摘要日志 2020年11月06日

中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2020)》

中国人民银行

近日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2020)》,对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为,2019年以来,全球政治经济局势更加复杂严峻,中国经济金融体系面临的外部不确定性有所加大。面对复杂局面,金融系统坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,坚持实施稳健的货币政策,坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战,持续深化供给侧结构性改革,不断改善金融管理和服务,为促进经济高质量发展创造了良好的货币金融环境。【查看全文

2020年第三季度中国债券市场发行分析与展望

新世纪评级

2020年第三季度,我国债券市场在多项政策支持下平稳有序发展,债券发行规模实现快速增长,全市场净融资额同比增加显著。在抗疫国债7月密集发行、地方政府专项债券发行提速、央行票据操作频率变高等共同拉动下,利率债同比大幅增长;受结构性存款压降及政府债券供给压力影响,同业存单量价齐升;得益于加强金融支持实体经济融资的政策,商业银行小微金融债券发行热度延续,城商行永续债发行常态化;多项政策支持下传统信用债券发行规模保持较快增长。在我国经济稳步修复、货币政策宽松力度边际减弱的环境下,央行主要通过常规的公开市场操作保持流动性合理充裕,三季度债券市场发行利率和主要收益率普遍回升。展望四季度,国内经济基本面将持续修复,货币政策将保持稳定,债券市场融资环境维持紧平衡;由于我国经济恢复进程受复杂的外部环境的影响依然较大,预计国内货币金融政策仍将继续支持实体经济发展、支持企业扩大债券融资,信用债券发行规模有望保持稳定增长。【查看全文

城投债市场发行统计分析(2020年10月)

中证鹏元评级

发行量和净融资规模环比下降,假期因素造成一定影响:10月份,城投债发行数量和规模较9月份分别环比下降42%和39%,考虑到中秋与国庆假期重合导致工作日减少,可能影响了部分发行人的发行计划。同时受到发行规模减少的影响,10月份城投债净融资规模36.66亿元,较上月净融资规模环比降低97%。【查看全文

地方政府专项债补充中小银行资本金进展如何?

泓创智胜

10月21日,财政部召开三季度财政数据发布会。财政部预算司一级巡视员王克冰介绍,经国务院批准,前期已提前下达3.55万亿元,剩余2000亿元的预分配额度,用于支持18个地区的中小银行化解风险。其中,东部地区5席(天津、河北、浙江、山东、广东)、东北地区3席(辽宁、吉林、黑龙江)、中部地区4席(山西、江西、河南、湖北)、西部地区6席(内蒙古、广西、四川、云南、陕西、甘肃)。【查看全文

金融监管城门火光,基建REITs池鱼遭殃?

金融监管研究院

基建REITs是今年国家发改委、证监会大力支持的金融创新业务,也是加强金融服务实体经济、降低实业融资成本、助力基建资产盘活的重点举措。【查看全文

私募基金投资中刑事犯罪的司法认定与对策建议

私募工坊

2019 年被私募基金业界称为爆雷年,私募基金的合规运营受到重视。司法实践中,涉及私募基金的非法吸收公众存款罪还存在认定上的模糊之处,需要从犯罪主体、公开宣传、风险告知、集合运作、证据认定等角度进行综合认定。在实际运营中,企业应当加强私募基金在“资金募集—投资交易—投后管理—资金退出”四个环节的事前、事中和事后监管,强化内外部法律风险管控,以实现私募基金行业的健康可持续发展。【查看全文

价值风格指数占优,科技基金增配新能源——FOF视角:基金月度投资图鉴11月期

华宝财富魔方

内详。【查看全文

利率研究 | 10月基本面数据前瞻:趋势不改,结构分化

齐晟太子看债

农产品批发价格指数在10月明显回落,这与高频数据表现一致。无论农业部猪肉批发价还是36城零售价均环比明显下滑,幅度超过-5%;另外,受基数效应的影响,去年同期的猪肉价格大幅上涨,对同比增速形成掣肘。综上,预计畜肉类在10月环比下滑,幅度在-5%左右。此外,鸡蛋和鲜菜在10月价格有所回落,农业部批发均价分别环比回落,幅度在-5.9%和-3.5%。水果价格环比略有走高,7种重点监测水果环比走高3.4%。整体预计食品项在10月环比回落,幅度为-1.2%。【查看全文

如何看待国债曲线与MLF关系?

固收彬法

央行创设MLF作为提供中期基础货币的货币政策工具,并发挥中期政策利率的作用。2019年8月之后,伴随着LPR改革,央行明确MLF利率为银行平均边际中期资金成本,MLF利率下调可以通过LPR带动贷款利率下降。【查看全文

互联网小贷新规要点评述

大队长金融

2020年11月2日,中国银行保险监督管理委员会(以下简称“银保监会”)通过官方网站发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称“《新规》”),从厘清定义和监管体制、明确资质条件、规范业务经营规则、督促加强经营管理等四个方面对互联网小贷牌照的功能和定位做了全方位的重塑。【查看全文

注册制IPO案例研习—特别表决权的设置

小兵研究

针对部分拟IPO企业在融资的过程中创始人或者老股东的股权被稀释的处理,在境外资本市场经常出现多重股权架构、不同投票权架构、AB股等安排,即“特别表决权”或“同股不同权”。特别表决权,系指在一般规定的普通股份之外,发行拥有特别表决权的股份,每一特别表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量,其他股东权利与普通股份相同的一种表决权差异安排。 【查看全文

海外信托的分类与监管

用益研究

本报告在梳理英国、美国和日本等发达国家信托行业发展脉络的基础上,对各国信托业务类别和监管进行考察和分析,旨在为信托公司的转型发展和信托行业的分类监管提供参考。【查看全文

从十四五规划看房地产发展

工银投行

近日,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》正式颁布,从《建议》的内容看,本次会议并未提及到2025年要实现的具体经济增长目标,而是更加强调经济增长的质量、效率与可持续。未来中国经济将会在产业结构优化升级、经济内循环格局建设、跨越中等收入陷阱、优化收入分配机制、区域经济协调与城镇化进程、绿色发展理念等方面有更多的改革措施,支持经济向高质量与可持续增长模式的转变。关于房地产,全文仍然坚持“房住不炒”原则,并结合金融、消费、城镇化、土地等要素市场改革、租赁体系等一系列内容进行了阐述。就当前而言,房地产行业发展要回归居住属性,其平稳发展是保障各项改革推进的基础。房地产在做好对经济基本盘的支撑作用的基础上,要逐步为改革和发展腾挪空间,房价也不宜大起大落。【查看全文

“变局”下的美联储将何去何从?——11月FOMC会议点评

一瑜中的

此次议息会议恰逢美国大选结果悬而未决之际,同时总统人选未定带来美国疫情、新一轮财政刺激计划前景均存在较大不确定性,“变局”之下此次美联储会议决策几乎未作出调整,符合市场预期,因此决议发布后市场反映平淡。不过在新闻发布会中鲍威尔强调未来进一步对资产购买计划作出调整的可能性,带来美元指数迅速走低。【查看全文

美联储延续鸽派,QE走向取决于疫情——11月美联储会议点评

王涵论宏观

美国时间2020年11月5日,美联储召开11月议息会议,维持联邦基金目标利率0%-0.25%区间不变。【查看全文

两因素明朗前美联储或维持鸽派——11月联储议息会议点评

静观金融

美联储发布了11月议息会议声明。除维持基准利率不变外,美联储表达了对需求疲软、低油价导致的低通胀问题以及疫情将对美国中期前景构成威胁的忧虑,并重申利用所有政策工具的承诺。议息会议声明以及鲍威尔讲话后,各类资产大多表现积极、美元指数单日大幅下挫,表明市场已经接收到美联储的鸽派信息。此外,美联储主席鲍威尔宣布自12月议息会议起增加经济展望预测(SEP)信息,我们认为该做法或为进一步降低沟通成本。【查看全文

美联储按兵不动的政策考量及投资意义——11月美联储议息会点评

轩言全球宏观

基于对当前疫情和经济恢复的担忧,美联储继续维持宽松,符合市场预期。11月6日,美联储FOMC一致投票通过继续将基准利率维持在0-0.25%区间不变,将超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变,将贴现利率维持在0.25%不变,符合市场预期。同时,美联储表示继续以当前的速度增加美国国债和机构抵押支持证券(MBS)的系统公开市场帐户持有量。这意味着美联储将每月至少增持800亿美元国债和400亿美元MBS。虽然美国国内消费恢复较好,失业率下降,三季度GDP环比折年率为33%显著恢复,但鲍威尔仍强调疫情带来的风险和经济前景的不确定性,这是美联储维持宽松的原因。【查看全文

大选进行时,美联储表态中性——11月美联储议息会议点评

华创债券论坛

本次议息会议美联储对货币政策表态整体偏中性,未来政策取决于疫情和经济发展,当前资产购买维持,若经济快速修复,则可能调整购买计划,包括购买结构、规模、期限等;若疫情进一步恶化,美联储也可能推出新的刺激工具,未来美联储宽松政策料将维持至通胀目标实现,但应急工具可能会在经济修复后逐步退出。需关注美联储大选以及议员选举结果对美国财政、经济及通胀影响。对国内债市而言,当前大选仍存不确定性,外部环境对债市潜在影响仍在,但本月彭博巴克莱综合指数纳入国债和政金债收官,下个月摩根大通也将完成纳入,外资被动资金流入利率债体量或将明显减少,外资对国内利率债影响短期或有所减弱,关注明年富时罗素指数的纳入情况;信用债方面,彭博推出全球首只追踪国际评级中国发行人信用债指数,未来外资对信用债市场影响或逐步增强,短期需关注即将陆续公布的10月经济数据。【查看全文

大选扑朔迷离,联储按兵不动——2020年11月美联储议息会议点评

招商银行研究

美东时间11月5日,美联储公开市场委员会(FOMC)在11月议息会议后发表声明,宣布将维持联邦基金利率在0-0.25%区间及目前的购债速度不变(每月800亿美元国债+400亿美元机构MBS)。【查看全文

两分钟带你学金融 | 黄金ETF

金融监管与风险观察

最新统计数据显示,截至目前,全球黄金ETF创纪录连续十个月出现净流入,总持仓达到3880吨,即2350亿美元的纪录新高,同时,近期世界黄金协会披露的黄金需求趋势报告中提到,第三季度全球黄金投资需求大幅提振,同比增长21%。【查看全文

《经营者集中审查暂行规定》要点解读

通力律师

2020年10月27日, 国家市场监督管理总局(下称“市场监管总局”)发布《经营者集中审查暂行规定》(下称“《规定》”), 《规定》将自2020年12月1日起施行。【查看全文

摘要日志 2020年11月05日

机构情绪转向谨慎 ——10月托管数据点评

兴证固收研究

利率债方面,国债和政金债托管量增幅环比均有所回落,地方债托管量仅上升1320亿,较9月回落幅度较大,整体而言10月利率债供给压力显著减轻。信用债托管量连续第二个月负增,显示收益率上行后对企业发债融资的积极性产生显著冲击。存单托管量减少617亿,结合存单利率持续上行来看,存单需求端不足是存单托管量减少的主因,这意味着银行体系负债端仍然存在较大压力。【查看全文

10月债券市场回顾:债券收益率区间震荡

金融街廿五

10月,银行间隔夜回购利率中枢较9月上行35BPs至2.10%,7天回购利率R007中枢上行8BPs至2.48%;存款类机构的隔夜回购利率中枢较9月上行34BPs至2.01%,7天回购利率R007中枢上行3BPs至2.20%。【查看全文

2020年第三季度公司债利差分析

新世纪评级

2020年第三季度公司债共发行299期,与上年相同;债项信用等级主要集中于AAA级。公司债发行及交易定价较好的反映了债项等级差异,除AA+级个别样本利差较大造成AA+级与AA级间利差不存在显著差异外,其余各级别间的发行利差、交易利差均通过显著性检验。新世纪评级在3年期公司债AAA级和AA+级利差表现优异。【查看全文

何为债市杠杆率?

瓜点时间

债市杠杆率是衡量机构的资产配置中,多大程度是通过用借来的钱而非自有资金去购买资产。广义的杠杆率中,资产端包括债券、逆回购、同业存款、期货等。负债端主要由正回购构成。【查看全文

最新债券违约案件常见管辖权争议 ——以“全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要”为检索路径

基小律

2020年7月15日,最高人民法院颁发了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(以下简称“《纪要》”),对债券违约案件的法院管辖进行了规定。作为第一部审理债券纠纷案件的系统性司法文件,《纪要》对债券业务各参与主体均具有直接的指导价值。本文以“全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要”作为关键词在中国裁判文书网进行检索,截至2020年11月1日,共检索到17篇裁判文书,其中涉及管辖权的裁判文书共16篇。按照裁判时间顺序,经整理主要有5类常见管辖权纠纷。【查看全文

新增专项债已基本发完,作资本金情况如何?

