摘要日志 2020年11月12日

社融结构向好,实体部门顺周期修复进行中–10月金融数据点评

一瑜中的

2020年10月新增社融1.42万亿(前值3.48万亿),新增人民币贷款6898亿元(前值1.9万亿),社融存量同比增长13.7%(前值13.5%),M2同比增长10.5%(前值10.9%),M1同比增长9.1%(前值8.1%)。【查看全文

季节弱,结构强,周期顶部形成中——10月金融数据点评

华创债券论坛

央行11月11号公布10月金融数据,10月新增人民币贷款6898亿,同比多增285亿,信贷余额增速12.9%,较9月下行0.1个百分点;新增社会融资规模1.42万亿,同比多增5520亿,社融存量增速13.7%,环比上行0.2%;M2同比增速从9月的10.9%回落至10.5%,再次下行。【查看全文

银行角度看10月社融:社融总量稳定,信贷略有回落

传统借贷vs新型金融

10月社融总量符合预期,结构分析:支撑10月社融高增的依旧是政府债放量。1、信贷情况:10月新增信贷略低于预期,我们判断只是正常波动、有10月假期工作日较少的因素影响,全年总量既定。10月新增信贷6663亿,较去年同期增长1193亿。2、信托持续收缩,新增委贷较去年同期转正增;未贴现银行承兑汇票规模波动式回落。3、10月国债继续放量支撑社融高增。10月政府债净融资4931亿,较去年同期增加3060亿。展望11月、12月:中央政府加杠杆将对社融增长形成支撑。4、新增企业债规模边际有所回暖、对社融有一定的支撑;股票融资规模保持在高位:10月新增企业债融资2522亿,较去年同期增加490亿元左右。股票融资新增量927亿,较去年同期增加747亿。【查看全文

社融维持多增,经济复苏延续——10月金融数据点评

姜超宏观债券研究

11月11日,央行公布10月金融统计数据:10月新增社融1.42万亿元,同比多增5493亿元;M2回落至10.5%;人民币贷款增加6898亿元,同比多增285亿元。【查看全文

货币、财政政策逐步回归常态——10月金融数据点评

王涵论宏观

10月社融新增1.42万亿,存量同比为13.7%;新增人民币贷款6898亿;M2同比增速为10.5%,弱于预期的10.8%。【查看全文

“紧信用”格局下社融增速或已见顶

一丰看金融

11月11日,央行公布的金融统计数据显示:10月M2同比增长10.5%,增速较上月回落0.4个百分点;M1同比增长9.1%,增速较上月末提升1个百分点。新增人民币贷款6898亿,同比多增285亿;社会融资规模新增1.42万亿,同比多增5520万亿元。【查看全文

多一份理性,不宜对经济形势盲目乐观 ——10月金融和物价数据解读

泽平宏观

1、中国10月末社会融资规模存量为281.28万亿元,同比增长13.7%,前值13.5%。10月M2同比增长10.5%,预期10.8%,前值10.9%。10月社会融资规模增量为1.42万亿元,比上年同期多5493亿元。10月新增人民币贷款6898亿元,预期7942.9亿元,前值19171亿元。2、10月CPI同比0.5%,前值1.7%。PPI同比-2.1%,前值-2.1%。【查看全文

实体部门负债增速或已见顶——10月金融数据综述

轩言全球宏观

实体部门10月末债务余额同比增速录得13.5%,高于前值13.4%,疫情以来的升势仍在延续,基本符合我们的预期。从部门结构上看,负债增速上行幅度最大的是政府(上升0.3个百分点),家庭下降0.1个百分点,非金融企业小幅上升0.1个百分点。根据现有数据,我们倾向认为,实体部门负债余额增速或已基本见顶。【查看全文

10月金融数据和银保监会三季度行业数据点评:10月信贷结构继续向好,银行业三季度经营数据改善

志平金融研究

1)央行发布10月金融和社融数据:10月人民币贷款增加6898亿元,同比多增285亿;存款减少3971亿元,同比多减6343亿;M2增速10.5%,环比降低0.4pct,同比提高2.1pct;M1增速9.1%,同环比分别提高5.8pct和1pct。10月新增社融1.42万亿元,比上年同期多5520亿,月末余额增速13.7%。2)银保监会公布银行业20Q3监管指标:三季度末,银行金融机构资产315.2万亿,同比增10.5%;前三季度累计实现净利润1.5万亿,同比降8.3%;ROA0.8%,环比降2BP;净息差2.09%,环比持平;不良率1.96%,环比增2BP;拨覆率179.9%,环比降2.52pct。【查看全文

地产如期降温 ——10月金融数据点评

兴证固收研究

2020年10月新增人民币贷款6898亿(前值1.9万亿),新增社融1.42万亿(前值3.48万亿),社融同比增速为13.7%(前值为13.5%),M2同比10.5%(前值10.9%)。【查看全文

【2020年10月金融数据点评及债市分析】融资需求有所回落

CITICS债券研究

2020年11月11日,央行发布10月金融数据,中国10月新增人民币贷款6898亿元,预期7942.9亿元,前值19000亿元;社会融资规模增量14200亿元,前值34772亿元;10月M2同比10.5%,预期10.8%,前值10.9%,M1货币供应同比9.1%,前值8.1%,M0货币供应同比10.4%,前值11.1%。【查看全文

信用周期拐点已至——2020年10月金融数据点评

招商银行研究

10月我国新增人民币贷款6,898亿(预期值7,943亿),M2同比增长10.5%(预期值10.8%),均低于市场预期;新增社融1.42万亿(预期值1.41万亿),略高于市场预期。【查看全文

贷款趋稳,结构继续优化——2020年10月金融数据点评

中金宏观

央行发布10月金融数据,信贷基本符合而社融则略低于市场预期。【查看全文

10月社融信贷数据点评:《社融目标超额完成,企业贷款中长期化》

eResearch杨荣团队

11月11日,央行发布2020年10月社融数据。其中,M2同比增速10.5%,人民币贷款增加6663亿元,社融增加14200亿元。【查看全文

怎么看待10月信贷走弱?

志明看金融

央行11月11日下午公布了20年10月份金融数据:RMB贷款+6898亿元,社融+1.42万亿元。10月末M2 YoY +10.5%,M1 YoY +9.1%。【查看全文

供给压力回落,非银情绪谨慎—2020年10月中债登、上清所债券 托管数据点评

中金固定收益研究

中债登托管量10月净增6358亿至75.08万亿元;上清所托管量净减946亿至24.84万亿元。【查看全文

再融资收紧苗头已现,信用分层更甚—债券发行人2020年三季报点评 20201112

中金固定收益研究

截至11月7日,有公募信用债余额的1730家非城投非金融发行人中,有1343家已披露2020年三季报,占比达到77.6%。我们在本期报告中对这些发行人2020年的三季报数据进行整理,以考察债券发行人近期整体的财务状况。为保证数据可比性,在计算每期同比增长率等指标时,样本均采用同期可比样本。【查看全文

三季度债券市场违约边际回升下全年将趋于缓和——2020年前三季度债券市场违约概况与展望

新世纪评级

2020年第三季度,受宏观经济基本面修复良好、货币政策宽松力度边际收紧影响,市场资金面较上半年趋紧,债券市场违约数量和规模环比有所回升,但前三季度累积违约发行人家数和违约债券支数较上年同期减少。从新增违约主体数量来看,第三季度环比仅增加1家,违约债券规模因发行人待偿债券体量较大而明显增加;前三季度新增违约发行人合计21家,同比减少9家,其中房地产开发行业违约情况较为突出,违约主体中民营企业占比仍较高,国企违约增多。从违约影响因素来看,行业环境的影响较往年更为显著,公司治理问题与战略风险仍为引发违约风险的重要隐患;同时,三季度以来融资环境边际收紧导致部分高杠杆发行人发生违约。展望未来,在国内货币政策短期内将保持稳定、债券市场融资环境维持紧平衡的预期下,债券市场2020年四季度违约数量预计将小幅增加,但全年违约不会超过上年水平,总体上将趋于缓和。【查看全文

违约债券如何交易?——违约后交易制度和实践梳理

中国货币市场

近年来,在违约债券数量不断上升、高收益债市场扩容的背景下,建立完善违约债处置机制,逐渐成为健全债券市场交易机制的一个重要环节。为加快完善债券违约处置机制,改善包括违约债券在内的高收益债券的流动性,满足不同风险偏好和业务方向投资者的需求,培育和发展国内高收益债市场,2018年5月以来,包括全国银行间同业拆借中心、沪深证交所在内的各家市场中介机构纷纷开展违约债券处置创新实践,监管机构及时总结市场经验、完善制度法规,规范和引导市场有序发展。本文对当前违约债券转让与处置实际开展情况进行梳理和总结,并简要展望其未来发展。【查看全文

2020年10月月度分析与调级

ratingdog

产业债方面:从隐含评级角度来看,10月产业债整体相对稳定。本月末调整具体包括:调整中国化学工程评级至YY产业3,调整今世缘集团至YY产业5,调整苏宁易购至YY产业7。城投债方面:本月城投主体隐含评级仍以变坏的居多,可能与本月资金面吃紧相关。本月末调整具体包括:调整通融公司至YY城投8,调整东营财金至YY城投6,调整库尔勒城建评级至YY城投6,调整成都天府新区投资集团有限公司至YY城投4。【查看全文

中外债券指数基金产品有何区别?

债券杂志

近两年我国债券指数基金市场扩容迅速,但相较成熟市场尚有较大成长空间。本文借鉴成熟市场经验,结合我国债券市场现状,围绕债券指数基金产品类型分布与产品设计等方面进行分析,并提出相关建议,以期助力我国债券指数基金市场进一步发展。【查看全文

【财政部《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》点评】强化地方债券管理,建立动态专业机制

CITICS债券研究

2020年11月11日,财政部发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》指出,鼓励具备条件的地区参考地方债收益率曲线合理设定投标区间,不断提升地方债发行市场化,杜绝行政干预和窗口指导,促进发行利率合理反映地区差异和项目差异。【查看全文

解密城投 | 土地业务篇:土地融资政策知多少?

中债资信

土地融资政策演进主要分为三个阶段:一是土地储备制度的确立(1996~2007年),允许土地储备机构向银行等金融机构借款,部分城投企业实际承担土地储备职能,城投企业以土地融资的大门逐步开启;二是规范土地融资的行为(2010~2013年),厘清城投企业和土地储备机构的关系,同时规范地方政府向城投企业注入资产的方式;三是政策升级(2014年至今),重申地方政府不得将公益性资产、储备土地注入城投企业,明令禁止城投企业从事土地储备工作,并开“正门”允许地方政府发行土地储备专项债券。【查看全文

从私募基金暴雷看私募基金高管及员工的刑事责任承担

私募工坊

在私募基金暴雷的案件中,哪些高管和员工属于高危人员?第一是集团(总公司)、子(分)公司的法定代表人和股东;第二是董事、监事和高管人员;第三是运营总监、业务员、风控人员、财务人员、技术人员、还有培训师。当然并不是担任这些职务的主体都会成为被追诉对象,判断依据还是要回归到他们实际参与运营的具体行为以及在运营过程中的重要程度。本文将从私募基金暴雷之后,基金管理人、第三方财富等公司的高管、员工是否应当承担刑事责任,承担什么样的刑事责任等问题展开讨论。【查看全文

一图看懂境内外私募基金大不同!

积募

小编在跟大家闲聊的时候发现,海内外对于私募的要求、定义、组织形式都存在一定差异,为了便于大家更好地理解,积募特别联合百顺基金服务截取私募基金在境内外不同地区的关键词做了一系列的对比,供大家参考。【查看全文

三季度银行业监管数据点评:《净利润降幅缩窄,关注再度双降》

eResearch杨荣团队

2020年11月11日,银保监会发布2020年3季度银行业主要监管指标数据。【查看全文

法院终审:金融机构不适用民间借贷4倍LPR约束!

金融监管研究院

刚刚,据新华网,温州市中院终审判决认为:金融机构借款合同等金融纠纷不适用新民间借贷司法解释。【查看全文

10月IPO报告|A股IPO增速放缓 账面退出大幅回落

超越J曲线

2020年10月,共计45家中国企业在A股、港股以及美股成功IPO,全球市场IPO数量规模均有所回落。VC/PE机构IPO渗透高达71%,主要集中高端制造、医疗健康、人工智能等热门投资领域;平均账面回报率波动较大。前五大IPO项目明星股云集,包括陆金所、金龙鱼、世茂服务、名创优品、北元集团,其募资规模均在30亿元以上。【查看全文

线上消费火热,双预售期打造“加长版”双十一 ——2020年双十一消费数据点评

招商银行研究

2020年各电商双十一促销活动如期而至。本次双十一天猫等商家普遍实行双预售模式,提升用户市场和物流体验。根据星图数据监测,11月1日-3日全网销售额1,921亿元,11月11日当日全网交易额3329亿元。在线上渗透率持续提升背景下,今年双十一不乏结构性亮点:平台方面京东份额提升明显,腾讯直播带货首次入场;品类方面健康类产品增长明显。【查看全文

地产故事新说

伍戈经济笔记

纵观全球疫情应对,前期果断的货币政策为世界经济复苏提供有力支撑。各国房地产反弹都十分亮眼,例如美国商品房销售自二季度开始持续回升,同比增速已达历史高位。我国房地产投资等当月同比增速已恢复到疫情前。在此背景下,近期我国地产融资政策似有所趋严,未来如何演绎对于疫后经济的发展依然重要。

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资本市场律师眼中的平台经济反垄断指南

国浩律师事务所

2020年11月10日,国家市场监督管理总局(以下简称“市监总局”)出台《关于平台经济领域的反垄断指南(征求意见稿)》(以下简称“指南”)公开征求意见,在笔者看来,这意味着《中华人民共和国反垄断法》(以下简称“《反垄断法》”)实施十余年来互联网平台经济领域反垄断监管的宽松时代正式宣告结束,对于互联网领域的反垄断监管正式进入了强监管、全面监管的新时代。作为一名长期从事资本市场业务的律师,一直关注反垄断领域,尤其是关注互联网领域的反垄断,今天与您聊聊:本次指南对于资本市场法律业务将带来怎样的影响?针对指南,资本市场律师在为涉及互联网平台经济领域的项目提供法律服务时应当特别注意什么?【查看全文

《专利法》最新修订及其对中国专利诉讼的影响

方达律师事务所

历经十二年,《专利法》终于在2020年10月迎来了最新一轮的重大修订,并将于2021年6月1日正式实施(以下简称为“新《专利法》”)。我国现行的《专利法》为2008年修订,于2009年10月1日正式实施的版本。本次新《专利法》的修订涉及惩罚性赔偿、外观设计专利、诉前保全、专利链接制度等方面,将会在很大程度上影响未来的中国专利诉讼。本文主要讨论新《专利法》中与专利诉讼相关的重要修改点及其对在中国进行专利诉讼可能的影响。【查看全文

