摘要日志 2020年10月31日

全球疫情再度爆发,大类资产何去何从?——中金债券市场调查2020年10月期

中金固定收益研究

进入10月,关于美国总统大选的进展跌宕起伏,特朗普确诊新冠肺炎后,拜登的领先优势再度扩大,市场已经开始Price In拜登将会获选。不过,鉴于上一次特朗普民调落后的情况下也绝地翻盘,加上这次有较高的邮寄选票,而邮寄选票的递送和统计容易引发争议,因此大选结果仍有悬念。与此同时,欧美的疫情在10月份都再度明显扩散,尤其是欧洲,疫情甚至比第一轮还要严重,虽然总体死亡率低于第一轮,但确诊人数远高于第一轮,而且欧洲小国的死亡率高于第一轮。欧洲的大国,如德国、法国和西班牙等都选择了再度重新封锁,对经济也将造成高于前几个月的冲击,为此全球股市再度下跌。叠加美国第二轮财政刺激暂时未能通过,全球风险偏好近期明显回落。对于中国而言,疫情防控效果仍显著好于全球,虽然青岛和新疆等地有阶段性的疫情反复,但都很快被控制。居民的消费信心和消费需求仍缓慢回升。但经济回升的同时,政策刺激也在逐步减弱甚至退出,包括基建和地产投资都开始放缓。而货币市场利率和债券收益率回升后,信贷额度也开始收紧,从紧货币过渡到紧信用。虽然存单利率仍在上升,流动性格局尚未明显好转,但海内外基本面的变化使得债市的悲观预期也开始逐步转向谨慎,再由谨慎转向乐观,也就是利率处于一个盘顶过程。而境外资金因为中外利差较高和人民币坚挺也选择加速流入中国债券。【查看全文

永续债还值得投吗?

兴业研究

本文对永续债发行状况、迄今为止的续期情况以及19年财政部新规后永续债的条款变动情况等进行了简要回顾。【查看全文

2020年三季度票据市场运行情况

上海票据交易所

三季度,票据市场业务总量33.48万亿元,同比增长1.94%。其中,签发承兑4.83万亿元,同比下降3.06%;背书11.33 万亿元,下降5.68%;贴现2.47万亿元,下降17.95%;交易14.44万亿元,增长15.34%。转贴现和贴现加权平均利率分别为2.75%和3.08%,较上季上升29个和41个基点。【查看全文

规模下滑,业绩回暖——债基与货基2020年三季报点评

债券人

债券型基金规模开始下滑,债券类、股票类配比上升,现金类资产配比下滑。截至2020年三季末,开放式债基资产总值达5.33万亿元,规模环比下滑3.50%。【查看全文

银保监会发函!股份制银行助贷、联合贷业务红线划定!

金融监管研究院

近年来各家银行为了拓展信贷领域的业务,在营销获客、共同出资发放贷款、支付结算、风险分担、信息科技、逾期清收等方面与多类第三方机构开展了合作。这些第三方机构不仅包括银行业金融机构、保险公司、小贷公司、融资担保公司、第三方支付机构等受银保监会监管的机构,也包括从事获客导流、金融科技、委外催收等不属于银保监会管辖的机构。一方面第三方机构帮助银行增加业务量、获客、降低运营成本,但所引发的销售误导、信息安全、资金安全等风险也日渐凸显。【查看全文

36家A股上市银行前三季度净利润同比下降7.70%

任博宏观论道

截至10月30日,全部36家A股上市银行(包括6家国有大行、9家股份行、13家城商行和8家农商行)发布了2020年三季度报告(港股上市银行没有发布季报的要求)。【查看全文

221家创业板申请企业获得VC/PE支持,最新IPO排队企业名单

清科研究

据证监会官网最新披露的排队信息,截至2020年10月22日,中国证监会受理首发及发行正常排队企业207家(未统计科创板、创业板),其中,主板136家,中小企业板71家。终止审查企业有16家。截止2020年10月28日,申请创业板IPO企业421家,私募通数据显示其中221家企业获得VC/PE机构支持。【查看全文

经济动能回升,但外需面临不确定性——10月制造业PMI点评

中金固定收益研究

中国10月官方制造业PMI为51.4,前值51.5。非制造业商务活动指数为56.2,前值55.9。【查看全文

价格环境改善,小企业和就业问题仍存——2020年10月PMI数据点评及债市观点

债券人

10月份中国制造业PMI为51.4%,比9月下降0.1个百分点;非制造业商务活动指数为56.2%,比9月上升0.3个百分点;综合PMI产出指数为55.3%,比9月上升0.2个百分点。【查看全文

基本面向上动能不减 ——10月中采PMI点评

兴证固收研究

2020年10月中采制造业PMI为51.4%(环比-0.1%),非制造业PMI为56.2%(环比+0.3%),综合PMI为55.3%(环比+0.2%)。【查看全文

制造业景气度向中上游传导 | 10月PMI指数点评

中金宏观

10月制造业PMI为51.4,较上月下降0.1,显示制造业仍在稳步扩张。从分项看,新订单指数为52.8,与上月持平,连续第8个月处于扩张空间,生产、原材料库存、从业人员指数均小幅下降。9月非制造业商务活动指数为56.2,较上月上升0.3,为连续第三个月上升。其中,服务业商务活动指数为55.5,较上月上升0.3。建筑业商务活动指数为59.8,较上月下降0.4。【查看全文

10月PMI:库存见底,弱补库周期蓄势待发

李超宏观研究与资产配置

10月中采制造业PMI指数录得51.4%,比上月微降0.1个百分点,仍保持较高的景气度水平。其中新订单指数与9月持平,但在手订单指数和经济动能指标(新订单-产成品库存)均创三年内新高,订单饱满、产成品库存去化,证明需求回暖的进程仍在延续。产成品库存大幅回落3.5个百分点至44.9%,库存已位于底部,即将开启去库向补库的切换,但由于坚持“房住不炒”,未来可能是一轮较弱的补库周期。【查看全文

制造业PMI微幅回落,重点关注采购和库存变化——2020年10月PMI点评20101031

华创债券论坛

10月制造业与非制造业PMI双双超出市场预期,基本面延续修复或仍压制债市情绪,但考虑到下周将举行美国大选,海外疫情持续恶化情况下或有更多欧洲国家实施封锁措施,海外资本市场波动加大可能对国内债市造成影响,值得关注。【查看全文

制造业持续回暖,经济恢复继续扩散——10月PMI数据点评

王涵论宏观

10月制造业PMI由前值51.5微落至51.4,高于预期值51;非制造业PMI由前值55.9升至56.2,高于预期值56。【查看全文

出口加速,就业不足——2020年10月PMI分析

轩言全球宏观

10月31日,国家统计局发布:10月中国制造业PMI为51.4%,前值51.5%;非制造业商务活动指数56.2%,前值55.9%。【查看全文

全球股市何缘大跌?

李迅雷金融与投资

二次疫情比一次更凶猛。9月以来,美国新增病例数再度飙升,可以说开启了第三次大爆发。欧洲疫情二次爆发是从7月下旬开始,当前法国、西班牙每日新增病例数都在4万以上,英国每日新增病例已经突破2万,德国也维持在2万附近。相比较而言,亚洲主要经济体的疫情防控要明显好于欧美。中国自2月份以后,国内疫情没有再出现明显反弹。日本、韩国虽然也经历了一波二次爆发,但很快又防控住了疫情。【查看全文

“十四五”规划要点全面解读

博瞻智库

10月26日-29日,十九届五中全会召开,审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(以下简称“规划《建议》”),对当前的国内外形势、2035年远景目标以及“十四五”规划等作出部署。【查看全文

“十四五”规划:新目标、新定位、新方向

雪涛宏观笔记

我国发展仍然处于重要战略机遇期,但机遇和挑战都有新的发展变化。在统筹中华民族伟大复兴战略全局和世界百年未有之大变局的基础上,保持战略定力,办好自己的事,以一个新的五年规划和二零三五远景规划,明确下一阶段经济社会发展主要目标。【查看全文

2020年1-10月中国房地产企业销售业绩TOP100

中指研究院

内详。【查看全文

摘要日志 2020年10月30日

债券市场利率将持续高位震荡——2020年9月债券市场利率分析及展望

新世纪评级

2020年9月,债券市场发行利率普遍上升;在经济基本面持续向好、新涨价因素逐月上升、政府债券发行规模及净融资规模持续保持高位的影响下债券市场到期收益率震荡上行;资金利率整体保持平稳,但中小银行流动性受结构性存款规模压降影响依然紧张,同业存单发行利率明显上升。展望后期,国内经济恢复持续向好,银行资金面结构性紧张等因素仍将在短期内推动债券市场到期收益率上行;地方政府债券大量发行带来的供给压力将随专项债的发行完毕而逐步消退,收益率上升趋势将随之弱化,预计收益率将保持高位震荡。同时,中美利差走扩、人民币升值等因素使得我国债券市场对境外投资者的吸引力不断增加,或将对收益率形成一定短期扰动,但长期来看,我国经济基本面和货币政策仍为决定债券市场收益率走势的重要因素。【查看全文

2020年9月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年9月债券市场共有3家发行人首次发生实质性违约,分别为天房集团、如意科技与三盛宏业。除债券违约事件之外,吉林神华非公开发行公司债券“17神华01”未能按时偿付本息,由担保人吉林市铁投代偿。【查看全文

城投担保债券违约,究竟是谁的风险?

中证鹏元评级

2020年9月26日,吉林神华集团有限公司发行的“17神华01”发生违约,该债券是吉林神华集团2017年发行的2+1年期私募公司债,由吉林市铁路投资开发有限公司提供不可撤销连带责任担保。此次违约后,根据公开资料,吉林铁投依照担保约定履行代偿义务。【查看全文

企业资产证券化产品报告(2020年前三季度)

中诚信国际

2020年前三季度,企业资产支持证券发行1,001单,发行规模9,925.16亿元;发行数量同比增加326单,发行金额同比上升42.38%。发行产品涉及的基础资产类型主要为供应链、个人消费金融、特定非金债权、信托受益权和CMBS等。融资成本方面,一年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于3.35%~3.85%之间,中位数同比下降约55BP。资产支持票据方面,2020年前三季度共发行资产支持票据产品305单,发行规模合计3,210.39亿元;发行数量同比增加148单,发行金额同比上升72.20%。基础资产类型主要为合伙企业份额、供应链、小微贷款、个人消费金融和融资租赁等,产品期限主要集中在3年期以内。成本方面,一年期左右AAAsf级票据整体发行利率中枢同比下降约41BP。【查看全文

私募股权对赌协议中“业绩补偿+股权回购”组合实务要点简析

私募工坊

在私募股权投资中,股权回购安排是投资人与创始人对赌最常用的方式。除此之外,有部分投资协议中还会同时设定业绩补偿条款作为双保险。投融资主体轻率选择对赌的相对方,盲目运用对赌规则导致对赌失败的情况不在少数,这一点成为理论界批判对赌协议的突破口,并以对赌协议违反公平原则否定其合法性。本文将对同时约定业绩补偿和股权回购情形下相关的司法实践进行探讨,以期为投资双方提供更多的实务借鉴和参考。【查看全文

图解·私募基金行业·私募股权投资基金·投资

负险不彬

私募股权投资基金的投资工作,其业务流程主要围绕投资决策开展,通常包括项目开发与筛选,初步尽职调查,项目立项、签订框架投资协议、尽职调查、投资决策、签署投资协议、投资交割等主要环节。在这一过程中,财务尽调主要关注目标公司的历史财务业绩的情况,并对未来财务状况进行合理预测。调查内容包括企业的历史经营业绩,未来盈利预测、营运资金、融资结构、资本性开支以及财务风险敏感度分析等。其作用在于为投资及整合方案设计、交易谈判、投资决策提供支撑,进而判断投资是否符合战略目标及投资原则。法律尽职调查是对相关法律事务具有法律意义的背景资料进行应有的调查,使相关法律事务的处理建立在客观、全面的信息基础之上,以确保相关法律事务的处理能够达到预期的结果,而不因相关信息在真实性、完整性、全面性、合法性等方面的原因影响预期目标的实现。经过财务尽调与法律尽调,在股权投资之前,需要考虑该项投资的性质、事实和背景,为之选择恰当的估值方法,并结合市场参与者的假设,采用合理的市场数据和参数对目标公司进行估值,明确目标公司的公允价值。【查看全文

政府引导基金和GP之间的挑战及应对策略思考

紫杉财经

一定意义上,引导基金如同硬币的两面,在缓解一级市场资金来源困境的同时,也因过度“返投”要求面临着不少痛点。因此一直以来,在资本市场上,LP与GP的关系都是一个老而常新的话题。【查看全文

征求意见稿后,银行现金管理类产品发生了什么变化?

普益标准

2018年7月20日资管新规补充通知的发布为现金管理类银行理财产品的快速发展提供了广阔的空间,促使现金管理类产品成为各家银行重要的理财产品之一。但2019年12月27日发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)从投资管理、流动性管控、估值等方面强化了对现金管理类理财产品的监管,迫使银行对其进行整改。本文通过对现金管理类产品的现状、《征求意见稿》后这类产品发生的变化进行介绍,分析现金管理类理财产品的发展路径。【查看全文

银行开展跨境电商业务合规要点分析

中国外汇

加快促进贸易新业态发展已成为我国培育外贸发展新增长点、推动外贸转型升级和高质量发展的重要举措。跨境电商作为贸易新业态的一种,正逐渐发挥其在“稳外贸”方面不可或缺的重要作用,并成为外贸发展的新动能。目前,银行办理跨境电商业务主要采用两种业务模式。一是作为第三方支付机的合作银行,为支付机构办理跨境电子商务项下的集中收付汇以及结售汇业务;二是在满足客户身份识别、交易电子信息采集、真实性审核等条件下,申请凭交易电子信息为跨境电子商务和外贸综合服务等贸易新业态市场主体,提供结售汇及相关资金收付服务。【查看全文

干货整理:银行衍生品牌照申请及应用场景

法询金融

衍生品资质近期非常热的原因有两个:第一个原因是关于今年规模猛增的结构性存款,结构性存款是目前中小银行吸收存款的重要产品工具,但问题在于市场上各种“假结构”颇多,所以去年发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》,规定银行发行结构性存款必须要有普通类衍生品的资质,这个门槛可以说是大大提高,目前绝大多数的城商和农商行是被挡在门外。第二个原因是理财子公司的成立,需要重新申请衍生品资质牌照,虽然目前结构性理财还不是一个爆发性的产品,但是衍生品这个工具对于理财产品净值的管理是一个重要工具,利用衍生品来做对冲保持产品净值不跌破1,是衍生品未来重要的应用领域。【查看全文

大行是真心做小微贷款吗?

