精选周报 2020年11月08日

热点

事件

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新闻

新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》

新华网

新华社3日受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》。10月29日闭幕的党的十九届五中全会审议通过了这一《建议》。【查看全文

中国人民银行发布《中国金融稳定报告(2020)》

中国人民银行

近日,中国人民银行发布了《中国金融稳定报告(2020)》,对2019年以来我国金融体系的稳健性状况进行了全面评估。报告认为,2019年以来,全球政治经济局势更加复杂严峻,中国经济金融体系面临的外部不确定性有所加大。面对复杂局面,金融系统坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署,坚持稳中求进工作总基调,坚持新发展理念,紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,坚持实施稳健的货币政策,坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战,持续深化供给侧结构性改革,不断改善金融管理和服务,为促进经济高质量发展创造了良好的货币金融环境。【查看全文

两部门就网络小贷业务管理办法征求意见 网络小贷不得用于炒股购房

新华网

对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元,不得超过其最近3年年均收入的三分之一;贷款不得用于炒股炒房。昨晚,中国银保监会、中国人民银行就《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》公开征求意见。【查看全文

银保监会发布2020人身险重大疾病经验发生率表

新浪

为规范《中国人身保险业重大疾病经验发生率表(2020)》(以下简称2020版重疾表)的用途,深化人身保险业供给侧结构性改革,推动高质量发展,中国银保监会近日印发《中国银保监会办公厅关于使用<中国人身保险业重大疾病经验发生率表(2020)>有关事项的通知》。【查看全文

财政部、证监会联合印发《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》

新浪

为加强对资产评估机构从事证券服务业务的监督管理,规范资产评估机构从事证券服务业务备案行为,根据《中华人民共和国资产评估法》、《中华人民共和国证券法》等规定,财政部会同证监会制定了《资产评估机构从事证券服务业务备案办法》,自2020年11月9日起施行。【查看全文

美联储11月议息:按兵不动 观望财政

新浪

北京时间11月6日凌晨3点,美联储公布了11月FOMC议息会议决议。美联储此次会议上按兵不动,维持联邦基金利率目标区间在0~0.25%不变,维持每月1200亿美元的资产购买节奏不变,与我们及市场的预期一致。向前看我们预计,如果美国大选最终结果是分裂国会,从而导致后续财政刺激规模可能受限,美联储将面临加大资产购买力度、增加宽松的压力;但采取行动的门槛较高。【查看全文

观点

金融稳定报告说了什么?

固收彬法

金融稳定报告突出目前整体金融风险可控的同时,特别强调需防范因为应对疫情采取宽松政策后的相关风险。这一论述基本延续今年6月18日陆家嘴金融论坛以来的基调。防风险仍然是当前政策的重心所在。【查看全文

中小银行:困境与突围

泽平宏观

中小银行对支持中小企业和地区发展意义重大,但当前中小银行在金融严监管及宏观形势变化下,经营压力较大,锦州银行、包商银行等风险事件频发。中小银行生存现状如何?存在哪些风险?未来如何突围?【查看全文

同业存单的发展历程、难点与建议

中国货币市场

文章分析了我国同业存单市场的主要特点,如规模扩大、久期整体拉长;中小商业银行是发行主力;存单利率以SHIBOR为基础市场化定价,1年期存单利率以MLF为锚。同业存单有助于拓展金融机构融资渠道,促进金融机构提升自主定价能力,是我国利率市场化改革中重要的一步。面临监管趋严、中小行存单发行不易、存单发行易受宏观政策和流动性影响而波动等困境,文章探讨了监管如何助力存单发展。【查看全文

双循环是重要底层逻辑

工银投行

经济延续复苏态势,外需持续超预期,纺织等订单回流国内;社融增速会有所回落,全年保持较高增速;地产数据分化,销售数据高位开始回落。“十四五”以“双循环”提升消费,依托国内市场实现良性循环。加快发展现代产业体系,壮大基础研究体系。全面加大科技创新和进口替代力度,重点领域形成全产业链优势。还需完善新型城镇化战略,坚持可持续发展理念,全面深化改革。全球疫情二次爆发、美国大选和刺激政策的反复等因素影响市场风险偏好,近期市场大幅调整。央行再提总闸门影响持续,10月净回笼,同业存单利率保持在高位,利率有性价比,但市场仍在等明确的信号。【查看全文

全面剖析十四五规划

任博宏观论道

继2020年10月29日十九届五中全会(10月26日-29日召开)公报发布后,11月3日《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(以下简称建议稿)以及总书记关于建议稿的说明也正式发布。2021年3月的两会经过全国人大表决通过后,《建议稿》将正式以《规划纲要》名义发布,这是1995年十四届五中全会以来形成的惯例(即先后在五中全会和次年的全国两会后相继发布五年规划建议稿和五年规划纲要)。【查看全文

网络小贷十年沉浮:时代的机遇与代价

馨金融

昨晚,已经酝酿两年多的《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》终于发布。在跨区展业、注册资本、杠杆比例等核心问题上,经营网络小额贷款业务的小贷公司(下简称「网络小贷公司」或「网络小贷」)的合规门槛大大提升。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

中国债券市场统计(2020年10月)

中证鹏元评级

中证鹏元月报。【查看全文

债市分析 | 10月份交易所发行的和规模环比下降,3年期以下债券占比上升

中证鹏元评级

2020年10月份,交易所市场共发行信用债券320只,发行规模3,462.56亿元;发行数量和规模环比分别下降20%和10%,同比分别上升58%和27%。其中,一般公司债发行120只,发行规模1,578.48亿元,环比分别上升3%和下降9%,同比分别上升145%和123%;私募公司债发行181只,发行规模1,542.38亿元,环比分别下降34%和22%,同比分别上升32%和12%;可转债和可交换债分别发行16只和3只,发行规模分别为327.20亿元和14.50亿元。【查看全文

10月债券市场回顾:债券收益率区间震荡

金融街廿五

10月,银行间隔夜回购利率中枢较9月上行35BPs至2.10%,7天回购利率R007中枢上行8BPs至2.48%;存款类机构的隔夜回购利率中枢较9月上行34BPs至2.01%,7天回购利率R007中枢上行3BPs至2.20%。【查看全文

2020年第三季度中国债券市场发行分析与展望

新世纪评级

2020年第三季度,我国债券市场在多项政策支持下平稳有序发展,债券发行规模实现快速增长,全市场净融资额同比增加显著。在抗疫国债7月密集发行、地方政府专项债券发行提速、央行票据操作频率变高等共同拉动下,利率债同比大幅增长;受结构性存款压降及政府债券供给压力影响,同业存单量价齐升;得益于加强金融支持实体经济融资的政策,商业银行小微金融债券发行热度延续,城商行永续债发行常态化;多项政策支持下传统信用债券发行规模保持较快增长。在我国经济稳步修复、货币政策宽松力度边际减弱的环境下,央行主要通过常规的公开市场操作保持流动性合理充裕,三季度债券市场发行利率和主要收益率普遍回升。展望四季度,国内经济基本面将持续修复,货币政策将保持稳定,债券市场融资环境维持紧平衡;由于我国经济恢复进程受复杂的外部环境的影响依然较大,预计国内货币金融政策仍将继续支持实体经济发展、支持企业扩大债券融资,信用债券发行规模有望保持稳定增长。【查看全文

2020Q3债券市场

国家金融与发展实验室

2020年三季度,新冠肺炎疫情继续在全球蔓延。主要发达国家和地区央行决定维持宽松货币政策立场不变,基准利率保持低位。就主要经济体债券收益率而言,依据疫情防控形势和经济复苏情况,发达经济体国债收益率小幅震荡,新兴经济体整体上行。【查看全文

盈利有改善,政策有支撑——可转债10月月报

华创债券论坛

截至10月31日的321支转债正股的样本数据中,174支转债三季报归母净利润同比上涨,占比54%,上涨占比与一季报和半年报数据相比已有明显上升,Q1季度转债正股仅33%实现归母净利润同比上涨,半年报46.67%的转债正股归母净利同比上涨。对转债正股行业的三季报同比情况进行统计,归母净利同比下滑比例较高的行业包括休闲服务、国防军工、传媒、纺织服装、通信等。非银金融、农业、食品饮料、商贸零售、建筑材料等行业转债正股三季报归母净利同比下滑占比较低。虽目前转债的发行已经覆盖了绝大部分申万行业,但部分行业的发行支数较少,统计结果仅代表转债正股样本,与所在行业表现有可能有所差异。【查看全文

2020年第三季度企业债利差分析

新世纪评级

2020年第三季度企业债累计发行106期,同比增长29.27%;主体信用等级主要集中于AA级。企业债的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异,各主体等级间的发行利差、交易利差均存在显著性差异。新世纪评级在7年期AA+级企业债利差上表现优异。【查看全文

2020年第三季度超短期融资券利差分析

新世纪评级

2020年第三季度超短期融资券共发行1069期,同比增长30.68%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级。超短期融资券的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异;超短期融资券各主体等级间的发行利差、交易利差均存在显著差异;新世纪评级在270天期主体AA级超短期融资券的利差上表现优异,在AA+级超短期融资券的利差上表现较优。【查看全文

2020年第三季度短期融资券利差分析

新世纪评级

2020年第三季度短期融资券共发行123期,同比增长6.03%;主体信用等级主要集中于AAA级和AA+级。总体来看,短期融资券的发行和交易利差在各级别间均存在显著差异;但由于样本量偏少,个别评级机构出现了利差倒挂现象;新世纪评级在1年期主体AA级短期融资券的利差上表现优异。【查看全文

2020年第三季度中期票据利差分析

新世纪评级

2020年第三季度中期票据共发行505期,同比增长8.37%。中期票据的发行及交易定价较好地反映了信用等级的差异,各等级间的利差均通过显著性检验。新世纪评级在3年期AAA级和AA级中级票据利差上表现优异。【查看全文

事件扰动个券表现,行业利差窄幅波动—2020年10月行业利差跟踪

中金固定收益研究

我们自2014年开始持续跟踪不同行业的行业利差,以期结合行业基本面情况,在行业和个券分化中挖掘相对价值,规避相关风险。2017年开始我们将行业利差跟踪频率加快至月度,并且从2020年1月开始,我们将样本从1-10年无担保非永续中票扩展至1-10年无担保非永续公募非金融企业信用债。本期主要跟踪2020年10月利差变化情况,9月行业利差评论请参见2020年10月15日的相关简评。【查看全文

2020年第三季度公司债利差分析

新世纪评级

2020年第三季度公司债共发行299期,与上年相同;债项信用等级主要集中于AAA级。公司债发行及交易定价较好的反映了债项等级差异,除AA+级个别样本利差较大造成AA+级与AA级间利差不存在显著差异外,其余各级别间的发行利差、交易利差均通过显著性检验。新世纪评级在3年期公司债AAA级和AA+级利差表现优异。【查看全文

2020年前三季度城投债市场全面回顾与分析

iwudao

自1992年上海市发行浦东新区建设债券以来, 城投债以更为灵活的发行方式、非政府背书的“隐性负债”特性,得到了地方政府的一致青睐。与此同时,因企业债的性质而具有的高收益率、因“准市政债”实质而导致的稳定信用周转,使得城投债同样受到债券投资者的广泛追捧,故而城投债市场长期间呈现出“供需两旺”的火红局面。此外,宏观经济的逆周期调控需求,也刺激资本市场中的城投债规模迅速膨胀,使之成为债券市场中最具活力的品种之一。截至9月30日,2020年前三季度城投债债发行规模达33,105.15亿元,存量规模为96,688.77亿元,相比去年同期分别增长28.86%和16.83%。【查看全文

新增专项债已基本发完,作资本金情况如何?

郁言债市

根据Wind数据统计,2020年1-10月一般债发行9479亿元(全年新增限额9800亿元);专项债发行35469亿元(全年新增限额37500亿元)。除了2000亿元补充中小银行资本金的专项债待发外,新增专项债已基本发行结束。【查看全文

地方政府专项债补充中小银行资本金进展如何?

泓创智胜

10月21日,财政部召开三季度财政数据发布会。财政部预算司一级巡视员王克冰介绍,经国务院批准,前期已提前下达3.55万亿元,剩余2000亿元的预分配额度,用于支持18个地区的中小银行化解风险。其中,东部地区5席(天津、河北、浙江、山东、广东)、东北地区3席(辽宁、吉林、黑龙江)、中部地区4席(山西、江西、河南、湖北)、西部地区6席(内蒙古、广西、四川、云南、陕西、甘肃)。【查看全文

城投债市场发行统计分析(2020年10月)

中证鹏元评级

发行量和净融资规模环比下降,假期因素造成一定影响:10月份,城投债发行数量和规模较9月份分别环比下降42%和39%,考虑到中秋与国庆假期重合导致工作日减少,可能影响了部分发行人的发行计划。同时受到发行规模减少的影响,10月份城投债净融资规模36.66亿元,较上月净融资规模环比降低97%。【查看全文

机构情绪转向谨慎 ——10月托管数据点评

兴证固收研究

利率债方面,国债和政金债托管量增幅环比均有所回落,地方债托管量仅上升1320亿,较9月回落幅度较大,整体而言10月利率债供给压力显著减轻。信用债托管量连续第二个月负增,显示收益率上行后对企业发债融资的积极性产生显著冲击。存单托管量减少617亿,结合存单利率持续上行来看,存单需求端不足是存单托管量减少的主因,这意味着银行体系负债端仍然存在较大压力。【查看全文

农合商行加大存单配置,基金负债端或已改善——10月托管数据点评

齐晟太子看债

中债登10月托管量增幅继续放缓,国债为主要贡献。中债登10月托管总额达75.08万亿,环比增长0.64万亿,增幅继续收窄。分项来看,记账式国债净增3239亿,地方债增1500亿,政金债净增1335亿。上清所托管量回落,存单、超短融拖累。上清所托管总量在10月为24.84万亿,环比下滑946亿。超短融是最大拖累,减少898亿;存单托管量下滑617亿。【查看全文

企业资产证券化业务备案运行情况简报 (2020年9月)

中国基金业协会

2020年9月,企业资产证券化产品共备案确认132只,新增备案规模合计1572.47亿元。【查看全文

2020年资产证券化研究三季度报告

小时代大资管

跟据Wind、CNABS统计,2020年第三季度资产证券化市场共发行产品601只,同比增长87.23%,发行规模共计7590.71亿元,同比增长47.97%。【查看全文

ABS月报 | 10月份ABS发行规模有所减少 银保监会和央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》

中证鹏元评级

2020年11月2日,银保监会和央行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》。募集金额角度来看,10月份募集金额共计2375.90亿元,环比减少828.35亿元,其中信贷ABS募集金额772.34亿元,占比32.51%,企业ABS募集金额1233.48亿元,占比51.92%,ABN募集金额370.08亿元,占比15.58%。10月存量资产支持证券中,一只债项级别被调高,两只债项级别被调低。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报 (2020年9月)

中国基金业协会

2020年9月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品1401只,设立规模1181.31亿元;当月备案的集合产品备案办理时间平均为1.42个工作日。【查看全文

2020年10月私募基金管理人登记分析报告

轴之承法融

近日,法融团队通过整理中国证券投资基金业协会披露的数据,对2020年10月通过的私募基金管理人信息进行一个整理,以供读者们知悉基金业协会最新的审核动态。本报告的梳理范围包括了2020年10月私募基金管理人登记的总体情况、成立时间、地域分布、异地办公情况、注册资本、实缴比例、股权结构等。【查看全文

待靴子落地 ——Q3基金转债持仓分析及策略观点

兴证固收研究

20Q3转债指数跟随股指先强后弱,整体震荡,但41只转债基金资产净值由254.66亿元大增45.14%至369.62亿元,核心原因可以归结为赚钱效应:多数转债基金的股票仓位贡献较大收益且转债Q3整体表现好于纯债,部分基金也显示出择券和择时能力。回头看20Q2、Q3均可以整体定义为“股强债弱”,不过资金态度存异,一方面是标的结构的原因,另一方面Q3“债熊”更明确。股市震荡回落、债市逐渐稳住的情况下投资者对于转债期望增加。【查看全文

基金三季报点评:受中短债基拖累,业绩被转债基金霸榜 20201105

中金固定收益研究

基金三季报已经更新,我们在此对其中的关键信息进行汇总,主要结论如下:1、混基持续发力,单季度增长接近9600亿元,而债基不再增长、货基回落。其中,债基出现2018年一季度以来的首次下滑,内部成分有所变化,短债基金以及被动债基中的中短端政策银行债基金萎缩,结合货基情况,我们预计变化出现在银行渠道(除营销资源被混基占据外,亦可能转化为摊余成本债基)。此外,得益于火爆的转债市场,二级债基提升至4269亿元。不过,这里仅统计的是季报情况(而当季新发基金暂不用披露),三季度定开债基(摊余成本法为主)发行量较大,因而会体现在下个季度;2、业绩方面,债基整体业绩尚可,虽然三季度整体市场环境一般,但即便纯债基金亦有微幅正回报,而直接得益于股市、转债市场的二级债基则收获了2.77%的回报。当然,个体来看,当季不再“各显神通”,排名前列的基金都有着较高的转债或权益仓位;3、配置策略方面,纯债基金利率债仓位继续提升、久期基本不变,信用债仓位相对下降、久期也缩短,信用等级分布无变化。转债仓位整体有所提升,其中一级债基接近历史高点。【查看全文

加杠杆,降久期,摊余盛行 ——债基、货基 2020Q3 季报点评 20201107

华创债券论坛

债基规模变动不大,传统货基规模继续收缩。债基方面,熊市背景下债基申购意愿减弱,三季度资产规模增速由正转负,整体规模变动不大;货基方面,权益市场走暖,赎回压力较大,货基规模继续下降,浮动净值型债基仍无新发。【查看全文

银行行业2020年三季报业绩综述:Q3核心盈利指标向上,息差企稳回升不良企稳

志平金融研究

36家上市银行2020年三季报全部披露完毕,实现归母净利润同比降7.72%,营业收入和拨备前利润分别同比增5.23%、5.8%。【查看全文

详解银行业2020年三季报:息差回升,资产平稳,分化持续

传统借贷vs新型金融

银行业的业绩增长保持稳健。1、息差企稳向上,推动净利息收入稳中向上。净息差环比回升3bp,略超预期(2季度净息差环比收窄6bp)。净息差回升原因:生息资产收益率环比仅下降3bp,较2季度降幅大幅缩窄;负债端资金成本环比下降7bp,与2季度降幅基本持平。更深层次看,资产端方向:信贷占比提升、零售信贷投放加速与新增信贷利率边际回升;负债端:结构性存款压降,部分长期限的高成本主动负债仍在替换。2、净手续费增长稳健、同比+5.7%(1H20同比+5.6%)。未来看,中收仍能维持稳健增长,经济融资结构由间接融资向直接融资大的拐点在缓慢发生,中小银行发力中收,代销、理财业务收入处于成长期,未来仍能稳健增长。3、行业营收、PPOP行业增速依旧稳健,个股的分化持续。1-3季度上市银行营业收入与PPOP同比增长4.8%、5.7%,较上半年同比增速微降1.1个百分点。同比增速下滑源于其他非息收入的大幅波动,与利率上行有关。4、费用控制良好,成本收入比26.5%,较去年同期下降0.7个百分点。【查看全文

核心指标符合预期,21年开门红蓄势待发——上市险企2020年三季报综述

欣琦看金融

1)疫情影响大于预期,新单及NBV增速持续承压,上市险企新单负增长总体上小幅收窄,但新业务价值率承压导致NBV增速进一步承压,分别为:中国人寿(2.7%,环比-4.0pt)、中国平安(-27.1%,环比-2.7pt);2)财险保费恢复稳健增长,综合成本率短期出现恶化,车险综改前加大费用抢占市场及信用保证险亏损延续导致综合成本率攀升,分别为:人保财险(98.4,同比+0.5pt%)、平安财险(99.1%,同比+2.9pt);3)长端利率企稳回升,投资收益水平环比改善,上市险企总投资收益率分别为:新华保险(5.6%)>中国太保(5.5%)>中国人寿(5.4%)>中国平安(5.2%);750天国债收益率曲线下行导致归母净利润承压:中国人保(-12.3%)>中国太保(-14.3%)>新华保险(-14.6%)>中国人寿(-18.4%)>中国平安(-20.5%)。【查看全文

上市公司2020年三季报分析:利润增速全面回升,顺周期显著改善

追寻价值之路

三季度全部A股净利润同比增速大幅提升。2020年三季度A股上市公司单季和累计净利润增速同比分别为18.3%和-6.3%,较Q2单季-12.3%的增速全面回升。分板块来看,主板单季净利润同比增速由负转正,业绩显著改善。中小板增速再创新高,创业板增速高位回落,不过仍处于历史较高区间。从盈利的影响因素来看,营收增速再度上行,毛利率小幅提升,三项费用率有所提高,净利率小幅提高。【查看全文

出口有望继续维持高景气-10月贸易数据点评

Rick笔记

1、10月出口同比增11.4%,较9月份的9.9%继续上行。疫情后的出口速度较快,原因之一是口罩、防护服等防疫物资的拉动,之二是居家隔离增加了对电脑、家具、家电的需求,之三是海外刺激力度较大,居民购买力下降不明显,目前其他日用品也开始修复。2、9月出口中,手机的拉动作用大幅下滑,由8月份的增长0.87%,大幅下滑至9月份的-2.78%。10月手机出口的拉动作用为-1.52%,较9月有所缓解。我们猜测,背后原因可能是,芯片“断供”影响了相关手机产品的生产和出口,后续影响仍需持续跟踪。3、疫情后,中国对美国和欧洲的出口明显分化。中国对美国出口增速目前已经远远超过了疫情前的增速,而中国对欧洲出口增速一路走低,目前是大幅负增长,并远低于疫情前。背后显示出,美国和欧洲的经济活力存在差异,欧洲,尤其是南欧国家,在疫情冲击中受影响较大。4、展望四季度,我们认为,虽然近期欧美疫情呈现出新一轮爆发,但是从上一轮的经验来看,对中国出口的冲击并不明显。随着各国政府防疫措施和手段的更加丰富,防疫物资和日用品出口,仍然会驱动中国出口的继续回升。但是另一方面,芯片“断供”仍然会对手机等产品的出口造成短期的负面冲击。综合判断,我们认为年末两个月,中国出口增速维持在10%上方。【查看全文

2020年三季度各省(区、市)经济形势分析与政策建议

民银智库

三季度各地经济呈现全面回暖。部分地区经历了局部疫情反弹,长江流域一些省市遭受了洪涝灾害,对经济复苏造成了一些不利影响。但总的来看,三季度我国各地经济仍在稳健复苏,继续向社会生产与人民生活的正常化方向迈进。【查看全文

海外疫情再度恶化 我国经济恢复亮眼——2020年第三季度宏观经济分析及展望

新世纪评级

2020年第三季度以来,海外疫情再度恶化,全球经济缓慢恢复,同时仍受疫情、债务、资本市场泡沫、保护主义、地缘政治等不确定性风险因素的影响。我国疫情控制有效,国内经济稳步修复,在全球范围内表现亮眼。其中,工业生产基本回到正常状态但行业间分化明显,消费拉动经济的作用正在恢复、投资拉动经济的力度边际减弱、出口表现持续强劲。预期未来,结构性货币政策工具将更加强调直达性和精准性,财政支出高峰的到来有利于推动内需的进一步修复,我国将是全球唯一保持经济全年正增长的主要经济体;风险方面需关注海外疫情形势、国内秋冬季疫情反弹可能、美对我国的战略遏制、全球经济恢复缓慢等因素对我国经济发展回归常态带来的压力与挑战。【查看全文

2020Q3中国财政运行

国家金融与发展实验室

我国财政政策在疫情防控、扶危助困、落实“六保”任务、促进实现“六稳”目标等方面已经发挥积极作用,经济运行和财政收支正处于持续恢复过程。三季度一般公共预算收入降幅收窄,税收收入和非税收入降幅均收窄。累计财政收入降幅继续收窄,较好完成预算进度。地方政府土地出让收入连续两个季度大幅增长,带动地方政府性土地出让收入增长,但中央政府性基金收入仍出现较大降幅。【查看全文

2020年三季度宏观经济运行分析与展望

债券杂志

三季度,投资、消费、出口全面发力,经济延续“V 型反转”,当季GDP 同比增速加快至4.9%,累计增速实现转正。拉动经济增长的主要动力由投资向消费转换,投资结构持续改善,社零增速加快回升,出口贸易继续走强。价格方面,CPI 通胀趋缓,PPI持续通缩,人民币基本面支撑牢固,强势走高。财政收入明显改善,财政支出整体发力;稳健的货币政策灵活适度,流动性合理充裕,社融规模量增质优;金融政策着力防范市场风险,推进市场化法制化建设,扩大市场对外开放,完善公司信用类债券基础制度。展望四季度,GDP 增速将继续向潜在水平回归,投资、消费持续修复,出口增速仍有支撑。CPI 通胀或再下行,PPI 通缩料将延续,人民币对美元有望保持平稳。建议以积极财政确保前期政策落地见效,促进专项债券形成实物量,并保持必要支出强度;货币政策着力实现总量与结构的平衡、稳增长和防风险的均衡;金融政策聚焦防范化解风险,强化金融机构公司治理。【查看全文

发达市场股市普跌 人民币继续大涨——10月大类资产月报

一瑜中的

内详。【查看全文

三季度大宗交易市场 | 国内投资市场活跃度回升,工业物业交易异军突起

中指研究院

2020年三季度,国内商办投资市场逐渐复苏,写字楼、零售物业、仓储物流等多个商业地产板块均出现不同程度的需求回暖。本季度内国内共录得55宗商业类大宗交易,总成交额达到483.93亿元,成交面积173.47万㎡;其中上海、北京、广州、深圳四个一线城市录得383.15亿元,占比近八成;成交面积66.91万㎡,占比近四成。综合数据来看,写字楼依然占据大宗交易成交额的最大份额,一线城市优质写字楼仍为投资热点,另外京杭周边的工业厂房、大湾区的物流仓储等工业物业较为走俏,热度仅次于写字楼。【查看全文

欧美疫情再次肆虐,十月金融市场持续动荡——全球金融市场月报(2020年10月)

联合资信

从10月公布的经济数据来看,全球经济三季度触底反弹,多国数据表现良好。首先,中国经济持续复苏,制造业PMI连续8个月处在扩张区间,前三季度经济增长由负转正,其中第三季度经济增速同比增长4.9%,较上季度大幅提速1.7个百分点。美国在二季度经济增速跌入谷底后(GDP增速按年率-31.4%),三季度GDP按年率增长33.1%,企业复工以及政府现金刺激计划提振了消费支出,逆转了因疫情导致的经济崩溃。欧盟和欧元区三季度GDP环比分别增长12.1%和12.7%,均好于市场预期,表明在解除封锁之后经济活动恢复了活力。【查看全文

合规

最新债券违约案件常见管辖权争议 ——以“全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要”为检索路径

基小律

2020年7月15日,最高人民法院颁发了《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(以下简称“《纪要》”),对债券违约案件的法院管辖进行了规定。作为第一部审理债券纠纷案件的系统性司法文件,《纪要》对债券业务各参与主体均具有直接的指导价值。本文以“全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要”作为关键词在中国裁判文书网进行检索,截至2020年11月1日,共检索到17篇裁判文书,其中涉及管辖权的裁判文书共16篇。按照裁判时间顺序,经整理主要有5类常见管辖权纠纷。【查看全文

地方政府专项债各类政策年谱

泓创智胜

地方政府专项债从2015年首次发行1000亿元以来,规模快速扩大,到2020年,当年度的规模已经达到了3.75万亿。专项债因具公益性和项目投资必要性(有各项文件即时指引),兼本身收益与融资自求平衡的优势,我们可以预见,未来在地方政府债券中的比重将会维持一个高比重持续下去。从这个角度看,回顾有关专项债的各项配套政策的出台路线,以便于更好地理解和执行这项政策,了解关联政策文件如何相互促进,是非常有必要的。【查看全文

《民法典》对资产证券化业务的影响——基础资产篇

ABS视界

《民法典》的颁布与实施将对司法实践、金融活动乃至社会生活产生一系列影响,笔者将结合《民法典》相应规定逐一解析《民法典》对资产证券化业务的影响,本文仅涉及《民法典》对金钱债权基础资产的影响。【查看全文

私募基金投资中刑事犯罪的司法认定与对策建议

私募工坊

2019 年被私募基金业界称为爆雷年,私募基金的合规运营受到重视。司法实践中,涉及私募基金的非法吸收公众存款罪还存在认定上的模糊之处,需要从犯罪主体、公开宣传、风险告知、集合运作、证据认定等角度进行综合认定。在实际运营中,企业应当加强私募基金在“资金募集—投资交易—投后管理—资金退出”四个环节的事前、事中和事后监管,强化内外部法律风险管控,以实现私募基金行业的健康可持续发展。【查看全文

网络小额贷款业务将被规范,未经批准,不得跨省网贷!

成于微言

为规范小额贷款公司网络小额贷款业务,统一监管规则和经营规则,促进网络小额贷款业务规范健康发展,中国银保监会会同中国人民银行等部门起草了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《办法》),现向社会公开征求意见。【查看全文

网络小额贷款业务管理暂行办法征求意见稿解读

工银投行

属地化管理要求将把网络小额贷款公司纳入银保监会的监管框架,预计未来网络小额贷款牌照价值大幅缩水。在对外融资和联合贷款方面的三项要求叠加起来为网络小额贷款业务杠杆率设了上限,使得网络小额贷款业务杠杆率要求接近目前大部分银行的信用风险杠杆水平。可以预见,《网络小额贷款业务管理暂行办法》的正式发布将大幅压缩网络小额贷款业务规模,倒逼从事网络小额贷款业务的机构加速转型发展。【查看全文

怎么看网络小贷暂行办法?

志明看金融

11月2日晚,为规范小额贷款公司网络小额贷款业务,防范网络小贷业务风险,银保监会会同中国人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》。【查看全文

《网络小贷管理暂行办法(征求意见稿)》点评:《从严监管,行业重整》

eResearch杨荣团队

11月2日,银保监会联合人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称征求意见稿),就互联网小贷公司的业务准入、业务范围等进行规范。【查看全文

七“严”绝“剧” | 互联网小贷新规要点评述

大队长金融

2020年11月2日,中国银行保险监督管理委员会(以下简称“银保监会”)通过官方网站发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称“《新规》”),从厘清定义和监管体制、明确资质条件、规范业务经营规则、督促加强经营管理等四个方面对互联网小贷牌照的功能和定位做了全方位的重塑。根据《新规》,互联网小贷原则上被定义为服务所在省级区划的地方性牌照,除经特别批准外,互联网小贷不再具有在全国范围内展业的资质。尚不论《新规》从设立门槛、放贷金额、合作模式、内控要求等多个角度对互联网小贷牌照进行的全方位弱化,仅地域限制一项,就足以起到颠覆行业现有格局的效果。【查看全文

海外信托的分类与监管

用益研究

本报告在梳理英国、美国和日本等发达国家信托行业发展脉络的基础上,对各国信托业务类别和监管进行考察和分析,旨在为信托公司的转型发展和信托行业的分类监管提供参考。【查看全文

不良资产处置的具体流程和法律风险

投资并购风险管理

不良资产处置,是指通过综合运用法律法规允许范围内的一切手段和方法,对资产进行的价值变现和价值提升的活动。以下推文详细介绍了不良资产处置的具体流程和法律风险。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

从违约视角看一般零售企业的信用风险

齐晟太子看债

在今年信用债投资主流的票息策略下,防范信用风险显得尤为重要。根据行业历史违约的数量,我们聚焦违约主体较多的商贸行业。商贸行业信用债余额占比较低,但违约主体数量最多。以申万一级行业分类进行统计,截至2020年10月26日,存续信用债(公司债、企业债、中票、短融、定向工具)总量中商贸行业存续余额占比仅2.89%。而153家信用债违约发行主体中,商贸行业违约发行主体数量为14家,占比8.92%,在所有行业(除综合行业)中排名最高。【查看全文

十月之末,债市“惊而不险”

睿哲固收研究

“惊而不险”的十月之末。年关渐行渐近,总是会给债市带来诸多意外的冲击。缴税、跨月与“双十一”预售缴款的扎堆,使得资金拆借难度“爆棚”。此外,城投信仰亦在本周“惊险一跃”。有趣的是,“隔夜人”和“城投人”水深火热,但债市却有点“平静”。一方面,流动性压力颇大,利率债短端虽有上行,但幅度极为有限;活跃品种20附息国债06与20国开10甚至较上周五下行2bp,似乎有点无视资金压力的意味。另一方面,信用市场供给陡然放量,部分个券认购向好,与利率市场情绪几乎同步。为何信用市场会出现如此场景?接下来还会如何演绎?以下具体探讨。【查看全文

利率债可以提前布局明年了么?

中金固定收益研究

从我们近期与各类型债券投资者的交流来看,投资者认可目前利率上升到有一定吸引力的位置,但因为不确认流动性的偏紧状态是否已经结束,所以在配置和交易层面仍有一定犹豫心态。投资者的担忧主要集中在以下几点:1)年末流动性是否还会紧张?2)结构性存款四季度是否还要压降比较大的规模?3)由于今年疫情原因,导致今年一季度GDP呈现深坑,因此明年一季度GDP增速在低基数的情况下会非常高,这种情况下,货币政策是否还会进一步收紧?4)资管新规今年到明年逐步过渡,是否会引发一定的流动性压力?5)明年如果全球经济在疫情控制下共振复苏,中国经济如果也向好,债券是否还会有比较大的机会?总体感受下来,以银行为代表的一些配置型机构的心态目前仍偏谨慎,普遍在等待明年一季度或者二季度再着手提高债券配置,都寄希望于债券价格最后一跌,价值更高一些再入场。【查看全文

浅谈专项债券做资本金

泓创智胜

地方政府专项债券(以下简称“专项债”)是落实积极的财政政策,稳投资、扩内需、补短板的重要举措,是近两年地方政府的重要金融工具。为加大专项债对重点领域和薄弱环节的支持力度,2019年6月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(厅字〔2019〕33号)。对项目收益专项债制度做出重大修订,新政策的核心内容是:“专项债可用于重大项目资本金,并允许配套市场化融资。”对于专项债券做资本金的项目,最大的困惑在于适用该类项目需具备的要素条件和项目收益管理、分账偿还的标准。本文将从专项债券和资本金的基本概念、专项债券做资本金适用项目标准、项目收益管理和专项债券和金融机构市场化融资偿还先后顺序四个方面讨论专项债券做资本金项目的适用标准、资金用途和实施途径。(本篇着重介绍专项债券和资本金的基本概念、专项债券做资本金适用项目标准两点,项目收益管理和专项债券和金融机构市场化融资偿还先后顺序两方面将在续篇提及。)【查看全文

金融监管城门火光,基建REITs池鱼遭殃?

金融监管研究院

基建REITs是今年国家发改委、证监会大力支持的金融创新业务,也是加强金融服务实体经济、降低实业融资成本、助力基建资产盘活的重点举措。【查看全文

网络小贷新规后小贷ABS该何去何从?

金融二叉树

9月18日,银保监会办公厅公布了《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》(以下简称《通知》),对小贷公司的业务经营、风险防控、监督管理、政策支持等方面进行明确。2020年11月2日中国银保监会和中国人民银行发布《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》),在经营区域、借款限额、联合贷款、融资杠杆、注册资本等方面提出多项要求,加强对网络小贷业务的管控。【查看全文

票据账户主动管理解析

Bill小虾米

首先,我们要先了解下啥是票据账户。从票交所对外发布的文件看,目前票交所没有对票据账户做过定义。但是,根据票据账户主动管理服务的内容看,通知所称的票据账户应指企业在开户机构(银 行 或财务公司)开立的,可以用于开展票据业务的账户。票交所虽未对票据账户进行过定义,但在票据市场交易中,有两类与票据业务相关的账户进行过定义。票交所成立时发布了《票据交易管理办法》(以下简称《办法》),其中规定市场参与者应当在票据市场基础设施开立票据托管账户,还规定已在大额支付系统开立清算账户的市场参与者,应当通过其在大额支付系统的清算账户办理票款对付的资金结算。未在大额支付系统开立清算账户的市场参与者,应当委托票据市场基础设施代理票款兑付的资金结算。从《办法》的规定可以看出,在票据市场二级交易中,市场参与者有两个账户,一个是托管账户,一个是清算账户。理论上,票据账户应该包含票据托管账户、票据清算账户、票据发行账户、票据交易账户等与票据业务相关的账户。所以,票据账户主动管理其实质是对票据账户下的票据托管账户、票据清算账户、票据发行账户等票据业务相关账户的管理。【查看全文

战略配售:从中芯国际IPO谈PE基金的新机遇

国浩律师事务所

根据2020年7月6日中芯国际集成电路制造有限公司(中芯国际,股票代码:688981.SH)披露的《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》(以下简称“首发公告”),首次发行采用向战略投资者定向配售(以下简称“战略配售”)、网下向符合条件的网下投资者询价配售与网上向持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行,发行价格为27.46元/股。多家机构积极参与认购,其中不乏私募投资基金进入了战略投资者的名单。本文拟通过本中芯国际在科创板IPO的成功,一窥私募投资基金参与资本市场战略配售的新机遇。【查看全文

融资型房地产私募基金的投资退出

基小律

融资型房地产私募投资基金(“房地产基金”)的退出方式主要包括正常清算退出、模拟清算退出、对外转让股权、处置底层资产;投资退出触发情形可由房地产基金与项目方根据不同的商业诉求灵活确定;模拟清算退出的流程及相关事项也应特别关注。【查看全文

私募基金行业·私募股权投资基金·管理

负险不彬

私募股权投资基金的投资后管理,是指股权投资基金与被投资企业投资交割之后,基金管理人积极参与被投资企业的管理,对被投资企业实施项目监控并提供各项增值服务的一系列活动。股权投资基金的投资后管理主要内容包括如下几个方面:一方面是投资机构对被投资企业进行项目跟踪和监控活动,另一方面是投资机构为被投资企业提供增值服务。投资后管理工作开展主要是基于如下几点考虑:一是投资后的项目跟踪与监控有利于及时了解被投资企业经营运作情况,从而可以根据具体情况采取具体措施,保障资金安全,提高投资收益。并减低或减少信息不对称等潜在问题,促进被投资企业更好的发展;二是增值服务有利于提升被投资企业自身价值,增加投资收益;三是投资机构有足够的经验和能力帮助被投资企业处理后续融资、兼并收购、企业上市及上市后资本市场运作等问题,有效帮助被投资企业充分利用资本市场。【查看全文

私募基金的业绩报酬计提

私募工坊

基金业绩报酬是基金管理人根据基金的业绩表现并依据基金合同规定的计算方式按照一定比例提取的业绩奖励,其目的是激励基金管理人更好的运作基金的投资,为投资者创造更多的投资收益,从而使基金管理人与投资者长期利益趋于一致。伴随着2014年私募基金的蓬勃发展,私募基金业绩报酬这一概念进入了投资者的视野,渐渐被公众熟知和关注。2020年6月5日,中基协发布《私募证券投资基金业绩报酬指引(征求意见稿)》(以下简称“征求意见稿”),这标志着监管正式将业绩报酬计提这一行为纳入了私募基金的监管范围,为业绩报酬计提的规范化提供了指引。【查看全文

财政存款对银行间市场资金面的影响

交易圈

谈到银行间市场资金面影响因素,很难绕开的一个话题就是财政存款,我们经常会听到“因为税期、财政支出、地方政府债券发行等等的因素,资金面紧了或松了”,其实这些因素都是通过影响财政存款进而传导到银行间市场资金面,本篇我们就来探讨一下什么是财政存款、影响财政存款变化的因素有哪些、如何预测这些因素,以及财政存款的月度和月内变化与资金面之间的关系。当然,很多财政方面的术语如果不是很有必要,我们就以简单易懂的语言来描述,争取把最清晰简洁的框架内容展现出来。【查看全文

同业存单信用风险溢价分析

中国货币市场

同业存单的违约概率较低,其信用风险溢价反映出投资人对发行人在系统性风险、信用资质、二级市场流动性等多方面需要的额外风险补偿。将存单信用风险溢价的来源划分为系统性风险、评级差异风险和个体风险三个方面,并对以上风险的形成机制进行了探讨。【查看全文

关注9月央行资产负债表的两个要点

明晰笔谈

2020年10月16日,中国人民银行公布9月金融机构资产负债表。从资产负债表结构来看,资产端“对存款类公司债权”项依旧占据最大权重,但负债端结构变动较大,非银机构准备金以及财政存款项也都有很大变动。那么什么因素驱动了央行资产负债变化?对后续银行间流动性有何指引?本篇报告将对此加以解析。【查看全文

我国基准利率体系构建现状及未来展望

中国货币市场

央行报告指出,要重点通过创新和扩大DR在金融产品中的运用,将其打造成为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。文章介绍了货币市场基准利率DR、债券市场基准利率国债收益率和信贷市场基准利率LPR的发展历程,分析央行选择DR作为基准的原因,并研究具体措施的可行性。【查看全文

如何看待国债曲线与MLF关系?