郁言债市

根据Wind数据统计,2020年1-10月一般债发行9479亿元(全年新增限额9800亿元);专项债发行35469亿元(全年新增限额37500亿元)。除了2000亿元补充中小银行资本金的专项债待发外,新增专项债已基本发行结束。【查看全文

地方政府专项债各类政策年谱

泓创智胜

地方政府专项债从2015年首次发行1000亿元以来,规模快速扩大,到2020年,当年度的规模已经达到了3.75万亿。专项债因具公益性和项目投资必要性(有各项文件即时指引),兼本身收益与融资自求平衡的优势,我们可以预见,未来在地方政府债券中的比重将会维持一个高比重持续下去。从这个角度看,回顾有关专项债的各项配套政策的出台路线,以便于更好地理解和执行这项政策,了解关联政策文件如何相互促进,是非常有必要的。【查看全文

ABS月报 | 10月份ABS发行规模有所减少 银保监会和央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》

中证鹏元评级

2020年11月2日,银保监会和央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》,募集金额角度来看,10月份募集金额共计2375.90亿元,环比减少828.35亿元,其中信贷ABS募集金额772.34亿元,占比32.51%,企业ABS募集金额1233.48亿元,占比51.92%,ABN募集金额370.08亿元,占比15.58%。10月存量资产支持证券中,一只债项级别被调高,两只债项级别被调低。【查看全文

基金三季报点评:受中短债基拖累,业绩被转债基金霸榜 20201105

中金固定收益研究

基金三季报已经更新,我们在此对其中的关键信息进行汇总,主要结论如下:1、混基持续发力,单季度增长接近9600亿元,而债基不再增长、货基回落。其中,债基出现2018年一季度以来的首次下滑,内部成分有所变化,短债基金以及被动债基中的中短端政策银行债基金萎缩,结合货基情况,我们预计变化出现在银行渠道(除营销资源被混基占据外,亦可能转化为摊余成本债基)。此外,得益于火爆的转债市场,二级债基提升至4269亿元。不过,这里仅统计的是季报情况(而当季新发基金暂不用披露),三季度定开债基(摊余成本法为主)发行量较大,因而会体现在下个季度;2、业绩方面,债基整体业绩尚可,虽然三季度整体市场环境一般,但即便纯债基金亦有微幅正回报,而直接得益于股市、转债市场的二级债基则收获了2.77%的回报。当然,个体来看,当季不再“各显神通”,排名前列的基金都有着较高的转债或权益仓位;3、配置策略方面,纯债基金利率债仓位继续提升、久期基本不变,信用债仓位相对下降、久期也缩短,信用等级分布无变化。转债仓位整体有所提升,其中一级债基接近历史高点。【查看全文

同业存单信用风险溢价分析

中国货币市场

同业存单的违约概率较低,其信用风险溢价反映出投资人对发行人在系统性风险、信用资质、二级市场流动性等多方面需要的额外风险补偿。将存单信用风险溢价的来源划分为系统性风险、评级差异风险和个体风险三个方面,并对以上风险的形成机制进行了探讨。【查看全文

理财存量化解路线图

中国财富管理50人论坛

过渡期是存量资产化解的过渡期,因此存量资产的消化是当前的首要任务。报告指出,存量资产消化意味着原有资金在金融体系内或者金融与实体之间的循环路径瓦解,而资金方的投资需求和资产方的融资需求并不会消失,因此资金的新循环路径再造是不可或缺的环节,否则可能影响经济和金融稳定。存量资产的消化只是转型的上半程,新循环的重构是转型的下半程,只有资金在金融体系内、金融与实体之间的新循环再次建立,资管新规才能平稳过渡,才可避免带来“处置风险的风险”这个新问题。【查看全文

美股IPO关键流程解析

源码资本

科创板和创业板注册制相继实施以来,A股市场迎来IPO热潮。在国际政经坏境等因素影响下,部分中概股重设上市路径选择赴港二次上市或回归A股;同时美股市场凭借其成熟的资本市场体系优势,仍受青睐。【查看全文

《网络小贷管理暂行办法(征求意见稿)》点评:《从严监管,行业重整》

eResearch杨荣团队

11月2日,银保监会联合人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称征求意见稿),就互联网小贷公司的业务准入、业务范围等进行规范。【查看全文

海外疫情再度恶化 我国经济恢复亮眼——2020年第三季度宏观经济分析及展望

新世纪评级

2020年第三季度以来,海外疫情再度恶化,全球经济缓慢恢复,同时仍受疫情、债务、资本市场泡沫、保护主义、地缘政治等不确定性风险因素的影响。我国疫情控制有效,国内经济稳步修复,在全球范围内表现亮眼。其中,工业生产基本回到正常状态但行业间分化明显,消费拉动经济的作用正在恢复、投资拉动经济的力度边际减弱、出口表现持续强劲。预期未来,结构性货币政策工具将更加强调直达性和精准性,财政支出高峰的到来有利于推动内需的进一步修复,我国将是全球唯一保持经济全年正增长的主要经济体;风险方面需关注海外疫情形势、国内秋冬季疫情反弹可能、美对我国的战略遏制、全球经济恢复缓慢等因素对我国经济发展回归常态带来的压力与挑战。【查看全文

欧美疫情再次肆虐,十月金融市场持续动荡——全球金融市场月报(2020年10月)

联合资信

全球经济三季度触底反弹,多国经济出现回暖,但欧美疫情再次肆虐,各国面临保经济和稳疫情的博弈考验,经济复苏形势严峻。【查看全文

贸易分析手册

奇霖宏观

在全球化时代下,各国经济早已休戚与共,几乎没有国家能够孤立存在,这也让宏观分析的视野从封闭经济迈向开放经济领域。进出口像是一面镜子,它深刻地映照出世界经济与国家经济之间的双向联系。也正是因为这种联系的复杂性,进出口数据往往也是宏观分析中的难点。本篇报告将从海关进出口数据入手,带领读者一步步剖析进出口的细节,并在最后以一个案例的形式来说明具体该如何解读进出口数据。【查看全文

现金要约收购,如何以市场化方式主动管理负债

中证鹏元评级

2020年11月02日,银行间交易商协会发布《关于试行非金融企业债务融资工具现金要约收购业务的通知》,首次提出“现金要约收购”业务,以此丰富发行人主动负债管理机制,保护投资人权益。【查看全文

全面剖析十四五规划

任博宏观论道

继2020年10月29日十九届五中全会(10月26日-29日召开)公报发布后,11月3日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(以下简称建议稿)以及总书记关于建议稿的说明也正式发布。2021年3月的两会经过全国人大表决通过后,《建议稿》将正式以《规划纲要》名义发布,这是1995年十四届五中全会以来形成的惯例(即先后在五中全会和次年的全国两会后相继发布五年规划建议稿和五年规划纲要)。【查看全文

统筹发展与安全——“十四五”规划和2035年远景目标《建议》简评

招商银行研究

11月3日,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(下称《建议》)公布,同时新华社发布了《关于<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议>的说明》(下称《说明》)。两份文件在此前五中全会《公报》基础上释放了关于“十四五”规划更详尽的信息。【查看全文

摘要日志 2020年11月04日

债市分析 | 10月份交易所发行的和规模环比下降,3年期以下债券占比上升

中证鹏元评级

2020年10月份,交易所市场共发行信用债券320只,发行规模3,462.56亿元;发行数量和规模环比分别下降20%和10%,同比分别上升58%和27%。其中,一般公司债发行120只,发行规模1,578.48亿元,环比分别上升3%和下降9%,同比分别上升145%和123%;私募公司债发行181只,发行规模1,542.38亿元,环比分别下降34%和22%,同比分别上升32%和12%;可转债和可交换债分别发行16只和3只,发行规模分别为327.20亿元和14.50亿元。【查看全文

2020年第三季度企业债利差分析

新世纪评级

2020年第三季度企业债累计发行106期,同比增长29.27%;主体信用等级主要集中于AA级。企业债的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异,各主体等级间的发行利差、交易利差均存在显著性差异。新世纪评级在7年期AA+级企业债利差上表现优异。【查看全文

事件扰动个券表现,行业利差窄幅波动—2020年10月行业利差跟踪

中金固定收益研究

我们自2014年开始持续跟踪不同行业的行业利差,以期结合行业基本面情况,在行业和个券分化中挖掘相对价值,规避相关风险。2017年开始我们将行业利差跟踪频率加快至月度,并且从2020年1月开始,我们将样本从1-10年无担保非永续中票扩展至1-10年无担保非永续公募非金融企业信用债。本期主要跟踪2020年10月利差变化情况,9月行业利差评论请参见2020年10月15日的相关简评。【查看全文

2020年前三季度城投债市场全面回顾与分析

iwudao

自1992年上海市发行浦东新区建设债券以来, 城投债以更为灵活的发行方式、非政府背书的“隐性负债”特性,得到了地方政府的一致青睐。与此同时,因企业债的性质而具有的高收益率、因“准市政债”实质而导致的稳定信用周转,使得城投债同样受到债券投资者的广泛追捧,故而城投债市场长期间呈现出“供需两旺”的火红局面。【查看全文

隐债置换业务该怎么审?

信贷白话

地方政府隐性债务置换业务,各家银行已经做了很久了,但仍有一些人银行审批人士接触此类业务比较少。比如,最近有人问我:以医院为主体做的融资租赁,资金实际被当地政府用了,已列入隐债系统,银行可以置换吗?

我觉得,这要看是否符合隐债置换的规定。【查看全文

网络小贷新规后小贷ABS该何去何从?

金融二叉树

9月18日,银保监会办公厅公布了《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》(以下简称《通知》),对小贷公司的业务经营、风险防控、监督管理、政策支持等方面进行明确。2020年11月2日中国银保监会和中国人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》),在经营区域、借款限额、联合贷款、融资杠杆、注册资本等方面提出多项要求,加强对网络小贷业务的管控。【查看全文

2020年10月私募基金管理人登记分析报告

轴之承法融

近日,法融团队通过整理中国证券投资基金业协会披露的数据,对2020年10月通过的私募基金管理人信息进行一个整理,以供读者们知悉基金业协会最新的审核动态。本报告的梳理范围包括了2020年10月私募基金管理人登记的总体情况、成立时间、地域分布、异地办公情况、注册资本、实缴比例、股权结构等。【查看全文

私募基金行业·私募股权投资基金·管理

负险不彬

私募股权投资基金的投资后管理,是指股权投资基金与被投资企业投资交割之后,基金管理人积极参与被投资企业的管理,对被投资企业实施项目监控并提供各项增值服务的一系列活动。股权投资基金的投资后管理主要内容包括如下几个方面:一方面是投资机构对被投资企业进行项目跟踪和监控活动,另一方面是投资机构为被投资企业提供增值服务。投资后管理工作开展主要是基于如下几点考虑:一是投资后的项目跟踪与监控有利于及时了解被投资企业经营运作情况,从而可以根据具体情况采取具体措施,保障资金安全,提高投资收益。并减低或减少信息不对称等潜在问题,促进被投资企业更好的发展;二是增值服务有利于提升被投资企业自身价值,增加投资收益;三是投资机构有足够的经验和能力帮助被投资企业处理后续融资、兼并收购、企业上市及上市后资本市场运作等问题,有效帮助被投资企业充分利用资本市场。【查看全文

私募基金的业绩报酬计提

私募工坊

基金业绩报酬是基金管理人根据基金的业绩表现并依据基金合同规定的计算方式按照一定比例提取的业绩奖励,其目的是激励基金管理人更好的运作基金的投资,为投资者创造更多的投资收益,从而使基金管理人与投资者长期利益趋于一致。伴随着2014年私募基金的蓬勃发展,私募基金业绩报酬这一概念进入了投资者的视野,渐渐被公众熟知和关注。2020年6月5日,中基协发布《私募证券投资基金业绩报酬指引(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”),这标志着监管正式将业绩报酬计提这一行为纳入了私募基金的监管范围,为业绩报酬计提的规范化提供了指引。【查看全文

财政存款对银行间市场资金面的影响

交易圈

谈到银行间市场资金面影响因素,很难绕开的一个话题就是财政存款,我们经常会听到“因为税期、财政支出、地方政府债券发行等等的因素,资金面紧了或松了”,其实这些因素都是通过影响财政存款进而传导到银行间市场资金面,本篇我们就来探讨一下什么是财政存款、影响财政存款变化的因素有哪些、如何预测这些因素,以及财政存款的月度和月内变化与资金面之间的关系。当然,很多财政方面的术语如果不是很有必要,我们就以简单易懂的语言来描述,争取把最清晰简洁的框架内容展现出来。【查看全文

银行与信托开发贷的困境

西政资本

上周,银保监会信托部向各地银保监局下发了《关于开展新一轮房地产信托业务专项排查的通知》,要求继续严控房地产信托规模,按照“实质重于形式”的原则强化房地产信托穿透监管,严禁通过各类形式变相突破监管要求,严禁为资金违规流入房地产市场提供通道,切实加强房地产信托风险防控工作。今年以来,不管是5月份的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,还是7月份的融资类信托规模压降要求,监管部门对房地产信托的监管态势无不在持续升级,其中信托开发贷的规模骤减就是很明显的反映,目前中小房企对信托开发贷也已慢慢放弃幻想。与信托开发贷的情况相似,银行开发贷的情况也非常不乐观。今年以来,银行的房地产类贷款的收缩十分明显,其中9、10月份的按揭贷款与房抵贷的收缩尤为显著,目前中小房企想获取银行开发贷的难度也在逐渐上升。总体而言,银行和信托开发贷的脚步越走越慢,开发商(尤其是中小开发商)嗷嗷待哺,但监管部门在中短期内却不太可能放闸,因此开发商要么选择更高成本的前融资金,比如市面上较为灵活的抵押贷款,要么选择供应链保理融资等其他更为灵活的融资产品或融资路径,总之先解决活下去的问题。【查看全文

网络小额贷款业务管理暂行办法征求意见稿解读

工银投行

属地化管理要求将把网络小额贷款公司纳入银保监会的监管框架,预计未来网络小额贷款牌照价值大幅缩水。在对外融资和联合贷款方面的三项要求叠加起来为网络小额贷款业务杠杆率设了上限,使得网络小额贷款业务杠杆率要求接近目前大部分银行的信用风险杠杆水平。可以预见,《网络小额贷款业务管理暂行办法》的正式发布将大幅压缩网络小额贷款业务规模,倒逼从事网络小额贷款业务的机构加速转型发展。【查看全文

怎么看网络小贷暂行办法?