王剑的角度

去年和今年,国内大行领了投放普惠贷款的任务,领导甚至还专门给配发了弹药——廉价的专项再贷款。然后大行们领了弹药就冲上火线了,这当然是好事。可是,很多小银行反映,原本他们常年耕耘的小微信贷市场,利率出现显著下降,他们感受到了经营压力。这些小银行是些长期受政府和民众赞誉的小微领域功臣,结果反而因为好事而受损,那么这事肯定有问题。【查看全文

上交所、深交所、中国结算修订QFII/RQFII细则,外资持股初始披露比例从26%下调至24%

积募

10月30日,上交所、深交所、中国结算等机构纷纷发布QFII/RQFII相关业务规则,积募为大家快速分享相关要点。【查看全文

港股私有化交易中的债务融资

方达律师事务所

随着中国内地资本市场日趋成熟,眼下正涌现一波原先在香港上市的由中国投资者控股的或拥有大量中国资产的公司的私有化浪潮。这些公司在香港退市,旨在回归内地资本市场重新上市。绝大多数私有化交易有赖于债务融资进行部分筹资,因此,债务融资在私有化交易中扮演着至关重要的角色。【查看全文

理解商品期货及其价值

Chihiro Quantitative Research

近年来,随着FOF投资的兴起,随着CTA基金的良好表现,商品期货逐渐进入人们的视野。对于中低频投资来说,要获得持续稳定的盈利,多资产多策略是唯一的捷径。无论从资产配置的角度,还是因子配置的角度,商品期货具有无与伦比的美丽。作为一种大类资产,商品期货除了能提供诱人的分散性,还能带来商品风险溢价;在商品内通过挖掘有效因子,选择性做多或者做空,抑或是超配或者低配,可以获得因子风险溢价,典型的如趋势跟踪策略。【查看全文

融物 · 融资租赁法律关系的锚点

大队长金融

内详。【查看全文

2020年三季度金融机构贷款投向统计报告

中国人民银行

人民银行统计,2020年三季度末,金融机构人民币各项贷款余额169.37万亿元,同比增长13%;前三季度增加16.26万亿元,同比多增2.63万亿元。【查看全文

2020年三季度小额贷款公司统计数据报告

中国人民银行

截至2020年9月末,全国共有小额贷款公司7227家。贷款余额9020亿元,前三季度减少70亿元。【查看全文

经济结构改善,消费贡献提升——联合宏观信用观察季报(2020年9月)

联合评级

2020年前三季度,各地区各部门科学统筹疫情防控和经济社会发展,生产生活秩序逐步好转,经济运行稳步恢复,经济增长由负转正。从三大产业看,三大产业累计增速全部转正,且三季度第三产业修复快于第二产业。从三大需求看,虽然投资仍然是经济增长的主要拉动因素,但三季度消费对经济的贡献度显著提高,经济结构较二季度改善,内生增长动力加强。【查看全文

三个问题理解出口与出口交货值的差异

一瑜中的

本篇报告讨论的问题是,今年4-9月,出口增速持续走强,而出口交货值却相对偏弱,通过分析两个指标统计口径上的差异,我们作尝试性解释。可能的原因有两个。一是,今年(尤其是2-3季度)规模以下的工业企业出口情况可能较好,导致出口交货值(反映规上)增速持续低于出口增速。(注:PMI新出口订单,今年小企业不如大中企业,或与PMI的样本选择等因素有关)。参考的数据有三个,其一是民企出口情况偏强。其二是,纺织相关产品(包括部分防疫物资),今年出口交货值增速明显不如出口增速。其三是义乌的出口(规下企业更多),2-3季度偏强。【查看全文

非标项目到期是否需要缴纳增值税?

金融二叉树

2016年12月25日,财政部、国家税务总局联合印发了《关于明确金融 房地产开发 教育辅助服务等增值税政策的通知》(财税〔2016〕140号)。2017年6月30日财政部、税务总局发布《关于资管产品增值税有关问题的通知》(财税〔2017〕56号)也就是我们俗称的56号文,规定了资管产品增值税缴纳问题。【查看全文

五中全会公报来了,释放了十大重磅信号

任博宏观论道

2020年10月29日晚,由10月26日持续至10月29日的十九届五中全会公报发布(全文共6149字),此次全会重在审议《十四五规划(讨论稿)》,不过此次公报内容主要是大方向的设计,较为宏观,理解起来可能会比较抽象,可能很多人看不太懂,不知道所以然(每年的政府工作报告会比较具体)。【查看全文

创新、产业、市场、改革——五中全会公报划重点

李超宏观研究与资产配置

十九届五中全会审议通过十四五规划建议,我们认为其中最重要的四个关键词依次是创新、产业、市场、改革。一、坚持科技创新引领,科技是实现结构调整和高质量发展的关键;二、加快发展产业体系,突出“制造强国”,强调以实体经济为着力点;三、形成国内强大市场,把扩大内需和供给侧改革有机结合起来,以高质量供给引领和创造新需求;四、坚持全面深化改革,构建更高水平的市场经济体制,要素市场化改革取得重大进展。公报同时发布了2035年基本实现社会主义现代化的远景目标,延续了2017年十九大报告思路,细化了人均国内生产总值达到中等发达国家水平的目标,并强调平安中国建设达到更高水平。【查看全文

十九届五中全会公报快评:百年开局,向中等发达国家远景目标启航

国信固收研究

2020年10月26日至29日,中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在北京举行,全会听取和讨论了总书记受中央政治局委托作的工作报告,审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。10月29日晚间新华社发布十九届五中全会会议公报,10月30日上午中共中央举行新闻发布会,介绍十九届五中全会精神。【查看全文

五中全会透露重大信号(极简解读)

泽平宏观

中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议,于2020年10月26日至29日在北京举行,审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。【查看全文

以科技创新畅通“内循环”——十九届五中全会《公报》简评

招商银行研究

中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议于10月26日至29日在北京举行,会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(下称《建议》)。10月30日首场中共中央新闻发布会举行,介绍和解读中共中央十九届五中全会精神。【查看全文

两大角度、两个“首次”看五中全会精神——对十九届五中全会公报和发布会的解读

王涵论宏观

10月29日,第十九届五中全会公报发布;10月30日,中共中央举行新闻发布会介绍五中全会精神。【查看全文

客观认识杠杆水平抬升

债券杂志

2020年初以来,国内实体经济部门杠杆水平连续抬升。国家资产负债表研究中心(CNBS)的数据显示,2020年上半年,实体经济部门杠杆水平出现大幅抬升(见图1),较2019年底上升21个百分点,至266.4%,创历史新高。其中,企业部门杠杆率由回落转为上升,二季度较2019年底上升13.1个百分点,至164.4%,创历史新高;政府部门杠杆率上升4个百分点;居民部门杠杆率也上升3.9个百分点。企业部门杠杆率上升幅度明显大于政府部门和居民部门。【查看全文

两分钟带你学金融 | 数字人民币

金融监管与风险观察

2020年10月,1913847名在深圳的个人通过“i深圳”系统成功完成“礼享罗湖数字人民币红包”试点预约登记,有5万人分享了1000万元的数字人民币(E-CNY)红包,中签率2.6%。今年以来,我国法定数字货币研发和测试明显提速。数字人民币已在深圳、苏州、雄安、成都,以及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。这也预示着,数字人民币离面向社会公众推出又近了一步。【查看全文

非法经营?USDT涉刑分析

肖飒lawyer

近日,我们在与一些币圈的朋友们交流时,发现他们对于USDT的性质认定与我国刑事司法实践的认定倾向不一。为避免该种倾向带来的法律风险,本文将为各位读者梳理破坏金融管理秩序的犯罪法益与货币性质外延,分析从事USDT兑换业务的涉刑可能。【查看全文

顺应时势之出口管制利器——简评《出口管制法》

通力律师

商务部于2017年就《出口管制法》征求意见之初即指出, 在世界主要国家和地区均已制定出口管制法的情况下, 我国亟需一部出口管制领域的基础法律, 统领现行出口管制领域的行政法规和规章。2020年10月17日, 《出口管制法》正式颁布, 并于2020年12月1日正式实施。本文将着眼于中国出口管制法律体系的建立, 对《出口管制法》与其他法律的衔接和重要条款进行解读, 并对企业出口管制领域合规提出实务建议。【查看全文

2020年1-10月全国房地产企业拿地排行榜

中指研究院

2020年1-10月,TOP100企业拿地总额25950亿元,拿地规模同比增长10.9%,增长率较1-9月有所上升。TOP100门槛值升至65亿元,环比增长4.8%,TOP100企业招拍挂权益拿地总额占全国300城土地出让金的比例为53%。【查看全文

摘要日志 2020年10月29日

专题研究 | 永续债券为何违约了?

中证鹏元评级

1、永续债市场自出现以来不断扩容,已成为债券市场增长较快的债券品种之一。银行永续债作为创新品种,由于银行补充资本金的需要,在永续债市场占有较大的比重。近年来,在避险情绪上升背景下,永续债信用等级越来越向高等级集中。国有企业一直在永续债市场占据主导地位,民营企业永续债融资近年来出现下降。2、截止2020年10月15日,进行本金展期的永续债共35只,涉及债券金额520亿元,涉及发行主体24家,进行利息递延支付的债券共计13只。发行人如果流动性紧张,或者信用质量恶化导致再融资能力出现下降,选择展期的可能性将会升高;如果发行人再融资利率要高于展期后重置利率,发行人也有较大的动机选择进行展期。3、截止2020年10月15日,国内债券市场共有9只债券违约。这些永续债违约的认定,一是由于发行人破产或进行破产重组,二是,永续债条款限制条件出现。另外,发行人如果违背了永续债条款中的其他相关约定,也可能构成违约。永续债设置了一些特殊条款,比如投资者保护条款,在此情况下,如果触发条件发生,发行人无法执行持有人会议的决议,也可能构成违约。【查看全文

当前的债券市场处于什么样的历史周期?

国信固收研究

5月份至今,债券市场收益率大幅上行,10年期国债收益率已经从最低点2.48%上行70BP,当前收益率处于历史中位数附近。再观察其他利率债品种,1年国债、5年国债和10年国开债收益率也快速上行,10-1期限利差回到1/4分位数,国开国债利差回到中位数以上。【查看全文

结构略平衡——基金2020年三季报点评

股市荀策

①20Q3偏股型基金份额大升,仓位微降。大类板块中,加周期,减科技。②20Q3基金重仓股中电气设备、白酒、军工市值占比明显上升,分别升3.9、2.3、0.9个百分点;医药生物、计算机和传媒市值占比明显下降,分别降4.9、2.7、1.7个百分点。③相对沪深300基准,医药生物、电子和电气设备超配力度居前,分别超配6.1、5.5和5.5个百分点,银行、券商和保险低配力度居前,分别低配9.5、8.1和4.7个百分点。【查看全文

哪些信用债疑似结构化发行?

三万英尺Z

首先要说明下,结构化发行债券虽说有点寒碜,但也不是什么洪水猛兽,并不意味着日后就会违约等等,只不过反映了市场认可度不高。事实上,除非官方披露招投标等数据,否则外界不可能完全精准识别结构化发行的个券。【查看全文

地方政府债券市场报告(2020年9月)

债券杂志

9 月,全国 31 个省、自治区、直辖市、计划单列市[1]及新疆生产建设兵团[2]共发行地方政府债券 237 只,金额合计 7,205.44 亿元。具体情况如下:按债券类型分,发行一般债券 2,122.30 亿元;发行专项债券5,083.14 亿元。按债券性质分,发行新增债券 5,546.23 亿元;发行再融资债券 1,659.21 亿元。按发行场所分,中央国债登记结算有限责任公司(以下简称中央结算公司)发行 2,978.62 亿元;上海证券交易所发行3,346.68 亿元;深圳证券交易所发行 880.14 亿元。【查看全文

采用“合作开发”模式的政府与社会资本合作项目合规性探讨与分析

PPP知乎

自2017年下半年以来,随着PPP模式规范严管政策的不断出台,中国的PPP进入了发展的分水岭,尤其是财金(2019)10号文更是对PPP产生了重大而深远的影响,政府付费类PPP项目的实施基本上成为不可能,使用者付费及可行性缺口补助类项目也因财承空间的限制越来越少,大量原采用PPP模式的片区综合开发类项目改为采用了政府与社会资本的“合作开发”模式。笔者在服务地方政府投融资项目过程中,经常受托审查一些县市政府拟签约的“片区合作开发”“城镇综合开发”之类的合作协议或框架协议。在各类媒体上也随处可听可见某地政府与某集团(上市)公司签约某“片区土地综合开发”、“地区整体开发”、“城镇综合开发”、“示范新区开发”等合作开发项目的新闻报道。该类合作开发多是以签署“战略合作协议”“合作(框架)协议书”的形式确定双方的合作关系及合作的主要边界条件;合作的原则基本都是“优势互补、资源共享、合作共赢、共同发展”;合作的内容基本为:城镇化建设、工业园区开发、乡村振兴、农业资源开发、市政基础设施建设、总部基地建设、文旅综合体、城中村改造、园区拓展开发、老旧街区提档升级改造等方面;合作的方式多数为:社会资本方作为项目投资建设人,与市府授权的国有企业或国有平台公司共同出资注册组建项目公司,由项目公司负责项目的综合开发。其中,社会资本方(投资人)主要负责项目投融资、施工和管理,为项目提供资金、技术和管理资源支撑,保证项目的顺利推进。也有部分项目的实施通过引入“开发投资基金”模式开发建设和运营管理。【查看全文(上)】【查看全文(下)

公募基金市场数据(2020年9月)

中国基金业协会

截至2020年9月底,我国境内共有基金管理公司130家,其中,中外合资公司44家,内资公司86家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。以上机构管理的公募基金资产净值合计17.80万亿元。【查看全文

公募VS私募,鱼和熊掌我都要!