固收彬法

央行创设MLF作为提供中期基础货币的货币政策工具,并发挥中期政策利率的作用。2019年8月之后,伴随着LPR改革,央行明确MLF利率为银行平均边际中期资金成本,MLF利率下调可以通过LPR带动贷款利率下降。【查看全文

理财子公司委外业务机会几何?

一丰看金融

自“资管新规”落地实施以来,过往银行理财通过非标资产增厚收益的方式面临多重约束,增配权益投资是转型的必然之选,也是监管鼓励的投资方向。截至2019年末,银行非保本理财共持有资产26.24万亿元,其中权益类占比7.6%,预计其中股票资产0.5万亿左右。银行理财子主要以MOM、FOF及直投三种方式参与股票投资,其中,MOM主要涉及权益投资,但动态管理、投资风格趋同等合作痛点制约规模扩展;FOF作为银行委外的重要方式,后续规模有望进一步做大;直投目前为尝鲜方式,主要适用于头部理财子公司。下一阶段,理财子公司对于拓展大类资产配置、增强权益类资产投资、完善投研体系建设及加强与其他资管机构在投研等领域的合作具有较强诉求;合作方式有待优化。【查看全文

从H股上市到市值管理全攻略

源码资本

科创板和创业板注册制相继实施以来,A股市场迎来IPO热潮。在国际政经坏境等因素影响下,部分中概股重设上市路径选择赴港二次上市或回归A股;同时美股市场凭借其成熟的资本市场体系优势,仍受青睐。【查看全文

美股IPO关键流程解析

源码资本

科创板和创业板注册制相继实施以来,A股市场迎来IPO热潮。在国际政经坏境等因素影响下,部分中概股重设上市路径选择赴港二次上市或回归A股;同时美股市场凭借其成熟的资本市场体系优势,仍受青睐。【查看全文

注册制IPO案例研习—特别表决权的设置

小兵研究

针对部分拟IPO企业在融资的过程中创始人或者老股东的股权被稀释的处理,在境外资本市场经常出现多重股权架构、不同投票权架构、AB股等安排,即“特别表决权”或“同股不同权”。特别表决权,系指在一般规定的普通股份之外,发行拥有特别表决权的股份,每一特别表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量,其他股东权利与普通股份相同的一种表决权差异安排。 【查看全文

银行与信托开发贷的困境

西政资本

上周,银保监会信托部向各地银保监局下发了《关于开展新一轮房地产信托业务专项排查的通知》,要求继续严控房地产信托规模,按照“实质重于形式”的原则强化房地产信托穿透监管,严禁通过各类形式变相突破监管要求,严禁为资金违规流入房地产市场提供通道,切实加强房地产信托风险防控工作。今年以来,不管是5月份的《信托公司资金信托管理暂行办法(征求意见稿)》,还是7月份的融资类信托规模压降要求,监管部门对房地产信托的监管态势无不在持续升级,其中信托开发贷的规模骤减就是很明显的反映,目前中小房企对信托开发贷也已慢慢放弃幻想。【查看全文

信托公司参与消费金融的五大业务模式

大队长金融

央行数据显示,截至2016年6月底,我国消费贷款余额增至21.71万亿元,同比增长27.86%,在存款类金融机构本外币贷款中的占比增至20.35%。信托公司作为消费金融行业的后来者,应着眼于自身放贷牌照及资金优势,围绕消费金融产业链找准定位,找到适合自身的角色,采取由易到难、由简入繁的渐进模式,逐步拓展消费金融这类长期、可持续业务。【查看全文

家族信托治理中信托保护人的功能

用益研究

随着家族信托的规模化、专业化和全球化,为了降低代理成本仅仅依靠内部的监督和制衡机制有时是不够的,因此有必要引入第三方参与机制。对于委托人而言,引入专业的第三方参与可以弥补委托人专业能力不足的问题,也可以消除委托人缺位时的顾虑,同时还可以避免委托人对信托的过度控制可能带来的税务和虚假信托风险。整体而言,在家族信托治理过程中适当引入第三方参与机制对于降低潜在的代理成本、提升家族信托的运行效果、保障受益人的信托利益是有利的。当前,参与家族信托治理的第三方主要是信托保护人和家族治理组织。本文将从国内角度,对境内家族信托引入信托保护人机制的原因及信托保护人扮演的角色进行分析。【查看全文

现金要约收购,如何以市场化方式主动管理负债

中证鹏元评级

2020年11月02日,银行间交易商协会发布《关于试行非金融企业债务融资工具现金要约收购业务的通知》,首次提出“现金要约收购”业务,以此丰富发行人主动负债管理机制,保护投资人权益。【查看全文

重磅首发!理财存量化解路线图

中国财富管理50人论坛

为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型,经国务院同意,人民银行会同银保监会、证监会等部门审慎研究决定,资管新规过渡期延长一年至 2021年底。【查看全文

2020年10月经济笔记

奇霖宏观

宏观经济政策和金融市场瞬息万变,为了更好的记录与跟踪这些变化,我们对过去一个月所发生的各类重要事件与市场重要变化做了分析,此为2020年10月份的经济笔记。注:受国庆长假影响,9月30日的PMI数据解读放在了此次10月经济笔记中。【查看全文

贸易分析手册

奇霖宏观

在全球化时代下,各国经济早已休戚与共,几乎没有国家能够孤立存在,这也让宏观分析的视野从封闭经济迈向开放经济领域。进出口像是一面镜子,它深刻地映照出世界经济与国家经济之间的双向联系。也正是因为这种联系的复杂性,进出口数据往往也是宏观分析中的难点。本篇报告将从海关进出口数据入手,带领读者一步步剖析进出口的细节,并在最后以一个案例的形式来说明具体该如何解读进出口数据。【查看全文

从十四五规划看房地产发展

工银投行

近日,《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》正式颁布,从《建议》的内容看,本次会议并未提及到2025年要实现的具体经济增长目标,而是更加强调经济增长的质量、效率与可持续。未来中国经济将会在产业结构优化升级、经济内循环格局建设、跨越中等收入陷阱、优化收入分配机制、区域经济协调与城镇化进程、绿色发展理念等方面有更多的改革措施,支持经济向高质量与可持续增长模式的转变。关于房地产,全文仍然坚持“房住不炒”原则,并结合金融、消费、城镇化、土地等要素市场改革、租赁体系等一系列内容进行了阐述。就当前而言,房地产行业发展要回归居住属性,其平稳发展是保障各项改革推进的基础。房地产在做好对经济基本盘的支撑作用的基础上,要逐步为改革和发展腾挪空间,房价也不宜大起大落。【查看全文

知识

何为债市杠杆率?

瓜点时间

债市杠杆率是衡量机构的资产配置中,多大程度是通过用借来的钱而非自有资金去购买资产。广义的杠杆率中,资产端包括债券、逆回购、同业存款、期货等。负债端主要由正回购构成。【查看全文

出尔可以反尔吗? 永续债赎回权究竟是什么

大队长金融

2020年9月29日, 青海省国有资产投资管理有限公司(“青国投”)公告, 行使15青国投MTN002项下的赎回权, 行权日为2020年11月5日。那么什么是永续债的赎回权呢? 简而言之, 就是发行人从债券持有人手中购回债券的权利, 一旦发行人选择行使赎回权, 则债券持有人将不能再继续持有债券, 反之发行人也需要按照本金和利息支付相应的赎回款。【查看全文

一文综述地方金控平台

债券人

2014年,国发43号文的下发剥离了融资平台公司政府融资职能,城投亟待市场化转型,而在转型发展的过程中,地方金控类平台顺应时代潮流开始蓬勃发展,规模不断壮大。除了平台自身市场化转型的需求,地方金控平台更多的承担了地方政府的使命和愿景,这也是其区别于一般金控平台的特殊之处。【查看全文

QFLP的发展与展望

金杜研究院

自2010年上海首先推出QFLP试点政策以来,QFLP政策在我国的试点已经有了十个年头。概括来讲,可以大体上分为“兴起、停滞、重启”三个阶段。【查看全文

统一授信:20年未解之谜!

成于微言

统一授信本质上就是银行可承受单一客户或集团客户在不考虑风险缓释作用情形下风险暴露的最大值,稍有差异的地方是授信按余额来的,风险暴露按账面价值来的,还可以扣除单笔计提的减值准备。本文就银行到底该如何统一授信才可以满足监管要求。【查看全文

两分钟带你学金融 | 黄金ETF

金融监管与风险观察

最新统计数据显示,截至目前,全球黄金ETF创纪录连续十个月出现净流入,总持仓达到3880吨,即2350亿美元的纪录新高,同时,近期世界黄金协会披露的黄金需求趋势报告中提到,第三季度全球黄金投资需求大幅提振,同比增长21%。【查看全文

精选周报 2020年11月01日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

聚焦“十四五”规划编制

新浪财经

10月26日至29日,中共十九届五中全会在京召开。会上将研究制定关于“十四五”规划和2035年远景目标的建议,发布中央对十四五规划的建议稿,同时市场将聚焦“十四五”的规划主线。【查看全文

2020年10月中国采购经理指数运行情况

国家统计局

10月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.4%,虽比上月微落0.1个百分点,但自3月份以来连续位于临界点以上,表明制造业总体持续回暖。【查看全文

沪深交易所同步修订发布QFII、RQFII细则、指引

第一财经

10月30日,经中国证监会批准,沪深交易所同步修订了QFII、RQFII细则、指引,新规则自11月1日起施行。【查看全文

中基协发布《私募投资基金电子合同业务管理办法(试行)(征求意见稿)》

证券日报 | 新浪

10月28日晚间,中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)发布了《私募投资基金电子合同业务管理办法(征求意见稿)》(下称“《电子合同管理办法》”)。【查看全文

银保监会就人身保险公司保单质押贷款管理办法公开征求意见

新浪财经

随着人身险业务快速发展,保单质押贷款业务规模不断增长。为完善监管规则和内控规范,防控业务经营和金融风险,切实保护保险消费者利益,银保监会起草了《人身保险公司保单质押贷款管理办法(征求意见稿)》(以下简称《管理办法》)。10月29日,银保监会就《管理办法》向社会公开征求意见。【查看全文

境内银行涉外及境内收付凭证管理规定发布 修订四点内容

新浪

国家外汇管理局网站消息,为更好适应银行业务发展需要,日前,国家外汇管理局修订发布《境内银行涉外及境内收付凭证管理规定》(汇发〔2020〕17号文印发,以下简称《凭证管理规定》),明确境内银行涉外及境内收付凭证管理要求。【查看全文

观点

永续债券为何违约了?

中证鹏元评级

1、永续债市场自出现以来不断扩容,已成为债券市场增长较快的债券品种之一。银行永续债作为创新品种,由于银行补充资本金的需要,在永续债市场占有较大的比重。近年来,在避险情绪上升背景下,永续债信用等级越来越向高等级集中。国有企业一直在永续债市场占据主导地位,民营企业永续债融资近年来出现下降。2、截止2020年10月15日,进行本金展期的永续债共35只,涉及债券金额520亿元,涉及发行主体24家,进行利息递延支付的债券共计13只。发行人如果流动性紧张,或者信用质量恶化导致再融资能力出现下降,选择展期的可能性将会升高;如果发行人再融资利率要高于展期后重置利率,发行人也有较大的动机选择进行展期。3、截止2020年10月15日,国内债券市场共有9只债券违约。这些永续债违约的认定,一是由于发行人破产或进行破产重组,二是,永续债条款限制条件出现。另外,发行人如果违背了永续债条款中的其他相关约定,也可能构成违约。永续债设置了一些特殊条款,比如投资者保护条款,在此情况下,如果触发条件发生,发行人无法执行持有人会议的决议,也可能构成违约。【查看全文

“十四五”规划要点全面解读

博瞻智库

10月26日-29日,十九届五中全会召开,审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》(以下简称“规划《建议》”),对当前的国内外形势、2035年远景目标以及“十四五”规划等作出部署。【查看全文

“十四五”目标点评

明晰笔谈

未来我国的经济发展环境仍将是机遇和挑战并存的格局,后续我国或将更加注重提“质”而非单纯的加“量”,此前的粗犷式发展道路或将逐渐退出,同时“双循环”也将成为未来我国经济发展的重要方针,供需结构也有望进一步优化。【查看全文(上)】【查看全文(下)

组团城投怎么看?

CITICS债券研究

10月19日陕西省发改委、财政厅印发《关于加快市县融资平台公司整合升级推动市场化投融资的意见》(以下简称《意见》),意在推动市县融资平台公司转型升级,提高市场化投融资能力,我们对区域信用环境的改善保持乐观。以平台数量较多的西咸新区为例,我们探讨整合时代下的陕西城投债择券思路。【查看全文

国企改革通行手册(2020年版)

任博宏观论道

国企改革到底改什么?这是包括笔者在内的很多人可能到现在都没完全搞明白的问题,但这个问题却很重要。我们结合目前尽可能掌握的一些材料对国企改革这个问题进行一些粗浅讨论。【查看全文

银行信贷投放十年反思

轻金融

近年来,商业银行信贷投放越来越觉压力,一方面,受国家严监管政策影响,银行对行业和客户选择更趋理性;另一方面,经济下行叠加疫情影响,优质行业的优质客户越来越难挖掘。本文拟通过对商业银行重点信贷行业投放的历史分析,为未来投放提供有益思路。【查看全文

三个问题理解出口与出口交货值的差异

一瑜中的

本篇报告讨论的问题是,今年4-9月,出口增速持续走强,而出口交货值却相对偏弱,通过分析两个指标统计口径上的差异,我们作尝试性解释。可能的原因有两个。一是,今年(尤其是2-3季度)规模以下的工业企业出口情况可能较好,导致出口交货值(反映规上)增速持续低于出口增速。(注:PMI新出口订单,今年小企业不如大中企业,或与PMI的样本选择等因素有关)。参考的数据有三个,其一是民企出口情况偏强。其二是,纺织相关产品(包括部分防疫物资),今年出口交货值增速明显不如出口增速。其三是义乌的出口(规下企业更多),2-3季度偏强。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

宽信用拐点初现,警惕违约反弹 ——2020年前三季度债券市场违约分析

金融街廿五

年初以来,疫情暴发导致实体经济遭受重创。为对冲疫情影响,中央实施了定向降准、下调再贷款再贴现利率、创新直达实体经济的货币政策工具、支持企业扩大债券融资等一系列政策措施。“宽货币”向“宽信用”的传导效果良好,前三季度我国债券市场违约情况较去年同期明显改善。【查看全文(上)】【查看全文(下)

债券市场利率将持续高位震荡——2020年9月债券市场利率分析及展望

新世纪评级

2020年9月,债券市场发行利率普遍上升;在经济基本面持续向好、新涨价因素逐月上升、政府债券发行规模及净融资规模持续保持高位的影响下债券市场到期收益率震荡上行;资金利率整体保持平稳,但中小银行流动性受结构性存款规模压降影响依然紧张,同业存单发行利率明显上升。展望后期,国内经济恢复持续向好,银行资金面结构性紧张等因素仍将在短期内推动债券市场到期收益率上行;地方政府债券大量发行带来的供给压力将随专项债的发行完毕而逐步消退,收益率上升趋势将随之弱化,预计收益率将保持高位震荡。同时,中美利差走扩、人民币升值等因素使得我国债券市场对境外投资者的吸引力不断增加,或将对收益率形成一定短期扰动,但长期来看,我国经济基本面和货币政策仍为决定债券市场收益率走势的重要因素。【查看全文

2020年9月债券市场发行概况与政策汇总

新世纪评级

2020年9月,债券市场发行规模环比小幅下降,结束连续两月的增长,同比则持续增长且增幅扩大;全市场净融资额不及上月,其中公司信用类债券净融资降至今年以来最低水平;债市存量规模已较上年末增加13.91万亿元。【查看全文

2020年9月信用债发行与评级概况

新世纪评级

受各主要券种发行利率持续上行影响,9月传统信用债券整体发行规模不及上月,同比则持续增长;金融债发行量及发行规模环比持续增长,发行规模同比涨幅较上月明显扩大。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上,两家发行人获得A+级信用等级,为当月最低级别,该两家发行人分别为私募债和可转债发行人。【查看全文

2020年9月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年9月债券市场共有3家发行人首次发生实质性违约,分别为天房集团、如意科技与三盛宏业。除债券违约事件之外,吉林神华非公开发行公司债券“17神华01”未能按时偿付本息,由担保人吉林市铁投代偿。【查看全文

债市分析 | 违约链条延长,关联方风险渐显

中证鹏元评级

2020年9月份违约债券10只,其中新增违约债券7只;涉及9家发行主体,其中,3家为首次违约主体,其余均已发生过违约。【查看全文

各省信用债券违约情况大盘点

债券民工

华晨集团的债券违约,没有最起码的沟通和协调,直接断崖式的崩溃了,让整个债券市场为之震惊。当债券违约成为一种常态,或许是投资者需要习惯和适应了。既然债券违约无法避免,那就让我们了解一下目前信用债券市场的违约现状。债券民工根据wind数据(添加债券民工个人微信,获取债券违约大全统计),对各省的信用债券违约情况进行盘点,从违约债券余额、余额违约率、违约债券只数、违约发行人个数、发行人个数违约比率五个维度进行统计分析。【查看全文

地方政府债券市场报告(2020年9月)

债券杂志

9 月,全国 31 个省、自治区、直辖市、计划单列市及新疆生产建设兵团共发行地方政府债券 237 只,金额合计 7,205.44 亿元。具体情况如下:按债券类型分,发行一般债券 2,122.30 亿元;发行专项债券5,083.14 亿元。按债券性质分,发行新增债券 5,546.23 亿元;发行再融资债券 1,659.21 亿元。按发行场所分,中央国债登记结算有限责任公司(以下简称中央结算公司)发行 2,978.62 亿元;上海证券交易所发行3,346.68 亿元;深圳证券交易所发行 880.14 亿元。【查看全文

稳基建地方债持续发力,提效能债券期限显著延长——前三季度地方政府债券市场运行总结

中债资信

2020年三季度地方债供给放量,前三季度累计发行地方债56,789.45亿元,规模较去年同期增长35.79%,发行节奏仍较快。其中,一般债发行19,822.66亿元(占比34.91%),专项债36,966.79亿元(占比65.09%);发行方式全部为公开招投标;资金用途方面,新增债发行43,045.66亿元(占比75.80%),借新还旧债发行13,743.79亿元(占比24.20%),置换债券未发行。【查看全文

2020新增地方债发行进度:一般9526/9800,专项35414/37500

郁言债市

根据Wind地方债数据,截止10月26日已发布的发行计划(至10月30日),2020新增地方债发行进度:一般债9526亿元,全年额度9800亿元;专项债35414亿元,全年额度37500亿元。其中专项债除2000亿元作中小银行资本金额度,接近发行完毕。【查看全文

2020年三季度票据市场运行情况

上海票据交易所

三季度,票据市场业务总量33.48万亿元,同比增长1.94%。其中,签发承兑4.83万亿元,同比下降3.06%;背书11.33 万亿元,下降5.68%;贴现2.47万亿元,下降17.95%;交易14.44万亿元,增长15.34%。转贴现和贴现加权平均利率分别为2.75%和3.08%,较上季上升29个和41个基点。【查看全文

中国公募REITs试点的杠杆率问题研究

REITs Forum

报告称,短期来看,在基础设施REITs试点过程中,杠杆率限度的设定需要考虑市场建设初期投资者不成熟、REITs运营和扩张中存在道德风险以及金融体系的不协调性所可能引发的各种问题,相对谨慎的杠杆率约束具有合理性;而从长期来看,若要真正将我国公募REITs市场培育成为优质的万亿级市场,杠杆率限度的设定不仅要考虑道德风险的防控,还要考虑符合REITs价值创造的市场逻辑。【查看全文

标准化票据10月新发行盘点及解析,业务模式发生转变?

领带金融

标准化票据的成功创设和拓展,有效推进了票据市场与债券市场的联动,为金融支持稳企业保就业增添新动力。截止10月29日,票交所共披露15家存托机构的56单标准化票据创设文件,创设规模合计约60.73亿元。【查看全文

公募基金市场数据(2020年9月)

中国基金业协会

截至2020年9月底,我国境内共有基金管理公司130家,其中,中外合资公司44家,内资公司86家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。以上机构管理的公募基金资产净值合计17.80万亿元。【查看全文

规模下滑,业绩回暖——债基与货基2020年三季报点评

债券人

债券型基金规模开始下滑,债券类、股票类配比上升,现金类资产配比下滑。截至2020年三季末,开放式债基资产总值达5.33万亿元,规模环比下滑3.50%。【查看全文

结构略平衡——基金2020年三季报点评

股市荀策

①20Q3偏股型基金份额大升,仓位微降。大类板块中,加周期,减科技。②20Q3基金重仓股中电气设备、白酒、军工市值占比明显上升,分别升3.9、2.3、0.9个百分点;医药生物、计算机和传媒市值占比明显下降,分别降4.9、2.7、1.7个百分点。③相对沪深300基准,医药生物、电子和电气设备超配力度居前,分别超配6.1、5.5和5.5个百分点,银行、券商和保险低配力度居前,分别低配9.5、8.1和4.7个百分点。【查看全文

2020年三季度金融机构贷款投向统计报告

中国人民银行

人民银行统计,2020年三季度末,金融机构人民币各项贷款余额169.37万亿元,同比增长13%;前三季度增加16.26万亿元,同比多增2.63万亿元。【查看全文

36家A股上市银行前三季度净利润同比下降7.70%

任博宏观论道

截至10月30日,全部36家A股上市银行(包括6家国有大行、9家股份行、13家城商行和8家农商行)发布了2020年三季度报告(港股上市银行没有发布季报的要求)。【查看全文

商业银行2020年三季度市场表现

新世纪评级

2020年三季度,商业银行金融债券和次级债券发债主体中共有21家银行涉及主体级别调整,其中15家为级别调升,其中6家为级别调降。从债券发行情况来看,18家银行发行金融债1530亿元,24家银行发行二级资本债3670.50亿元,13银行发行永续债1742亿元,永续债发行主体不断扩容。三季度同业存单净融资额为9363.70亿元,到期收益率总体回升,期限利差走扩,银行之间的信用分层继续。【查看全文

全国273家银行理财能力排行榜(2020年3季度)

普益标准

综合理财能力:全国性银行排名前五的依次为兴业银行、中国工商银行、中国光大银行、华夏银行和中国银行;城市商业银行排名前十的依次为江苏银行、南京银行、北京银行、宁波银行、青岛银行、杭州银行、上海银行、徽商银行、汉口银行和大连银行;农村金融机构排名前十的依次为广州农商银行、重庆农商银行、江苏江南农商银行、青岛农商银行、上海农商银行、江苏苏州农商银行、广东南海农商银行、武汉农商银行、东莞农商银行和吉林九台农商银行。【查看全文

征求意见稿后,银行现金管理类产品发生了什么变化?

普益标准

2018年7月20日资管新规补充通知的发布为现金管理类银行理财产品的快速发展提供了广阔的空间,促使现金管理类产品成为各家银行重要的理财产品之一。但2019年12月27日发布的《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知(征求意见稿)》(以下简称《征求意见稿》)从投资管理、流动性管控、估值等方面强化了对现金管理类理财产品的监管,迫使银行对其进行整改。本文通过对现金管理类产品的现状、《征求意见稿》后这类产品发生的变化进行介绍,分析现金管理类理财产品的发展路径。【查看全文

2020Q3股票市场

国家金融与发展实验室

2020年第三季度,全球主要股票市场有涨有跌。国内A股市场主要指数均上涨,大盘蓝筹股的涨幅超过创业板指数,周期类股票的表现强于科技股。【查看全文

2020年三季度基金持仓分析:周期、消费加强,科技、医药回落

追寻价值之路

截至10月28日晚10点半,偏股型基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)披露率已达94%,数据披露已较为充分,根据我们对基金三季报披露数据的分析统计,主要得到如下结论:1)2020年三季度市场基金份额及资产净值环比双双上行,新发基金份额继续维持高速增长,同比、环比均大幅提高。2)偏股型主动管理基金(普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型)股票仓位略有回落,但当前仍处历史高位。3)行业配置上,周期、消费板块布局加强,科技、医药板块占比回落。4)从集中度的角度看,三季度基金持仓的行业集中度略有分散,不过重仓个股的集中度在三季度持续上升。【查看全文

2020年1-7月信托行业股权投资类房地产信托业务分析报告

用益研究

1、本次对63家信托公司进行统计分析,数据来源于用益信托网,数据统计时限为2020年1月1日至7月31日。2、本报告只针对信托公司房地产业务的集合信托产品,不包括单一资金的房地产信托业务。3、信托计划个数是指按分类统计的信托计划数量,比如XX信托计划A类、B类,算2个信托计划。信托项目个数是按信托计划项目统计,同一个信托项目中的多只信托计划算1个信托项目。【查看全文

2020年9月上海期货交易所市场综述:国内外有色金属价格多数下跌

中国货币市场

9月,受美国就业市场及制造业持续好转、美元指数持续走高、国内制造业复苏不及预期、欧美等国疫情反复等因素影响,国内外有色金属价格多数下跌。月末,LME三月期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡收报每吨6672美元、1765美元、2405美元、1825美元、14517美元、17494美元,分别较上月末上涨0.1%、下跌1.9%、下跌4.5%、下跌7.5%、下跌5.5%、下跌2%。上海期铜、期铝、期锌、期铅、期镍、期锡主力合约收报每吨50930元、14145元、19285元、15080元、111700元、145500元,分别较上月末下跌2%、2.7%、3.1%、3.4%、7.9%和上涨0.2%。【查看全文

行业重心转向开门红,资负两端共振望超预期——保险行业2020年9月保费数据点评

欣琦看金融

行业负债端保费延续稳步增长,其中人身险行业重点聚焦21年开门红,当期保费增速有所放缓,财险行业非车险快速增长推动整体保费平稳增长,维持“增持”评级。【查看全文

2020年三季度小额贷款公司统计数据报告

中国人民银行

截至2020年9月末,全国共有小额贷款公司7227家。贷款余额9020亿元,前三季度减少70亿元。【查看全文

表内定存量价齐升,表外理财量升价稳—金融机构负债端跟踪9月月报 20201026

中金固定收益研究

我们继续通过多种渠道梳理相关数据情况,跟踪9月负债端变化情况。【查看全文

不宜对经济形势盲目乐观——当前宏观形势与大类资产

泽平宏观

三季度中国GDP当季同比4.9%,前值3.2%,前三季度累计同比0.7%。9月规模以上工业增加值同比6.9%,前值5.6%。1-9月固定资产投资(不含农户)累计同比0.8%,前值-0.3%。1-9月房地产开发投资累计同比5.6%,前值4.6%。9月社会消费品零售总额同比3.3%,前值0.5%。9月出口(以美元计)同比9.9%,前值9.5%;进口(以美元计)同比13.2%,前值-2.1%。9月M2同比10.9%,前值10.4%;新增人民币贷款1.9万亿元,同比多增0.2万亿元;社会融资规模存量同比13.5%,前值13.3%;社会融资规模增量为3.48万亿元,同比多增0.96万亿元。9月CPI同比1.7%,前值2.4%;PPI同比-2.1%,前值-2.0%。【查看全文

2020Q3国内宏观经济

国家金融与发展实验室

从近期一些国家的经济表现看,发达国家居民实物消费恢复较好,但就业、产能利用和服务消费恢复却仍在半途,一些受疫情冲击严重的新兴经济体,处在非常缓慢的复苏进程中。综合全球疫情发展和一些经济指标,主要有以下判断:一是在有效和足够的疫苗或高效治疗手段推出之前,全球新冠疫情累计确诊和死亡病例还会持续攀升,但其对经济的冲击力度逐渐衰减;二是在疫情持续情况下,各主要国家货币政策仍将维持宽松,但一些国家的财政救助可能出现暂停和缩水局面;三是全球经济的恢复仍会持续,但斜率正逐步趋缓。【查看全文

2020Q3中国宏观金融

国家金融与发展实验室

3季度中国宏观经济金融形势继续呈现V型反弹的格局,但在不同领域,反弹力度存在较大差异。【查看全文

经济结构改善,消费贡献提升——联合宏观信用观察季报(2020年9月)

联合评级

2020年前三季度,各地区各部门科学统筹疫情防控和经济社会发展,生产生活秩序逐步好转,经济运行稳步恢复,经济增长由负转正。从三大产业看,三大产业累计增速全部转正,且三季度第三产业修复快于第二产业。从三大需求看,虽然投资仍然是经济增长的主要拉动因素,但三季度消费对经济的贡献度显著提高,经济结构较二季度改善,内生增长动力加强。【查看全文

宏观经济形势、社会融资条件与商业银行经营展望

工银投行

三季度经济延续回升,我国将成今年唯一正增长的主要经济体。需求端的消费、投资与出口呈现结构化差异,供给的经济拉动正在减弱,当前经济形势不宜过度乐观。二季度以来,宏观政策逐渐回归中性,预计四季度社会融资将继续回落。【查看全文

经济动能回升,但外需面临不确定性——10月制造业PMI点评

中金固定收益研究

中国10月官方制造业PMI为51.4,前值51.5。非制造业商务活动指数为56.2,前值55.9。【查看全文

价格环境改善,小企业和就业问题仍存——2020年10月PMI数据点评及债市观点

债券人

10月份中国制造业PMI为51.4%,比9月下降0.1个百分点;非制造业商务活动指数为56.2%,比9月上升0.3个百分点;综合PMI产出指数为55.3%,比9月上升0.2个百分点。【查看全文

基本面向上动能不减 ——10月中采PMI点评

兴证固收研究

2020年10月中采制造业PMI为51.4%(环比-0.1%),非制造业PMI为56.2%(环比+0.3%),综合PMI为55.3%(环比+0.2%)。【查看全文

制造业PMI微幅回落,重点关注采购和库存变化——2020年10月PMI点评20101031

华创债券论坛

10月制造业与非制造业PMI双双超出市场预期,基本面延续修复或仍压制债市情绪,但考虑到下周将举行美国大选,海外疫情持续恶化情况下或有更多欧洲国家实施封锁措施,海外资本市场波动加大可能对国内债市造成影响,值得关注。【查看全文

经济持续恢复,但不宜盲目乐观——解读10月PMI数据

泽平宏观

中国10月制造业PMI为51.4%,前值51.5%;非制造业PMI为56.2%,前值55.9%。【查看全文

海外疫情二次爆发,继续驱动中国出口和制造业—10月PMI简评

Rick笔记

10月制造业PMI录得51.4,环比9月回落0.1个百分点,较过去三年的历史均值高出1个百分点。自7月份之后,制造业PMI持续高于历史均值,且两者差距近期有所拉宽。【查看全文

出口订单继续改善中——10月PMI数据点评

一瑜中的

10月制造业PMI为51.4%,前值为51.5%,回落0.1个百分点。具体分项来看:1)PMI生产指数为53.9%,前值为54%。2)PMI新订单指数为52.8%,前值为52.8%。PMI新出口订单指数为51%,前值为50.8%。出口订单进一步好转中。3)PMI从业人员指数为49.3%,前值为49.6%。4)供货商配送时间指数为50.6%,前值为50.7%。5)PMI原材料库存指数为48.0%,前值为48.5%。【查看全文

经济循环日益畅通——2020年1-9月工业企业利润数据点评

招商银行研究

1-9月规模以上工业企业利润同比下降2.4%,降幅比1-8月收窄2个百分点,保持改善趋势。9月当月规上工业企业利润同比增长10.1%,较上月回落9个百分点,但增速仍处于高位,连续5个月正增长。三季度企业利润同比增长15.9%,增幅较二季度扩大11.1个百分点。【查看全文

补库存趋势延续,黑色有色利润领跑——9月工业企业利润数据点评

王涵论宏观

1—9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额43665.0亿元,同比下降2.4%,降幅比1—8月份收窄2.0个百分点。【查看全文

单月利润增速回落,库存去化压力仍大——9月工业企业利润数据点评

华创债券论坛

2020年1-9月全国规模以上工业企业实现利润总额43665亿元,同比下降2.4%,降幅较8月份继续收窄。【查看全文

为什么9月利润增速明显回落?——2020年1-9月工业企业利润分析

轩言全球宏观

10月27日,国家统计局发布1-9月全国规模以上工业企业绩效数据。【查看全文

工业企业已进入主动补库存阶段——2020年9月工业利润点评兼债市观点

债券人

2020年1-9月份,全国规模以上工业企业实现利润总额4.37万亿元,同比下降2.4%,降幅比1-8月份收窄2.0个百分点;9月,规模以上工业企业实现利润同比增长10.1%,增速比8月回落9个百分点。【查看全文

工业利润增速回落,企业库存明显回补——1-9月工业企业利润数据点评

姜超宏观债券研究

2020年10月27日,国家统计局公布2020年1-9月全国规模以上工业企业利润总额下降2.4%。【查看全文

全球疫情再度爆发,大类资产何去何从?——中金债券市场调查2020年10月期

中金固定收益研究

进入10月,关于美国总统大选的进展跌宕起伏,特朗普确诊新冠肺炎后,拜登的领先优势再度扩大,市场已经开始Price In拜登将会获选。不过,鉴于上一次特朗普民调落后的情况下也绝地翻盘,加上这次有较高的邮寄选票,而邮寄选票的递送和统计容易引发争议,因此大选结果仍有悬念。与此同时,欧美的疫情在10月份都再度明显扩散,尤其是欧洲,疫情甚至比第一轮还要严重,虽然总体死亡率低于第一轮,但确诊人数远高于第一轮,而且欧洲小国的死亡率高于第一轮。欧洲的大国,如德国、法国和西班牙等都选择了再度重新封锁,对经济也将造成高于前几个月的冲击,为此全球股市再度下跌。叠加美国第二轮财政刺激暂时未能通过,全球风险偏好近期明显回落。对于中国而言,疫情防控效果仍显著好于全球,虽然青岛和新疆等地有阶段性的疫情反复,但都很快被控制。居民的消费信心和消费需求仍缓慢回升。但经济回升的同时,政策刺激也在逐步减弱甚至退出,包括基建和地产投资都开始放缓。而货币市场利率和债券收益率回升后,信贷额度也开始收紧,从紧货币过渡到紧信用。虽然存单利率仍在上升,流动性格局尚未明显好转,但海内外基本面的变化使得债市的悲观预期也开始逐步转向谨慎,再由谨慎转向乐观,也就是利率处于一个盘顶过程。而境外资金因为中外利差较高和人民币坚挺也选择加速流入中国债券。【查看全文

2020年中国AI+金融行业发展分析报告

艾瑞咨询

监管政策越发收紧,回归科技属性是行业浪潮:从政策上看《金融控股公司监督管理试行办法(征求意见稿)》的推出,表明了国家对金融业务和大型金控公司(含互联网巨头)整顿的决心,回归技术是行业浪潮也是政策驱动。【查看全文

百家房企分析:“三道红线”之现金短债比

中指研究院

本文从中指风险测评系统中选取了100家上市企业作为样本,根据企业2019年销售额划分为3000亿以上、1000-3000亿、500-1000亿、300-500亿、100-300亿和100亿以下共六个阵营,并依据2017-2019年公布的财务数据,从“三道红线”的角度对房企进行分析。【查看全文

2020年1-10月全国房地产企业拿地排行榜

中指研究院

1.1-10月拿地同比增长10.9%,10月投资节奏明显放缓;2. 合作拿地权益占比同比增长,收并购市场存机遇;3. 二线城市持续吸金,长江中游升温。【查看全文

合规

财政部最新表态!否定PPP+专项债模式的合规性!

