摘要日志 2020年11月11日

2020年10月金融统计数据报告

中国人民银行

10月末,广义货币(M2)余额214.97万亿元,同比增长10.5%,增速比上月末低0.4个百分点,比上年同期高2.1个百分点;狭义货币(M1)余额60.92万亿元,同比增长9.1%,增速分别比上月末和上年同期高1个和5.8个百分点;流通中货币(M0)余额8.1万亿元,同比增长10.4%。当月净回笼现金1334亿元。【查看全文

2020年10月社会融资规模存量统计数据报告

中国人民银行

初步统计,10月末社会融资规模存量为281.28万亿元,同比增长13.7%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为168.92万亿元,同比增长13.3%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.31万亿元,同比增长5.9%;委托贷款余额为11.12万亿元,同比下降4.7%;信托贷款余额为6.94万亿元,同比下降8.9%;未贴现的银行承兑汇票余额为3.79万亿元,同比增长19.3%;企业债券余额为27.53万亿元,同比增长20.4%;政府债券余额为44.95万亿元,同比增长20.9%;非金融企业境内股票余额为8.06万亿元,同比增长11%。【查看全文

2020年10月社会融资规模增量统计数据报告

中国人民银行

初步统计,2020年10月社会融资规模增量为1.42万亿元,比上年同期多5493亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加6663亿元,同比多增1193亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少175亿元,同比多减165亿元;委托贷款减少174亿元,同比少减493亿元;信托贷款减少875亿元,同比多减251亿元;未贴现的银行承兑汇票减少1089亿元,同比多减36亿元;企业债券净融资2522亿元,同比多490亿元;政府债券净融资4931亿元,同比多3060亿元;非金融企业境内股票融资927亿元,同比多747亿元。【查看全文

社融势能逐步放缓,债券利率处于盘顶——10月金融数据点评

中金固定收益研究

今日人民银行公布10月金融数据。中国10月新增人民币贷款6898亿元,预期7942.9亿元,前值19171亿元。中国10月M2同比增长10.5%,预期10.8%,前值10.9%。中国10月社会融资规模增量 1.42万亿元,预期1.4万亿元,前值 3.47万亿元。【查看全文

10月社融数据还不错

奇霖宏观

10月社融数据乍一看,非常糟糕。和上个月相比降得都可以用“腰斩”来形容了,上个月是3.4万亿,这个月只有1.4万亿。好就好在,每年10月社融都会有季节性滑落。9月有监管指标考核的压力,得多放点,既然9月把储备项目都放没了,到了10月,信贷自然就不那么给力了。因此,在分析10月社融的时候,要过滤掉季节性因素,得看同比,存量社融同比增长13.7%,再度创下年内新高。【查看全文

10月信贷增速回落并非拐点

李超宏观研究与资产配置

10月信贷增速12.9%微降0.1个百分点,企业中长期贷款继续多增、信贷结构持续优化的情况下,我们认为企业对未来经济前景存在乐观预期,进而增大资本开支,10月信贷增速下行不是其走向回落的拐点,维持全年信贷增速为13%的判断。10月M2同比增长10.5%,比上月低0.4个百分点,财政资金“淤积”仍是主因,11、12月为财政支出大月,预计财政存款将有大幅回落,去年11月M2基数较低,预计今年11月M2增速仍有望反弹。央行“把好总闸门”措辞值得关注,未来会有收紧的过程,今年四季度关注“紧货币”,明年一季度关注“紧信用”。【查看全文

景气度为首,Q4公募基金转债持仓或创新高——2020年三季度公募转债持仓分析

固收彬法

20Q3公募基金持有转债市值由20Q2末的1247.20亿元提升至1505.15亿元,环比提升20.68%,公募基金持有转债市值占转债存量市值的比重继续上升至29.48%,为近三年来最高水平,一方面或由于Q3有多只转债上市(77只),市场流通市值显著提升,重回5000亿以上,另一方面,转债市场7月大幅上涨也带动转债市值进一步提升。20Q3转债供给仍然旺盛,新上市转债77只,主要集中在7月份(24只),市场存量规模由Q2末的4662.81亿增加至5105.72亿。从二级分类来看,混合债券型二级基金持有规模有所上升,20Q3环比增长29.73%至848.18亿元,仍为持仓规模最大的基金类型,而混合债券型一级基金持仓比例则微降0.76%至172.85亿元。【查看全文

对近期信用风险事件的思考

CITICS债券研究

十月下旬以来信用事件频发,个别省属国企违约、永续债不赎回等事件引发市场讨论,但我们认为舆论热度并不反映实际信用风险,究其本质,近期信用事件的公约数仍在于弱资质主体风险暴露,发生前已有预警信号。展望后市,对信用风险无需过虑,围绕主体基本面作出适当拉长久期和等级下沉的选择未尝不可。【查看全文

