摘要日志 2020年11月10日

央行关注的金融稳定目前什么状态?

李超宏观研究与资产配置

11月6日央行发布《中国金融稳定报告(2020)》(下称《报告》),文中指出“金融领域面临的困难和风险增多”,并重点强调未来“完善跨周期设计和调节,实现稳增长和防风险长期均衡”,我们提示这是继今年10月易纲行长两次提及“总闸门”措辞后,央行再次强调其对金融稳定问题的关注。金融稳定将是未来我国货币政策的核心考量因素,央行可能从金融稳定视角出发,边际收紧货币政策。今年《报告》的专题安排与2019年相比变化较大之处在于:专题三“大型企业风险监测”、专题五“新形势下保险资金运用的挑战及应对”、专题八“信托业风险分析与发展建议”、专题十四“构建我国金融控股公司监督管理框架”等。我们认为这是当前央行重点关注的金融稳定问题,我们针对这几项进行展开分析。【查看全文

债市托管量增速放缓——2020年10月份债券托管量数据点评

债券人

截至2020年10月末,中债登和上清所的债券托管量合计为99.92万亿元,相较于2020年9月末净增0.54万亿元,环比增速下滑。【查看全文

债市供需改善,银行降杠杆,基金加杠杆——20年10月债券托管数据点评

姜超宏观债券研究

20年10月债券托管数据已公布,中债登和上清所债券托管总量共计99.9万亿元,相比9月增加5412亿元,增量环比减少9178亿元。【查看全文

情绪有所修复,机构是何表现——2020年10月中债登和上清所托管数据点评

固收彬法

10月,中债登债券总托管量环比增加6358亿元至75.08万亿元,增幅主要来自国债;上清所债券总托管量环比减少946亿元至24.84万亿元,减量主要源于超短融、同业存单。银行间债券总托管量增加5412亿元至99.92万亿元,环比增长0.54%。【查看全文

寻找城投美元债溢价—中资美元债10月月报 20201110

中金固定收益研究

10月中资美元债总回报率为0.08%,从收益率和利差水平来看,中资投资级收益率和利差全月变动0bp和-8bp,投机级收益率和利差则分别走扩19bp和14bp。受恒大事件余波及临近大选前海外风险偏好较为反复的影响,10月中资美元债市亦较为波动,总体呈现先涨后跌的态势。截至10月底,中资投资级和投机级美元债收益率中枢分别为2.23%和9.53%,处于历史2%和58%分位数;二者利差分别为180bp和933bp,分别处于历史38%和77%分位数。分行业来看,10月表现城投>金融>地产,三者iboxx分行业美元债总回报率分别为0.63%、0.25%和0.20%。一级市场方面,10月中资美元债(不含主权债)发行量约218亿美元,较9月环比下降19%,较去年同比提高34%。如果将财政部60亿美元主权债计入,那么全月发行量为278亿美元,甚至略高于今年1月单月水平,其中房地产、城投、金融和其他行业发行量(不含主权债)占比分别为27%、12%、27%和34%,投资级占比达到70%依旧维持高位。【查看全文

2020年三季度基金转债配置分析:收获的季节,转债基金份额扩张

国信固收研究

股强债弱,转债估值先抑后扬:2020年三季度,随着疫情后需求回暖、经济基本面继续复苏,货币政策不再进一步放松,大类资产延续股强债弱的格局,权益资产趋势上涨,债券市场维持弱势。三季度上证综指累计上涨7.82%,创业板指收涨5.6%,中债企业债总财富指数小幅收涨0.62%,中债国债总财富指数下跌1.41%。【查看全文

如何给公募REITs定价

厦门国金ABS云

REITs诞生于美国,目前美国也是REITs规模最大的国家。截至2019年底,根据NAREIT的数据,美国公开交易的权益REITs总市值达1.24万亿美元,占全球公开交易REITs规模的60%以上。就亚洲市场而言,日本的REITs规模最大,总市值约1513亿美元。从海外经验来看,投资公募REITs有望获得较股票更高的长期回报。【查看全文

私募基金管理人登记及产品备案月报 (2020年10月)

中国基金业协会

2020年10月,在中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)资产管理业务综合报送平台(以下简称“AMBERS系统”)提交私募基金管理人登记申请的机构110家,办理通过的机构87家,其中,私募证券投资基金管理人33家,私募股权、创业投资基金管理54家。2020年10月,协会中止办理10家相关机构的登记申请,注销机构54家。【查看全文

