摘要日志 2020年11月09日

债市研究 | 10月银行间市场发行规模环比回升,中票短融发行成本涨跌互现

中证鹏元评级

2020年10月,我国银行间市场共发行信用债券636只,发行规模6,387.46亿元,环比分别上升6%和16%,同比分别上升14%和15%。综合1-10月来看,银行间市场发行信用债券6,913只,发行规模70,045.30亿元,同比分别上升36%和34%。【查看全文

债券市场还会好吗?

奇霖宏观

从5月到9月,债券市场连跌了5个月,时间之长,幅度之深,都是历史罕见的。惨烈的下跌一直持续到10月中旬,在海外疫情卷土重来导致欧美股市下跌、国内经济高频数据低于预期、市场久期短而年底有做反弹凑业绩的诉求等因素驱动下,才来了一波久违的反弹。【查看全文

三季度货基规模下降,减配债券—兼货币基金20年三季报点评 20201109

中金固定收益研究

三季度货币基金规模仍呈回落趋势,环比下降2812亿份,截至9月末余额为7.29万亿份。与此同时,公募基金中混基增长较快,单季度增长了6047亿份,单季度增幅创2015年二季度以来新高。货币基金遭遇净赎回,或与7月以来 “固收+”概念崛起,资金为寻求更高收益转向混基有关。除此之外,7、8月摊余成本法债基成立规模较大也可能是货基遭遇赎回的重要原因。7、8月摊余成本法债基成立规模分别高达1925亿份和1298亿份,单月成立规模远超去年末高峰。作为货币基金主要机构投资方的银行,或因前期债市波动较大,对摊余成本法债基需求提升,转而将一部分资金从货基中赎回而申购摊余成本法债基。机构投资者和个人投资者均明显减持,机构投资者减持量可能更大。货基中的短期理财基金持续处于转型当中,3季度市场总规模持续压缩,份额减少了862亿份,总市场规模仅余279亿份。但浮动净值法货基发展停滞,目前余额为35亿份,余额不及发行初期规模的一半。市场仍然偏爱估值稳定的摊余成本法产品,但伴随市场收益率的低位回升,市场对浮动净值法产品的接受度可能会逐步提升,体现在浮动净值法货币基金三季度以来出现了小幅提升。我们预计随着货币基金收益率重新回归2%以上的收益率,加上摊余成本法债基发行受限,浮动净值法货币基金有望迎来需求的提升。【查看全文

保障房ABS实操详解

大队长金融

根据《国务院办公厅关于保障性安居工程建设和管理的指导意见》(国办发〔2011〕45号),大规模推进保障性安居工程建设,是党中央、国务院为推动科学发展、加快转变经济发展方式、保障和改善民生采取的重大举措。对于城镇住房制度的全面改革而言,最早可追溯至国务院于1998年印发的《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》(国发〔1998〕23号),根据该通知,国务院提出停止住房实物分配,推进住房商品化、社会化;对最低收入住房困难家庭提供廉租住房,对中低收入住房困难家庭供应经济适用住房。【查看全文

论公募REITs基础设施项目评估

厦门国金ABS云

《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(“指引”)对明确要求基金管理人聘请独立的评估机构对持有的基础设施项目进行评估,本文将从多维度解析基础设施项目评估的独特性。【查看全文

标准化票据发行放缓,券商存托成为主力 ——10月票据市场月报20201109

华创债券论坛

10月发行节奏放缓,单只规模较大,认购利率高于可比同业存单利率。共发行标准化票据产品3支,均为同一券商创设,规模合计为11.60亿元,仍延续此前券商作为存托机构参与增多,已贴现银票作为产品主要基础资产等趋势,且本次产品主体评级均为AAA级,平均期限缩短,产品认购利率随基础资产票据利率的下行而有所下降,但仍高于可比同业存单利率。【查看全文

私募基金行业·私募股权投资基金·对赌协议

负险不彬

对赌(英文名称为Valuation Adjustment Mechanism,简称“VAM”),其本意是一种估值调整机制。亦即如果目标公司未来达到业绩增长指标,由目标公司的股东或经营团队行使估值调整的权利,以弥补企业价值被低估的损失;如果目标公司无法达到业绩增长指标,则由投资方(如私募股权投资基金)行使估值调整的权利,以补偿投资方因企业价值被高估而受到的损失。【查看全文

商业银行及保险机构参与国债期货市场,增量有多大?