金融监管研究院

近期,财政部对部分人大代表提出的“关于将部分收费公路专项债券作为PPP项目政府方资本金使用的建议”所作的回复,正式对PPP+专项债模式进行了官方表态,使这一困惑了市场各方人士一年多的争议问题有了比较权威的政策解释。【查看全文

采用“合作开发”模式的政府与社会资本合作项目合规性探讨与分析

PPP知乎

自2017年下半年以来,随着PPP模式规范严管政策的不断出台,中国的PPP进入了发展的分水岭,尤其是财金(2019)10号文更是对PPP产生了重大而深远的影响,政府付费类PPP项目的实施基本上成为不可能,使用者付费及可行性缺口补助类项目也因财承空间的限制越来越少,大量原采用PPP模式的片区综合开发类项目改为采用了政府与社会资本的“合作开发”模式。笔者在服务地方政府投融资项目过程中,经常受托审查一些县市政府拟签约的“片区合作开发”“城镇综合开发”之类的合作协议或框架协议。在各类媒体上也随处可听可见某地政府与某集团(上市)公司签约某“片区土地综合开发”、“地区整体开发”、“城镇综合开发”、“示范新区开发”等合作开发项目的新闻报道。该类合作开发多是以签署“战略合作协议”“合作(框架)协议书”的形式确定双方的合作关系及合作的主要边界条件;合作的原则基本都是“优势互补、资源共享、合作共赢、共同发展”;合作的内容基本为:城镇化建设、工业园区开发、乡村振兴、农业资源开发、市政基础设施建设、总部基地建设、文旅综合体、城中村改造、园区拓展开发、老旧街区提档升级改造等方面;合作的方式多数为:社会资本方作为项目投资建设人,与市府授权的国有企业或国有平台公司共同出资注册组建项目公司,由项目公司负责项目的综合开发。其中,社会资本方(投资人)主要负责项目投融资、施工和管理,为项目提供资金、技术和管理资源支撑,保证项目的顺利推进。也有部分项目的实施通过引入“开发投资基金”模式开发建设和运营管理。【查看全文(上)】【查看全文(下)

基础设施公募REITs监管规则要点梳理

中国REITs

自2020年4月证监会、发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号)以来,证监会正式发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(证监会2020【54】号公告),发改委两次就试点申报发布通知,沪深交易所也就公开募集基础设施证券投资基金业务管理办法、发售指引等文件面向社会征求意见。本文对上述监管文件进行了全面梳理,希望读者能够通过本文对基础设施公募REITS要点进行全面了解。【查看全文

单SPV结构CMBS产品的实操难点与政策梳理

结构金融论坛

传统CMBS项目一般采用“信托+专项计划”双层结构设计,而仁恒三亚皇冠假日酒店CMBS项目则突破传统,采用了无信托单层SPV结构,直接由专项计划受让借款债权,将物业资产抵押给专项计划管理人,从而实现了优化交易结构、去通道、降低企业融资成本、提高资产证券化发行效率的作用,具有创新示范效应,据此,今天我们就来梳理一下单层无信托CMBS产品的操作难点与相应政策。【查看全文

一文看懂国有资本参与私募股权基金的风控要点

积募

在金融降风险以及资管新规下影子银行资金回表的要求下,政府地方债直接投资面临着投资边际回报降低、债务规模高企的困境,PPP、政府投资母基金、政府引导基金受到极大制约。而另一方面,地方国有企业拥有较大规模的优质资产及利润结余,鼓励国有企业参与股权投资对引导社会融资、激发国企混改具有良好促进作用,国有资本近年作为私募股权投资基金出资人在数量和资金规模上呈快速上升趋势。以下推文详细介绍了国有资本参与私募股权基金的风控要点。一起来学习吧!【查看全文

十大要点解读中基协私募基金电子合同管理办法(征求意见稿)

私募工坊

10月28日晚间,中国证券投资基金业协会发布《私募投资基金电子合同业务管理办法(试行)(征求意见稿)》(简称《办法》),规范私募电子合同业务,这意味着15万亿的私募基金行业将跨入电子合同的新时代!【查看全文

《私募投资基金电子合同业务管理办法》(试行)(征求意见稿)评析

大队长金融

2020年10月28日,中国证券投资基金业协会(下称“中基协”)通过其官方网站,发布《私募投资基金电子合同业务管理办法》(试行)(征求意见稿)(下称“《办法》”)。根据中基协所作说明,其出于规范私募投资基金电子合同业务活动,促进基金行业健康发展,保护投资者及相关当事人合法权益之目的,根据《中华人民共和国证券投资基金法》、《中华人民共和国电子签名法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》及中基协相关服务业务自律规则而制定办法,并就相关内容向社会公开征求意见。【查看全文

从《商业银行法》和《中国人民银行法》的修订,看金融监管趋势

CITICS债券研究

10月23日消息,中国人民银行就《中华人民共和国中国人民银行法(修订草案征求意见稿)》(下称“《中国人民银行法征求意见稿》”)公开征求意见,10月16日,中国人民银行也发布关于《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》(下称“《商业银行法修改建议稿》”)公开征求意见的通知。两次重大法律修订,是否代表了相关部门对于银行的监管进一步加码了呢?考虑当前商业银行的经营环境和未来挑战,监管走势又将如何发展?而官方的监管态度对于其他金融机构乃至整个市场又会产生怎样的影响?本文将带着这些问题逐一进行分析。【查看全文

银行开展跨境电商业务合规要点分析

中国外汇

面对日趋复杂的双边合规环境以及对跨境业务信息安全的挑战,银行只有准确把握政策红利和履行合规义务,才能真正保有核心竞争优势。【查看全文

干货整理:银行衍生品牌照申请及应用场景

法询金融

衍生品资质近期非常热的原因有两个:第一个原因是关于今年规模猛增的结构性存款,结构性存款是目前中小银行吸收存款的重要产品工具,但问题在于市场上各种“假结构”颇多,所以去年发布《关于进一步规范商业银行结构性存款业务的通知》,规定银行发行结构性存款必须要有普通类衍生品的资质,这个门槛可以说是大大提高,目前绝大多数的城商和农商行是被挡在门外。第二个原因是理财子公司的成立,需要重新申请衍生品资质牌照,虽然目前结构性理财还不是一个爆发性的产品,但是衍生品这个工具对于理财产品净值的管理是一个重要工具,利用衍生品来做对冲保持产品净值不跌破1,是衍生品未来重要的应用领域。【查看全文

银保监会发函!股份制银行助贷、联合贷业务红线划定!

金融监管研究院

近年来各家银行为了拓展信贷领域的业务,在营销获客、共同出资发放贷款、支付结算、风险分担、信息科技、逾期清收等方面与多类第三方机构开展了合作。这些第三方机构不仅包括银行业金融机构、保险公司、小贷公司、融资担保公司、第三方支付机构等受银保监会监管的机构,也包括从事获客导流、金融科技、委外催收等不属于银保监会管辖的机构。一方面第三方机构帮助银行增加业务量、获客、降低运营成本,但所引发的销售误导、信息安全、资金安全等风险也日渐凸显。【查看全文

新《证券法》赋予投保机构新使命

国浩律师事务所

新《证券法》设立投资者保护专章,其中关于投资者保护机构(以下简称投保机构)地位与作用的规定无疑是浓墨重彩的一笔,这也是新《证券法》的重大制度创新。新《证券法》明确了投保机构在特别代表人诉讼、支持诉讼、派生诉讼、先行赔付、持股行权等方面的职能与作用,标志着我国证券投资者保护事业步入了一个崭新时代。【查看全文

上交所、深交所、中国结算修订QFII/RQFII细则,外资持股初始披露比例从26%下调至24%

积募

10月30日,上交所、深交所、中国结算等机构纷纷发布QFII/RQFII相关业务规则,积募为大家快速分享相关要点。【查看全文

信托的征税规则亟待明确——某家族信托案例引发的思考

金杜研究院

近日,一则宣传案例引发了我们的兴趣与思考。案例中客户设立了家族信托,随后该家族信托与客户共同设立合伙企业,再由合伙企业收购客户指定的目标物业。物业经营产生的收益,通过合伙企业分配至家族信托后,家族信托将对该收益进行投资管理,实现财产的保值增值。客户可通过设置家族成员为家族信托受益人,按照符合自己意愿的方式保障家庭成员的生活。在该案例下,家族信托取得的物业经营收益应如何进行税务处理呢?【查看全文

融物 · 融资租赁法律关系的锚点

大队长金融

内详。【查看全文

重磅!2158单共罚没10亿+!2020年监管处罚分析

金融监管研究院

2020年银保监会及其派出机构出台500+部规章制度和规范性文件,制度出台是基于当下经济环境、风险特征和银行业金融机构业务开展需要等内外因素。密集出台的制度体现出整体监管趋势“从严”,通过规范制度和有效监管处罚防微杜渐,控制银行业金融机构的经营风险。【查看全文

顺应时势之出口管制利器——简评《出口管制法》

通力律师

商务部于2017年就《出口管制法》征求意见之初即指出, 在世界主要国家和地区均已制定出口管制法的情况下, 我国亟需一部出口管制领域的基础法律, 统领现行出口管制领域的行政法规和规章。2020年10月17日, 《出口管制法》正式颁布, 并于2020年12月1日正式实施。本文将着眼于中国出口管制法律体系的建立, 对《出口管制法》与其他法律的衔接和重要条款进行解读, 并对企业出口管制领域合规提出实务建议。【查看全文

非法经营?USDT涉刑分析

肖飒lawyer

近日,我们在与一些币圈的朋友们交流时,发现他们对于USDT的性质认定与我国刑事司法实践的认定倾向不一。为避免该种倾向带来的法律风险,本文将为各位读者梳理破坏金融管理秩序的犯罪法益与货币性质外延,分析从事USDT兑换业务的涉刑可能。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

为什么本轮债熊未看到信用利差走阔?

债市覃谈

历史上债市牛熊转换过程中,从债牛转债熊时利率的抬升往往伴随信用利差走阔,如2010年9月-2011年9月、2016年10月-2017年4月;而债熊进入债牛初期往往伴随利差的压缩,2011年10月-2012年6月、2014年1月-2014年6月。而本轮债熊运行至今,并未发生信用利差的大幅走阔,信用利差5月以来基本维持收窄态势,期限利差、评级利差均收窄。【查看全文

哪些信用债疑似结构化发行?

三万英尺Z

首先要说明下,结构化发行债券虽说有点寒碜,但也不是什么洪水猛兽,并不意味着日后就会违约等等,只不过反映了市场认可度不高。事实上,除非官方披露招投标等数据,否则外界不可能完全精准识别结构化发行的个券。债市老司机-天柱君曾撰写过多篇文章,详细介绍了通过协议式回购、交易账户等信息,甄别结构化发行个券的方法。天柱君的办法优点是说服力更强,不过缺点是整理数据比较麻烦。因此Z老板提出一种相对较为便捷的办法,需要数据底稿excel的欢迎私戳。“三万英尺Z”始终不以盈利为目的,加强与同业的交流是Z老板的初心。读者老爷们不用再留言开打赏or给我发红包啦,转发/在看就是最大的鼓励!有感兴趣的话题也可以私戳我,合适的会安排上。【查看全文

城投担保债券违约,究竟是谁的风险?

中证鹏元评级

2020年9月26日,吉林神华集团有限公司发行的“17神华01”发生违约,该债券是吉林神华集团2017年发行的2+1年期私募公司债,由吉林市铁路投资开发有限公司提供不可撤销连带责任担保。此次违约后,根据公开资料,吉林铁投依照担保约定履行代偿义务。【查看全文

永续债还值得投吗?

兴业研究

本周内,又有“15紫光PPN006”及“15青国投MTN002”两支永续债选择续期,而其续期前估值收益率已经一路走高,此时投资人往往处于十分被动的地位。随着永续债市场的逐渐扩容且条款日趋复杂,越来越多的永续债变身“真永续”,对于永续债的利差挖掘难度也日益增加。本文对永续债发行状况、迄今为止的续期情况以及19年财政部新规后永续债的条款变动情况等进行了简要回顾。【查看全文

“1+N”型供应链资产证券化发展的新方向-供应链票据

联合评级

自2016年7月,深圳证券交易所推出市场首单供应链金融资产证券化产品以来,该类项目发行量逐年攀升,大量中小型供应商通过这类金融产品得到了资金的提前回收,加速了自身经营的运转。“1+N”型供应链资产证券化项目经过近几年的发展,形成了接受度较好的项目构建模式,近期的供应链票据项目在延续该种项目的结构上,又引进了电子商业汇票作为结算工具,有了一定的创新和发展。笔者对这两种结构进行了比较,并对供应链票据项目的独特风险点进行了总结和思考,希望有助于投资者更好的把握风险。【查看全文

公募VS私募,鱼和熊掌我都要!

资管云

10月21日,证监会官网显示,原东证资管副总林鹏奔私2个月后,准备进军公募行业,其申请的《公募基金管理公司设立资格审批》,已于21日被证监会接收材料。

可就在10月19日,林鹏创立的上海和谐汇一资产管理有限公司的首只产品才刚募集完毕,封闭期为3年的“和谐汇一远景系列”在发行首日便大卖150亿。前脚刚挤入百亿私募队伍,回头就瞄准公募发力,公募真的就如此优于私募?【查看全文

有限合伙制私募投资基金的组织架构设计

投资并购风险管理

相对于有限责任公司制度的资合性特征,合伙企业制度立足于人和性与意思自治,呈现出非常强的开放性特征,合伙企业法对企业运营层面的强制性规范很少,几乎事事可以协商,投资各方有非常大的协议空间,因此,合伙企业法内容虽然少于公司法,但在实践运作中,其条款设计要求很高,应当充分的利用好法律技术手段。不同的企业组织架构对合伙人之间的权利义务关系有着重要的影响,在制定合伙人协议之前,投资者的首要任务是研究各种企业组织架构方案,并从中选择出最能满足自身需求的的企业组织架构。以下推文详细介绍了有限合伙制私募投资基金的组织架构设计。【查看全文

基金的有限合伙人如何行使知情权?

金杜研究院

公司股东可以通过委派董事等方式实质性参与到公司事务的管理中,然而《合伙企业法》明确规定有限合伙人不执行合伙事务,因此知情权对有限合伙人更显重要。有限合伙人知情权主要规定于《合伙企业法》第二十八条第二款,即“合伙人为了解合伙企业的经营状况和财务状况,有权查阅合伙企业会计账簿等财务资料”。【查看全文

私募股权对赌协议中“业绩补偿+股权回购”组合实务要点简析

私募工坊

在私募股权投资中,股权回购安排是投资人与创始人对赌最常用的方式。除此之外,有部分投资协议中还会同时设定业绩补偿条款作为双保险。投融资主体轻率选择对赌的相对方,盲目运用对赌规则导致对赌失败的情况不在少数,这一点成为理论界批判对赌协议的突破口,并以对赌协议违反公平原则否定其合法性。本文将对同时约定业绩补偿和股权回购情形下相关的司法实践进行探讨,以期为投资双方提供更多的实务借鉴和参考。【查看全文

商业银行代销业务该如何优化?

普益标准

随着代销业务蓬勃发展,商业银行在代销业务中的责任与义务也随之被放大检视,商业银行因代销业务的纠纷频频发生,诸多代销问题逐步暴露在公众视野之下。商业银行代理业务应该何去何从?本文整理了商业银行代销业务的相关政策法规,并就商业银行代销业务在代销准入、代销产品、代销人员和代销机制等方面出现的问题,提出了相应的优化措施。【查看全文

港股私有化交易中的债务融资

方达律师事务所

随着中国内地资本市场日趋成熟,眼下正涌现一波原先在香港上市的由中国投资者控股的或拥有大量中国资产的公司的私有化浪潮。这些公司在香港退市,旨在回归内地资本市场重新上市。绝大多数私有化交易有赖于债务融资进行部分筹资,因此,债务融资在私有化交易中扮演着至关重要的角色。【查看全文

证券众筹市场中的人数劣势风险

数字经济法治评论

互联网的兴起促进了更多的交流和资源聚集,这使得以前主要为低收入家庭提供信贷的众筹业蓬勃发展,并适用于更多领域。传统的众筹模式下,只有富有或经验丰富的“合格投资者”才能参与资助初创企业以换取股权,但2012年通过的《创业(就业)法案》(Jumpstart Our Business Startups(JOBS))授权了零售证券众筹,普通美国人可以投资他们信任的企业家。JOBS法案第三章为众筹证券产品创造了一项新的普通证券注册豁免要求,并允许大量未经认证的小投资者通过互联网购买初创公司的证券。虽然豁免降低了企业家获得融资的成本,并为个人分享新企业的成功创造了机会,但这些投资风险很大且难以评估。为了应对市场的巨大风险,美国证券交易委员会(SEC)对众筹证券发行施加了以下限制:(1)发行人在任何12个月内从不限数量的投资者那里筹集的资金不能超过107万美元;(2)发行人必须提供相应披露,其范围取决于发行规模;(3)投资者在任何12个月内的投资能力受到投资者收入或净资产的限制;(4)投资接受注册的和受监管的在线中介机构的协助,该中介机构可以是经纪自营商或注册的“融资门户网站”。在制定这项豁免时,一些人认为群体难以汇集信息来做出更明智的投资决策,所以有理由对众筹机构施加投资限制。但是共用现有的监管框架未能充分保护投资者,导致了人群的从众行为。【查看全文

信托公司发展债券投资业务的主要路径分析

中诚信托

目前,我国债券市场存量规模已超100万亿元,位列世界第二,并逐步成为国内外金融机构重要的资产配置领域。在非标转标的大趋势下,如何发展债券投资业务是信托公司共同面对的问题。信托公司可通过现金管理、“固收+”和组合投资、城投债联动投资等结合自身特点,积极探索可行的路径,并需补齐投研、信息和风控等方面的短板。【查看全文

量化交易系统设计细节

掘金量化

一个交易系统通常由入场信号,过滤条件,出场信号组成。但是设计一个完善的交易系统还有很多其他的细节需要考虑,比如如何评估策略有效性,如何利用组合来提高收益风险比等等。本文将详细的介绍在实战中如何来设计一个完善的交易系统。【查看全文

“三道红线”新规后授信额度与融资金额的谈判

西政资本

众所周知,“三道红线”新规主要针对的是开发商的高负债率,重点指向的就是开发商的杠杆率。“三道红线”新规施行前,开发商基本都是希望杠杆越大越好,“三道红线”新规施行后,我们前融机构却都希望开发商的杠杆越小越好,不过开发商却仍然希望在控制负债率的情况下把额度和杠杆放大,因此在当前的地产前融业务谈判中,除了融资成本需要不断地磨,授信额度和融资金额如何设定并找到双方的平衡点也是当前难度较大的技术活。【查看全文

知识

一文读懂这四种城投公司供应链金融模式!

领带金融

供应链金融保理是一个基于供应链金融和保理的交互区域,本文对城投公司供应链金融保理的监管和业务模式进行论述,提出四种常见的城投公司供应链金融模式:(一)政府投资工程项目的正向保理;(二)经营性工程项目建设的反向保理;(三)供应链金融保理资产证券化;(四)商票与保理结合。最后对供应链金融保理在城投公司的应用前景进行了展望,以期为当前实践和未来研究探索提供参考。【查看全文

私募股权基金|投资人、管理人收益分配模式

阿尔法与贝塔财

私募投资基金利润的分配模式属于基金重大经济条款,在基金募集中是投资人最为心关心的问题之一。私募投资基金利润的分配顺序在英语里的俗称是Distribution Waterfall,代表着基金利益流向的先后顺序。【查看全文

理解商品期货及其价值

Chihiro Quantitative Research

近年来,随着FOF投资的兴起,随着CTA基金的良好表现,商品期货逐渐进入人们的视野。对于中低频投资来说,要获得持续稳定的盈利,多资产多策略是唯一的捷径。无论从资产配置的角度,还是因子配置的角度,商品期货具有无与伦比的美丽。作为一种大类资产,商品期货除了能提供诱人的分散性,还能带来商品风险溢价;在商品内通过挖掘有效因子,选择性做多或者做空,抑或是超配或者低配,可以获得因子风险溢价,典型的如趋势跟踪策略。【查看全文

两分钟带你学金融 | 数字人民币

金融监管与风险观察

2020年10月,1913847名在深圳的个人通过“i深圳”系统成功完成“礼享罗湖数字人民币红包”试点预约登记,有5万人分享了1000万元的数字人民币(E-CNY)红包,中签率2.6%。今年以来,我国法定数字货币研发和测试明显提速。数字人民币已在深圳、苏州、雄安、成都,以及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。这也预示着,数字人民币离面向社会公众推出又近了一步。【查看全文

精选周报 2020年10月25日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

中国人民银行法将大修 修订草案公开征求意见

新华网

为支持金融业稳健发展,中国人民银行日前公布了《中华人民共和国中国人民银行法(修订草案征求意见稿)》,向社会公开征求意见。意见稿强调金融服务实体经济的根本定位,规定人民币包括实物形式和数字形式,加大了对金融违法行为的处罚力度等。【查看全文

2020年10月20日贷款市场报价利率(LPR)

中国人民银行

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年10月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。【查看全文

证监会修订私募资管规则 加强逆回购风险管理

新浪

证监会对《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》进行修改,并起草了征求意见稿。证监会表示,此举为进一步规范证券期货经营机构私募资产管理业务,有效防控金融风险,更好发挥资产管理业务促进资本形成、深化直接融资、服务实体经济的功能。【查看全文

聚焦9月经济数据

新浪财经综合

国家统计局9月30日公布最新数据:9月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.5%,比上月上升0.5个百分点,表明制造业景气有所回升。非制造业商务活动指数为55.9%,比上月上升0.7个百分点,自3月份以来持续位于临界点以上。【查看全文

中韩双边本币互换协议再次展期

中国人民银行

经国务院批准,近日,中国人民银行与韩国银行(中央银行)续签了双边本币互换协议,互换规模由原来的3600亿元人民币/64万亿韩元扩大至4000亿元人民币/70万亿韩元,协议有效期五年,经双方同意可以展期。中韩两国央行续签双边本币互换协议,将对维护金融市场稳定、扩大中韩间本币使用发挥积极作用,同时有助于促进贸易和投资的便利化。【查看全文

证监会同意蚂蚁科技集团科创板IPO注册

中国证券监督管理委员会 | 网易

近日,我会按法定程序同意以下企业科创板首次公开发行股票注册:蚂蚁科技集团股份有限公司。上述企业及其承销商将与上海证券交易所协商确定发行日程,并刊登招股文件。【查看全文

观点

关注金融数据三大变化

明晰笔谈

2020年10月14日,中国人民银行公布9月金融数据:新增人民币贷款19000亿元、社融规模增34800亿元、M2同比增速10.9%。近期信贷增长重归温和,结构上有何变化?M2增速明显加快是否意味着缴准压力的增大?中长期信贷的走好是否说明经济增长动能的增强?本文将对金融数据中的这三个问题进行详细阐述。【查看全文

基建为何低增——钱都去哪儿了?

李迅雷金融与投资

受到新冠疫情影响,今年财政支持基建的力度明显加大,政府债券比去年多发行3.6万亿,但基建增速却一直维持在低位,最近两月还有所下滑,远远低于年初大家的预期。为何发债高增长、而基建却未大增?钱都去哪了?本专题重点讨论基建的低增长之谜。【查看全文

首批基建REITs落地,如何解读?

债市覃谈

首批基础设施公募REITs方案公布,万亿市场正待开启。2020年8月6日,证监会发布《公开募集基础设施证券投资基金指引》,标志着基础设施公募REITs试点的落地推行。截至目前,已有三家企业在上交所或深交所进行基础设施公募REITs的申报发行工作、四家进行筹备工作。随着首批基础设施公募REITs方案的公布,我国基建REITs的发展进入到全新时代。【查看全文

银行负债端压力释放完了么?

中金固定收益研究

银行下半年开始大幅压缩结构性存款,导致负债端出现缺口,从而需要发行存单来弥补,也明显推高了存单利率。进入10月份以来,存单利率仍在上升,但大型银行的结构性存款在9月份已经看到回升。到底目前银行负债端压力情况如何?未来结构性存款压降压力还大么?存单利率还会继续上升么?四季度流动性是改善还是恶化?这些都是债券投资者比较关心的问题,也是我们本期周期要分析和解答的问题。【查看全文

以史为鉴:双循环下的利率汇率组合

CITICS债券研究

近期人民币汇率升值颇受市场关注,高利差+高汇率是当前中国市场在国际横向比较中的突出特点。如何抑制人民币过快升值,在货币政策内外均衡的抉择中,似乎面临两难的境地。从日本泡沫经济的教训和中国经济双循环的长期战略规划出发,我们认为,我国货币政策将会以内为主,高利差+高汇率的状态可能在中长期维持。【查看全文

如何解读人民币快速升值?

中金点睛

10月21日,在岸人民币兑美元汇率一度升破6.65,为2018年7月以来新高。如何理解人民币快速升值?后续人民币与美元汇率走势如何?对各个行业有何影响?【查看全文

人民币汇率是否进入上升通道

明晰笔谈

伴随着人民币汇率的持续走强,市场也普遍形成了人民币汇率是否进入了上升通道的疑问。从人民币汇率走强的原因上来看,我们认为国际收支、美国基本面以及美元周期还有美国大选带来的政治扰动都是其中的重要原因。本文也将从这些角度出发,为大家提供我们对于汇率以及大类资产价格的看法。【查看全文

谁笑到最后?四大AMC、地方AMC、外资AMC,还是AIC?

金融监管研究院

2020年的不良资产市场风起云涌极不平静。后疫情时代经济下行给行业带来的机遇,使不良资产行业逆周期火爆,引发市场各方无限遐想与期待;监管严厉执行回归主业政策,给众多AMC机构造成巨大压力;中美签署第一阶段经贸协议开放外资申请AMC牌照、个贷不良资产批量转让试点启动、放开AIC开展资产管理业务等一系列政策利好又为行业注入新的发展动力。动荡的大环境下,2020年AMC积极应对,努力变革,争取生存与发展的空间,促动行业新一轮大洗牌中,表现出不同的众生相。【查看全文

PPI短期继续回落,中期上行风险未消——兼议PPI的短期和长期预测方法

姜超宏观债券研究

9月PPI同比再度下行。9月PPI环比上涨0.1%,同比降幅小幅扩大0.1个百分点至-2.1%,结束了此前同比增速连续3个月上升的趋势。环比价格表现上,生产资料价格继续上涨,而生活资料价格转跌。分行业来看,受国际原油价格变动影响,油气开采、燃料加工等石油相关行业价格普遍出现回落。【查看全文

消费之辨

伍戈经济笔记

1.消费与老百姓息息相关,且在GDP中占比过半,其恢复快慢牵动人心。“十一”期间携程门票、酒店预订等微观数据同比增速高达100%和40%,而旅游收入等总量指标仍只有去年的七八成。各类消费指标的反差不禁让人困惑:消费究竟是冷还是热?未来走强还是趋弱?2.过去几年消费的同比增速都明显高于投资和出口。但疫情以来,该趋势发生逆转,消费增速开始慢于其它经济动能,且其在经济中的占比也由近年来的上升态势转为下降。不过,最近消费恢复速度似有所加快,实际消费指标已由过去数月的不及市场预期转为超出预期。3.消费的改善取决于居民收入和消费意愿的状况。疫情以来,我国居民消费倾向急剧下滑而收入收缩相对有限。消费倾向能否持续改善或将主导未来消费的恢复程度。与欧美主要依赖财政救助不同,我国消费的改善更多是疫情稳定下民众的自发性行为,消费券等带动有限。4.展望未来,疫情虽时有复发,但对消费意愿的影响边际递减。值得一提的是,随着服务业逐步好转,农民工等低收入者收入恢复加快,而其消费倾向大于高收入者,这有助于整体消费抬升。鉴于投资和出口或边际趋缓,消费回升仍有空间且速度有望快于其它经济动能。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

2020年9月份金融市场运行情况

中国人民银行

内详。【查看全文

境外机构持续增持境内债券——2020年9月份债券托管量数据点评

债券人

截至2020年9月末,中债登和上清所的债券托管量合计为99.38万亿元,相较于2020年8月末净增1.46万亿元,环比增速下滑。【查看全文

2020年9月债券市场分析报告

债券杂志

2020年9月,美国新增非农就业人数不及预期,PMI数据分化;欧元区CPI同比继续下降,服务业PMI回落至衰退区间。国内宏观经济稳步恢复,CPI同比上涨1.7%,PPI同比下降2.1%,制造业PMI升至51.5%,进出口贸易总值同比上升10.0%。本月货币政策操作实现资金净投放4200亿元,资金利率略微下行。债券收益率持续上行,中债新综合指数有所下降。债券市场交易结算量持续增加,债券发行量维持高位,债券存量稳步扩大。境外投资者持续增持人民币债券。【查看全文

债市分析 | 9月份交易所信用债发行规模3,937.72亿元,私募债发行保持高增速

中证鹏元评级

2020年9月份,交易所市场共发行信用债券401只,发行规模3,937.72亿元;发行数量和规模环比分别上升32%和26%,同比分别上升41%和40%。其中,一般公司债发行117只,发行规模1,740.70亿元,环比分别上升7%和16%,同比分别上升16%和44%;私募公司债发行273只,发行规模2,045.25亿元,环比分别上升53%和45%,同比分别上升63%和35%;可转债和可交换债分别发行8只和3只,发行规模分别为53.77亿元和98.00亿元。【查看全文

发行成本再创历史新低,中资美元债市场强劲复苏——2020年三季度中资美元债研究报告

联合资信

2020年三季度,美联储延续各项宽松举措推动美债收益率继续平坦下行,中国国内经济复苏加快,国债收益率有所上行,中美国债利差延续上季度趋势进一步走扩,中资美元债发行成本优势更加明显,人民币走强预期也提升了中资美元债市场上的发债热情。美元走弱分散全球资本持续流入新兴市场,全球投资者风险偏好逐步趋向理性,进一步推动中资美元市场复苏。【查看全文

信用债市场分析与展望(2020年第三季度)

中证鹏元评级

2020年三季度非金融企业信用债发行规模环比增长,随着复产复工的推进,货币政策边际收紧回归稳健,债券发行利率有所上行。【查看全文

2020年前三季度债券市场主体信用等级迁移研究

新世纪评级

2020年前三季度债券市场主体信用等级保持了较高的稳定性,全市场AAA~AA级稳定性均高于92%。与上年同期相比,等级向上迁移和向下迁移的数量均有所增加。从债券类型来看,2020年前三季度各类型债券发行主体信用等级基本保持了较高的稳定性,各券种AA级及以上等级的稳定性均在80%以上。分机构来看,大公稳定性显著低于其他评级机构,新世纪评级等级稳定性表现较好,AA级及以上级别稳定性在93%以上。【查看全文

地方债供给高峰将过,棚改专项债发行不减——2020年9月地方债观察

兴证固收研究

9月新增地方债发行依然维持在高位,2020年9月合计发行地方债7208.9亿元,其中新增专项债发行规模高达4686.7亿元。2020年1-9月合计来看,地方债发行5.68万亿元,高于2019年同期的4.18万亿元。【查看全文

私募基金管理人登记及产品备案月报 (2020年9月)

中国基金业协会

2020年9月,在中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)资产管理业务综合报送平台(以下简称“AMBERS系统”)提交私募基金管理人登记申请的机构152家,办理通过的机构131家,其中,私募证券投资基金管理人62家,私募股权、创业投资基金管理69家。2020年9月,协会中止办理16家相关机构的登记申请,注销机构98家。【查看全文

2020年中国股权投资创投机构排名

紫杉财经

清科研究中心采用专业、科学、可量化的方式从机构的管理可投资中国资本量、募资金额、投资案例数量、综合回报水平等多角度,基于详实数据、真实市场、科学标准评选出2020年VC/PE投资机构排名。【查看全文

2020年海内外对冲基金募资及表现情况对比

积募

2020年,全球遭遇新冠疫情冲击,对冲基金的募资情况受到影响。那么,影响程度到底有多大?疫情期间投资人对于对冲基金的态度如何?积募特别联合东英资管针对境内外的对冲基金募资情况及表现进行简单的介绍。【查看全文

CNH和CNY即期汇率略有升值,CNY-CNH点差缩小—2020年9月境外人民币市场综述

中国货币市场

9月,离岸人民币(CNH)和在岸人民币(CNY)兑美元即期汇率均略有升值,在岸和离岸月均掉期点差(CNY-CNH)缩小,三种人民币汇率指数环比上升;境外交易所CNH兑美元期货交易量上升。CNH货币市场利率保持合理水平,各期限利率明显上行。【查看全文

2020年9月上海黄金交易所市场综述:各类合约成交额同比增加

中国货币市场

2020年9月,上海黄金交易所各类合约的成交金额为42,725.4亿元,同比增加20.9%,会员自营和代理业务的交易金额分别为19,771.1亿元和22,954.3亿元。当月黄金成交量为3,881,332.6千克,同比减少36.1%,成交金额15,990.6亿元,同比减少23.4%,日均成交量为176,424.2千克;铂金成交9,314千克,同比增加136.9%,成交金额19.2亿元,同比增加119.2%,日均成交量为423.4千克;白银成交479,169,786千克,同比增加48.8%,成交金额26,715.7亿元,同比增加85.1%,日均成交量为21,780,444.8千克。【查看全文

负债端保费增速稳定,21年开门一炮而红——2020年9月上市险企保费数据点评

欣琦看金融

上市险企寿险保费累计增速小幅改善,财险得益于车险综改前全力抢占市场,保费增速提升。当前21年开门一炮而红,预计负债端增长超预期,维持行业增持评级。【查看全文

保险资金运用:现状、投资偏好与展望

泽平宏观

2020年6月底,我国保险资金运用余额达到20.1万亿,且增速持续提升。当前保险投资现状如何?未来发展趋势如何?【查看全文

融资租赁行业2020年三季度市场表现分析

新世纪评级

2020年第三季度,融资租赁公司发行债券规模合计1623.89亿元,发行主体合计69家。非结构化融资产品中,主体评级为AAA的债券规模占比较高,为93.76%;从发行品种来看,超短期融资券规模占比最高,为32.16%。发行利率和利差方面,2020年第三季度,租赁公司发行的非结构化债券中6个月AAA主体评级债券发行利率和利差的差异最大。从租赁公司性质来看,AAA级金租公司债券的发行利率和利差普遍低于AAA级商租公司债券,AA+级金租债券的利率和利差低于部分AAA级商租公司;在商租公司内部,不同商租公司之间存在一定差异,反映投资者对同是AAA级主体评级的商租公司认可度存在一定差异。【查看全文

投资走弱,消费回升,经济上升斜率变慢—2020年9月经济数据点评

中金固定收益研究

1—9月份,全国固定资产投资(不含农户)436530亿元,同比增长0.8%, 1—8月份为下降0.3%。其中,民间固定资产投资243998亿元,下降1.5%,降幅比1—8月份收窄1.3个百分点。从环比速度看,9月份固定资产投资(不含农户)增长3.37%。前三季度,全国居民人均可支配收入23781元,比上年同期名义增长3.9%,扣除价格因素,实际增长0.6%。其中,城镇居民人均可支配收入32821元,增长(以下如无特别说明,均为同比名义增速)2.8%,扣除价格因素,实际下降0.3%;农村居民人均可支配收入12297元,增长5.8%,扣除价格因素,实际增长1.6%。【查看全文

量价齐升,四季度增速有不少不确定性——2020年三季度经济数据点评兼债市观点

债券人

1)初步核算,三季度实际GDP同比增长4.9%(环比增长2.7%);2)9月份规模以上工业增加值同比增长6.9%,增速比8月份加快1.3个百分点,环比增长1.18%;3)1-9月全国固定资产投资同比增长0.8%,而1-8月为下降0.3%,年内累计值同比增速首次转正;4)9月社会消费品零售总额同比增长3.3%,比8月提升2.8个百分点;环比增长2.25%。前三季度社会消费品零售总额27.3万亿元,同比下降7.2%。【查看全文

政策与经济的关系:从预调转为跟随——9月经济数据点评及大类资产展望

一瑜中的

具体而言,关注9月顺周期呈现的五点积极的变化。【查看全文

解读9月经济数据与资产配置

中金点睛

9月经济数据延续复苏态势。展望未来,圣诞季出口能否保持强劲?货币政策何时转向?外围环境如何演变?如何布局资本市场?【查看全文

换挡提速——2020年三季度及9月经济数据点评

招商银行研究

GDP单季同比增速持续上行,但低于市场预期(5.2%),第三产业恢复偏慢是拖累GDP增长的主要原因。2020年三季度,我国GDP增速保持上行,以不变价计,GDP初步核算数为26.6万亿元,同比增长4.9%,较二季度提升1.7pct。分产业看,三大产业增加值当季同比增速均显著反弹,其中一、二产业已基本恢复至疫前水平,但第三产业仍受较大影响,4.3%的当季同比增速显著低于往年水平(去年同期7.1%)。【查看全文

制造业和消费修复或加剧分化——9月经济数据点评

华创债券论坛

三季度GDP增速不及市场预期,9月经济数据则整体偏强,其中工业受工作日影响明显回升,10月可能重新回落;社零则受商业地产后周期消费回升影响修复仍较快,10月增速可能继续快速修复,但年内社零或仍难回升至疫情前水平;投资中地产仍较强,但基建增速偏弱,制造业修复有所放缓;就业目标基本完成,失业率持续降低,基本面数据对债市仍难形成显著利好。整体而言,当前经济仍处在恢复过程中,未来伴随外生冲击的影响消退,政策可能根据经济实际结构进行调整,基本面对债券市场仍存在利空隐患,后续关注经济内生动能的修复情况。【查看全文

当前结构决定未来趋势——2020年9月与3季度宏观经济数据分析

轩言全球宏观

2020年10月19日国家统计局发布9月和3季度宏观经济数据,本报告将分析GDP、工业、投资、消费、净出口的结构与趋势,并更新下一阶段的预测。【查看全文

经济正在接近环比高点——9月及3季度经济数据点评

王涵论宏观

2020年3季度实际GDP同比为4.9%,季调环比2.7%。9月工业增加值同比6.9%,固定资产投资累计同比0.8%,社会消费品零售总额同比3.3%。【查看全文

经济继续走高,消费接棒投资——20年3季度经济数据点评

姜超宏观债券研究

10月19日,统计局公布了3季度的经济数据,如何理解3季度经济走势,未来经济前景又将如何呢?【查看全文

需求端修复速度加快 GDP有望继续反弹——2020年三季度宏观经济分析及四季度展望

民银智库

全球经济缓慢复苏。尽管疫情仍在全球蔓延并在欧洲出现二次反弹,但主要国家经济持续修复,制造业改善总体快于服务业。摩根大通PMI和OECD领先指数均持续回升。分国别看,美国经济缓慢复苏,总统大选选情胶着,联储承诺维持利率近零至2023年;欧洲经济复苏势头有所降温,欧央行和英央行均按兵不动;日本经济逐渐恢复,现行货币政策宽松力度保持不变;新兴经济体开始缓慢复苏,宽松节奏暂缓。展望四季度,由于疫情仍在蔓延,美国大选尚未揭晓,全球经济仍面临诸多不确定风险。【查看全文

如何看三季度经济数据?