私募基金|合规指导参考

阿尔法与贝塔财

为加强对私募基金管理人(以下简称“管理人”或“机构”)的宏观管控,明确私募基金合规管理要求,进一步强化管理人合规意识,尽最大可能预防、化解合规风险,并逐步帮助各管理人成为“在经营管理团队、业务操作系统、内控制度与日常管理等方面满足专业化管理要求的合规的、独立的经营主体”,特做此文。本文所指基金合规包含管理人合规及管理人所发行的私募基金产品合规两个方面。【查看全文

一天6家私募遭整改:提前赎回、违规保本付息…警惕八大问题

基小律

11月5日,广东证监局一口气公布了对6家私募机构的行政监管措施决定书。决定书透露,广东证监局近期对多家辖区内私募基金管理人进行了现场检查,发现多项违规行为,要求公司高度重视、追责到人、限期整改。【查看全文

大型商业银行普惠型小微企业增幅近50%,阶段性达标

成于微言

今日,银保监官网发布《2020年三季度银行业保险业主要监管指标数据情况》。2020年三季度末,大型商业银行普惠型小微企业贷款同比增幅为49.26%,阶段性完成2020年政府工作报告高于40%的要求。【查看全文

从蚂蚁到阿里!从金控到反垄断!金融委每句话都在应验!

金融监管研究院

一、互联网领域反垄断涉及的主体及市场界定方式;二、垄断协议的特殊规定;三、滥用市场支配地位行为的特殊规定;四、经营者集中的特殊规定;附件:征求意见稿原文。【查看全文

从发行人角度浅析同业存单变化及其原因

中国货币市场

同业存单作为商业银行开展主动负债和流动性管理的重要工具,迅速发展成为我国第四大债券品种。文章从发行人角度,对近年来同业存单发展特征进行了分析,并按照机构类型对存单发行近三年的主要变化进行了探究,揭示引起这些变化的主要原因。【查看全文

一图读懂存款保险

中国人民银行

内详。【查看全文

港股私有化交易中的债务融资

大队长金融

随着中国内地资本市场日趋成熟,眼下正涌现一波原先在香港上市的由中国投资者控股的或拥有大量中国资产的公司的私有化浪潮。这些公司在香港退市,旨在回归内地资本市场重新上市。绝大多数私有化交易有赖于债务融资进行部分筹资,因此,债务融资在私有化交易中扮演着至关重要的角色。结合我们对此领域的深入了解及相关丰富经验,本文将探讨私有化交易的债务融资安排所涉及的几个重要问题。【查看全文

10月集合信托成立规模缩量 产品收益持续下行

用益研究

1、10月份集合信托产品的发行规模仅略降,成立规模继续下滑。监管趋严和行业转型成为影响集合信托市场发展的主要因素。2、10月集合信托产品的平均预期收益率继续下行。从产品收益来看,集合信托产品的收益率在向下突破7%之后持续下行,目前已经接近6.5%。从收益走势来看,短期内集合信托产品预期收益率没有反弹的迹象。3、房地产类集合信托产品的募集规模下滑程度较大。在“三道红线”政策出台之后,房地产领域的展业受到限制更多。从短期来看,房地产类信托产品的募集规模下行的趋势较为显著,房企通过信托渠道融资预期还会有所萎缩。4、而金融类集合产品的募集规模居首位,规模占比虽有所下滑但仍超过四成。金融类信托规模比重持续攀高,一方面是非标类产品收紧,另一方面是标品信托的显著增长。【查看全文

国内信托通道被判败诉首案,信托到底无辜不无辜

董案与新规

利用信托通道作为免责理由正在逐渐不被接受,不过目前看来该案件依然有许多“场外”因素值得考虑,有多少信托可以做到那么干净呢?【查看全文

2020年融资租赁行业三季度跟踪报告

租赁智库快讯

据中国租赁联盟、租赁联合研发中心和天津滨海融资租赁研究院统计,截至2020年9月底,全国融资租赁合同余额约为65070亿元人民币,比2019年底的66540亿元减少约1470亿元,比上年底下降2.21%,但环比6月末合同余额增加520亿元,是自2019年3季度以来单季合同余额首次上涨。此外,根据动产融资统一登记公示系统披露的数据显示,2020年1-9月新增动产融资登记总量为2231762笔,同比增长155.65%。其中,融资租赁登记增速最快,新增融资租赁登记1484480笔,占比66.52%,同比增长222.84%。增速较快的原因一方面是通过动产融资统一登记系统可实现动产抵押全线上办理,受疫情影响大批租赁公司转向线上办公,增强对该系统的使用率;另一方面预计以工程机械为代表的厂商租赁模式下小微业务快速增长,带动融资租赁登记数量提升。【查看全文