志明看金融

30%的出资比例严格限制小贷公司的杠杆率,同时防范风险转嫁。暂行办法规定小贷款公司的出资比例不得低于30%,这一比例对很多小贷公司有所冲击,以蚂蚁为例,截至6月末,蚂蚁促成的消费贷余额17320亿元,按蚂蚁披露,由金融机构放款及ABS融资占比98%来计算,蚂蚁联合贷款的出资比例应为1:9,之后将整改为3:7,暂行办法30%的出资比例大幅降低了小贷公司的高杠杆率。另一方面,出资比例的限制防止网络小贷将信贷资产风险转嫁给银行、消费金融公司等。【查看全文

花呗/借呗ABS存续期产品都在这了!

法询金融固收组

整体而言,根据CN-ABS统计,蚂蚁表内信贷大约有存续2500亿元,此外还有一定数量表外信贷资产ABS。那么此次网络小贷新规和对蚂蚁集团的组合拳之后,对蚂蚁ABS信用风险并没有多大影响,主要是这些ABS基础资产是真实的,监管新规之后蚂蚁需要增加资本金,从原始权益人角度更加安全。【查看全文

2020年三季度各省(区、市)经济形势分析与政策建议

民银智库

三季度各地经济呈现全面回暖。部分地区经历了局部疫情反弹,长江流域一些省市遭受了洪涝灾害,对经济复苏造成了一些不利影响。但总的来看,三季度我国各地经济仍在稳健复苏,继续向社会生产与人民生活的正常化方向迈进。【查看全文

2020Q3中国财政运行

国家金融与发展实验室

我国财政政策在疫情防控、扶危助困、落实“六保”任务、促进实现“六稳”目标等方面已经发挥积极作用,经济运行和财政收支正处于持续恢复过程。三季度一般公共预算收入降幅收窄,税收收入和非税收入降幅均收窄。累计财政收入降幅继续收窄,较好完成预算进度。地方政府土地出让收入连续两个季度大幅增长,带动地方政府性土地出让收入增长,但中央政府性基金收入仍出现较大降幅。【查看全文

八句话极简解读“十四五建议”

一瑜中的

虽然十四五建议中并未明确提及经济发展目标,但总书记的说明文中有所提及,似有暗示2035年经济总量翻一番是依然可能的潜在目标,那么未来的经济增速,我们假设这样的增长路径,即2021 9.6%、2022~2025 5%、2026~2030 4.5% 、2031~2035 4%,那么可以在2035年达到经济总量翻一番。对照相关学者的潜在增速的估算,(如白重恩,张琼《中国经济增长潜力预测:兼顾跨国生产率收敛与中国劳动力特征的供给侧分析》对中国未来潜在经济增速的估算是,2021~2025 5.57%,2026~2030 4.82%,2031~2035 3.94%),整体而言,2035年的经济总量翻一番需要的增速略低于学者估算的潜在增速,如没有外部巨大干扰,的确如总书记所言“是完全有可能的”。但总书记也有所表达,由于外部环境波谲云诡,要引导各方面将工作重心放在提高质量、结构优化和效益上。十四五大概率依然会有经济发展的量化目标。【查看全文

政策在关注什么?

固收彬法

11月3日,新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(以下简称“建议稿”)以及《关于<中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议>的说明》(以及简称“建议稿说明”),对“十四五”以及2035年的方向进行了明确,对此我们进行简要点评。【查看全文

物业行业收购的法律尽调及其风险防范

国浩律师事务所

物业公司上市是这两年资本市场的一个热潮,疫情影响下物业服务的价值凸显,物业股成为市场追捧的“香饽饽”,物业公司市值节节攀升。截至三季度末,上市物企已达30家,本年已有多家物业公司成功上市,另有十多家企业已递表排队等待中。四季度有望继续新增多家物业公司递表,并有前述物业公司正式上市交易,全年上市企业数量或创新高。【查看全文

摘要日志 2020年11月03日

中国债券市场统计(2020年10月)

中证鹏元评级

中证鹏元月报。【查看全文

从违约视角看一般零售企业的信用风险

齐晟太子看债

在今年信用债投资主流的票息策略下,防范信用风险显得尤为重要。根据行业历史违约的数量,我们聚焦违约主体较多的商贸行业。商贸行业信用债余额占比较低,但违约主体数量最多。以申万一级行业分类进行统计,截至2020年10月26日,存续信用债(公司债、企业债、中票、短融、定向工具)总量中商贸行业存续余额占比仅2.89%。而153家信用债违约发行主体中,商贸行业违约发行主体数量为14家,占比8.92%,在所有行业(除综合行业)中排名最高。【查看全文

2020年第三季度中期票据利差分析

新世纪评级

2020年第三季度中期票据共发行505期,同比增长8.37%。中期票据的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异,各等级间的利差均通过显著性检验。新世纪评级在3年期AAA级和AA级中级票据利差上表现优异。【查看全文

盈利有改善,政策有支撑——可转债10月月报

华创债券论坛

截至10月31日的321支转债正股的样本数据中,174支转债三季报归母净利润同比上涨,占比54%,上涨占比与一季报和半年报数据相比已有明显上升,Q1季度转债正股仅33%实现归母净利润同比上涨,半年报46.67%的转债正股归母净利同比上涨。对转债正股行业的三季报同比情况进行统计,归母净利同比下滑比例较高的行业包括休闲服务、国防军工、传媒、纺织服装、通信等。非银金融、农业、食品饮料、商贸零售、建筑材料等行业转债正股三季报归母净利同比下滑占比较低。虽目前转债的发行已经覆盖了绝大部分申万行业,但部分行业的发行支数较少,统计结果仅代表转债正股样本,与所在行业表现有可能有所差异。【查看全文

浅谈专项债券做资本金

泓创智胜

地方政府专项债券(以下简称“专项债”)是落实积极的财政政策,稳投资、扩内需、补短板的重要举措,是近两年地方政府的重要金融工具。为加大专项债对重点领域和薄弱环节的支持力度,2019年6月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(厅字〔2019〕33号)。对项目收益专项债制度做出重大修订,新政策的核心内容是:“专项债可用于重大项目资本金,并允许配套市场化融资。”【查看全文

2020年资产证券化研究三季度报告

小时代大资管

跟据Wind、CNABS统计,2020年第三季度资产证券化市场共发行产品601只,同比增长87.23%,发行规模共计7590.71亿元,同比增长47.97%。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报 (2020年9月)

中国基金业协会

2020年9月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品1401只,设立规模1181.31亿元;当月备案的集合产品备案办理时间平均为1.42个工作日。【查看全文

中小银行:困境与突围

泽平宏观

中小银行对支持中小企业和地区发展意义重大,但当前中小银行在金融严监管及宏观形势变化下,经营压力较大,锦州银行、包商银行等风险事件频发。中小银行生存现状如何?存在哪些风险?未来如何突围?【查看全文

详解银行业2020年三季报:息差回升,资产平稳,分化持续

传统借贷vs新型金融

银行业的业绩增长保持稳健。1、息差企稳向上,推动净利息收入稳中向上。净息差环比回升3bp,略超预期(2季度净息差环比收窄6bp)。净息差回升原因:生息资产收益率环比仅下降3bp,较2季度降幅大幅缩窄;负债端资金成本环比下降7bp,与2季度降幅基本持平。更深层次看,资产端方向:信贷占比提升、零售信贷投放加速与新增信贷利率边际回升;负债端:结构性存款压降,部分长期限的高成本主动负债仍在替换。2、净手续费增长稳健、同比+5.7%(1H20同比+5.6%)。未来看,中收仍能维持稳健增长,经济融资结构由间接融资向直接融资大的拐点在缓慢发生,中小银行发力中收,代销、理财业务收入处于成长期,未来仍能稳健增长。3、行业营收、PPOP行业增速依旧稳健,个股的分化持续。1-3季度上市银行营业收入与PPOP同比增长4.8%、5.7%,较上半年同比增速微降1.1个百分点。同比增速下滑源于其他非息收入的大幅波动,与利率上行有关。4、费用控制良好,成本收入比26.5%,较去年同期下降0.7个百分点。【查看全文

同业存单的发展历程、难点与建议

姜超宏观债券研究

存单规模逐渐扩大,加权久期整体拉长。2013年12月,10家金融机构发行了首批同业存单产品,发行总量为340亿元。此后,存单规模不断扩大,增速经历了15-17年的迅猛攀升后趋于平缓。截至20年10月21日,存单托管余额达10.8万亿元,占债券市场的比重为9.73%,加权平均期限为0.74年(较15-17年久期明显拉长)。【查看全文

我国基准利率体系构建现状及未来展望

中国货币市场

央行报告指出,要重点通过创新和扩大DR在金融产品中的运用,将其打造成为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。文章介绍了货币市场基准利率DR、债券市场基准利率国债收益率和信贷市场基准利率LPR的发展历程,分析央行选择DR作为基准的原因,并研究具体措施的可行性。【查看全文

理性看待逆周期因子的作用

中国外汇

2020年10月27日,外汇市场自律机制秘书处(以下简称“秘书处”)发布公告称,“近期部分人民币兑美元中间价报价行基于自身对经济基本面和市场情况的判断,陆续主动将人民币兑美元中间价报价模型中的‘逆周期因子’淡出使用”。这被市场普遍解读为监管当局10月以来第三次释放的对人民币持续升值不满的政策信号。上两次分别为:10月12日,央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0;10月21日,外汇局宣布近期计划将QDII(合格境内机构投资者)额度新增约100亿美元。自2017年5月面世到现在的三年多来,逆周期因子已两次启动,两次退出,其实际作用如何?未来是否还会重返江湖,颇受市场关注。【查看全文

券商资管监管规范汇编(截至2020.10.31)

金融法律观察

券商资管自2001年起步以来,经过近20年的发展,已成为大资管行业中的重要组成部分。至今,历经数轮监管调整,券商资管逐步回归代客理财、主动管理的资管业务本源。在此背景下,我们以券商资管机构及券商资管业务两个维度为视角,对券商资管行业的监管规范进行了体系化的梳理和汇编,供相关从业者查阅参考。【查看全文

从H股上市到市值管理全攻略

源码资本

为了帮助码会成长期成员企业及时、全面理解资本市场的变化趋势,源码资本投后能量中心于今年4月至9月,围绕A股、港股、美股邀请了来自中金公司、摩根士丹利、华泰国际等顶级投行的资深专家,以及知名企业CFO、董秘等亲历者,从多维的角度为源码成长期成员企业CEO和高管们举办了六场闭门主题分享。【查看全文

上市公司2020年三季报分析:利润增速全面回升,顺周期显著改善

追寻价值之路

三季度全部A股净利润同比增速大幅提升。2020年三季度A股上市公司单季和累计净利润增速同比分别为18.3%和-6.3%,较Q2单季-12.3%的增速全面回升。分板块来看,主板单季净利润同比增速由负转正,业绩显著改善。中小板增速再创新高,创业板增速高位回落,不过仍处于历史较高区间。从盈利的影响因素来看,营收增速再度上行,毛利率小幅提升,三项费用率有所提高,净利率小幅提高。【查看全文

战略配售:从中芯国际IPO谈PE基金的新机遇

国浩律师事务所

根据2020年7月6日中芯国际集成电路制造有限公司(中芯国际,股票代码:688981.SH)披露的《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》(以下简称“首发公告”),首次发行采用向战略投资者定向配售(以下简称“战略配售”)、网下向符合条件的网下投资者询价配售与网上向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行,发行价格为27.46元/股。多家机构积极参与认购,其中不乏私募投资基金进入了战略投资者的名单。本文拟通过本中芯国际在科创板IPO的成功,一窥私募投资基金参与资本市场战略配售的新机遇。【查看全文

家族信托治理中信托保护人的功能

用益研究

随着家族信托的规模化、专业化和全球化,为了降低代理成本仅仅依靠内部的监督和制衡机制有时是不够的,因此有必要引入第三方参与机制。对于委托人而言,引入专业的第三方参与可以弥补委托人专业能力不足的问题,也可以消除委托人缺位时的顾虑,同时还可以避免委托人对信托的过度控制可能带来的税务和虚假信托风险。【查看全文

十年|QFLP的发展与展望

金杜研究院

自2010年上海首先推出QFLP试点政策以来,QFLP政策在我国的试点已经有了十个年头。概括来讲,可以大体上分为“兴起、停滞、重启”三个阶段。【查看全文

网络小贷迎来最强监管,八成公司恐将面临转型或淘汰

棱镜

11月2日晚间,中国银保监会、中国人民银行在官网公布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(下称新规),对网络小贷公司的注册资本金、业务范围、贷款金额和用途、联合贷款等方面做出新的规定,引发行业强烈关注。【查看全文

网络小贷十年沉浮:时代的机遇与代价

馨金融

昨晚,已经酝酿两年多的《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》终于发布。在跨区展业、注册资本、杠杆比例等核心问题上,经营网络小额贷款业务的小贷公司(下简称「网络小贷公司」或「网络小贷」)的合规门槛大大提升。【查看全文

网络小额贷款业务将被规范,未经批准,不得跨省网贷!