李超宏观研究与资产配置

三季度GDP同比+4.9%,低于市场一致预期5.2%。供给端,复工复产基本达成,PMI已连续7个月位于荣枯线上方,工业增加值持续修复,9月更是有超预期的表现。需求端,出口继续超预期,印证我们的判断,Q3净出口贸易顺差达到1.12万亿元,继续对经济增长提供较强的支撑。除此之外,投资增速稳健修复、消费加速回暖。但“三驾马车”均表现强劲,为何GDP投资略低于市场预期?当前我国GDP统计采取生产法+收入法相结合的方式,不过支出法角度的数值能够基本匹配,我们认为GDP与三驾马车表现存在预期差异的核心来自各项数据平减过程中受价格因素的扰动。我们调整四季度GDP实际增速预测值至6%,此前预测值为6.4%,调整全年GDP实际增速预测值至1.8%,此前预测值为2.3%。年初以来,货币政策以保就业为首要目标,维持稳健略宽松的基调,随着失业率二季度以来逐步企稳,货币政策首要目标缺失,从二季度末逐渐转向稳健灵活适度。9月全国调查失业率5.4%,较8月继续下行0.2个百分点,失业压力继续缓解,完成全年6.0%的目标难度较小。我们提示需关注货币政策首要目标由缺失切换至金融稳定而收紧,关注后续重要会议政策表述。【查看全文

制造业保持较高修复速度,但年度累计增速难转正——制造业数据分析(2020年10月)

联合评级

8月制造业投资增速大幅跳升,9月增速虽从高位回落,但剔除8月的基数因素后,9月制造业保持较快的修复斜率。整体来看,8、9月制造业投资保持较快的恢复速度,是国内外需求同步上升叠加企业盈利持续好转共同推动的结果,此外,银行信贷政策对制造业的倾斜为制造业投资恢复提供了资金支撑。从行业角度看,医药、电子以及黑色金属冶炼是制造业投资复苏的最重要支撑。展望四季度,从上述行业看,四季度全球疫情的发展导致对医疗物资以及居家办公产品需求不降,电子、医药制造行业投资依然是制造业投资的重要拉动力量;而随着冬季建筑行业淡季的来临叠加冬季限产,黑色金属以及相关的建筑链条制造业投资增速或将有所下降,对制造业投资拉动作用下降;汽车行业需求与利润大幅改善,趋势良好,9月汽车投资首次转正但仍处于低位,四季度汽车投资具备一定的上升空间。综合来看,四季度制造业投资将继续修复,单月增速有望保持正增长,但全年累计增速或难以转正。【查看全文

不宜对经济形势盲目乐观——全面解读9月经济金融数据

泽平宏观

三季度中国GDP当季同比4.9%,前值3.2%,前三季度累计同比0.7%。9月规模以上工业增加值同比6.9%,前值5.6%。1-9月固定资产投资(不含农户)累计同比0.8%,前值-0.3%。1-9月房地产开发投资累计同比5.6%,前值4.6%。9月社会消费品零售总额同比3.3%,前值0.5%。9月出口(以美元计)同比9.9%,前值9.5%;进口(以美元计)同比13.2%,前值-2.1%。9月M2同比10.9%,前值10.4%;新增人民币贷款1.9万亿元,同比多增0.2万亿元;社会融资规模存量同比13.5%,前值13.3%;社会融资规模增量为3.48万亿元,同比多增0.96万亿元。9月CPI同比1.7%,前值2.4%;PPI同比-2.1%,前值-2.0%。【查看全文

财政进一步发力,4季度仍有较大空间 | 9月财政数据点评

中金宏观

经济复苏带动政府收入增速加快。9月份,一般公共预算收入同比增长4.5%,增速较8月5.3%回落。其中,税收收入增速从7%加快至8.2%,非税收入跌幅从1.4%扩大至4.9%。政府性基金收入增速从7.7%加快至13.9%。一般公共预算收入和政府性基金收入合计,9月同比增长7.8%,较8月6.2%加快。【查看全文

广义财政四季度仍有余力——9月财政数据点评

一瑜中的

1-9月全国一般公共预算收入同比下降6.4%,9月当月收入同比4.5%,为连续4个月正增长。从收入节奏看,1-9月已完成全年预算收入目标78.2%,基本追平去年同期,四季度仅需-1.1%的财政收入增速即可完成全年预算目标。9月税收收入同比增长8.2%,主要税种延续升势。展望四季度,主体税种增幅有望继续随经济顺周期动能回升,带动财政收入累计降幅逐步收窄。9月非税收入同比下降5%,主要因去年9月中央非税收入基数较高。展望四季度,财政收入节奏已同比追平、主要税种已现趋势性回升背景下,动用非税弹性的必要性较低,预计非税收入增长空间较为有限。【查看全文

支出将加快,基建仍可期 ——2020年9月财政数据点评兼债市观点

债券人

2020年10月21日财政部公布2020年三季度财政收支情况:1-9月累计一般公共预算收入14.1万亿元,同比下降6.4%;1-9月累计一般公共预算支出17.5亿元,同比下降1.9%;1-9月累计政府性基金预算收入5.5万亿元,同比增长3.8%;1-9月累计政府性基金预算支出7.8万亿元,同比增长26.6%。【查看全文

财政支出放缓,地方债发行高峰回落——9月财政数据点评

王涵论宏观

1-9月累计,全国一般公共预算收入141002亿元,同比下降6.4%,降幅比1—8月份收窄1.1个百分点;全国一般公共预算支出累计175185亿元,同比下降1.9%,降幅比1—8月份收窄0.2个百分点。【查看全文

经济修复支撑财政收支改善——2020年9月财政数据点评

招商银行研究

10月21日,财政部公布了1-9月全国财政数据:一般公共预算收入增速累计同比下降6.4%;税收收入同比下降6.4%;非税收入同比下降6.7%;国有土地使用权出让收入同比增长10.3%;一般公共预算支出累计同比下降1.9%。【查看全文

财政收入回落,支出增速转负 ——9月财政数据点评

姜超宏观债券研究

9月财政收入同比增速回落至4.5%,但是仍处年内次高点,其中中央(-1.1%)收入增速略有回落,地方(9.2%)收入增速小幅上行。税收收入增速回升至8.2%,非税收入增速降幅扩大至-4.9%。财政收入增速回落主要由非税收入增速下滑所带动。【查看全文

中国互联网金融政策跟踪报告 2020年第9期

金融监管与风险观察

内详。【查看全文

建议先放开三胎:中国人口报告2020

泽平宏观

中国出生人口持续下降,生育意愿大幅降低,老龄化加速到来。我们长期呼吁,尽快全面放开并鼓励生育,积极应对人口少子化老龄化。【查看全文

合规

债券市场制度不断完善,对外开放程度进一步提升——2020年三季度我国债券市场政策回顾

联合评级

2020年三季度,随着国内经济的进一步恢复以及外部经济体需求的逐步改善,我国经济逐步迈向正常状态,主要经济指标恢复增长。在此背景下,监管部门出台多项举措,支持债券市场定向扩容,支持中小微企业债券融资,进一步完善债市体制机制,继续推动债券市场互联互通,加快债市对外开放,同时在违约持续发生的背景下,丰富债市风险管理工具,完善违约处置手段。总体来看,我国债券市场基础制度进一步完善,对外开放步伐不断加速。【查看全文

转债的低价策略是否还有效?

齐晟太子看债

近期市场对低价转债的关注提升,投资者对于2019年的“春季躁动”还历历在目,也有部分投资者在上半年对低价转债进行了下修埋伏。从收益率角度看,低价策略在2019年一季度确实表现突出,那么该策略在今年的表现又如何?是否跑赢了转债指数?在未来一段时间内是否具备一定的性价比?本报告旨在通过复盘近两年的转债市场,探究低价策略在何时跑赢(或跑输)指数及对应情形,也对低价策略的表现进行归因分析。【查看全文

基础设施公募REITs政策要点全梳理

CNABS

自2020年4月证监会、 发改委发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》(证监发〔2020〕40号)以来,证监会正式发布了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(证监会2020【54】号公告),发改委两次就试点申报发布通知,沪深交易所也就公开募集基础设施证券投资基金业务管理办法、发售指引等文件面向社会征求意见。本文对上述监管文件进行了全面梳理,笔者希望读者能够通过本文对基础设施公募REITS要点进行全面了解,不足之处,敬请斧正。【查看全文

基建项目融资的12个渠道与36条红线

金融监管研究院

自2019年下半年以来,决策层对地方政府债务问题的政策态度发生了重大转变,不再是单一的严厉整治清理,而是一方面坚持严控地方政府隐性债务不动摇,另一方面加强基建补短板提振经济,在此背景下2019年6月中办国办出台《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》,堵偏门堵漏洞开正门开明渠,引导基建合规融资渠道,严控地方债总量。治乱用重典已见成效之后,有激励有严控的基建2.0时代到来。地方政府要严格遵守各项法律法规合规融资,不超出能力举债,同时也不能因噎废食,不作为不发展,因而分清合规与违规融资模式的边界是地方政府、金融机构及参与基建项目的各社会资本方开展基建项目的首要工作。笔者梳理了近年来监管部门发布的相关文件,简洁扼要的归纳出当前我国政策法律环境下基建项目12大合规融资渠道及36项负面清单,以期能够对相关领域从业人员和研究人员有所助益。【查看全文

PPP项目合作期限法律风险探析

PPP知乎

项目合作期限作为《PPP项目合同》的核心条款,是政府和社会资本长期合作关系的时间纽带,关系到政府的财政可承受能力,也关乎社会资本投入资金的回报,如何合理设置合作期限条款,无论是政府方还是社会资本方均应当对此引起重视。【查看全文

以案说法——私募管理人与投资标的纠纷处理要点

时贰闫

2019年以来随着经济环境下行压力增加,资本市场中各类项目、产品的延期、违约问题爆发出来。其中就私募管理人而言,面临着比以往更大的压力,不管是深陷暴雷潮的其他类基金管理人,还是股权、创投类管理人、证券类管理人,其对应的底层投资标的均面临风险。因此,私募管理人如何应对、处置底层投资标的风险,成为了当前私募行业关注的重点所在。而这不仅仅关系着私募产品自身的安全性,也关系着私募管理人自身的经营,乃至法律风险。本文将结合最新实务裁判案例,分析私募管理人与投资标的纠纷处理要点。【查看全文

私募股权投资基金(含创投)合规自查清单(2.0版)

车小律笔记

去年,车小律曾同小伙伴们分享过《私募股权投资基金管理人(含创业投资基金管理人)合规自查清单》。一年来,随着新版备案须知、九民纪要等文件陆续出台,监管政策有所更新,车小律也对清单进行了相应调整,供小伙伴们参考。【查看全文

“双GP模式”管理要求及法律问题

阿尔法与贝塔财

有限合伙制私募基金领域中,随着“双管理人”模式的禁止,“双GP”模式”因能够在一定程度上实现“双管理人”模式特定的商业需求,但“双GP”和“双管理人”并不是一个概念。故梳理该模式下相关管理要求及法律问题。【查看全文

私募股权投资中的基础公司法问题

PE实务

当今这个时代,公司已经成为除了国家与私人之外最重要的社会力量,也就是社会的第三极,有的公司甚至富可敌国。那公司到底是什么,公司有哪些属性呢?【查看全文

不同私募基金模式的税务处理

私募工坊

日前,证监会就《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》公开征求意见,以规范公开或者变相公开募集资金、规避合格投资者要求、不履行登记备案义务等问题,监管要求再次升级。据中国证券投资基金业协会9月14日发布的数据显示,截至8月31日,私募管理的基金总规模已突破15万亿元,存续私募基金管理人2.4万家,管理基金数量近9万只,私募从业人员15万人。伴随行业的高速发展,包括税法在内的相关法律体系在不断完善。那么,私募投资基金涉及哪些税收规定?在具体适用相关税收规定时又该注意什么?【查看全文

新人民银行法迎来修订,央行职责和权限显著扩大

任博宏观论道

从内容上看,本次修改内容较多,修改的方向是大大增加了央行的职责和权限、加重了监管处罚力度,即央行的主导权明显提升。【查看全文

人民银行法大修!超级央行诞生!

金融监管研究院

刚刚,央行发布《中华人民共和国中国人民银行法(修订草案征求意见稿)》,向社会公开征求意见。总体而言,此次中国人民银行法修订也是滞后反应最近10年来央行的功能和职责变化,总体是大幅度强化了央行在货币政策之外的各项职能,也是为了充分体现2019年2月中国机构编制网发布《中国人民银行职能配置、内设机构和人员编制规定》(简称“三定方案”)。【查看全文

逐条对比:证监会《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》征求意见稿

金融法律评论与实务

内详。【查看全文

证监会资管细则修订了!私募股权基金松绑!期货非标重启

金融监管研究院

刚刚,证监会发布《关于修改<证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法>的决定(征求意见稿)》。【查看全文

科创板IPO过程中如何核查以授权许可方式引进技术?

国浩律师事务所

以授权许可方式引进技术,是指引进方(被许可方)为获得在一定地域范围内使用技术并进行研发、生产、销售、进出口等权利,而向技术的权利人(许可方)支付一定首付款,以及根据开发进度确定的里程碑付款和未来销售提成。【查看全文

民间借贷新司法解释的变化及对金融业务的影响

金融法律观察

2020年8月20日,最高人民法院通过新闻发布会发布了新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,并于当日起正式施行。该司法解释旨在整顿金融市场秩序、降低融资的成本,从而稳定实体经济,对民间借贷利率的司法保护上限进行了大幅调整,它的影响范围并不局限于民间借贷领域本身,对金融市场亦有巨大影响。那么民间借贷新司法解释有哪些重大调整?司法实践中就利率保护上限,法院是否会采取更严格的适用标准?民间借贷新司法解释的适用范围和溯及力何如?民间借贷新司法解释施行后,金融机构开展业务又有哪些注意事项?相关金融机构在面对新的司法变化,如何针对性地分析,降低可能存在的潜在法律风险?【查看全文

浅析《民法典》第388条“其他具有担保功能的合同”——以再担保为例

国浩律师事务所

中小企业“融资难”,其根本原因在于中小企业抗风险能力弱、企业信用体系不完善,担保能力偏弱。《民法典》在传统担保方式之外,在388条规定“其他具有担保功能的合同”肯定了非典型担保的法律效力。再担保作为一种非典型担保能够有效地分散融资风险、提高中小企业的担保能力,助力中小企业的稳健发展。【查看全文

第四次《专利法》修改简评

金杜研究院

我国现行《专利法》于1985年实施,并分别于1992年、2000年、2008年进行过三次修改。为适应时代发展,根据国务院2012年立法工作计划,国家知识产权局研究起草《中华人民共和国专利法修改草案(征求意见稿)》并于2012年8月10日向社会公布并征求意见,此后专利法修改草案数易其稿。2020年10月17日,第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十二次会议通过了《关于修改<中华人民共和国专利法>的决定》,修改后《专利法》自2021年6月1日起施行。第四次《专利法》修改历时8年之久。本次《专利法》修改主要包括加强对专利权人合法权益的保护、促进专利实施和运用、完善专利授权制度等三方面内容。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

各类债券发行条件

金融监管研究院

资管新规颁布以来,非标遭到全方位政策围剿,2020年7月3日央行发布的非标新规堪称最严格口径认定标,非标转标大势所趋。对于标准化投资,监管层一直是鼓励的态度。2020年3月1日新《证券法》正式生效,公开发行公司债券或企业债实行注册制正在逐步落实,取消40%约束条件和净资产规模要求等条款修改;4月交易商协会发布非金融企业债务融资工具发行注册《工作规程》《表格体系》(2020版)等进一步提升发行效率的制度;5月交易所推出短期公司债试点等等,都将给未来债券市场发展带来更为广阔的空间。债券作为标准化工具,是提升直接融资比例的重要载体。我国债券市场主要包括银行间市场和交易所市场,包含许多不同的债券品种,而每一债券品种监管、审批机构和发行条件并不相同。通常人民银行或银监会主管的券种在银行间市场发行流通,证监会的在交易所市场,其他机构则两个市场都有。鉴于此,本文接下来逐一解析不同监管机构主管下的各类债券品种的发行条件。【查看全文

从政府投资效率再看城投债机会

三万英尺Z

政府投资对产出有什么影响?本文所说的政府投资等价于公共支出,是“投入”的概念,对产出的影响主要通过这样几个渠道:①非自由支配支出会限制政策腾挪周转的空间,降低了政府在必要时制定针对性政策的可能性;②支出构成反映了政策重点发力的领域。【查看全文

房子、车子和票子,你想要的TA都有——信贷ABS跟踪研究

中债资信

2020年跟踪评级业务中,中债资信对银行间市场2019年12月31日前发行且截至跟踪基准日优先档证券仍处于存续期的226单零售类正常贷款ABS进行全覆盖跟踪评级,包含169单RMBS、41单AutoLoan ABS和16单消费贷ABS。根据跟踪评级业务中收集的数据和了解的信息,中债资信主要从证券兑付和基础资产质量两方面,对跟踪评级结果进行梳理统计和总结分析,以期为投资者及时准确把握证券信用风险提供一定参考。从证券的信用表现情况来看,截至跟踪基准日,各产品各档证券均正常兑付,未发生其他风险事件,未出现级别下调现象,受益于证券信用增级量的上升,部分证券级别调升。从基础资产的信用表现情况来看,截至跟踪基准日,各产品累计违约率仍保持较低水平,其中RMBS累计违约率水平最低,Auto Loan ABS居中,消费贷ABS最高,各产品主体违约水平分化进一步凸显。提前还款率方面,利率下行预期下,各产品整体较上次评级略有下降。违约回收率方面,受表现期较短等因素影响,零售类正常贷款ABS回收率普遍较低,有抵押的RMBS和Auto Loan ABS的回收率普遍优于消费贷ABS。【查看全文(上)】【查看全文(下)

合伙型基金双GP模式及其运作实务要点

紫杉财经

本文将针对双GP三种模式在设立、备案和运作方面进行系统分析。【查看全文

开放式和封闭式基金区别简析

亚洲财经资源

封闭式基金均有明确的存续期限(不得少于5年),在此期限内已发行的基金份额不能被赎回。虽然特殊 情况下此类基金可进行扩募,但扩募应具备严格的法定条件,基金规模是固定不变的。开放式基金所发行的基金份额是可赎回的,而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金份额,导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之,它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。【查看全文

双重股权架构的历史沿革,是蛇信子还是阿斯巴甜?

董案与新规

2019年1月30日,中国证券监督管理委员会发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》,同日证监会与上交所发布了八套配套规则的征求意见稿,首次明确允许特殊股权结构企业上市,允许科创企业发行具有特别表决权类别的股份,每一表决权股份拥有的表决权数量大于每一普通股份拥有的表决权数量,其他股东权利与普通股份相同。特别表决权一经转让,应当恢复至与普通股份同等的表决权。这是同股不同权进入A股市场的打响的第一枪。【查看全文

商业银行科创金融业务发展战略分析

现代金融导刊

建设创新型国家需要发展创新主体,科创企业属于国民经济体系最活跃、最具创新能力的主体之一,一直以来受到党和国家的高度重视。本课题通过梳理现有研究成果,系统分析总结了科创企业在种子期、初创期、成长期、成熟期和衰退期五个生命周期不同阶段的金融需求特征。当前,科创金融发展与科创企业经营特征及金融需求还存在一定偏差,存在不足。对此,课题组针对性提出了打造全产品服务体系、开发特色产品和业务、优化客户获取模式、完善风险控制机制、推进投贷联动试点、完善专业经营机制六项战略。【查看全文

同业存单还会继续提价吗?

明晰笔谈

同业存单量价齐升反映银行负债成本压力的凸显,其背后是在超储率低位运行背景下,结构性存款压降、政府债券集中发行导致的银行缺长钱问题。四季度结构性存款压降压力、政府债券发行规模、同业存单到期量均较大,而货币政策维持对短端资金利率的对冲操作,预计同业存单利率在11月底之前都将维持高位运行。【查看全文

贷到的钱可以随便用吗?——贷款用途之辩

良有以也

在欧洲工作时,处理最多的业务是银团贷款,和在国内的贷款处理方式上有一些细节的不同,这些细节看似微小但影响却挺大。作为我国银行业最重要产品的贷款,在贷款期限,贷款承诺和贷款用途上,其实都有可以改进的地方,于是陆续写了这三篇,称为“贷款三辨”,与业内同仁交流商榷。【查看全文

知识

一文说清基建筹资全步骤和全模式

PPP知乎

本文所述的政府筹资,采用“地方政府筹集资金或资产用以供给公共产品和服务的行为”的定义体系,并将特别审慎对待有可能形成财政支出责任或广义债务的情形。【查看全文

一文读懂知识产权资产证券化

金融二叉树

知识产权ABS,是指以可产生现金流的知识产权资产或其衍生债券作为基础资产,并以其未来所产生的现金流(预期收入)为支持,发行的资产支持证券。其主要功能在于盘活存量知识产权资产、增强知识产权资产的流动性。提起知识产权ABS,看似很新颖,但是绝不陌生。从文科租赁到爱艺奇世纪知识产权再到最近的佛山耀达专利许可,知识产权ABS的发行与探索从未间断,下面我们就来详细的看一下知识产权ABS。【查看全文

两分钟带你学金融 | 远期结售汇、外汇风险准备金率

金融监管与风险观察

10月10日,央行网站发布消息称,自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。央行于2015年将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架,并将外汇风险准备金率定为20%,此后,外汇风险准备金率跟随形势变化几经调整。【查看全文

什么是贷款平均利率

成于微言

贷款平均利率主要指的是金融机构在向企业、个人发放贷款平均利率。需要考虑是否含增值税的情况。研究一家银行的贷款平均利率,是为了观察该行的贷款利息收入情况;研究整个银行业金融机构的贷款平均利率,是为了观察企业或个人的贷款成本变化情况。【查看全文

精选周报 2020年10月18日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

中国人民银行关于《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》公开征求意见的通知

中国人民银行

为贯彻党的十九大、十九届四中全会、第五次全国金融工作会议等重要会议和习近平总书记关于金融工作的重要论述精神,落实十三届全国人大常委会立法规划,健全金融法治顶层设计,支持金融业稳健发展,人民银行积极推进《中华人民共和国商业银行法》修改工作,起草了《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》,现向社会公开征求意见。【查看全文

银行间债市发布示范文本 推动投资人保护机制落地

新华网

近日,中国银行间市场交易商协会就当前募集说明书中投资人保护机制的相关内容,向全市场发布相关示范文本,推动投资人保护机制落地。【查看全文

国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》

新浪

《意见》指出,要坚持市场化、法治化方向,按照深化金融供给侧结构性改革要求,加强资本市场基础制度建设,坚持存量与增量并重、治标与治本结合,发挥各方合力,强化持续监管,优化上市公司结构和发展环境,使上市公司运作规范性明显提升,信息披露质量不断改善,突出问题得到有效解决,可持续发展能力和整体质量显著提高。《意见》提出了六个方面17项重点举措。【查看全文

央行就第三方支付保障基金征求意见

新浪

10月13日,央行就《非银行支付机构行业保障基金管理办法》公开征求意见(以下简称《征求意见稿》)。《征求意见稿》规定,支付机构将全部客户备付金作为其清算保证金,央行按季度计提支付机构清算保证金利息划入基金。【查看全文

央行连续三月超量续作MLF 利率保持不变

新浪

为维护银行体系流动性合理充裕,央行15日开展了5000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对10月16日MLF到期的续做)和500亿元逆回购操作。MLF中标利率为2.95%,与此前持平。【查看全文

中国银保监会发布《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》

新浪

为持续推进简政放权,推动优化营商环境,进一步深化保险资金运用市场化改革,根据《保险资金运用管理办法》(保监会令2018年1号)及相关规定,银保监会制定了《关于优化保险机构投资管理能力监管有关事项的通知》(下称《通知》)。【查看全文

观点

货币将流向哪?

泽平宏观

中国9月社会融资规模增量为34800亿元,预期29500亿元,前值35823亿元。9月存量社融增速13.5%,前值13.3%。9月新增人民币贷款19000亿元,预期17492亿元,前值12775亿元。M2货币供应同比增10.9%,前值增10.40%,预期增10.4%。【查看全文

央行给出四大信号,市场会如何反应?

明晰笔谈

10月14日,中国人民银行举行2020年第三季度金融统计数据新闻发布会,在公布金融数据的同时,央行相关各司司长还对市场目前较为关心的货币政策问题进行了回答,释放了几个重要的政策信号,包括下一阶段更加中性的货币政策,对低超储率的态度,如何看待今年杠杆率大幅抬升以及对人民币汇率的展望。落到对大类资产的判断,在货币政策回归中性和金融周期即将见顶的情况下,我们预计利率寻顶,汇率震荡,股票和商品的逻辑将更多聚焦在基本面。【查看全文

如何正确理解9月社融和央行新闻发布会?

任博宏观论道

9月及前三个季度金融数据大超预期后,政策就很难再超预期了,需要回归常态且偏紧。2020年10月14日,央行发布9月和前三季度金融数据,同时召开了金融统计数据新闻发布会(每季度最后一个月例行召开),整体看市场对前三季度金融数据以及此次发布会反应比较乐观,但实际上这里面存在一些误解。【查看全文

利率研究 | M2超预期反弹,9月数据的变与不变

齐晟太子看债

日前,央行公布9月金融数据,新增贷款1.9万亿、新增社融3.48万亿、M2同比10.9%,均录得较高水平且高于市场预期。相对于前期,我们建议关注9月金融数据的变与不变:分项结构强项仍强,弱项仍弱的“不变”,以及M2止跌反弹的“变”。【查看全文

基建投资缘何偏弱?

明晰笔谈

2020年专项债发行增量提速,但预算内资金、城投债、非标等对基建的支持力度有所回落,同时优质项目相对稀缺也导致了基建偏弱的局面。向后展望,专项债供给回落、利率中枢上行、四季度气候转冷等或对基建走势产生影响,但考虑到近期部分地方政府相继调整专项债用途,短期看财政投放节奏有望加快,基建增速也有小幅上行可能。【查看全文

化解隐性债务面面观

三万英尺Z

地方政府债务的化解可分为上、下半场,下半场以化解隐性债务为主。上半场是2018年之前,以规范地方政府预算内债务、进行存量债务置换为核心。继2013年审计署对全国政府性债务进行审计;国发[2014]43号文规定了地方政府只能通过债券形式在预算内举借债务;2015年新《预算法》以立法形式明确了地方政府债务执行预算内限额管理后,在2018年之前,地方政府主要开展将存量债务纳入预算管理、将非债券形式的政府债务置换为债券的工作。【查看全文

如何看待银行存差走升?

明晰笔谈

“存差”指商业银行存款与贷款的差额。对于存差的普遍看法是其通过比较银行主要资产负债项目的差用以衡量银行配置非信贷资产的资金量。2020年我国商业银行总存差持续走升,目前余额已经达近两年来最高值,近3个月更是走升明显。那么我们应当如何看待商业银行存差走升?其是否代表银行配置资金的增加?本篇将加以解析。【查看全文

互联网代销时代来临,银行理财该何去何从?

金融监管研究院

近日有媒体报导监管调查推迟了蚂蚁的IPO时间,五只定制战略配售基金1小时超百亿、两周募集600亿、超千万人认购的疯狂过后,还是引起了一些意外的波澜。这次刷屏销售的主角,是2019年底在国内有着14.8万亿管理规模的公募基金。但同一时点上坐拥23.4万亿规模的另一类资管巨头银行理财,却似乎一直与互联网渠道“格格不入”。银行理财究竟如何与互联网合作,还笼罩着一层迷雾。【查看全文

人民币会一直升值吗?

李迅雷金融与投资

6月份以来,人民币大幅升值,当前已经达到了去年贸易关系复杂之前的水平。人民币升值背后的原因是什么?会一直维持强势吗?我们认为国内外疫情的错位是核心因素,例如我国出口的“供给”优势或在30%以上,经济也好于其他国家。但如果未来海内外疫情控制状况逐渐收敛,这种短期的优势或许逐渐减弱,汇率也难以维持强势,会趋于贬值。此外,尽管经济偏强、汇率升值,我国国际收支状况的改善幅度并不大,这一点值得关注。 【查看全文

民间借贷新规后,消费金融公司路在何方?

金融监管研究院

2020年以来,受新冠疫情影响,经济下行压力不断加大,在畅通国内大循环的背景下,消费金融公司的申请进程大大加快。今年迄今为止已合计获批筹建5家消费金融公司,分别是北京阳光消费金融、小米消费金融、重庆蚂蚁消费金融、苏银凯基消费金融和四川省唯品富邦消费金融,其中前两家目前已正式开业。【查看全文

中国进出口好于预期的逻辑和持续性?

中金固定收益研究

9月出口延续韧性,进口大超预期。4月出口同比就已经转正,当时市场用防疫物资拉动来解释;当前,出口景气度较高已经不能完全用防疫物资来解释(尤其是拉动力度连续第四个月下降),我们需要重新审视这个问题,看中国出口好于预期的主要驱动因素和逻辑是什么?【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

2020年前三季度金融统计数据报告

中国人民银行

9月末,广义货币(M2)余额216.41万亿元,同比增长10.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5 个百分点;狭义货币(M1)余额60.23万亿元,同比增长8.1%,增速分别比上月末和上年同期高0.1个和4.7个百分点;流通中货币(M0)余额8.24万亿元,同比增长11.1%。前三季度净投放现金5181亿元。【查看全文

2020年9月社会融资规模存量统计数据报告

中国人民银行

初步统计,9月末社会融资规模存量为280.07万亿元,同比增长13.5%。其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为168.26万亿元,同比增长13.2%;对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.35万亿元,同比增长7.7%;委托贷款余额为11.13万亿元,同比下降5.1%;信托贷款余额为7.03万亿元,同比下降8.5%;未贴现的银行承兑汇票余额为3.9万亿元,同比增长18.7%;企业债券余额为27.39万亿元,同比增长20.6%;政府债券余额为44.46万亿元,同比增长20.2%;非金融企业境内股票余额为7.97万亿元,同比增长10%。【查看全文

2020年前三季度社会融资规模增量统计数据报告

中国人民银行

初步统计,2020年前三季度社会融资规模增量累计为29.62万亿元,比上年同期多9.01万亿元。其中,对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元,同比多增2.79万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加3052亿元,同比多增3863亿元;委托贷款减少3190亿元,同比少减3264亿元;信托贷款减少4137亿元,同比多减3059亿元;未贴现的银行承兑汇票增加5676亿元,同比多增1.09万亿元;企业债券净融资4.1万亿元,同比多1.65万亿元;政府债券净融资6.73万亿元,同比多2.74万亿元;非金融企业境内股票融资6099亿元,同比多3756亿元。9月份,社会融资规模增量为3.48万亿元,比上年同期多9630亿元。【查看全文

贷款仍呈现较强需求,M2回升缓解利率债供需矛盾——9月金融数据点评

中金固定收益研究

今日人民银行公布9月和三季度金融数据。中国9月份新增人民币贷款1.9万亿元人民币;市场预期为1.7万亿元。9月末广义货币(M2)余额同比增长10.9,市场预期为10.4%。社会融资规模增量3.48万亿元人民币;市场预期3万亿元。社会融资规模存量同比增速为13.5%,较上月13.3%提升0.2个百分点。【查看全文

银行角度看9月社融:经济修复、融资需求旺盛,利好银行板块【中泰银行戴志锋/邓美君/贾靖】

传统借贷vs新型金融

9月社融数表明需求端修复较快。1、不同于上半年,需求是主要驱动。政策对社融供给端的刺激逐渐退出,政策目前保持平稳状态;社融保持较快增速预计主要源于需求端的驱动。2、社融结构较好,能保证增长的持续性。信贷高增由企业中长期和居民中长期增长支撑。3、目前社融的增速和结构利于宏观经济修复,经济预期可以更乐观些,同时货币政策保持平稳,比较利于银行板块。【查看全文

央行表态宏观杠杆率,贷款期限结构继续拉长——9月金融数据点评

华创债券论坛

央行10月14号公布9月金融数据,9月新增人民币贷款1.9万亿,同比多增2100亿,信贷余额增速13%,与8月持平;新增社会融资规模3.48万亿,同比多增9658亿,社融存量增速13.5%,环比上行0.2%;M2同比增速从10.4%回升至10.9%,增速由降转升。【查看全文

社融再超预期,经济复苏延续——9月金融数据点评

姜超宏观债券研究

10月14日,央行公布9月金融统计数据:9月新增社融3.48万亿元,同比多增9630亿元;M2重新回升至10.9%;人民币贷款增加1.9万亿元,同比多增2047亿元。【查看全文

9月金融数据点评:9月企业中长贷多投,地方债加速落地推升社融

志平金融研究

央行公布9月金融和社融数据:9月新增人民币贷款1.9万亿元,同比多增2047亿;人民币存款增加1.58万亿元,同比多增8633亿;M2增速10.9%,同环比分别提高2.5和0.5个百分点;M1增速8.1%,同环比分别提高4.7和0.1个百分点。9月新增社融3.48万亿元,同比多增9630亿元,月末余额增速13.5%。1-9月合计新增人民币贷款16.26万亿,同比多增2.63万亿;人民币存款增加18.15万亿,同比多增4.93万亿;社融增量累计29.62万亿,同比多增9.01万亿。【查看全文

结构变化重于总量上升——9月金融数据综述

轩言全球宏观

实体部门9月末债务余额同比增速录得13.3%,高于前值13.1%,疫情以来的升势仍在延续,基本符合我们的预期。从部门结构上看,负债增速上行幅度最大的是政府(上升1.1个百分点),家庭上升0.2个百分点,超出我们的预期,非金融企业则小幅下了0.1个百分点。根据现有调控目标,我们倾向于维持之前的观点,实体部门负债余额增速进一步上行的空间已经很小,即便有所上升也几乎全部来自于政府部门的拉动。【查看全文

顺周期动能接棒逆周期,社融超预期仍有可为–9月金融数据点评

一瑜中的

2020年9月新增社融3.48万亿(前值3.58万亿),新增人民币贷款1.9万亿元(前值1.28万亿),社融存量同比增长13.5%(前值13.3%),M2同比增长10.9%(前值10.4%),M1同比增长8.1%(前值8%)。【查看全文

信贷需求旺盛,后续受控增长,社融仍具潜力——2020年9月金融数据点评

一丰看金融

10月14日,央行公布的金融统计数据显示:9月M2同比增长10.9%,增速较上月提升0.5个百分点;M1同比增长8.1%,增速较上月末提升0.1个百分点。新增人民币贷款1.9万亿,同比多增2100亿;社会融资规模新增3.48万亿,同比多增9658万亿。【查看全文

9月社融信贷数据点评:《社融持续超出预期,长期信贷快速增长》

eResearch杨荣团队

10月14日,央行发布2020年9月社融数据。其中,M2同比增速10.9%,人民币贷款增加19192亿元,社融增加34800亿元。【查看全文

【2020年9月金融数据点评及债市分析】中长期信贷需求持续走升

CITICS债券研究

2020年10月14日,央行发布9月金融数据,中国9月新增人民币贷款19000亿元,预期17492亿元,前值12800亿元;社会融资规模增量34800亿元,前值35800亿元;9月M2同比10.9%,预期10.5%,前值10.4%,M1货币供应同比8.1%,前值8%,M0货币供应同比11.1%,前值9.4%。【查看全文

货币政策回归中性——9月金融数据及央行新闻发布会点评

招商银行研究

9月我国新增人民币贷款1.9万亿(预期值1.75万亿),新增社融3.48万亿(预期值3万亿),M2同比增长10.9%(预期值10.4%),均高于市场预期。央行在三季度金融统计数据新闻发布会上亦就下阶段货币政策作出表态。【查看全文

融资缺口显现—评2020年9月货币信贷数据

兴业研究

2020年9月新增社会融资规模3.48万亿,前值3.58万亿,市场预期3.00万亿,我们的预测值为3.25万亿。新增人民币贷款1.90万亿,前值1.28万亿,市场预期1.70万亿,我们的预测值为1.75万亿。M1同比8.1%,前值8.0%,市场预期8.0%,我们的预测值为7.9%。M2同比10.9%,前值10.4%,市场预期10.4%,我们的预测值为10.3%。【查看全文

银与非银配债分化,外资需求仍强—2020年9月中债登、上清所债券托管数据点评

中金固定收益研究

中债登托管量9月净增1.43万亿至74.44万亿元;上清所托管量仅净增255亿至24.93万亿元。【查看全文

银行配债压力缓解,交易盘继续加杠杆——20年9月债券托管数据点评

姜超宏观债券研究

20年9月债券托管数据已公布,中债登和上清所债券托管总量共计99.38万亿元,相比8月增加1.46万亿元,增量环比减少8058亿元。【查看全文

银行负债约束仍在,非银情绪改善——9月托管数据点评

兴证固收研究

利率债净供给小幅回落,信用债净融资转负。利率债方面,国债、政金债和地方债托管量增幅较上月明显回落,导致利率债供给压力明显减轻。三季度是利率债供给高峰,随着特别国债发行结束,地方债发行进入尾声,四季度利率债新增供给将明显回落。信用债方面,中票和短融/超短融托管量分别减少224亿和1386亿,企业债托管量增加82亿,信用债托管量整体出现明显回落,显示融资成本上行对企业融资需求构成明显冲击。存单托管量上升1368亿,增幅连续第二个月回落,一方面央行对MLF超额续作缓解了银行通过存单融资的压力,另一方面机构将存单发行提前,导致跨季当月实际发行需求并不大。【查看全文

机构信用下沉谨慎,杠杆策略继续分化 ——9月债券托管量点评

华创债券论坛

9月中债登和上清所各类债券托管总量为99.38万亿,环比增长由2.27万亿降至1.46万亿。利率债、同业存单和商业银行资本债托管量增量增长较为显著;债券资产配置价值显现,各机构均有所增持,但信用下沉偏谨慎;机构杠杆率大幅上行。【查看全文

供给压力未减,机构如何配置?——2020年9月中债登和上清所托管数据点评

固收彬法

9月,中债登债券总托管量环比增加1.43万亿元至74.44万亿元,增幅主要来自地方债、国债;上清所债券总托管量环比仅增255亿元至24.93万亿元,增量主要源于同业存单,超短融则有明显下降。银行间债券总托管量增加1.45万亿元至99.38万亿元,环比增长1.49%。【查看全文

债市研究 | 9月低流动性债券市场月报

齐晟太子看债

在9月份,我们继续关注私募债、定向工具以及永续债所构成的低流动性债券市场。其中,永续债样本除带有延期条款的一般企业债、一般公司债和一般中期票据外,本月起还会将银行永续债(带延期条款的商业银行次级债)及证券公司永续债纳入观察范围,为投资者提供更全面的参考。【查看全文

大选对中资美元债影响如何?—中资美元债9月月报

中金固定收益研究

9月中资美元债整体下跌,高收益跌幅大于投资级。9月中资美元债总回报率为-0.6%,投资级和投机级回报率分别为-0.2%和-1.5%,投机级跌幅大于投资级。从收益率和利差水平来看,中资投资级收益率和利差走扩7bp和8bp,投机级收益率和利差则大幅走扩148bp和153bp,主要受下旬恒大事件推动。截至9月底,中资投资级和投机级收益率分别2.23%和9.34%,二者利差分别为188bp和919bp,已收复部分失地,不过较恒大事件前利差仍分别走扩5bp和130bp。分行业来看,9月表现城投>金融>地产,其中地产板块整体下跌,金融利差小幅走扩,城投板块较为坚挺。【查看全文

债市分析 | 9月企业债量价齐升,低级别主体增加,增信集合债重现发行

中证鹏元评级

2020年9月,市场流动性逢季末出现紧张,当月LPR连续5个月保持不动,季末公开市场操作注入流动性,市场整体维持相对稳定。企业债市场,低信用等级发行主体比例提升,债券平均发行利率上行,平均发行利差扩大。市场概况:(1)9月企业债发行49只,发行规模442.50亿元,同比分别增长58%和46%,环比分别增长17%和7%。(2)9月企业债偿还规模444.84亿元,净融资为-2.34亿元。当月,8只企业债取消发行,原计划发行规模75.90亿元。市场分析:(1)江西省当月发行规模最大,湖南省同比增幅明显。(2)企业债券发行人主要集中于建筑装饰行业,其发行规模环比大幅增长。(3)7年期为企业债券主力期限品种,其发行规模占比环比大幅提升。(4)企业债券债项级别以AA+和AAA级为主,低级别主体数量占比环比上升。(5)企业债券平均发行利率上行,平均发行利差扩大,AA级增幅最大。(6)担保比例较上月下降8个百分点,低级别主体担保债券占比提升。(7)国泰君安证券企业债券承销规模最大。市场观察:小微企业债发行出现增长,增信集合债存在发展空间。【查看全文

债市月度观察:市场表现、热点个券与政策线

ratingdog

9月来看,股市表现不佳,除休闲服务、电气设备和汽车板块以外,其余各板块均处于下跌状态。通信、综合和农林牧渔板块下跌均超过了10%,农林牧渔板块下跌幅度高达17.3%。【查看全文

9月房地产债券月报—再融资收紧显效,网红主体困局难解

中金固定收益研究

9月房地产销售面积和销售额同比增幅继续扩大至19%和30%,带动1-9月房地产销售面积累计同比降幅收窄至4%、销售额累计同比增幅扩大至5%,其中一线城市和三线及以下城市销售面积累计同比已经回正,仅二线城市累计仍为下降5%。【查看全文

信用债发行六大金刚!!!