摘要日志 2020年11月11日

2020年10月金融统计数据报告

中国人民银行

10月末,广义货币(M2)余额214.97万亿元,同比增长10.5%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年同期高2.1个百分点;狭义货币(M1)余额60.92万亿元,同比增长9.1%,增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点;流通中货币(M0)余额8.1万亿元,同比增长10.4%。当月净回笼现金1334亿元。【查看全文

2020年10月社会融资规模存量统计数据报告

中国人民银行

初步统计,10月末社会融资规模存量为281.28万亿元,同比增长13.7%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为168.92万亿元,同比增长13.3%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.31万亿元,同比增长5.9%;委托贷款余额为11.12万亿元,同比下降4.7%;信托贷款余额为6.94万亿元,同比下降8.9%;未贴现的银行承兑汇票余额为3.79万亿元,同比增长19.3%;企业债券余额为27.53万亿元,同比增长20.4%;政府债券余额为44.95万亿元,同比增长20.9%;非金融企业境内股票余额为8.06万亿元,同比增长11%。【查看全文

2020年10月社会融资规模增量统计数据报告

中国人民银行

初步统计,2020年10月社会融资规模增量为1.42万亿元,比上年同期多5493亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加6663亿元,同比多增1193亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少175亿元,同比多减165亿元;委托贷款减少174亿元,同比少减493亿元;信托贷款减少875亿元,同比多减251亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1089亿元,同比多减36亿元;企业债券净融资2522亿元,同比多490亿元;政府债券净融资4931亿元,同比多3060亿元;非金融企业境内股票融资927亿元,同比多747亿元。【查看全文

社融势能逐步放缓,债券利率处于盘顶——10月金融数据点评

中金固定收益研究

今日人民银行公布10月金融数据。中国10月新增人民币贷款6898亿元,预期7942.9亿元,前值19171亿元。中国10月M2同比增长10.5%,预期10.8%,前值10.9%。中国10月社会融资规模增量 1.42万亿元,预期1.4万亿元,前值 3.47万亿元。【查看全文

10月社融数据还不错

奇霖宏观

10月社融数据乍一看,非常糟糕。和上个月相比降得都可以用“腰斩”来形容了,上个月是3.4万亿,这个月只有1.4万亿。好就好在,每年10月社融都会有季节性滑落。9月有监管指标考核的压力,得多放点,既然9月把储备项目都放没了,到了10月,信贷自然就不那么给力了。因此,在分析10月社融的时候,要过滤掉季节性因素,得看同比,存量社融同比增长13.7%,再度创下年内新高。【查看全文

10月信贷增速回落并非拐点

李超宏观研究与资产配置

10月信贷增速12.9%微降0.1个百分点,企业中长期贷款继续多增、信贷结构持续优化的情况下,我们认为企业对未来经济前景存在乐观预期,进而增大资本开支,10月信贷增速下行不是其走向回落的拐点,维持全年信贷增速为13%的判断。10月M2同比增长10.5%,比上月低0.4个百分点,财政资金“淤积”仍是主因,11、12月为财政支出大月,预计财政存款将有大幅回落,去年11月M2基数较低,预计今年11月M2增速仍有望反弹。央行“把好总闸门”措辞值得关注,未来会有收紧的过程,今年四季度关注“紧货币”,明年一季度关注“紧信用”。【查看全文

景气度为首,Q4公募基金转债持仓或创新高——2020年三季度公募转债持仓分析

固收彬法

20Q3公募基金持有转债市值由20Q2末的1247.20亿元提升至1505.15亿元,环比提升20.68%,公募基金持有转债市值占转债存量市值的比重继续上升至29.48%,为近三年来最高水平,一方面或由于Q3有多只转债上市(77只),市场流通市值显著提升,重回5000亿以上,另一方面,转债市场7月大幅上涨也带动转债市值进一步提升。20Q3转债供给仍然旺盛,新上市转债77只,主要集中在7月份(24只),市场存量规模由Q2末的4662.81亿增加至5105.72亿。从二级分类来看,混合债券型二级基金持有规模有所上升,20Q3环比增长29.73%至848.18亿元,仍为持仓规模最大的基金类型,而混合债券型一级基金持仓比例则微降0.76%至172.85亿元。【查看全文

对近期信用风险事件的思考

CITICS债券研究

十月下旬以来信用事件频发,个别省属国企违约、永续债不赎回等事件引发市场讨论,但我们认为舆论热度并不反映实际信用风险,究其本质,近期信用事件的公约数仍在于弱资质主体风险暴露,发生前已有预警信号。展望后市,对信用风险无需过虑,围绕主体基本面作出适当拉长久期和等级下沉的选择未尝不可。【查看全文

2020年三季度城投债市场分析报告

联合资信

2020年三季度,市场资金面整体宽裕,城投债发行规模继续保持增长,但增速放缓;货币政策边际收紧以及市场资金配置调整导致发行利率环比上升明显;信用等级对信用风险的区分度较好。四季度,市场资金面整体宽裕边际收紧态势仍将延续,城投债到期压力仍较大,城投债发行仍将保持较大规模,发行利率将维持低位。货币政策边际收紧状态下,与政府职能紧密程度及地方政府执政理念、意愿和能力对城投企业信用的影响将更突出。【查看全文

财政部36号文,专项债大转向!

金融监管研究院

今日(2020年11月11日),财政部发布了《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》(财库〔2020〕36号,以下简称《意见》),标志着2021年地方债券发行准备工作的正式开始。【查看全文

土地一级开发模式及盈利模式(最全解析)

PPP产业大讲堂

最近,经常听到很多朋友抱怨,原来比较好做的土地一级开发业务,在财综4号文、土储专项债、棚改专项债出台后,已经没有业务机会了。其实,如果去仔细品读当前政策规定,就会发现土地一级开发还是有很多市场机会的,只是散乱在不同的政策法规中。这里给大家系统性地梳理当前有效的土地一级开发政策,并对土地一级开发市场机会进行深入解读。【查看全文

经济复苏之下货基表现如何?——货币基金2020年三季报点评

固收彬法

(1)传统货币基金:规模大幅下降,收益率上行;资产配置上降久期、降杠杆。(2)短期理财基金:规模大幅下降,收益率出现倒挂;资产配置上降久期、被动加杠杆。(3)浮动净值法货基在收益率不具备明显优势的情况之下投资者对其偏好并不高(一个反面例子是三季度摊余成本法定开债基受到机构投资者的追捧),传统货基转型之路仍然漫长。此外,公募货币基金还面临着银行现金管理类理财产品的直接竞争。在转型困难和竞争加剧的环境之下,我们认为在短期内货基规模增长仍缺乏稳定的动力。【查看全文

2020年三季度各项资管业务月均规模数据

中国基金业协会

内详。【查看全文

管理人未登记、基金产品未备案到底有什么影响?

私募工坊

根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》规定,私募基金管理人应当向中基协进行管理人登记;私募基金募集完毕后,应当向中基协备案。虽有前述规定,但实践中私募基金管理人未登记,或者是私募基金产品未备案的情况屡见不鲜。今天来谈一谈该种情况会造成何种影响。【查看全文

“双GP模式”管理要求及法律问题

积募

有限合伙制私募基金领域中,随着“双管理人”模式的禁止,“双GP”模式”因能够在一定程度上实现“双管理人”模式特定的商业需求,但“双GP”和“双管理人”并不是一个概念。故梳理该模式下相关管理要求及法律问题。【查看全文

新个税条例视野下的合伙企业税务处理争议

基小律

新个税条例实施后,关于合伙企业份额转让所得的税务处理、合伙人退伙所得的税务处理等问题值得关注。本文拟探讨新个税条例视野下的合伙企业税务处理争议。【查看全文

10月VC/PE报告丨多支医疗专项基金新设 腾讯等出资速度惊人

超越J曲线

“用数据延伸你的阅读”,本期超越J曲线带来2020年10月的VC/PE市场报告。政策红利下,本月募资表现活跃,上市公司联合投资机构新设10支医疗专项基金,布局产业投资。腾讯本月投资17个国内项目,其中泛娱乐领域占比41%,网游、动漫、数字营销最受青睐。【查看全文

二级资本债扩容意味着什么?

睿哲固收研究

结构分层,内外补源。资本金可以理解为商业银行从事业务及盈利时所投入的货币资金和留存的利润,同时可以理解为银行为吸收经营亏损或者缓冲损失所留存的资金。根据《商业银行资本管理办法》,“总资本包括核心一级资本、其它一级资本和二级资本”。商业银行不同层次的资本金承担的任务不尽相同,这也使得补充渠道分化。核心一级资本占比较大,对内源性补充更为依赖,外源性补充条件严苛,并不适用于所有银行;其他一级资本依托的优先股和永续债,近两年却面临渠道收窄的尴尬。二级资本补充顺势成为新的突破口,相较于超额贷款损失消耗利润,二级资本债实用性更高。【查看全文

商业银行经营有何变化?对债市影响几何?

明晰笔谈

2020年11月6日国务院召开政策例行吹风会,中国人民银行以及银保监会相关领导介绍了三季度银行监管指标情况,同时近期各上市银行也公布了三季度财报。从数据来看:①今年前三季度商业银行净利润同比增速降幅缩小;②三季度净息差同二季度保持不变;③不良资产温和暴露,贷款核销的力度也进一步加大。本篇将对三季度商业银行经营进行梳理。【查看全文

中小银行还有机会吗

轻金融

面向未来,尤其是锚定银行4.0时代的未来银行发展目标,中小银行在金融科技的人才、组织、数据、应用、开放等层面依然还有很大的改进空间。不同维度和不同类型的结构差异,显示出中小银行金融科技的竞争和转型已经到了一个快速变革的关键期。【查看全文

波动率指数及在人民币外汇市场应用设想

中国货币市场

波动率是度量金融市场风险的重要指标。文章介绍了波动率指数发展历程、意义及其在国际外汇市场中的应用。目前市场上广为使用的是CBOE基于S&P500市场编制并发布的VIX指数(CBOE Volatility Index)。文章参考VIX的编制公式,对其进行适应性修改,尝试计算境内银行间市场USDCNY的波动率指数,以衡量USDCNY市场情绪。【查看全文

再谈巴塞尔协议的“旧”与“新”

国家金融与发展实验室

部分系统性重要金融机构的“大而不能倒”特征让系统性金融风险成为经济稳定运行所需要关注的核心问题。新巴塞尔监管体系(包括巴III及相关配套规则)也格外重视对系统性风险的预防。在巴III出台的同期,分别从逆周期调节、杠杆率以及集中度风险三个方面加强了系统性风险的监管。日前,国务院金融稳定发展委员会专题会议指出,当前金融科技与金融创新快速发展,必须处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系。在全球疫情肆虐,经济进入下行周期叠加金融科技突飞猛进的今天,更需要借鉴国内外风险监管的最佳实践,审慎识别金融活动各个方面的风险,未雨绸缪,加强监管,守住不发生系统性金融风险的底线。【查看全文

利率的窄幅震荡透露哪些信号

宏信资管

押注利率上行的胜率低(货币收紧没有确定性的证据和逻辑),但赔率高(一旦通胀坐实,可能迎来一波猛烈调整,AA信用债甚至有可能会踩踏)。押注利率下行的胜率高(存单爆量,价格见顶),但赔率低(看不到基本面风险带动货币政策重回宽松,仅是交易机会)。通胀是后期债券市场最大的潜在风险,但在通胀预期实锤之前,背靠2019年4月和10月两个利率高点可以适当对净价进行博弈。但对于配置盘而言,仍需要等待右侧信号的出现。【查看全文

央行点名:信托业十年发展功与过

信托百佬汇

近日,央行发布了《中国金融稳定报告(2020)》,对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。其中专章点名了信托行业,认为信托业风险加速暴露,少数信托公司已劣变为高风险机构。信托行业一直在争议中发展,本文谨就过去十年功过,以及未来发展作简要回顾与评述。【查看全文

重磅!新老担保司法解释、九民纪要对比

大队长金融

为配合民法典的施行, 最高人民法院民二庭在清理《最高人民法院关于适用<中华人民共和国担保法>若干问题的解释》(“担保法司法解释”)等相关司法解释基础上, 结合审判实践, 制定了《最高人民法院关于适用<中华人民共和国民法典>担保部分的解释》(征求意见稿)(“民法典担保部分司法解释征求意见稿”), 自2020年11月9日至2020年11月27日向全社会公开征求意见。【查看全文

PPI上行趋势仍在——2020年10月价格指数分析月报

轩言全球宏观

2020年11月10日国家统计局发布:2020年10月CPI同比0.5%,前值1.7%;环比-0.3%,前值0.2%;PPI同比-2.1%,前值-2.1%;环比0.0%,前值0.1%。【查看全文

回落的物价数据,升温的通胀风险 ——10月物价数据点评

姜超宏观债券研究

2020年11月10日,国家统计局公布10月通胀数据,CPI同比回落至0.5%,PPI同比降幅稳定在-2.1%。【查看全文

CPI 重回‘0’时代

靳论固收

11月10日,国家统计局公布我国10月份居民消费价格(CPI)和工业生产者出厂价格(PPI)数据。其中10月CPI同比上涨0.5%,增速较上月下行1.2个百分点,环比下行0.3%。10月PPI同比下跌2.1%,增速降幅和上月持平,环比持平。【查看全文

11月:基本面的“变”与“不变”

雪涛宏观笔记

经济基本面运行进入了关键阶段,表面的“不变”背后可能酝酿一些“变数”。“不变”的是当前经济延续温和复苏和货币政策回归常态化的事实;“变数”则主要包括三方面:信用扩张是否已至拐点,经济复苏是否已近高点,政策导向控杠杆还是去杠杆。【查看全文

《经营者反垄断合规指南》逐条解读:互联网反垄断征求意见,能否遏制巨头无边界扩张

董案与新规

2020年,《反垄断法》生效即将进入第十二个年头。2019年底,浙江、上海两地颁布反垄断合规方面的具体指引,国家市场监督管理总局亦就《经营者反垄断合规指南》公开征求意见,除价格固定、市场划分、转售价格限制等传统的核心违法行为外,还列举和示例了诸如联合销售、排他安排等应予以警惕的商业行为。伴随着中国反垄断执法的“常态化”,执法机关也越来越多地关注核心违法行为外的一些商业安排,考察其是否会产生排除、限制竞争的影响。【查看全文

互联网平台反垄断合规面临的十大新挑战

方达律师事务所

2020年11月10日,国家市场监督管理总局在其官网上公布了《关于平台经济领域的反垄断指南》的征求意见稿(下称“征求意见稿”)。与汽车业反垄断指南、知识产权领域反垄断指南等针对特定行业或领域的反垄断指南类似,该征求意见稿确认《反垄断法》的基本制度和分析框架仍然适用于平台经济领域的市场主体,但也根据平台经济的特点和目前平台经济发展中出现的一些问题,对该领域特有的反垄断风险予以明确和提示,其中不乏行业、社会上热议的“二选一”、“大数据杀熟”等在现行反垄断法律法规下尚无定论的问题。我们预计该反垄断指南通过后,许多互联网平台企业可能将面临前所未有的合规挑战,我们在此梳理其中重要且可能影响深远的十个新问题。【查看全文