成于微言

为规范小额贷款公司网络小额贷款业务,统一监管规则和经营规则,促进网络小额贷款业务规范健康发展,中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),现向社会公开征求意见。【查看全文

双十一不确认收货对资金面影响有多大

债券圈

备付金按存入机构分有两种,存入人行的备付金和存入中证登的结算备付金。其中,存入人行的备付金又分为两部分,一类是法定存款准备金和超额存款准备金,体现在其他存款性公司存款科目下;另一类是支付机构客户备付金,体现在非金融机构存款科目下。【查看全文

不良资产处置的具体流程和法律风险

投资并购风险管理

不良资产处置,是指通过综合运用法律法规允许范围内的一切手段和方法,对资产进行的价值变现和价值提升的活动。以下推文详细介绍了不良资产处置的具体流程和法律风险。【查看全文

2020年三季度宏观经济运行分析与展望

债券杂志

三季度,投资、消费、出口全面发力,经济延续“V 型反转”,当季GDP 同比增速加快至4.9%,累计增速实现转正。拉动经济增长的主要动力由投资向消费转换,投资结构持续改善,社零增速加快回升,出口贸易继续走强。价格方面,CPI 通胀趋缓,PPI持续通缩,人民币基本面支撑牢固,强势走高。财政收入明显改善,财政支出整体发力;稳健的货币政策灵活适度,流动性合理充裕,社融规模量增质优;金融政策着力防范市场风险,推进市场化法制化建设,扩大市场对外开放,完善公司信用类债券基础制度。【查看全文

发达市场股市普跌 人民币继续大涨——10月大类资产月报

一瑜中的

内详。【查看全文

摘要日志 2020年11月02日

2020年前三季度地区社会融资规模增量统计表

中国人民银行

内详。【查看全文

2020年第三季度超短期融资券利差分析

新世纪评级

2020年第三季度超短期融资券共发行1069期,同比增长30.68%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级。超短期融资券的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异;超短期融资券各主体等级间的发行利差、交易利差均存在显著差异;新世纪评级在270天期主体AA级超短期融资券的利差上表现优异,在AA+级超短期融资券的利差上表现较优。【查看全文

2020年第三季度短期融资券利差分析

新世纪评级

2020年第三季度短期融资券共发行123期,同比增长6.03%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级。总体来看,短期融资券的发行和交易利差在各级别间均存在显著差异;但由于样本量偏少,个别评级机构出现了利差倒挂现象;新世纪评级在1年期主体AA级短期融资券的利差上表现优异。【查看全文

2020Q3债券市场

国家金融与发展实验室

2020年三季度,新冠肺炎疫情继续在全球蔓延。主要发达国家和地区央行决定维持宽松货币政策立场不变,基准利率保持低位。就主要经济体债券收益率而言,依据疫情防控形势和经济复苏情况,发达经济体国债收益率小幅震荡,新兴经济体整体上行。【查看全文

十月之末,债市“惊而不险”

睿哲固收研究

“惊而不险”的十月之末。年关渐行渐近,总是会给债市带来诸多意外的冲击。缴税、跨月与“双十一”预售缴款的扎堆,使得资金拆借难度“爆棚”。此外,城投信仰亦在本周“惊险一跃”。有趣的是,“隔夜人”和“城投人”水深火热,但债市却有点“平静”。一方面,流动性压力颇大,利率债短端虽有上行,但幅度极为有限;活跃品种20附息国债06与20国开10甚至较上周五下行2bp,似乎有点无视资金压力的意味。另一方面,信用市场供给陡然放量,部分个券认购向好,与利率市场情绪几乎同步。为何信用市场会出现如此场景?接下来还会如何演绎?以下具体探讨。【查看全文

明年通胀及预期如何影响债市

齐晟太子看债

步入11月,2020年已接近尾声,由于目前市场对债市的判断逐渐趋于一致,利空利多因素并存的环境使得投资者对年内投资策略依然谨慎为上。在近期与市场交流中,投资者开始关心影响明年债市的主线,其中通胀和通胀预期得到很多关注。这是因为,一方面近期美债收益率显著陡峭化反映海外通胀预期正在影响资产定价,另一方面今年疫情影响造就的低基数或将使得明年通胀数据读数较高。我们在本期周报中将对明年的通胀格局及其对债市影响进行简要分析。【查看全文

待靴子落地 ——Q3基金转债持仓分析及策略观点

兴证固收研究

20Q3转债指数跟随股指先强后弱,整体震荡,但41只转债基金资产净值由254.66亿元大增45.14%至369.62亿元,核心原因可以归结为赚钱效应:多数转债基金的股票仓位贡献较大收益且转债Q3整体表现好于纯债,部分基金也显示出择券和择时能力。回头看20Q2、Q3均可以整体定义为“股强债弱”,不过资金态度存异,一方面是标的结构的原因,另一方面Q3“债熊”更明确。股市震荡回落、债市逐渐稳住的情况下投资者对于转债期望增加。【查看全文

出尔可以反尔吗? 永续债赎回权究竟是什么

大队长金融

永续债的赎回权呢? 简而言之, 就是发行人从债券持有人手中购回债券的权利, 一旦发行人选择行使赎回权, 则债券持有人将不能再继续持有债券, 反之发行人也需要按照本金和利息支付相应的赎回款。【查看全文

企业资产证券化业务备案运行情况简报 (2020年9月)

中国基金业协会

2020年9月,企业资产证券化产品共备案确认132只,新增备案规模合计1572.47亿元。【查看全文

从投行角度谈谈信托非标转标ABS

读懂ABS

最近,信托公司非标转标ABS业务备受关注,很多圈内的自媒体从信托、资管等角度进行了专业解读,各家券商投行部或固定收益部也都有不少这类型的项目在推进。作为投行从业人员,也对这类业务有一些思考。【查看全文

融资型房地产私募基金的投资退出

基小律

融资型房地产私募投资基金(“房地产基金”)的退出方式主要包括正常清算退出、模拟清算退出、对外转让股权、处置底层资产;投资退出触发情形可由房地产基金与项目方根据不同的商业诉求灵活确定;模拟清算退出的流程及相关事项也应特别关注。【查看全文

银行行业2020年三季报业绩综述:Q3核心盈利指标向上,息差企稳回升不良企稳

志平金融研究

36家上市银行2020年三季报全部披露完毕,实现归母净利润同比降7.72%,营业收入和拨备前利润分别同比增5.23%、5.8%。【查看全文

统一授信:20年未解之谜!

成于微言

统一授信本质上就是银行可承受单一客户或集团客户在不考虑风险缓释作用情形下风险暴露的最大值,稍有差异的地方是授信按余额来的,风险暴露按账面价值来的,还可以扣除单笔计提的减值准备。本文就银行到底该如何统一授信才可以满足监管要求。【查看全文

从现金管理类理财跟踪,看正式稿落地的时机

CITICS债券研究

2019年12月27日,中国银保监会、中国人民银行就《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(下称“征求意见稿”)公开征求意见,从征求意见稿发布至今将近一年,现金管理类理财市场发展情况?未来还将有怎样的变动及影响?相关部门对其监管节奏又将如何调整?本文将逐一分析。【查看全文

近期资金面持续偏紧是何缘由?

一丰看金融

临近10月末,市场资金面明显收紧,特别是非银机构日终平盘 压力较大,交易所隔夜回购利率 GC001 甚至一度突破 4%水平。同时NCD价格持续上行,其中 3M 品种已达 3%,而 9M 与 1Y 品种价格已相差无几,均上行至 3.2%附近。基于此,我们在本篇报告中,将就市场关注的资金面问题进行解答。 【查看全文

资金面风险解除了吗? ——11月流动性月报

华创债券论坛

总结流动性需求因素,资金缺口压力主要集中于第一周,逆回购集中到期和MLF操作时点错位,叠加大规模IPO缴款对流动性的吸收,央行对冲压力较大,全月流动性需求并未明显放量,“低超储”背景下料资金面波动风险较大。【查看全文

远期售汇业务外汇风险准备金率政策调整:目的、效果和前瞻

轩言全球宏观

央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0,针对的是外汇市场中存在的顺周期行为,目的在稳定外汇市场供求和人民币汇率,避免因外汇市场受到内外部冲击出现超调而危及整个金融市场和金融体系的稳定。【查看全文

关注9月央行资产负债表的两个要点

明晰笔谈

2020年10月16日,中国人民银行公布9月金融机构资产负债表。从资产负债表结构来看,资产端“对存款类公司债权”项依旧占据最大权重,但负债端结构变动较大,非银机构准备金以及财政存款项也都有很大变动。那么什么因素驱动了央行资产负债变化?对后续银行间流动性有何指引?本篇报告将对此加以解析。【查看全文

同业存单的发展历程、难点与建议

中国货币市场

文章分析了我国同业存单市场的主要特点,如规模扩大、久期整体拉长;中小商业银行是发行主力;存单利率以SHIBOR为基础市场化定价,1年期存单利率以MLF为锚。同业存单有助于拓展金融机构融资渠道,促进金融机构提升自主定价能力,是我国利率市场化改革中重要的一步。面临监管趋严、中小行存单发行不易、存单发行易受宏观政策和流动性影响而波动等困境,文章探讨了监管如何助力存单发展。【查看全文

今年A股的基本面效应

股市荀策

①指数间、行业间、基金重仓股与全A之间的涨幅差异源于利润差异,验证今年是牛市爆发期,资金面和基本面双轮驱动。②上半年科技和大消费领涨源于业绩先回升,三季度以来早周期行业领涨源于经济复苏时早周期行业盈利先改善。③牛市在途,阶段性后周期的金融地产更优,中期主线仍是转型升级,科技更优。【查看全文

核心指标符合预期,21年开门红蓄势待发——上市险企2020年三季报综述

欣琦看金融

前三季度资负两端核心指标符合预期,750天国债收益率下行背景下全年利润预计承压,提前备战及竞品吸引力下降预计推动21年开门红超预期,维持行业“增持”。【查看全文

双循环是重要底层逻辑

工银投行

经济延续复苏态势,外需持续超预期,纺织等订单回流国内;社融增速会有所回落,全年保持较高增速;地产数据分化,销售数据高位开始回落。

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金融委再发声

任博宏观论道

金融委(国务院金融稳定发展委员会)于周末加班(10月31日、周六)召开了一场专题会议,本次会议的主题为学习五中全会精神、部署未来五年金融系统主要工作,并对近期由蚂蚁集团引起的金融创新与监管这一问题给予了回应。【查看全文

2020年10月经济笔记

奇霖宏观

宏观经济政策和金融市场瞬息万变,为了更好的记录与跟踪这些变化,我们对过去一个月所发生的各类重要事件与市场重要变化做了分析,此为2020年10月份的经济笔记。【查看全文

解构灰度比特币信托

CoinVoice

灰度比特币信托是灰度旗下规模最大的加密数字资产信托产品,基于该信托无法赎回的机制、双重出资的形式以及巧妙地将发行与流通进行跨市场分离,美股二级市场的GBTC份额存在高溢价为跨市场套利提供了空间,套利资金参与其中顺利地实现“抛压转移至美股、资金带回币圈“的完美闭环,这使得灰度比特币信托正在成为市场上一股“只买不卖”的多头力量。本文将以比特币信托为例,为你解构灰度信托产品的设计原理。【查看全文

精选周报 2020年11月01日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

聚焦“十四五”规划编制

新浪财经

10月26日至29日,中共十九届五中全会在京召开。会上将研究制定关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议,发布中央对十四五规划的建议稿,同时市场将聚焦“十四五”的规划主线。【查看全文

2020年10月中国采购经理指数运行情况

国家统计局

10月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%,虽比上月微落0.1个百分点,但自3月份以来连续位于临界点以上,表明制造业总体持续回暖。【查看全文

沪深交易所同步修订发布QFII、RQFII细则、指引

第一财经

10月30日,经中国证监会批准,沪深交易所同步修订了QFII、RQFII细则、指引,新规则自11月1日起施行。【查看全文

中基协发布《私募投资基金电子合同业务管理办法(试行)(征求意见稿)》

证券日报 | 新浪

10月28日晚间,中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)发布了《私募投资基金电子合同业务管理办法(征求意见稿)》(下称“《电子合同管理办法》”)。【查看全文

银保监会就人身保险公司保单质押贷款管理办法公开征求意见

新浪财经

随着人身险业务快速发展,保单质押贷款业务规模不断增长。为完善监管规则和内控规范,防控业务经营和金融风险,切实保护保险消费者利益,银保监会起草了《人身保险公司保单质押贷款管理办法(征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)。10月29日,银保监会就《管理办法》向社会公开征求意见。【查看全文

境内银行涉外及境内收付凭证管理规定发布 修订四点内容

新浪

国家外汇管理局网站消息,为更好适应银行业务发展需要,日前,国家外汇管理局修订发布《境内银行涉外及境内收付凭证管理规定》(汇发〔2020〕17号文印发,以下简称《凭证管理规定》),明确境内银行涉外及境内收付凭证管理要求。【查看全文

观点

永续债券为何违约了?