债券民工

中国已经成为仅次于美国的第二大债券市场。截至2020年9月30日,国内信用债券发行总金额为377,780.32亿元,发行债券只数为33,863只。但是国内信用债券发行的区域分布并不平衡,各个区域之间差异极大,变化也很频繁。【查看全文

银行配债分化,非银需求改善一一9月持仓点评和行情复盘

债市覃谈

9月债熊趋势延续,利率上行斜率放缓。空头思维下,债市对利好钝化、对利空敏感。资金面整体偏紧、一级利率债发行压力、以及经济和金融数据超预期等利空因素,在市场情绪不佳的情况下,前后交替地推动利率上行。9月国债持有回报率环比持平、国开债由负转正,中长久期的信用债继续回升。【查看全文

中部地区发行占比上升,AA主体融资环境改善 ——2020年9月城投债发行数据分析报告

中证鹏元评级

9月城投债发行量和净融资规模较8月环比下降:2020年9月份,各品种城投债共发行496只,发行规模为3,810.21亿元,与2020年8月相比均环比下降5%。净融资959.63亿元,较上月净融资规模环比降低14%,主要是由于9月份发行规模较上月有一定降幅。尽管9月城投债发行量环比减少,但从月度发行情况来看2020年城投债发行全面领先于2019年,预计四季度将延续这一趋势。【查看全文

2020Q3城投平台完整名单出炉

郁言债市

从首次发布全国城投平台名单(截至2020年4月30日仍有存量债),之后的每个季末,我们都会重新人工梳理发债城投名单,核心是剔除掉存量债已经全部到期的城投平台,同时加入首次发债的城投平台。近期我们再次将名单更新至2020年9月30日,并不断丰富平台特征,增加了每个平台的总资产、资产负债率、存量债、私募债占比、平台定位、收入构成、第一大股东等信息。【查看全文

城投四大天王发债梳理

PPP大讲堂

东镇江、西遵义、南湘潭、北大连,城投四大天王每逢有债券到期,必将引起无数吃瓜群众围观讨论,地区隐性债务的化解,也牵动着无数投资人和金融机构的心。在梳理完贵州省和云南省的城投公司之后,债券民工将对城投四大天王区域的城投公司发行人进行梳理。【查看全文

资产证券化产品市场2020年第三季度运行情况

新世纪评级

2020年第三季度,银行间债券市场的信贷资产证券化产品共发行39单,发行总额合计1645.16亿元,发行总额较上年同期减少28.56%;证券交易所市场的企业资产证券化产品(以下简称“ABS”)共发行358单,发行总额合计3880.47亿元,发行总额较上年同期增加74.81%;交易商协会资产支持票据(以下简称“ABN”)共新发行144单,发行总额合计1510.98亿元,发行总额较上年同期增长127.50%。【查看全文

资产证券化市场2020年三季度分析报告

金融二叉树

资产证券化,是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持,通过结构化设计进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券(Asset-backedSecurities,ABS)的过程。资产证券化是通过在资本市场和货币市场发行证券筹资的一种直接融资方式。【查看全文

标准化票据市场稳步扩容中 ——9月票据市场月报20201013

华创债券论坛

2020年7月28号,《标准化票据管理办法》正式实施,随后两天第一批标准化票据产品落地,7月共计发行27支,规模合计24.53亿元。2020年8月-9月,共发行标准化票据产品26支,规模合计为24.54亿元,其中9月集中发行17支,规模为16.73亿元。【查看全文

地产供应链资产证券化产品发行情况汇总

金融二叉树

小编梳理了一份地产供应链资产证券化产品发行清单,此次统计目录通过供应链ABS筛选获得。截止目前,2020年市场上发行供应链ABS共442只,总发行规模2522.46亿元;其中地产供应链ABS 229只,总发行规模1363.77亿元。【查看全文

外资私募已达30家,管理期货策略表现稳健——私募基金月报202009

华宝财富魔方

内详。【查看全文

2020年9月私募基金管理人登记分析报告

轴之承法融

近日,法融团队通过整理中国证券投资基金业协会披露的数据,对2020年9月通过的私募基金管理人信息进行一个整理,以供读者们知悉基金业协会最新的审核动态。本报告的梳理范围包括了2020年9月私募基金管理人登记的总体情况、成立时间、地域分布、异地办公情况、注册资本、实缴比例、股权结构等。【查看全文

9月私募管理人月报|3家新通过登记的私募管理人名称中含有“私募”字样

贰与贰拾Market

9月,有3家新通过登记的私募管理人名称中含有“私募”字样,到底是谁呢?外资私募达到30家,名单在哪里?本文为大家揭晓!【查看全文

国内各项宏观数据逐渐改善,人民币兑美元汇率有所升值—2020年第三季度银行间市场运行报告

中国货币市场

2020年三季度,国内宏观经济各项数据指标逐渐改善,基本面恢复情况较好,货币政策保持稳健,银行间市场流动性合理充裕,货币市场短期利率和国债收益率均继续上行趋势,带动利率互换收益率曲线整体上移。人民币兑美元汇率有所升值,人民币汇率指数上升;外汇掉期点上升,人民币汇率期权波动率走高。【查看全文

36家上市银行不良贷款全景图:工、农、中、建不良余额占一半

九卦金融圈

信用风险与宏观经济走势具有明显的顺周期特点,当经济增长出现较大下行压力时,包括贷款、债券在内债务违约事件也会增多。而随着货币政策从宽货币往宽信用传导,金融机构信贷投放的力度有可能增加,但是出于自身经营风险的控制,在贷款或投资投向时一定会有地区和行业的侧重。【查看全文

2019年城商行发展回顾与展望

金融研究视界

内详。【查看全文

从银行视角看结构性存款与同业存单的量价运行

一丰看金融

本篇报告重点分析结构性存款的“压量控价”内在逻辑及其对NCD的传导效应,并对下一阶段结构性存款和NCD的量价运行进行展望。在此基础上,对四季度银行资产负债配置进行了展望。【查看全文

2020年9月外资持仓变动跟踪:北上资金持续流出,周期、制造布局加强

追寻价值之路

9月份A股震荡走低,陆股通资金当月累计净流出327.7亿元,净流出规模相比于上月显著放大。从持股市值的板块分布上看,9月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板相继回落。从持仓占比的变化角度来看,9月份主板占比小幅减少,中小板和创业板有所增加。从外资定价权看,9月份周期性行业陆股通持股市值占行业A股市值比例相比8月底有所提升。在行业配置上,9月份外资加仓钢铁、汽车、休闲服务和电气设备等行业,减仓建筑材料、国防军工和食品饮料等行业。集中度上看,9月份外资持仓的行业集中度有所降低、个股集中度有所上升。综合来看,我们认为9月份受外围形势不确定性提升、IPO融资规模大幅增加以及监管趋严等因素影响,A股市场波动加大,外资持续净流出。展望后市,我们认为一方面当前国内疫情已基本实现有效控制,我国经济仍在持续复苏,而海外市场当前疫情存在二次反弹迹象,经济复苏依然承压,另一方面当前A股市场整体估值依然不高,且随着经济复苏的推进,上市公司盈利同样有望迎来改善,因此当前A股市场仍具备较高的投资性价比,所以综合来看,我们认为未来外资整体净流入的趋势仍未改变。【查看全文

全面剖析信托行业及68家信托公司(2020年版)

任博宏观论道

信托业和银行业、证券业、保险业并称为中国的四大金融行业,在金融行业中经营范围最广、牌照最为齐全。同时信托行业的发展历程也承载着金融业的发展痕迹,有过繁华亦曾留下遗梦,是我国最具创新能力与诉求、历经整顿最为频繁的一类金融行业。在防范金融风险、回归金融业务本源的严监管政策导向下,处于转型轨道中的信托行业明显更加分化,之前的存量风险相继暴露,部分信托公司自今年以来开始被各类风险事件扰动,因此可以基本确定的是目前信托行业正处于艰难的转型变革过程中。【查看全文

用益月报:9月集合信托量价齐跌 房地产类信托募集大滑坡

用益研究

1、集合信托产品的发行成立双降,成立规模的下滑更为显著。下半年以来,由于监管要求压降融资类业务上,集合信托产品的募集出现较为明显的下滑,成立规模已经连续三个月较大幅度下滑。2、9月集合信托产品的平均预期收益率继续保持下行的态势。从产品收益来看,9月集合信托产品的平均收益率为6.67%,环比下滑0.15个百分点。集合信托产品的收益率继续处于下行的通道中,且短期内不大可能出现明显的反弹。3、标品信托的增长或成为支撑金融类信托产品规模增长的重要因素。下半年以来,信托行业在监管要求下大力压降融资类信托产品的规模,标品信托成为信托公司转型发展过程的布局重点。4、9月房地产类信托募集大幅下滑。房地产类信托产品的募集规模下行,较大可能是房企融资“三四五新规”的落地的缘故,房企通过信托渠道融资预期短时间内会持续收紧。【查看全文

通胀逐步走弱,债券难再熊—2020年9月通胀数据点评

中金固定收益研究

中国9月CPI同比上涨1.7%,预期增1.8%,前值增2.4%。中国9月PPI同比降2.1%,预期降1.7%,前值降2%。【查看全文

CPI需求影响增强,PPI供给冲击明显——2020年9月CPI和PPI数据点评兼债市观点

债券人

2020年9月CPI同比上涨1.7%,涨幅比8月下降0.7百分点;CPI环比上升0.2%,涨幅比8月下降0.2个百分点;PPI同比下降2.1%,降幅比8月扩大0.1个百分点;PPI环比上涨0.1%,涨幅比8月下降0.2个百分点。【查看全文

CPI继续下行 PPI短暂回落——2020年9月物价数据点评

招商银行研究

2020年9月CPI同比1.7%(市场预期1.8%),前值2.4%。PPI同比-2.1%(市场预期-1.6%),前值-2.0%。【查看全文

CPI不改快速下行,PPI年内小幅波动——9月通胀数据点评

华创债券论坛

9月CPI和PPI同比均不及市场预期,10月初食品二级子项高频跌多涨少,食品项升幅将继续收窄,后续CPI下行速度或依旧较快;PPI9月跌幅略有扩大,10月或依旧维持低位,但四季度中后段随着PPI基数略有回升,若水泥、有色、钢铁等工业品价格回升幅度有限,PPI跌幅或进一步走扩,年内PPI高点或已经过去。对于债市而言,虽然央行超量续作MLF,但政府债券规模发行量依旧较大,缴款对资金面形成扰动,且存单利率继续上行,债市情绪依旧偏弱,后续关注9月其他经济数据。【查看全文

9月物价回落,通胀态势温和——9月物价数据点评

姜超宏观债券研究

2020年10月15日,国家统计局公布9月通胀数据,CPI同比回落至1.7%,PPI同比降幅扩大至-2.1%。【查看全文

PPI同比跌幅为何超预期?——9月通胀数据点评

一瑜中的

2020年9月,CPI同比1.7%,前值2.4%;PPI同比-2.1%,前值-2%。【查看全文

出口涨速放缓,进口与制造业投资共振—2020年9月贸易数据点评

中金固定收益研究

9月出口(按美元计价,下同)同比增长9.9%,前值增9.5%;进口同比增13.2%,前值降2.1%。9月贸易顺差370亿美元。【查看全文

贸易高景气有望持续——2020年9月进出口数据点评

招商银行研究

以美元计,2020年9月我国出口金额2397.6亿美元,同比增长9.9%(市场预期9.0%),较前值上升0.4个百分点;进口金额2027.6亿美元,同比增长13.2%(市场预期0.1%),较前值提升15.3个百分点。【查看全文

全球产业链恢复支撑进出口两侧向好——9月进出口数据点评

王涵论宏观

2020年9月中国出口(美元计价)同比9.9%,好于预期9.0%和前值9.5%;进口(美元计价)同比13.2%,大幅好于预期0.1%和前值-2.1%;贸易顺差370.0亿美元,前值589.3亿美元。【查看全文

出口韧性:两股力量在“掰腕子”——9月进出口数据点评

一瑜中的

按美元计价,9月出口同比+9.9%(前值+9.5%);进口同比+13.2%(前值-2.1%);贸易顺差370亿美元(前值589亿美元)。按人民币计价,9月出口同比+8.7%(前值+11.6%);进口同比+11.6%(前值-0.5%);贸易顺差2577亿元(前值4166亿元)。【查看全文

外贸增速强劲还能持续多久?——9月进出口数据点评

华创债券论坛

9月出口增速维持高位,进口增速超预期回升,短期出口或仍偏强,关注美国大选结果对进口影响。对于债市而言,一方面,继续关注本周陆续公布9月其他经济金融数据,基本面数据或难给债市带来明确利好;另一方面,近期央行公开市场持续净回笼,后半周有2000亿MLF到期,关注MLF操作情况。整体而言,债券市场整体弱势格局短期或难以改变,破局或需等待更明确信号。【查看全文

进口大幅回升,出口韧性延续——9月外贸数据点评

姜超宏观债券研究

根据海关总署统计,美元计价下,9月我国出口总额同比增速9.9%,进口同比增速13.2%,9月贸易顺差规模回落至370亿美元。【查看全文

进口高增的三个原因——2020年9月份进出口数据点评

轩言全球宏观

根据中国海关总署2020年10月13日公布的数据:2020年9月,我国进出口总值4425.2亿美元,同比增长11.4%。其中,出口2397.6亿美元,同比9.9%,前值9.5% ;进口2027.6亿美元,同比13.2%,前值-2.1% ;贸易顺差370亿美元。【查看全文

2020年前三季度国内金融形势评述:9月末,人民币汇率与上年末比升值2.44%

中国货币市场

2020年前三季度国内金融运行的主要特点是:M2增速同比上升;前三季度社会融资规模同比多增较多;前三季度人民币贷款同比多增较多;9月份银行间市场利率略有下降;9月末,人民币汇率与上年末比升值2.44%,海外市场对人民币汇率的贬值预期有所增强。【查看全文

9月固收、权益市场量价齐降,货币基金收益持续上升

普益标准

9月,固收市场综合收益指数小幅下滑,环比下滑3.26点至82.81点,固收市场综合收益4.93%,环比下滑36BP,经风险调整后的固收市场综合收益环比下滑18BP至3.98%。【查看全文

新冠疫情在多国出现二次暴发,全球金融市场出现明显回调—全球金融市场月报(2020年9月)

联合资信

新冠疫情冲击下全球多个新兴市场国家在二季度陷入大幅经济衰退,为提振经济全球各地加快复工复产,部分国家经济数据有所好转,但这也使得新冠疫情在多国出现二次暴发。【查看全文

中国金融科技风控报告(2020)

零壹智库

依托大数据、云计算、人工智能、机器学习、模型算法等技术,金融科技风控厂商从数据、技术以及客户三方面切入,通过科技赋能,将传统风控升级为金融科技风控。新型的风控模式极大地改善了金融机构日益增长的风控效能需求同落后的风控模式之间的矛盾。【查看全文

合规

关于项目资本金的文件规定

信贷白话

2019年11月13日主持召开国务院常务会议,决定完善固定资产投资项目资本金制度,做到有保有控、区别对待,促进有效投资和加强风险防范有机结合。【查看全文

银登中心发布信贷ABS业务新规(附ABS法规汇编)

ABS视界

9月30日,银保监会办公厅发布《关于银行业金融机构信贷资产证券化信息登记有关事项的通知》(下称《通知》),自11月13日起施行。自《通知》施行之日起,《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》中“产品备案登记”的规定停止执行,银保监会不再对信贷资产证券化产品备案登记,实施信贷资产证券化信息登记。银行业金融机构已在银保监会备案,且在本通知施行之日仍存续的信贷资产证券化产品,应当进行补登记。2020年10月15日,银登中心发布实施细则《信贷资产证券化信息登记业务规则(试行)》。【查看全文

套取承兑汇票出让他人贴现是否成立高利转贷罪

北子论票

根据《贷款通则》第九条之规定,贷款依据其信用程度分为信用贷款、担保贷款与票据贴现。其中,票据贴现系指贷款人以购买借款人未到期商业票据的方式发放的贷款。另从银行会计的角度来讲,票据贴现系银行运用其资金的一项表内(资产)业务,被纳入信贷科目管理,且在银行统计存贷比、拨备覆盖率以及贷款余额时也均被统计在贷款项下,故票据贴现实为银行发放贷款的一种形式(汇票贴息即贷款利息)。【查看全文

私募证券投资基金|基金、管理人及投资人税收解析

阿尔法与贝塔财

私募证券投资基金是指通过非公开方式向特定数量合格的机构和个人投资者发售基金份额,将投资者的资金集中起来,形成独立财产,由基金托管人托管、基金管理人管理、以投资组合方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。【查看全文

既有监管体系下私募股权基金市场体系、组织架构及模式梳理

私募工坊

2020年9月11日,中国证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》,“意见稿”一经发出,便在私募实务圈引发广泛的关注和持续的讨论,现结合私募基金既有监管规定和新规新要求,统筹私募股权基金运作具体情况,解读私募新规对当前业界的影响,权做抛转引玉。【查看全文

对赌条款核心条款的设置及注意事项

PE红宝书

为减少争议解决阶段的证明责任,降低因合同约定而导致败诉的风险,当事人应在交易文件的制作阶段应准确、清晰地约定相应条款。【查看全文

由《基金备案材料清单》引申的八个实操问题

私募工坊

2020年3月20日,中国基金业协会发布了《关于公布私募投资基金备案申请材料清单的通知》(以下简称《基金备案材料清单》)。《基金备案材料清单》通知的正文规定“如备案材料完备,且页签信息填报准确,予以备案通过。”这句话让很多私募基金管理人产生了一个认识——私募基金产品备案开始实行承诺备案制了,中国基金业协会只做形式审查,材料齐备就给通过备案。【查看全文

私募基金股权投资所涉控制权诉讼维权策略有哪些?

大队长金融

私募基金股权投资中,投资者常会通过红筹架构,直接持有境外公司股权并通过多层境外离岸公司间接持有境内外商独资企业(WOFE)的股权。在境内层面,则以WOFE为境内外连接点,通过协议控制等方式搭建VIE架构,实现境内投资经营的目的。【查看全文

重磅!新商业银行法要来!详解10大要点!

金融监管研究院

刚刚,央行发布《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》并公开征求意见。现行《商业银行法》共九章95条。《修改建议稿》共十一章127条,其中整合后新设或充实了四个章节,分别涵盖公司治理、资本与风险管理、客户权益保护、风险处置与市场退出。【查看全文

《商业银行法(修改建议稿)》点评,迈向现代金融的监管之路

结构化金融

刚刚,中国人民银行发布了关于《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》公开征求意见的通知。【查看全文

5大理念与11项变化:《商业银行法(修改建议稿)》的解读与应对

一号线的Mickey

10月16日,央行公布了《商业银行法(修改建议稿)》,对于这部自1995年施行,经2003 年、2015 年两次修订的中国银行业基本法,向着它的再次更新又往前进了一步,此份《修改建议稿》对现行《商业银行法》进行了多处重要调整、释放出强烈信号,将对商业银行未来经营产生深远影响,本文将予以分析。【查看全文

时隔五年,新商业银行法有哪些变化?

任博宏观论道

2020年10月16日(周五),央行官网发布关于《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》公开征求意见的通知,这自《商业银行法》于1995年施行、2003年和2015年两次修订之后,时隔五年再次修订。事实上2018年9月十三届全国人大常委会便将《商业银行法》修改纳入立法规划,2020年1月16日央行2020年金融法治工作电视电话便明确“2020年要加快推进人民银行法、商业银行法等重点立法。相较于2003年大幅修订、2015年微幅调整(删掉存贷比指标),这次修订有较多调整。【查看全文

商业银行法新规来了!14大要点详解!

金融监管研究院

2020年10月16日,央行发布《中华人民共和国商业银行法(修改建议稿)》并公开征求意见。现行《商业银行法》共九章95条。《修改建议稿》共十一章127条,其中整合后新设或充实了四个章节,分别涵盖公司治理、资本与风险管理、客户权益保护、风险处置与市场退出。【查看全文

商业银行法新修改,六大看点打击谁?

董案与新规

2020年4月20日晚,美国原油出现负值,4月22日,中行公告称暂停原油宝交易,且原油宝合约将参考CME官方结算价格进行结算,即投资人分毫未进倒欠中行2倍;2020年10月16日,由工行代销的“鹏华聚鑫1号-25号资管计划产品”全线违约,总规模达40亿元,底层资产无官方信息,据称是在海航债务危机之后买入海航债。【查看全文

新商业银行法要让MPA转正?

成于微言

2008年国际金融危机之后,从宏观审慎的视角强化金融监管,构建微观审慎与宏观审慎相结合的金融监管体系,防范系统性风险,成为国际监管的共识。业内人士耳熟能详的MPA评估是 Macro Prudential Assessment 英文缩写,翻译过来即宏观审慎评估。相对于银保监会微观审慎监管,宏观审慎评估属于人民银行管辖范围。此次《中华人民共和国商业银行法(修改意见稿)》新增第46条将宏观审慎管理与风险监管纳入到法律框架,商业银行开展业务活动和实施经营管理行为,应当按照中国人民银行、国务院银行业监督管理机构的规定,遵守宏观审慎管理和风险管理要求,包括资本监管指标、资产管理指标、流动性监管指标、集中度监管指标、跨境资金逆周期监管指标以及其他宏观审慎管理和风险监管指标。商业银行应当按照规定,分别计算并表和未并表的各项指标,确保计算结果真实、准确。本文从宏观审慎起源与发展谈起,详细解宏观审慎评估在中国的发展与实践,并对现行宏观审慎评估指标体系进行剖析。【查看全文

全面解读《商业银行法》(修订稿):《与时俱进,规范发展》

eResearch杨荣团队

10月16日,中国人民银行发布《商业银行法(修改意见稿)》。【查看全文

次级金融债或将因TLAC而生——基于国际比较视角的TLAC分析

一丰看金融

9月30日,人民银行联合银保监会发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法(征求意见稿)》和《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》,意在对标国际金融监管要求,推动我国G-SIBs按时达标。经我们测算四大行距在2025年达TLAC监管要求将有高达万亿级别的缺口,我们梳理了美国、欧洲、日本等主要发达经济体监管及银行实践,发现全球发达国家G-SIBs通过以合格债务工具发行为主的方式,均在第一阶段实现TLAC达标。综合我国银行业资本补充困境、监管政策环境及海外实践经验来看,我们认为金融债次级化改造将是四大行跨越TLAC缺口的现实之选,预计后续将有相关政策安排落地。【查看全文

新《证券法》投资者保护之举证责任倒置制度理解与思考

国浩律师事务所

2019年12月28日,十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议表决通过了修订后的《中华人民共和国证券法》(以下简称“新《证券法》”)。修订后的《证券法》将于2020年3月1日起正式施行。新《证券法》在全面推行证券发行注册制度、加大证券违法行为处罚力度、完善投资者保护制度、设专章强化信息披露要求、完善证券交易制度等十个方面对证券市场各项基础性制度作出了改革完善。其中,在新《证券法》第六章投资者保护中,首次在立法中明确区分普通投资者和专业投资者,并规定了普通投资者举证责任倒置条款,具体为第八十九条第二款:“普通投资者与证券公司发生纠纷的,证券公司应当证明其行为符合法律、行政法规以及国务院证券监督管理机构的规定,不存在误导、欺诈等情形。证券公司不能证明的,应当承担相应的赔偿责任。”此条款之内容可谓第一次在法律层面明确了普通投资者与证券公司发生纠纷时的举证责任倒置规定。但由于此条款规定较为原则性,在实践层面可能会产生若干适用问题。本文旨在结合对条款的理解、过往案例分析及可能存在问题等方面对普通投资者举证责任倒置制度进行论述,以期对该新增设条款有更好的理解。【查看全文

证券监管机构与市场参与主体在市场化改革下监管体系之建构

国浩律师事务所

从中国股票公开发行审核制度的沿革来看,中国证券市场系统与制度设计随着市场需求的发展不断自我完善,具有动态性,符合系统论对于动态性原则的要求。然而,由于系统的开放性,不断变化的市场需求与核准制下行政监管之间的矛盾日益增加,系统内部的无序性提升,系统产生改革调整的必要。具言之,核准制的制度设计尚未在系统的层次结构、功能及最优化方面达到最合理配置,上市发行阶段方面没有对上市和发行进行细分、监管退市制度存在不足,同时监管者中证监会一家独大,交易所、中介机构等行业协会无法充分发挥其对于发行人信息披露义务的监督、监管功能,各系统参与主体之间的分工协调及资源配置模式尚不尽合理,存在着较大权力寻租的风险,以至于难以实现整个证券市场系统对投资者合法利益进行保护的整体目的。为了恢复系统的有序性,需要对当时的股票公开发行审核制度进行市场化改革,在改革中需要对证券监管机构与市场参与主体进行重新审视与建构自身的职能定位。证券监管机构回归到“市场保护者”的角色,证券交易所则依照市场发展规律实现行业自律与自我监管,股票发行人的信息披露义务更以市场为导向,推进证券中介机构的市场化、职业化改革,真正肩负起市场守门人的角色定位,由此形成一种运行高效且分工明确的股票发行机制。【查看全文

新租赁准则1个半月后全面施行,影响有哪些?

成于微言

2018年12月13日,财政部发布了修订的《企业会计准则第21号——租赁》(CAS 21租赁 2018)。在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业,自2019年1月1日起施行;其他执行企业会计准则的企业自2021年1月1日起施行。【查看全文

“明股实债”的司法认定规则及其风险防范

用益研究

“明股实债”是在实务中形成的创新型投资交易模式,具备“股权”与“债权”的双重性质。主要是指资金以股权投资模式(增资或转让)进入目标公司,但以回购条款作为附加条件,在满足约定的期限或条件后,目标公司的关联方或股东再对上述股权予以回购。在实践中,“明股实债”已成为企业之间常见的融资方式,司法实践中并不否认其效力。但当投资者与融资者就此约定发生争议时,其“明股实债”的认定及法律后果便成了难点。笔者将从典型的司法裁判案例入手,对明股实债的司法认定规则予以明确,并对其法律风险提出防范措施。【查看全文

人行vs银监,谁家数据统计更彻底?

金融监管研究院

2020年7月,人民银行下发《关于关于建立金融基础数据统计制度的通知》(银发[2020]164号),明确提出从2020年9月开始分步实施金融基础数据统计制度,并在年内落实完成:①贷款基础数据统计制度;②存款基础数据统计制度;③债券业务基础数据统计制度;④股权投资和特定目的载体基础数据统计制度的4项金融基础数据统计工作。笔者不由得联想到今年5月银保监会发布的《关于开展监管数据质量专项治理工作的通知》(银保监办发〔2020〕45号),显然监管部门正在加大马力整顿业内金融数据质量问题,一轮金融数据治理大战已经打响,金融行业跨入数据治理新时代也由此拉开大幕。【查看全文

“三道红线”下的地产融资

西政资本

根据监管部门的要求,部分房企在9月底向监管层报送了降负债的计划,以确保在2023年6月30日前完成“三道红线”规定的降负债目标。国庆前的几天时间里,媒体报道的监管机构要求银行压降、控制个人按揭贷款规模以及银行新增的地产融资(包括开发贷、个人按揭贷款)占比降至30%以下的相关消息让地产融资的走向更加艰难。为便于说明,我们盘点了“三道红线”背景下各类融资策略的调整思路,当然就我们自身的前融业务经验而言,我们认为部分业务操作模式在合规上需做完善或相关调整。【查看全文

三道红线压顶,不同阵营房企该如何应对

中指研究院

随着“三道红线”消息传出,房企融资环境再度进入收紧阶段,“去杠杆、降负债”成为多数房企今年剩余时间的主要任务之一。具体来看,企业将分为“红、橙、黄、绿”四档,以有息负债规模为融资管理操作目标,分档设定有息负债规模增速阈值,每降低一档,上限增加5%。如果三道红线全部命中,房企的有息负债就不能再增加;踩中两条,有息负债规模年增速不得超过5%;踩中一条,增速不得超过10%;一条未中,不得超过15%。【查看全文

涉国企并购的反垄断申报要点——关于进场交易和境外申报

金杜研究院

自《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》出台以来,国企改革进入快车道。而依据“整体上市”、“混合所有制”、“国有资本投资公司试点”等一系列政策,资本市场成为改革的助推器。其中,并购更是成为国企进行战略性布局调整、优化结构的重要手段,也是民企取得稀缺资质、更好利用政策的重要途径。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

国内疫情告一段落,疫情防控债券现状如何?

中证鹏元评级

当前,国内新冠肺炎疫情基本得到控制,宏观经济平稳复苏,作为保障直接融资渠道顺畅的应急政策,疫情防控债券的重要性和紧迫性也逐渐降低。本文主要从发行、存量和二级市场几个角度,以三、四季度的时间视角对疫情防控债券的现状进行分析。【查看全文

货基与摊余债基“此消彼长”,透露出什么讯息?

CITICS债券研究

今年七月以来摊余债基成立规模快速上升,超上一轮发行高峰水平。7-8月份新成立基金规模达到2755亿元,9月成立速度减缓,但依然明显高出上半年平均水平。与之走势相反,今年5月份以来货币型基金份额持续减少,6月份货基规模呈现出断崖式下跌,截至9月底,份额仅7.652万亿,较年内最高值缩水9.37%。根据货币市场基金2020年中报的披露显示,作为货币型基金主要机构投资方的银行,在这波货基赎回潮中也选择了将资金抽离货基。【查看全文

违约路径全景系列研究 | 短融长投,风险几何?

中债资信

制定合理的投资战略是企业扩大经营规模、增强发展实力、提高经济效益的重要方式。公司应以实现最大化经济效益为目标,确定风险合理的投资项目,制定投资方案,优化配置企业资源,不断增大公司的投资收益。在实践中,企业投资战略制定不合理,尤其是投资战略过于激进、超过企业自身承受能力,并对企业基本面产生重要不利影响的相关风险已被投资者广泛所知。在投资战略激进以外,也经常可以见到部分企业以短期债务推进中长期投资,形成“短融长投”的现象。企业投资与融资期限结构的不匹配是企业造成企业流动性紧张、甚至引发违约风险的重要原因,本文将从投融资期限错配角度出发,分析投融资期限错配对企业信用品质的影响,尝试提出相关分析预警指标,并以此对目前发债企业的情况进行梳理总结。【查看全文

【信视角看债】泾渭分明的选择

CITICS债券研究

回顾前三季度,信用债在基准利率引导下呈现“牛-熊-震荡”的走势;展望年末,信用市场仍面临多重因素相互交织,尤其是底层资产资质和市场需求分化的矛盾中利差表现泾渭分明。分析影响市场的主要变量,无论宏观经济、基准利率、信用风险、监管态度、市场情绪,每个角度看当前信用债均已具备充分的配置价值,但冒进并不可取。总的来说,在基准上下两难时拉长久期胜率较低,四季度不同机构的收益需求分化,高资质中久期和高票面短久期的双轮驱动有望成为策略首选。【查看全文

“专项债+公募REITs”可行性分析

中证鹏元评级

解决公募REITs项目不足的问题,除挖掘PPP模式下的合格资产外,专项债相关资产同样值得关注。事实上,在运营阶段、收益来源以及权属关系上,专项债相关项目与公募REITs结合时比PPP模式更加契合。【查看全文

保障房类资产证化业务之增信及风险缓释

小兵研究

在《保障房类资产证券化业务操作之交易篇》里介绍了关于保障房类型的ABS业务相关概念、典型交易结构、入池资产标准等内容,本篇将继续介绍下关于保障房ABS的增信措施及风险缓释措施,也就是如何最大程度降低产品风险。从整个资产证券化市场来看,历史上违约率还是很低的。截止到2020年9月4日,资产证券化产品(包含企业ABS、信贷ABS及ABN)累计发行规模约为9.3万亿元,发行数量为5256单。而根据不完全统计,发生实质性违约事件仅有6起。 【查看全文

史上最全!详解资产证券化中的SPV!

厦门国金ABS云

对发起人而言,资产证券化业务具有特殊吸引力的主要原因是发起人可以突破自身主体信用的限制,以更低的成本融资,非投资级的企业也可能发行AAA级的债券;对投资人而言,资产支持证券具有投资价值的原因之一是其具有较好的安全性,其收益几乎不受发起人信用等级下降的影响。资产证券化过程中,发起人将资产“真实出售”给特殊目的载体(SPV),实现破产隔离,才使资产支持证券具有上述特性。因此,特殊目的载体在资产证券化的业务中起着非常重要的作用。【查看全文

个人汽车贷款违约影响因素探究

中债资信

近年来Auto Loan ABS逐渐发展,已成为银行间信贷ABS的第二大产品,而不同机构发起的Auto Loan ABS产品在存续期表现中出现一定的分化,因此关于其基础资产——个人汽车贷款违约因素的研究具有重要意义。本文基于多单Auto Loan ABS产品的基础资产数据,结合市场经验,从宏观、主体和资产三个维度对影响汽车贷款违约的主要因素进行定性分析和实证研究,结果显示不同因素的影响路径、影响范围、影响程度有所不同。【查看全文

企业资产支持证券风险解析

债券杂志

近年来,企业资产支持证券发行规模显著增长,成为固定收益投资者的重要投资选择。但同时,企业资产支持证券存续期间的风险事件陆续出现,风险呈现多元化特征。本文从破产隔离和资产质量两个角度对企业资产支持证券的风险点进行具体分析,从而为相关投资者进行投资提供一些参考。【查看全文

保单质押贷款资产支持证券业务浅析

债券杂志

保单质押贷款资产支持证券是证券交易所挂牌交易的资产支持证券产品类型之一,属于监管层面认定的标准化债权产品。该类产品信用风险低、具有一定利差优势,是较好的投资品种,但至今市场上仍有较多投资者对该产品缺乏了解。本文将从底层资产、发行动因、产品结构、信用风险、发行利率等角度对保单质押贷款资产支持证券作一全面介绍。【查看全文

图解十八种最为经典的房地产私募基金结构!

领带金融

在研究商业地产销售金融化的过程中,查阅了很多文献,分析了很多案例,整理了这十八张最为经典的基金结构图,汇编在此。所有的案例和文献都凝聚了无数前人的智慧,行业发展道阻且长,在此向这些空手道前辈致以最高的敬意!【查看全文

基金财务信息披露应包含哪些方面内容

紫杉财经

为确保基金管理人履行其自身的勤勉职责,有限合伙人必须有权获得与基金管理相关的广泛信息。虽然具体的要求会根据普通合伙人与有限合伙人的关系而有所不同,但普通合伙人至少应将由基金或任何投资组合公司所承担的任何费用或支出告知有限合伙人。对由各有限合伙人和基金整体所分别承担的费用和支出以及收益分成的计算应当持续定期地进行披露,且应由LP进行定期审核并由独立审计师进行核证。【查看全文

关于双GP模式的应用场景、结论和争议问题

PE红宝书

2019年12月,中国证券投资基金业协会(以下简称“协会”)发布了新版《私募投资基金备案须知》,明确规定单个基金产品的管理人不得超过一家,从规则层面明确禁止了双管理人模式。但是,规定并未禁止与双管理人模式“孪生”的双GP模式。实务中,因为各种客观的业务需求,双GP模式的存在有现实的必要性,值得讨论。【查看全文

私募股权投资(含创投)基金常见退出方式合规操作手册(规则总结)

基小律

投资者参与私募股权投资(含创业投资)时,可能的退出方式包括基金份额转让、赎回退伙、转让标的公司股权、自标的公司减资退出、标的公司上市后退出等。考虑到私募股权投资基金的自身特点(比如,其一般应封闭运作,正常情况下无法赎回退伙),笔者主要围绕基金份额转让、标的公司股权转让、标的公司上市退出(包括主板、中小板、创业板、科创板、新三板等),对相关法律法规、部门规章和交易所规则等进行梳理总结,以期为读者合规操作私募股权投资(含创投)基金退出事宜提供参考。需要说明的是,对于国有企业所持有限合伙型基金份额的转让,以及国有企业控制的有限合伙型基金所持标的公司股权的转让需要履行何种国资流程,鉴于目前尚有争议,本文暂不涉及相关内容。【查看全文

详解GP、LP和基金管理人之间的关系

投行法库

从三个维度进行分析:普通合伙人(GP)法律主体分析、有限合伙人(LP)法律主体分析、基金管理人法律主体分析。【查看全文

谁可以拥有姓名 ——QFII/RQFII申请人、托管人、资金与投资账户管理

大队长金融

QFII和RQFII制度分别实施于2002年和2011年,迄今为止,已经有来自全球31个国家和地区的超过400家机构投资者通过此渠道投资于中国金融市场。【查看全文

揭秘!银行当下的避税法宝

法询金融固收组

根据笔者近年对上市银行的观察,商业银行所得税实际税负率呈逐年下降趋势,而商业银行的净利润增幅波动不大。虽然从指标整体来看变化并不大,但深挖财报可以发现,从2014年底开始,商业银行大力发展同业业务、资管通道业务,对债券、基金、理财的投资也增长较快。2017年以来的强监管主要是整治了非标同业投资,还有一些违规代持,私募委外以及部分同业嵌套;总体而言对银行和公募的合作影响不大,这其中主要还是公募基金相对公司治理规范,产品投资运作也稳健。【查看全文

永续债信托:是债权?还是股权?

结构化金融

9月29日,华发股份公告称子公司铧国商贸拟与中原信托开展不超过25亿元可续期信托融资,无固定期限,资金用途偿还金融机构借款及补充公司营运资金。【查看全文

民事信托和商事信托的区分

InlawweTrust

民事信托和商事信托的划分是信托类型的基本划分。需要反复重申的是,信托类型的划分是多个维度的,营业信托和非营业信托是一个维度的划分,民事信托、商事信托和慈善信托是另外一个维度的划分,坚持把信托法上的民事信托、营业信托和慈善公益信托按一个维度划分,是注定得不出结论的。【查看全文

消费分析手册

粤开奇霖研究

消费是保持经济平稳运行的“压舱石”,其重要性不言而喻,尤其是在我国强调内循环的当下,消费状况的变化更值得我们关注。社会消费品零售总额是市场观察中国消费状况的最常见指标,我们本篇文章将为读者详细介绍它的概念、核算过程、分析方法以及常见误区,并最终用一个案例来说明我们具体该如何解读社零数据。【查看全文

外资企业跨境融资模式及路径选择

良有以也

外资企业的设立和发展,离不开金融的支持,其中资金的支持尤其重要。我国境内外资企业的融资路径通常有两种,一种是向境内当地的银行等金融机构以银行贷款等方式进行,另一种则是向境外母公司或境外的银行等机构进行融资,也就是跨境融资、举借外债。【查看全文

DeFi,平台风险在哪里?