关于应收款项坏账准备计提最新准则及其相关案例

小兵研究

财政部于2017年修订了《企业会计准则第22号-金融工具确认和计量》等金融工具准则(以下简称“金融工具”准则),规定金融工具由“预期信用损失法”替代“已发生损失法”,所有上市公司(实践中新三板挂牌公司参照执行)自2019年1月1日起执行,那么对于应收款项按照金融工具的最新准则,将如何进行坏账准备的计提,本文从将从以下几个方面开展初步探讨。【查看全文

《民法典》对估价工作的影响

中估联行

如果说《中华人民共和国宪法》是我们国家的根本大法,那么明年1月1日起即将实施的《中华人民共和国民法典》则是我们国家私法领域的基本法,是调整我国民事法律关系的根本大法。我国早在1908年就已经开始由先贤沈家本先生领衔起草《大清明律草案》;1929年,我国在民国时期颁布了《中华民国民法》;新中国成立以来,历经七十年的期盼,五次起草,终于在今年的5月28日通过《中华人民共和国民法典》。【查看全文

2020年度地产融资监管暨资金机构与房企的应对现状

西政资本

从2020年11月3日上交所公告暂缓蚂蚁集团上市,到11月8日恒大与深深房A公告终止重组,监管层让市场各相关方更大程度上了解了地产金融的强监管决心。从地产融资市场的表现情况来看,规模型房企大部分在忙着压降负债,中小房企融资渠道收紧、授信难度明显增加,部分房企开始在生死线上挣扎。2020年是地产融资监管最严的一年,今年下半年以来地产金融行业的监管持续加码,特别是“三道红线”监管新规施行后,业界人士普遍认为地产行业将从“资本红利”时代步入“管理红利”时代。2020年金融行业去通道、降杠杆、回归主业的基调依旧不变,各项监管似乎也在力求切断经济与楼市的捆绑关系。为便于说明,笔者就今年的重点融资监管政策以及各类资金机构和开发商的应对现状做以下梳理和说明。【查看全文

数字人民币带来的影响和机遇

工银投行

数字人民币的发行将对支付系统管理体制改革、人民币国际化等产生深远影响,将推动中国金融科技进入更高层次发展阶段,也将为多个行业或领域带来发展机遇,为投资者带来投资机会。【查看全文

制度套利的四种形式

结构化金融

从对待制度的态度与行为的模式,对于制度套利进行区分,可以将制度套利分为四大类型:利用制度的套利、影响制度的套利、破坏制度的套利制定制度的套利。【查看全文

如何定义“垫资”?

信贷白话

2019年7月1日实行的《政府投资条例》规定:“政府投资项目不得由施工单位垫资建设”。准确把握这一规定的关键是如何定义政府投资项目、如何定义施工企业以及如何定义垫资。【查看全文

摘要日志 2020年11月10日

央行关注的金融稳定目前什么状态?

李超宏观研究与资产配置

11月6日央行发布《中国金融稳定报告(2020)》(下称《报告》),文中指出“金融领域面临的困难和风险增多”,并重点强调未来“完善跨周期设计和调节,实现稳增长和防风险长期均衡”,我们提示这是继今年10月易纲行长两次提及“总闸门”措辞后,央行再次强调其对金融稳定问题的关注。金融稳定将是未来我国货币政策的核心考量因素,央行可能从金融稳定视角出发,边际收紧货币政策。今年《报告》的专题安排与2019年相比变化较大之处在于:专题三“大型企业风险监测”、专题五“新形势下保险资金运用的挑战及应对”、专题八“信托业风险分析与发展建议”、专题十四“构建我国金融控股公司监督管理框架”等。我们认为这是当前央行重点关注的金融稳定问题,我们针对这几项进行展开分析。【查看全文

债市托管量增速放缓——2020年10月份债券托管量数据点评

债券人

截至2020年10月末,中债登和上清所的债券托管量合计为99.92万亿元,相较于2020年9月末净增0.54万亿元,环比增速下滑。【查看全文

债市供需改善,银行降杠杆,基金加杠杆——20年10月债券托管数据点评

姜超宏观债券研究

20年10月债券托管数据已公布,中债登和上清所债券托管总量共计99.9万亿元,相比9月增加5412亿元,增量环比减少9178亿元。【查看全文

情绪有所修复,机构是何表现——2020年10月中债登和上清所托管数据点评

固收彬法

10月,中债登债券总托管量环比增加6358亿元至75.08万亿元,增幅主要来自国债;上清所债券总托管量环比减少946亿元至24.84万亿元,减量主要源于超短融、同业存单。银行间债券总托管量增加5412亿元至99.92万亿元,环比增长0.54%。【查看全文

寻找城投美元债溢价—中资美元债10月月报 20201110

中金固定收益研究

10月中资美元债总回报率为0.08%,从收益率和利差水平来看,中资投资级收益率和利差全月变动0bp和-8bp,投机级收益率和利差则分别走扩19bp和14bp。受恒大事件余波及临近大选前海外风险偏好较为反复的影响,10月中资美元债市亦较为波动,总体呈现先涨后跌的态势。截至10月底,中资投资级和投机级美元债收益率中枢分别为2.23%和9.53%,处于历史2%和58%分位数;二者利差分别为180bp和933bp,分别处于历史38%和77%分位数。分行业来看,10月表现城投>金融>地产,三者iboxx分行业美元债总回报率分别为0.63%、0.25%和0.20%。一级市场方面,10月中资美元债(不含主权债)发行量约218亿美元,较9月环比下降19%,较去年同比提高34%。如果将财政部60亿美元主权债计入,那么全月发行量为278亿美元,甚至略高于今年1月单月水平,其中房地产、城投、金融和其他行业发行量(不含主权债)占比分别为27%、12%、27%和34%,投资级占比达到70%依旧维持高位。【查看全文

2020年三季度基金转债配置分析:收获的季节,转债基金份额扩张

国信固收研究

股强债弱,转债估值先抑后扬:2020年三季度,随着疫情后需求回暖、经济基本面继续复苏,货币政策不再进一步放松,大类资产延续股强债弱的格局,权益资产趋势上涨,债券市场维持弱势。三季度上证综指累计上涨7.82%,创业板指收涨5.6%,中债企业债总财富指数小幅收涨0.62%,中债国债总财富指数下跌1.41%。【查看全文

如何给公募REITs定价

厦门国金ABS云

REITs诞生于美国,目前美国也是REITs规模最大的国家。截至2019年底,根据NAREIT的数据,美国公开交易的权益REITs总市值达1.24万亿美元,占全球公开交易REITs规模的60%以上。就亚洲市场而言,日本的REITs规模最大,总市值约1513亿美元。从海外经验来看,投资公募REITs有望获得较股票更高的长期回报。【查看全文

私募基金管理人登记及产品备案月报 (2020年10月)

中国基金业协会

2020年10月,在中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)资产管理业务综合报送平台(以下简称“AMBERS系统”)提交私募基金管理人登记申请的机构110家,办理通过的机构87家,其中,私募证券投资基金管理人33家,私募股权、创业投资基金管理54家。2020年10月,协会中止办理10家相关机构的登记申请,注销机构54家。【查看全文

私募基金|合规指导参考

阿尔法与贝塔财

为加强对私募基金管理人(以下简称“管理人”或“机构”)的宏观管控,明确私募基金合规管理要求,进一步强化管理人合规意识,尽最大可能预防、化解合规风险,并逐步帮助各管理人成为“在经营管理团队、业务操作系统、内控制度与日常管理等方面满足专业化管理要求的合规的、独立的经营主体”,特做此文。本文所指基金合规包含管理人合规及管理人所发行的私募基金产品合规两个方面。【查看全文

一天6家私募遭整改:提前赎回、违规保本付息…警惕八大问题

基小律

11月5日,广东证监局一口气公布了对6家私募机构的行政监管措施决定书。决定书透露,广东证监局近期对多家辖区内私募基金管理人进行了现场检查,发现多项违规行为,要求公司高度重视、追责到人、限期整改。【查看全文

大型商业银行普惠型小微企业增幅近50%,阶段性达标

成于微言

今日,银保监官网发布《2020年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况》。2020年三季度末,大型商业银行普惠型小微企业贷款同比增幅为49.26%,阶段性完成2020年政府工作报告高于40%的要求。【查看全文

从蚂蚁到阿里!从金控到反垄断!金融委每句话都在应验!

金融监管研究院

一、互联网领域反垄断涉及的主体及市场界定方式;二、垄断协议的特殊规定;三、滥用市场支配地位行为的特殊规定;四、经营者集中的特殊规定;附件:征求意见稿原文。【查看全文

从发行人角度浅析同业存单变化及其原因

中国货币市场

同业存单作为商业银行开展主动负债和流动性管理的重要工具,迅速发展成为我国第四大债券品种。文章从发行人角度,对近年来同业存单发展特征进行了分析,并按照机构类型对存单发行近三年的主要变化进行了探究,揭示引起这些变化的主要原因。【查看全文

一图读懂存款保险

中国人民银行

内详。【查看全文

港股私有化交易中的债务融资

大队长金融

随着中国内地资本市场日趋成熟,眼下正涌现一波原先在香港上市的由中国投资者控股的或拥有大量中国资产的公司的私有化浪潮。这些公司在香港退市,旨在回归内地资本市场重新上市。绝大多数私有化交易有赖于债务融资进行部分筹资,因此,债务融资在私有化交易中扮演着至关重要的角色。结合我们对此领域的深入了解及相关丰富经验,本文将探讨私有化交易的债务融资安排所涉及的几个重要问题。【查看全文

10月集合信托成立规模缩量 产品收益持续下行

用益研究

1、10月份集合信托产品的发行规模仅略降,成立规模继续下滑。监管趋严和行业转型成为影响集合信托市场发展的主要因素。2、10月集合信托产品的平均预期收益率继续下行。从产品收益来看,集合信托产品的收益率在向下突破7%之后持续下行,目前已经接近6.5%。从收益走势来看,短期内集合信托产品预期收益率没有反弹的迹象。3、房地产类集合信托产品的募集规模下滑程度较大。在“三道红线”政策出台之后,房地产领域的展业受到限制更多。从短期来看,房地产类信托产品的募集规模下行的趋势较为显著,房企通过信托渠道融资预期还会有所萎缩。4、而金融类集合产品的募集规模居首位,规模占比虽有所下滑但仍超过四成。金融类信托规模比重持续攀高,一方面是非标类产品收紧,另一方面是标品信托的显著增长。【查看全文

国内信托通道被判败诉首案,信托到底无辜不无辜

董案与新规

利用信托通道作为免责理由正在逐渐不被接受,不过目前看来该案件依然有许多“场外”因素值得考虑,有多少信托可以做到那么干净呢?【查看全文

2020年融资租赁行业三季度跟踪报告

租赁智库快讯

据中国租赁联盟、租赁联合研发中心和天津滨海融资租赁研究院统计,截至2020年9月底,全国融资租赁合同余额约为65070亿元人民币,比2019年底的66540亿元减少约1470亿元,比上年底下降2.21%,但环比6月末合同余额增加520亿元,是自2019年3季度以来单季合同余额首次上涨。此外,根据动产融资统一登记公示系统披露的数据显示,2020年1-9月新增动产融资登记总量为2231762笔,同比增长155.65%。其中,融资租赁登记增速最快,新增融资租赁登记1484480笔,占比66.52%,同比增长222.84%。增速较快的原因一方面是通过动产融资统一登记系统可实现动产抵押全线上办理,受疫情影响大批租赁公司转向线上办公,增强对该系统的使用率;另一方面预计以工程机械为代表的厂商租赁模式下小微业务快速增长,带动融资租赁登记数量提升。【查看全文

独家解析!《民法典》担保部分司法解释对房抵贷业务的影响

第一消费金融

2020年11月9日最高院公布了《民法典》担保部分司法解释的征求意见稿,整体来讲有利于房抵贷业务的开展,并且有很多创新性的规定,该司法解释的核心精神是:鼓励交易。【查看全文

资本性投行是AMC发展方向

中国金融杂志

自1999年成立以来, 华融、长城、东方、信达四家金融资产管理公司作为处置不良资产的专业化金融机构,始终紧扣逆周期调节和金融救助功能定位,牢牢把握我国经济金融不同发展阶段和改革进程的实际需要,不断推进自身改革和转型发展,在盘活存量和化解金融风险等方面发挥了积极作用。发展至今,金融资产管理公司通过大规模处置不良资产、优化错配资源,对以提供增量资金为主的银行等传统金融机构已形成重要补充,并共同搭建起完整的金融资源配置闭环,成为我国现代金融体系的重要组成部分。党的十九大提出,决胜全面建成小康社会,必须打赢三大攻坚战,其中防范化解重大风险是首要战役,而防控金融风险又是重中之重。面对我国经济高质量发展阶段盘活存量、化解风险的新形势、新需求、新挑战,金融资产管理公司进一步明确资本性投行的转型发展方向,对适应新的宏观经济形势,更好服务实体经济和供给侧结构性改革,维护我国经济金融安全与推动国民经济健康发展具有重大意义。【查看全文

CPI走低,负值可期,对债市偏友好—2020年10月通胀数据点评

中金固定收益研究

中国10月CPI同比上涨0.5%,预期增0.8%,前值增1.7%。中国10月PPI同比降2.1%,预期降2.1%,前值降2.1%。【查看全文

明年通胀或将温和上行——10月通胀数据点评

王涵论宏观

2020年10月CPI同比为0.5%,低于预期的0.8%和上期的1.7%,PPI同比为-2.1%,与预期和上期持平。【查看全文

核心CPI并不差,油价扰动不改PPI走势 ——2020年10月CPI和PPI数据点评兼债市观点

债券人

2020年10月CPI同比上涨0.5%,涨幅比9月下降1.2百分点;核心CPI同比上涨0.5%,涨幅比9月持平;PPI同比下降2.1%,降幅与9月持平;PPI环比上涨0,比9月下降0.1个百分点。【查看全文

中金宏观:猪价或致CPI同比转负,关注基期轮换 | 2020年10月通胀数据点评

中金宏观

10月CPI同比由上月的1.7%回落至0.5%,下滑的1.2pct中1.1pct由猪价贡献,服务价格改善。【查看全文

CPI料将转负,PPI回升趋势不变——10月通胀数据点评

一瑜中的

10月CPI同比0.5%,前值1.7%;PPI同比-2.1%,前值-2.1%。【查看全文

CPI年内可能转负,关注工业品涨价对PPI影响——10月通胀数据点评

华创债券论坛

10月CPI同比跌幅显著走扩,11月初食品二级子项高频仍跌多涨少,食品项或继续下跌,后续CPI下行速度或依旧较快,并可能在年内转负,关注后续猪价快速下跌对CPI影响;PPI方面,10月PPI跌幅仍较大,11月虽然主要工业品价格有所上涨,但后续随着PPI基数略有回升,若水泥、有色、钢铁等工业品价格回升幅度有限,则对PPI影响或较为有限,年内PPI或维持较低位置。对于债市而言,当前经济数据继续改善仍较为确定,货币政策则相对稳定,债市风险大于机会,短期关注10月其他经济金融数据以及疫苗进展、美国大选等外部影响因素。【查看全文

CPI猪肉分项权重的一个估算方法

郁言债市

作为影响利率走势的关键因素之一,通胀值得重视。而分析居民消费价格指数CPI时,经常遇到各分项权重如何计算的问题。本轮猪周期猪肉价格大幅波动,给了我们一次深入研究这个“黑箱”的机会。【查看全文

如何系统全面地认识“双循环”新发展格局?