中证鹏元评级

1、永续债市场自出现以来不断扩容,已成为债券市场增长较快的债券品种之一。银行永续债作为创新品种,由于银行补充资本金的需要,在永续债市场占有较大的比重。近年来,在避险情绪上升背景下,永续债信用等级越来越向高等级集中。国有企业一直在永续债市场占据主导地位,民营企业永续债融资近年来出现下降。2、截止2020年10月15日,进行本金展期的永续债共35只,涉及债券金额520亿元,涉及发行主体24家,进行利息递延支付的债券共计13只。发行人如果流动性紧张,或者信用质量恶化导致再融资能力出现下降,选择展期的可能性将会升高;如果发行人再融资利率要高于展期后重置利率,发行人也有较大的动机选择进行展期。3、截止2020年10月15日,国内债券市场共有9只债券违约。这些永续债违约的认定,一是由于发行人破产或进行破产重组,二是,永续债条款限制条件出现。另外,发行人如果违背了永续债条款中的其他相关约定,也可能构成违约。永续债设置了一些特殊条款,比如投资者保护条款,在此情况下,如果触发条件发生,发行人无法执行持有人会议的决议,也可能构成违约。【查看全文

“十四五”规划要点全面解读

博瞻智库

10月26日-29日,十九届五中全会召开,审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(以下简称“规划《建议》”),对当前的国内外形势、2035年远景目标以及“十四五”规划等作出部署。【查看全文

“十四五”目标点评

明晰笔谈

未来我国的经济发展环境仍将是机遇和挑战并存的格局,后续我国或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”,此前的粗犷式发展道路或将逐渐退出,同时“双循环”也将成为未来我国经济发展的重要方针,供需结构也有望进一步优化。【查看全文(上)】【查看全文(下)

组团城投怎么看?

CITICS债券研究

10月19日陕西省发改委、财政厅印发《关于加快市县融资平台公司整合升级推动市场化投融资的意见》(以下简称《意见》),意在推动市县融资平台公司转型升级,提高市场化投融资能力,我们对区域信用环境的改善保持乐观。以平台数量较多的西咸新区为例,我们探讨整合时代下的陕西城投债择券思路。【查看全文

国企改革通行手册(2020年版)

任博宏观论道

国企改革到底改什么?这是包括笔者在内的很多人可能到现在都没完全搞明白的问题,但这个问题却很重要。我们结合目前尽可能掌握的一些材料对国企改革这个问题进行一些粗浅讨论。【查看全文

银行信贷投放十年反思

轻金融

近年来,商业银行信贷投放越来越觉压力,一方面,受国家严监管政策影响,银行对行业和客户选择更趋理性;另一方面,经济下行叠加疫情影响,优质行业的优质客户越来越难挖掘。本文拟通过对商业银行重点信贷行业投放的历史分析,为未来投放提供有益思路。【查看全文

三个问题理解出口与出口交货值的差异

一瑜中的

本篇报告讨论的问题是,今年4-9月,出口增速持续走强,而出口交货值却相对偏弱,通过分析两个指标统计口径上的差异,我们作尝试性解释。可能的原因有两个。一是,今年(尤其是2-3季度)规模以下的工业企业出口情况可能较好,导致出口交货值(反映规上)增速持续低于出口增速。(注:PMI新出口订单,今年小企业不如大中企业,或与PMI的样本选择等因素有关)。参考的数据有三个,其一是民企出口情况偏强。其二是,纺织相关产品(包括部分防疫物资),今年出口交货值增速明显不如出口增速。其三是义乌的出口(规下企业更多),2-3季度偏强。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

宽信用拐点初现,警惕违约反弹 ——2020年前三季度债券市场违约分析

金融街廿五

年初以来,疫情暴发导致实体经济遭受重创。为对冲疫情影响,中央实施了定向降准、下调再贷款再贴现利率、创新直达实体经济的货币政策工具、支持企业扩大债券融资等一系列政策措施。“宽货币”向“宽信用”的传导效果良好,前三季度我国债券市场违约情况较去年同期明显改善。【查看全文(上)】【查看全文(下)

债券市场利率将持续高位震荡——2020年9月债券市场利率分析及展望

新世纪评级

2020年9月,债券市场发行利率普遍上升;在经济基本面持续向好、新涨价因素逐月上升、政府债券发行规模及净融资规模持续保持高位的影响下债券市场到期收益率震荡上行;资金利率整体保持平稳,但中小银行流动性受结构性存款规模压降影响依然紧张,同业存单发行利率明显上升。展望后期,国内经济恢复持续向好,银行资金面结构性紧张等因素仍将在短期内推动债券市场到期收益率上行;地方政府债券大量发行带来的供给压力将随专项债的发行完毕而逐步消退,收益率上升趋势将随之弱化,预计收益率将保持高位震荡。同时,中美利差走扩、人民币升值等因素使得我国债券市场对境外投资者的吸引力不断增加,或将对收益率形成一定短期扰动,但长期来看,我国经济基本面和货币政策仍为决定债券市场收益率走势的重要因素。【查看全文

2020年9月债券市场发行概况与政策汇总

新世纪评级

2020年9月,债券市场发行规模环比小幅下降,结束连续两月的增长,同比则持续增长且增幅扩大;全市场净融资额不及上月,其中公司信用类债券净融资降至今年以来最低水平;债市存量规模已较上年末增加13.91万亿元。【查看全文

2020年9月信用债发行与评级概况

新世纪评级

受各主要券种发行利率持续上行影响,9月传统信用债券整体发行规模不及上月,同比则持续增长;金融债发行量及发行规模环比持续增长,发行规模同比涨幅较上月明显扩大。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上,两家发行人获得A+级信用等级,为当月最低级别,该两家发行人分别为私募债和可转债发行人。【查看全文

2020年9月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年9月债券市场共有3家发行人首次发生实质性违约,分别为天房集团、如意科技与三盛宏业。除债券违约事件之外,吉林神华非公开发行公司债券“17神华01”未能按时偿付本息,由担保人吉林市铁投代偿。【查看全文

债市分析 | 违约链条延长,关联方风险渐显

中证鹏元评级

2020年9月份违约债券10只,其中新增违约债券7只;涉及9家发行主体,其中,3家为首次违约主体,其余均已发生过违约。【查看全文

各省信用债券违约情况大盘点

债券民工

华晨集团的债券违约,没有最起码的沟通和协调,直接断崖式的崩溃了,让整个债券市场为之震惊。当债券违约成为一种常态,或许是投资者需要习惯和适应了。既然债券违约无法避免,那就让我们了解一下目前信用债券市场的违约现状。债券民工根据wind数据(添加债券民工个人微信,获取债券违约大全统计),对各省的信用债券违约情况进行盘点,从违约债券余额、余额违约率、违约债券只数、违约发行人个数、发行人个数违约比率五个维度进行统计分析。【查看全文

地方政府债券市场报告(2020年9月)

债券杂志

9 月,全国 31 个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团共发行地方政府债券 237 只,金额合计 7,205.44 亿元。具体情况如下:按债券类型分,发行一般债券 2,122.30 亿元;发行专项债券5,083.14 亿元。按债券性质分,发行新增债券 5,546.23 亿元;发行再融资债券 1,659.21 亿元。按发行场所分,中央国债登记结算有限责任公司(以下简称中央结算公司)发行 2,978.62 亿元;上海证券交易所发行3,346.68 亿元;深圳证券交易所发行 880.14 亿元。【查看全文

稳基建地方债持续发力,提效能债券期限显著延长——前三季度地方政府债券市场运行总结

中债资信

2020年三季度地方债供给放量,前三季度累计发行地方债56,789.45亿元,规模较去年同期增长35.79%,发行节奏仍较快。其中,一般债发行19,822.66亿元(占比34.91%),专项债36,966.79亿元(占比65.09%);发行方式全部为公开招投标;资金用途方面,新增债发行43,045.66亿元(占比75.80%),借新还旧债发行13,743.79亿元(占比24.20%),置换债券未发行。【查看全文

2020新增地方债发行进度:一般9526/9800,专项35414/37500

郁言债市

根据Wind地方债数据,截止10月26日已发布的发行计划(至10月30日),2020新增地方债发行进度:一般债9526亿元,全年额度9800亿元;专项债35414亿元,全年额度37500亿元。其中专项债除2000亿元作中小银行资本金额度,接近发行完毕。【查看全文

2020年三季度票据市场运行情况

上海票据交易所

三季度,票据市场业务总量33.48万亿元,同比增长1.94%。其中,签发承兑4.83万亿元,同比下降3.06%;背书11.33 万亿元,下降5.68%;贴现2.47万亿元,下降17.95%;交易14.44万亿元,增长15.34%。转贴现和贴现加权平均利率分别为2.75%和3.08%,较上季上升29个和41个基点。【查看全文

中国公募REITs试点的杠杆率问题研究

REITs Forum

报告称,短期来看,在基础设施REITs试点过程中,杠杆率限度的设定需要考虑市场建设初期投资者不成熟、REITs运营和扩张中存在道德风险以及金融体系的不协调性所可能引发的各种问题,相对谨慎的杠杆率约束具有合理性;而从长期来看,若要真正将我国公募REITs市场培育成为优质的万亿级市场,杠杆率限度的设定不仅要考虑道德风险的防控,还要考虑符合REITs价值创造的市场逻辑。【查看全文

标准化票据10月新发行盘点及解析,业务模式发生转变?

领带金融

标准化票据的成功创设和拓展,有效推进了票据市场与债券市场的联动,为金融支持稳企业保就业增添新动力。截止10月29日,票交所共披露15家存托机构的56单标准化票据创设文件,创设规模合计约60.73亿元。【查看全文

公募基金市场数据(2020年9月)

中国基金业协会

截至2020年9月底,我国境内共有基金管理公司130家,其中,中外合资公司44家,内资公司86家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。以上机构管理的公募基金资产净值合计17.80万亿元。【查看全文

规模下滑,业绩回暖——债基与货基2020年三季报点评

债券人

债券型基金规模开始下滑,债券类、股票类配比上升,现金类资产配比下滑。截至2020年三季末,开放式债基资产总值达5.33万亿元,规模环比下滑3.50%。【查看全文

结构略平衡——基金2020年三季报点评

股市荀策

①20Q3偏股型基金份额大升,仓位微降。大类板块中,加周期,减科技。②20Q3基金重仓股中电气设备、白酒、军工市值占比明显上升,分别升3.9、2.3、0.9个百分点;医药生物、计算机和传媒市值占比明显下降,分别降4.9、2.7、1.7个百分点。③相对沪深300基准,医药生物、电子和电气设备超配力度居前,分别超配6.1、5.5和5.5个百分点,银行、券商和保险低配力度居前,分别低配9.5、8.1和4.7个百分点。【查看全文

2020年三季度金融机构贷款投向统计报告

中国人民银行

人民银行统计,2020年三季度末,金融机构人民币各项贷款余额169.37万亿元,同比增长13%;前三季度增加16.26万亿元,同比多增2.63万亿元。【查看全文

36家A股上市银行前三季度净利润同比下降7.70%

任博宏观论道

截至10月30日,全部36家A股上市银行(包括6家国有大行、9家股份行、13家城商行和8家农商行)发布了2020年三季度报告(港股上市银行没有发布季报的要求)。【查看全文

商业银行2020年三季度市场表现

新世纪评级

2020年三季度,商业银行金融债券和次级债券发债主体中共有21家银行涉及主体级别调整,其中15家为级别调升,其中6家为级别调降。从债券发行情况来看,18家银行发行金融债1530亿元,24家银行发行二级资本债3670.50亿元,13银行发行永续债1742亿元,永续债发行主体不断扩容。三季度同业存单净融资额为9363.70亿元,到期收益率总体回升,期限利差走扩,银行之间的信用分层继续。【查看全文

全国273家银行理财能力排行榜(2020年3季度)

普益标准

综合理财能力:全国性银行排名前五的依次为兴业银行、中国工商银行、中国光大银行、华夏银行和中国银行;城市商业银行排名前十的依次为江苏银行、南京银行、北京银行、宁波银行、青岛银行、杭州银行、上海银行、徽商银行、汉口银行和大连银行;农村金融机构排名前十的依次为广州农商银行、重庆农商银行、江苏江南农商银行、青岛农商银行、上海农商银行、江苏苏州农商银行、广东南海农商银行、武汉农商银行、东莞农商银行和吉林九台农商银行。【查看全文

征求意见稿后,银行现金管理类产品发生了什么变化?