资管云

10月21日,证监会官网显示,原东证资管副总林鹏奔私2个月后,准备进军公募行业,其申请的《公募基金管理公司设立资格审批》,已于21日被证监会接收材料。

可就在10月19日,林鹏创立的上海和谐汇一资产管理有限公司的首只产品才刚募集完毕,封闭期为3年的“和谐汇一远景系列”在发行首日便大卖150亿。前脚刚挤入百亿私募队伍,回头就瞄准公募发力,公募真的就如此优于私募?【查看全文

十大要点解读中基协私募基金电子合同管理办法(征求意见稿)

私募工坊

10月28日晚间,中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金电子合同业务管理办法(试行)(征求意见稿)》(简称《办法》),规范私募电子合同业务,这意味着15万亿的私募基金行业将跨入电子合同的新时代!【查看全文

基金的有限合伙人如何行使知情权?

金杜研究院

公司股东可以通过委派董事等方式实质性参与到公司事务的管理中,然而《合伙企业法》明确规定有限合伙人不执行合伙事务,因此知情权对有限合伙人更显重要。有限合伙人知情权主要规定于《合伙企业法》第二十八条第二款,即“合伙人为了解合伙企业的经营状况和财务状况,有权查阅合伙企业会计账簿等财务资料”。【查看全文

商业银行代销业务该如何优化?

普益标准

随着代销业务蓬勃发展,商业银行在代销业务中的责任与义务也随之被放大检视,商业银行因代销业务的纠纷频频发生,诸多代销问题逐步暴露在公众视野之下。商业银行代理业务应该何去何从?本文整理了商业银行代销业务的相关政策法规,并就商业银行代销业务在代销准入、代销产品、代销人员和代销机制等方面出现的问题,提出了相应的优化措施。【查看全文

2020年三季度基金持仓分析:周期、消费加强,科技、医药回落

追寻价值之路

截至10月28日晚10点半,偏股型基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)披露率已达94%,数据披露已较为充分,根据我们对基金三季报披露数据的分析统计,主要得到如下结论:1)2020年三季度市场基金份额及资产净值环比双双上行,新发基金份额继续维持高速增长,同比、环比均大幅提高。2)偏股型主动管理基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)股票仓位略有回落,但当前仍处历史高位。3)行业配置上,周期、消费板块布局加强,科技、医药板块占比回落。4)从集中度的角度看,三季度基金持仓的行业集中度略有分散,不过重仓个股的集中度在三季度持续上升。【查看全文

重磅!2158单共罚没10亿+!2020年监管处罚分析

金融监管研究院

本文数据基于法询数据库2020前3季度银保监会及派出机构对银行业金融机构的行政处罚。本文案例分析集中在银保监对银行业的处罚案由。本文以银行业20个日常业务经营领域中受到监管部门处罚案例为样本,分析2020年前三季度银保监会对银行业金融机构的处罚案由分类,依据最新处罚热点总结出银行业风险热点和处罚重点,认清重要风险点的基础上制定对应的风险防控措施。【查看全文

汇款申请书改了!银行可自行适当调整格式!

跨境金融监管

刚刚!外汇局发布《境内银行涉外及境内收付凭证管理规定》(汇发〔2020〕第17号),主要修订内容为:一是取消对涉外及境内收付凭证印制纸张材质及颜色的要求,二是明确对境内银行电子凭证申报的要求,三是微调境内银行涉外及境内收付凭证的要素名称与填报说明,四是境内银行可根据自身业务对涉外及境内收付凭证的内容和格式进行适当调整。【查看全文

保单质押贷款管理办法公开征求意见

成于微言

保单质押贷款,是指人身保险公司(下称“保险公司”)按照保险合同的约定,以投保人持有的保单现金价值为质,向投保人提供的一种短期资金支持。保单质押贷款金额不得高于申请贷款时保单现金价值的80%。贷款期限应在保单保险期间内,保单质押贷款期限不得超过12个月。保单质押贷款余额超过公司总资产8%的,应当向中国银保监会报告,并列入重点监测。【查看全文

证券行业2020年三季度市场表现分析

新世纪评级

2020年三季度,国内经济修复全面提速,股票市场呈现整体震荡上涨,两融余额同比有所增加。受益于科创板及创业板注册制试点推进,一级市场发行效率显著提升,股权融资规模同比增长明显。债券收益率继续上行,二级市场波动加大,交投活跃;债券发行规模较去年同期小幅增长。从债券发行情况看,2020年三季度,证券行业发债主体信用等级集中于AAA级,行业内主体信用质量较高。从发行利差来看,相较于公开发行产品,私募产品发行利差相对较大。级别调整方面,2020年三季度,有一家证券公司主体信用等级发生变动,为首创证券。【查看全文

证券众筹市场中的人数劣势风险

数字经济法治评论

本报告明确SEC对证券众筹的限制为什么没能解决这一问题,甚至有可能阻碍明智群体的形成。这份报告的结论是进一步的监管干预以引导人群是必要的,通过潜在的监管干预措施,能够增加进行研究的投资者数量,并减少投资者决策的相互依赖性,以促进明智人群的形成。不过,监管层同时还应考虑,鉴于培育群众智慧的内在障碍,对证券众筹限制的措施是否能够被争辩,或是否应停止豁免。文章第一部分将讨论SEC的监管框架,重点是对发行人、投资者和中介机构施加的限制。第二部分将考虑群体理性的界限和个人投资者偏见的相关性,最终评估SEC实施的投资限制和在线中介机构的参与如何影响这些特征。第三部分将分析在没有监管干预的情况下,资金门户是否有能力和激励来促进人群智慧。最后,第四部分将考虑潜在的监管解决方案。【查看全文

新《证券法》赋予投保机构新使命

国浩律师事务所

新《证券法》设立投资者保护专章,其中关于投资者保护机构(以下简称投保机构)地位与作用的规定无疑是浓墨重彩的一笔,这也是新《证券法》的重大制度创新。新《证券法》明确了投保机构在特别代表人诉讼、支持诉讼、派生诉讼、先行赔付、持股行权等方面的职能与作用,标志着我国证券投资者保护事业步入了一个崭新时代。【查看全文

2020年1-7月信托行业股权投资类房地产信托业务分析报告

用益研究

1、2020年1月1日至7月31日,行业内股权投资类房地产信托一共发行计划407只,86个信托项目,规模306.62亿元,平均规模为3.57亿元/个。股权投资类房地产信托占房地产类信托规模的5.8%。2、截止2020年7月31日,共计有26家公司开展股权投资类房地产信托业务,其中光大信托以83.46亿元的业务规模,位列信托公司金额排名的榜首。光大信托和华能信托以10个信托项目并列个数排名的榜首。3、股权投资类房地产信托产品绝大部分都由固定收益组成,有预期收益率;只有少量分层结构化产品和浮动收益型产品。未设预期收益率的产品为少量的固定收益类和全部浮动收益类。浮动类股权投资类房地产信托项目有4个,全部都未设预期收益率。固定类股权投资类房地产信托项目有34个无法查到预期收益率信息。【查看全文

信托公司发展债券投资业务的主要路径分析

中诚信托

目前,我国债券市场存量规模已超100万亿元,位列世界第二,并逐步成为国内外金融机构重要的资产配置领域。在非标转标的大趋势下,如何发展债券投资业务是信托公司共同面对的问题。信托公司可通过现金管理、“固收+”和组合投资、城投债联动投资等结合自身特点,积极探索可行的路径,并需补齐投研、信息和风控等方面的短板。【查看全文

一文读懂这四种城投公司供应链金融模式!

领带金融

供应链金融保理是一个基于供应链金融和保理的交互区域,本文对城投公司供应链金融保理的监管和业务模式进行论述,提出四种常见的城投公司供应链金融模式:(一)政府投资工程项目的正向保理;(二)经营性工程项目建设的反向保理;(三)供应链金融保理资产证券化;(四)商票与保理结合。最后对供应链金融保理在城投公司的应用前景进行了展望,以期为当前实践和未来研究探索提供参考。【查看全文

更加强调经济和居民收入增长的相对目标——十九届五中全会公报简评

债券人

2020年10月26日至29日中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议在北京召开,会后发布公报。【查看全文

工业利润增速回落,企业库存明显回补——1-9月工业企业利润数据点评

姜超宏观债券研究

2020年10月27日,国家统计局公布2020年1-9月全国规模以上工业企业利润总额下降2.4%。【查看全文

国企改革通行手册(2020年版)

任博宏观论道

国企改革到底改什么?这是包括笔者在内的很多人可能到现在都没完全搞明白的问题,但这个问题却很重要。我们结合目前尽可能掌握的一些材料对国企改革这个问题进行一些粗浅讨论。【查看全文

2020Q3中国宏观金融

国家金融与发展实验室

3季度中国宏观经济金融形势继续呈现V型反弹的格局,但在不同领域,反弹力度存在较大差异。【查看全文

图解前三季度宏观经济运行

大公国际

内详。【查看全文

美国大选进展如何?对大类资产影响几何?——10月海外月度观察

华创债券论坛

目前拜登支持率占绝对优势,特朗普连任概率较小,但大选结果仍存在不确定性。本次邮寄投票人数大幅上升,计票时间较长,因此大选结果或推迟落地。【查看全文

2020年中国AI+金融行业发展分析报告

艾瑞咨询

监管政策越发收紧,回归科技属性是行业浪潮:从政策上看《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》的推出,表明了国家对金融业务和大型金控公司(含互联网巨头)整顿的决心,回归技术是行业浪潮也是政策驱动。【查看全文

明年社融怎么看?

明晰笔谈

10月21日易纲行长在2020年金融街论坛上提出,“保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配”。这句话在一定程度上给予了市场预测明年社融增速的锚。根据我们测算,明年社融增速可能会落在11%-12%的区间,明年的宏观杠杆率会非常平稳,以宏观杠杆率的同比增量作为判断指标的债务周期或将在四季度见顶。【查看全文

如何在不确定性与流动性间选择?

固收彬法

美国大选日益临近,市场如何交易不确定性?疫情与疫苗,到底如何看待后续影响?经济向上,央行如何控制流动性总闸门?天风证券研究所总量团队将为大家奉上每周论势!【查看全文

关于数字人民币业务模式的分析与预测

金卡生活

近期,中国人民银行范一飞副行长发文《关于数字人民币M0定位的政策含义分析》(以下简称《政策分析》)明确了数字人民币的基本原则和框架思路。此后不久,深圳市政府联合人民银行开展了数字人民币红包试点(以下简称“深圳试点”)。本文首先对《政策分析》的主要观点结合此次深圳试点情况进行分析和讨论,然后对数字人民币业务模式进行预测。本文谨代表作者个人观点。【查看全文

新专利法修改亮点及解读

大成律师事务所

10月17日,十三届全国人大常委会第二十二次会议通过了《关于修改专利法的决定》。新法将于2021年6月1日起实施,修改的内容主要包括加强外观设计专利的保护力度、增加不丧失新颖性的适用情形、进一步保护职务发明人的权益、新增专利开放许可制度、加大专利侵权的赔偿力度、新增药品专利特殊保护规定等几个方面。新法势必对我们的生活带来重大影响,那么就请和大成律师一起看看新法的具体亮点和调整吧。【查看全文

蚂蚁大起底!值这么贵吗?

结构化金融

从收入结构来看,蚂蚁是一家兼具金融业务和金融信息服务业务的多元化企业。其中,非金融业务的收入和利润占比更高,不适用于金融企业的低估值,而更适用互联网企业的高估值。【查看全文

摘要日志 2020年10月28日

中国人民银行于10月28日开展央行票据互换(CBS)操作

中国人民银行

为提高银行永续债的市场流动性,支持银行发行永续债补充资本,增强金融服务实体经济的能力,中国人民银行于2020年10月28日开展了央行票据互换(CBS)操作,操作量50亿元,期限3个月,费率0.10%。【查看全文

违约链条延长,关联方风险渐显

中证鹏元评级

2020年9月份违约债券10只,其中新增违约债券7只;涉及9家发行主体,其中,3家为首次违约主体,其余均已发生过违约。【查看全文

宽信用拐点初现,警惕违约反弹 ——2020年前三季度债券市场违约分析

金融街廿五

年初以来,疫情暴发导致实体经济遭受重创。为对冲疫情影响,中央实施了定向降准、下调再贷款再贴现利率、创新直达实体经济的货币政策工具、支持企业扩大债券融资等一系列政策措施。“宽货币”向“宽信用”的传导效果良好,前三季度我国债券市场违约情况较去年同期明显改善。【查看全文(上)】【查看全文(下)

2020年9月信用债发行与评级概况

新世纪评级

受各主要券种发行利率持续上行影响,9月传统信用债券整体发行规模不及上月,同比则持续增长;金融债发行量及发行规模环比持续增长,发行规模同比涨幅较上月明显扩大。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上,两家发行人获得A+级信用等级,为当月最低级别,该两家发行人分别为私募债和可转债发行人。【查看全文

组团城投怎么看?