肖飒lawyer

近期,DeFi项目蓬勃发展,已然一跃成为全球币圈的热点。截至当下,DeFi项目的服务范围已覆盖信用支付、借贷、去中心化交易所、稳定币等领域。虽然经营DeFi项目的平台多注册在中国大陆之外,但这并不代表该等平台不会受到中国刑事法律的规制。本文旨在介绍DeFi借贷项目的中国刑事法律风险,为币圈平台合规与发展提供思路。【查看全文

知识

一文读懂政府筹资全部模式:片区委托开发(优先受益权型)

新七公政信

2020年以来,【新七公政信】组织时间重新审视了地方政府基础设施建设融资的全部模式,在原有依照监管政策导向进行分类的基础之上,按照工商业企业思路,考察应做何种财务记载;进一步的财务记载内容,取决于其支付环节的约定条件,从而将全部筹资方式划分为“出售型”、“购买型”、“债务型”、“股权型”四大类筹资模式:出售资产的行为,归入出售型筹资,影响是资产减少/现金增加;购买某种对价的行为,归入购买型筹资,筹资功能产生于依照约定的实际取得对价和实际付款之间的时间差;产生某种债务的行为,归入债务型筹资,影响是债务增加/现金或资产增加;新增有类优先受益权投资的行为,归入股权型筹资,比照优先股股东投资的情形加以分析。【查看全文

详解远期售汇业务外汇风险准备金

固收汇

远期售汇业务外汇风险准备金(以下简称“外汇风险准备金”)是人民银行宏观审慎管理的一种工具,本文旨在分析外汇风险准备金的基本情况及相关影响,相关资料均可通过公开渠道获得。【查看全文

0%!央行这次出手啥意思?

三折人生

2020年10月10日央行发布公告,自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。【查看全文

两分钟带你学金融 | 融资融券

金融监管与风险观察

融资融券交易作为一种以客户信用为基础的金融创新交易机制,且作为资本市场与流动市场的连接枢纽,可以有效增强货币政策的政策效果。自2010年3月31日引入我国以来,发展呈星火燎原之势,交易规模不断扩大,不仅为国内投资者提供了新的交易渠道和方式,也为国内证券市场增添了活力。【查看全文

精选周报 2020年10月11日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0

中国人民银行

今年以来,人民币汇率以市场供求为基础双向浮动,弹性增强,市场预期平稳,跨境资本流动有序,外汇市场运行保持稳定,市场供求平衡。为此,中国人民银行决定自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。下一步,中国人民银行将继续保持人民币汇率弹性,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。【查看全文

离岸人民币升值收复6.70关口 续创2019年4月来新高

新浪财经

10月9日,离岸人民币升值收复6.70关口,续创2019年4月来新高 。【查看全文

观点

人民币升值的因和果

中金固定收益研究

节后人民币出现了一轮快速的升值,CNY从节前的6.81-6.82的水平连破6.8和6.7两个重要关口,升到6.69的水平,升幅幅度接近1.5%,CNH的升值幅度甚至还要更大一些(图12)。人民币如此快的升值,放在历史上来看也不多见。鉴于汇率是一个重要的宏观变量,起到牵一发而动全身的作用,因此市场也关注后续人民币汇率的走势和可能引发的影响。为此,我们在本期周报也着重来分析人民币汇率升值背后的原因以及未来可能的走向和影响。【查看全文

如何看待人民币大幅升值?

CITICS债券研究

双节假期过后首个工作日,在岸人民币汇率大幅升值逼近6.7点位,创下去年4月份以来的新高水平。10日央行宣布将下调远期售汇业务风险准备金率,释放稳汇率信号来保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。如何看待节后在岸人民币大幅升值?后续汇率走势以及其对于资产价格又将带来哪些影响?本文将针对以上问题给予解答。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

三季度债券市场回顾:债券收益率曲线大幅平坦化上行

金融街廿五

三季度,银行间隔夜和7天回购利率R007中枢较二季度分别上行51BPs、55BPs至1.90%、2.31%;存款类机构的隔夜和7天回购利率DR007中枢分别上行51BPs、48BPs至1.83%、2.14%。【查看全文

【永续债2020年9月跟踪报告】品种利差如期反弹

CITICS债券研究

我们回顾9月永续债的发行情况并跟踪最新的品种利差和负面案例。近期品种利差“V”型反弹,但永续债供需矛盾仍未缓解,预计品种利差仍有上行空间。【查看全文

又是出发时 ——兼转债10月展望及9月回顾

兴证固收研究

8月制造业、社零数据走强、9月小企业PMI快速修复、微观上汽车、智能手机、电影票房等景气度较好指向经济复苏继续,关注重心可向中下游转移。【查看全文

十月有望重拾升势,关注业绩和政策驱动——可转债9月月报

华创债券论坛

上交所和深交所每月初在固定网站披露主要券种机构持有人结构和现券交易月度数据,从数据覆盖范围看,上交所自2016年6月份开始在上证债券信息网披露相关数据,转债大规模扩容自2017年开始,上交所数据较能代表转债扩容以来的机构投资者的行为变化,深交所披露网站为深交所固定收益平台。【查看全文

【债基跟踪|月度】摊余债基高峰渐过,9月新成立规模降至507亿元

郁言债市

内详。【查看全文

债务化解基金知多少?

PPP知乎

目前多个省份已经建立了债务化解基金,为融资平台提供短期流动性周转,承担债务化解功能。虽然各地债务化解基金名称不同,但是基本上都是由政府主导,出于防风险目的、动用整合自身资源与市场进行的一种合作。因而,设立债务化解基金往往有利于当地债务风险的改善,至少在情绪层面上会强化投资者对当地债务可持续的信心。但各地债务化解基金名称多样,信息透明度低,模式众多,如何来理解债务化解基金的种类、运作机制?对城投债务缓释作用究竟有多大?【查看全文

最新整理4875家发债企业评级名单!

成于微言

本文详细收集了自2019年1月1日至2020年9月30日期间产生的主体评级为AAA、AA+及AA的企业名单,其中AAA级企业1184家,AA+级企业1334家,AA级企业2357家。涉及的评级机构共9家,分别为大公国际、东方金诚、联合信用评级、联合资信、新世纪资信、远东资信、中诚信国际、中诚信证评和中证鹏元。【查看全文

ABS月报 | 9 月份ABS发行规模有所增加,银保监会发布《关于银行业金融机构信贷资产证券化信息登记有关事项的通知》

中证鹏元评级

2020年9月30日,银保监会发布《关于银行业金融机构信贷资产证券化信息登记有关事项的通知》,银保监会不再对信贷资产证券化产品备案登记,实施信贷资产证券化信息登记。募集金额角度来看,9月份募集金额共计3,204.25亿元,环比增加1,025.51亿元,其中 信贷ABS募集金额754.03亿元,占比23.53%,企业ABS募集金额1,780.60亿元,占比55.57%,ABN募集金额669.61亿元,占比 20.90%。 9月存量资产支持证券中,共一只债项级别被调高,无债项级别调低。【查看全文

上市银行不良贷款全景图!(36家)

TotalABS

信用风险与宏观经济走势具有明显的顺周期特点,当经济增长出现较大下行压力时,包括贷款、债券在内债务违约事件也会增多。而随着货币政策从宽货币往宽信用传导,金融机构信贷投放的力度有可能增加,但是出于自身经营风险的控制,在贷款或投资投向时一定会有地区和行业的侧重。【查看全文

三季度银行业经营形势分析与展望——监管与业绩:从“相悖”到“相望”

一丰看金融

本文聚焦三季度以来银行业经营情况,对行业经营特征进行分析和预测。我们认为三季度行业经营业绩将较市场悲观预期有所扭转,监管要求有所松动,行业营收和盈利增速趋于收敛。但受全年处置核销因素影响,不同银行间表现有所分化。叠加金融制裁时间敏感窗口度过,国内经济表现出较强恢复动力,机构投资者配置力量可能改变等因素,四季度银行股投资将机会大于风险,板块估值有修复空间。【查看全文

从0到38万亿:信用卡行业激荡35年

轻金融

“千万不要忘记,创新就是为顾客创造新的价值。”管理学大师德鲁克的这句话,用来形容信用卡行业的诞生与发展史,可谓贴切。【查看全文

全面剖析30家消费金融公司(2020年版)

任博宏观论道

2020年以来,新增批筹5家消费金融公司,目前我国共有30家消费金融公司,不过这并非终点,可以预见的是,在畅通国内大循环的大背景下,未来消费金融公司仍有申设空间,且批筹进程有所加快。【查看全文

9月经济复苏情况如何?

固收彬法

实体经济数据:预计3季度实际GDP增速为5.3%;9月工业增加值增速上行至5.8%;固定资产投资增速转正至0.5%左右;CPI同比为1.8%,PPI同比为-1.8%;社零增速回升至2.5%。进出口数据:预计9月出口增速上行至10%,进口增速回升至0左右。货币信贷数据:预计9月新增信贷1.8万亿;社融3.2万亿;M2进一步回落至10.3%。【查看全文

《IMI宏观月报》| 美欧经济进入稳态期,国内经济仍稳步改善(2020年9月)

IMI财经观察

8-9月以来美欧经济修复进入稳态期。美国零售业、地产业修复领先,基本回到疫情前水平,欧洲服务业则修复较为领先,零售业受到意西等尾部国家拖累,整体弱于美国,但德法也基本回到疫情前水平;工业生产方面,美国较欧元区略有领先;整体来看,目前复工欧强美弱的格局基本得到修复,美欧经济进入稳态期,经济修复斜率均放缓,美国与欧元区的花旗经济意外指数呈现同步回落的趋势。【查看全文

国庆旅游及消费观察

中金固定收益研究

今年国庆和中秋假期叠加,节日气氛浓厚,鉴于今年疫情造成很多消费需求被削减和抑制,国庆假期存在着一定“报复性消费”的情况,微信朋友圈能感受出外旅行以及餐饮等消费需求恢复较快。但微信朋友圈只是感性认识,到底整体消费恢复情况如何,一方面我们通过官方统计数据来判断,另一方面,我们也通过研究团队成员的假期消费观察来进行中微观的印证。就结论来看,国庆假期的消费肯定是比前几个月有明显的恢复,但各方面的信息来判断,应该还没有完全恢复到疫情之前的水平。【查看全文

合规

2020年三季度以来150项金融相关政策信息剖析

任博宏观论道

相较于2020年上半年极为复杂的内外环境以及频繁释放的政策信息,2020年三季度则显得较为简单、传统,政策层面上回归常态或既定轨道的特征更为明显一些。事实上今年二季度以来政治局会议和新闻发布会的召开频率已经开始明显降低,这里面的背景便是上半年的一些超常规政策陆续开始退出以及上半年实体经济宏观杠杆率大幅抬升。根据我们的统计,2020年三季度以来一行两会等各相关部门大致释放了150项金融相关政策信息(包括但不限于发布的具体政策文件)。其中,央行40项、银保监会50项、证监会45项、其它相关约15项。【查看全文

投保制度渐进完善,执法统一力度加强——债券市场投资者保护法律和制度全梳理

中金固定收益研究

由于中国信用债市场起步较晚,相关法规制度都在逐渐建立完善过程中。特别是违约出现较晚,2018年以来违约逐渐增多,亦暴露出债券投资者保护方面存在制度需要完善的地方,因此2018年以来监管部门陆续出台了各类相关制度,从统一监管、引入受托管理人制度、明确发行各方义务及违规责任、违约后诉求制度完善等方面加强市场规范和投资者保护。本文试图从法律法规及交易所、银行间相关制度等方面进行梳理,为投资者明确信用债投资如何更好的维护自身利益提供借鉴。【查看全文

PPP项目法人的变更程序和审查要点

PPP知乎

项目法人制是我国工程建设四项基本制度之一(项目法人责任制(业主制)、招标投标制、工程监理制和合同管理制),是我国的政府投资项目市场化改革的产物,是我国投资项目责任制度核心,旨在确立项目法人的独立地位,明确责、权、利,提高投资效益。PPP模式引入后,实践中由于项目发起时间和项目公司设立时间以及政府与社会资本分工的不同,导致项目法人存在不一致而需要变更的情况,本文梳理我国项目法人制沿革变迁,分析了项目法人、建设单位、项目单位的概念的之间的异同,总结了PPP项目项目法人变更审核程序与要点。【查看全文

城投扎推更名,原来大有玄机!附完整清单

金融监管研究院

自《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》(财预〔2017〕50号)落地后,关于城投转型的新闻就不绝于耳;各地城投纷纷用“改名”来凸显自己转型的决心与目标。那么,城投的更名行为究竟代表什么呢?我们对这些“更名的艺术”进行了梳理,挖掘了一下背后的隐藏信息,发现更名远非换个名字那么简单。【查看全文

政策回顾|近年全国及各省市REITs政策汇总

中国REITs

近年来,监管层积极探索、加大力度推进中国REITs发展。2019年,中国公募REITs即将推出的呼声较为高涨。相关监管部门、主管部委等积极推进公募REITs发展进程。【查看全文

TLAC落地影响几何?

王剑的角度

2020年9月30日,央行、银保监会发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法(征求意见稿)》(下文简称《征求意见稿》),向社会公众征询意见。【查看全文

既有监管框架下私募股权投资基金展业分析 ——《关于加强私募投资基金监管的若干问题规定(征求意见稿)》解读

负险不彬

2020年9月11日,中国证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》,“意见稿”一经发出,便在私募实务圈引发广泛的关注和持续的讨论,现结合私募基金既有监管规定和新规新要求,统筹私募股权基金运作具体情况,解读私募新规对当前业界的影响,权做抛转引玉。【查看全文

有限合伙事务执行人与职务侵占罪、挪用资金罪之间的距离

董案与新规

我国刑法历史上“单位犯罪”的首次出现是在1997年《刑法》,指公司、企业、事业单位、机关、团体实施的依法应当承担刑事责任的危害社会的行为。值得注意的是,从目前的法律及相关司法解释来看“犯罪单位”与“被害单位”的外延并不相同,但该点至今仍存在争议,因此也导致了司法实践过程中的不同认定方式。【查看全文

银行资金监管业务风险管理难点及对策分析

现代金融导刊

近年来,商业银行资金监管业务快速发展,在满足客户需求的同时,也为银行带来了一定的中间业务收入。但在业务实践中,资金监管业务从合同协议签署到监管支付、销户等各环节存在的风险和问题不容忽视。本文梳理了资金监管业务的风险管理难点,进而提出相关思考和建议。【查看全文

同业竞争问题:规则与案例

基小律

同业竞争问题历来是企业IPO审核的重点问题之一。2020年6月10日,中国证券监督管理委员会发行监管部(“证监会发行部”)发布《关于发行审核业务问答部分条款调整事项的通知》,对《首发业务若干问题解答》(“《原首发问答》”)的部分条款进行了补充完善和修订(修订后称“《新首发问答》”),其中,亦涉及对核查同业竞争事项的修订,反映出在加速推行注册制的大背景下,同业竞争问题在未来企业IPO审核时的审核口径可能会发生变化。本文拟结合《新首发问答》中关于核查同业竞争事项的修订内容,从规则和案例两个维度对同业竞争问题进行回顾和分析。【查看全文

持有多类资产的BVI公司就可以免受经济实质法规制吗?——一份IPO法律意见书引发的思考

菜花来了

近日,某拟上市公司IPO的法律意见书中,就BVI经济实质法对发行人境外架构的影响进行了答复。该答复主要援引了境外律师事务所的相关意见,认为发行人的相关BVI公司不属于经济实质法的规制范围,不存在被处罚或注销的风险,因此不会对发行人的控制权稳定性产生重大不利影响。【查看全文

信托个人投资者起诉信托公司案件审判实践研究

聚力论法

2020年年初以来,信托公司产品逾期兑付事件不断见诸新闻;“暴雷”一词从原先的P2P到私募基金,如今也被应用在信托产品之上。这一点,从信托业协会公布的数据中,也可以看出一二。【查看全文

民法典下话担保丨主债权债务的变更对保证人的影响

金融法律观察

民商事交易中,保证人提供担保后,主债权债务发生变更是常见情形,具体包括主合同具体内容的变更(如价款、利率、履行期限等等)、债权让与、债务转移等。对前述情形下保证人的责任承担规则,《民法典》作出了重大变革,明确了相关主体的义务及相应后果,需引起充分重视。本篇中,我们继续从保证担保说起,分析民法典中主债权债务变更之下保证人责任承担规则的重大调整。

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最高法院裁判规则:反担保合同中违约金与利息是否可以重复计算?

法义君

担保人承担担保责任范围不应当大于主债务,当事人约定的担保责任范围大于主债务的,应当认定大于主债务部分的约定无效。对于保证人已代偿的款项及相应利息,应予以支持。虽然双方在反担保合同中约定了违约金,但该部分费用如再予以支持,则反担保责任的范围明显大于保证人已代偿费用范围,与担保的从属性不符,故认为利息与违约金重复计算的上诉理由成立。【查看全文

股权激励案件的案由和管辖

中伦视界

2019年全年,A股股权激励计划总公告数为337个,较2018年、2017年有较大幅度的缩减,然而,多期股权激励计划公告占比提高,说明股权激励已进入“常态化”时代,成为上市公司提高治理能力的有效手段。与此相呼应,有关股权激励争议的案件数量在近年有大幅度的提高。通过在某案件数据库检索“股权激励”这一关键词可以看出,自2017年起,与股权激励相关的案件进入爆发式增长的阶段,到2019年,达到1177件。股权激励案件数量的持续性增加一方面说明股权激励这一制度得到了持续且广泛的应用,另一方面也说明,被激励对象与授予激励股权主体之间的矛盾呈现日益增长的态势。【查看全文

深度解读《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》

苏宁金融研究院

2020年9月15日,人民银行发布了《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》(中国人民银行令〔2020〕第5号,以下简称《新办法》),并将于2020年11月1日起施行。《新办法》在《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》(银发〔2016〕314号文印发,以下简称《原办法》)的基础上,吸收新需求、新情况、新问题,进行了修订、增补。【查看全文

全面数据保护体系的构建—简评《数据安全法(草案)》

大队长金融

近期,全国人大常委会公布了《中华人民共和国数据安全法(草案)》(以下简称“《草案》”),并向社会公开征集意见。作为规范数据数据活动的基本法,《草案》似乎是希望构建一个数据安全的基础框架。笔者认为,《草案》在以下几个方面值得予以关注。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

专项债券可以用土地出让收入作为偿债来源吗?

泓创智胜

财预〔2017〕89号指出专项债券对应的项目取得的政府性基金或专项收入,应当按照该项目对应的专项债券余额统筹安排资金,专门用于偿还到期债券本金,不得通过其他项目对应的项目收益偿还到期债券本金。土地出让收入作为政府性基金收入的重要来源,可以用来偿还专项债券吗?【查看全文

深度剖析收费公路专项债券谋划及发行

泓创智胜

2020年8月27日交通运输部召开8月份的例行新闻发布会,会议指出1-7月,全国共完成公路水路投资完成13537亿元,完成全年1.8万亿元投资目标任务的75.2%,同比增长12.1%,可以看出来,公路水路的投资以加速度的方式往前推进。随着专项债务额度的逐步放大,地方政府专项债在政府投资建设中的作用越来越显著。自2018年以来,截止2020年8月31日全国累计已发行收费公路专项债券4027.37亿元,有力保障了政府收费公路项目建设。作为稳投资政策的重要工具,加快政府专项债发行,对加快收费公路项目投资、补齐交通基础设施短板,对降低收费公路建设融资成本、拓宽渠道破解资金难题具有十分重要的意义。【查看全文

城投报表怎么看?答案其实超简单

结构化金融

一直有人关心,城投类企业的财务报表应该怎么分析呢?答案就是城投报表不需要分析,分析没有太大意义。对于城投报表的财务数据进行分析,是一种伪科学行为,即以科学的形式来做实际上违背科学原理的事情。这就好像有人分析彩票的历史数据,并且找出一系列规律用以指导购买彩票的行为一样。本质上彩票的中奖是一种随机概率的事情(赌球或赌马是不同的),而且后续的事件与前面的事件是独立的不相关的,分析前面的中奖数据没有意义。但是经常会看到煞有其事的文章,分析出来之前连续出了哪个号,因此后面还会出的看似有理的观点。【查看全文

公募REITs交易结构背后的秘密

ABS视界

近期,基础设施项目推进节奏加快,多家上市公司表示正在积极开展基础设施公募REITs的申报发行。9月25日,浙江沪杭甬高速公路股份有限公司发布公告,公司正考虑透过公开募集基础设施证券投资基金的结构,将由其子公司浙江杭徽高速公路有限公司拥有的杭徽高速公路道路收费权于上交所上市。此前,A股上市公司东湖高新、渤海股份、首创股份也公告了参与公募REITs的进展情况。【查看全文

住房租赁市场的三大痛点

银行家杂志

党的十九大报告指出:“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,让全体人民住有所居。”近两年,随着我国租赁住房市场规模不断扩容、参与主体陆续增多,住房租赁市场整体缺乏标准化规范体系的问题也逐渐显露。促进住房租赁市场的规范化发展,不仅是贯彻国家“房住不炒”的指导方针,更是推动我国房地产开发产业转型升级、减缓住房供需矛盾、完善住房供应体系、建立房地产市场平稳健康发展长效机制的重要环节。 【查看全文

票据市场发展现状及监管政策研究 ——基于《全国法院民商事审判工作会议纪要》的分析

票友—票据圈儿那些事

《会议纪要》的发布将对以“贴现”为业的票据中介、票据监管政策、贴现银行、交易平台等诸方面产生不同的影响,本文对此做出分析,并提出相关政策建议。【查看全文

股权投资法律尽职调查风险要点

阿尔法与贝塔财

大数据,是指无法在一定时间范围内用常规软件工具进行捕捉、管理和处理的数据集合,是需要新处理模式才能具有更强的决策力、洞察发现力和流程优化能力的海量、高增长率和多样化的信息资产。【查看全文

公司型持股平台的现实困境与变革路径

大队长金融

实践中出于各种原因,例如监管规定对于股东类型的要求,隔离风险与控制权要求,或是缺乏税务因素的考量等,时常会出现公司类型的持股平台(以下简称“持股公司”)。这类持股公司往往具备这些特征:(1)不从事实质生产经营或再投资,仅仅持有公司股权;(2)持股公司的股东大多为自然人;(3)持股公司的目的是未来就投资收益向股东进行直接分配。【查看全文

境内股权家族信托实践中的四种持股架构

资管云

随着家族信托业务的不断发展,境内家族客户对信托资产多样化以及信托功能复杂化的要求愈发凸显,这为各类家族信托展业机构带来了更多的创新机会,股权家族信托也随之成为未来一段时间最具想象力的业务品种。【查看全文

商业保理的基本交易结构及功能大全

保理法律研究

十三届全国人大三次会议审议通过了《中华人民共和国民法典》,标志着我国的民法制度即将迎来民法典时代。民法典重要组成部分的合同编也历史性地确定了19个有名合同,其中,“保理合同”作为典型合同之一列入其中(第761条—769条)。【查看全文

外资持续流入中国资本市场相关问题剖析

任博宏观论道

受制于内外各种因素推动,金融对外开放的步伐明显加快,借助于这一背景加大外资进入中国资本市场的政策推动力度在近期有显著增强,相应的政策信号亦在不断释放(详见下表)。【查看全文

“三道红线”新规施行后哪些项目融资困难

西政资本

2020年9月,媒体披露监管部门要求恒大、万科、碧桂园等试点房企在2023年6月30日前完成降负债目标,其中房企每月15日前需提交监管部门下发的监测表,共涉8项财务指标,其中涵盖了“三条红线”指标(具体是指房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%、房企的净负债率不得大于100%、房企的“现金短债比”小于1 )。【查看全文

知识

一文读懂高标准农田专项债券

泓创智胜

确保重要农产品特别是粮食供给,是实施乡村振兴战略的首要任务。建设高标准农田,是巩固和提高粮食生产能力、保障国家粮食安全的关键举措。2019年11月,国务院办公厅印发的《国务院办公厅关于切实加强高标准农田建设提升国家粮食安全保障能力的意见》明确提出,到2022年,全国要建成10亿亩高标准农田。高标准农田项目建设需要强大的资金保障,为破解高标准农田建设资金筹措难题,各省主动谋划项目资金筹措方式,积极利用专项债券融资优势,有利于高质量建设好高标准农田。【查看全文

城投业务的底层逻辑是什么?

资管云

改革开放初期,百废待兴,而地方财政往往捉襟见肘。彼时,引进外资是时代的主旋律,也是各地政府解决当地经济发展困局的重要手段。【查看全文

央行出手!详解外汇风险准备金退出!

金融监管研究院

刚刚,人行官网和微信公众号同时发布公告《中国人民银行决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0》,公告称,今年以来,人民币汇率以市场供求为基础双向浮动,弹性增强,市场预期平稳,跨境资本流动有序,外汇市场运行保持稳定,市场供求平衡。为此,中国人民银行决定自2020年10月12日起,将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。下一步,中国人民银行将继续保持人民币汇率弹性,稳定市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。【查看全文

两分钟带你学金融 | 逆周期资本缓冲机制

金融监管与风险观察

9月30日,人民银行、银保监会发布并实施了《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》(以下简称《通知》),据介绍,人民银行、银保监会将综合考虑宏观经济金融形势、杠杆率水平、银行体系稳健性等因素,定期评估和调整逆周期资本缓冲要求,防范系统性金融风险。【查看全文

央行放的水从哪里来?

沧海一土狗

大概是欧美QE搞得太多了吧,投资者总有一种错觉:货币政策是一种永动机,只要不出现通胀,这种政策是免费的。【查看全文

一文看懂:为什么期权会拥有这么惊人的涨跌幅?

期权屋

期权杠杆的定义:当标的变化百分之一时 ,期权的价格能变动多少百分比。【查看全文

Smart Beta――聪明在哪里?

掘金量化

随着市场的不断发展和成熟,指数投资越发受到投资者的广泛关注。而在指数投资中,Smart Beta及其相关基金的热度也在持续上升,今天就给大家简要介绍下Smart Beta。【查看全文

银行系金融知识大全

普益标准

存款准备金率是中央银行重要的货币政策工具。根据法律规定,商业银行需将其存款的一定百分比缴存中央银行。通过调整商业银行的存款准备金率,中央银行达到控制基础货币,从而调控货币供应量的目的。中国人民银行已经取消了对商业银行备付金比率的要求,将原来的存款准备金率和备付金率合二为一。目前,备付金是指商业银行存在中央银行的超过存款准备金率的那部分存款,一般称为超额准备金。【查看全文

一文读懂个体户、独资企业、合伙企业、有限公司与股份公司的区别!

洞见资本

企业这个词,大家都很熟悉,但其实企业并不是一个具体的组织形式,而是一个统称,除了公司以外,常见组织形式还有合伙企业、个人独资企业以及个体工商户。然而,我们日常工作中时常会碰到创业者或企业经营者不了解各类企业组织形式区别,经常混淆“法人与自然人、公司与企业、法人与法人代表、子公司与分公司、个体工商户与独资企业”等概念,本文将系统分析“个体户、独资企业、合伙企业、有限公司与股份公司”基本特点及区别。【查看全文

精选周报 2020年10月04日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

四大行TLAC监管标准明确 预计2025年初达标

新浪

为有效解决“大而不能倒”问题,二十国集团(G20)领导人于2015年11月批准了金融稳定理事会(FSB)提交的《全球系统重要性银行总损失吸收能力条款》,正式明确了总损失吸收能力的国际统一标准。【查看全文

央行、银保监会发布《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》

央行 | 新浪

为贯彻落实党中央、国务院关于构建宏观审慎政策框架的决策部署,中国人民银行、银保监会发布《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》,自2020年9月30日起实施。【查看全文

9月中国制造业PMI为51.5%

新华网

国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会30日发布数据,9月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.5%,比上月上升0.5个百分点,3月份以来持续位于50%的临界点以上。【查看全文

交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具分层分类管理细则》

新浪财经

9月30日,银行间交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具分层分类管理细则》。【查看全文

中国银保监会就《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》公开征求意见

新浪

随着互联网等技术在保险行业的不断深入运用,互联网保险业务作为保险销售与服务的一种新形态,深刻影响了保险业态和保险监管。互联网保险业务在快速发展的同时也暴露出了一些问题和风险隐患,给行业和监管带来了挑战。为有效防范化解风险,保护消费者权益,推动互联网保险业务高质量发展,中国银保监会起草了《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》。日前,向社会公开征求意见。【查看全文

央行就行政处罚程序规定征求意见:增强行政处罚的透明度

央行 | 新浪

为贯彻落实党中央国务院关于依法行政的新要求,满足强化事中事后监管、促进金融机构合规稳健经营的客观需要,切实防范金融风险、维护金融消费者合法权益,中国人民银行对《中国人民银行行政处罚程序规定》进行了全面修订,现向社会公开征求意见。【查看全文

观点

LPR改革的逻辑与成效

债券人

利率市场化改革起航于二十世纪90年代,至2019年LPR改革推出时已横跨了16个春秋,改革亦驶入了深水区。在这期间,我国基本放开了对利率的行政性管制,建立了LPR集中报价和发布机制,创设了MLF工具,建立了市场利率定价自律机制。但不可否认的是,利率市场化改革也还面临一些挑战。例如,存贷款基准利率和市场利率的“利率双轨”问题,银行资负部门和金融市场部门定价决策的“两张皮”现象,存款利率上行的内生动力和降低企业融资成本要求之间的矛盾。【查看全文

银行类货基整改的怎么样了?

志明看金融

19年末银行类货基(即现金管理类银行理财)余额为4.16万亿元,占全部非保本理财的17.8%,规模较大。测算20年6月末类货基规模已达到4.83万亿。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

棚改债回归占比不低,10月总供给压力仍不小——2020年Q3利率债发行回顾与Q4展望

债券人

3季度利率债总发行量6.04万亿,利率债发行在2季度创下了季度新高后,3季度再创新高;今年以来利率债各季度净融资额逐渐攀升,3季度为3.65万亿元,亦创下历史新高。发行利率自5月开始持续向上,3季度延续这一走势,至9月底,10年期国债、地方债、政金债发行利率比4月底分别上升了58.2bp、56.1bp和79.6bp。余额方面,3季度末地方债余额占比仍然最高,比国债高出近10个百分点,但国债占比较2季度末有所提升。【查看全文

A股可转债市场前三季度盘点(含中介机构及从业人员排名)

iwudao

尽管受到再融资新政以来非公开发行的强烈冲击,2020年前三季度可转债市场依然有着上佳表现:前三季度共完成可转债上市158支,募集资金金额合计1,765.72亿元。前三季度的可转债发行数量已经超过去年全年,市场表现良好。前三季度可转债市场持续爆发的主因有二:一方面是审核节奏的提速。创业板注册制实施以来,可转债发行的审核主体由证监会下放至交易所,创业板中可转债项目的审核周期明显缩短;另一方面是可转债发行成功率的大幅上扬。今年以来发审会审核并通过了143支可转债的发行,审核通过率100.00%,即使考虑了项目审核期间撤回或被否导致终止的情况,项目成功率也高达81.71%。从目前市场反应与发展趋势看,可转债市场依然有望在第四季度继续创造佳绩。【查看全文

美国国债进入震荡期,影响整体美元债表现——中资美元债跟踪笔记(十六)

兴证固收研究

与上月相比,8月中资美元债发行量小幅回落,净融资量持续为正。从行业分布(BICS 2级分类)来看,中资美元债中房地产、金融服务和银行8月的发行规模上位于前三。房地产:8月共有17只房地产中资美元债发行,分属于15个发行主体,规模50.05亿美元。整体来看,房企一级市场融资情况持续修复,与此同时个体分化在房地产的美元债市场也依然较为显著。银行业:发行7只中资美元债,环比小幅增加;城投平台:共发行6只债券,环比小幅减少。【查看全文

2020年主体评级调高企业大盘点

债券民工

2020年三个季度已经过去,对于债券市场来说,发行人主体信用评级的变化是不可回避的一个问题。作为债券发行的重要一环,主体信用评级的变化直接或者间接的对市场产生了影响。债券民工依据wind数据库,对发行人主体信用评级变化进行了统计和分析,本文重点盘点2020年主体信用评级调高的债券发行人。【查看全文

9月地方债观察 | 全年额度已发九成

岳读债市

在7月底财政部发文要求加快专项债发行进度后,地方债发行重回快车道。9月共发行地方政府债券7208.89亿元,其中一般债2122.30亿元,专项债5086.59亿元,9月地方债发行规模仍较大,但较8月有所回落。【查看全文

全国城投非标融资全景图:1966家城投非标融资数据分析

用益研究

我们将非直接来自银行和债券市场的城投融资定义为非标。我们根据各城投2019年财务报告,对全国1966家数据可得的城投非标融资数据进行了梳理。城投非标融资数据能够反映债务结构风险,有助于规避城投尾部风险;同时城投非标数据可得性较好,为城投个体研究、区域研究增加了新的视角,可以作为精细化研究的重要手段。我们尝试将更为精确的非标类型、非标占比数据,与发债城投区域经济财政数据相结合,建立区域和个体研究框架,为综合评估城投个体、细分区域、省级区域债务风险提供参考,建议防范非标接续难度大、非标占比高、再融资压力大的尾部城投。【查看全文

全国PPP综合信息平台管理库项目2020年8月报

道PPP

8月,新入库项目104个、投资额2,059亿元,环比减少451亿元、下降18.0%,同比增加52亿元、上升2.6%;地方退库项目26个、投资额612亿元,环比增加174亿元、上升39.9%,同比增加119亿元、上升24.1%;净入库项目78个、投资额1,450亿元,环比减少527亿元、下降26.7%,同比减少58亿元、下降3.8%;签约落地项目82个、投资额1,738亿元,环比增加259亿元、上升17.5%,同比增加438亿元、上升33.7%;开工建设项目68个、投资额1,779亿元,环比增加1,429亿元、上升407.9%,同比增加1,398亿元、上升366.9%。【查看全文

2020年8月发布的104个新入管理库项目

道PPP

内详。【查看全文

2020年8月退库的26个管理库PPP项目清单

道PPP

内详。【查看全文

保障房资产证券化产品发行情况汇总

金融二叉树

自2014年首单保障房资产证券化产品发行以来,截至目前市场上共发行保障房ABS共55只,总规模 537.83亿元 。【查看全文

2020前三季度ABS机构排名出炉,谁是这条gai上最靓的仔?