普益标准

2018年7月20日资管新规补充通知的发布为现金管理类银行理财产品的快速发展提供了广阔的空间,促使现金管理类产品成为各家银行重要的理财产品之一。但2019年12月27日发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)从投资管理、流动性管控、估值等方面强化了对现金管理类理财产品的监管,迫使银行对其进行整改。本文通过对现金管理类产品的现状、《征求意见稿》后这类产品发生的变化进行介绍,分析现金管理类理财产品的发展路径。【查看全文

2020Q3股票市场

国家金融与发展实验室

2020年第三季度,全球主要股票市场有涨有跌。国内A股市场主要指数均上涨,大盘蓝筹股的涨幅超过创业板指数,周期类股票的表现强于科技股。【查看全文

2020年三季度基金持仓分析:周期、消费加强,科技、医药回落

追寻价值之路

截至10月28日晚10点半,偏股型基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)披露率已达94%,数据披露已较为充分,根据我们对基金三季报披露数据的分析统计,主要得到如下结论:1)2020年三季度市场基金份额及资产净值环比双双上行,新发基金份额继续维持高速增长,同比、环比均大幅提高。2)偏股型主动管理基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)股票仓位略有回落,但当前仍处历史高位。3)行业配置上,周期、消费板块布局加强,科技、医药板块占比回落。4)从集中度的角度看,三季度基金持仓的行业集中度略有分散,不过重仓个股的集中度在三季度持续上升。【查看全文

2020年1-7月信托行业股权投资类房地产信托业务分析报告

用益研究

1、本次对63家信托公司进行统计分析,数据来源于用益信托网,数据统计时限为2020年1月1日至7月31日。2、本报告只针对信托公司房地产业务的集合信托产品,不包括单一资金的房地产信托业务。3、信托计划个数是指按分类统计的信托计划数量,比如XX信托计划A类、B类,算2个信托计划。信托项目个数是按信托计划项目统计,同一个信托项目中的多只信托计划算1个信托项目。【查看全文

2020年9月上海期货交易所市场综述:国内外有色金属价格多数下跌

中国货币市场

9月,受美国就业市场及制造业持续好转、美元指数持续走高、国内制造业复苏不及预期、欧美等国疫情反复等因素影响,国内外有色金属价格多数下跌。月末,LME三月期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡收报每吨6672美元、1765美元、2405美元、1825美元、14517美元、17494美元,分别较上月末上涨0.1%、下跌1.9%、下跌4.5%、下跌7.5%、下跌5.5%、下跌2%。上海期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡主力合约收报每吨50930元、14145元、19285元、15080元、111700元、145500元,分别较上月末下跌2%、2.7%、3.1%、3.4%、7.9%和上涨0.2%。【查看全文

行业重心转向开门红,资负两端共振望超预期——保险行业2020年9月保费数据点评

欣琦看金融

行业负债端保费延续稳步增长,其中人身险行业重点聚焦21年开门红,当期保费增速有所放缓,财险行业非车险快速增长推动整体保费平稳增长,维持“增持”评级。【查看全文

2020年三季度小额贷款公司统计数据报告

中国人民银行

截至2020年9月末,全国共有小额贷款公司7227家。贷款余额9020亿元,前三季度减少70亿元。【查看全文

表内定存量价齐升,表外理财量升价稳—金融机构负债端跟踪9月月报 20201026

中金固定收益研究

我们继续通过多种渠道梳理相关数据情况,跟踪9月负债端变化情况。【查看全文

不宜对经济形势盲目乐观——当前宏观形势与大类资产

泽平宏观

三季度中国GDP当季同比4.9%,前值3.2%,前三季度累计同比0.7%。9月规模以上工业增加值同比6.9%,前值5.6%。1-9月固定资产投资(不含农户)累计同比0.8%,前值-0.3%。1-9月房地产开发投资累计同比5.6%,前值4.6%。9月社会消费品零售总额同比3.3%,前值0.5%。9月出口(以美元计)同比9.9%,前值9.5%;进口(以美元计)同比13.2%,前值-2.1%。9月M2同比10.9%,前值10.4%;新增人民币贷款1.9万亿元,同比多增0.2万亿元;社会融资规模存量同比13.5%,前值13.3%;社会融资规模增量为3.48万亿元,同比多增0.96万亿元。9月CPI同比1.7%,前值2.4%;PPI同比-2.1%,前值-2.0%。【查看全文

2020Q3国内宏观经济

国家金融与发展实验室

从近期一些国家的经济表现看,发达国家居民实物消费恢复较好,但就业、产能利用和服务消费恢复却仍在半途,一些受疫情冲击严重的新兴经济体,处在非常缓慢的复苏进程中。综合全球疫情发展和一些经济指标,主要有以下判断:一是在有效和足够的疫苗或高效治疗手段推出之前,全球新冠疫情累计确诊和死亡病例还会持续攀升,但其对经济的冲击力度逐渐衰减;二是在疫情持续情况下,各主要国家货币政策仍将维持宽松,但一些国家的财政救助可能出现暂停和缩水局面;三是全球经济的恢复仍会持续,但斜率正逐步趋缓。【查看全文

2020Q3中国宏观金融

国家金融与发展实验室

3季度中国宏观经济金融形势继续呈现V型反弹的格局,但在不同领域,反弹力度存在较大差异。【查看全文

经济结构改善,消费贡献提升——联合宏观信用观察季报(2020年9月)

联合评级

2020年前三季度,各地区各部门科学统筹疫情防控和经济社会发展,生产生活秩序逐步好转,经济运行稳步恢复,经济增长由负转正。从三大产业看,三大产业累计增速全部转正,且三季度第三产业修复快于第二产业。从三大需求看,虽然投资仍然是经济增长的主要拉动因素,但三季度消费对经济的贡献度显著提高,经济结构较二季度改善,内生增长动力加强。【查看全文

宏观经济形势、社会融资条件与商业银行经营展望

工银投行

三季度经济延续回升,我国将成今年唯一正增长的主要经济体。需求端的消费、投资与出口呈现结构化差异,供给的经济拉动正在减弱,当前经济形势不宜过度乐观。二季度以来,宏观政策逐渐回归中性,预计四季度社会融资将继续回落。【查看全文

经济动能回升,但外需面临不确定性——10月制造业PMI点评

中金固定收益研究

中国10月官方制造业PMI为51.4,前值51.5。非制造业商务活动指数为56.2,前值55.9。【查看全文

价格环境改善,小企业和就业问题仍存——2020年10月PMI数据点评及债市观点

债券人

10月份中国制造业PMI为51.4%,比9月下降0.1个百分点;非制造业商务活动指数为56.2%,比9月上升0.3个百分点;综合PMI产出指数为55.3%,比9月上升0.2个百分点。【查看全文

基本面向上动能不减 ——10月中采PMI点评

兴证固收研究

2020年10月中采制造业PMI为51.4%(环比-0.1%),非制造业PMI为56.2%(环比+0.3%),综合PMI为55.3%(环比+0.2%)。【查看全文

制造业PMI微幅回落,重点关注采购和库存变化——2020年10月PMI点评20101031

华创债券论坛

10月制造业与非制造业PMI双双超出市场预期,基本面延续修复或仍压制债市情绪,但考虑到下周将举行美国大选,海外疫情持续恶化情况下或有更多欧洲国家实施封锁措施,海外资本市场波动加大可能对国内债市造成影响,值得关注。【查看全文

经济持续恢复,但不宜盲目乐观——解读10月PMI数据

泽平宏观

中国10月制造业PMI为51.4%,前值51.5%;非制造业PMI为56.2%,前值55.9%。【查看全文

海外疫情二次爆发,继续驱动中国出口和制造业—10月PMI简评

Rick笔记

10月制造业PMI录得51.4,环比9月回落0.1个百分点,较过去三年的历史均值高出1个百分点。自7月份之后,制造业PMI持续高于历史均值,且两者差距近期有所拉宽。【查看全文

出口订单继续改善中——10月PMI数据点评

一瑜中的

10月制造业PMI为51.4%,前值为51.5%,回落0.1个百分点。具体分项来看:1)PMI生产指数为53.9%,前值为54%。2)PMI新订单指数为52.8%,前值为52.8%。PMI新出口订单指数为51%,前值为50.8%。出口订单进一步好转中。3)PMI从业人员指数为49.3%,前值为49.6%。4)供货商配送时间指数为50.6%,前值为50.7%。5)PMI原材料库存指数为48.0%,前值为48.5%。【查看全文

经济循环日益畅通——2020年1-9月工业企业利润数据点评

招商银行研究

1-9月规模以上工业企业利润同比下降2.4%,降幅比1-8月收窄2个百分点,保持改善趋势。9月当月规上工业企业利润同比增长10.1%,较上月回落9个百分点,但增速仍处于高位,连续5个月正增长。三季度企业利润同比增长15.9%,增幅较二季度扩大11.1个百分点。【查看全文

补库存趋势延续,黑色有色利润领跑——9月工业企业利润数据点评

王涵论宏观

1—9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额43665.0亿元,同比下降2.4%,降幅比1—8月份收窄2.0个百分点。【查看全文

单月利润增速回落,库存去化压力仍大——9月工业企业利润数据点评

华创债券论坛

2020年1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额43665亿元,同比下降2.4%,降幅较8月份继续收窄。【查看全文

为什么9月利润增速明显回落?——2020年1-9月工业企业利润分析

轩言全球宏观

10月27日,国家统计局发布1-9月全国规模以上工业企业绩效数据。【查看全文

工业企业已进入主动补库存阶段——2020年9月工业利润点评兼债市观点

债券人

2020年1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额4.37万亿元,同比下降2.4%,降幅比1-8月份收窄2.0个百分点;9月,规模以上工业企业实现利润同比增长10.1%,增速比8月回落9个百分点。【查看全文

工业利润增速回落,企业库存明显回补——1-9月工业企业利润数据点评

姜超宏观债券研究

2020年10月27日,国家统计局公布2020年1-9月全国规模以上工业企业利润总额下降2.4%。【查看全文

全球疫情再度爆发,大类资产何去何从?——中金债券市场调查2020年10月期

中金固定收益研究

进入10月,关于美国总统大选的进展跌宕起伏,特朗普确诊新冠肺炎后,拜登的领先优势再度扩大,市场已经开始Price In拜登将会获选。不过,鉴于上一次特朗普民调落后的情况下也绝地翻盘,加上这次有较高的邮寄选票,而邮寄选票的递送和统计容易引发争议,因此大选结果仍有悬念。与此同时,欧美的疫情在10月份都再度明显扩散,尤其是欧洲,疫情甚至比第一轮还要严重,虽然总体死亡率低于第一轮,但确诊人数远高于第一轮,而且欧洲小国的死亡率高于第一轮。欧洲的大国,如德国、法国和西班牙等都选择了再度重新封锁,对经济也将造成高于前几个月的冲击,为此全球股市再度下跌。叠加美国第二轮财政刺激暂时未能通过,全球风险偏好近期明显回落。对于中国而言,疫情防控效果仍显著好于全球,虽然青岛和新疆等地有阶段性的疫情反复,但都很快被控制。居民的消费信心和消费需求仍缓慢回升。但经济回升的同时,政策刺激也在逐步减弱甚至退出,包括基建和地产投资都开始放缓。而货币市场利率和债券收益率回升后,信贷额度也开始收紧,从紧货币过渡到紧信用。虽然存单利率仍在上升,流动性格局尚未明显好转,但海内外基本面的变化使得债市的悲观预期也开始逐步转向谨慎,再由谨慎转向乐观,也就是利率处于一个盘顶过程。而境外资金因为中外利差较高和人民币坚挺也选择加速流入中国债券。【查看全文

2020年中国AI+金融行业发展分析报告

艾瑞咨询

监管政策越发收紧,回归科技属性是行业浪潮:从政策上看《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》的推出,表明了国家对金融业务和大型金控公司(含互联网巨头)整顿的决心,回归技术是行业浪潮也是政策驱动。【查看全文

百家房企分析:“三道红线”之现金短债比

中指研究院

本文从中指风险测评系统中选取了100家上市企业作为样本,根据企业2019年销售额划分为3000亿以上、1000-3000亿、500-1000亿、300-500亿、100-300亿和100亿以下共六个阵营,并依据2017-2019年公布的财务数据,从“三道红线”的角度对房企进行分析。【查看全文

2020年1-10月全国房地产企业拿地排行榜

中指研究院

1.1-10月拿地同比增长10.9%,10月投资节奏明显放缓;2. 合作拿地权益占比同比增长,收并购市场存机遇;3. 二线城市持续吸金,长江中游升温。【查看全文

合规

财政部最新表态!否定PPP+专项债模式的合规性!

