市场对央行锁短放长、抬高综合资金成本、变相“加息”的担忧。我们认为当前未到货币政策变局时点,央行持续大额流动性投放逐步缓解资金压力,月末资金利率从高点回落后可能扭转市场“加息”预期和担忧,短期内可以关注超跌反弹的机会。【查看全文

最高法大降利率红线,高利贷入刑再加码,《民间借贷新规》解读

董案与新规

2020年8月18日,最高人民法院审判委员会第1809次会议通过《关于修改<关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定>的决定》(法释(2020)6号)。8月20日最高人民法院正式发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,并就《民间借贷新规》召开了新闻发布会。新规出来后,主要的目光都集中在了民间借贷利率保护上限的调整,由原来的两线三区改为当期的LPR四倍。可以说2015年9月1日生效的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》终于完成了它的历史使命。【查看全文

一文看懂3种超储率测算模型及其指导意义

固收汇

近期资金面持续紧张,市场又开始找原因了,这一次找到了超储率降低这个解释,并且搬出了各种模型和数据,这里对各种测算方法进行一个汇总。目前市面上的研究分为2类,一类是只抛结论的流派,以广发、江海为主,其对于7月超储率的预计是1.1%;另一类是搬出具体模型的流派,以天风、光大为主,其模型对于预测8月超储率都有较强的指导意义。对于前者而言,我使用自己找到的简便方法及西宁了推算,得到了大致相同的数据,由于其采用存量的方法测算,将其称为存量模型;后者忽略波动较小的存量,专注于增量的研究,将其称为增量模型。【查看全文

央妈的利率互换送钱来了,报表怎么填?

成于微言

前段时间,央行为加快落地小微企业延期还本付息政策,新推出了货币直达货币政策,实施方式耳目一新。地球人都知道,央妈这次本着送钱来的,就是支持那些听话的孩子,在疫情期间雪中送炭支持小微企业。但怎么送,直升机撒钱有乱发货币放水嫌疑。所以央妈就想了一个妙招,和银行签一个利率互换协议。【查看全文

“缩短放长”,还是“缩长放短”? ——近期央行操作和表述跟踪点评

华创债券论坛

本周前两个交易日,资金面趋于缓和,但市场对货币政策的预期出现波动,主要是14D逆回购重启情况下,引发市场对央行“缩短放长”的疑虑,担忧央行有主动引导资金价格上行的意向。【查看全文

货币政策预期差源自何处?

兴证固收研究

货币政策重定价是这轮债市调整的逻辑主线。货币政策重定价的过程,也是货币宽松加码预期逐渐破灭的过程。货币政策重定价伴随着短端利率大幅上行,进而推升长端利率。这轮调整中10-1利差是压缩的,且调整后绝对值低于疫情前,意味着货币政策重定价可能是这轮长端利率调整核心矛盾。【查看全文

关于近期房地产系列监管政策的一些看法

任博宏观论道

虽然疫情期间房地产行业的相关政策约束有所放松,但近期房地产业严监管态势重启却颇为引起市场关注,本篇报告对此进行粗浅分析。【查看全文

房企融资闸门再“拧紧”,影响几何?

中国金融四十人论坛

近期,房地产企业融资收紧的新规引起市场关注。上周日(8月20日),人民银行和住建部在北京召开重点房地产企业座谈会。此次会议提出“实施好房地产金融审慎管理制度”,并形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。但会议没有披露规则的具体内容。【查看全文

全球大放水会如何收场?

王涵论宏观

近期市场开始热议通胀问题,并持不同观点。有观点从货币超发的角度认为未来会发生大通胀,也有观点认为需求不足通胀并不会大幅上升。【查看全文

蚂蚁集团上市! 53页深度解读: 商业模式、竞争壁垒、科技与金融

图解金融

1.蚂蚁集团:阿里巴巴孵化的金融科技独角兽;2. 技术能力:协同阿里科技力量,需求导向和前沿开发并重;3. 运营能力:提升客户转化效率和交易促成概率;4. 支付业务:超级流量入口叠加高频场;5. 借贷业务:支付流量变现的利润中心;6. 财富管理:打造一站式理财平台;7. 保险业务:多维度切入保险产业链;8. 总结:回顾与展望;9. 风险提示。【查看全文