CITICS债券研究

10月19日陕西省发改委、财政厅印发《关于加快市县融资平台公司整合升级推动市场化投融资的意见》(以下简称《意见》),意在推动市县融资平台公司转型升级,提高市场化投融资能力,我们对区域信用环境的改善保持乐观。以平台数量较多的西咸新区为例,我们探讨整合时代下的陕西城投债择券思路。【查看全文

财政部最新表态!否定PPP+专项债模式的合规性!

金融监管研究院

近期,财政部对部分人大代表提出的“关于将部分收费公路专项债券作为PPP项目政府方资本金使用的建议”所作的回复,正式对PPP+专项债模式进行了官方表态,使这一困惑了市场各方人士一年多的争议问题有了比较权威的政策解释。【查看全文

有限合伙制私募投资基金的组织架构设计

投资并购风险管理

相对于有限责任公司制度的资合性特征,合伙企业制度立足于人和性与意思自治,呈现出非常强的开放性特征,合伙企业法对企业运营层面的强制性规范很少,几乎事事可以协商,投资各方有非常大的协议空间,因此,合伙企业法内容虽然少于公司法,但在实践运作中,其条款设计要求很高,应当充分的利用好法律技术手段。不同的企业组织架构对合伙人之间的权利义务关系有着重要的影响,在制定合伙人协议之前,投资者的首要任务是研究各种企业组织架构方案,并从中选择出最能满足自身需求的的企业组织架构。以下推文详细介绍了有限合伙制私募投资基金的组织架构设计。【查看全文

罚单里的中国银行业

银行青年

2020年对于中国经济社会和金融业来说,都是具有标志性意义的一年,是“十三五”的收官之年,也是自2017年启动金融风险集中整治的第三年。其间,银保监会开展了市场乱象专项整治行动、市场乱象整治工作“回头看”;持续完善公司治理规制,不断强化公司治理意识,深入开展股权和关联交易乱象专项整治等多项金融监管工作。据公开统计数据,过去的三年间,影子银行风险持续收窄,规模较历史峰值压降约20万亿元;今年前三个季度,银行业共处置不良贷款1.73万亿元,同比多处置3414亿元;新提取贷款审计准备金1.54万亿元,同比增长15%。【查看全文

宏观经济形势、社会融资条件与商业银行经营展望

工银投行

三季度经济延续回升,我国将成今年唯一正增长的主要经济体。需求端的消费、投资与出口呈现结构化差异,供给的经济拉动正在减弱,当前经济形势不宜过度乐观。二季度以来,宏观政策逐渐回归中性,预计四季度社会融资将继续回落。【查看全文

2020Q3国内宏观经济

国家金融与发展实验室

从近期一些国家的经济表现看,发达国家居民实物消费恢复较好,但就业、产能利用和服务消费恢复却仍在半途,一些受疫情冲击严重的新兴经济体,处在非常缓慢的复苏进程中。综合全球疫情发展和一些经济指标,主要有以下判断:一是在有效和足够的疫苗或高效治疗手段推出之前,全球新冠疫情累计确诊和死亡病例还会持续攀升,但其对经济的冲击力度逐渐衰减;二是在疫情持续情况下,各主要国家货币政策仍将维持宽松,但一些国家的财政救助可能出现暂停和缩水局面;三是全球经济的恢复仍会持续,但斜率正逐步趋缓。【查看全文

外资资管机构如何参与和影响国内金融市场?

普益标准

国内金融市场的开放历程始于1979年允许国际金融机构和外资银行在中国设立代表处。1981年,监管层允许外资机构在华设立营业性机构,并在经济特区开展试点。1992年,上海试点保险市场对外资开放。1994年,商务部出台《中国外资金融机构管理条例》,首次以法规的形式对外资金融机构在中国设立外资银行及相关机构设定了准入条件和监管条例。1995年,广州试点保险市场对外资开放。2002年,QFII(Qualified Foreign Institutional Investor,合格境外机构投资者)资格授予境外机构,允许境外机构投资A股股票、国债、可转债、企业债券等国内资产标的,实行总额审批制度。【查看全文

疫情期间及其后的我国经济

中国货币市场

文章分析了疫情期间我国经济的受挫和复苏状况,指出面对疫情,中国经济展现韧性,目前已逐季复苏。疫情后我国经济将回归潜在增长轨道,进入年均增长4%~6%的中高速增长期,劳动力素质是强劲增长的决定性因素。中高速增长的四大驱动力量为科技提升、产业升级、城市群崛起和进一步改革开放。【查看全文

百家房企分析:“三道红线”之现金短债比

中指研究院

本文从中指风险测评系统中选取了100家上市企业作为样本,根据企业2019年销售额划分为3000亿以上、1000-3000亿、500-1000亿、300-500亿、100-300亿和100亿以下共六个阵营,并依据2017-2019年公布的财务数据,从“三道红线”的角度对房企进行分析。上期文章从负债率分析(点击查看),本次重点从现金短债比角度进行分析。【查看全文

“三道红线”新规后授信额度与融资金额的谈判

西政资本

众所周知,“三道红线”新规主要针对的是开发商的高负债率,重点指向的就是开发商的杠杆率。“三道红线”新规施行前,开发商基本都是希望杠杆越大越好,“三道红线”新规施行后,我们前融机构却都希望开发商的杠杆越小越好,不过开发商却仍然希望在控制负债率的情况下把额度和杠杆放大,因此在当前的地产前融业务谈判中,除了融资成本需要不断地磨,授信额度和融资金额如何设定并找到双方的平衡点也是当前难度较大的技术活。【查看全文

美国房地产市场将如何影响通胀?

明晰笔谈

新冠疫情发生以来,美国经济基本面受到了较为严重的冲击,消费、出口和就业等多个领域都进入到缓慢的修复当中。但值得注意的一点是,美国的地产市场在疫情期间虽然也受到波及,但当前美国房地产销售以及房价情况均表现抢眼。与此同时,当前美国的通胀水平也出现了明显抬升,如何看待当前美国房地产市场的亮眼表现?房价的波动又将如何影响美国的通胀水平?本文针对以上问题展开讨论。【查看全文

当前中美关系下高净值个人的税务风险与应对措施

金杜研究院

2020年对全世界都无疑是充满挑战的一年,而中美关系更是因新冠病毒、全球经济下行及其他政治外交原因而日渐紧张,美国也因此采取了一系列限制或制裁措施。目前美国主要的制裁手段包括将部分中国企业列入由美国商业部发布的“实体名单”,“实体名单”上的企业在进行美国产品和技术的出口、转口和转让交易前必须申请并取得相关许可证。除“实体名单”外,美国财政部海外资产控制办公室也有其单独的制裁名单,即“SDN名单”。在“SDN名单”上的个人或企业被称为“被禁主体”,其财产和财产权益将被冻结且美国公民被禁止与“被禁主体”有任何经济贸易往来。除此之外,美国政府也同时加强了对美国境外的美国公民和税务居民的监管与调查,而对于拥有美国居民身份的有关人士,尽管来自美国政府直接的经济贸易制裁较少,美国政府却可以通过其全球税收体系给该类居民带来新的税务合规方面的挑战。【查看全文

量化交易系统设计细节

掘金量化

一个交易系统通常由入场信号,过滤条件,出场信号组成。但是设计一个完善的交易系统还有很多其他的细节需要考虑,比如如何评估策略有效性,如何利用组合来提高收益风险比等等。本文将详细的介绍在实战中如何来设计一个完善的交易系统。【查看全文

数字货币的兴起

邮银研究

Alipay(支付宝)、Libra(Facebook推出的电子货币)、M-Pesa(Vodafone在肯尼亚推出的电子货币)、Paxos(与比特币合作的一种电子货币)、Stablecoins(稳定币)、Swish(瑞典移动支付平台推出的电子货币)、WeChat Pay(微信支付)、Zelle(美国移动支付平台推出的电子货币)以及其他类似的数字货币正在增加。作为消费者,我们应该怎么看待这些新的数字货币形式?它们还是货币么?它们之间有什么关联?人们真的能从这些迅速普及的新业务中受益吗?如果可以,它们会是什么?从银行角度出发,当今这些货币通常是在哪里创建和管理的?中央银行可能会做出怎样的反应?这是一个从这些快速转型中受益的机会,还是说需要进一步规范和监管?【查看全文

论破产重整中对逾期申报债权之处理

国浩律师事务所

在破产程序中,不论是清算还是重整,逾期申报债权的情况经常发生,《企业破产法》对清算程序中逾期申报债权的处理有相对明确的规定,但对重整程序中逾期申报债权的规定比较模糊。笔者通过本文分析,认为重整程序中逾期申报债权人可以补充申报,但补充申报期限应限定在重整计划执行完毕前。另外,对于逾期申报债权的法律效力问题,笔者认为应当区分逾期申报债权人的主观过错程度予以区别对待,对于恶意逾期申报者应建立惩罚机制,使之承担不利的法律后果。【查看全文

币圈投资者,慎入“代投”陷阱?!

肖飒lawyer

在投资币圈项目的一众参与者中,常有“代投大哥”振臂一呼:或是强调自己了解币圈私募项目优劣,实操经验丰富;或是透露自身持有特殊资质,拥有优质私募项目的额度。那么,投资者是否可以信赖这些收集资金的主体,“代投大哥”的操作通常会涉及哪些法律风险?本文旨在对该等问题作出分析,供各位读者参考。【查看全文

中国城市人才吸引力报告:2020

泽平宏观

人口是一切经济社会活动的基础,人才更是第一资源。我们在前期系列报告中提出“人随产业走、人往高处走”的逻辑,指出人口正持续向大城市及大都市圈集聚。随着人口红利消逝、人才价值日益凸显,恒大研究院和智联招聘联合推出“中国城市人才吸引力排名”报告,以期准确把握人才流动趋势。【查看全文

小荷才露 — 简析《个人信息保护法》草案的实践影响

通力律师

自2016年国务院公布的《“十三五”国家信息化规划》提出“推动出台……个人信息保护法”以来, 在漫长的等待之后, 全国人大常委会终于在2020年10月21日对外公布了《个人信息保护法》草案(下称“草案”)的全文。草案不仅仅对于现有的个人信息保护标准进行了重新定位, 还对很多长期以来一直处于“灰色地带”的实践进行了明确。本文将主要集中探讨草案中现有规定对企业处理个人信息商业实践的潜在影响。【查看全文

摘要日志 2020年10月27日

2020年9月债券市场发行概况与政策汇总

新世纪评级

2020年9月,债券市场发行规模环比小幅下降,结束连续两月的增长,同比则持续增长且增幅扩大;全市场净融资额不及上月,其中公司信用类债券净融资降至今年以来最低水平;债市存量规模已较上年末增加13.91万亿元。【查看全文

为什么本轮债熊未看到信用利差走阔?

债市覃谈

历史上牛转熊初期,往往伴随信用利差走阔。历史上债市牛熊转换过程中,从债牛转债熊时利率的抬升往往伴随信用利差走阔,如2010年9月-2011年9月、2016年10月-2017年4月;而债熊进入债牛初期往往伴随利差的压缩,2011年10月-2012年6月、2014年1月-2014年6月。而本轮债熊运行至今,并未发生信用利差的大幅走阔,信用利差5月以来基本维持收窄态势,期限利差、评级利差均收窄。【查看全文

上市公司融资之可转换公司债CB

ListCo

内详。【查看全文

单SPV结构CMBS产品的实操难点与政策梳理

结构金融论坛

传统CMBS项目一般采用“信托+专项计划”双层结构设计,而仁恒三亚皇冠假日酒店CMBS项目则突破传统,采用了无信托单层SPV结构,直接由专项计划受让借款债权,将物业资产抵押给专项计划管理人,从而实现了优化交易结构、去通道、降低企业融资成本、提高资产证券化发行效率的作用,具有创新示范效应,据此,今天我们就来梳理一下单层无信托CMBS产品的操作难点与相应政策。【查看全文

中国公募REITs试点的杠杆率问题研究

REITs Forum

短期来看,在基础设施REITs试点过程中,杠杆率限度的设定需要考虑市场建设初期投资者不成熟、REITs运营和扩张中存在道德风险以及金融体系的不协调性所可能引发的各种问题,相对谨慎的杠杆率约束具有合理性;而从长期来看,若要真正将我国公募REITs市场培育成为优质的万亿级市场,杠杆率限度的设定不仅要考虑道德风险的防控,还要考虑符合REITs价值创造的市场逻辑。【查看全文

基础设施公募REITs监管规则要点梳理

中国REITs

自2020年4月证监会、发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号)以来,证监会正式发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(证监会2020【54】号公告),发改委两次就试点申报发布通知,沪深交易所也就公开募集基础设施证券投资基金业务管理办法、发售指引等文件面向社会征求意见。本文对上述监管文件进行了全面梳理,希望读者能够通过本文对基础设施公募REITS要点进行全面了解。【查看全文

私募股权基金|投资人、管理人收益分配模式

阿尔法与贝塔财

私募投资基金利润的分配模式属于基金重大经济条款,在基金募集中是投资人最为心关心的问题之一。私募投资基金利润的分配顺序在英语里的俗称是Distribution Waterfall,代表着基金利益流向的先后顺序。【查看全文

全国273家银行理财能力排行榜(2020年3季度)

普益标准

综合理财能力:全国性银行排名前五的依次为兴业银行、中国工商银行、中国光大银行、华夏银行和中国银行;城市商业银行排名前十的依次为江苏银行、南京银行、北京银行、宁波银行、青岛银行、杭州银行、上海银行、徽商银行、汉口银行和大连银行;农村金融机构排名前十的依次为广州农商银行、重庆农商银行、江苏江南农商银行、青岛农商银行、上海农商银行、江苏苏州农商银行、广东南海农商银行、武汉农商银行、东莞农商银行和吉林九台农商银行。【查看全文

违法调查措施,金融监管新要点?!