金融监管研究院

近期,财政部对部分人大代表提出的“关于将部分收费公路专项债券作为PPP项目政府方资本金使用的建议”所作的回复,正式对PPP+专项债模式进行了官方表态,使这一困惑了市场各方人士一年多的争议问题有了比较权威的政策解释。【查看全文

采用“合作开发”模式的政府与社会资本合作项目合规性探讨与分析

PPP知乎

自2017年下半年以来,随着PPP模式规范严管政策的不断出台,中国的PPP进入了发展的分水岭,尤其是财金(2019)10号文更是对PPP产生了重大而深远的影响,政府付费类PPP项目的实施基本上成为不可能,使用者付费及可行性缺口补助类项目也因财承空间的限制越来越少,大量原采用PPP模式的片区综合开发类项目改为采用了政府与社会资本的“合作开发”模式。笔者在服务地方政府投融资项目过程中,经常受托审查一些县市政府拟签约的“片区合作开发”“城镇综合开发”之类的合作协议或框架协议。在各类媒体上也随处可听可见某地政府与某集团(上市)公司签约某“片区土地综合开发”、“地区整体开发”、“城镇综合开发”、“示范新区开发”等合作开发项目的新闻报道。该类合作开发多是以签署“战略合作协议”“合作(框架)协议书”的形式确定双方的合作关系及合作的主要边界条件;合作的原则基本都是“优势互补、资源共享、合作共赢、共同发展”;合作的内容基本为:城镇化建设、工业园区开发、乡村振兴、农业资源开发、市政基础设施建设、总部基地建设、文旅综合体、城中村改造、园区拓展开发、老旧街区提档升级改造等方面;合作的方式多数为:社会资本方作为项目投资建设人,与市府授权的国有企业或国有平台公司共同出资注册组建项目公司,由项目公司负责项目的综合开发。其中,社会资本方(投资人)主要负责项目投融资、施工和管理,为项目提供资金、技术和管理资源支撑,保证项目的顺利推进。也有部分项目的实施通过引入“开发投资基金”模式开发建设和运营管理。【查看全文(上)】【查看全文(下)

基础设施公募REITs监管规则要点梳理

中国REITs

自2020年4月证监会、发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号)以来,证监会正式发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(证监会2020【54】号公告),发改委两次就试点申报发布通知,沪深交易所也就公开募集基础设施证券投资基金业务管理办法、发售指引等文件面向社会征求意见。本文对上述监管文件进行了全面梳理,希望读者能够通过本文对基础设施公募REITS要点进行全面了解。【查看全文

单SPV结构CMBS产品的实操难点与政策梳理

结构金融论坛

传统CMBS项目一般采用“信托+专项计划”双层结构设计,而仁恒三亚皇冠假日酒店CMBS项目则突破传统,采用了无信托单层SPV结构,直接由专项计划受让借款债权,将物业资产抵押给专项计划管理人,从而实现了优化交易结构、去通道、降低企业融资成本、提高资产证券化发行效率的作用,具有创新示范效应,据此,今天我们就来梳理一下单层无信托CMBS产品的操作难点与相应政策。【查看全文

一文看懂国有资本参与私募股权基金的风控要点

积募

在金融降风险以及资管新规下影子银行资金回表的要求下,政府地方债直接投资面临着投资边际回报降低、债务规模高企的困境,PPP、政府投资母基金、政府引导基金受到极大制约。而另一方面,地方国有企业拥有较大规模的优质资产及利润结余,鼓励国有企业参与股权投资对引导社会融资、激发国企混改具有良好促进作用,国有资本近年作为私募股权投资基金出资人在数量和资金规模上呈快速上升趋势。以下推文详细介绍了国有资本参与私募股权基金的风控要点。一起来学习吧!【查看全文

十大要点解读中基协私募基金电子合同管理办法(征求意见稿)

私募工坊

10月28日晚间,中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金电子合同业务管理办法(试行)(征求意见稿)》(简称《办法》),规范私募电子合同业务,这意味着15万亿的私募基金行业将跨入电子合同的新时代!【查看全文

《私募投资基金电子合同业务管理办法》(试行)(征求意见稿)评析

大队长金融

2020年10月28日,中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)通过其官方网站,发布《私募投资基金电子合同业务管理办法》(试行)(征求意见稿)(下称“《办法》”)。根据中基协所作说明,其出于规范私募投资基金电子合同业务活动,促进基金行业健康发展,保护投资者及相关当事人合法权益之目的,根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国电子签名法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及中基协相关服务业务自律规则而制定办法,并就相关内容向社会公开征求意见。【查看全文

从《商业银行法》和《中国人民银行法》的修订,看金融监管趋势

CITICS债券研究

10月23日消息,中国人民银行就《中华人民共和国中国人民银行法(修订草案征求意见稿)》(下称“《中国人民银行法征求意见稿》”)公开征求意见,10月16日,中国人民银行也发布关于《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》(下称“《商业银行法修改建议稿》”)公开征求意见的通知。两次重大法律修订,是否代表了相关部门对于银行的监管进一步加码了呢?考虑当前商业银行的经营环境和未来挑战,监管走势又将如何发展?而官方的监管态度对于其他金融机构乃至整个市场又会产生怎样的影响?本文将带着这些问题逐一进行分析。【查看全文

银行开展跨境电商业务合规要点分析

中国外汇

面对日趋复杂的双边合规环境以及对跨境业务信息安全的挑战,银行只有准确把握政策红利和履行合规义务,才能真正保有核心竞争优势。【查看全文

干货整理:银行衍生品牌照申请及应用场景

法询金融

衍生品资质近期非常热的原因有两个:第一个原因是关于今年规模猛增的结构性存款,结构性存款是目前中小银行吸收存款的重要产品工具,但问题在于市场上各种“假结构”颇多,所以去年发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》,规定银行发行结构性存款必须要有普通类衍生品的资质,这个门槛可以说是大大提高,目前绝大多数的城商和农商行是被挡在门外。第二个原因是理财子公司的成立,需要重新申请衍生品资质牌照,虽然目前结构性理财还不是一个爆发性的产品,但是衍生品这个工具对于理财产品净值的管理是一个重要工具,利用衍生品来做对冲保持产品净值不跌破1,是衍生品未来重要的应用领域。【查看全文

银保监会发函!股份制银行助贷、联合贷业务红线划定!

金融监管研究院

近年来各家银行为了拓展信贷领域的业务,在营销获客、共同出资发放贷款、支付结算、风险分担、信息科技、逾期清收等方面与多类第三方机构开展了合作。这些第三方机构不仅包括银行业金融机构、保险公司、小贷公司、融资担保公司、第三方支付机构等受银保监会监管的机构,也包括从事获客导流、金融科技、委外催收等不属于银保监会管辖的机构。一方面第三方机构帮助银行增加业务量、获客、降低运营成本,但所引发的销售误导、信息安全、资金安全等风险也日渐凸显。【查看全文

新《证券法》赋予投保机构新使命

国浩律师事务所

新《证券法》设立投资者保护专章,其中关于投资者保护机构(以下简称投保机构)地位与作用的规定无疑是浓墨重彩的一笔,这也是新《证券法》的重大制度创新。新《证券法》明确了投保机构在特别代表人诉讼、支持诉讼、派生诉讼、先行赔付、持股行权等方面的职能与作用,标志着我国证券投资者保护事业步入了一个崭新时代。【查看全文

上交所、深交所、中国结算修订QFII/RQFII细则,外资持股初始披露比例从26%下调至24%

积募

10月30日,上交所、深交所、中国结算等机构纷纷发布QFII/RQFII相关业务规则,积募为大家快速分享相关要点。【查看全文

信托的征税规则亟待明确——某家族信托案例引发的思考

金杜研究院

近日,一则宣传案例引发了我们的兴趣与思考。案例中客户设立了家族信托,随后该家族信托与客户共同设立合伙企业,再由合伙企业收购客户指定的目标物业。物业经营产生的收益,通过合伙企业分配至家族信托后,家族信托将对该收益进行投资管理,实现财产的保值增值。客户可通过设置家族成员为家族信托受益人,按照符合自己意愿的方式保障家庭成员的生活。在该案例下,家族信托取得的物业经营收益应如何进行税务处理呢?【查看全文

融物 · 融资租赁法律关系的锚点

大队长金融

内详。【查看全文

重磅!2158单共罚没10亿+!2020年监管处罚分析

金融监管研究院

2020年银保监会及其派出机构出台500+部规章制度和规范性文件,制度出台是基于当下经济环境、风险特征和银行业金融机构业务开展需要等内外因素。密集出台的制度体现出整体监管趋势“从严”,通过规范制度和有效监管处罚防微杜渐,控制银行业金融机构的经营风险。【查看全文

顺应时势之出口管制利器——简评《出口管制法》

通力律师

商务部于2017年就《出口管制法》征求意见之初即指出, 在世界主要国家和地区均已制定出口管制法的情况下, 我国亟需一部出口管制领域的基础法律, 统领现行出口管制领域的行政法规和规章。2020年10月17日, 《出口管制法》正式颁布, 并于2020年12月1日正式实施。本文将着眼于中国出口管制法律体系的建立, 对《出口管制法》与其他法律的衔接和重要条款进行解读, 并对企业出口管制领域合规提出实务建议。【查看全文

非法经营?USDT涉刑分析

肖飒lawyer

近日,我们在与一些币圈的朋友们交流时,发现他们对于USDT的性质认定与我国刑事司法实践的认定倾向不一。为避免该种倾向带来的法律风险,本文将为各位读者梳理破坏金融管理秩序的犯罪法益与货币性质外延,分析从事USDT兑换业务的涉刑可能。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

为什么本轮债熊未看到信用利差走阔?

债市覃谈

历史上债市牛熊转换过程中,从债牛转债熊时利率的抬升往往伴随信用利差走阔,如2010年9月-2011年9月、2016年10月-2017年4月;而债熊进入债牛初期往往伴随利差的压缩,2011年10月-2012年6月、2014年1月-2014年6月。而本轮债熊运行至今,并未发生信用利差的大幅走阔,信用利差5月以来基本维持收窄态势,期限利差、评级利差均收窄。【查看全文

哪些信用债疑似结构化发行?

三万英尺Z

首先要说明下,结构化发行债券虽说有点寒碜,但也不是什么洪水猛兽,并不意味着日后就会违约等等,只不过反映了市场认可度不高。事实上,除非官方披露招投标等数据,否则外界不可能完全精准识别结构化发行的个券。债市老司机-天柱君曾撰写过多篇文章,详细介绍了通过协议式回购、交易账户等信息,甄别结构化发行个券的方法。天柱君的办法优点是说服力更强,不过缺点是整理数据比较麻烦。因此Z老板提出一种相对较为便捷的办法,需要数据底稿excel的欢迎私戳。“三万英尺Z”始终不以盈利为目的,加强与同业的交流是Z老板的初心。读者老爷们不用再留言开打赏or给我发红包啦,转发/在看就是最大的鼓励!有感兴趣的话题也可以私戳我,合适的会安排上。【查看全文

城投担保债券违约,究竟是谁的风险?

中证鹏元评级

2020年9月26日,吉林神华集团有限公司发行的“17神华01”发生违约,该债券是吉林神华集团2017年发行的2+1年期私募公司债,由吉林市铁路投资开发有限公司提供不可撤销连带责任担保。此次违约后,根据公开资料,吉林铁投依照担保约定履行代偿义务。【查看全文

永续债还值得投吗?

兴业研究

本周内,又有“15紫光PPN006”及“15青国投MTN002”两支永续债选择续期,而其续期前估值收益率已经一路走高,此时投资人往往处于十分被动的地位。随着永续债市场的逐渐扩容且条款日趋复杂,越来越多的永续债变身“真永续”,对于永续债的利差挖掘难度也日益增加。本文对永续债发行状况、迄今为止的续期情况以及19年财政部新规后永续债的条款变动情况等进行了简要回顾。【查看全文

“1+N”型供应链资产证券化发展的新方向-供应链票据

联合评级

自2016年7月,深圳证券交易所推出市场首单供应链金融资产证券化产品以来,该类项目发行量逐年攀升,大量中小型供应商通过这类金融产品得到了资金的提前回收,加速了自身经营的运转。“1+N”型供应链资产证券化项目经过近几年的发展,形成了接受度较好的项目构建模式,近期的供应链票据项目在延续该种项目的结构上,又引进了电子商业汇票作为结算工具,有了一定的创新和发展。笔者对这两种结构进行了比较,并对供应链票据项目的独特风险点进行了总结和思考,希望有助于投资者更好的把握风险。【查看全文

公募VS私募,鱼和熊掌我都要!