张明宏观金融研究

“双循环”新发展格局是中国政府在当前形势下提出的重要战略举措。“双循环”提出的宏观背景一是以中美经贸摩擦加剧为代表的外部环境发生重大变化,二是经济体量上升之后必然造成的对外依存度下降与内需驱动力上升。要构建以国内大循环为主体的发展格局,中国政府应该促进消费扩大与消费升级、推动国内产业结构持续升级、推动要素自由流动与区域经济一体化。要构建国内循环与国际循环相互促进的发展格局,中国政府应该推动国内国际双雁阵模式的构建、在新“三位一体”策略下促进人民币国际化、夯实自贸区与自贸港内涵、在风险可控前提下加大国内金融市场开放、充分利用现有国际多边机制、在市场化前提下推动中国倡议的多边机制建设。【查看全文

公司资本公积相关法律规则解析

东方法律人

资本公积是企业收到的其投资者超出企业注册资本中所占份额的投资,以及直接计入所有者权益的利得和损失等,其实质是企业在经营过程中因资本(股本)溢价、资产计价变化等原因形成的与企业经营收益无关的资金,是企业的“准资本”。由于我国采用法定注册资本制,资本公积无法直接体现为注册资本或者作为单独的工商登记事项,法律法规规定较少,有关资本公积运用的相关规定主要体现在会计制度准则中,但实践中,有关资本公积的运用具有特殊性。【查看全文

公司法中的13处“连带责任”

法务部

公司股东应当遵守法律、行政法规和公司章程,依法行使股东权利,不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益;不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益。公司股东滥用股东权利给公司或者其他股东造成损失的,应当依法承担赔偿责任。公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任,逃避债务,严重损害公司债权人利益的,应当对公司债务承担连带责任。【查看全文

“黑匣子”里有什么——普惠金融视角下数字消费贷款与隐私平衡

数字经济法治评论

在美国,信贷是一项基础的金融工具,但并非所有的美国人都能有获取信贷的途径。金融科技贷款(FinTech lending)像是为那些无法从正常途径获得贷款而转向高成本贷款的人量身打造的。大部分深耕此议题的学者在研究使用人工智能AI(Artificial Intelligence)的金融科技贷款平台导致的算法歧视风险,本文则通过梳理近年来信用行业中信息泄露事件,对关注金融科技贷款隐私方面进行讨论,并且在诸如《公平信用法案》(Fair Credit Reporting Act, FCRA)等政策法规的监管语境下,探讨如何平衡普惠金融与隐私。本文将探讨可能出现的一些问题,譬如金融科技固有的入侵性、合同的不公平、算法的天然偏见、透明度的缺失以及数据的泄露危险等,这些应仅次于金融普惠的目标,因为隐私与普惠金融二者相互矛盾,但又在奇异地维持一种平衡。虽然金融科技模型存在隐私问题,不过这些问题也可以通过增加更多的透明度而得到缓解。本文讨论了帮助消除AI金融科技贷款的不透明性的途径,并在建立金融科技贷款问责制度的同时发展普惠金融。【查看全文

理解商品期货及其价值

掘金量化

近年来,随着FOF投资的兴起,随着CTA基金的良好表现,商品期货逐渐进入人们的视野。对于中低频投资来说,要获得持续稳定的盈利,多资产多策略是唯一的捷径。无论从资产配置的角度,还是因子配置的角度,商品期货具有无与伦比的美丽。作为一种大类资产,商品期货除了能提供诱人的分散性,还能带来商品风险溢价;在商品内通过挖掘有效因子,选择性做多或者做空,抑或是超配或者低配,可以获得因子风险溢价,典型的如趋势跟踪策略。【查看全文

市场套利的七种武器

结构化金融

市场是一种特定的制度,这种制度下,各主体地位平等,通过自由协商达成交易。交易的原则是自由竞争,价高者得。市场套利是针对这一特定的市场机制进行的套利。【查看全文

摘要日志 2020年11月09日

债市研究 | 10月银行间市场发行规模环比回升,中票短融发行成本涨跌互现

中证鹏元评级

2020年10月,我国银行间市场共发行信用债券636只,发行规模6,387.46亿元,环比分别上升6%和16%,同比分别上升14%和15%。综合1-10月来看,银行间市场发行信用债券6,913只,发行规模70,045.30亿元,同比分别上升36%和34%。【查看全文

债券市场还会好吗?

奇霖宏观

从5月到9月,债券市场连跌了5个月,时间之长,幅度之深,都是历史罕见的。惨烈的下跌一直持续到10月中旬,在海外疫情卷土重来导致欧美股市下跌、国内经济高频数据低于预期、市场久期短而年底有做反弹凑业绩的诉求等因素驱动下,才来了一波久违的反弹。【查看全文

三季度货基规模下降,减配债券—兼货币基金20年三季报点评 20201109

中金固定收益研究

三季度货币基金规模仍呈回落趋势,环比下降2812亿份,截至9月末余额为7.29万亿份。与此同时,公募基金中混基增长较快,单季度增长了6047亿份,单季度增幅创2015年二季度以来新高。货币基金遭遇净赎回,或与7月以来 “固收+”概念崛起,资金为寻求更高收益转向混基有关。除此之外,7、8月摊余成本法债基成立规模较大也可能是货基遭遇赎回的重要原因。7、8月摊余成本法债基成立规模分别高达1925亿份和1298亿份,单月成立规模远超去年末高峰。作为货币基金主要机构投资方的银行,或因前期债市波动较大,对摊余成本法债基需求提升,转而将一部分资金从货基中赎回而申购摊余成本法债基。机构投资者和个人投资者均明显减持,机构投资者减持量可能更大。货基中的短期理财基金持续处于转型当中,3季度市场总规模持续压缩,份额减少了862亿份,总市场规模仅余279亿份。但浮动净值法货基发展停滞,目前余额为35亿份,余额不及发行初期规模的一半。市场仍然偏爱估值稳定的摊余成本法产品,但伴随市场收益率的低位回升,市场对浮动净值法产品的接受度可能会逐步提升,体现在浮动净值法货币基金三季度以来出现了小幅提升。我们预计随着货币基金收益率重新回归2%以上的收益率,加上摊余成本法债基发行受限,浮动净值法货币基金有望迎来需求的提升。【查看全文

保障房ABS实操详解

大队长金融

根据《国务院办公厅关于保障性安居工程建设和管理的指导意见》(国办发〔2011〕45号),大规模推进保障性安居工程建设,是党中央、国务院为推动科学发展、加快转变经济发展方式、保障和改善民生采取的重大举措。对于城镇住房制度的全面改革而言,最早可追溯至国务院于1998年印发的《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》(国发〔1998〕23号),根据该通知,国务院提出停止住房实物分配,推进住房商品化、社会化;对最低收入住房困难家庭提供廉租住房,对中低收入住房困难家庭供应经济适用住房。【查看全文

论公募REITs基础设施项目评估

厦门国金ABS云

《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(“指引”)对明确要求基金管理人聘请独立的评估机构对持有的基础设施项目进行评估,本文将从多维度解析基础设施项目评估的独特性。【查看全文

标准化票据发行放缓,券商存托成为主力 ——10月票据市场月报20201109

华创债券论坛

10月发行节奏放缓,单只规模较大,认购利率高于可比同业存单利率。共发行标准化票据产品3支,均为同一券商创设,规模合计为11.60亿元,仍延续此前券商作为存托机构参与增多,已贴现银票作为产品主要基础资产等趋势,且本次产品主体评级均为AAA级,平均期限缩短,产品认购利率随基础资产票据利率的下行而有所下降,但仍高于可比同业存单利率。【查看全文

私募基金行业·私募股权投资基金·对赌协议

负险不彬

对赌(英文名称为Valuation Adjustment Mechanism,简称“VAM”),其本意是一种估值调整机制。亦即如果目标公司未来达到业绩增长指标,由目标公司的股东或经营团队行使估值调整的权利,以弥补企业价值被低估的损失;如果目标公司无法达到业绩增长指标,则由投资方(如私募股权投资基金)行使估值调整的权利,以补偿投资方因企业价值被高估而受到的损失。【查看全文

商业银行及保险机构参与国债期货市场,增量有多大?

债券杂志

本文分析了商业银行、保险机构参与国债期货市场相关政策出台的背景及重要意义,结合各类金融机构及产品的现券持仓结构以及实际参与国债期货交易的规模进行等比例类推,对未来商业银行、保险机构参与国债期货市场的增量进行预测。【查看全文

鼓励消费,消金公司和汽金公司政策约束大幅放松,下一步可能就是鼓励上市了

任博宏观论道

堵偏门、开正门是比较明确的政策导向,即对同类业务、同类市场主体一视同仁,以推动其实现公平竞争。近期在对小贷公司和金融科技公司明确进一步约束信号后,银保监会开始对消费金融公司和汽车金融公司等正轨持牌金融机构给予政策上的倾斜,这既算是对正轨持牌金融机构的一种补偿,也可以理解为政策层面上的放松,更多则是为了顺应国内大循环的新发展理念,促进消费金融发展。【查看全文

改革提速,全面注册制号角吹响

中咨华澍

2020年10月31日,国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)重磅定调,要全面实行股票发行注册制。11月3日,新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》,其中提到,全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重。而在此之前,证监会已在10月4次提及全面推进注册制,单月5次提及全面推进注册制的背后也透露了这场改革已经“箭在弦上”。【查看全文

银保监会发文力挺消费金融、汽车金融!

金融监管研究院

一、最新消费金融公司、汽车金融公司的监管宽松政策;二、打造消费金融公司、汽车金融公司的核心竞争力。【查看全文

资管新规过渡到期前债市、货政怎么走?

CITICS债券研究

从2018年资管新规正式出台至今,行业整改步入正轨,速度不断加快,总体来看资管产品的风险进一步收敛。同业下降、杠杆率回落、净值型产品占比上升、非标减少。以商业银行理财产品的净值化转型速度为代表,数量上预期收益型转移至净值型,规模上净值型产品余额占比已由新规前的15%大幅提高到了50%左右。另一个角度便是非标资产的压降程度。我们统计穿透后的非保本理财产品实际持有非标资产的规模和占比,在资管新规发布后非标资产占比持续降低,并在2019年下半年实现了规模在绝对数值上的下降。但如果按照《标准化债权类资产认定规则》口径计算,非标规模可能还将扩大。【查看全文

3季度地方经济复苏有何特点?

中金宏观

3季度31个省区经济全部实现同比正增长,东部增速总体快于中西部。3季度,地方生产总值增速最高三个省区是西藏(+8.5%)、海南(+7.8%)、天津(+7.3%),另有6个省区(云南、广东、湖北、贵州、北京、山西)增速超过6%。3季度,东部10省地方生产总值平均增速6%,中部6省平均5.1%,西部12省平均4.5%,东北3省平均4%。【查看全文

岁末日历效应与出口产业链

追寻价值之路

近期市场上低估值顺周期以及出口相关板块有所表现,逐渐成为市场讨论的热点。我们认为这一方面是在于欧美等经济体需求有所扩张,但生产能力依然受制于疫情的持续爆发,而我国供应链率先修复,海外订单转移至国内使得出口相关板块显著受益。另一方面从历史经验来看,一般年底确实存在日历效应,即低估值顺周期板块大概率存在超额收益,我们此前报告也讨论过这其中既有基本面预期因素也有交易因素。此外与往年相比,当前市场最大的特征就是板块之间的估值分化依然十分显著,目前仍有较多的低估值顺周期行业相对估值尚处于历史极低水平,估值存在收敛的动力。因此综合来看,我们认为当前低估值顺周期板块依然具有更高的性价比,同时建议关注家电、机械、汽车、建材等出口相关受益板块的投资机会。【查看全文

政策退出的“变”与“不变”

明晰笔谈

“特殊时期的政策必须要退出”引发市场对货币收紧的担忧,我们认为政策退出需要区分“变与不变”——政策利率和银行间狭义流动性维持不变,未来政策退出更多将落脚在广义流动性收缩和信贷增速回落上。【查看全文

打通资本市场与科技创新的“双循环”

泽平宏观

五中全会和十四五规划高度强调科技创新、多层次资本市场和双循环的重大战略意义。如何打通资本市场与科技创新的良性循环?【查看全文

三条红线落地以来,哪些房企已成功“降档”?——房企2020年三季报解析

债券池

三条红线”落地以来,房企基本面发生哪些变化?本文以披露季报的49家A股上市和境内发债房企为样本,全面剖析“三条红线”下红、橙、黄、绿四档房企融资、拿地、销售、现金流等维度的变化。【查看全文

基金公司、券商、信托公司、期货公司、保险公司资管业务深度分析

投资并购风险管理

详细介绍了基金公司、券商、信托公司、期货公司、保险公司资管业务。【查看全文

币圈新“口袋罪”?

肖飒lawyer

据相关信息,某某比特CEO赵某因涉嫌掩饰、隐瞒犯罪所得、收益罪被警方带走,现已进入审查起诉阶段。可以发现,因币圈匿名性、去中心化引发的刑事风险不再局限于洗钱罪这个单一罪名,有扩大化趋势。在此,飒姐团队对掩饰、隐瞒犯罪所得、收益罪进一步分析,以帮助从业者和参与人员明确其中的风险。【查看全文

精选周报 2020年11月08日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》

新华网

新华社3日受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。10月29日闭幕的党的十九届五中全会审议通过了这一《建议》。【查看全文

中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2020)》

中国人民银行

近日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2020)》,对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为,2019年以来,全球政治经济局势更加复杂严峻,中国经济金融体系面临的外部不确定性有所加大。面对复杂局面,金融系统坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,坚持实施稳健的货币政策,坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战,持续深化供给侧结构性改革,不断改善金融管理和服务,为促进经济高质量发展创造了良好的货币金融环境。【查看全文

两部门就网络小贷业务管理办法征求意见 网络小贷不得用于炒股购房

新华网

对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元,不得超过其最近3年年均收入的三分之一;贷款不得用于炒股炒房。昨晚,中国银保监会、中国人民银行就《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见。【查看全文

银保监会发布2020人身险重大疾病经验发生率表

新浪

为规范《中国人身保险业重大疾病经验发生率表(2020)》(以下简称2020版重疾表)的用途,深化人身保险业供给侧结构性改革,推动高质量发展,中国银保监会近日印发《中国银保监会办公厅关于使用<中国人身保险业重大疾病经验发生率表(2020)>有关事项的通知》。【查看全文

财政部、证监会联合印发《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》

新浪

为加强对资产评估机构从事证券服务业务的监督管理,规范资产评估机构从事证券服务业务备案行为,根据《中华人民共和国资产评估法》、《中华人民共和国证券法》等规定,财政部会同证监会制定了《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》,自2020年11月9日起施行。【查看全文

美联储11月议息:按兵不动 观望财政

新浪

北京时间11月6日凌晨3点,美联储公布了11月FOMC议息会议决议。美联储此次会议上按兵不动,维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变,维持每月1200亿美元的资产购买节奏不变,与我们及市场的预期一致。向前看我们预计,如果美国大选最终结果是分裂国会,从而导致后续财政刺激规模可能受限,美联储将面临加大资产购买力度、增加宽松的压力;但采取行动的门槛较高。【查看全文

观点

金融稳定报告说了什么?