肖飒lawyer

近日,广州某商行女“行长”诈骗大案落下帷幕,虚构银行“过桥”业务,提供虚假房产资料抵押,十几年来骗取64名集资参与人人民币3.12亿元、港币332万元,最终被判无期徒刑。恰逢《中华人民共和国中国人民银行法》修订草稿征求意见稿公布,借此我们谈一谈人民银行法修订带来的新变化。【查看全文

G13押品分拆案例

成于微言

G13作为新设计的押品报表,该表主要反映填报机构贷款及买入返售业务中押品价值及对应的融资余额的情况。G13押品填报内容本质是取银行用信管理和担保管理的交集,填报时需要注意以下几点。【查看全文

资金面仍有波澜,互换将维持震荡

CITICS债券研究

利率互换(IRS)方面,上周央行继续加大公开市场投放,全口径净投放资金1400亿,但是受到税期影响,上周资金面边际收紧,但未及预期般紧张,因此互换利率未跟随资金利率上行。本周资金面存在一定压力,另需关注预期差带动的利率波动,预计互换利率将维持震荡。国债期货明显收涨,债市情绪较好推动国债期货走强。国开债方面,现券收益率有所走强。【查看全文

行业重心转向开门红,资负两端共振望超预期——保险行业2020年9月保费数据点评

欣琦看金融

行业负债端保费延续稳步增长,其中人身险行业重点聚焦21年开门红,当期保费增速有所放缓,财险行业非车险快速增长推动整体保费平稳增长,维持“增持”评级。【查看全文

信托的征税规则亟待明确——某家族信托案例引发的思考

金杜研究院

近日,一则宣传案例引发了我们的兴趣与思考。案例中客户设立了家族信托,随后该家族信托与客户共同设立合伙企业,再由合伙企业收购客户指定的目标物业。物业经营产生的收益,通过合伙企业分配至家族信托后,家族信托将对该收益进行投资管理,实现财产的保值增值。客户可通过设置家族成员为家族信托受益人,按照符合自己意愿的方式保障家庭成员的生活。在该案例下,家族信托取得的物业经营收益应如何进行税务处理呢?【查看全文

单月利润增速回落,库存去化压力仍大——9月工业企业利润数据点评

华创债券论坛

2020年1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额43665亿元,同比下降2.4%,降幅较8月份继续收窄。【查看全文

补库存趋势延续,黑色有色利润领跑——9月工业企业利润数据点评

王涵论宏观

1—9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额43665.0亿元,同比下降2.4%,降幅比1—8月份收窄2.0个百分点。【查看全文

经济循环日益畅通——2020年1-9月工业企业利润数据点评

招商银行研究

1-9月规模以上工业企业利润同比下降2.4%,降幅比1-8月收窄2个百分点,保持改善趋势。9月当月规上工业企业利润同比增长10.1%,较上月回落9个百分点,但增速仍处于高位,连续5个月正增长。三季度企业利润同比增长15.9%,增幅较二季度扩大11.1个百分点。【查看全文

为什么9月利润增速明显回落?——2020年1-9月工业企业利润分析

轩言全球宏观

10月27日,国家统计局发布1-9月全国规模以上工业企业绩效数据。【查看全文

工业企业已进入主动补库存阶段——2020年9月工业利润点评兼债市观点

债券人

2020年1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额4.37万亿元,同比下降2.4%,降幅比1-8月份收窄2.0个百分点;9月,规模以上工业企业实现利润同比增长10.1%,增速比8月回落9个百分点。【查看全文

消金漫谈2020三季度业务复盘

消金漫谈

2020年,似乎与往年不同,总有一种忽快忽慢的错觉;消金行业的三季度,在错愕和观望中悄悄滑过;10.19统计局数据显示,GDP在三季度增长4.9%;连同二季度增长3.2%,已经追平一季度的-6.8%;总体实现增长0.7%。【查看全文

我国货币政策调控面临的挑战及建议

清华金融评论

当前全球经济金融环境极其复杂,内外部不稳定、不确定因素较多。尤其在国内经济下行压力不减,特别是在贸易摩擦压力尤存、全球新冠疫情持续冲击、金融市场动荡不安等因素冲击下,货币政策调控面临诸多挑战。本文提出未来须重点处理好五大关系,助力经济发展稳步前行。【查看全文

我国三大产业发展现状及基于双循环的发展方向

债券杂志

新冠肺炎疫情对实体经济冲击较大,但我国疫情控制早、产业韧性强。自今年二季度以来,我国工业率先恢复,消费逐步企稳,能源、粮食保障有力,主要行业复苏势头良好。展望未来,境外疫情形势依然严峻,风险仍可能通过产业链、价值链向我国传导,与我国内部风险相互交织,增加了不确定性,但市场格局、经营模式和消费特征的变化也将带来结构性机遇。党中央在这一关键时期提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”的新发展思路,为我国化解内外部风险、加速产业升级、深化对外开放指明了方向。【查看全文

关于算法交易在国内外金融市场应用及管理情况的研究

中国货币市场

上世纪70年代以来,随着金融科技水平的快速提升,借助计算机进行交易决策和执行的算法交易蓬勃发展,被广泛应用于股票、外汇、期货和期权等国际金融市场,并且呈现出智能化的发展趋势。为规范算法交易开展,防范可能带来的市场风险,各国监管机构及行业准则均制定了相应的管理规定。从国内来看,算法交易主要应用于股票和期货市场,外汇市场尚处于起步阶段。本文研究了国际及国内市场算法交易发展情况及管理经验,并就国内外汇市场算法交易的应用提出相关建议。【查看全文

蚂蚁研究报告

泽平宏观

脱胎于互联网的蚂蚁集团迅速崛起,即将以2.1万亿元的估值登陆资本市场。【查看全文

肢解蚂蚁

任博宏观论道

由于本周四进行申购(10月29日),最近成为市场关注点的蚂蚁和老马,预计关注热度后续还会进一步上升。实际上蚂蚁也是除金融业之外少数能够同时进行A+H股上市的企业之一。通读蚂蚁集团的招股说明书,便会发现本身崇尚小而美的蚂蚁并不小,其历史变迁过程俨然类似一段蚂蚁搬家的过程。【查看全文

最新版:企业集团财务公司计算公式(2020版)

金融监管研究院

企业财务公司作为一类“特殊”金融机构,在企业集团中扮演着“银行”的角色。其主要职能除集中管理集团资金、降低财务成本、提高资金使用效率以外,还可经监管部门审批后开展产业链金融服务、发行金融债券等业务。【查看全文

询证函与诉讼时效的关系

高杉LEGAL

询证函能否构成诉讼时效的中断和债务人对原债务的重新确认?【查看全文

企业无偿借款给个人,涉税风险高!

犀牛财税

财税〔2016〕36号文件附件1第十四条规定,下列情形视同销售服务、无形资产或者不动产:(一)单位或者个体工商户向其他单位或者个人无偿提供服务,但用于公益事业或者以社会公众为对象的除外。上述文件规定的主语是“单位或者个体工商户”,不包括“其他个人”,因此,个人无偿借款给企业不涉及增值税。【查看全文

摘要日志 2020年10月26日

表内定存量价齐升,表外理财量升价稳—金融机构负债端跟踪9月月报

中金固定收益研究

我们继续通过多种渠道梳理相关数据情况,跟踪9月负债端变化情况。【查看全文

各省信用债券违约情况大盘点

债券民工

华晨集团的债券违约,没有最起码的沟通和协调,直接断崖式的崩溃了,让整个债券市场为之震惊。当债券违约成为一种常态,或许是投资者需要习惯和适应了。既然债券违约无法避免,那就让我们了解一下目前信用债券市场的违约现状。债券民工根据wind数据(添加债券民工个人微信,获取债券违约大全统计),对各省的信用债券违约情况进行盘点,从违约债券余额、余额违约率、违约债券只数、违约发行人个数、发行人个数违约比率五个维度进行统计分析。【查看全文

稳基建地方债持续发力,提效能债券期限显著延长——前三季度地方政府债券市场运行总结

中债资信

2020年三季度地方债供给放量,前三季度累计发行地方债56,789.45亿元,规模较去年同期增长35.79%,发行节奏仍较快。其中,一般债发行19,822.66亿元(占比34.91%),专项债36,966.79亿元(占比65.09%);发行方式全部为公开招投标;资金用途方面,新增债发行43,045.66亿元(占比75.80%),借新还旧债发行13,743.79亿元(占比24.20%),置换债券未发行。【查看全文

2020新增地方债发行进度:一般9526/9800,专项35414/37500

郁言债市

根据Wind地方债数据,截止10月26日已发布的发行计划(至10月30日),2020新增地方债发行进度:一般债9526亿元,全年额度9800亿元;专项债35414亿元,全年额度37500亿元。其中专项债除2000亿元作中小银行资本金额度,接近发行完毕。【查看全文

“1+N”型供应链资产证券化发展的新方向-供应链票据

联合评级

自2016年7月,深圳证券交易所推出市场首单供应链金融资产证券化产品以来,该类项目发行量逐年攀升,大量中小型供应商通过这类金融产品得到了资金的提前回收,加速了自身经营的运转。“1+N”型供应链资产证券化项目经过近几年的发展,形成了接受度较好的项目构建模式,近期的供应链票据项目在延续该种项目的结构上,又引进了电子商业汇票作为结算工具,有了一定的创新和发展。笔者对这两种结构进行了比较,并对供应链票据项目的独特风险点进行了总结和思考,希望有助于投资者更好的把握风险。【查看全文

一文看懂国有资本参与私募股权基金的风控要点

积募

在金融降风险以及资管新规下影子银行资金回表的要求下,政府地方债直接投资面临着投资边际回报降低、债务规模高企的困境,PPP、政府投资母基金、政府引导基金受到极大制约。而另一方面,地方国有企业拥有较大规模的优质资产及利润结余,鼓励国有企业参与股权投资对引导社会融资、激发国企混改具有良好促进作用,国有资本近年作为私募股权投资基金出资人在数量和资金规模上呈快速上升趋势。以下推文详细介绍了国有资本参与私募股权基金的风控要点。一起来学习吧!【查看全文

商业银行2020年三季度市场表现

新世纪评级

2020年三季度,商业银行金融债券和次级债券发债主体中共有21家银行涉及主体级别调整,其中15家为级别调升,其中6家为级别调降。从债券发行情况来看,18家银行发行金融债1530亿元,24家银行发行二级资本债3670.50亿元,13银行发行永续债1742亿元,永续债发行主体不断扩容。三季度同业存单净融资额为9363.70亿元,到期收益率总体回升,期限利差走扩,银行之间的信用分层继续。【查看全文

从《商业银行法》和《中国人民银行法》的修订,看金融监管趋势

CITICS债券研究

10月23日消息,中国人民银行就《中华人民共和国中国人民银行法(修订草案征求意见稿)》(下称“《中国人民银行法征求意见稿》”)公开征求意见,10月16日,中国人民银行也发布关于《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》(下称“《商业银行法修改建议稿》”)公开征求意见的通知。两次重大法律修订,是否代表了相关部门对于银行的监管进一步加码了呢?考虑当前商业银行的经营环境和未来挑战,监管走势又将如何发展?而官方的监管态度对于其他金融机构乃至整个市场又会产生怎样的影响?本文将带着这些问题逐一进行分析。【查看全文

银行信贷投放十年反思

轻金融

近年来,商业银行信贷投放越来越觉压力,一方面,受国家严监管政策影响,银行对行业和客户选择更趋理性;另一方面,经济下行叠加疫情影响,优质行业的优质客户越来越难挖掘。本文拟通过对商业银行重点信贷行业投放的历史分析,为未来投放提供有益思路。【查看全文

2020年9月上海期货交易所市场综述:国内外有色金属价格多数下跌

中国货币市场

9月,受美国就业市场及制造业持续好转、美元指数持续走高、国内制造业复苏不及预期、欧美等国疫情反复等因素影响,国内外有色金属价格多数下跌。月末,LME三月期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡收报每吨6672美元、1765美元、2405美元、1825美元、14517美元、17494美元,分别较上月末上涨0.1%、下跌1.9%、下跌4.5%、下跌7.5%、下跌5.5%、下跌2%。上海期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡主力合约收报每吨50930元、14145元、19285元、15080元、111700元、145500元,分别较上月末下跌2%、2.7%、3.1%、3.4%、7.9%和上涨0.2%。【查看全文

老马识途

任博宏观论道

人一旦出名后,总喜欢出来讲话、发表各种观点,但也不必奉若神明,需要有自己的判断。老马敢说,金融业也敢听。在一个层级很高的会议上,不同的人在讲着不同的话,但似乎讲话的内容大都波澜不惊,没有引起太多共鸣。不过老马却例外。而这个层级很高的会议就是2020年10月23-25日举办的第二届“外滩金融峰会”。【查看全文

不宜对经济形势盲目乐观——当前宏观形势与大类资产

泽平宏观

三季度中国GDP当季同比4.9%,前值3.2%,前三季度累计同比0.7%。9月规模以上工业增加值同比6.9%,前值5.6%。1-9月固定资产投资(不含农户)累计同比0.8%,前值-0.3%。1-9月房地产开发投资累计同比5.6%,前值4.6%。9月社会消费品零售总额同比3.3%,前值0.5%。9月出口(以美元计)同比9.9%,前值9.5%;进口(以美元计)同比13.2%,前值-2.1%。9月M2同比10.9%,前值10.4%;新增人民币贷款1.9万亿元,同比多增0.2万亿元;社会融资规模存量同比13.5%,前值13.3%;社会融资规模增量为3.48万亿元,同比多增0.96万亿元。9月CPI同比1.7%,前值2.4%;PPI同比-2.1%,前值-2.0%。【查看全文

经济数据没有想象中好?该如何理解

图解金融

内详。【查看全文

土地征收“成片开发”标准解读和建议

济邦咨询

内详。【查看全文

马云痛批资本监管?你多年享受多少监管红利!