资管云

10月21日,证监会官网显示,原东证资管副总林鹏奔私2个月后,准备进军公募行业,其申请的《公募基金管理公司设立资格审批》,已于21日被证监会接收材料。

可就在10月19日,林鹏创立的上海和谐汇一资产管理有限公司的首只产品才刚募集完毕,封闭期为3年的“和谐汇一远景系列”在发行首日便大卖150亿。前脚刚挤入百亿私募队伍,回头就瞄准公募发力,公募真的就如此优于私募?【查看全文

有限合伙制私募投资基金的组织架构设计

投资并购风险管理

相对于有限责任公司制度的资合性特征,合伙企业制度立足于人和性与意思自治,呈现出非常强的开放性特征,合伙企业法对企业运营层面的强制性规范很少,几乎事事可以协商,投资各方有非常大的协议空间,因此,合伙企业法内容虽然少于公司法,但在实践运作中,其条款设计要求很高,应当充分的利用好法律技术手段。不同的企业组织架构对合伙人之间的权利义务关系有着重要的影响,在制定合伙人协议之前,投资者的首要任务是研究各种企业组织架构方案,并从中选择出最能满足自身需求的的企业组织架构。以下推文详细介绍了有限合伙制私募投资基金的组织架构设计。【查看全文

基金的有限合伙人如何行使知情权?

金杜研究院

公司股东可以通过委派董事等方式实质性参与到公司事务的管理中,然而《合伙企业法》明确规定有限合伙人不执行合伙事务,因此知情权对有限合伙人更显重要。有限合伙人知情权主要规定于《合伙企业法》第二十八条第二款,即“合伙人为了解合伙企业的经营状况和财务状况,有权查阅合伙企业会计账簿等财务资料”。【查看全文

私募股权对赌协议中“业绩补偿+股权回购”组合实务要点简析

私募工坊

在私募股权投资中,股权回购安排是投资人与创始人对赌最常用的方式。除此之外,有部分投资协议中还会同时设定业绩补偿条款作为双保险。投融资主体轻率选择对赌的相对方,盲目运用对赌规则导致对赌失败的情况不在少数,这一点成为理论界批判对赌协议的突破口,并以对赌协议违反公平原则否定其合法性。本文将对同时约定业绩补偿和股权回购情形下相关的司法实践进行探讨,以期为投资双方提供更多的实务借鉴和参考。【查看全文

商业银行代销业务该如何优化?

普益标准

随着代销业务蓬勃发展,商业银行在代销业务中的责任与义务也随之被放大检视,商业银行因代销业务的纠纷频频发生,诸多代销问题逐步暴露在公众视野之下。商业银行代理业务应该何去何从?本文整理了商业银行代销业务的相关政策法规,并就商业银行代销业务在代销准入、代销产品、代销人员和代销机制等方面出现的问题,提出了相应的优化措施。【查看全文

港股私有化交易中的债务融资

方达律师事务所

随着中国内地资本市场日趋成熟,眼下正涌现一波原先在香港上市的由中国投资者控股的或拥有大量中国资产的公司的私有化浪潮。这些公司在香港退市,旨在回归内地资本市场重新上市。绝大多数私有化交易有赖于债务融资进行部分筹资,因此,债务融资在私有化交易中扮演着至关重要的角色。【查看全文

证券众筹市场中的人数劣势风险

数字经济法治评论

互联网的兴起促进了更多的交流和资源聚集,这使得以前主要为低收入家庭提供信贷的众筹业蓬勃发展,并适用于更多领域。传统的众筹模式下,只有富有或经验丰富的“合格投资者”才能参与资助初创企业以换取股权,但2012年通过的《创业(就业)法案》(Jumpstart Our Business Startups(JOBS))授权了零售证券众筹,普通美国人可以投资他们信任的企业家。JOBS法案第三章为众筹证券产品创造了一项新的普通证券注册豁免要求,并允许大量未经认证的小投资者通过互联网购买初创公司的证券。虽然豁免降低了企业家获得融资的成本,并为个人分享新企业的成功创造了机会,但这些投资风险很大且难以评估。为了应对市场的巨大风险,美国证券交易委员会(SEC)对众筹证券发行施加了以下限制:(1)发行人在任何12个月内从不限数量的投资者那里筹集的资金不能超过107万美元;(2)发行人必须提供相应披露,其范围取决于发行规模;(3)投资者在任何12个月内的投资能力受到投资者收入或净资产的限制;(4)投资接受注册的和受监管的在线中介机构的协助,该中介机构可以是经纪自营商或注册的“融资门户网站”。在制定这项豁免时,一些人认为群体难以汇集信息来做出更明智的投资决策,所以有理由对众筹机构施加投资限制。但是共用现有的监管框架未能充分保护投资者,导致了人群的从众行为。【查看全文

信托公司发展债券投资业务的主要路径分析

中诚信托

目前,我国债券市场存量规模已超100万亿元,位列世界第二,并逐步成为国内外金融机构重要的资产配置领域。在非标转标的大趋势下,如何发展债券投资业务是信托公司共同面对的问题。信托公司可通过现金管理、“固收+”和组合投资、城投债联动投资等结合自身特点,积极探索可行的路径,并需补齐投研、信息和风控等方面的短板。【查看全文

量化交易系统设计细节

掘金量化

一个交易系统通常由入场信号,过滤条件,出场信号组成。但是设计一个完善的交易系统还有很多其他的细节需要考虑,比如如何评估策略有效性,如何利用组合来提高收益风险比等等。本文将详细的介绍在实战中如何来设计一个完善的交易系统。【查看全文

“三道红线”新规后授信额度与融资金额的谈判

西政资本

众所周知,“三道红线”新规主要针对的是开发商的高负债率,重点指向的就是开发商的杠杆率。“三道红线”新规施行前,开发商基本都是希望杠杆越大越好,“三道红线”新规施行后,我们前融机构却都希望开发商的杠杆越小越好,不过开发商却仍然希望在控制负债率的情况下把额度和杠杆放大,因此在当前的地产前融业务谈判中,除了融资成本需要不断地磨,授信额度和融资金额如何设定并找到双方的平衡点也是当前难度较大的技术活。【查看全文

知识

一文读懂这四种城投公司供应链金融模式!

领带金融

供应链金融保理是一个基于供应链金融和保理的交互区域,本文对城投公司供应链金融保理的监管和业务模式进行论述,提出四种常见的城投公司供应链金融模式:(一)政府投资工程项目的正向保理;(二)经营性工程项目建设的反向保理;(三)供应链金融保理资产证券化;(四)商票与保理结合。最后对供应链金融保理在城投公司的应用前景进行了展望,以期为当前实践和未来研究探索提供参考。【查看全文

私募股权基金|投资人、管理人收益分配模式

阿尔法与贝塔财

私募投资基金利润的分配模式属于基金重大经济条款,在基金募集中是投资人最为心关心的问题之一。私募投资基金利润的分配顺序在英语里的俗称是Distribution Waterfall,代表着基金利益流向的先后顺序。【查看全文

理解商品期货及其价值

Chihiro Quantitative Research

近年来,随着FOF投资的兴起,随着CTA基金的良好表现,商品期货逐渐进入人们的视野。对于中低频投资来说,要获得持续稳定的盈利,多资产多策略是唯一的捷径。无论从资产配置的角度,还是因子配置的角度,商品期货具有无与伦比的美丽。作为一种大类资产,商品期货除了能提供诱人的分散性,还能带来商品风险溢价;在商品内通过挖掘有效因子,选择性做多或者做空,抑或是超配或者低配,可以获得因子风险溢价,典型的如趋势跟踪策略。【查看全文

两分钟带你学金融 | 数字人民币

金融监管与风险观察

2020年10月,1913847名在深圳的个人通过“i深圳”系统成功完成“礼享罗湖数字人民币红包”试点预约登记,有5万人分享了1000万元的数字人民币(E-CNY)红包,中签率2.6%。今年以来,我国法定数字货币研发和测试明显提速。数字人民币已在深圳、苏州、雄安、成都,以及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。这也预示着,数字人民币离面向社会公众推出又近了一步。【查看全文

摘要日志 2020年11月01日

【中金固收·可转债】另一种可能性的含义 20201101

中金固定收益研究

近期新券上市表现,提醒了我们这一轮转债行情发展、终结的另一种可能性——比如因估值而结束。国庆节后,显然遭遇炒作的“双高”转债吸引了市场全部注意力——但我们对此没有太过关注,一方面是本次炒作并无更多新鲜之处,我们早在去年7月就做过分析,另一方面,是这些转债的炒作只是表象,根源则是与这个表象看起来很不相称的市场情绪。因此,为了提醒投资者,我们前期周报放上了经过修正的情绪指标。这里隐含了一个前提:我们认为如果转债行情或者说投资价值迎来转折,仍会来自于股市情绪的过热。好在,不难看到,无论换手率还是超买个股比例,都指示情绪还并不高。【查看全文

标准化票据10月新发行盘点及解析,业务模式发生转变?

领带金融

标准化票据的成功创设和拓展,有效推进了票据市场与债券市场的联动,为金融支持稳企业保就业增添新动力。截止10月29日,票交所共披露15家存托机构的56单标准化票据创设文件,创设规模合计约60.73亿元。【查看全文

《私募投资基金电子合同业务管理办法》(试行)(征求意见稿)评析

大队长金融

2020年10月28日,中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)通过其官方网站,发布《私募投资基金电子合同业务管理办法》(试行)(征求意见稿)(下称“《办法》”)。根据中基协所作说明,其出于规范私募投资基金电子合同业务活动,促进基金行业健康发展,保护投资者及相关当事人合法权益之目的,根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国电子签名法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及中基协相关服务业务自律规则而制定办法,并就相关内容向社会公开征求意见。【查看全文

存单利率还会继续上行吗?

债券池

11月存单利率上行压力料将有所缓解,但短期或难明显下行。资金利率收敛、结构性存款压降压力与同业存单到期压力、存单曲线平坦化等可能是近期1年期存单利率大幅上行的主要原因。向后看,预计11月DR007仍会向2.2%附近靠拢,11月存单到期量有所下降,特别是国有行到期量大幅回落,以及年底财政走款等因素都有望缓解1年期存单上行压力,在当前1年存单与1年MLF利差已接近30BP的背景下,预计11月存单利率上行压力料将有所缓解。但是,四季度压降结构性存款的压力仍然较大且压降压力主要集中在大行,11月城商行和农商行的存单到期量都明显超过10月,在存单曲线比较平坦的当下,预计1年期存单利率短期或难明显下行。【查看全文

2020Q3股票市场

国家金融与发展实验室

2020年第三季度,全球主要股票市场有涨有跌。国内A股市场主要指数均上涨,大盘蓝筹股的涨幅超过创业板指数,周期类股票的表现强于科技股。【查看全文

换挡提速——2020年10月宏观经济月报

招商银行研究

海外方面,美欧疫情大幅反弹,可能将压制经济修复速率。目前全球日均新增新冠确诊超过43万例,且仍在加速上行中。随着疫情在印度与南美的逐渐受控,9月新冠的“增长点”主要来源于欧洲在休假季和开学期的二次爆发。尽管复工以来美欧整体经济修复程度超预期,美国三季度GDP增速创下历史新高,环比达33.1%,但疫情反弹可能会进一步压低修复的斜率。受疫情和财政刺激缺位影响,美国9月非农新增就业降为66.1万,尽管累计已经修复因疫情损失工作岗位的一半,但增速创下复工以来的新低。前瞻的看,美国就业市场修复速度短期内难以改善,甚至存在边际反转的可能。【查看全文

经济持续恢复,但不宜盲目乐观——解读10月PMI数据

泽平宏观

中国10月制造业PMI为51.4%,前值51.5%;非制造业PMI为56.2%,前值55.9%。【查看全文

海外疫情二次爆发,继续驱动中国出口和制造业—10月PMI简评

Rick笔记

10月制造业PMI录得51.4,环比9月回落0.1个百分点,较过去三年的历史均值高出1个百分点。自7月份之后,制造业PMI持续高于历史均值,且两者差距近期有所拉宽。【查看全文

出口订单继续改善中——10月PMI数据点评

一瑜中的

10月制造业PMI为51.4%,前值为51.5%,回落0.1个百分点。具体分项来看:1)PMI生产指数为53.9%,前值为54%。2)PMI新订单指数为52.8%,前值为52.8%。PMI新出口订单指数为51%,前值为50.8%。出口订单进一步好转中。3)PMI从业人员指数为49.3%,前值为49.6%。4)供货商配送时间指数为50.6%,前值为50.7%。5)PMI原材料库存指数为48.0%,前值为48.5%。【查看全文

生机盎然——2020年10月PMI数据点评

招商银行研究

10月中国制造业采购经理人指数为51.4%,季节性回落0.1个百分点,好于往年同期,非制造业商务活动指数为56.2%,较上月提升0.3个百分点,连续8个月高于荣枯线。经济修复态势延续。【查看全文

“十四五”目标点评

明晰笔谈

未来我国的经济发展环境仍将是机遇和挑战并存的格局,后续我国或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”,此前的粗犷式发展道路或将逐渐退出,同时“双循环”也将成为未来我国经济发展的重要方针,供需结构也有望进一步优化。【查看全文(上)】【查看全文(下)