2020年三季度城投债市场分析报告

联合资信

2020年三季度,市场资金面整体宽裕,城投债发行规模继续保持增长,但增速放缓;货币政策边际收紧以及市场资金配置调整导致发行利率环比上升明显;信用等级对信用风险的区分度较好。四季度,市场资金面整体宽裕边际收紧态势仍将延续,城投债到期压力仍较大,城投债发行仍将保持较大规模,发行利率将维持低位。货币政策边际收紧状态下,与政府职能紧密程度及地方政府执政理念、意愿和能力对城投企业信用的影响将更突出。【查看全文

财政部36号文,专项债大转向!

金融监管研究院

今日(2020年11月11日),财政部发布了《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》(财库〔2020〕36号,以下简称《意见》),标志着2021年地方债券发行准备工作的正式开始。【查看全文

土地一级开发模式及盈利模式(最全解析)

PPP产业大讲堂

最近,经常听到很多朋友抱怨,原来比较好做的土地一级开发业务,在财综4号文、土储专项债、棚改专项债出台后,已经没有业务机会了。其实,如果去仔细品读当前政策规定,就会发现土地一级开发还是有很多市场机会的,只是散乱在不同的政策法规中。这里给大家系统性地梳理当前有效的土地一级开发政策,并对土地一级开发市场机会进行深入解读。【查看全文

经济复苏之下货基表现如何?——货币基金2020年三季报点评

固收彬法

(1)传统货币基金:规模大幅下降,收益率上行;资产配置上降久期、降杠杆。(2)短期理财基金:规模大幅下降,收益率出现倒挂;资产配置上降久期、被动加杠杆。(3)浮动净值法货基在收益率不具备明显优势的情况之下投资者对其偏好并不高(一个反面例子是三季度摊余成本法定开债基受到机构投资者的追捧),传统货基转型之路仍然漫长。此外,公募货币基金还面临着银行现金管理类理财产品的直接竞争。在转型困难和竞争加剧的环境之下,我们认为在短期内货基规模增长仍缺乏稳定的动力。【查看全文

2020年三季度各项资管业务月均规模数据

中国基金业协会

内详。【查看全文

管理人未登记、基金产品未备案到底有什么影响?

私募工坊

根据《证券投资基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》、《私募投资基金管理人登记和基金备案办法》规定,私募基金管理人应当向中基协进行管理人登记;私募基金募集完毕后,应当向中基协备案。虽有前述规定,但实践中私募基金管理人未登记,或者是私募基金产品未备案的情况屡见不鲜。今天来谈一谈该种情况会造成何种影响。【查看全文

“双GP模式”管理要求及法律问题

积募

有限合伙制私募基金领域中,随着“双管理人”模式的禁止,“双GP”模式”因能够在一定程度上实现“双管理人”模式特定的商业需求,但“双GP”和“双管理人”并不是一个概念。故梳理该模式下相关管理要求及法律问题。【查看全文

新个税条例视野下的合伙企业税务处理争议

基小律

新个税条例实施后,关于合伙企业份额转让所得的税务处理、合伙人退伙所得的税务处理等问题值得关注。本文拟探讨新个税条例视野下的合伙企业税务处理争议。【查看全文

10月VC/PE报告丨多支医疗专项基金新设 腾讯等出资速度惊人

超越J曲线

“用数据延伸你的阅读”,本期超越J曲线带来2020年10月的VC/PE市场报告。政策红利下,本月募资表现活跃,上市公司联合投资机构新设10支医疗专项基金,布局产业投资。腾讯本月投资17个国内项目,其中泛娱乐领域占比41%,网游、动漫、数字营销最受青睐。【查看全文

二级资本债扩容意味着什么?

睿哲固收研究

结构分层,内外补源。资本金可以理解为商业银行从事业务及盈利时所投入的货币资金和留存的利润,同时可以理解为银行为吸收经营亏损或者缓冲损失所留存的资金。根据《商业银行资本管理办法》,“总资本包括核心一级资本、其它一级资本和二级资本”。商业银行不同层次的资本金承担的任务不尽相同,这也使得补充渠道分化。核心一级资本占比较大,对内源性补充更为依赖,外源性补充条件严苛,并不适用于所有银行;其他一级资本依托的优先股和永续债,近两年却面临渠道收窄的尴尬。二级资本补充顺势成为新的突破口,相较于超额贷款损失消耗利润,二级资本债实用性更高。【查看全文

商业银行经营有何变化?对债市影响几何?