金融监管研究院

2020年10月24日,阿里巴巴集团创始人马云上海外滩峰会上表示,昨晚在上海确定了蚂蚁集团的上市定价。同时也痛批监管,尤其资本监管框架是过于陈旧,不能适应未来科技金融发展方向。然后蚂蚁集团是否真的跳出了金融体系尤其系统重要性金融机构外部性特征?资本监管是否过时?蚂蚁集团金融板块是如何赚钱如何获得监管红利?本文正好借着蚂蚁集团招股说明书仔细梳理一遍。【查看全文

《个人信息保护法》草案亮点及展望

国浩律师事务所

《个人信息保护法》草案(以下简称“草案”)于2020年10月21日正式对外公布。作为一部社会关注度高、与技术发展高度结合、对数字经济影响巨大的法律,草案甫一公布,就引来了社会公众的普遍关注和业界人士的热议。不论是草案中抓人眼球的天价罚款条款——“五千万元以下或者上一年度营业额百分之五以下的罚款”,还是其规定域外适用效力、扩充的个人权利等,都值得业内人士和可能成为“个人信息处理者”的主体、国家机关的深入研究。本文仅试图就草案中的若干亮点简要总结,并就草案对未来企业数据合规的方向做初步总结,就草案中关键的“告知-同意”机制、个人的各项权利等问题,均有待进一步地展开论述。【查看全文

精选周报 2020年10月25日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

中国人民银行法将大修 修订草案公开征求意见

新华网

为支持金融业稳健发展,中国人民银行日前公布了《中华人民共和国中国人民银行法(修订草案征求意见稿)》,向社会公开征求意见。意见稿强调金融服务实体经济的根本定位,规定人民币包括实物形式和数字形式,加大了对金融违法行为的处罚力度等。【查看全文

2020年10月20日贷款市场报价利率(LPR)

中国人民银行

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年10月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。【查看全文

证监会修订私募资管规则 加强逆回购风险管理

新浪

证监会对《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》进行修改,并起草了征求意见稿。证监会表示,此举为进一步规范证券期货经营机构私募资产管理业务,有效防控金融风险,更好发挥资产管理业务促进资本形成、深化直接融资、服务实体经济的功能。【查看全文

聚焦9月经济数据

新浪财经综合

国家统计局9月30日公布最新数据:9月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.5%,比上月上升0.5个百分点,表明制造业景气有所回升。非制造业商务活动指数为55.9%,比上月上升0.7个百分点,自3月份以来持续位于临界点以上。【查看全文

中韩双边本币互换协议再次展期

中国人民银行

经国务院批准,近日,中国人民银行与韩国银行(中央银行)续签了双边本币互换协议,互换规模由原来的3600亿元人民币/64万亿韩元扩大至4000亿元人民币/70万亿韩元,协议有效期五年,经双方同意可以展期。中韩两国央行续签双边本币互换协议,将对维护金融市场稳定、扩大中韩间本币使用发挥积极作用,同时有助于促进贸易和投资的便利化。【查看全文

证监会同意蚂蚁科技集团科创板IPO注册

中国证券监督管理委员会 | 网易

近日,我会按法定程序同意以下企业科创板首次公开发行股票注册:蚂蚁科技集团股份有限公司。上述企业及其承销商将与上海证券交易所协商确定发行日程,并刊登招股文件。【查看全文

观点

关注金融数据三大变化

明晰笔谈

2020年10月14日,中国人民银行公布9月金融数据:新增人民币贷款19000亿元、社融规模增34800亿元、M2同比增速10.9%。近期信贷增长重归温和,结构上有何变化?M2增速明显加快是否意味着缴准压力的增大?中长期信贷的走好是否说明经济增长动能的增强?本文将对金融数据中的这三个问题进行详细阐述。【查看全文

基建为何低增——钱都去哪儿了?

李迅雷金融与投资

受到新冠疫情影响,今年财政支持基建的力度明显加大,政府债券比去年多发行3.6万亿,但基建增速却一直维持在低位,最近两月还有所下滑,远远低于年初大家的预期。为何发债高增长、而基建却未大增?钱都去哪了?本专题重点讨论基建的低增长之谜。【查看全文

首批基建REITs落地,如何解读?

债市覃谈

首批基础设施公募REITs方案公布,万亿市场正待开启。2020年8月6日,证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引》,标志着基础设施公募REITs试点的落地推行。截至目前,已有三家企业在上交所或深交所进行基础设施公募REITs的申报发行工作、四家进行筹备工作。随着首批基础设施公募REITs方案的公布,我国基建REITs的发展进入到全新时代。【查看全文

银行负债端压力释放完了么?

中金固定收益研究

银行下半年开始大幅压缩结构性存款,导致负债端出现缺口,从而需要发行存单来弥补,也明显推高了存单利率。进入10月份以来,存单利率仍在上升,但大型银行的结构性存款在9月份已经看到回升。到底目前银行负债端压力情况如何?未来结构性存款压降压力还大么?存单利率还会继续上升么?四季度流动性是改善还是恶化?这些都是债券投资者比较关心的问题,也是我们本期周期要分析和解答的问题。【查看全文

以史为鉴:双循环下的利率汇率组合

CITICS债券研究

近期人民币汇率升值颇受市场关注,高利差+高汇率是当前中国市场在国际横向比较中的突出特点。如何抑制人民币过快升值,在货币政策内外均衡的抉择中,似乎面临两难的境地。从日本泡沫经济的教训和中国经济双循环的长期战略规划出发,我们认为,我国货币政策将会以内为主,高利差+高汇率的状态可能在中长期维持。【查看全文

如何解读人民币快速升值?

中金点睛

10月21日,在岸人民币兑美元汇率一度升破6.65,为2018年7月以来新高。如何理解人民币快速升值?后续人民币与美元汇率走势如何?对各个行业有何影响?【查看全文

人民币汇率是否进入上升通道

明晰笔谈

伴随着人民币汇率的持续走强,市场也普遍形成了人民币汇率是否进入了上升通道的疑问。从人民币汇率走强的原因上来看,我们认为国际收支、美国基本面以及美元周期还有美国大选带来的政治扰动都是其中的重要原因。本文也将从这些角度出发,为大家提供我们对于汇率以及大类资产价格的看法。【查看全文

谁笑到最后?四大AMC、地方AMC、外资AMC,还是AIC?

金融监管研究院

2020年的不良资产市场风起云涌极不平静。后疫情时代经济下行给行业带来的机遇,使不良资产行业逆周期火爆,引发市场各方无限遐想与期待;监管严厉执行回归主业政策,给众多AMC机构造成巨大压力;中美签署第一阶段经贸协议开放外资申请AMC牌照、个贷不良资产批量转让试点启动、放开AIC开展资产管理业务等一系列政策利好又为行业注入新的发展动力。动荡的大环境下,2020年AMC积极应对,努力变革,争取生存与发展的空间,促动行业新一轮大洗牌中,表现出不同的众生相。【查看全文

PPI短期继续回落,中期上行风险未消——兼议PPI的短期和长期预测方法

姜超宏观债券研究

9月PPI同比再度下行。9月PPI环比上涨0.1%,同比降幅小幅扩大0.1个百分点至-2.1%,结束了此前同比增速连续3个月上升的趋势。环比价格表现上,生产资料价格继续上涨,而生活资料价格转跌。分行业来看,受国际原油价格变动影响,油气开采、燃料加工等石油相关行业价格普遍出现回落。【查看全文

消费之辨

伍戈经济笔记

1.消费与老百姓息息相关,且在GDP中占比过半,其恢复快慢牵动人心。“十一”期间携程门票、酒店预订等微观数据同比增速高达100%和40%,而旅游收入等总量指标仍只有去年的七八成。各类消费指标的反差不禁让人困惑:消费究竟是冷还是热?未来走强还是趋弱?2.过去几年消费的同比增速都明显高于投资和出口。但疫情以来,该趋势发生逆转,消费增速开始慢于其它经济动能,且其在经济中的占比也由近年来的上升态势转为下降。不过,最近消费恢复速度似有所加快,实际消费指标已由过去数月的不及市场预期转为超出预期。3.消费的改善取决于居民收入和消费意愿的状况。疫情以来,我国居民消费倾向急剧下滑而收入收缩相对有限。消费倾向能否持续改善或将主导未来消费的恢复程度。与欧美主要依赖财政救助不同,我国消费的改善更多是疫情稳定下民众的自发性行为,消费券等带动有限。4.展望未来,疫情虽时有复发,但对消费意愿的影响边际递减。值得一提的是,随着服务业逐步好转,农民工等低收入者收入恢复加快,而其消费倾向大于高收入者,这有助于整体消费抬升。鉴于投资和出口或边际趋缓,消费回升仍有空间且速度有望快于其它经济动能。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

2020年9月份金融市场运行情况

中国人民银行

内详。【查看全文

境外机构持续增持境内债券——2020年9月份债券托管量数据点评

债券人

截至2020年9月末,中债登和上清所的债券托管量合计为99.38万亿元,相较于2020年8月末净增1.46万亿元,环比增速下滑。【查看全文

2020年9月债券市场分析报告

债券杂志

2020年9月,美国新增非农就业人数不及预期,PMI数据分化;欧元区CPI同比继续下降,服务业PMI回落至衰退区间。国内宏观经济稳步恢复,CPI同比上涨1.7%,PPI同比下降2.1%,制造业PMI升至51.5%,进出口贸易总值同比上升10.0%。本月货币政策操作实现资金净投放4200亿元,资金利率略微下行。债券收益率持续上行,中债新综合指数有所下降。债券市场交易结算量持续增加,债券发行量维持高位,债券存量稳步扩大。境外投资者持续增持人民币债券。【查看全文

债市分析 | 9月份交易所信用债发行规模3,937.72亿元,私募债发行保持高增速

中证鹏元评级

2020年9月份,交易所市场共发行信用债券401只,发行规模3,937.72亿元;发行数量和规模环比分别上升32%和26%,同比分别上升41%和40%。其中,一般公司债发行117只,发行规模1,740.70亿元,环比分别上升7%和16%,同比分别上升16%和44%;私募公司债发行273只,发行规模2,045.25亿元,环比分别上升53%和45%,同比分别上升63%和35%;可转债和可交换债分别发行8只和3只,发行规模分别为53.77亿元和98.00亿元。【查看全文

发行成本再创历史新低,中资美元债市场强劲复苏——2020年三季度中资美元债研究报告

联合资信

2020年三季度,美联储延续各项宽松举措推动美债收益率继续平坦下行,中国国内经济复苏加快,国债收益率有所上行,中美国债利差延续上季度趋势进一步走扩,中资美元债发行成本优势更加明显,人民币走强预期也提升了中资美元债市场上的发债热情。美元走弱分散全球资本持续流入新兴市场,全球投资者风险偏好逐步趋向理性,进一步推动中资美元市场复苏。【查看全文

信用债市场分析与展望(2020年第三季度)

中证鹏元评级

2020年三季度非金融企业信用债发行规模环比增长,随着复产复工的推进,货币政策边际收紧回归稳健,债券发行利率有所上行。【查看全文

2020年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究

新世纪评级

2020年前三季度债券市场主体信用等级保持了较高的稳定性,全市场AAA~AA级稳定性均高于92%。与上年同期相比,等级向上迁移和向下迁移的数量均有所增加。从债券类型来看,2020年前三季度各类型债券发行主体信用等级基本保持了较高的稳定性,各券种AA级及以上等级的稳定性均在80%以上。分机构来看,大公稳定性显著低于其他评级机构,新世纪评级等级稳定性表现较好,AA级及以上级别稳定性在93%以上。【查看全文

地方债供给高峰将过,棚改专项债发行不减——2020年9月地方债观察

兴证固收研究

9月新增地方债发行依然维持在高位,2020年9月合计发行地方债7208.9亿元,其中新增专项债发行规模高达4686.7亿元。2020年1-9月合计来看,地方债发行5.68万亿元,高于2019年同期的4.18万亿元。【查看全文

私募基金管理人登记及产品备案月报 (2020年9月)

中国基金业协会

2020年9月,在中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)资产管理业务综合报送平台(以下简称“AMBERS系统”)提交私募基金管理人登记申请的机构152家,办理通过的机构131家,其中,私募证券投资基金管理人62家,私募股权、创业投资基金管理69家。2020年9月,协会中止办理16家相关机构的登记申请,注销机构98家。【查看全文

2020年中国股权投资创投机构排名

紫杉财经

清科研究中心采用专业、科学、可量化的方式从机构的管理可投资中国资本量、募资金额、投资案例数量、综合回报水平等多角度,基于详实数据、真实市场、科学标准评选出2020年VC/PE投资机构排名。【查看全文

2020年海内外对冲基金募资及表现情况对比

积募

2020年,全球遭遇新冠疫情冲击,对冲基金的募资情况受到影响。那么,影响程度到底有多大?疫情期间投资人对于对冲基金的态度如何?积募特别联合东英资管针对境内外的对冲基金募资情况及表现进行简单的介绍。【查看全文

CNH和CNY即期汇率略有升值,CNY-CNH点差缩小—2020年9月境外人民币市场综述

中国货币市场

9月,离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)兑美元即期汇率均略有升值,在岸和离岸月均掉期点差(CNY-CNH)缩小,三种人民币汇率指数环比上升;境外交易所CNH兑美元期货交易量上升。CNH货币市场利率保持合理水平,各期限利率明显上行。【查看全文

2020年9月上海黄金交易所市场综述:各类合约成交额同比增加

中国货币市场

2020年9月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为42,725.4亿元,同比增加20.9%,会员自营和代理业务的交易金额分别为19,771.1亿元和22,954.3亿元。当月黄金成交量为3,881,332.6千克,同比减少36.1%,成交金额15,990.6亿元,同比减少23.4%,日均成交量为176,424.2千克;铂金成交9,314千克,同比增加136.9%,成交金额19.2亿元,同比增加119.2%,日均成交量为423.4千克;白银成交479,169,786千克,同比增加48.8%,成交金额26,715.7亿元,同比增加85.1%,日均成交量为21,780,444.8千克。【查看全文