固收彬法

金融稳定报告突出目前整体金融风险可控的同时,特别强调需防范因为应对疫情采取宽松政策后的相关风险。这一论述基本延续今年6月18日陆家嘴金融论坛以来的基调。防风险仍然是当前政策的重心所在。【查看全文

中小银行:困境与突围

泽平宏观

中小银行对支持中小企业和地区发展意义重大,但当前中小银行在金融严监管及宏观形势变化下,经营压力较大,锦州银行、包商银行等风险事件频发。中小银行生存现状如何?存在哪些风险?未来如何突围?【查看全文

同业存单的发展历程、难点与建议

中国货币市场

文章分析了我国同业存单市场的主要特点,如规模扩大、久期整体拉长;中小商业银行是发行主力;存单利率以SHIBOR为基础市场化定价,1年期存单利率以MLF为锚。同业存单有助于拓展金融机构融资渠道,促进金融机构提升自主定价能力,是我国利率市场化改革中重要的一步。面临监管趋严、中小行存单发行不易、存单发行易受宏观政策和流动性影响而波动等困境,文章探讨了监管如何助力存单发展。【查看全文

双循环是重要底层逻辑

工银投行

经济延续复苏态势,外需持续超预期,纺织等订单回流国内;社融增速会有所回落,全年保持较高增速;地产数据分化,销售数据高位开始回落。“十四五”以“双循环”提升消费,依托国内市场实现良性循环。加快发展现代产业体系,壮大基础研究体系。全面加大科技创新和进口替代力度,重点领域形成全产业链优势。还需完善新型城镇化战略,坚持可持续发展理念,全面深化改革。全球疫情二次爆发、美国大选和刺激政策的反复等因素影响市场风险偏好,近期市场大幅调整。央行再提总闸门影响持续,10月净回笼,同业存单利率保持在高位,利率有性价比,但市场仍在等明确的信号。【查看全文

全面剖析十四五规划

任博宏观论道

继2020年10月29日十九届五中全会(10月26日-29日召开)公报发布后,11月3日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(以下简称建议稿)以及总书记关于建议稿的说明也正式发布。2021年3月的两会经过全国人大表决通过后,《建议稿》将正式以《规划纲要》名义发布,这是1995年十四届五中全会以来形成的惯例(即先后在五中全会和次年的全国两会后相继发布五年规划建议稿和五年规划纲要)。【查看全文

网络小贷十年沉浮:时代的机遇与代价

馨金融

昨晚,已经酝酿两年多的《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》终于发布。在跨区展业、注册资本、杠杆比例等核心问题上,经营网络小额贷款业务的小贷公司(下简称「网络小贷公司」或「网络小贷」)的合规门槛大大提升。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

中国债券市场统计(2020年10月)

中证鹏元评级

中证鹏元月报。【查看全文

债市分析 | 10月份交易所发行的和规模环比下降,3年期以下债券占比上升

中证鹏元评级

2020年10月份,交易所市场共发行信用债券320只,发行规模3,462.56亿元;发行数量和规模环比分别下降20%和10%,同比分别上升58%和27%。其中,一般公司债发行120只,发行规模1,578.48亿元,环比分别上升3%和下降9%,同比分别上升145%和123%;私募公司债发行181只,发行规模1,542.38亿元,环比分别下降34%和22%,同比分别上升32%和12%;可转债和可交换债分别发行16只和3只,发行规模分别为327.20亿元和14.50亿元。【查看全文

10月债券市场回顾:债券收益率区间震荡

金融街廿五

10月,银行间隔夜回购利率中枢较9月上行35BPs至2.10%,7天回购利率R007中枢上行8BPs至2.48%;存款类机构的隔夜回购利率中枢较9月上行34BPs至2.01%,7天回购利率R007中枢上行3BPs至2.20%。【查看全文

2020年第三季度中国债券市场发行分析与展望

新世纪评级

2020年第三季度,我国债券市场在多项政策支持下平稳有序发展,债券发行规模实现快速增长,全市场净融资额同比增加显著。在抗疫国债7月密集发行、地方政府专项债券发行提速、央行票据操作频率变高等共同拉动下,利率债同比大幅增长;受结构性存款压降及政府债券供给压力影响,同业存单量价齐升;得益于加强金融支持实体经济融资的政策,商业银行小微金融债券发行热度延续,城商行永续债发行常态化;多项政策支持下传统信用债券发行规模保持较快增长。在我国经济稳步修复、货币政策宽松力度边际减弱的环境下,央行主要通过常规的公开市场操作保持流动性合理充裕,三季度债券市场发行利率和主要收益率普遍回升。展望四季度,国内经济基本面将持续修复,货币政策将保持稳定,债券市场融资环境维持紧平衡;由于我国经济恢复进程受复杂的外部环境的影响依然较大,预计国内货币金融政策仍将继续支持实体经济发展、支持企业扩大债券融资,信用债券发行规模有望保持稳定增长。【查看全文

2020Q3债券市场

国家金融与发展实验室

2020年三季度,新冠肺炎疫情继续在全球蔓延。主要发达国家和地区央行决定维持宽松货币政策立场不变,基准利率保持低位。就主要经济体债券收益率而言,依据疫情防控形势和经济复苏情况,发达经济体国债收益率小幅震荡,新兴经济体整体上行。【查看全文

盈利有改善,政策有支撑——可转债10月月报

华创债券论坛

截至10月31日的321支转债正股的样本数据中,174支转债三季报归母净利润同比上涨,占比54%,上涨占比与一季报和半年报数据相比已有明显上升,Q1季度转债正股仅33%实现归母净利润同比上涨,半年报46.67%的转债正股归母净利同比上涨。对转债正股行业的三季报同比情况进行统计,归母净利同比下滑比例较高的行业包括休闲服务、国防军工、传媒、纺织服装、通信等。非银金融、农业、食品饮料、商贸零售、建筑材料等行业转债正股三季报归母净利同比下滑占比较低。虽目前转债的发行已经覆盖了绝大部分申万行业,但部分行业的发行支数较少,统计结果仅代表转债正股样本,与所在行业表现有可能有所差异。【查看全文

2020年第三季度企业债利差分析

新世纪评级

2020年第三季度企业债累计发行106期,同比增长29.27%;主体信用等级主要集中于AA级。企业债的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异,各主体等级间的发行利差、交易利差均存在显著性差异。新世纪评级在7年期AA+级企业债利差上表现优异。【查看全文

2020年第三季度超短期融资券利差分析

新世纪评级

2020年第三季度超短期融资券共发行1069期,同比增长30.68%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级。超短期融资券的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异;超短期融资券各主体等级间的发行利差、交易利差均存在显著差异;新世纪评级在270天期主体AA级超短期融资券的利差上表现优异,在AA+级超短期融资券的利差上表现较优。【查看全文

2020年第三季度短期融资券利差分析

新世纪评级

2020年第三季度短期融资券共发行123期,同比增长6.03%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级。总体来看,短期融资券的发行和交易利差在各级别间均存在显著差异;但由于样本量偏少,个别评级机构出现了利差倒挂现象;新世纪评级在1年期主体AA级短期融资券的利差上表现优异。【查看全文

2020年第三季度中期票据利差分析

新世纪评级

2020年第三季度中期票据共发行505期,同比增长8.37%。中期票据的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异,各等级间的利差均通过显著性检验。新世纪评级在3年期AAA级和AA级中级票据利差上表现优异。【查看全文

事件扰动个券表现,行业利差窄幅波动—2020年10月行业利差跟踪

中金固定收益研究

我们自2014年开始持续跟踪不同行业的行业利差,以期结合行业基本面情况,在行业和个券分化中挖掘相对价值,规避相关风险。2017年开始我们将行业利差跟踪频率加快至月度,并且从2020年1月开始,我们将样本从1-10年无担保非永续中票扩展至1-10年无担保非永续公募非金融企业信用债。本期主要跟踪2020年10月利差变化情况,9月行业利差评论请参见2020年10月15日的相关简评。【查看全文

2020年第三季度公司债利差分析

新世纪评级

2020年第三季度公司债共发行299期,与上年相同;债项信用等级主要集中于AAA级。公司债发行及交易定价较好的反映了债项等级差异,除AA+级个别样本利差较大造成AA+级与AA级间利差不存在显著差异外,其余各级别间的发行利差、交易利差均通过显著性检验。新世纪评级在3年期公司债AAA级和AA+级利差表现优异。【查看全文

2020年前三季度城投债市场全面回顾与分析

iwudao

自1992年上海市发行浦东新区建设债券以来, 城投债以更为灵活的发行方式、非政府背书的“隐性负债”特性,得到了地方政府的一致青睐。与此同时,因企业债的性质而具有的高收益率、因“准市政债”实质而导致的稳定信用周转,使得城投债同样受到债券投资者的广泛追捧,故而城投债市场长期间呈现出“供需两旺”的火红局面。此外,宏观经济的逆周期调控需求,也刺激资本市场中的城投债规模迅速膨胀,使之成为债券市场中最具活力的品种之一。截至9月30日,2020年前三季度城投债债发行规模达33,105.15亿元,存量规模为96,688.77亿元,相比去年同期分别增长28.86%和16.83%。【查看全文

新增专项债已基本发完,作资本金情况如何?

郁言债市

根据Wind数据统计,2020年1-10月一般债发行9479亿元(全年新增限额9800亿元);专项债发行35469亿元(全年新增限额37500亿元)。除了2000亿元补充中小银行资本金的专项债待发外,新增专项债已基本发行结束。【查看全文

地方政府专项债补充中小银行资本金进展如何?

泓创智胜

10月21日,财政部召开三季度财政数据发布会。财政部预算司一级巡视员王克冰介绍,经国务院批准,前期已提前下达3.55万亿元,剩余2000亿元的预分配额度,用于支持18个地区的中小银行化解风险。其中,东部地区5席(天津、河北、浙江、山东、广东)、东北地区3席(辽宁、吉林、黑龙江)、中部地区4席(山西、江西、河南、湖北)、西部地区6席(内蒙古、广西、四川、云南、陕西、甘肃)。【查看全文

城投债市场发行统计分析(2020年10月)

中证鹏元评级

发行量和净融资规模环比下降,假期因素造成一定影响:10月份,城投债发行数量和规模较9月份分别环比下降42%和39%,考虑到中秋与国庆假期重合导致工作日减少,可能影响了部分发行人的发行计划。同时受到发行规模减少的影响,10月份城投债净融资规模36.66亿元,较上月净融资规模环比降低97%。【查看全文

机构情绪转向谨慎 ——10月托管数据点评

兴证固收研究

利率债方面,国债和政金债托管量增幅环比均有所回落,地方债托管量仅上升1320亿,较9月回落幅度较大,整体而言10月利率债供给压力显著减轻。信用债托管量连续第二个月负增,显示收益率上行后对企业发债融资的积极性产生显著冲击。存单托管量减少617亿,结合存单利率持续上行来看,存单需求端不足是存单托管量减少的主因,这意味着银行体系负债端仍然存在较大压力。【查看全文

农合商行加大存单配置,基金负债端或已改善——10月托管数据点评

齐晟太子看债

中债登10月托管量增幅继续放缓,国债为主要贡献。中债登10月托管总额达75.08万亿,环比增长0.64万亿,增幅继续收窄。分项来看,记账式国债净增3239亿,地方债增1500亿,政金债净增1335亿。上清所托管量回落,存单、超短融拖累。上清所托管总量在10月为24.84万亿,环比下滑946亿。超短融是最大拖累,减少898亿;存单托管量下滑617亿。【查看全文

企业资产证券化业务备案运行情况简报 (2020年9月)

中国基金业协会

2020年9月,企业资产证券化产品共备案确认132只,新增备案规模合计1572.47亿元。【查看全文

2020年资产证券化研究三季度报告

小时代大资管

跟据Wind、CNABS统计,2020年第三季度资产证券化市场共发行产品601只,同比增长87.23%,发行规模共计7590.71亿元,同比增长47.97%。【查看全文

ABS月报 | 10月份ABS发行规模有所减少 银保监会和央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》

中证鹏元评级

2020年11月2日,银保监会和央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》。募集金额角度来看,10月份募集金额共计2375.90亿元,环比减少828.35亿元,其中信贷ABS募集金额772.34亿元,占比32.51%,企业ABS募集金额1233.48亿元,占比51.92%,ABN募集金额370.08亿元,占比15.58%。10月存量资产支持证券中,一只债项级别被调高,两只债项级别被调低。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报 (2020年9月)

中国基金业协会

2020年9月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品1401只,设立规模1181.31亿元;当月备案的集合产品备案办理时间平均为1.42个工作日。【查看全文

2020年10月私募基金管理人登记分析报告

轴之承法融

近日,法融团队通过整理中国证券投资基金业协会披露的数据,对2020年10月通过的私募基金管理人信息进行一个整理,以供读者们知悉基金业协会最新的审核动态。本报告的梳理范围包括了2020年10月私募基金管理人登记的总体情况、成立时间、地域分布、异地办公情况、注册资本、实缴比例、股权结构等。【查看全文

待靴子落地 ——Q3基金转债持仓分析及策略观点

兴证固收研究

20Q3转债指数跟随股指先强后弱,整体震荡,但41只转债基金资产净值由254.66亿元大增45.14%至369.62亿元,核心原因可以归结为赚钱效应:多数转债基金的股票仓位贡献较大收益且转债Q3整体表现好于纯债,部分基金也显示出择券和择时能力。回头看20Q2、Q3均可以整体定义为“股强债弱”,不过资金态度存异,一方面是标的结构的原因,另一方面Q3“债熊”更明确。股市震荡回落、债市逐渐稳住的情况下投资者对于转债期望增加。【查看全文

基金三季报点评:受中短债基拖累,业绩被转债基金霸榜 20201105

中金固定收益研究

基金三季报已经更新,我们在此对其中的关键信息进行汇总,主要结论如下:1、混基持续发力,单季度增长接近9600亿元,而债基不再增长、货基回落。其中,债基出现2018年一季度以来的首次下滑,内部成分有所变化,短债基金以及被动债基中的中短端政策银行债基金萎缩,结合货基情况,我们预计变化出现在银行渠道(除营销资源被混基占据外,亦可能转化为摊余成本债基)。此外,得益于火爆的转债市场,二级债基提升至4269亿元。不过,这里仅统计的是季报情况(而当季新发基金暂不用披露),三季度定开债基(摊余成本法为主)发行量较大,因而会体现在下个季度;2、业绩方面,债基整体业绩尚可,虽然三季度整体市场环境一般,但即便纯债基金亦有微幅正回报,而直接得益于股市、转债市场的二级债基则收获了2.77%的回报。当然,个体来看,当季不再“各显神通”,排名前列的基金都有着较高的转债或权益仓位;3、配置策略方面,纯债基金利率债仓位继续提升、久期基本不变,信用债仓位相对下降、久期也缩短,信用等级分布无变化。转债仓位整体有所提升,其中一级债基接近历史高点。【查看全文