债券杂志

本文分析了商业银行、保险机构参与国债期货市场相关政策出台的背景及重要意义,结合各类金融机构及产品的现券持仓结构以及实际参与国债期货交易的规模进行等比例类推,对未来商业银行、保险机构参与国债期货市场的增量进行预测。【查看全文

鼓励消费,消金公司和汽金公司政策约束大幅放松,下一步可能就是鼓励上市了

任博宏观论道

堵偏门、开正门是比较明确的政策导向,即对同类业务、同类市场主体一视同仁,以推动其实现公平竞争。近期在对小贷公司和金融科技公司明确进一步约束信号后,银保监会开始对消费金融公司和汽车金融公司等正轨持牌金融机构给予政策上的倾斜,这既算是对正轨持牌金融机构的一种补偿,也可以理解为政策层面上的放松,更多则是为了顺应国内大循环的新发展理念,促进消费金融发展。【查看全文

改革提速,全面注册制号角吹响

中咨华澍

2020年10月31日,国务院金融稳定发展委员会(以下简称“金融委”)重磅定调,要全面实行股票发行注册制。11月3日,新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》,其中提到,全面实行股票发行注册制,建立常态化退市机制,提高直接融资比重。而在此之前,证监会已在10月4次提及全面推进注册制,单月5次提及全面推进注册制的背后也透露了这场改革已经“箭在弦上”。【查看全文

银保监会发文力挺消费金融、汽车金融!

金融监管研究院

一、最新消费金融公司、汽车金融公司的监管宽松政策;二、打造消费金融公司、汽车金融公司的核心竞争力。【查看全文

资管新规过渡到期前债市、货政怎么走?

CITICS债券研究

从2018年资管新规正式出台至今,行业整改步入正轨,速度不断加快,总体来看资管产品的风险进一步收敛。同业下降、杠杆率回落、净值型产品占比上升、非标减少。以商业银行理财产品的净值化转型速度为代表,数量上预期收益型转移至净值型,规模上净值型产品余额占比已由新规前的15%大幅提高到了50%左右。另一个角度便是非标资产的压降程度。我们统计穿透后的非保本理财产品实际持有非标资产的规模和占比,在资管新规发布后非标资产占比持续降低,并在2019年下半年实现了规模在绝对数值上的下降。但如果按照《标准化债权类资产认定规则》口径计算,非标规模可能还将扩大。【查看全文

3季度地方经济复苏有何特点?

中金宏观

3季度31个省区经济全部实现同比正增长,东部增速总体快于中西部。3季度,地方生产总值增速最高三个省区是西藏(+8.5%)、海南(+7.8%)、天津(+7.3%),另有6个省区(云南、广东、湖北、贵州、北京、山西)增速超过6%。3季度,东部10省地方生产总值平均增速6%,中部6省平均5.1%,西部12省平均4.5%,东北3省平均4%。【查看全文

岁末日历效应与出口产业链

追寻价值之路

近期市场上低估值顺周期以及出口相关板块有所表现,逐渐成为市场讨论的热点。我们认为这一方面是在于欧美等经济体需求有所扩张,但生产能力依然受制于疫情的持续爆发,而我国供应链率先修复,海外订单转移至国内使得出口相关板块显著受益。另一方面从历史经验来看,一般年底确实存在日历效应,即低估值顺周期板块大概率存在超额收益,我们此前报告也讨论过这其中既有基本面预期因素也有交易因素。此外与往年相比,当前市场最大的特征就是板块之间的估值分化依然十分显著,目前仍有较多的低估值顺周期行业相对估值尚处于历史极低水平,估值存在收敛的动力。因此综合来看,我们认为当前低估值顺周期板块依然具有更高的性价比,同时建议关注家电、机械、汽车、建材等出口相关受益板块的投资机会。【查看全文

政策退出的“变”与“不变”

明晰笔谈

“特殊时期的政策必须要退出”引发市场对货币收紧的担忧,我们认为政策退出需要区分“变与不变”——政策利率和银行间狭义流动性维持不变,未来政策退出更多将落脚在广义流动性收缩和信贷增速回落上。【查看全文

打通资本市场与科技创新的“双循环”

泽平宏观

五中全会和十四五规划高度强调科技创新、多层次资本市场和双循环的重大战略意义。如何打通资本市场与科技创新的良性循环?【查看全文

三条红线落地以来,哪些房企已成功“降档”?——房企2020年三季报解析

债券池

三条红线”落地以来,房企基本面发生哪些变化?本文以披露季报的49家A股上市和境内发债房企为样本,全面剖析“三条红线”下红、橙、黄、绿四档房企融资、拿地、销售、现金流等维度的变化。【查看全文

基金公司、券商、信托公司、期货公司、保险公司资管业务深度分析

投资并购风险管理

详细介绍了基金公司、券商、信托公司、期货公司、保险公司资管业务。【查看全文

币圈新“口袋罪”?

肖飒lawyer

据相关信息,某某比特CEO赵某因涉嫌掩饰、隐瞒犯罪所得、收益罪被警方带走,现已进入审查起诉阶段。可以发现,因币圈匿名性、去中心化引发的刑事风险不再局限于洗钱罪这个单一罪名,有扩大化趋势。在此,飒姐团队对掩饰、隐瞒犯罪所得、收益罪进一步分析,以帮助从业者和参与人员明确其中的风险。【查看全文