负债端保费增速稳定,21年开门一炮而红——2020年9月上市险企保费数据点评

欣琦看金融

上市险企寿险保费累计增速小幅改善,财险得益于车险综改前全力抢占市场,保费增速提升。当前21年开门一炮而红,预计负债端增长超预期,维持行业增持评级。【查看全文

保险资金运用:现状、投资偏好与展望

泽平宏观

2020年6月底,我国保险资金运用余额达到20.1万亿,且增速持续提升。当前保险投资现状如何?未来发展趋势如何?【查看全文

融资租赁行业2020年三季度市场表现分析

新世纪评级

2020年第三季度,融资租赁公司发行债券规模合计1623.89亿元,发行主体合计69家。非结构化融资产品中,主体评级为AAA的债券规模占比较高,为93.76%;从发行品种来看,超短期融资券规模占比最高,为32.16%。发行利率和利差方面,2020年第三季度,租赁公司发行的非结构化债券中6个月AAA主体评级债券发行利率和利差的差异最大。从租赁公司性质来看,AAA级金租公司债券的发行利率和利差普遍低于AAA级商租公司债券,AA+级金租债券的利率和利差低于部分AAA级商租公司;在商租公司内部,不同商租公司之间存在一定差异,反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。【查看全文

投资走弱,消费回升,经济上升斜率变慢—2020年9月经济数据点评

中金固定收益研究

1—9月份,全国固定资产投资(不含农户)436530亿元,同比增长0.8%, 1—8月份为下降0.3%。其中,民间固定资产投资243998亿元,下降1.5%,降幅比1—8月份收窄1.3个百分点。从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长3.37%。前三季度,全国居民人均可支配收入23781元,比上年同期名义增长3.9%,扣除价格因素,实际增长0.6%。其中,城镇居民人均可支配收入32821元,增长(以下如无特别说明,均为同比名义增速)2.8%,扣除价格因素,实际下降0.3%;农村居民人均可支配收入12297元,增长5.8%,扣除价格因素,实际增长1.6%。【查看全文

量价齐升,四季度增速有不少不确定性——2020年三季度经济数据点评兼债市观点

债券人

1)初步核算,三季度实际GDP同比增长4.9%(环比增长2.7%);2)9月份规模以上工业增加值同比增长6.9%,增速比8月份加快1.3个百分点,环比增长1.18%;3)1-9月全国固定资产投资同比增长0.8%,而1-8月为下降0.3%,年内累计值同比增速首次转正;4)9月社会消费品零售总额同比增长3.3%,比8月提升2.8个百分点;环比增长2.25%。前三季度社会消费品零售总额27.3万亿元,同比下降7.2%。【查看全文

政策与经济的关系:从预调转为跟随——9月经济数据点评及大类资产展望

一瑜中的

具体而言,关注9月顺周期呈现的五点积极的变化。【查看全文

解读9月经济数据与资产配置

中金点睛

9月经济数据延续复苏态势。展望未来,圣诞季出口能否保持强劲?货币政策何时转向?外围环境如何演变?如何布局资本市场?【查看全文

换挡提速——2020年三季度及9月经济数据点评

招商银行研究

GDP单季同比增速持续上行,但低于市场预期(5.2%),第三产业恢复偏慢是拖累GDP增长的主要原因。2020年三季度,我国GDP增速保持上行,以不变价计,GDP初步核算数为26.6万亿元,同比增长4.9%,较二季度提升1.7pct。分产业看,三大产业增加值当季同比增速均显著反弹,其中一、二产业已基本恢复至疫前水平,但第三产业仍受较大影响,4.3%的当季同比增速显著低于往年水平(去年同期7.1%)。【查看全文

制造业和消费修复或加剧分化——9月经济数据点评

华创债券论坛

三季度GDP增速不及市场预期,9月经济数据则整体偏强,其中工业受工作日影响明显回升,10月可能重新回落;社零则受商业地产后周期消费回升影响修复仍较快,10月增速可能继续快速修复,但年内社零或仍难回升至疫情前水平;投资中地产仍较强,但基建增速偏弱,制造业修复有所放缓;就业目标基本完成,失业率持续降低,基本面数据对债市仍难形成显著利好。整体而言,当前经济仍处在恢复过程中,未来伴随外生冲击的影响消退,政策可能根据经济实际结构进行调整,基本面对债券市场仍存在利空隐患,后续关注经济内生动能的修复情况。【查看全文

当前结构决定未来趋势——2020年9月与3季度宏观经济数据分析

轩言全球宏观

2020年10月19日国家统计局发布9月和3季度宏观经济数据,本报告将分析GDP、工业、投资、消费、净出口的结构与趋势,并更新下一阶段的预测。【查看全文

经济正在接近环比高点——9月及3季度经济数据点评

王涵论宏观

2020年3季度实际GDP同比为4.9%,季调环比2.7%。9月工业增加值同比6.9%,固定资产投资累计同比0.8%,社会消费品零售总额同比3.3%。【查看全文

经济继续走高,消费接棒投资——20年3季度经济数据点评

姜超宏观债券研究

10月19日,统计局公布了3季度的经济数据,如何理解3季度经济走势,未来经济前景又将如何呢?【查看全文

需求端修复速度加快 GDP有望继续反弹——2020年三季度宏观经济分析及四季度展望

民银智库

全球经济缓慢复苏。尽管疫情仍在全球蔓延并在欧洲出现二次反弹,但主要国家经济持续修复,制造业改善总体快于服务业。摩根大通PMI和OECD领先指数均持续回升。分国别看,美国经济缓慢复苏,总统大选选情胶着,联储承诺维持利率近零至2023年;欧洲经济复苏势头有所降温,欧央行和英央行均按兵不动;日本经济逐渐恢复,现行货币政策宽松力度保持不变;新兴经济体开始缓慢复苏,宽松节奏暂缓。展望四季度,由于疫情仍在蔓延,美国大选尚未揭晓,全球经济仍面临诸多不确定风险。【查看全文

如何看三季度经济数据?

李超宏观研究与资产配置

三季度GDP同比+4.9%,低于市场一致预期5.2%。供给端,复工复产基本达成,PMI已连续7个月位于荣枯线上方,工业增加值持续修复,9月更是有超预期的表现。需求端,出口继续超预期,印证我们的判断,Q3净出口贸易顺差达到1.12万亿元,继续对经济增长提供较强的支撑。除此之外,投资增速稳健修复、消费加速回暖。但“三驾马车”均表现强劲,为何GDP投资略低于市场预期?当前我国GDP统计采取生产法+收入法相结合的方式,不过支出法角度的数值能够基本匹配,我们认为GDP与三驾马车表现存在预期差异的核心来自各项数据平减过程中受价格因素的扰动。我们调整四季度GDP实际增速预测值至6%,此前预测值为6.4%,调整全年GDP实际增速预测值至1.8%,此前预测值为2.3%。年初以来,货币政策以保就业为首要目标,维持稳健略宽松的基调,随着失业率二季度以来逐步企稳,货币政策首要目标缺失,从二季度末逐渐转向稳健灵活适度。9月全国调查失业率5.4%,较8月继续下行0.2个百分点,失业压力继续缓解,完成全年6.0%的目标难度较小。我们提示需关注货币政策首要目标由缺失切换至金融稳定而收紧,关注后续重要会议政策表述。【查看全文

制造业保持较高修复速度,但年度累计增速难转正——制造业数据分析(2020年10月)

联合评级

8月制造业投资增速大幅跳升,9月增速虽从高位回落,但剔除8月的基数因素后,9月制造业保持较快的修复斜率。整体来看,8、9月制造业投资保持较快的恢复速度,是国内外需求同步上升叠加企业盈利持续好转共同推动的结果,此外,银行信贷政策对制造业的倾斜为制造业投资恢复提供了资金支撑。从行业角度看,医药、电子以及黑色金属冶炼是制造业投资复苏的最重要支撑。展望四季度,从上述行业看,四季度全球疫情的发展导致对医疗物资以及居家办公产品需求不降,电子、医药制造行业投资依然是制造业投资的重要拉动力量;而随着冬季建筑行业淡季的来临叠加冬季限产,黑色金属以及相关的建筑链条制造业投资增速或将有所下降,对制造业投资拉动作用下降;汽车行业需求与利润大幅改善,趋势良好,9月汽车投资首次转正但仍处于低位,四季度汽车投资具备一定的上升空间。综合来看,四季度制造业投资将继续修复,单月增速有望保持正增长,但全年累计增速或难以转正。【查看全文

不宜对经济形势盲目乐观——全面解读9月经济金融数据

泽平宏观

三季度中国GDP当季同比4.9%,前值3.2%,前三季度累计同比0.7%。9月规模以上工业增加值同比6.9%,前值5.6%。1-9月固定资产投资(不含农户)累计同比0.8%,前值-0.3%。1-9月房地产开发投资累计同比5.6%,前值4.6%。9月社会消费品零售总额同比3.3%,前值0.5%。9月出口(以美元计)同比9.9%,前值9.5%;进口(以美元计)同比13.2%,前值-2.1%。9月M2同比10.9%,前值10.4%;新增人民币贷款1.9万亿元,同比多增0.2万亿元;社会融资规模存量同比13.5%,前值13.3%;社会融资规模增量为3.48万亿元,同比多增0.96万亿元。9月CPI同比1.7%,前值2.4%;PPI同比-2.1%,前值-2.0%。【查看全文

财政进一步发力,4季度仍有较大空间 | 9月财政数据点评

中金宏观

经济复苏带动政府收入增速加快。9月份,一般公共预算收入同比增长4.5%,增速较8月5.3%回落。其中,税收收入增速从7%加快至8.2%,非税收入跌幅从1.4%扩大至4.9%。政府性基金收入增速从7.7%加快至13.9%。一般公共预算收入和政府性基金收入合计,9月同比增长7.8%,较8月6.2%加快。【查看全文

广义财政四季度仍有余力——9月财政数据点评

一瑜中的

1-9月全国一般公共预算收入同比下降6.4%,9月当月收入同比4.5%,为连续4个月正增长。从收入节奏看,1-9月已完成全年预算收入目标78.2%,基本追平去年同期,四季度仅需-1.1%的财政收入增速即可完成全年预算目标。9月税收收入同比增长8.2%,主要税种延续升势。展望四季度,主体税种增幅有望继续随经济顺周期动能回升,带动财政收入累计降幅逐步收窄。9月非税收入同比下降5%,主要因去年9月中央非税收入基数较高。展望四季度,财政收入节奏已同比追平、主要税种已现趋势性回升背景下,动用非税弹性的必要性较低,预计非税收入增长空间较为有限。【查看全文

支出将加快,基建仍可期 ——2020年9月财政数据点评兼债市观点

债券人

2020年10月21日财政部公布2020年三季度财政收支情况:1-9月累计一般公共预算收入14.1万亿元,同比下降6.4%;1-9月累计一般公共预算支出17.5亿元,同比下降1.9%;1-9月累计政府性基金预算收入5.5万亿元,同比增长3.8%;1-9月累计政府性基金预算支出7.8万亿元,同比增长26.6%。【查看全文

财政支出放缓,地方债发行高峰回落——9月财政数据点评

王涵论宏观

1-9月累计,全国一般公共预算收入141002亿元,同比下降6.4%,降幅比1—8月份收窄1.1个百分点;全国一般公共预算支出累计175185亿元,同比下降1.9%,降幅比1—8月份收窄0.2个百分点。【查看全文

经济修复支撑财政收支改善——2020年9月财政数据点评

招商银行研究

10月21日,财政部公布了1-9月全国财政数据:一般公共预算收入增速累计同比下降6.4%;税收收入同比下降6.4%;非税收入同比下降6.7%;国有土地使用权出让收入同比增长10.3%;一般公共预算支出累计同比下降1.9%。【查看全文

财政收入回落,支出增速转负 ——9月财政数据点评

姜超宏观债券研究

9月财政收入同比增速回落至4.5%,但是仍处年内次高点,其中中央(-1.1%)收入增速略有回落,地方(9.2%)收入增速小幅上行。税收收入增速回升至8.2%,非税收入增速降幅扩大至-4.9%。财政收入增速回落主要由非税收入增速下滑所带动。【查看全文

中国互联网金融政策跟踪报告 2020年第9期

金融监管与风险观察

内详。【查看全文

建议先放开三胎:中国人口报告2020

泽平宏观

中国出生人口持续下降,生育意愿大幅降低,老龄化加速到来。我们长期呼吁,尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口少子化老龄化。【查看全文

合规

债券市场制度不断完善,对外开放程度进一步提升——2020年三季度我国债券市场政策回顾

联合评级

2020年三季度,随着国内经济的进一步恢复以及外部经济体需求的逐步改善,我国经济逐步迈向正常状态,主要经济指标恢复增长。在此背景下,监管部门出台多项举措,支持债券市场定向扩容,支持中小微企业债券融资,进一步完善债市体制机制,继续推动债券市场互联互通,加快债市对外开放,同时在违约持续发生的背景下,丰富债市风险管理工具,完善违约处置手段。总体来看,我国债券市场基础制度进一步完善,对外开放步伐不断加速。【查看全文

转债的低价策略是否还有效?