加杠杆,降久期,摊余盛行 ——债基、货基 2020Q3 季报点评 20201107

华创债券论坛

债基规模变动不大,传统货基规模继续收缩。债基方面,熊市背景下债基申购意愿减弱,三季度资产规模增速由正转负,整体规模变动不大;货基方面,权益市场走暖,赎回压力较大,货基规模继续下降,浮动净值型债基仍无新发。【查看全文

银行行业2020年三季报业绩综述:Q3核心盈利指标向上,息差企稳回升不良企稳

志平金融研究

36家上市银行2020年三季报全部披露完毕,实现归母净利润同比降7.72%,营业收入和拨备前利润分别同比增5.23%、5.8%。【查看全文

详解银行业2020年三季报:息差回升,资产平稳,分化持续

传统借贷vs新型金融

银行业的业绩增长保持稳健。1、息差企稳向上,推动净利息收入稳中向上。净息差环比回升3bp,略超预期(2季度净息差环比收窄6bp)。净息差回升原因:生息资产收益率环比仅下降3bp,较2季度降幅大幅缩窄;负债端资金成本环比下降7bp,与2季度降幅基本持平。更深层次看,资产端方向:信贷占比提升、零售信贷投放加速与新增信贷利率边际回升;负债端:结构性存款压降,部分长期限的高成本主动负债仍在替换。2、净手续费增长稳健、同比+5.7%(1H20同比+5.6%)。未来看,中收仍能维持稳健增长,经济融资结构由间接融资向直接融资大的拐点在缓慢发生,中小银行发力中收,代销、理财业务收入处于成长期,未来仍能稳健增长。3、行业营收、PPOP行业增速依旧稳健,个股的分化持续。1-3季度上市银行营业收入与PPOP同比增长4.8%、5.7%,较上半年同比增速微降1.1个百分点。同比增速下滑源于其他非息收入的大幅波动,与利率上行有关。4、费用控制良好,成本收入比26.5%,较去年同期下降0.7个百分点。【查看全文

核心指标符合预期,21年开门红蓄势待发——上市险企2020年三季报综述

欣琦看金融

1)疫情影响大于预期,新单及NBV增速持续承压,上市险企新单负增长总体上小幅收窄,但新业务价值率承压导致NBV增速进一步承压,分别为:中国人寿(2.7%,环比-4.0pt)、中国平安(-27.1%,环比-2.7pt);2)财险保费恢复稳健增长,综合成本率短期出现恶化,车险综改前加大费用抢占市场及信用保证险亏损延续导致综合成本率攀升,分别为:人保财险(98.4,同比+0.5pt%)、平安财险(99.1%,同比+2.9pt);3)长端利率企稳回升,投资收益水平环比改善,上市险企总投资收益率分别为:新华保险(5.6%)>中国太保(5.5%)>中国人寿(5.4%)>中国平安(5.2%);750天国债收益率曲线下行导致归母净利润承压:中国人保(-12.3%)>中国太保(-14.3%)>新华保险(-14.6%)>中国人寿(-18.4%)>中国平安(-20.5%)。【查看全文

上市公司2020年三季报分析:利润增速全面回升,顺周期显著改善

追寻价值之路

三季度全部A股净利润同比增速大幅提升。2020年三季度A股上市公司单季和累计净利润增速同比分别为18.3%和-6.3%,较Q2单季-12.3%的增速全面回升。分板块来看,主板单季净利润同比增速由负转正,业绩显著改善。中小板增速再创新高,创业板增速高位回落,不过仍处于历史较高区间。从盈利的影响因素来看,营收增速再度上行,毛利率小幅提升,三项费用率有所提高,净利率小幅提高。【查看全文

出口有望继续维持高景气-10月贸易数据点评

Rick笔记

1、10月出口同比增11.4%,较9月份的9.9%继续上行。疫情后的出口速度较快,原因之一是口罩、防护服等防疫物资的拉动,之二是居家隔离增加了对电脑、家具、家电的需求,之三是海外刺激力度较大,居民购买力下降不明显,目前其他日用品也开始修复。2、9月出口中,手机的拉动作用大幅下滑,由8月份的增长0.87%,大幅下滑至9月份的-2.78%。10月手机出口的拉动作用为-1.52%,较9月有所缓解。我们猜测,背后原因可能是,芯片“断供”影响了相关手机产品的生产和出口,后续影响仍需持续跟踪。3、疫情后,中国对美国和欧洲的出口明显分化。中国对美国出口增速目前已经远远超过了疫情前的增速,而中国对欧洲出口增速一路走低,目前是大幅负增长,并远低于疫情前。背后显示出,美国和欧洲的经济活力存在差异,欧洲,尤其是南欧国家,在疫情冲击中受影响较大。4、展望四季度,我们认为,虽然近期欧美疫情呈现出新一轮爆发,但是从上一轮的经验来看,对中国出口的冲击并不明显。随着各国政府防疫措施和手段的更加丰富,防疫物资和日用品出口,仍然会驱动中国出口的继续回升。但是另一方面,芯片“断供”仍然会对手机等产品的出口造成短期的负面冲击。综合判断,我们认为年末两个月,中国出口增速维持在10%上方。【查看全文

2020年三季度各省(区、市)经济形势分析与政策建议

民银智库

三季度各地经济呈现全面回暖。部分地区经历了局部疫情反弹,长江流域一些省市遭受了洪涝灾害,对经济复苏造成了一些不利影响。但总的来看,三季度我国各地经济仍在稳健复苏,继续向社会生产与人民生活的正常化方向迈进。【查看全文

海外疫情再度恶化 我国经济恢复亮眼——2020年第三季度宏观经济分析及展望

新世纪评级

2020年第三季度以来,海外疫情再度恶化,全球经济缓慢恢复,同时仍受疫情、债务、资本市场泡沫、保护主义、地缘政治等不确定性风险因素的影响。我国疫情控制有效,国内经济稳步修复,在全球范围内表现亮眼。其中,工业生产基本回到正常状态但行业间分化明显,消费拉动经济的作用正在恢复、投资拉动经济的力度边际减弱、出口表现持续强劲。预期未来,结构性货币政策工具将更加强调直达性和精准性,财政支出高峰的到来有利于推动内需的进一步修复,我国将是全球唯一保持经济全年正增长的主要经济体;风险方面需关注海外疫情形势、国内秋冬季疫情反弹可能、美对我国的战略遏制、全球经济恢复缓慢等因素对我国经济发展回归常态带来的压力与挑战。【查看全文

2020Q3中国财政运行

国家金融与发展实验室

我国财政政策在疫情防控、扶危助困、落实“六保”任务、促进实现“六稳”目标等方面已经发挥积极作用,经济运行和财政收支正处于持续恢复过程。三季度一般公共预算收入降幅收窄,税收收入和非税收入降幅均收窄。累计财政收入降幅继续收窄,较好完成预算进度。地方政府土地出让收入连续两个季度大幅增长,带动地方政府性土地出让收入增长,但中央政府性基金收入仍出现较大降幅。【查看全文

2020年三季度宏观经济运行分析与展望

债券杂志

三季度,投资、消费、出口全面发力,经济延续“V 型反转”,当季GDP 同比增速加快至4.9%,累计增速实现转正。拉动经济增长的主要动力由投资向消费转换,投资结构持续改善,社零增速加快回升,出口贸易继续走强。价格方面,CPI 通胀趋缓,PPI持续通缩,人民币基本面支撑牢固,强势走高。财政收入明显改善,财政支出整体发力;稳健的货币政策灵活适度,流动性合理充裕,社融规模量增质优;金融政策着力防范市场风险,推进市场化法制化建设,扩大市场对外开放,完善公司信用类债券基础制度。展望四季度,GDP 增速将继续向潜在水平回归,投资、消费持续修复,出口增速仍有支撑。CPI 通胀或再下行,PPI 通缩料将延续,人民币对美元有望保持平稳。建议以积极财政确保前期政策落地见效,促进专项债券形成实物量,并保持必要支出强度;货币政策着力实现总量与结构的平衡、稳增长和防风险的均衡;金融政策聚焦防范化解风险,强化金融机构公司治理。【查看全文

发达市场股市普跌 人民币继续大涨——10月大类资产月报

一瑜中的

内详。【查看全文

三季度大宗交易市场 | 国内投资市场活跃度回升,工业物业交易异军突起

中指研究院

2020年三季度,国内商办投资市场逐渐复苏,写字楼、零售物业、仓储物流等多个商业地产板块均出现不同程度的需求回暖。本季度内国内共录得55宗商业类大宗交易,总成交额达到483.93亿元,成交面积173.47万㎡;其中上海、北京、广州、深圳四个一线城市录得383.15亿元,占比近八成;成交面积66.91万㎡,占比近四成。综合数据来看,写字楼依然占据大宗交易成交额的最大份额,一线城市优质写字楼仍为投资热点,另外京杭周边的工业厂房、大湾区的物流仓储等工业物业较为走俏,热度仅次于写字楼。【查看全文

欧美疫情再次肆虐,十月金融市场持续动荡——全球金融市场月报(2020年10月)

联合资信

从10月公布的经济数据来看,全球经济三季度触底反弹,多国数据表现良好。首先,中国经济持续复苏,制造业PMI连续8个月处在扩张区间,前三季度经济增长由负转正,其中第三季度经济增速同比增长4.9%,较上季度大幅提速1.7个百分点。美国在二季度经济增速跌入谷底后(GDP增速按年率-31.4%),三季度GDP按年率增长33.1%,企业复工以及政府现金刺激计划提振了消费支出,逆转了因疫情导致的经济崩溃。欧盟和欧元区三季度GDP环比分别增长12.1%和12.7%,均好于市场预期,表明在解除封锁之后经济活动恢复了活力。【查看全文

合规

最新债券违约案件常见管辖权争议 ——以“全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要”为检索路径

基小律

2020年7月15日,最高人民法院颁发了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(以下简称“《纪要》”),对债券违约案件的法院管辖进行了规定。作为第一部审理债券纠纷案件的系统性司法文件,《纪要》对债券业务各参与主体均具有直接的指导价值。本文以“全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要”作为关键词在中国裁判文书网进行检索,截至2020年11月1日,共检索到17篇裁判文书,其中涉及管辖权的裁判文书共16篇。按照裁判时间顺序,经整理主要有5类常见管辖权纠纷。【查看全文

地方政府专项债各类政策年谱

泓创智胜

地方政府专项债从2015年首次发行1000亿元以来,规模快速扩大,到2020年,当年度的规模已经达到了3.75万亿。专项债因具公益性和项目投资必要性(有各项文件即时指引),兼本身收益与融资自求平衡的优势,我们可以预见,未来在地方政府债券中的比重将会维持一个高比重持续下去。从这个角度看,回顾有关专项债的各项配套政策的出台路线,以便于更好地理解和执行这项政策,了解关联政策文件如何相互促进,是非常有必要的。【查看全文

《民法典》对资产证券化业务的影响——基础资产篇

ABS视界

《民法典》的颁布与实施将对司法实践、金融活动乃至社会生活产生一系列影响,笔者将结合《民法典》相应规定逐一解析《民法典》对资产证券化业务的影响,本文仅涉及《民法典》对金钱债权基础资产的影响。【查看全文

私募基金投资中刑事犯罪的司法认定与对策建议

私募工坊

2019 年被私募基金业界称为爆雷年,私募基金的合规运营受到重视。司法实践中,涉及私募基金的非法吸收公众存款罪还存在认定上的模糊之处,需要从犯罪主体、公开宣传、风险告知、集合运作、证据认定等角度进行综合认定。在实际运营中,企业应当加强私募基金在“资金募集—投资交易—投后管理—资金退出”四个环节的事前、事中和事后监管,强化内外部法律风险管控,以实现私募基金行业的健康可持续发展。【查看全文

网络小额贷款业务将被规范,未经批准,不得跨省网贷!

成于微言

为规范小额贷款公司网络小额贷款业务,统一监管规则和经营规则,促进网络小额贷款业务规范健康发展,中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),现向社会公开征求意见。【查看全文

网络小额贷款业务管理暂行办法征求意见稿解读

工银投行

属地化管理要求将把网络小额贷款公司纳入银保监会的监管框架,预计未来网络小额贷款牌照价值大幅缩水。在对外融资和联合贷款方面的三项要求叠加起来为网络小额贷款业务杠杆率设了上限,使得网络小额贷款业务杠杆率要求接近目前大部分银行的信用风险杠杆水平。可以预见,《网络小额贷款业务管理暂行办法》的正式发布将大幅压缩网络小额贷款业务规模,倒逼从事网络小额贷款业务的机构加速转型发展。【查看全文

怎么看网络小贷暂行办法?

志明看金融

11月2日晚,为规范小额贷款公司网络小额贷款业务,防范网络小贷业务风险,银保监会会同中国人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》。【查看全文

《网络小贷管理暂行办法(征求意见稿)》点评:《从严监管,行业重整》

eResearch杨荣团队

11月2日,银保监会联合人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称征求意见稿),就互联网小贷公司的业务准入、业务范围等进行规范。【查看全文

七“严”绝“剧” | 互联网小贷新规要点评述

大队长金融

2020年11月2日,中国银行保险监督管理委员会(以下简称“银保监会”)通过官方网站发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称“《新规》”),从厘清定义和监管体制、明确资质条件、规范业务经营规则、督促加强经营管理等四个方面对互联网小贷牌照的功能和定位做了全方位的重塑。根据《新规》,互联网小贷原则上被定义为服务所在省级区划的地方性牌照,除经特别批准外,互联网小贷不再具有在全国范围内展业的资质。尚不论《新规》从设立门槛、放贷金额、合作模式、内控要求等多个角度对互联网小贷牌照进行的全方位弱化,仅地域限制一项,就足以起到颠覆行业现有格局的效果。【查看全文

海外信托的分类与监管

用益研究

本报告在梳理英国、美国和日本等发达国家信托行业发展脉络的基础上,对各国信托业务类别和监管进行考察和分析,旨在为信托公司的转型发展和信托行业的分类监管提供参考。【查看全文

不良资产处置的具体流程和法律风险

投资并购风险管理

不良资产处置,是指通过综合运用法律法规允许范围内的一切手段和方法,对资产进行的价值变现和价值提升的活动。以下推文详细介绍了不良资产处置的具体流程和法律风险。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

从违约视角看一般零售企业的信用风险

齐晟太子看债

在今年信用债投资主流的票息策略下,防范信用风险显得尤为重要。根据行业历史违约的数量,我们聚焦违约主体较多的商贸行业。商贸行业信用债余额占比较低,但违约主体数量最多。以申万一级行业分类进行统计,截至2020年10月26日,存续信用债(公司债、企业债、中票、短融、定向工具)总量中商贸行业存续余额占比仅2.89%。而153家信用债违约发行主体中,商贸行业违约发行主体数量为14家,占比8.92%,在所有行业(除综合行业)中排名最高。【查看全文

十月之末,债市“惊而不险”

睿哲固收研究

“惊而不险”的十月之末。年关渐行渐近,总是会给债市带来诸多意外的冲击。缴税、跨月与“双十一”预售缴款的扎堆,使得资金拆借难度“爆棚”。此外,城投信仰亦在本周“惊险一跃”。有趣的是,“隔夜人”和“城投人”水深火热,但债市却有点“平静”。一方面,流动性压力颇大,利率债短端虽有上行,但幅度极为有限;活跃品种20附息国债06与20国开10甚至较上周五下行2bp,似乎有点无视资金压力的意味。另一方面,信用市场供给陡然放量,部分个券认购向好,与利率市场情绪几乎同步。为何信用市场会出现如此场景?接下来还会如何演绎?以下具体探讨。【查看全文

利率债可以提前布局明年了么?