明晰笔谈

2020年11月6日国务院召开政策例行吹风会,中国人民银行以及银保监会相关领导介绍了三季度银行监管指标情况,同时近期各上市银行也公布了三季度财报。从数据来看:①今年前三季度商业银行净利润同比增速降幅缩小;②三季度净息差同二季度保持不变;③不良资产温和暴露,贷款核销的力度也进一步加大。本篇将对三季度商业银行经营进行梳理。【查看全文

中小银行还有机会吗

轻金融

面向未来,尤其是锚定银行4.0时代的未来银行发展目标,中小银行在金融科技的人才、组织、数据、应用、开放等层面依然还有很大的改进空间。不同维度和不同类型的结构差异,显示出中小银行金融科技的竞争和转型已经到了一个快速变革的关键期。【查看全文

波动率指数及在人民币外汇市场应用设想

中国货币市场

波动率是度量金融市场风险的重要指标。文章介绍了波动率指数发展历程、意义及其在国际外汇市场中的应用。目前市场上广为使用的是CBOE基于S&P500市场编制并发布的VIX指数(CBOE Volatility Index)。文章参考VIX的编制公式,对其进行适应性修改,尝试计算境内银行间市场USDCNY的波动率指数,以衡量USDCNY市场情绪。【查看全文

再谈巴塞尔协议的“旧”与“新”

国家金融与发展实验室

部分系统性重要金融机构的“大而不能倒”特征让系统性金融风险成为经济稳定运行所需要关注的核心问题。新巴塞尔监管体系(包括巴III及相关配套规则)也格外重视对系统性风险的预防。在巴III出台的同期,分别从逆周期调节、杠杆率以及集中度风险三个方面加强了系统性风险的监管。日前,国务院金融稳定发展委员会专题会议指出,当前金融科技与金融创新快速发展,必须处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系。在全球疫情肆虐,经济进入下行周期叠加金融科技突飞猛进的今天,更需要借鉴国内外风险监管的最佳实践,审慎识别金融活动各个方面的风险,未雨绸缪,加强监管,守住不发生系统性金融风险的底线。【查看全文

利率的窄幅震荡透露哪些信号

宏信资管

押注利率上行的胜率低(货币收紧没有确定性的证据和逻辑),但赔率高(一旦通胀坐实,可能迎来一波猛烈调整,AA信用债甚至有可能会踩踏)。押注利率下行的胜率高(存单爆量,价格见顶),但赔率低(看不到基本面风险带动货币政策重回宽松,仅是交易机会)。通胀是后期债券市场最大的潜在风险,但在通胀预期实锤之前,背靠2019年4月和10月两个利率高点可以适当对净价进行博弈。但对于配置盘而言,仍需要等待右侧信号的出现。【查看全文

央行点名:信托业十年发展功与过

信托百佬汇

近日,央行发布了《中国金融稳定报告(2020)》,对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。其中专章点名了信托行业,认为信托业风险加速暴露,少数信托公司已劣变为高风险机构。信托行业一直在争议中发展,本文谨就过去十年功过,以及未来发展作简要回顾与评述。【查看全文

重磅!新老担保司法解释、九民纪要对比

大队长金融

为配合民法典的施行, 最高人民法院民二庭在清理《最高人民法院关于适用<中华人民共和国担保法>若干问题的解释》(“担保法司法解释”)等相关司法解释基础上, 结合审判实践, 制定了《最高人民法院关于适用<中华人民共和国民法典>担保部分的解释》(征求意见稿)(“民法典担保部分司法解释征求意见稿”), 自2020年11月9日至2020年11月27日向全社会公开征求意见。【查看全文

PPI上行趋势仍在——2020年10月价格指数分析月报

轩言全球宏观

2020年11月10日国家统计局发布:2020年10月CPI同比0.5%,前值1.7%;环比-0.3%,前值0.2%;PPI同比-2.1%,前值-2.1%;环比0.0%,前值0.1%。【查看全文

回落的物价数据,升温的通胀风险 ——10月物价数据点评

姜超宏观债券研究

2020年11月10日,国家统计局公布10月通胀数据,CPI同比回落至0.5%,PPI同比降幅稳定在-2.1%。【查看全文

CPI 重回‘0’时代

靳论固收

11月10日,国家统计局公布我国10月份居民消费价格(CPI)和工业生产者出厂价格(PPI)数据。其中10月CPI同比上涨0.5%,增速较上月下行1.2个百分点,环比下行0.3%。10月PPI同比下跌2.1%,增速降幅和上月持平,环比持平。【查看全文

11月:基本面的“变”与“不变”