中国生育报告2020

泽平宏观

人是经济社会发展的基本要素和动力。由于计划生育政策长期实行,中国人口危机渐行渐近,带来的经济社会问题日益严峻。近年出生人口大幅减少,生育意愿大幅降低,育龄妇女规模已见顶下滑,人口老龄化加速到来……【查看全文

摘要日志 2020年08月25日

2020年7月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年7月债券市场共有2家发行人发生实质性违约,分别为华讯科技与泰禾集团。此外,亚太药业实际控制人所持有的公司股权被司法冻结、正通联合控股股东境外美元贷款逾期等风险事件需予以关注。【查看全文

利率研判基础

睿哲固收研究

债市定价正在变得越来越“灵敏”,月度甚至季度数据(除非出现极大的“预期差”)往往只能用于“事后解释”,而难以应用于“事前判断”甚至“事中跟踪”。更高频率的观察不可或缺,本文介绍如何搭建一套相对完整的高频跟踪体系,以及如何将其应用于利率研判。【查看全文

宽裕流动性之下,整体美元债趋势不改 ——中资美元债跟踪笔记

兴证固收研究

7月中资美元债发行规模环比下降。从行业分布(BICS 2级分类)来看,中资美元债中房地产、银行和金融服务7月的发行规模上位于前三。【查看全文

跨越百年的违约历程和评级制度——美国信用债市场图谱研究之二 20200825

中金固定收益研究

本篇是美国公司债市场研究的第二篇,主要介绍美国公司债市场违约、违约后回收率、评级变迁。对违约率以及违约后回收率的判断是评级最为核心的内容,所以评级的变动与违约高度相关。在经济增长下行或者出现经济危机的阶段,负面评级调整和违约均会出现增长,反之,则会出现下降。由于国内评级制度的建立时间较短,同时也是近几年债券才出现真正的大规模违约,所以研究海外评级制度的发展以及违约情况的变化对境内市场相关领域也有着重要的借鉴意义。【查看全文

项目资本金政策梳理+专项债能否作为项目资本金?

债融小炮

投资项目资本金,是指在投资项目总投资中,由投资者认缴的出资额,对投资项目来说是非债务性资金,项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务;投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益,也可转让其出资,但不得以任何方式抽回。投资项目必须首先落实资本金才能进行建设,这对于我们对涉及项目类债券发行规模测算至关重要(计算用于项目部分不超过项目总投资扣减资本金要求,扣减专项债等债券融资规模等)。【查看全文

违约近百起!城投非标违约风险全解

普益标准

2018年初至今,随着地方债务管理趋严和金融去杠杆政策加码,实体融资环境收紧,城投非标产品延期兑付和违约事件频发,一度受到市场关注。而非标风险事件的持续爆出,使得投资者的风险偏好有所降低,新产品发行受到抑制,进而城投平台融资环境进一步恶化。【查看全文

60家房企案例看5类ABS如何影响房企报表

债券池

房地产ABS已成为房企重要的融资渠道之一,发行ABS对房企财务报表的影响是什么?哪些ABS涉及出表?哪些ABS易被隐藏?本文以60家房企为样本(港股上市29家,A股上市或境内发债31家),全面总结ABS对房企财务报表的影响。【查看全文

2万余个处罚案例揭示:银行100个重要风险点及防控措施

金融监管研究院

本文数据基于法询数据库2万余个银保监会对银行业金融机构的行政处罚。本文案例分析集中在银行业日常业务操作中的重点风险点及相应防控措施。本文以银行业十大日常操作领域中受到监管部门处罚案例为样本,选取2017年至2020年2万余监管处罚案例,依据处罚热点总结出银行业重点风险点,认清重要风险点的基础上制定对应的风险防控措施。【查看全文

商业银行经营情况变化对债市有何影响?