中金固定收益研究

从我们近期与各类型债券投资者的交流来看,投资者认可目前利率上升到有一定吸引力的位置,但因为不确认流动性的偏紧状态是否已经结束,所以在配置和交易层面仍有一定犹豫心态。投资者的担忧主要集中在以下几点:1)年末流动性是否还会紧张?2)结构性存款四季度是否还要压降比较大的规模?3)由于今年疫情原因,导致今年一季度GDP呈现深坑,因此明年一季度GDP增速在低基数的情况下会非常高,这种情况下,货币政策是否还会进一步收紧?4)资管新规今年到明年逐步过渡,是否会引发一定的流动性压力?5)明年如果全球经济在疫情控制下共振复苏,中国经济如果也向好,债券是否还会有比较大的机会?总体感受下来,以银行为代表的一些配置型机构的心态目前仍偏谨慎,普遍在等待明年一季度或者二季度再着手提高债券配置,都寄希望于债券价格最后一跌,价值更高一些再入场。【查看全文

浅谈专项债券做资本金

泓创智胜

地方政府专项债券(以下简称“专项债”)是落实积极的财政政策,稳投资、扩内需、补短板的重要举措,是近两年地方政府的重要金融工具。为加大专项债对重点领域和薄弱环节的支持力度,2019年6月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(厅字〔2019〕33号)。对项目收益专项债制度做出重大修订,新政策的核心内容是:“专项债可用于重大项目资本金,并允许配套市场化融资。”对于专项债券做资本金的项目,最大的困惑在于适用该类项目需具备的要素条件和项目收益管理、分账偿还的标准。本文将从专项债券和资本金的基本概念、专项债券做资本金适用项目标准、项目收益管理和专项债券和金融机构市场化融资偿还先后顺序四个方面讨论专项债券做资本金项目的适用标准、资金用途和实施途径。(本篇着重介绍专项债券和资本金的基本概念、专项债券做资本金适用项目标准两点,项目收益管理和专项债券和金融机构市场化融资偿还先后顺序两方面将在续篇提及。)【查看全文

金融监管城门火光,基建REITs池鱼遭殃?

金融监管研究院

基建REITs是今年国家发改委、证监会大力支持的金融创新业务,也是加强金融服务实体经济、降低实业融资成本、助力基建资产盘活的重点举措。【查看全文

网络小贷新规后小贷ABS该何去何从?

金融二叉树

9月18日,银保监会办公厅公布了《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》(以下简称《通知》),对小贷公司的业务经营、风险防控、监督管理、政策支持等方面进行明确。2020年11月2日中国银保监会和中国人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》),在经营区域、借款限额、联合贷款、融资杠杆、注册资本等方面提出多项要求,加强对网络小贷业务的管控。【查看全文

票据账户主动管理解析

Bill小虾米

首先,我们要先了解下啥是票据账户。从票交所对外发布的文件看,目前票交所没有对票据账户做过定义。但是,根据票据账户主动管理服务的内容看,通知所称的票据账户应指企业在开户机构(银 行 或财务公司)开立的,可以用于开展票据业务的账户。票交所虽未对票据账户进行过定义,但在票据市场交易中,有两类与票据业务相关的账户进行过定义。票交所成立时发布了《票据交易管理办法》(以下简称《办法》),其中规定市场参与者应当在票据市场基础设施开立票据托管账户,还规定已在大额支付系统开立清算账户的市场参与者,应当通过其在大额支付系统的清算账户办理票款对付的资金结算。未在大额支付系统开立清算账户的市场参与者,应当委托票据市场基础设施代理票款兑付的资金结算。从《办法》的规定可以看出,在票据市场二级交易中,市场参与者有两个账户,一个是托管账户,一个是清算账户。理论上,票据账户应该包含票据托管账户、票据清算账户、票据发行账户、票据交易账户等与票据业务相关的账户。所以,票据账户主动管理其实质是对票据账户下的票据托管账户、票据清算账户、票据发行账户等票据业务相关账户的管理。【查看全文

战略配售:从中芯国际IPO谈PE基金的新机遇

国浩律师事务所

根据2020年7月6日中芯国际集成电路制造有限公司(中芯国际,股票代码:688981.SH)披露的《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》(以下简称“首发公告”),首次发行采用向战略投资者定向配售(以下简称“战略配售”)、网下向符合条件的网下投资者询价配售与网上向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行,发行价格为27.46元/股。多家机构积极参与认购,其中不乏私募投资基金进入了战略投资者的名单。本文拟通过本中芯国际在科创板IPO的成功,一窥私募投资基金参与资本市场战略配售的新机遇。【查看全文

融资型房地产私募基金的投资退出

基小律

融资型房地产私募投资基金(“房地产基金”)的退出方式主要包括正常清算退出、模拟清算退出、对外转让股权、处置底层资产;投资退出触发情形可由房地产基金与项目方根据不同的商业诉求灵活确定;模拟清算退出的流程及相关事项也应特别关注。【查看全文

私募基金行业·私募股权投资基金·管理

负险不彬

私募股权投资基金的投资后管理,是指股权投资基金与被投资企业投资交割之后,基金管理人积极参与被投资企业的管理,对被投资企业实施项目监控并提供各项增值服务的一系列活动。股权投资基金的投资后管理主要内容包括如下几个方面:一方面是投资机构对被投资企业进行项目跟踪和监控活动,另一方面是投资机构为被投资企业提供增值服务。投资后管理工作开展主要是基于如下几点考虑:一是投资后的项目跟踪与监控有利于及时了解被投资企业经营运作情况,从而可以根据具体情况采取具体措施,保障资金安全,提高投资收益。并减低或减少信息不对称等潜在问题,促进被投资企业更好的发展;二是增值服务有利于提升被投资企业自身价值,增加投资收益;三是投资机构有足够的经验和能力帮助被投资企业处理后续融资、兼并收购、企业上市及上市后资本市场运作等问题,有效帮助被投资企业充分利用资本市场。【查看全文

私募基金的业绩报酬计提

私募工坊

基金业绩报酬是基金管理人根据基金的业绩表现并依据基金合同规定的计算方式按照一定比例提取的业绩奖励,其目的是激励基金管理人更好的运作基金的投资,为投资者创造更多的投资收益,从而使基金管理人与投资者长期利益趋于一致。伴随着2014年私募基金的蓬勃发展,私募基金业绩报酬这一概念进入了投资者的视野,渐渐被公众熟知和关注。2020年6月5日,中基协发布《私募证券投资基金业绩报酬指引(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”),这标志着监管正式将业绩报酬计提这一行为纳入了私募基金的监管范围,为业绩报酬计提的规范化提供了指引。【查看全文

财政存款对银行间市场资金面的影响

交易圈

谈到银行间市场资金面影响因素,很难绕开的一个话题就是财政存款,我们经常会听到“因为税期、财政支出、地方政府债券发行等等的因素,资金面紧了或松了”,其实这些因素都是通过影响财政存款进而传导到银行间市场资金面,本篇我们就来探讨一下什么是财政存款、影响财政存款变化的因素有哪些、如何预测这些因素,以及财政存款的月度和月内变化与资金面之间的关系。当然,很多财政方面的术语如果不是很有必要,我们就以简单易懂的语言来描述,争取把最清晰简洁的框架内容展现出来。【查看全文

同业存单信用风险溢价分析

中国货币市场

同业存单的违约概率较低,其信用风险溢价反映出投资人对发行人在系统性风险、信用资质、二级市场流动性等多方面需要的额外风险补偿。将存单信用风险溢价的来源划分为系统性风险、评级差异风险和个体风险三个方面,并对以上风险的形成机制进行了探讨。【查看全文

关注9月央行资产负债表的两个要点

明晰笔谈

2020年10月16日,中国人民银行公布9月金融机构资产负债表。从资产负债表结构来看,资产端“对存款类公司债权”项依旧占据最大权重,但负债端结构变动较大,非银机构准备金以及财政存款项也都有很大变动。那么什么因素驱动了央行资产负债变化?对后续银行间流动性有何指引?本篇报告将对此加以解析。【查看全文

我国基准利率体系构建现状及未来展望

中国货币市场

央行报告指出,要重点通过创新和扩大DR在金融产品中的运用,将其打造成为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。文章介绍了货币市场基准利率DR、债券市场基准利率国债收益率和信贷市场基准利率LPR的发展历程,分析央行选择DR作为基准的原因,并研究具体措施的可行性。【查看全文

如何看待国债曲线与MLF关系?

固收彬法

央行创设MLF作为提供中期基础货币的货币政策工具,并发挥中期政策利率的作用。2019年8月之后,伴随着LPR改革,央行明确MLF利率为银行平均边际中期资金成本,MLF利率下调可以通过LPR带动贷款利率下降。【查看全文

理财子公司委外业务机会几何?

一丰看金融

自“资管新规”落地实施以来,过往银行理财通过非标资产增厚收益的方式面临多重约束,增配权益投资是转型的必然之选,也是监管鼓励的投资方向。截至2019年末,银行非保本理财共持有资产26.24万亿元,其中权益类占比7.6%,预计其中股票资产0.5万亿左右。银行理财子主要以MOM、FOF及直投三种方式参与股票投资,其中,MOM主要涉及权益投资,但动态管理、投资风格趋同等合作痛点制约规模扩展;FOF作为银行委外的重要方式,后续规模有望进一步做大;直投目前为尝鲜方式,主要适用于头部理财子公司。下一阶段,理财子公司对于拓展大类资产配置、增强权益类资产投资、完善投研体系建设及加强与其他资管机构在投研等领域的合作具有较强诉求;合作方式有待优化。【查看全文

从H股上市到市值管理全攻略

源码资本

科创板和创业板注册制相继实施以来,A股市场迎来IPO热潮。在国际政经坏境等因素影响下,部分中概股重设上市路径选择赴港二次上市或回归A股;同时美股市场凭借其成熟的资本市场体系优势,仍受青睐。【查看全文

美股IPO关键流程解析

源码资本

科创板和创业板注册制相继实施以来,A股市场迎来IPO热潮。在国际政经坏境等因素影响下,部分中概股重设上市路径选择赴港二次上市或回归A股;同时美股市场凭借其成熟的资本市场体系优势,仍受青睐。【查看全文

注册制IPO案例研习—特别表决权的设置

小兵研究

针对部分拟IPO企业在融资的过程中创始人或者老股东的股权被稀释的处理,在境外资本市场经常出现多重股权架构、不同投票权架构、AB股等安排,即“特别表决权”或“同股不同权”。特别表决权,系指在一般规定的普通股份之外,发行拥有特别表决权的股份,每一特别表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量,其他股东权利与普通股份相同的一种表决权差异安排。 【查看全文

银行与信托开发贷的困境

西政资本

上周,银保监会信托部向各地银保监局下发了《关于开展新一轮房地产信托业务专项排查的通知》,要求继续严控房地产信托规模,按照“实质重于形式”的原则强化房地产信托穿透监管,严禁通过各类形式变相突破监管要求,严禁为资金违规流入房地产市场提供通道,切实加强房地产信托风险防控工作。今年以来,不管是5月份的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,还是7月份的融资类信托规模压降要求,监管部门对房地产信托的监管态势无不在持续升级,其中信托开发贷的规模骤减就是很明显的反映,目前中小房企对信托开发贷也已慢慢放弃幻想。【查看全文

信托公司参与消费金融的五大业务模式

大队长金融

央行数据显示,截至2016年6月底,我国消费贷款余额增至21.71万亿元,同比增长27.86%,在存款类金融机构本外币贷款中的占比增至20.35%。信托公司作为消费金融行业的后来者,应着眼于自身放贷牌照及资金优势,围绕消费金融产业链找准定位,找到适合自身的角色,采取由易到难、由简入繁的渐进模式,逐步拓展消费金融这类长期、可持续业务。【查看全文

家族信托治理中信托保护人的功能

用益研究

随着家族信托的规模化、专业化和全球化,为了降低代理成本仅仅依靠内部的监督和制衡机制有时是不够的,因此有必要引入第三方参与机制。对于委托人而言,引入专业的第三方参与可以弥补委托人专业能力不足的问题,也可以消除委托人缺位时的顾虑,同时还可以避免委托人对信托的过度控制可能带来的税务和虚假信托风险。整体而言,在家族信托治理过程中适当引入第三方参与机制对于降低潜在的代理成本、提升家族信托的运行效果、保障受益人的信托利益是有利的。当前,参与家族信托治理的第三方主要是信托保护人和家族治理组织。本文将从国内角度,对境内家族信托引入信托保护人机制的原因及信托保护人扮演的角色进行分析。【查看全文

现金要约收购,如何以市场化方式主动管理负债

中证鹏元评级

2020年11月02日,银行间交易商协会发布《关于试行非金融企业债务融资工具现金要约收购业务的通知》,首次提出“现金要约收购”业务,以此丰富发行人主动负债管理机制,保护投资人权益。【查看全文

重磅首发!理财存量化解路线图

中国财富管理50人论坛

为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型,经国务院同意,人民银行会同银保监会、证监会等部门审慎研究决定,资管新规过渡期延长一年至 2021年底。【查看全文

2020年10月经济笔记

奇霖宏观

宏观经济政策和金融市场瞬息万变,为了更好的记录与跟踪这些变化,我们对过去一个月所发生的各类重要事件与市场重要变化做了分析,此为2020年10月份的经济笔记。注:受国庆长假影响,9月30日的PMI数据解读放在了此次10月经济笔记中。【查看全文

贸易分析手册

奇霖宏观

在全球化时代下,各国经济早已休戚与共,几乎没有国家能够孤立存在,这也让宏观分析的视野从封闭经济迈向开放经济领域。进出口像是一面镜子,它深刻地映照出世界经济与国家经济之间的双向联系。也正是因为这种联系的复杂性,进出口数据往往也是宏观分析中的难点。本篇报告将从海关进出口数据入手,带领读者一步步剖析进出口的细节,并在最后以一个案例的形式来说明具体该如何解读进出口数据。【查看全文

从十四五规划看房地产发展

工银投行

近日,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》正式颁布,从《建议》的内容看,本次会议并未提及到2025年要实现的具体经济增长目标,而是更加强调经济增长的质量、效率与可持续。未来中国经济将会在产业结构优化升级、经济内循环格局建设、跨越中等收入陷阱、优化收入分配机制、区域经济协调与城镇化进程、绿色发展理念等方面有更多的改革措施,支持经济向高质量与可持续增长模式的转变。关于房地产,全文仍然坚持“房住不炒”原则,并结合金融、消费、城镇化、土地等要素市场改革、租赁体系等一系列内容进行了阐述。就当前而言,房地产行业发展要回归居住属性,其平稳发展是保障各项改革推进的基础。房地产在做好对经济基本盘的支撑作用的基础上,要逐步为改革和发展腾挪空间,房价也不宜大起大落。【查看全文

知识

何为债市杠杆率?