独家解析!《民法典》担保部分司法解释对房抵贷业务的影响

第一消费金融

2020年11月9日最高院公布了《民法典》担保部分司法解释的征求意见稿,整体来讲有利于房抵贷业务的开展,并且有很多创新性的规定,该司法解释的核心精神是:鼓励交易。【查看全文

资本性投行是AMC发展方向

中国金融杂志

自1999年成立以来, 华融、长城、东方、信达四家金融资产管理公司作为处置不良资产的专业化金融机构,始终紧扣逆周期调节和金融救助功能定位,牢牢把握我国经济金融不同发展阶段和改革进程的实际需要,不断推进自身改革和转型发展,在盘活存量和化解金融风险等方面发挥了积极作用。发展至今,金融资产管理公司通过大规模处置不良资产、优化错配资源,对以提供增量资金为主的银行等传统金融机构已形成重要补充,并共同搭建起完整的金融资源配置闭环,成为我国现代金融体系的重要组成部分。党的十九大提出,决胜全面建成小康社会,必须打赢三大攻坚战,其中防范化解重大风险是首要战役,而防控金融风险又是重中之重。面对我国经济高质量发展阶段盘活存量、化解风险的新形势、新需求、新挑战,金融资产管理公司进一步明确资本性投行的转型发展方向,对适应新的宏观经济形势,更好服务实体经济和供给侧结构性改革,维护我国经济金融安全与推动国民经济健康发展具有重大意义。【查看全文

CPI走低,负值可期,对债市偏友好—2020年10月通胀数据点评

中金固定收益研究

中国10月CPI同比上涨0.5%,预期增0.8%,前值增1.7%。中国10月PPI同比降2.1%,预期降2.1%,前值降2.1%。【查看全文

明年通胀或将温和上行——10月通胀数据点评

王涵论宏观

2020年10月CPI同比为0.5%,低于预期的0.8%和上期的1.7%,PPI同比为-2.1%,与预期和上期持平。【查看全文

核心CPI并不差,油价扰动不改PPI走势 ——2020年10月CPI和PPI数据点评兼债市观点

债券人

2020年10月CPI同比上涨0.5%,涨幅比9月下降1.2百分点;核心CPI同比上涨0.5%,涨幅比9月持平;PPI同比下降2.1%,降幅与9月持平;PPI环比上涨0,比9月下降0.1个百分点。【查看全文

中金宏观:猪价或致CPI同比转负,关注基期轮换 | 2020年10月通胀数据点评

中金宏观

10月CPI同比由上月的1.7%回落至0.5%,下滑的1.2pct中1.1pct由猪价贡献,服务价格改善。【查看全文

CPI料将转负,PPI回升趋势不变——10月通胀数据点评

一瑜中的

10月CPI同比0.5%,前值1.7%;PPI同比-2.1%,前值-2.1%。【查看全文

CPI年内可能转负,关注工业品涨价对PPI影响——10月通胀数据点评

华创债券论坛

10月CPI同比跌幅显著走扩,11月初食品二级子项高频仍跌多涨少,食品项或继续下跌,后续CPI下行速度或依旧较快,并可能在年内转负,关注后续猪价快速下跌对CPI影响;PPI方面,10月PPI跌幅仍较大,11月虽然主要工业品价格有所上涨,但后续随着PPI基数略有回升,若水泥、有色、钢铁等工业品价格回升幅度有限,则对PPI影响或较为有限,年内PPI或维持较低位置。对于债市而言,当前经济数据继续改善仍较为确定,货币政策则相对稳定,债市风险大于机会,短期关注10月其他经济金融数据以及疫苗进展、美国大选等外部影响因素。【查看全文

CPI猪肉分项权重的一个估算方法

郁言债市

作为影响利率走势的关键因素之一,通胀值得重视。而分析居民消费价格指数CPI时,经常遇到各分项权重如何计算的问题。本轮猪周期猪肉价格大幅波动,给了我们一次深入研究这个“黑箱”的机会。【查看全文

如何系统全面地认识“双循环”新发展格局?