读懂ABS

2020年前三季度,新冠疫情对全球经济带来巨大冲击。资产证券化依托产品结构的优势,帮助企业盘活存量资产,依旧增势不减。企业预警通数据显示,2020年前三季度共发行ABS项目1,348只,去年同期为943只;发行规模达1.6万亿元,去年同期为1.47元。随着首份供应链金融指导性文件的出台、资产支持商业票据(ABCP)的推行、基础设施REITs的推进,资产证券化的融资方式不断规范和创新。【查看全文

全面剖析19家民营银行(2020年版)

任博宏观论道

截至目前,我国共有19家民营银行。【查看全文

负债成本继续下行,关注Q4存单量价变化 ——2020年银行二季度分析报告

华创债券论坛

从32家上市银行的资产负债表来看,2020年上半年商业银行总资产增速维持两位数增长,城商行、农商行增速超过国有行、股份行。二季度商业银行发放贷款及垫款继续保持两位数以上的较高增速;买入返售金融资产增速环比一季度回落;现金及存放在中央银行款项同比增速转负;存放同业和其他金融机构款项增速继续提高,拆出资金增速明显回升。【查看全文

中国银行业区块链应用与探索报告(2020)

零壹财经

提高效率与降低成本是各行各业在市场竞争中不变的两大追求。然而在信息差客观存在以及市场主体地位不同的背景下所进行的市场博弈,往往会令成本居高不下且严重降低协作效率。【查看全文

上半年国际收支基本平衡,中长期资本保持净流入

工银投行

中国国家外汇管理局25日对外发布的2020年上半年中国国际收支报告(下称“报告”)称,中国疫情得到有效控制,稳外贸、稳外资等政策措施积极推进,经济发展稳定恢复,有效促进了中国国际收支基本平衡,同时,上半年跨境资本流动总体平稳,中长期境外资本保持净流入态势。【查看全文

全球第一!三季度A股IPO市场大盘点!(市场总览)

iwudao

2020年前三季度,A股IPO市场已完成上市294家,募集资金金额合计3,557.38亿元,相比2019年大幅上涨逾150%,创下了自2011年以来最高募资规模。而随着蚂蚁集团登录A股消息的确认,上交所几乎已经提前锁定今年全球证券交易所IPO冠军头衔。科创板成为A股IPO市场中最活跃的板块,融资家数(113家)和募资规模(1,872亿元)均位居各板块之首;而实施注册制之后创业板也展现出了惊人的活力,共有35家企业按照注册制程序顺利上市,占前三季度创业板上市公司数量的44.30%。可以预见,以科创板、创业板为代表的资本市场改革,将进一步激发A股的投资热情,并提升其在全球资本市场中的竞争力。【查看全文

2020年1-9月并购重组中介机构排名(独立财务顾问、律所、会所、评估)

梧桐树下V

截至2020年9月30日,证监会并购重组委共召开了44次会议,上会企业共65家次,审核通过53家企业的并购重组项目,其中无条件通过23家,有条件通过30家,整体通过率为81.5%;未通过12家,否决率为18.5%。【查看全文

中国A股2020年1-9月IPO中介机构排名(保荐/律所/审计)

梧桐树下V

随着9月30日海象新材、共创草坪、世华科技三家企业上市,2020年1-9月合计新上市企业295家,其中沪主板67家、科创板113家,深中小板36家、创业板79家,共募集资金3475.94亿元,募资净额为3253.36亿元。其中,国机重装(601399)为重新上市,没有募集资金。值得重视的是,9月份新上市公司67家,是今年上市家数最多的月份,占1-9月新上市公司家数的22.71%。【查看全文

承销保荐哪家强?年度A股IPO市场大起底

iwudao

得益于新证券法的实施、科创板的极度踊跃、创业板注册制以及新三板转板的顺利推行等一连串利好因素,IPO市场再逢牛市。除此以外,各中介机构也纷纷表示:可能咱也适逢其会地作出了一点点微不足道的贡献,取得了一丢丢的成绩……【查看全文

A股非公开市场三季度战报!(含中介机构排名)

iwudao

前言

2020年前三季度,非公开发行市场以完成上市98家、募资总额2,535.42亿元的傲人战绩(同比分别增加113%、136%),当仁不让地成为资本市场的流量担当。前三季度,再融资新政“大松绑”和“大优惠”,一方面解除了此前一轮调控中对非公开发行严格限制的“紧箍咒”,全面降低了非公开市场的准入门槛;另一方面,面向发行对象(尤其是战略投资者)的大让利是非公开发行持续“爆款”的直接动因,最终使得非公开发行取代可转债,成为上市公司再融资的主流选择。从证监会在9月25日发布的差异化分类审核制度来看,监管层以市场化手段引导资本配置的思路仍在继续。【查看全文

金融担保机构2019年年度top10

联合评级

2019年,从事债券担保的担保机构业务增速均有所放缓,截至2019年末,债券在保余额规模为6,132.02亿元,较上年末增长0.85%,涉及担保机构约42家(含增信机构),其中大部分的担保公司为省级平台担保公司。本报告中涉及的担保机构/增信机构主要服务于资本市场债券担保业务。联合评级根据公开资料,对各担保机构从资本实力、盈利能力、业务规模及代偿规模、代偿能力多维度进行分析统计得出排名,每项指标选取前十名。【查看全文

表内配债息差创新高,表外理财量价保持稳定——金融机构负债端跟踪8月月报

中金固定收益研究

总体来看,上半年理财子理财规模增长弥补了银行发行理财余额的下降,同时8月份银行发行理财支数继续下降,但理财子发行理财支数快速增长。展望未来,今年年内银行和理财子发行理财产品合计余额将维持稳定,信用债配置需求大幅恶化可能性较低。同时在资产配置端,非标资产下降边际也有利于信用债配置需求。但长期看,理财产品净值化转型不可逆,同时规模增长较快的现金管理类产品也在按照相关监管文件整改,结构上信用债配置久期和信用风险偏好可能会继续降低。【查看全文

全球股债双杀 美元止跌回升——9月大类资产月报

一瑜中的

内详。【查看全文

宏观经济修复持续向好 —— 2020年8月宏观经济运行简析

新世纪评级

2020年8月,我国经济恢复态势持续向好。从供给端看,工业生产增速再度加快,单月增速年内首次超过去年同期;需求端方面,固定资产投资保持回升态势,消费结构持续升级、单月社会消费品零售总额增速年内首次转正,出口增速再创年内新高。8月新增社会融资规模在季节性因素和政府债密集发行的共同推动下高增,存量社会融资规模增速已回升至资管新规实施前的水平;从信贷和债券融资看,企业部门的信用扩张速度较上半年明显放缓。短期内,我国经济修复向好势头在宏观政策支持下仍将持续,但需关注海外疫情防控形势、秋冬疫情反弹可能、中美关系的不稳定性等因素对我国经济发展回归常态带来的压力。【查看全文

春江水暖——2020年9月宏观经济月报

招商银行研究

海外方面,美国经济数据修复依旧缓慢,但就业数据再超预期,美联储政策也将保持宽松。往前看,三季度内美国劳动力市场大概率将维持目前的缓慢修复。原因有三:一是疫情发展仍未完全受控。尽管近期美国日均新增感染数已从7万人的高位回落至4万人上下,但仍是重启前传播速度的两倍,疫情管控任重道远。二是修复空间相对有限。失业率经过连续4个月的修复已经回落至8.4%,而各主要行业就业人数均已修复至年初9成水平以上,只有休闲酒店业受防控措施影响仍存在显著差距。此外,BLS的统计显示目前仍有约24.3%的工作通过线上完成,指向部分线下工作可能被永久替代。三是下一轮财政扶持方案仍难落地。目前两党的分歧聚焦在刺激包规模以及对州和地方政府的支持力度上。美国政府在疫后推出的3万亿财政刺激是经济重启后迅速修复的主要动能之一,而目前这些方案中对居民及小企业的大部分补贴已失效。货币政策方面,美联储9月议息会议显示近期美联储仍将维持现有宽松立场,而零利率政策将起码持续至2023年。【查看全文

工业品库存开始累积,出厂价格承压——9月制造业PMI点评

中金固定收益研究

中国9月官方制造业PMI为51.5,前值51.0。非制造业商务活动指数为55.9,前值55.2。【查看全文

经济比预期走的更强一些——9月PMI数据点评

一瑜中的

9月制造业PMI为51.5%,前值为51.0%,回升0.5个百分点。具体分项来看:1)PMI生产指数为54%,前值为53.5%。生产指数环比回升0.5个百分点。2)PMI新订单指数为52.8%,前值为52%。PMI新出口订单指数为50.8%,前值为49.1%。出口订单进一步好转中。3)PMI从业人员指数为49.6%,前值为49.4%。从业人员指数连续三个月回升。4)供货商配送时间指数为50.7%,前值为50.4%。5)PMI原材料库存指数为48.5%,前值为47.3%。【查看全文

供需皆向好但价格是隐忧——2020年9月PMI数据点评及债市观点

债券人

9月份中国制造业PMI为51.5%,比8月上升0.5个百分点;非制造业商务活动指数为55.9%,比8月上升0.7个百分点;综合PMI产出指数为55.1%,比8月上升0.6个百分点。【查看全文

制造景气全面扩散,经济恢复韧性强劲——9月PMI数据点评

王涵论宏观

9月制造业PMI由前值51.0升至51.5,高于预期值51.2;非制造业PMI由前值55.2升至55.9。【查看全文

库存周期风再起?——2020年9月PMI分析

轩言全球宏观

9月30日,国家统计局发布:9月中国制造业PMI为51.5%,前值51.0%;非制造业商务活动指数55.9%,前值55.2%。【查看全文

基本面内生动能增强——9月中采PMI点评

兴证固收研究

2020年9月中采制造业PMI为51.5%(环比+0.5%),非制造业PMI为55.9%(环比+0.7%),综合PMI为55.1%(环比+0.6%)。【查看全文

透视「345融资规则」下的港股上市房企

齐晟太子看债

对标房企融资“三道红线”:(1)剔除预收款后的资产负债率大于70%;(2)净负债率大于100%;(3)现金短债比小于1倍的标准,根据2020H1港股报表最新数据,我们计算梳理了28家样本房企的“踩线”情况。【查看全文

2020年1-9月中国典型房企销售业绩TOP200研究报告

亿翰智库

内详。【查看全文

合规

债券纠纷:《债券会议纪要》背景下的发行人侵权责任——以侵权责任法为基础

大队长金融

信息披露义务是发行人的核心义务,作为“买者自负”的前提,在“卖者尽责”的原则性要求下,债券发行人尽责履行信息披露义务显得尤为重要。发行人违反信息披露义务存在虚假陈述行为,债券持有人或投资者可主张发行人承担侵权责任,并提起侵权赔偿之诉。我们以侵权责任法规定的侵权行为构成要件为法律基础,结合最高院《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(下称“《债券会议纪要》”)等司法解释及司法实务,厘清发行人因虚假陈述而承担侵权责任的条件。【查看全文

熊猫债分层机制细则发布!债券市场进一步开放!

跨境金融监管

刚刚,交易商协会发布《境外非金融企业债务融资工具分层分类管理细则》,便利熊猫债发行,将境外企业分成境外成熟层企业和境外基础层企业,进行分类管理。随着QFII/RQFII、债券市场的不断开放,一方面吸引海外投资者参与国内资本市场,另一方面也吸引海外机构到国内市场进行融资,通过投、融资两端的开放提升国内资本市场的地位,熊猫债就是境外企业到境内发人民币债融资的典型。【查看全文

警示!中小银行扎推隐债置换,合规要点知多少?

金融监管研究院

2019年6月财政部、国家发展改革委、人民银行、审计署、银保监会和证监会六部门联合非公开发文《关于防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险的意见》,由国务院转发,简称国办函40号文,拉开了地方政府隐性债务置换的闸门,成为2019年下半年金融机构最热门的业务,不论是受隐性债务拖累之苦的地方政府和融资平台,还是在地产融资全面收紧大环境下业绩压力山大金融机构,都是一个不错的破题之选,地方政府和融资平台可以时间换空间缓解还债压力,甚至通过置换降低偿债成本,对金融机构来说,隐债项目有省级政府筛选背书,项目质量还算优秀,城投信用也强于民营企业,还能由此获得财政存款,双方可以达到双赢的效果。2020年受新冠疫情影响,政策重心紧急转向六稳六保和推进基建,金融机构也随之转变工作重点,隐性债务置换的热度下降,如今2020年已过大半,一年前轰轰烈烈的隐性债务置换现状如何?是成功达到了双赢,还是进展缓慢,抑或问题重重,是到复盘检验的时候了。【查看全文

基金管理公司如何避免内幕交易和利益输送?

私募工坊

利用未公开信息交易犯罪案件(俗称“老鼠仓”)频现,内幕交易屡禁不止,该等行为严重侵蚀了我国资本市场赖以存续的三公原则,扰乱资本市场正常秩序,侵害广大股民利益。【查看全文

私募股权基金合同主要条款解析

圆点商学院

近年来,无论是监管、备案,甚至是基金托管人,对私募股权基金的要求整体趋严,特别是2020年4月1日新版《私募投资基金备案须知》实施后,从存续期限、运作方式等方面对私募股权基金作出了更为明确的规定。因此,在当前强监管的环境下,如果结合管理人与产品自身需求,设计出一款要素齐全、文本规范的基金合同,提高备案效率与资金利用率,就显得至关重要。【查看全文

既有监管框架下私募股权投资基金展业分析 ——《关于加强私募投资基金监管的若干问题规定(征求意见稿)》解读

负险不彬

2020年9月11日,中国证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》,“意见稿”一经发出,便在私募实务圈引发广泛的关注和持续的讨论,现结合私募基金既有监管规定和新规新要求,统筹私募股权基金运作具体情况,解读私募新规对当前业界的影响,权做抛转引玉。【查看全文

证监会私募基金监管新规评述

大队长金融

2020年9月11日,中国证券监督管理委员会(下称“证监会”)发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》(下称“《征求意见稿)》”)及其起草说明,就《关于加强私募投资基金监管的若干规定》(下称“《私募基金监管新规》”)向社会公众征求意见。一旦通过,《私募基金监管新规》将成为继2014年《私募投资基金监督管理暂行办法》(下称“《私募暂行办法》”)以来,首个由证监会发布的直接针对私募基金业务的监管规范,或标志着证监会作为私募行业监管者的强势回归。【查看全文

一图读懂《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》

车小律笔记

9月11日,证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》,向全社会公开征求意见。正如证监会在《起草说明》中所述,《规定》主要是对“私募基金监管的底线要求”进行“重申和细化”。鉴于此,本文希望通过将“新规”与既有监管规定进行逐条对比,帮助小伙伴们更加高效地掌握“新规”的核心内容。当然,征求意见结束后正式颁布的《规定》会有哪些新的变化,我们仍需拭目以待。【查看全文

私募暴雷之后怎么办?更换基金管理人!管理人失联、失信、跑路的中式新解

董案与新规

今年9月底,基金业协会连发两份公告,注销59家问题私募,包括失联私募、不能持续符合管理人登记要求的私募,涉及对象河北金手指投资、上海至善股权投资、中融汇兴资产、厦门盛世汇金投资等公司。【查看全文

私募股权投资协议控制性条款详解

基小律

一份完整的股权投资协议,有程序性条款、实质性条款和其他条款。各类条款林林总总,少则七八页,多则数十页。这些条款设计,背后目的无非四个:1.保障资金安全;2.参与公司治理;3.确保退出渠道;4.获得投资回报。其中,资金安全和投资回报,是投资者的核心诉求,参与公司治理和确保退出,是为了辅助前两个目的。【查看全文

私募合伙型+股权基金走到司法清算,障碍几何?

董案与新规

随着近年来私募风险事件频发,如何处理合伙型基金管理人的退出与司法清算成为一大难题。【查看全文

《证券公司场外期权业务管理办法》评析

方达律师事务所

2020年9月25日,中国证券业协会( “中证协”)发布了《证券公司场外期权业务管理办法》( “《管理办法》”)。本次新规是继2018年中国证监会和中证协相关通知后,对证券公司场外期权业务监管制度的优化和完善。本文将从场外期权的概念、我国证券公司期权业务发展历程和对《管理办法》的评析三方面展开。【查看全文

证券市场虚假陈述中交易因果关系的认定

金融法律评论与实务

现行司法解释参照美国的“欺诈市场”理论,以推定信赖为原则推定交易因果关系。在此基础上,诱多型虚假陈述中须证明投资者在特定的时间段内买入股票,诱空型虚假陈述须证明投资者在特定的时间段内卖出股票,以推定交易因果关系的成立;而虚假陈述未对股票价格产生影响、交易方向与虚假陈述不符、交易决定并非基于信赖股票价格作出等可以成为因果关系推定的抗辩事由。【查看全文(上)】【查看全文(下)

2020首发业务问答的实务解读

基小律

2019年3月25日,证监会发布“首发业务若干问题解答”(以下简称为“2019首发问答”),首次以公开书面的文件形式将发行审核的要点予以发布,较之以往以窗口指导意见、保代培训笔记等方式进行指导,证监会此次是以开放的姿态进行改革,是中国资本市场证券业务迈向注册制的重要举措。2020年6月10日,证监会发布《关于发行审核业务问答部分条款调整事项的通知》(以下简称“2020首发问答”),在根据法律、法规、准则等的修订情况,总结一年多运行经验和充分听取市场机构意见的基础上对《首发业务若干问题解答》《再融资业务若干问题解答》部分条款进行了补充完善和修订。【查看全文

案例评析|内幕交易构成要件认定的实证研究

诉讼艺术

2019年以来,证监会和地方证监局共作出156份行政处罚决定,其中涉及内幕交易的罚单就有50件之多。今年6月证监会更是对汪耀元内幕交易“健康元”股票案作出了罚没36亿元的天价罚单。除需承受行政处罚外,内幕交易行为人还可能被投资者提起损害赔偿之诉,以及在情节严重时直接被追究内幕交易罪及泄露内幕信息罪的刑事责任。本文拟通过梳理与内幕交易相关的行政处罚决定及司法裁判,对实践中认定内幕交易构成要件的裁决观点进行分析、总结。《证券法》规定:“禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。”因此,内幕交易的基本构成要件可分为“信息”、“主体”以及“行为”三要件,其中“行为”要件又可衍生出“期间”这一新要件。无论是行政处罚案件、民事侵权案件还是刑事案件,均围绕上述四类要件对案件事实进行调查并作出认定,凡四要件均满足者,即构成内幕交易,若四要件中任意一项无法满足的,则不能认定构成内幕交易。【查看全文

正本清源,两类险企受益——《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》点评

欣琦看金融

《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》将推动行业高质量发展,利好互联网保险公司和推动线上线下融合转型的传统保险公司,维持行业“增持”评级。【查看全文

互联网保险业务监管新规解读:业务边界、网络与数据合规

大队长金融

2020年9月28日,银保监会正式发布《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》(下称“新版办法”)公开征求意见。该版本是在银保监会2019年12月、2018年10月等版本(下称“老版意见稿”)基础上,广泛征求业界意见并充分考虑行业最新发展后,更新完善后的版本。关于互联网保险业务监管,目前生效的主要法律文件是原保监会于2015年发布、2018年续期的《互联网保险业务监管暂行办法》(下称“暂行办法”)。【查看全文

互联网保险新规全解读:机构持牌从业者持证 强监管下平衡保险创新

21资管+

《办法》对非保险机构的行为边界作了明确规定,划定了红线:一是不得提供保险产品咨询服务;二是不得比较保险产品、保费试算、报价比价;三是不得为投保人设计投保方案;四是不得代办投保手续;五是不得代收保费等行为。【查看全文

规则重塑,《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》十大要点解析

大队长金融

2020年9月28日,中国银行保险监督管理委员会(“银保监会”)发布《关于<互联网保险业务监管办法(征求意见稿)>公开征求意见的通知》,就《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》(“《公开征求意见稿》”)公开征求意见,这一消息也迅速引起了整个互联网保险行业的广泛关注。当前,我国互联网保险业务主要适用的监管规定是《互联网保险业务监管暂行办法》(保监发[2015]69号)(“《互联网保险办法》”)。随着近年来金融科技业务的飞速发展,该办法中的部分规定已经无法很好地适应实践情况,监管也开始酝酿对于《互联网保险办法》加以修订。2019年12月,业界传出银保监会已经在行业内就《互联网保险业务监管办法》征求意见的消息,一份《互联网保险业务监管办法(征求意见稿)》(“《内部征求意见稿》[1]”)也开始在网上流传,直至本次《公开征求意见稿》正式发布,也算达成了立法的阶段性目标。总体而言,《公开征求意见稿》秉持“机构持牌、人员持证”的监管思路,对现有的互联网保险监管体系进行了整体性、大幅度的修改,若其正式落地生效,将给我国的互联网保险行业带来“翻天覆地”的变化。在本文中,我们将对比《互联网保险办法》及《内部征求意见稿》的相关规定,总结《正式征求意见稿》的十大要点,以供从业者“春江水暖鸭先知”。【查看全文

保理商能否向债务人追索基础合同中约定的违约金、利息等款项?

星瀚微法苑

保理业务中,无论有无追索权,在发生债权人或者债务人逾期偿还/回购应收账款时,保理商均面临着在诉讼中如何选择追索主体、制定追索路径、确定追索金额等问题。当保理商在综合评估追索难度以及各方的偿还能力后,将债务人作为追索主体或将债权人、债务人同时作为追索主体的,如何确定对债务人的追索范围呢?如在债权人与债务人签订的合同中存在利息、违约金等相关约定,保理商可以凭借其债权受让人的身份进行主张吗?如果进行主张后获得的金额高于保理融资本息的,超出部分可以归保理商所有吗?本文将根据有追索权保理与无追索权保理的不同特点,结合新出台的《民法典》中针对追索主体及追索范围的相关规定进行分析,为保理商的业务开展以及诉讼策略提供律师建议。【查看全文

八部委供应链金融新规,票据市场或迎来巨变!

金融监管研究院

9月1日,《保障中小企业款项支付条例》以国务院令的形式正式实施;9月18日,人行等八部委发布《关于规范发展供应链金融、支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》(银发〔2020〕226号)。政策密集出台,层级之高、设计之全、举措之细,政策层用心可见一斑。在业界热烈讨论之季,笔者试图结合政策前后发展时间线,梳理近年来供应链及供应链金融政策及市场创新的演化,探究政策举措的影响和意义,展望如何“顺势而为”。【查看全文

供应链金融向何处去?

苏宁金融研究院

近日,中国人民银行、工业和信息化部、司法部等八部委联合发布了《关于规范发展供应链金融 支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》(以下简称《意见》)。站在从业者的角度,这个意见有哪些关键点?供应链金融将如何发展?且看本文细细道来。【查看全文

《金融消费者权益保护实施办法》强化消费者金融信息保护体系

君合法律评论

2020年9月18日,中国人民银行(以下简称“央行”)正式发布修订后的《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》(以下简称“《2020办法》”)。相较于央行2016年12月14日发布的《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》(银发〔2016〕314号)(以下简称“《2016办法》”),以及2019年12月27日发布的《2016办法》修订版征求意见稿(以下简称“《2019草案》”),《2020办法》进行了若干修订与调整,进一步建立和完善金融消费者权益保护的基本制度。【查看全文

乡村振兴加速,挑战与机遇并存 ——浅谈《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》

济邦咨询

9月23日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》,并发出通知,要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。9月24日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,对文件发布的背景、目的及具体要求做了详细介绍。文件的总体目标:从“十四五”第一年开始,各省(自治区、直辖市)分年度稳步提高土地出让收入用于农业农村比例;到“十四五”期末,以省(自治区、直辖市)为单位核算,土地出让收益用于农业农村比例达到50%以上。此文件的出台,既是我国当前社会发展阶段的客观需要,也是对国家制度的改革探索。笔者认为,未来城乡发展过程中将呈现机遇与挑战并存的状态。【查看全文

202009:最新地产金融监管规定

西政资本

在新冠肺炎疫情下的新一轮“宽松”中,大部分资金都背离实体流向了地产,也由此带来了很多问题,最明显的就是局部楼市过热的风险。银保监会郭主席也多次提及房地产出现了泡沫,认为房地产泡沫是威胁金融安全的最大“灰犀牛”,而且房地产泡沫跟影子银行、地方隐性债务、P2P一起交织,构成了较大风险。7月份一系列政策已开始给楼市“泼冷水”,其中地产融资收紧是最直接的反应,当然更多地是为了避免资金违规流入楼市,坚守“房住不炒”,以“稳”为主的原则。对此,我们特梳理了近期的地产、金融监管新规及新规后地产、金融机构业务转变情况,以供同业人士合作参考。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

史上最全债券分析框架

读懂ABS

我从2003年实习的时候就开始从事固定收益研究,今天想将实践中的一些心得和体会,跟大家做个交流。我们做固收的有一些特质,比如,出租车里谈着十亿大生意的,不一定是富豪,也可能是债销;比菜市场大妈还能砍价的,估计也只有咱们固收交易员了;“地命海心”的不是宏观就是固收研究员。【查看全文

转债“长假效应”值得期待吗?

睿哲固收研究

转债“长假效应”值得期待吗?节前跌幅较大,节后或可迎来反弹。从过去十年十一长假前后股市以及转债的表现来看,存在一定“长假效应”,体现在①节前市场下跌与上涨的概率大致相同,节后市场上涨概率显著大于下跌概率;②若节前市场下跌,则节后市场大概率表现为上涨;③节前5个交易日下跌的概率更大,收假后的5个交易日上涨的概率更大,而转债的规律则略弱于股市。而节前转债市场调整较大,根据历史规律节后反弹概率较大;此外从估值来看,当前高价转债估值处于中等水平,低价转债估值处于19年以来的30%分位数水平,部分标的有一定布局性价比;参与方式上,过往表现显示中评级与高平价的转债价格弹性更高。具体来看可以参与1)利好国庆出行的天目;2)前期调整中跌幅较深的消费类品种如希望、雪榕、龙大、安20等;3)上市定位相对低的新券,如精达、景兴等;4)十四五能源规划利好的隆20等;此外待发行新券中也有不少优质标的值得关注。【查看全文

城投债跌出配置价值

睿哲固收研究

票面利率调整的“大幕”即将开启?供给量方面,一级市场的“假期氛围”提前到来。发行量略降(新发规模2833亿),带动净融资回落至460亿。看似强劲的净融资,实质上都是来自公司债的贡献。值得注意的是,部分发行人开始愿意给投资者更多的溢价。首先,从票面利率平均调整幅度来看,相较于利率下行周期,本周3年期中票(非含权债)发行利率上行幅度已经高达70bp,创下7月以来的新高。其次,给予的票面溢价越多,对应的是包销协助越少。本周可能存在包销后出券的案例明显减少,且估值收益率与票面利率之间差值低于此前。最后,从本周部分“火爆”个券发行结果,同样能观察到投资者对市场化定价的认可。【查看全文

城投对民企担保知多少

郁言债市

哪些地区城投对外担保比率较高?江苏、浙江、四川是城投对外担保的大省,对外担保比率及余额均较高,与城投平台个数和体量较大有关。特别是江苏占据了全国城投对外担保余额的33%,且城投平台平均对外担保余额(对外担保总额/城投样本数)也较高,为50.03亿元。地级市方面,镇江、吉林、阜阳城投平台平均对外担保余额较高,分别为116.9亿元、87.5亿元和86.6亿元。【查看全文

简析高信用等级类债券型ABS的投资定价逻辑

一段棉线的投资思考

今年以来的重点工作是推动所在机构的ABS投资,和很多机构迈出的第一步一样,合理顺序总是要先易后难。ABS投资中,最简单的一步就是以那些最容易理解和定价的高信用等级品种作为起点开展投资实践。【查看全文

供应链ABS对相关主体债务水平的影响

ABS视界

在供应商履行完全义务后,项目公司单体财务报表中形成“应付账款”,供应商单体财务报表中形成“应收账款”。供应链ABS发行完成后,就单体报表负债率而言,变化如下:1、项目公司单体报表中的“应付账款”不变,只是付款对象发生由供应商变成了专项计划,故资产负债率不变。2、供应商单体报表的负债率根据采用的保理类型不同而不同。若采用无追保理,借记“货币资金”科目,贷记“应收账款”科目,其资产负债率不变;若供应商用货币资金偿还债务,其资产负债率下降。若采用有追保理,借记“货币资金”科目,贷记“短期借款”科目,其资产负债率增加。【查看全文

基金争议解决 | 合伙型基金可以进行司法清算吗?

大队长金融

合伙型基金退出时,合伙人之间可能因存在争议而无法自行组建清算组或虽然组成清算组却无法顺利完成清算。这便引发合伙型基金可否通过法院程序进行司法清算的问题。我们曾代理过一起非常罕见的合伙型基金司法清算的案件,开创上海市指定第三人担任基金清算组负责人的先例,案件在其他诸多方面都在上海地区乃至全国具有领先地位和创新意义。【查看全文

私募证券投资基金业绩报酬该怎么收?

金融二叉树

2020年6月5日中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金业绩报酬指引(征求意见稿)》(中基协字〔2020〕80号):《征求意见稿》 分正文和附件两部分:正文共计二十条,明确了管理人在业绩报酬机制的制定和执行中应遵循的四项基本原则,并围绕上述原则制定了相关条款;附件整合了国内现行和国际主流的业绩报酬计提方法,并重点介绍了高水位法下六种主要细分计提方法的特点、适用场景和运营难度。【查看全文

私募股权投资中基金产品、管理人及投资人涉税解析

私募工坊

私募股权投资基金, 指以非公开的方式向少数机构投资者或者个人募集资金,主要向非上市企业进行权益性投资,最终通过被投资企业上市、并购或者管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金。【查看全文

如何投资商业银行二级资本债?

王剑的角度

什么是商业银行资本?从定义来看,商业银行资本是指商业银行为正常经营银行、获取利润所投入的资本,也是为满足资本需求和承担偿债义务而投入的资金,即商业银行持有用以吸收风险、承担经营损失、保护存款人利益的风险资金。在实践中,虽然被提及时都被混称为银行资本,但商业银行有多种资本的概念,各具有特殊的内涵,不可混为一谈。【查看全文

银行二级资本债浅析:特征、趋势与投资性价比

中国货币市场

银行二级资本债是银行补充二级资本的重要工具。近年来,有关监管制度不断完善,商业银行对资本管理的认识亦不断深入。在此背景下,更为市场化的发行和交易,有助于将有关风险真正转移出银行体系。文章试图探讨银行二级资本债的属性特征和流动性、估值趋势,并对其投资性价比做简要分析。【查看全文

结存大“搬家”,万亿级资金去哪儿了?

CITICS债券研究

在要求明确的严监管下,结构性存款的压降历程稳步推进,截至8月末结存余额为9.42万亿元,比4月高位下降超过2万亿元。那么压降的万亿级的结构性存款,搬家去了哪里?对于商业银行有何影响?未来监管部门又将采取什么措施在防风险与稳增长之间取得平衡?本文将对此进行分析。【查看全文

大资管行业通行手册

任博宏观论道

继资管新规元年(2018年)、理财子公司元年(2019年)后,大资管行业在2020年算是进入了真资管元年,这一年多数资管细分行业的政策文件基本已出台,相关配套细则亦在逐步确立。也是在这一年,银行理财产品首次出现浮亏、真正开始尝试打破刚兑、理财子公司也开始有了自己的财报呈现等等。这意味着自2020年开始,大资管行业的新格局、新生态已经逐步确立,行业分化所带来的头部效应正逐步显现,那些仍执着于存量业务而无视或无力发展增量资管业务的机构正在成为被市场淘汰的对象,应该说这并非危言耸听,而正慢慢成为现实。【查看全文

金融体系缺乏长钱的问题如何解决?

兴证固收研究

3个月到1年的存单利率相比7天回购利率的利差进一步扩大,但1年到10年的各期限利差仍处于平坦化的状态,这说明:1)回购市场压力不大,但金融体系长钱稀缺;2)市场担心的是负债体系的压力,而非经济的超预期走强。【查看全文

知识

是时候用3分钟搞懂融资融券啦

图解金融

要搞清楚什么是融资融券,首先我们要知道——什么是杠杆?【查看全文

专项债券项目谋划之“新基建”

泓创智胜

“新基建”主要指以5G、人工智能、工业互联网、物联网为代表的新型基础设施,本质上是信息数字化的基础设施。主要包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域,本文仅探讨信息数字化的基础设施建设。【查看全文

总损失吸收能力(TLAC)和逆周期资本缓冲(CCyB)全解

任博宏观论道

2020年9月30日,国庆(中秋)的前一天,央行和银保监会联合发布了两份文件,即《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法(征求意见稿)》和《关于建立逆周期资本缓冲机制的通知》。【查看全文

一文读懂央行、银保监会发布的中国版TLAC规则到底是什么?

电子银行网

9月30日,为进一步增强我国金融体系的稳定性和健康性,确保我国全球系统重要性银行进入处置阶段时,具有充足的损失吸收和资本充组能力,防范系统性金融风险,中国人民银行会同银保监会起草了《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法(征求意见稿)》(下称《办法》),正式向社会公开征求意见。【查看全文

浅析知识产权保险

微言谈法

最近恰好为一个在美国涉诉的客户解释美国专利的一些情况,也为另一个作了一些知识产权保险相关的讲座,也正好借机整理一下心得,分享一下知识产权保险的主要类型以及由来,供更多的读者参考。【查看全文

两分钟带你学金融 | 民间借贷

金融监管与风险观察

2020年8月20 日,根据最高人民法院发布新修订的《最高人民法院关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》,民间借贷利率司法保护上限以中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心每月20日发布的一年期贷款市场报价利率(LPR)的4倍为标准,同时还将罚息、违约金等所有费用纳入限内考量。【查看全文

精选周报 2020年09月27日

热点

事件

注:从关注度和讨论热度两个维度(位置),及信息覆盖度(大小)进行描述。

新闻

2020年9月21日贷款市场报价利率(LPR)

中国人民银行

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年9月21日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。【查看全文

银保监会发布“两个指引” 规范融资性信保业务

经济参考报 | CCTV

记者21日从银保监会官网获悉,为进一步强化融资性信用保险和融资性保证保险业务(以下简称“融资性信保业务”)操作规范,银保监会日前印发《融资性信保业务保前管理操作指引》和《融资性信保业务保后管理操作指引》(以下简称“两个指引”),重点对融资性信保业务保前风险管理和保后监测管理两大环节建立标准化操作规范。【查看全文

中国国债成功“入富” 债市开放再进一步

新浪

北京时间9月25日早间,富时罗素宣布,中国国债将会被纳入富时世界国债指数(WGBI),预期 2021年10月开始纳入。具体纳入时间还需富时罗素的咨询委员会和其他指数使用者在2021年3月根据对最近宣布的改革措施是否已对市场的可投资性做出预期的实际改善而做最后确认。【查看全文

八部门:规范发展供应链金融 支持供应链产业链优化升级

中国证券报 | 新华网

央行网站9月22日消息,中国人民银行、工业和信息化部、司法部、商务部、国资委、市场监管总局、银保监会、外汇局近日联合发布《关于规范发展供应链金融 支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》。接近监管层的人士表示,监管部门后续将出台配套操作细则,但操作细则会涉及到风险防范问题,因此需要一定时间论证,会成熟一个推出一个。【查看全文

QDII额度扩容 基金海外布局“添翼”

新浪

国家外汇管理局9月23日更新的QDII(合格境内机构投资者)额度审批情况表显示,时隔近两年半时间,QDII额度扩容重启。此次共有18家机构获批QDII额度33.6亿美元,涵盖了基金、证券、理财子公司等多类型机构,截至9月23日,QDII投资总额度增加至1073.43亿美元。【查看全文

中办国办发文调整土地出让收益城乡分配格局

上海证券报 | 新华网

近日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》(下称《意见》)。《意见》明确了总体目标,从“十四五”第一年开始,各省(自治区、直辖市)分年度稳步提高土地出让收入用于农业农村比例;到“十四五”期末,以省(自治区、直辖市)为单位核算,土地出让收益用于农业农村比例达到50%以上。【查看全文

观点

央行继续投放跨季资金,季末流动性无忧—央行节前14天逆回购操作点评 20200924

中金固定收益研究

为维护季末流动性平稳,2020年9月24日人民银行以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操,当日逆回购到期1100亿元,合计净投放100亿元。【查看全文

LPR运行:一个“悖论”与三个“问题”

一丰看金融

在本篇报告中,我们从定价理论角度,分析今年以来资金市场利率“V”型反转对LPR定价带来的困扰,并试图回答LPR形成机制与实际运行中需要重点关注的三个问题。【查看全文

升值背后

伍戈经济笔记

人民币近期持续升值似乎有着较为特殊的历史背景:国际疫情仍在反复,中国却“先进先出”;海外去全球化思潮涌动,中国却加大金融开放。上述冲击和变局给予人民币未来无限遐想的空间。尽管如此,汇率波动趋势和跨境资金流动是“硬币”的两面,人民币升值能否持续本质上取决于跨境资金流入能否维系。【查看全文

人民币走强:原因、可能风险,及后续走势

中国货币市场

近来人民币强势表现使得市场高度关注人民币汇率,人民币升值趋势是否能够得到延续?文章分析了人民币走强的原因及未来可能存在的风险,并展望后续人民币汇率走势,认为后续人民币汇率或呈现为斜率放缓的升值走势。当前在中美贸易协议继续推动的背景下,人民币汇率走强有利于第一阶段协议的履行,但同时也应注意汇率持续升值对出口和制造业的冲击。【查看全文

怎么理解结构性流动性短缺的货币政策框架

明晰笔谈

货币政策执行报告增刊提及结构性流动性短缺的货币政策框架引发市场担忧。我们认为应该从政策框架角度来理解而非从具体操作角度来理解。坚持结构性流动性短缺的货币政策框架并非意味着央行将收紧流动性。【查看全文

网络互助保险是一个赚钱的买卖吗?

一丰看金融

相互保险是共有、共治与共享的保险组织,在我国发展仍处于初期。相互保险是对同一种危险有着保障需求的人一起组成的组织,组织成员“共同收益,共摊风险”;由于道德风险的存在、搭便车行为和相互保险公司抗风险能力弱的原因,相互保险制地域性较强,只适合小范围的投保人群体(例如农村合作社、校友会),投保人之间十分熟悉,有共同生活或工作场景可以有效地减小道德风险发生的可能性。【查看全文

聚焦

视角

注:从本周各领域信息覆盖度比例进行描述。直观描述本周各领域信息分布!

报告

2020年8月份金融市场运行情况

中国人民银行

内详。【查看全文

资金面紧平衡下债券市场利率小幅上升——2020年8月债券市场利率分析及展望

新世纪评级

2020年8月,债券市场发行利率小幅波动,主要券种发行利率涨跌趋势略有分化;受央行开展14天逆回购操作、政府债券发行规模大幅上升以及银行负债端压缩结构性存款的影响,债券市场到期收益率及资金利率小幅上升。展望后期,国内经济恢复持续向好,货币政策将保持稳健,“精准滴灌”和结构性政策仍将是主要措施;国债和地方政府债的大规模发行、银行压降结构性存款规模等因素造成的债券市场供需不平衡状态将在短期内持续,债券市场利率存在上升压力;同时,央行公开市场投放、财政资金支出加快将对市场流动性带来一定改善,预计债券市场利率将维持高位震荡。【查看全文

2020年8月信用债发行与评级概况

新世纪评级

8月传统信用债券发行规模环比由负转正,同比继续保持增长,涨幅明显回升;金融债发行量及发行规模环比继续保持增长,同比也扭转上月下降态势。传统信用债券发行人主体级别仍集中于AA级以上;本月发行人最低级别为A+级,有两家,均为私募债发行人。【查看全文

2020年8月非传统债券发行概况

新世纪评级

政策影响下,地方政府债发行规模环比大幅增长,为年内单月第二高;因资金面较为紧张,同业存单发行利率持续走高,但由于结构性存款压降、大型银行大规模配置地方债等因素,银行负债端同业存单需求上升,同业存单发行规模持续增长,创年内新高;资产支持证券发行规模环比实现正增长,同比结束持续下滑态势。【查看全文

2020年8月债券市场违约与信用风险事件报告

新世纪评级

2020年8月债券市场共有2家发行人发生实质性违约,分别为天津房信与铁牛集团,其中天津房信的母公司天房集团未履行担保义务。信用风险事件方面,华晨汽车陷入债务危机,债权银行成立债务委员会,以向其提供必要的金融和财务支持。【查看全文

2020年债券负面事件大盘点

债券民工

2020年是一个特殊的年份,是一个注定会记入历史的时点,对于债券市场来说也是。2020年以来债券市场负面事件层出不穷,数量和频率比往年大幅提高。【查看全文

大公国际8月债市月报:债券发行规模和净融资额均创历史新高

大公国际

8月,债券市场总发行规模、总偿还量、净融资额均创历史新高。新发行债券共4,677只,同比上涨12.32%,环比上涨24.49%;发行规模59,924.15亿元,同比上涨35.89%,环比上涨24.34%。主要原因一是地方政府债本月集中发行;二是信用债到期偿还量创历史新高,企业债务滚动需求较大;三是部分非金融类信用债期限品种发行利率有所回落,之前积压的发债需求在本月择机实现。【查看全文

8月产业债发行规模位列年度第二,各级别产业债利差环比均下行 ——2020年8月产业债发行及利差概览

大公国际

2020年8月,产业债发行3,817只,共募集资金32,734.44亿元,利好政策延续,发行规模连续三个月增长,单月发行规模位列年度第二。本月产业债发行数量和规模环比分别增长20.45%和16.94%,发行规模已连续三个月增长,且单月发行规模仅次于3月份,目前位列年度第二。同比变动方面,发行数量和规模分别增长8.28%和17.99%。2020年8月6日,财政部发布《2020年上半年中国财政政策执行情况报告》(以下称《报告》),明确表明我国经济已经受疫情考验正稳步回稳,疫情防控和复工复产政策成效显著。同时《报告》中指出“上半年,全国累计新增减税降费15,045亿元。其中,今年新出台的支持疫情防控和经济社会发展的政策措施新增减税降费8,941亿元,2019年已出台政策在2020年翘尾新增减税降费6,104亿元,有效对冲了疫情影响,对纾解企业困难、支持复工复产和经济平稳运行发挥了重要作用。”助力市场主体纾困举措落地效果良好,市场主体广泛受益。其中产业债发债主体受益明显,减税降费有效助力产业债发债主体攻克时艰。8月17日,国常会议题为进一步落实金融支持实体经济的政策措施,明确指出通过降低利率、减少收费、贷款延期还本付息等措施,本年度前7个月已为市场主体减负合计8,700多亿元。同时国常会指出实施财政、货币政策工作重点包括以下几个方面:保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌、募集资金加快用于市场主体和民生、提高金融支持引导贷款利率继续下行、防范金融风险以及严禁不合理违规收费。政策利好情况持续,本年度前8个月产业债平稳发展,对“稳企业保就业”起到关键支撑。【查看全文

2020年,这些产业债调整了评级

岳读债市

与2019年同期相比,2020年以来主体评级调整企业数量继续小幅下降,但债务违约事件发生越加频繁,反映出当前市场信用违约风险提高。【查看全文

城投债发行量环比增长,利差较7月有所收窄 ——2020年8月城投债发行及利差概览

大公国际

2020年8月,城投债发行420只,共募集资金3,088.60亿元,发行数量和规模环比均增长、同比均下降。本月城投债发行数量和规模环比分别增长10.82%和9.36%,同比分别下降0.47%和9.20%。截至本月末,本年度城投债已发行28,247.70亿元,同比增长25.76%,占去年全年发行规模的80.77%,市场热度较高。【查看全文

企业资产证券化业务备案运行情况简报 (2020年8月)

中国基金业协会

2020年8月,企业资产证券化产品共备案确认101只,新增备案规模合计1048.81亿元。【查看全文

证券期货经营机构私募资管产品备案月报 (2020年8月)

中国基金业协会

2020年8月,证券期货经营机构当月共备案私募资管产品1235只,设立规模1042.75亿元;当月备案的集合产品备案办理时间平均为1.51个工作日。【查看全文

2020上半年:13万亿私人银行业务最新大排名!