雪涛宏观笔记

经济基本面运行进入了关键阶段,表面的“不变”背后可能酝酿一些“变数”。“不变”的是当前经济延续温和复苏和货币政策回归常态化的事实;“变数”则主要包括三方面:信用扩张是否已至拐点,经济复苏是否已近高点,政策导向控杠杆还是去杠杆。【查看全文

《经营者反垄断合规指南》逐条解读:互联网反垄断征求意见,能否遏制巨头无边界扩张

董案与新规

2020年,《反垄断法》生效即将进入第十二个年头。2019年底,浙江、上海两地颁布反垄断合规方面的具体指引,国家市场监督管理总局亦就《经营者反垄断合规指南》公开征求意见,除价格固定、市场划分、转售价格限制等传统的核心违法行为外,还列举和示例了诸如联合销售、排他安排等应予以警惕的商业行为。伴随着中国反垄断执法的“常态化”,执法机关也越来越多地关注核心违法行为外的一些商业安排,考察其是否会产生排除、限制竞争的影响。【查看全文

互联网平台反垄断合规面临的十大新挑战

方达律师事务所

2020年11月10日,国家市场监督管理总局在其官网上公布了《关于平台经济领域的反垄断指南》的征求意见稿(下称“征求意见稿”)。与汽车业反垄断指南、知识产权领域反垄断指南等针对特定行业或领域的反垄断指南类似,该征求意见稿确认《反垄断法》的基本制度和分析框架仍然适用于平台经济领域的市场主体,但也根据平台经济的特点和目前平台经济发展中出现的一些问题,对该领域特有的反垄断风险予以明确和提示,其中不乏行业、社会上热议的“二选一”、“大数据杀熟”等在现行反垄断法律法规下尚无定论的问题。我们预计该反垄断指南通过后,许多互联网平台企业可能将面临前所未有的合规挑战,我们在此梳理其中重要且可能影响深远的十个新问题。【查看全文

关于应收款项坏账准备计提最新准则及其相关案例

小兵研究

财政部于2017年修订了《企业会计准则第22号-金融工具确认和计量》等金融工具准则(以下简称“金融工具”准则),规定金融工具由“预期信用损失法”替代“已发生损失法”,所有上市公司(实践中新三板挂牌公司参照执行)自2019年1月1日起执行,那么对于应收款项按照金融工具的最新准则,将如何进行坏账准备的计提,本文从将从以下几个方面开展初步探讨。【查看全文

《民法典》对估价工作的影响

中估联行

如果说《中华人民共和国宪法》是我们国家的根本大法,那么明年1月1日起即将实施的《中华人民共和国民法典》则是我们国家私法领域的基本法,是调整我国民事法律关系的根本大法。我国早在1908年就已经开始由先贤沈家本先生领衔起草《大清明律草案》;1929年,我国在民国时期颁布了《中华民国民法》;新中国成立以来,历经七十年的期盼,五次起草,终于在今年的5月28日通过《中华人民共和国民法典》。【查看全文

2020年度地产融资监管暨资金机构与房企的应对现状

西政资本

从2020年11月3日上交所公告暂缓蚂蚁集团上市,到11月8日恒大与深深房A公告终止重组,监管层让市场各相关方更大程度上了解了地产金融的强监管决心。从地产融资市场的表现情况来看,规模型房企大部分在忙着压降负债,中小房企融资渠道收紧、授信难度明显增加,部分房企开始在生死线上挣扎。2020年是地产融资监管最严的一年,今年下半年以来地产金融行业的监管持续加码,特别是“三道红线”监管新规施行后,业界人士普遍认为地产行业将从“资本红利”时代步入“管理红利”时代。2020年金融行业去通道、降杠杆、回归主业的基调依旧不变,各项监管似乎也在力求切断经济与楼市的捆绑关系。为便于说明,笔者就今年的重点融资监管政策以及各类资金机构和开发商的应对现状做以下梳理和说明。【查看全文

数字人民币带来的影响和机遇

工银投行

数字人民币的发行将对支付系统管理体制改革、人民币国际化等产生深远影响,将推动中国金融科技进入更高层次发展阶段,也将为多个行业或领域带来发展机遇,为投资者带来投资机会。【查看全文

制度套利的四种形式

结构化金融

从对待制度的态度与行为的模式,对于制度套利进行区分,可以将制度套利分为四大类型:利用制度的套利、影响制度的套利、破坏制度的套利制定制度的套利。【查看全文

如何定义“垫资”?

信贷白话

2019年7月1日实行的《政府投资条例》规定:“政府投资项目不得由施工单位垫资建设”。准确把握这一规定的关键是如何定义政府投资项目、如何定义施工企业以及如何定义垫资。【查看全文