齐晟太子看债

近期市场对低价转债的关注提升,投资者对于2019年的“春季躁动”还历历在目,也有部分投资者在上半年对低价转债进行了下修埋伏。从收益率角度看,低价策略在2019年一季度确实表现突出,那么该策略在今年的表现又如何?是否跑赢了转债指数?在未来一段时间内是否具备一定的性价比?本报告旨在通过复盘近两年的转债市场,探究低价策略在何时跑赢(或跑输)指数及对应情形,也对低价策略的表现进行归因分析。【查看全文

基础设施公募REITs政策要点全梳理

CNABS

自2020年4月证监会、 发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号)以来,证监会正式发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(证监会2020【54】号公告),发改委两次就试点申报发布通知,沪深交易所也就公开募集基础设施证券投资基金业务管理办法、发售指引等文件面向社会征求意见。本文对上述监管文件进行了全面梳理,笔者希望读者能够通过本文对基础设施公募REITS要点进行全面了解,不足之处,敬请斧正。【查看全文

基建项目融资的12个渠道与36条红线

金融监管研究院

自2019年下半年以来,决策层对地方政府债务问题的政策态度发生了重大转变,不再是单一的严厉整治清理,而是一方面坚持严控地方政府隐性债务不动摇,另一方面加强基建补短板提振经济,在此背景下2019年6月中办国办出台《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,堵偏门堵漏洞开正门开明渠,引导基建合规融资渠道,严控地方债总量。治乱用重典已见成效之后,有激励有严控的基建2.0时代到来。地方政府要严格遵守各项法律法规合规融资,不超出能力举债,同时也不能因噎废食,不作为不发展,因而分清合规与违规融资模式的边界是地方政府、金融机构及参与基建项目的各社会资本方开展基建项目的首要工作。笔者梳理了近年来监管部门发布的相关文件,简洁扼要的归纳出当前我国政策法律环境下基建项目12大合规融资渠道及36项负面清单,以期能够对相关领域从业人员和研究人员有所助益。【查看全文

PPP项目合作期限法律风险探析

PPP知乎

项目合作期限作为《PPP项目合同》的核心条款,是政府和社会资本长期合作关系的时间纽带,关系到政府的财政可承受能力,也关乎社会资本投入资金的回报,如何合理设置合作期限条款,无论是政府方还是社会资本方均应当对此引起重视。【查看全文

以案说法——私募管理人与投资标的纠纷处理要点

时贰闫

2019年以来随着经济环境下行压力增加,资本市场中各类项目、产品的延期、违约问题爆发出来。其中就私募管理人而言,面临着比以往更大的压力,不管是深陷暴雷潮的其他类基金管理人,还是股权、创投类管理人、证券类管理人,其对应的底层投资标的均面临风险。因此,私募管理人如何应对、处置底层投资标的风险,成为了当前私募行业关注的重点所在。而这不仅仅关系着私募产品自身的安全性,也关系着私募管理人自身的经营,乃至法律风险。本文将结合最新实务裁判案例,分析私募管理人与投资标的纠纷处理要点。【查看全文

私募股权投资基金(含创投)合规自查清单(2.0版)

车小律笔记

去年,车小律曾同小伙伴们分享过《私募股权投资基金管理人(含创业投资基金管理人)合规自查清单》。一年来,随着新版备案须知、九民纪要等文件陆续出台,监管政策有所更新,车小律也对清单进行了相应调整,供小伙伴们参考。【查看全文

“双GP模式”管理要求及法律问题

阿尔法与贝塔财

有限合伙制私募基金领域中,随着“双管理人”模式的禁止,“双GP”模式”因能够在一定程度上实现“双管理人”模式特定的商业需求,但“双GP”和“双管理人”并不是一个概念。故梳理该模式下相关管理要求及法律问题。【查看全文

私募股权投资中的基础公司法问题

PE实务

当今这个时代,公司已经成为除了国家与私人之外最重要的社会力量,也就是社会的第三极,有的公司甚至富可敌国。那公司到底是什么,公司有哪些属性呢?【查看全文

不同私募基金模式的税务处理

私募工坊

日前,证监会就《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》公开征求意见,以规范公开或者变相公开募集资金、规避合格投资者要求、不履行登记备案义务等问题,监管要求再次升级。据中国证券投资基金业协会9月14日发布的数据显示,截至8月31日,私募管理的基金总规模已突破15万亿元,存续私募基金管理人2.4万家,管理基金数量近9万只,私募从业人员15万人。伴随行业的高速发展,包括税法在内的相关法律体系在不断完善。那么,私募投资基金涉及哪些税收规定?在具体适用相关税收规定时又该注意什么?【查看全文

新人民银行法迎来修订,央行职责和权限显著扩大

任博宏观论道

从内容上看,本次修改内容较多,修改的方向是大大增加了央行的职责和权限、加重了监管处罚力度,即央行的主导权明显提升。【查看全文

人民银行法大修!超级央行诞生!

金融监管研究院

刚刚,央行发布《中华人民共和国中国人民银行法(修订草案征求意见稿)》,向社会公开征求意见。总体而言,此次中国人民银行法修订也是滞后反应最近10年来央行的功能和职责变化,总体是大幅度强化了央行在货币政策之外的各项职能,也是为了充分体现2019年2月中国机构编制网发布《中国人民银行职能配置、内设机构和人员编制规定》(简称“三定方案”)。【查看全文

逐条对比:证监会《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》征求意见稿

金融法律评论与实务

内详。【查看全文

证监会资管细则修订了!私募股权基金松绑!期货非标重启

金融监管研究院

刚刚,证监会发布《关于修改<证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法>的决定(征求意见稿)》。【查看全文

科创板IPO过程中如何核查以授权许可方式引进技术?

国浩律师事务所

以授权许可方式引进技术,是指引进方(被许可方)为获得在一定地域范围内使用技术并进行研发、生产、销售、进出口等权利,而向技术的权利人(许可方)支付一定首付款,以及根据开发进度确定的里程碑付款和未来销售提成。【查看全文

民间借贷新司法解释的变化及对金融业务的影响

金融法律观察

2020年8月20日,最高人民法院通过新闻发布会发布了新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,并于当日起正式施行。该司法解释旨在整顿金融市场秩序、降低融资的成本,从而稳定实体经济,对民间借贷利率的司法保护上限进行了大幅调整,它的影响范围并不局限于民间借贷领域本身,对金融市场亦有巨大影响。那么民间借贷新司法解释有哪些重大调整?司法实践中就利率保护上限,法院是否会采取更严格的适用标准?民间借贷新司法解释的适用范围和溯及力何如?民间借贷新司法解释施行后,金融机构开展业务又有哪些注意事项?相关金融机构在面对新的司法变化,如何针对性地分析,降低可能存在的潜在法律风险?【查看全文

浅析《民法典》第388条“其他具有担保功能的合同”——以再担保为例

国浩律师事务所

中小企业“融资难”,其根本原因在于中小企业抗风险能力弱、企业信用体系不完善,担保能力偏弱。《民法典》在传统担保方式之外,在388条规定“其他具有担保功能的合同”肯定了非典型担保的法律效力。再担保作为一种非典型担保能够有效地分散融资风险、提高中小企业的担保能力,助力中小企业的稳健发展。【查看全文

第四次《专利法》修改简评

金杜研究院

我国现行《专利法》于1985年实施,并分别于1992年、2000年、2008年进行过三次修改。为适应时代发展,根据国务院2012年立法工作计划,国家知识产权局研究起草《中华人民共和国专利法修改草案(征求意见稿)》并于2012年8月10日向社会公布并征求意见,此后专利法修改草案数易其稿。2020年10月17日,第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十二次会议通过了《关于修改<中华人民共和国专利法>的决定》,修改后《专利法》自2021年6月1日起施行。第四次《专利法》修改历时8年之久。本次《专利法》修改主要包括加强对专利权人合法权益的保护、促进专利实施和运用、完善专利授权制度等三方面内容。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

各类债券发行条件

金融监管研究院

资管新规颁布以来,非标遭到全方位政策围剿,2020年7月3日央行发布的非标新规堪称最严格口径认定标,非标转标大势所趋。对于标准化投资,监管层一直是鼓励的态度。2020年3月1日新《证券法》正式生效,公开发行公司债券或企业债实行注册制正在逐步落实,取消40%约束条件和净资产规模要求等条款修改;4月交易商协会发布非金融企业债务融资工具发行注册《工作规程》《表格体系》(2020版)等进一步提升发行效率的制度;5月交易所推出短期公司债试点等等,都将给未来债券市场发展带来更为广阔的空间。债券作为标准化工具,是提升直接融资比例的重要载体。我国债券市场主要包括银行间市场和交易所市场,包含许多不同的债券品种,而每一债券品种监管、审批机构和发行条件并不相同。通常人民银行或银监会主管的券种在银行间市场发行流通,证监会的在交易所市场,其他机构则两个市场都有。鉴于此,本文接下来逐一解析不同监管机构主管下的各类债券品种的发行条件。【查看全文

从政府投资效率再看城投债机会

三万英尺Z

政府投资对产出有什么影响?本文所说的政府投资等价于公共支出,是“投入”的概念,对产出的影响主要通过这样几个渠道:①非自由支配支出会限制政策腾挪周转的空间,降低了政府在必要时制定针对性政策的可能性;②支出构成反映了政策重点发力的领域。【查看全文

房子、车子和票子,你想要的TA都有——信贷ABS跟踪研究

中债资信

2020年跟踪评级业务中,中债资信对银行间市场2019年12月31日前发行且截至跟踪基准日优先档证券仍处于存续期的226单零售类正常贷款ABS进行全覆盖跟踪评级,包含169单RMBS、41单AutoLoan ABS和16单消费贷ABS。根据跟踪评级业务中收集的数据和了解的信息,中债资信主要从证券兑付和基础资产质量两方面,对跟踪评级结果进行梳理统计和总结分析,以期为投资者及时准确把握证券信用风险提供一定参考。从证券的信用表现情况来看,截至跟踪基准日,各产品各档证券均正常兑付,未发生其他风险事件,未出现级别下调现象,受益于证券信用增级量的上升,部分证券级别调升。从基础资产的信用表现情况来看,截至跟踪基准日,各产品累计违约率仍保持较低水平,其中RMBS累计违约率水平最低,Auto Loan ABS居中,消费贷ABS最高,各产品主体违约水平分化进一步凸显。提前还款率方面,利率下行预期下,各产品整体较上次评级略有下降。违约回收率方面,受表现期较短等因素影响,零售类正常贷款ABS回收率普遍较低,有抵押的RMBS和Auto Loan ABS的回收率普遍优于消费贷ABS。【查看全文(上)】【查看全文(下)

合伙型基金双GP模式及其运作实务要点

紫杉财经

本文将针对双GP三种模式在设立、备案和运作方面进行系统分析。【查看全文

开放式和封闭式基金区别简析

亚洲财经资源

封闭式基金均有明确的存续期限(不得少于5年),在此期限内已发行的基金份额不能被赎回。虽然特殊 情况下此类基金可进行扩募,但扩募应具备严格的法定条件,基金规模是固定不变的。开放式基金所发行的基金份额是可赎回的,而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金份额,导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之,它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。【查看全文

双重股权架构的历史沿革,是蛇信子还是阿斯巴甜?

董案与新规

2019年1月30日,中国证券监督管理委员会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,同日证监会与上交所发布了八套配套规则的征求意见稿,首次明确允许特殊股权结构企业上市,允许科创企业发行具有特别表决权类别的股份,每一表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量,其他股东权利与普通股份相同。特别表决权一经转让,应当恢复至与普通股份同等的表决权。这是同股不同权进入A股市场的打响的第一枪。【查看全文

商业银行科创金融业务发展战略分析

现代金融导刊

建设创新型国家需要发展创新主体,科创企业属于国民经济体系最活跃、最具创新能力的主体之一,一直以来受到党和国家的高度重视。本课题通过梳理现有研究成果,系统分析总结了科创企业在种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期五个生命周期不同阶段的金融需求特征。当前,科创金融发展与科创企业经营特征及金融需求还存在一定偏差,存在不足。对此,课题组针对性提出了打造全产品服务体系、开发特色产品和业务、优化客户获取模式、完善风险控制机制、推进投贷联动试点、完善专业经营机制六项战略。【查看全文

同业存单还会继续提价吗?

明晰笔谈

同业存单量价齐升反映银行负债成本压力的凸显,其背后是在超储率低位运行背景下,结构性存款压降、政府债券集中发行导致的银行缺长钱问题。四季度结构性存款压降压力、政府债券发行规模、同业存单到期量均较大,而货币政策维持对短端资金利率的对冲操作,预计同业存单利率在11月底之前都将维持高位运行。【查看全文

贷到的钱可以随便用吗?——贷款用途之辩

良有以也

在欧洲工作时,处理最多的业务是银团贷款,和在国内的贷款处理方式上有一些细节的不同,这些细节看似微小但影响却挺大。作为我国银行业最重要产品的贷款,在贷款期限,贷款承诺和贷款用途上,其实都有可以改进的地方,于是陆续写了这三篇,称为“贷款三辨”,与业内同仁交流商榷。【查看全文

知识

一文说清基建筹资全步骤和全模式

PPP知乎

本文所述的政府筹资,采用“地方政府筹集资金或资产用以供给公共产品和服务的行为”的定义体系,并将特别审慎对待有可能形成财政支出责任或广义债务的情形。【查看全文

一文读懂知识产权资产证券化

金融二叉树

知识产权ABS,是指以可产生现金流的知识产权资产或其衍生债券作为基础资产,并以其未来所产生的现金流(预期收入)为支持,发行的资产支持证券。其主要功能在于盘活存量知识产权资产、增强知识产权资产的流动性。提起知识产权ABS,看似很新颖,但是绝不陌生。从文科租赁到爱艺奇世纪知识产权再到最近的佛山耀达专利许可,知识产权ABS的发行与探索从未间断,下面我们就来详细的看一下知识产权ABS。【查看全文

两分钟带你学金融 | 远期结售汇、外汇风险准备金率

金融监管与风险观察

10月10日,央行网站发布消息称,自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。央行于2015年将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架,并将外汇风险准备金率定为20%,此后,外汇风险准备金率跟随形势变化几经调整。【查看全文

什么是贷款平均利率

成于微言

贷款平均利率主要指的是金融机构在向企业、个人发放贷款平均利率。需要考虑是否含增值税的情况。研究一家银行的贷款平均利率,是为了观察该行的贷款利息收入情况;研究整个银行业金融机构的贷款平均利率,是为了观察企业或个人的贷款成本变化情况。【查看全文