张明宏观金融研究

“双循环”新发展格局是中国政府在当前形势下提出的重要战略举措。“双循环”提出的宏观背景一是以中美经贸摩擦加剧为代表的外部环境发生重大变化,二是经济体量上升之后必然造成的对外依存度下降与内需驱动力上升。要构建以国内大循环为主体的发展格局,中国政府应该促进消费扩大与消费升级、推动国内产业结构持续升级、推动要素自由流动与区域经济一体化。要构建国内循环与国际循环相互促进的发展格局,中国政府应该推动国内国际双雁阵模式的构建、在新“三位一体”策略下促进人民币国际化、夯实自贸区与自贸港内涵、在风险可控前提下加大国内金融市场开放、充分利用现有国际多边机制、在市场化前提下推动中国倡议的多边机制建设。【查看全文

公司资本公积相关法律规则解析

东方法律人

资本公积是企业收到的其投资者超出企业注册资本中所占份额的投资,以及直接计入所有者权益的利得和损失等,其实质是企业在经营过程中因资本(股本)溢价、资产计价变化等原因形成的与企业经营收益无关的资金,是企业的“准资本”。由于我国采用法定注册资本制,资本公积无法直接体现为注册资本或者作为单独的工商登记事项,法律法规规定较少,有关资本公积运用的相关规定主要体现在会计制度准则中,但实践中,有关资本公积的运用具有特殊性。【查看全文

公司法中的13处“连带责任”

法务部

公司股东应当遵守法律、行政法规和公司章程,依法行使股东权利,不得滥用股东权利损害公司或者其他股东的利益;不得滥用公司法人独立地位和股东有限责任损害公司债权人的利益。公司股东滥用股东权利给公司或者其他股东造成损失的,应当依法承担赔偿责任。公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任,逃避债务,严重损害公司债权人利益的,应当对公司债务承担连带责任。【查看全文

“黑匣子”里有什么——普惠金融视角下数字消费贷款与隐私平衡

数字经济法治评论

在美国,信贷是一项基础的金融工具,但并非所有的美国人都能有获取信贷的途径。金融科技贷款(FinTech lending)像是为那些无法从正常途径获得贷款而转向高成本贷款的人量身打造的。大部分深耕此议题的学者在研究使用人工智能AI(Artificial Intelligence)的金融科技贷款平台导致的算法歧视风险,本文则通过梳理近年来信用行业中信息泄露事件,对关注金融科技贷款隐私方面进行讨论,并且在诸如《公平信用法案》(Fair Credit Reporting Act, FCRA)等政策法规的监管语境下,探讨如何平衡普惠金融与隐私。本文将探讨可能出现的一些问题,譬如金融科技固有的入侵性、合同的不公平、算法的天然偏见、透明度的缺失以及数据的泄露危险等,这些应仅次于金融普惠的目标,因为隐私与普惠金融二者相互矛盾,但又在奇异地维持一种平衡。虽然金融科技模型存在隐私问题,不过这些问题也可以通过增加更多的透明度而得到缓解。本文讨论了帮助消除AI金融科技贷款的不透明性的途径,并在建立金融科技贷款问责制度的同时发展普惠金融。【查看全文

理解商品期货及其价值

掘金量化

近年来,随着FOF投资的兴起,随着CTA基金的良好表现,商品期货逐渐进入人们的视野。对于中低频投资来说,要获得持续稳定的盈利,多资产多策略是唯一的捷径。无论从资产配置的角度,还是因子配置的角度,商品期货具有无与伦比的美丽。作为一种大类资产,商品期货除了能提供诱人的分散性,还能带来商品风险溢价;在商品内通过挖掘有效因子,选择性做多或者做空,抑或是超配或者低配,可以获得因子风险溢价,典型的如趋势跟踪策略。【查看全文

市场套利的七种武器

结构化金融

市场是一种特定的制度,这种制度下,各主体地位平等,通过自由协商达成交易。交易的原则是自由竞争,价高者得。市场套利是针对这一特定的市场机制进行的套利。【查看全文