瓜点时间

债市杠杆率是衡量机构的资产配置中,多大程度是通过用借来的钱而非自有资金去购买资产。广义的杠杆率中,资产端包括债券、逆回购、同业存款、期货等。负债端主要由正回购构成。【查看全文

出尔可以反尔吗? 永续债赎回权究竟是什么

大队长金融

2020年9月29日, 青海省国有资产投资管理有限公司(“青国投”)公告, 行使15青国投MTN002项下的赎回权, 行权日为2020年11月5日。那么什么是永续债的赎回权呢? 简而言之, 就是发行人从债券持有人手中购回债券的权利, 一旦发行人选择行使赎回权, 则债券持有人将不能再继续持有债券, 反之发行人也需要按照本金和利息支付相应的赎回款。【查看全文

一文综述地方金控平台

债券人

2014年,国发43号文的下发剥离了融资平台公司政府融资职能,城投亟待市场化转型,而在转型发展的过程中,地方金控类平台顺应时代潮流开始蓬勃发展,规模不断壮大。除了平台自身市场化转型的需求,地方金控平台更多的承担了地方政府的使命和愿景,这也是其区别于一般金控平台的特殊之处。【查看全文

QFLP的发展与展望

金杜研究院

自2010年上海首先推出QFLP试点政策以来,QFLP政策在我国的试点已经有了十个年头。概括来讲,可以大体上分为“兴起、停滞、重启”三个阶段。【查看全文

统一授信:20年未解之谜!

成于微言

统一授信本质上就是银行可承受单一客户或集团客户在不考虑风险缓释作用情形下风险暴露的最大值,稍有差异的地方是授信按余额来的,风险暴露按账面价值来的,还可以扣除单笔计提的减值准备。本文就银行到底该如何统一授信才可以满足监管要求。【查看全文

两分钟带你学金融 | 黄金ETF

金融监管与风险观察

最新统计数据显示,截至目前,全球黄金ETF创纪录连续十个月出现净流入,总持仓达到3880吨,即2350亿美元的纪录新高,同时,近期世界黄金协会披露的黄金需求趋势报告中提到,第三季度全球黄金投资需求大幅提振,同比增长21%。【查看全文

摘要日志 2020年11月08日

利率债可以提前布局明年了么?

中金固定收益研究

从我们近期与各类型债券投资者的交流来看,投资者认可目前利率上升到有一定吸引力的位置,但因为不确认流动性的偏紧状态是否已经结束,所以在配置和交易层面仍有一定犹豫心态。投资者的担忧主要集中在以下几点:1)年末流动性是否还会紧张?2)结构性存款四季度是否还要压降比较大的规模?3)由于今年疫情原因,导致今年一季度GDP呈现深坑,因此明年一季度GDP增速在低基数的情况下会非常高,这种情况下,货币政策是否还会进一步收紧?4)资管新规今年到明年逐步过渡,是否会引发一定的流动性压力?5)明年如果全球经济在疫情控制下共振复苏,中国经济如果也向好,债券是否还会有比较大的机会?总体感受下来,以银行为代表的一些配置型机构的心态目前仍偏谨慎,普遍在等待明年一季度或者二季度再着手提高债券配置,都寄希望于债券价格最后一跌,价值更高一些再入场。【查看全文

年内能见到债市拐点吗?

债券池

投资疲态渐现,消费高反弹料难持续到2021年。制造业恢复最快的时期可能正在过去,地产投资在“三条红线”约束下正在筑顶,基建投资受不对称激励机制和隐性债务限制持续低于预期,投资疲态渐现。从边际消费倾向看,疫情对消费的负面冲击已大幅缓解,虽然居民消费意愿可能还有继续提升的空间,但三季度边际消费倾向回升速度已明显放缓且与常态消费倾向已相差不多,预计消费高反弹或接近中后期,料难持续到2021年。【查看全文

债市研究 | 农合商行加大存单配置,基金负债端或已改善

齐晟太子看债

中债登10月托管量增幅继续放缓,国债为主要贡献。中债登10月托管总额达75.08万亿,环比增长0.64万亿,增幅继续收窄。分项来看,记账式国债净增3239亿,地方债增1500亿,政金债净增1335亿。上清所托管量回落,存单、超短融拖累。上清所托管总量在10月为24.84万亿,环比下滑946亿。超短融是最大拖累,减少898亿;存单托管量下滑617亿。【查看全文

加杠杆,降久期,摊余盛行 ——债基、货基 2020Q3 季报点评 20201107

华创债券论坛

债基规模变动不大,传统货基规模继续收缩。债基方面,熊市背景下债基申购意愿减弱,三季度资产规模增速由正转负,整体规模变动不大;货基方面,权益市场走暖,赎回压力较大,货基规模继续下降,浮动净值型债基仍无新发。【查看全文

一文综述地方金控平台

债券人

2014年,国发43号文的下发剥离了融资平台公司政府融资职能,城投亟待市场化转型,而在转型发展的过程中,地方金控类平台顺应时代潮流开始蓬勃发展,规模不断壮大。除了平台自身市场化转型的需求,地方金控平台更多的承担了地方政府的使命和愿景,这也是其区别于一般金控平台的特殊之处。【查看全文

《民法典》对资产证券化业务的影响——基础资产篇

ABS视界

《民法典》的颁布与实施将对司法实践、金融活动乃至社会生活产生一系列影响,笔者将结合《民法典》相应规定逐一解析《民法典》对资产证券化业务的影响,本文仅涉及《民法典》对金钱债权基础资产的影响。【查看全文

理财子公司委外业务机会几何?

一丰看金融

自“资管新规”落地实施以来,过往银行理财通过非标资产增厚收益的方式面临多重约束,增配权益投资是转型的必然之选,也是监管鼓励的投资方向。截至2019年末,银行非保本理财共持有资产26.24万亿元,其中权益类占比7.6%,预计其中股票资产0.5万亿左右。银行理财子主要以MOM、FOF及直投三种方式参与股票投资,其中,MOM主要涉及权益投资,但动态管理、投资风格趋同等合作痛点制约规模扩展;FOF作为银行委外的重要方式,后续规模有望进一步做大;直投目前为尝鲜方式,主要适用于头部理财子公司。下一阶段,理财子公司对于拓展大类资产配置、增强权益类资产投资、完善投研体系建设及加强与其他资管机构在投研等领域的合作具有较强诉求;合作方式有待优化。【查看全文

信托公司参与消费金融的五大业务模式

大队长金融

央行数据显示,截至2016年6月底,我国消费贷款余额增至21.71万亿元,同比增长27.86%,在存款类金融机构本外币贷款中的占比增至20.35%。信托公司作为消费金融行业的后来者,应着眼于自身放贷牌照及资金优势,围绕消费金融产业链找准定位,找到适合自身的角色,采取由易到难、由简入繁的渐进模式,逐步拓展消费金融这类长期、可持续业务。【查看全文

监管提示共振网络小贷新规!助贷和联合贷四面楚歌?!

金融监管研究院

11月2日晚,银保监会和人行的官网发布了关于网络小贷监管的最新征求意见稿。其中,对网络小贷公司开展助贷或联合贷业务制定了最新的业务规则,要求在单笔联合贷款中,网络小贷的出资比例不得低于30%。消息一出,业内开始担心,未来助贷和联合贷还能继续吗?笔者认为,今年年中颁发的商业银行互联网贷款新规已对商业银行与各类合作机构的贷款合作管理制定了一系列规则,说明监管已经认可了助贷和联合贷,因此这两种业务模式肯定是可以继续的。【查看全文

金融稳定报告说了什么?

固收彬法

金融稳定报告突出目前整体金融风险可控的同时,特别强调需防范因为应对疫情采取宽松政策后的相关风险。这一论述基本延续今年6月18日陆家嘴金融论坛以来的基调。防风险仍然是当前政策的重心所在。【查看全文

制造业回暖有微观基础吗?

睿哲固收研究

制造业回暖有微观基础吗?从11月第一周的高频数据看,经济复苏的速度延续9-10月的放缓,这一趋势在总体上尚未扭转;最大的变化来自房地产市场:商品房销售涨幅在9-10月连续收敛之后,再次“奇迹般”地扩大。若涨势进一步得到确认,此前一度回落的新开工可能重新受到提振,进而保证房地产投资不落。【查看全文

中美通胀背离之谜——源于货币宽松模式差异

李迅雷金融与投资

货币超发就会带来涨价。今年受到新冠疫情的冲击,中美货币政策都在放松,但从涨价的特征来看,中美资产类价格的上涨是共同的,而终端消费的涨价却出现明显背离。我国受到疫情影响时间较短,核心通胀反而大幅下行;美国受到疫情影响时间更长,核心通胀反而早已触底反弹。通胀差异的背后,是中美宽松模式的不同。而不同的宽松模式,也会对两国通胀的未来走势产生不同的影响。【查看全文

如何看待资本市场的开放?

CITICS债券研究

随着我国资本市场开放程度的不断提高,境外投资者在我国债券市场的参与度逐渐提升,境外机构增持有利于增强我国国债市场流动性、定价合理性和交易活跃性,同时资本市场开放是丰富我国市场投资者结构、提高市场有效性的必经之路,从长远角度来看我国仍将继续积极稳妥推进资本市场开放,人民币资产的吸引力也将稳步提升。【查看全文

美国就业:第三波疫情未改复苏趋势——美国10月非农数据点评

王涵论宏观

美国10月季调后非农就业人数增加63.8万人,好于预期的59.3万人;10月失业率为6.9%,大幅低于预期7.6%。【查看全文

摘要日志 2020年11月07日

票据账户主动管理解析

Bill小虾米

近期票交所发布了票据账户主动管理服务的通知,票据圈的小伙伴们纷纷转发。今天小虾米为大家解析下,啥是票据账户主动管理,票据账户主动管理管了啥,以及对伪假票据的影响。【查看全文

央行2020金融稳定性报告:推动AMC改革,加大不良资产收购力度

不良资产头条

11月6日,央行发布《中国金融稳定报告(2020)》,对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为,2019年以来,全球政治经济局势更加复杂严峻,中国经济金融体系面临的外部不确定性有所加大。面对复杂局面,金融系统坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,坚持实施稳健的货币政策,坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战,持续深化供给侧结构性改革,不断改善金融管理和服务,为促进经济高质量发展创造了良好的货币金融环境。【查看全文

央行和银保监会重磅发声

任博宏观论道

2020年11月6日,央行副行长刘国强、银保监会副主席梁涛、央行货币政策司司长孙国峰以及银保监会首席律师刘福寿参加国务院政策例行吹风会介绍金融机构合理让利落实进展有关情况,并答记者问。【查看全文

蚂蚁转折点!金融委定调:金融活动全面纳入监管!

金融监管研究院

先来一个问题:为何蚂蚁上市此前一路开绿灯,为何非要在定价和缴款都完成上市临门一脚的时侯出政策最终直接暂停两地上市(和可能退款并整改后重新上市,但周期较长)?如果早知道出政策,监管为何不早点叫停?【查看全文

网贷新规忽至:BigTech承压,P2P转型悬空

财经五月花

严格牌照监管,在金融风控的规则下,充实资本金,收缩杠杆……网络小贷新规初露峥嵘便“拦下”了全球最大IPO。运营规则和商业逻辑的重塑令业界多方都将承受合规成本提升所带来的压力。【查看全文

海外供需缺口高企,出口延续高景气度——10月进出口数据点评

一瑜中的

按美元计价,10月出口同比+11.4%(前值+9.9%);进口同比+4.7%(前值+13.2%);贸易顺差584.4亿美元(前值370亿美元)。按人民币计价,10月出口同比+7.6%(前值+8.7%);进口同比+0.9%(前值+11.6%);贸易顺差4017.5亿元(前值2577亿元)。【查看全文

出口有望继续维持高景气-10月贸易数据点评

Rick笔记

10月出口同比增11.4%,较9月份的9.9%继续上行。疫情后的出口速度较快,原因之一是口罩、防护服等防疫物资的拉动,之二是居家隔离增加了对电脑、家具、家电的需求,之三是海外刺激力度较大,居民购买力下降不明显,目前其他日用品也开始修复。【查看全文

海外疫情再起不影响我国出口韧性——10月进出口数据点评

王涵论宏观

2020年10月中国出口(美元计价)同比11.4%,好于预期10.2%和前值9.9%;进口(美元计价)同比4.7%,低于预期10.2%和前值13.2%;贸易顺差584.4亿美元,前值370亿美元。【查看全文

三季度大宗交易市场 | 国内投资市场活跃度回升,工业物业交易异军突起

中指研究院

2020年三季度,国内商办投资市场逐渐复苏,写字楼、零售物业、仓储物流等多个商业地产板块均出现不同程度的需求回暖。本季度内国内共录得55宗商业类大宗交易,总成交额达到483.93亿元,成交面积173.47万㎡;其中上海、北京、广州、深圳四个一线城市录得383.15亿元,占比近八成;成交面积66.91万㎡,占比近四成。综合数据来看,写字楼依然占据大宗交易成交额的最大份额,一线城市优质写字楼仍为投资热点,另外京杭周边的工业厂房、大湾区的物流仓储等工业物业较为走俏,热度仅次于写字楼。【查看全文

中国人口大迁移的新趋势

泽平宏观

现代经济,人口不是负担,而是经济社会活力的源泉,是创新创业的基础,人口迁移带来的居住需求是房地产发展的根基。【查看全文

【美国2020年10月非农数据点评】疫情反复下非农超预期,政策方面仍受关注

CITICS债券研究

10月非农好于预期,疫情反复未带来新增就业人数的大幅下滑,失业率下降至7%以下,但由于当前美国存在大量的永久性失业人口,预计后续美国就业市场的改善仍将是一个漫长的过程。10月服务业新增就业人口增长,或与假期因素用人需求上升有关,政府部门人口普查临时工的减少仍是非农新增就业人数的主要拖累。整体来看,当前美国大选仍未落定,美联储在11月份议息会议表现出观察的姿态,后续财政和货币政策进展仍将是市场的主要关注,这对于美国就业市场的改善而言也具有十分重要的意义。【查看全文