明晰笔谈

2020年8月10日,银保监会公布二季度商业银行主要监管指标。从银保监会数据来看,当前商业银行体系总体呈现净息差维稳、盈利能力有所下降、不良贷款占比小幅上升、贷款核销力度有所加强、拨备覆盖率下降的特点。那么当前商业银行体系的经营全景如何?商业银行经营的变化如何影响银行配置需求?本篇将加以解析。【查看全文

从人民币汇率波动提高视角,探境内外汇市场成熟度提升

中国货币市场

8.11汇改以来,人民币汇率大幅双向波动的特征日益明显。文章回顾了近年来人民币汇率三个高波动性阶段的经济背景,指出汇价波动性的提高,得益于境内外汇市场成熟度的提升,如监管体系不断健全、基础设施建设提速、境内参与机构与客户行为日趋成熟理性等。文章就进一步完善外汇市场建设提出相关政策建议。【查看全文

行业跟踪:全年银行系统计划处置不良资产3.4万亿意味着什么?

志平金融研究

8月22日,银保监会新闻发言人答记者问。其中,对未来商业银行加大不良处置方面,表示:1)上半年银行业金融机构累计处置不良贷款1.1万亿元,同比多处置1689亿元。同时,按照预期信贷损失的原则要求,计提减值准备1.3万亿元,同比增长34.4%。2)下一步在稳增长的同时,做好防风险各项工作。根据今年的实际情况,银行系统计划全年处置不良资产3.4万亿元左右,比去年增加1.1万亿元。银行业抵御风险的能力会进一步增强。【查看全文

实体杠杆率与创业板走势

珞珈山天外飞仙

创业板在上半年走出了一骑绝尘的姿态,但是自7月中旬之后陷入调整,板块内分化加大、同时波动也加大,叠加近期注册制试点、涨跌幅扩大,市场对于创业板走势产生较大的分歧。【查看全文

创业板交易机制变化的定量影响

长江策略

1.创业板涨跌幅扩大,或将放大局部波动,但或难抬升整体波动中枢,反而助于降低个股极端波动(涨跌停)风险。2.中期,剩余流动性充裕维持看多,流动性边际波动暂未破坏存量充裕逻辑。3.持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长股,大金融优选券商地产。【查看全文

宏观经济月报:7月国内经济修复放缓大概率仅是短期现象

国信固收研究

7月国内经济修复放缓,主要体现在可选品消费修复出现明显放缓、基建投资持续回落。【查看全文

结构性存款价量齐跌,银行理财量稳价降—金融机构负债端跟踪7月月报

中金固定收益研究

步入7-8月,货币市场回购利率转为平稳,但SHIBOR和同业存单发行利率持续上行,负债压力的抬升已经开始引发债券市场调整的压力,市场对机构负债情况较为关注。我们继续通过多种渠道梳理相关数据情况,跟踪7月负债端变化情况。【查看全文

央行对冲力度成为关键变量

CITICS债券研究

利率互换(IRS)方面,上周央行基本每天都进行了净投放的操作,但受税期走款及政府债走款影响,全周资金利率上行。上周市场受资金面影响较大,从央行态度层面看,央行在公开市场仍是微量净投放,反映出资金面边际收紧的态度并没有大改变。本周,资金面的重要性仍很大。央行对冲力度成为关键变量,预计互换利率将小幅下行。国债期货方面,受资金面影响有所走弱。国开债方面,现券收益率走势边际上行,仍需关注银行间流动性变化。【查看全文

美国“清洁网络计划”具体措施及影响分析

工银投行

美国“清洁网络计划”是一个旨在针对中国电信运营商、互联网企业、通信企业在美国乃至全球经营的全方位遏制方案,并实现中美电信网络和互联网企业的完全脱钩。我们认为,“清洁网络计划”是一个激进的、充满本国政治企图、不具备现实基础的方向性计划,但确实在部分领域具备实施的现实条件。【查看全文

一文读懂:后疫情时期,香港公司文件如何进行委托公证?

跨境投资圈

近日,随着中国内地和香港疫情反复,两地民众间的正常商务往来大大受限。这对需要办理香港公司文件委托公证的客户来说,造成了不小的麻烦和困扰。鉴于香港公司的股东会/董事会已经被允许以视频会议的形式进行,因此,有客户咨询我们:对于香港公司文件的委托公证,是否也可以不用亲自到香港,而是通过视频见证的方式进行?【查看全文