金融监管研究院

根据《中国私人银行2019》显示,中国个人可投资金融资产规模保持较高的上涨趋势,预计2023年会达到243万亿规模。【查看全文

港股银行20年中报综述:《港股上市内银领跑》

eResearch杨荣团队

今年上半年港股上市的25家银行(剔除A+H上市)整体营收增速呈现了负增长。国内银行营业收入降幅最小,仅下降了0.74%,国际银行和香港银行的营收同比下降1.93%和 12.23%。【查看全文

全国100家商业银行财富管理能力排名报告(2020上半年)

普益标准

财富管理能力综合排名:全国性银行排名前五的分别是中国工商银行、招商银行、兴业银行、中信银行、中国光大银行;区域性商业银行排名前十五的分别是南京银行、北京银行、江苏银行、宁波银行、广州农商银行、上海银行、杭州银行、中原银行、晋商银行、盛京银行、上海农商银行、齐鲁银行、苏州银行、青岛银行和华融湘江银行。【查看全文

36家上市银行声誉管理水平报告(2020年第二期)

零壹财经

良好的声誉是商业银行发展的无形资产。近年来,随着移动互联网快速发展,银行的风险点通过各类媒体发酵扩散,并最终形成声誉风险事件的案例日渐增多,声誉风险管理的难度明显提高,重要性也在上升。声誉风险是银行面临的主要风险之一。早在2009年8月,银监会就对外发布《商业银行声誉风险管理指引》,指出声誉风险是指由商业银行经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对商业银行负面评价的风险,并明确要求银行将声誉风险管理纳入公司治理及全面风险管理体系,主动、有效地防范声誉风险和应对声誉事件。【查看全文

基建增速为何低于预期?后期如何?——8月财政数据点评

轩言全球宏观

财政数据显示,1-8月财政收入已追赶至往年节奏,财政支出与政府性基金收支的节奏尚未达到近年平均水平。受增值税和企业所得税拉动,8月财政收入同比持续向好。这与经济数据向好一致,可持续性较强。随着房地产市场销售的向好,土地成交溢价率在过一年中处在较高水平,土地成交有望继续保持当前增速,政府性基金收入后续有望保持较高增速增长。【查看全文

2020年1-8月VC/PE投资企业IPO成绩单

清科研究

内详。【查看全文

利率上行叠加提前备战开门红,板块预计超预期——保险行业2020年8月保费数据点评

欣琦看金融

行业负债端保费增速保持平稳,当前利率企稳叠加提前备战开门红,资负两端同步改善推动保险板块基本面超预期,维持行业“增持”评级。【查看全文

68家金租公司年中盘点:银行系领跑,10家资产破千亿

零壹财经

截至目前,成立的融资租赁公司超1万家,其中金融租赁公司仅有68家,占比不到1%。68家金融租赁公司遍布25个省市,主要是聚集在天津市。业务涉足众多领域,其中金租公司涉及数目最多的领域为大型设备。金租行业上半年整体盈利能力保持稳健,资产增速普遍收窄,金融债发行较同期下滑61.25%。【查看全文

融资租赁行业2020中期报告

租赁智库快讯

据中国租赁联盟、租赁联合研发中心和天津滨海融资租赁研究院测算,截止2020年6月底,全国融资租赁合同余额约为64550亿元人民币,比2019年底的66540亿元减少约1990亿元,比上年底下降3%,继续呈负增长。自2019年3季度以来,融资租赁行业合同余额规模不断下滑,且下滑幅度明显扩大。根据动产融资统一登记公示系统披露的数据显示,2020年上半年新增融资租赁登记1,040,515笔,同比增长297%。增速较快的原因一方面是通过动产融资统一登记系统可实现动产抵押全线上办理,受疫情影响大批租赁公司转向线上办公,增强对该系统的使用率;另一方面预计以工程机械为代表的厂商租赁模式下小微业务快速增长,带动融资租赁登记数量提升。【查看全文

上游材料业利润增长加快——8月工业企业利润点评&每周经济观察第39期

一瑜中的

8月规模以上工业企业实现利润总额6144亿元,同比增长19.1%,前值为19.6%。 1-8月累计同比为-4.4%,前值为-8.1%。库存方面,截止8月,库存同比为7.9%,前值为7.4%。分所有制看,8月外企与国企好于私企。国企当月利润同比为38%,外企当月利润同比为17%,私企当月利润同比为7.8%。量、价、利润率拆分来看,量价齐升,利润率维持高位。PPI 8月同比为-2.0%,高于7月的-2.4%。工业增加值8月同比为5.6%,高于7月的4.8%。8月利润率维持高位。8月利润率为6.72%,7月为6.75%。去年8月,利润率为5.89%。在利润率大幅高于去年的情况下,利润同比继续维持大增。【查看全文

连续3月同比增长且增速继续提升——2020年7月工业利润点评兼债市观点

债券人

2020年1-8月份,全国规模以上工业企业实现利润总额3.72万亿元,同比下降4.4%,降幅比1-7月份收窄3.7个百分点;8月当月工业企业实现利润总额同比增长19.1%,增速比7月份回落0.5个百分点。【查看全文

“三条线”下看房企中报

固收彬法

2020年上半年,房地产行业出现了疫情影响下的销售快速下滑,但随着疫情在国内得到控制,行业整体恢复较快,显示出较强的韧性。从中报数据来看,房企杠杆出现季节性小幅提升,但预计不会影响近几年杠杆相对稳定并略有降低的走势。当然,对企业而言,后续的降杠杆或许也没有那么乐观。【查看全文

房地产的复苏与南北城市之争——简评8月房地产数据

工银投行

8月份房地产开发数据近期公布,全国房地产开发和销售延续了之前的复苏态势。房地产开发投资1-8月份为8.85万亿,名义同比增长4.6%,增速较上个月提高1.2个百分点;销售额1-8月份为9.69万亿,同比增长1.6%,今年以来首次增幅转正,同期销售面积9.8亿平米,同比回落3.3%,但降幅较上月回升2.5个百分点。【查看全文

合规

债券纠纷:《债券会议纪要》背景下的发行人侵权责任——以侵权责任法为基础

金杜研究院

信息披露义务是发行人的核心义务,作为“买者自负”的前提,在“卖者尽责”的原则性要求下,债券发行人尽责履行信息披露义务显得尤为重要。发行人违反信息披露义务存在虚假陈述行为,债券持有人或投资者可主张发行人承担侵权责任,并提起侵权赔偿之诉。我们以侵权责任法规定的侵权行为构成要件为法律基础,结合最高院《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(下称“《债券会议纪要》”)等司法解释及司法实务,厘清发行人因虚假陈述而承担侵权责任的条件。【查看全文

“诱多型”债券虚假陈述之责任形态与过错

大队长金融

2020年7月15日,《全国法院审理债券纠纷案件座谈会纪要》(下称“《债券纪要》”)正式落地。藉此机会,笔者将结合《证券法》、《全国法院民商事审判工作会议纪要》(下称“《九民纪要》”)、《债券纪要》等文件以及实践案例,专门谈一谈“诱多型”债券虚假陈述中责任形态与过错问题。【查看全文

城投债的“信仰”光环进一步淡化?《预算法实施条例》要点及影响解析

中证鹏元评级

作为新预算法最重要的配套落实文件,《预算法实施条例》(以下简称“《条例》”)延迟5年发布,最主要的原因在于央行和财政部之间的国库管理权之争。《条例》10月1日正式实施后,央行及分支机构虽能保留“经理”国库业务的权力,但财政部门在国库管理权上仍占主导地位,享有库款支配权,具体国库业务应对财政部门负责。【查看全文

土地出让收入分配新政解读

PPP知乎

9月23日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》(以下简称《意见》),从土地出让收入用于农业农村的比例、相关政策的衔接、中央到地方的资金调剂机制、土地出让收入用于农业农村资金的统筹使用和核算等五个方面提出了新的规定。《意见》对现有土地出让收入分配格局提出了新要求,将会对未来以土地为核心的基础设施投融资模式以及存量项目收入分配模式产生重要影响。本文将在梳理政策脉络基础上,解读文件内容,并对文件影响做简要分析。【查看全文

土地出让收入“新政”出台,将带来哪些影响?

PPP知乎

中共中央办公厅国务院办公厅印发《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》。从“十四五”第一年开始,各省(自治区、直辖市)分年度稳步提高土地出让收入用于农业农村比例;到“十四五”期末,以省(自治区、直辖市)为单位核算,土地出让收益用于农业农村比例达到50%以上。中央财政继续按现行规定统筹农田水利建设资金的20%、新增建设用地土地有偿使用费的30%,向粮食主产区、中西部地区倾斜。【查看全文

一文读懂出让收入分配历史脉络和新规重点

新七公政信

9月23日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于调整完善土地出让收入使用范围优先支持乡村振兴的意见》(以下简称《意见》),从土地出让收入用于农业农村的比例、相关政策的衔接、中央到地方的资金调剂机制、土地出让收入用于农业农村资金的统筹使用和核算等五个方面提出了新的规定。《意见》对现有土地出让收入分配格局提出了新要求,将会对未来以土地为核心的基础设施投融资模式以及存量项目收入分配模式产生重要影响。本文将在梳理政策脉络基础上,解读文件内容,并对文件影响做简要分析。【查看全文

重磅:基建REITs尽调指引来了!

金融监管研究院

今日(2020.9.23),基金业协会公开了关于就公开募集基础设施证券投资基金配套业务规则公开征求意见的通知;发布了《公开募集基础设施证券投资基金尽职调查工作指引(试行)》(征求意见稿,以下简称《尽调指引》)、《公开募集基础设施证券投资基金运营操作指引》(征求意见稿)(以下简称《操作指引》)。这是继发改委、证监会等后,又一机构出台的有关基建REITs的文件,并且与之前倾向于政策性、申报试点不同的是,中基协发布的《尽调指引》相当详细,有助于投资人与中介服务机构把控项目质量、了解项目风险情况,为提供投资决策依据提供了有力的文件支撑。【查看全文

基金争议解决(二):合伙型基金可以进行司法清算吗?

金杜研究院

合伙型基金退出时,合伙人之间可能因存在争议而无法自行组建清算组或虽然组成清算组却无法顺利完成清算。这便引发合伙型基金可否通过法院程序进行司法清算的问题。我们曾代理过一起非常罕见的合伙型基金司法清算的案件,开创上海市指定第三人担任基金清算组负责人的先例,案件在其他诸多方面都在上海地区乃至全国具有领先地位和创新意义。【查看全文

私募基金监管新规解读

基小律

2020年9月11日,中国证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定(征求意见稿)》(“私募监管新规”或“新规”),并公开征求意见。私募监管新规从几个主要方面进一步重申和明确监管要求:1)规范基金管理人企业名称和经营范围、集团化经营;2)强调向合格投资者非公开募集的底线;3)明确私募基金财产投资的负面清单;4)基金管理人及从业人员行为的负面清单。【查看全文(一)】【查看全文(二)】【查看全文(三)】【查看全文(四)

详解私募新规征求意见稿七大核心内容,管理人可能面临哪些整改压力?

恒都国际律师集团

2020年9月11日晚,证监会发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定》(征求意见稿),《征求意见稿》一经发出,在私募实务圈引发广泛的关注和讨论:究竟存量私募机构是否需要在未来整改名称、经营范围和异地办公情形?对于私募基金的募集、运作,新规又提出了哪些新的要求?本文将从私募基金业务的实务经验出发,来谈一谈《征求意见稿》条款中的七大核心内容。【查看全文

落实备案管理制度,强化配套管理机制,评级行业监管更加标准化和高效化 ——《证券市场资信评级业务管理暂行办法(征求意见稿)》点评

中诚信国际

2020年9月18日,证监会就《证券市场资信评级业务管理暂行办法(征求意见稿)》(以下简称“《征求意见稿》”)向社会公众公开征求意见。本次征求意见是在贯彻落实新《证券法》和衔接《信用评级业管理暂行办法》(以下简称“《联合规章》”)的框架下,对2007年发布的《证券市场资信评级业务管理暂行办法》进行的修订,旨在推动证券市场资信评级业务的进一步规范和细化。从内容上看,《征求意见稿》一方面针对交易所债券市场的具体情况,落实了评级机构的备案管理要求,明确备案管理细节。在准入环节简化流程,并鼓励优质机构开展证券评级业务;另一方面强化了评级业务管理环节的相关配套机制要求,包括内部控制制度建设以及独立性、信息披露的要求、违规惩处机制安排等,多层次多角度完善资信评级业务管理。中诚信国际认为,本次《征求意见稿》及时对新《证券法》和《联合规章》作出响应和衔接,在落实备案管理制度和强化相关配套机制的要求下,监管机构的监管效能和监管质量或将进一步提升。未来随着新的《证券市场资信评级行业管理办法》的正式落地,信用评级行业监管将更标准化和高效化,对评级行业公平有序发展具有重大意义。【查看全文

资本公积金可否用于股权回购、业绩补偿?

积募

股权回购条款与业绩补偿条款是估值调整协议(俗称对赌协议)中最常见的条款。股权回购条款一般要求被投资公司(简称目标公司)或目标公司的股东在对赌失败时回购投资方持有的股权,而业绩补偿条款一般要求目标公司或目标公司的股东直接向投资人支付一定金额的现金。【查看全文

私募基金“老鼠仓”法律风险:四大行刑交叉案例评析

董案与新规

2019年7月1日起,《最高人民法院最高人民检察院关于办理利用未公开信息交易刑事案件适用法律若干问题的解释》开始施行,“老鼠仓”定罪量刑问题进一步明确。【查看全文

从实务视角看私募股权投资基金的对赌问题

PE实务

现在有关对赌的研究性文章非常多,特别是关于私募股权投资基金对外投资协议中的对赌问题,既有从国内法律法规视角讲解对赌条款设计及其可执行性的,也有从国际同业对比的视角讲解他山之石的,对我们的实务操作给予了非常有益的指导与帮助。笔者以一个基金从业者身份,谈谈自己对私募股权投资中有关对赌的一点浅见。因篇幅较长,本文将分为上、下两篇。【查看全文(上)】【查看全文(下)

私募监管再升级,新规征求意见稿核心要点解读

中咨华澍

2020年9月11日,证监会以部门规范性文件形式发布与私募基金行业相关的监管文件——《关于加强私募投资基金监管的若干规定》(征求意见稿)(以下简称《征求意见稿》),这是继2014年《私募投资基金监督管理暂行办法》(以下简称《私募办法》)发布以来,首个由证监会发布的直接针对私募基金业务的监管规范,或标志着证监会作为私募行业监管者的强势回归。 【查看全文

私募股权投资协议经济性条款详解:回购条款、领售条款、优先清算条款!

洞见资本

私募股权投资协议是投融资业务中最常见、最核心的交易文件,与投资企业谈判时也很复杂繁琐,条款的设计目的、影响因素、风险点等都需要考量。本文为大家解读三类条款:回购条款、领售条款、优先清算条款。【查看全文

标债资产认定规则对商业银行有什么影响?

银行家杂志

近期,国家四部委联合出台了《标准化债权类资产认定规则》,明确了标债资产、非标债资产以及“非标资产除外”类别的认定机制,或影响非标债资产、标债资产以及拆放非存款类金融机构款项的价格,且对商业银行的各类业务产生影响。本文详细介绍了该规则的基本内容,从机构、产品等角度出发,阐释了《认定规则》对商业银行的影响,并为商业银行的应对之道建言献策。 【查看全文

一文解析上市公司股票减持政策的历史演变与趋势

嘉礼律评

随着国内资本市场的日益活跃,越来越多的上市公司及相关资本方面临着股票减持相关的一系列问题,而监管部门对于减持监管政策也不断完善更新。就此话题,嘉礼与上海科创投集团做了一次内部的分享与探讨,通商律师事务所的合伙人刘涛律师重点对减持相关的监管政策的历史沿革和发展趋势做了主题演讲。本篇“嘉礼洞察”将其中的重点部分整理成文,回顾一下本次分享的精彩内容。随着国内资本市场的日益活跃,越来越多的上市公司及相关资本方面临着股票减持相关的一系列问题,而监管部门对于减持监管政策也不断完善更新。【查看全文

中国股票公开发行审批制与审核制比较研究

国浩律师事务所

依据立法理念的不同,股票发行审核制度一般分为两类:一是以市场为导向的注册制,美国1933年的《证券法》和日本的《证券交易法》乃典型代表;二是以监管为导向的核准制,美国部分州的“蓝天法”以及在2020年3月1日全面推行注册制前中国大陆的《证券法》为典型代表。当然,依据监管力度的不同,有学者将以监管为导向的审核制度区分为审批制与核准制,两者相较而言,审批制更强调政府对证券发行的审核和控制力度,因此,审核制亦通常被称为“严格核准制”。【查看全文(上)】【查看全文(下)

拟IPO企业的股东问题!

洞见资本

历史沿革涉及发行人历史上发生的股权转让、增资及整体变更为股份制公司等过程中的情况是否真实,对价是否合理,发行人历次股权变更履行的内部和外部程序是否合法合规,是否存在纠纷或潜在纠纷。【查看全文

​行政监管措施中《上市公司治理准则》适用情况分析

股转研究

本文通过梳理2016-2019年证监会对上市公司及相关主体采取的行政监管措施文书,总结了地方证监局在采取相关措施中对于《上市公司治理准则》的适用情况,并从规范、环节、方式与手段等方面,初步探析了地方证监局的公司治理监管角色。最后,结合新《证券法》的施行以及当前上市公司的公司治理现状,形成了进一步提升公司治理监管效能的若干建议。【查看全文

沪深交易所惩处对比

信披一点通

上交所最近也发了关于就《上海证券交易所上市公司纪律处分实施标准(征求意见稿)》公开征求意见的通知,我们今天就来对比下沪深交易所惩处的差异。【查看全文

QFII新规正式落地!准入门槛、投资范围大幅松绑!

跨境金融监管

9月25日,经国务院批准,证监会、中国人民银行、国家外汇管理局发布《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》(中国证券监督管理委员会 中国人民银行令 国家外汇管理局 第176号),证监会同步发布配套规则《关于实施〈合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法〉有关问题的规定》(中国证券监督管理委员会公告〔2020〕63号)。办法及配套规则自2020年11月1日起施行。【查看全文

QFII和RQFII到底可以投资什么?

方达律师事务所

在市场翘首期盼了20个月之后,9月25日中国证监会、中国人民银行、国家外汇管理局正式联合发布了《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》(“《合格境外机构投资者投资管理办法》”)及配套性的《关于实施<合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法>有关问题的规定》(“《实施规定》”)[1],对合格境外投资者制度进行了大刀阔斧的改革。【查看全文

融资类信托的风险成因及其法律规制

新金融法

近年来,信托业风险项目和风险资产规模显著增加,融资类信托成为风险高发区。融资类信托的风险主要在于由信托公司自身失职、违规引起的风险和因交易对手自身或市场变动、政策出台引发的信用风险,并藉此导致金融系统性风险。对融资类信托风险的防范,从信托公司角度,可在信托项目事前、事中、事后三个环节进行防控。在法律方面,“后资管时代” 的《信托法》应当进行补足,进一步明确受托人义务、落实信托财产登记、明确受托人赔偿责任,从而更好地防控风险。【查看全文

保险资管产品实施细则解读

金融法律观察

继2020年3月银保监会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》(以下简称“《暂行办法》”)以来,《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》《股权投资计划实施细则》(以下合称“实施细则”)亦于不久前公布实施。自此,保险资管“1+3”的制度框架正式形成。【查看全文

《民法典》中有关保证合同规定变化的梳理

邮银研究

《民法典》是一部固根本、稳预期、利长远的基础性法律。在金融业,《民法典》为其实务操作给出了指引性的规定,有利于金融活动法律实务的有法可循,值得每一位银行人重视。【查看全文

金融机构怎么办:“民间借贷新规”若干实务问题的法律解读

领带金融

2020年8月20日实施的《最高人民法院关于修改〈关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定〉的决定》(以下简称“《民间借贷新规》”)对高利贷的上限做出新规,由原来24%、36%两线三区,改为一年期4倍LPR,由此引发了一系列法律实务问题。同时,最新相关司法判例也有不同以往的表现,引起了银行业、互联网金融、现金贷、消费金融以及相关资产证券化市场震动,加剧了这些问题给实务操作带来的困惑。本文就此进行法律解读,供各位参考。【查看全文

金控公司监管新规要点解读

金融法律观察

近年来,因缺乏相应监管制度,部分非金融企业向金融业盲目扩张,不少非金融企业在自身经营不善后,由其控制的金融机构也相继暴露出问题,成为金融风险的重灾区。为规范金融控股公司行为,加强对非金融企业等设立金融控股公司的监督管理,防范系统性金融风险,2020年9月13日,国务院、央行相继发布《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》《金融控股公司监督管理试行办法》(以下统称为“新规”),由国务院授权央行对金融控股公司进行监管,新规将于2020年11月1日起施行。自此,金融控股公司正式告别“野蛮生长”,进入强监管时代。此次新规的出台填补了对金融控股公司的监管空白,对于相关机构和人员将产生重大影响,故本期就新规中的要点予以解读,以供参考。【查看全文

“以人为本”——聚焦央行消费者金融信息保护新规

金杜研究院

近来,金融领域个人信息保护的立法、规范推进工作又有新的进展。继今年2月中国人民银行(“央行”)发布行业标准《个人金融信息保护技术规范》(JR/T 0171—2020)后,央行又于近日正式颁布了《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》(“《2020年实施办法》”)。《2020年实施办法》将于2020年11月1日生效,代替央行此前颁布的《中国人民银行金融消费权益保护工作管理办法(试行)》与《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》(“《2016年实施办法》”)。相较于此前两项规范性文件,《2020年实施办法》以中国人民银行令形式颁布,在《2016年实施办法》的基础上升格为部门规章,提升了保护金融消费者权益专门文件的法律效力位阶,有利于进一步规范银行、支付机构的经营行为。【查看全文

深扒《金融消费者权益保护实施办法》,金融机构如何避免踩坑?

苏宁金融研究院

《中国人民银行金融消费者权益保护实施办法》(以下简称《办法》)将于2020年11月1日起施行。这对于相关金融机构日常业务经营有哪些影响?金融机构该如何避免踩坑被罚款呢?下文将通过生动、具体的案例进行讲解。【查看全文

关于“债务加入”规定的解读及最高法院裁判规则

法义君

为给债权人债权的实现提供充分的保障,在市场经济交易中,当事人创造出了以第三人加入债务为基本内容的各类“增信措施”,对于此类“增信义务”的法律性质,由于缺乏明确的法律规范,司法实践中对于相关纠纷的处理,尤其是第三人应当承担的责任类型以及与保证责任、债务转移之间的关系,存在较大的争议。为此,《民法典》在第552条专门对债务加入这种并存式的债务承担进行规范。【查看全文

债务加入的认定和法律效果

微言谈法

5月28日,十三届全国人大三次会议表决通过了《中华人民共和国民法典》。这部法律自2021年1月1日起施行。我们通读了《民法典》后,觉得还是有不少可以再深入讨论和分享的知识点,对我们平时的工作也重要的参考意义。我们打算不定期地分析和整理出小专题,“慢”谈民法典。【查看全文

领域

趋势

注:从本周及前几周各领域关注讨论比例进行描述。直观描述近期各领域热度!

解析

风险资产进入下跌通道,债市翻身机会到了么?——中金债券市场调查2020年9月期

中金固定收益研究

进入9月份,此前震荡的风险资产转为下跌,而此前大部分时候呈现弱势的美元也走出了反弹态势,表明全球风险偏好正处于回落。触发全球风险偏好回落的因素很多,但总体逻辑是物极必反:在此前全球释放天量流动性推升风险偏好和风险资产价格后,市场对政策刺激和经济复苏已经打了比较强的预期,但随着欧美疫情的反弹拖累经济回升节奏以及全球货币和财政政策力度边际放缓,估值过高的风险资产迎来了回调。此外,美国总统大选逐步进入白热化阶段,很多不确定性事件也给风险资产造成压力。【查看全文

债市对外开放又一里程碑:中国国债被纳入WBGI指数 20200925

中金固定收益研究

根据2020年9月的债券市场审核,富时罗素指数确认:中国国债将被纳入富时世界国债指数(WGBI)指数,但须在2021年3月的中期审核中得到确认,认可最近实施的市场改革已对市场结构做出了预期的有效改善。纳入预期将于2021年10月开始。【查看全文

中国债市制度型开放的又一枚勋章——富时罗素WGBI纳入中国国债点评

兴证固收研究

北京时间9月25日凌晨,富时罗素在一年一度的全球债券市场可参与程度国家分类审核中,将中国由Level 1提升到Level 2,这意味着中国国债获得进入全球债市旗舰指数WGBI的资格。【查看全文

史上最全债券分析框架

法询金融固收组

我从2003年实习的时候就开始从事固定收益研究,今天想将实践中的一些心得和体会,跟大家做个交流。我们做固收的有一些特质,比如,出租车里谈着十亿大生意的,不一定是富豪,也可能是债销;比菜市场大妈还能砍价的,估计也只有咱们固收交易员了;“地命海心”的不是宏观就是固收研究员。【查看全文

信用分层下,民企债券融资特点及展望

中证鹏元评级

近年来,我国债券市场信用分化加剧,尤其是民营企业债券融资难、违约增多,成为债券市场关注的突出问题。民企债券融资近年来表现出的现状特点:(1)民企债券融资占比持续降低,融资规模持续萎缩;(2)风险规避下,民企发行主体向高信用等级和上市公司集中;(3)民企债券发行期限相对较短,发行利率相对较高;(4)与信贷市场相比,民企债券融资受到政策直接支持力度较小。【查看全文

信用利差的折返跑

CITICS债券研究

本文复盘了2020年初至今的信用利差情况,总体可分为5个大的波段,信用债收益率“慢半拍”特征明显。展望后市,预计信用利差维持区间震荡,情绪方面,一方面违约风险趋缓,宽信用导向下的再融资环境利好信用债;另一方面阶段性供给冲击仍不可小觑。【查看全文

102页PPT看违约——信用债违约探秘

兴证固收研究

2018年以来信用债违约趋于常态化,如何识别违约风险、以及违约信用债后续的求偿情况也备受市场关注,本文我们拟将前期报告中信用债违约相关的研究成果汇总更新,形成系统性的信用债违约分析框架,供投资者参阅。【查看全文

102页PPT详解债券分析框架

兴证固收研究

内详。【查看全文

60页PPT看懂中资美元债——中资美元债分析框架

兴证固收研究

内详。【查看全文

为什么专项债新政未达预期?

法询金融固收组

2019年6月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(厅字〔2019〕33号),该文件在专项债政策发展中具有划时代的意义,突破了多项政策壁垒,尤其是专项债可用于项目资本金和允许市场化配套融资的规定,极大拓宽了专项债撬动资本的能力,新政寄予了监管层的热切期望,市场也是一片喜大普奔,纷纷预测33号文能够成为稳投资、扩内需、补短板的重要抓手,能够拉动基建提振经济。正是出于对专项债的厚望,2020年发行规模计划扩大到3.75万亿,与上年相比新增1.6万亿,发行节奏也大大加快,财政部提前下达三批新增额度,截至8月末,已发行28969亿元,剩余8531亿元也将于10月底前全部发行完毕。【查看全文

组合融资中专项债和金融机构市场化融资的偿还先后顺序是什么?

泓创智胜

2019年6月10日中共中央办公厅、国务院办公厅联合发布《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》(厅字〔2019〕33号),对项目收益专项债制度做出重大修订,新政策的核心内容是:专项债可用于重大项目资本金,并允许配套市场化融资。【查看全文

超级干货!PPP项目财务测算公式、内容和方式吐血整理!

投资并购风险管理

PPP(Public-Private Partnership),又称PPP模式,即政府和社会资本合作,是公共基础设施中的一种项目运作模式。在该模式下,鼓励私营企业、民营资本与政府进行合作,参与公共基础设施的建设。以下推文详细介绍了PPP项目财务测算公式、内容和方式。【查看全文

探秘8月央行资产负债表变化

明晰笔谈

2020年9月15日,中国人民银行公布8月金融机构资产负债表:从资产负债表规模来看,8月央行资产负债表规模扩张7127亿元;从资产负债结构来看,近期国外资产项变动不明显,“对存款类公司债权”项对央行资产负债影响大。那么央行资产负债有何细节变化?对后续银行间流动性有何指引?本篇将加以解析。【查看全文

新形势下商业银行资本补充路径初探

债券杂志

当前,受多种因素影响,商业银行资本补充需求较大。本文首先介绍了国际及国内资本监管政策的演进过程,分析了商业银行可能选择的资本补充路径,最后结合国内银行业资本现状,对进一步提升商业银行资本补充能力提出了相关建议。【查看全文

承压的MPA

粤开奇霖研究

2016-2017年时,央行推出的宏观审慎评估体系(下简称MPA)对银行的资产负债行为构成了较大的制约,资金面分层,季末结构性收紧一度成为常态。时隔三年后,这一制约可能会再度出现,部分中小银行可能会在广义信贷和资本充足率考核中再度面临较大的达标压力。【查看全文

同业存款和一般存款的纠葛

金融监管研究院

同业存款是金融机构之间开展的同业资金存入与存出业务,包括来自银行、财务公司、信托公司、基金公司、证券公司的自有资金的存款及银行理财、保险资管、证券资管、信托计划、公募基金产品存款。同业存款不受利率自律机制的利率上限限制,其定价受市场流动性影响而波动较大。【查看全文

手机银行APP大乱斗

轻金融

当面对令人眼花缭乱的手机银行APP组团,有没有那么一瞬间感到茫然?透过银行服务载体变迁的历史脉络来看,银行服务逐渐摆脱物理空间的束缚,智能化、移动化的非接触式服务已慢慢变成了现实,这也是今后很长一段时期内的趋势。离开了物理网点的刻板印象,传统银行会以什么样的方式继续活跃?在笔者思考中,一部手机银行APP的进化史,不亚于各家银行使出浑身解数的一场大乱斗。从银行网点到用户端口的迁移,金融服务嵌入用户私域,这也是当代金融生态具象化的另一种呈现。【查看全文

什么样的消费贷款更容易违约?数据来说话

中债资信

作为信用风险相对较高的零售类贷款,消费贷款近年来资产质量的变化广受关注,中债资信基于对银行间消费贷ABS项目情况的全面掌握,使用约663万笔消费贷款的真实表现数据,运用样本分布特征分析和logistic回归模型验证两种途径,从借款人和贷款两个维度探究影响消费贷款违约的风险因素,并就商业银行和消费金融公司两种类型进行对比,从而得出各风险因素的影响显著性、影响程度等相关结论,一方面进一步印证了中债资信消费贷ABS评级方法中对贷款违约率评估模型的准确性,另一方面为识别消费贷款的信用风险提供有益参考。【查看全文

数据金矿:互联网消费贷的模式和格局

王剑的角度

2014年首款互联网消费信贷产品“京东白条”问世,2016-2017年行业进入发展黄金期。但野蛮生长过程中问题不断,2017年下半年开始一系列政策出台整顿行业发展乱象,行业迈向规范发展阶段。【查看全文

又见资金大幅波动

齐晟太子看债

上周资金面再次成为市场焦点。15日MLF超额续作,一度使得市场对未来资金面预期好转,各市场资金利率明显下行。但到后半周风云突变,存单利率转向上行,交易所回购利率在周五更是突破至3%上方。【查看全文

强汇率与高利差的组合将如何演变?

明晰笔谈

近期人民币汇率走势持续受到市场关注,从汇率的角度来看当前我国处于强汇率的环境当中。而从利率情况来看,中美利差自今年3月以来持续位于高位水平。二者结合,实际上目前我国采取的是一种强汇率和高利差的政策组合。那么当前实行强汇率加高利差的基础什么?未来又有哪些因素需要考虑?这种政策组合又可能会如何演变呢?本文将针对以上问题给出我们的答案。【查看全文

人民币汇率波动对企业业绩的影响分析

招商策略研究

三季度以来人民币兑美元汇率出现明显升值的现象。在中国经济加速改善且修复速度快于海外主要经济体、国内货币政策逐渐边际收敛、贸易顺差持续扩大以及美元指数走弱等多方面因素的驱动下,近期人民币明显升值。对于上市公司而言,汇率波动对于公司的经营状况和盈利带来了一定的干扰。【查看全文

证券公司次级债投资价值分析

岳读债市

证券公司次级债是指证券公司向股东或机构投资者定向借入的清偿顺序在普通债之后的次级债务,以及向机构投资者发行的、清偿顺序在普通债之后的有价证券。长期次级债可补充附属净资本,增加券商的风险覆盖率;短期次级债为满足流动性资金需要,不计入净资本,用于扣减风险资本准备;市场上基本都是1年以上的长期次级债。【查看全文

全市场流动性分析专题:互联互通资金流出,社融数据再超预期

追寻价值之路

总体来看,8月份全市场流动性依然偏紧。具体来看,股票市场上新发基金规模环比大幅减少,两市成交热度有所降低,与此同时互联互通资金8月份继续维持净流出状态。综合来看,我们认为8月份股票市场流动性整体偏紧。金融市场上,8月份货币市场利率普遍震荡上行,债券市场上国债利率同样持续走高,期限利差大幅收窄,表明短期金融市场流动性依然在边际趋紧。实体流动性上,8月份金融数据持续改善,宽信用格局仍在持续。8月份以来企业信用利差持续下行,反映实体融资环境有所改善。8月以来人民币对美元及一篮子货币升值,美元指数走势震荡,G7利率仍在低位徘徊。8月份以来美日欧货币增速持续上行。总体来看,我们认为后续国内政策将更加注重精准导向及传导效率的提高,这一过程中宽货币朝宽信用的转向仍在继续。不过当前市场流动性的二阶拐点已经到来,流动性最为宽松的环境或许也已经过去。【查看全文

地方金融资产交易场所潜在风险解读及应对思路

时贰闫

从2010年第一家地方金融资产交易场所——天津金融资产交易所成立到现在,金交行业已经走过了近十年历程,目前全国地方金融资产交易场所数量已达70余家。金交行业的业务体量快速增长,业务范围也从最初的地方国有企业产权转让,一步步拓展到权益类资产交易业务、通道业务、金融创新业务、会员业务等等。但在经历快速生长期之后,金交领域正面临着发展的转折点。从2018年11月清整联办2号文发布,到2019年1月《关于三年攻坚期间地方交易场所清理整顿有关问题的通知》(清整联办35号文)落地,标志着金交领域正式进入强监管时代。与此同时,金交领域过往存在的不合规、不专业操作所引发的问题在逐步凸显,行业潜在风险激增,尤其是2020年9月清整联办14号文的陆续落地,一场关于金交行业的风暴,即将到来。基于这样的现状,本文将全面、深度剖析当前地方金交场所面临的潜在风险及应对思路。【查看全文

一文读懂不良贷款应如何处置

成于微言

本文从近几年来被监管处罚常态化的“不良贷款腾笼术”开篇,结合G12《贷款质量迁徙情况表》,将不良贷款按照化解与处置最终的结果按照“债变债”“债变现”“债变物”“债变权”和“债变零”分为5种形式。【查看全文

分级的消费

粤开奇霖研究

今年的奢侈品市场,在整体消费都低迷的大环境中,显得特别亮眼。一线大牌纷纷提价,专卖店限流,门口排了很长的队,和门可罗雀的很多品牌形成鲜明对比。想必很多读者都看过这样的报道,或者有亲身体会。一些观点认为奢侈品卖得好,主要是消费升级。【查看全文

依赖开发商增信的保理融资方案

西政财富

在房地产企业融资“345”监管红线后,地产企业纷纷绞尽脑汁想着如何实现融资出表,满足监管要求。由于“345”融资监管红线主要对房企的金融负债(有息负债)进行监管,而基于真实交易关系的经营性负债并不属于此次融资监管红线的监管范畴,因此依托于开发商上游供应商的应收应付保理融资在此次监管后迅速增长,该模式也成为开发商在融资出表问题上的更好选择。为便于说明,我们保理业务部门特整理近期操作的几种保理融资方式,以供同业人士参考。【查看全文

知识

债券基础全体系40问!

金融监管研究院

内详。【查看全文

亲爱的承包商,你是不是看到REITs就头大

大队长金融

2020年除了疫情之外,在基础设施与房地产领域中有什麽会比试点REITs还来得令人兴奋,因为从事不动产投资的人都知道,不动产进入运营期后,项目公司中的“沉淀资金”在偿还银行贷款之前,要取回可以说是难上加难,对于不动产投资人而言如果要收回不动产的投资,退出投资的时间会拖得很长,所以如何解决此一难题就成为很多不动产投资人所关心的问题。其实解决这个难题的最佳方案,就是以REITs模式将不动产的现金流证券化并上市后,让不动产投资人可以通过此一模式退出投资,因此了解REITs模式就变得非常的重要。【查看全文

什么是EAST?

金融监管研究院

今年4月,银保监会在各行各业步入复工复产进程的伊始接连对保险公司及银行机构发出了多张罚单,其中受罚的8家银行是国内五大行以及中信、光大、邮储这三家,总罚没金额高达1770万元。受罚案由主要涉及这几年监管大力推行的EAST项目的数据质量及数据报送存在的违规问题。 那么EAST究竟是什么?监管当局推进的意图何在?未来EAST在银行层面,监管层面会给金融行业带来怎么样的变革?通过本文介绍,或许能帮助你解答这些疑问。【查看全文

CNAPS大额清算流动性之谜

金融监管研究院

大额支付系统是我国现代化支付体系的重要组成部分,它连接着金融机构、货币市场、外汇市场和证券市场等,是国家的核心金融基础设施。【查看全文

两分钟带你学金融 | 负利率

金融监管与风险观察

9月17日,英国央行货币政策决议维持现有利率和量化宽松政策不变,但同时也披露了政策委员会对负利率的讨论,“鉴于多年以来全球均衡利率的下降,委员会在8月的《货币政策报告》中讨论了其政策工具包,尤其是负利率的有效性。”2020年以来,为应对新冠疫情对经济带来的冲击,多国量化政策持续加码,使货币环境更加宽松,推动利率进一步下行,“负利率”时代或将来临。【查看全文

各类财富管理机构的优劣势对比

银行家杂志

财富管理业务是为在管客户和资产提供的综合化理财服务, 其以稳固而不断深化的客户关系为核心,以丰富多样的金融产品为工具,以专业成熟的服务团队为智囊,以便利的现代化科技手段为支撑,最终在财富管理机构和客户两个维度实现较好的利润贡献从而取得共赢。 【查看全文

万物皆可ETF:一文带你玩转ETF基金(附视频)

图解金融

ETF是可以在交易所里像股票一样交易的基金,它既是一种简单易上手的投资标的,也是一种常用的投资工具,全球各大类资产、行业、主题都可以通过ETF进行投资。今天我们就从ETF基础知识出发,给大家介绍怎么通过ETF投资各大类资产、行业和主题,以及怎么用国内没有的杠杆和反向ETF来进行短期投机,此外我们还会讲到投资海外ETF的优势和需要注意的事项。最后我们会以生物科技行业为例,简要教大家怎么一步步挑选你想投资的领域的ETF。【查看全文

中国金融体系指标大全

任博宏观论道

金融体系看似简单,但细究起来需要关注的事项纷繁庞杂,业务领域中的微观视角以及研究领域中的宏观视角均需系统化与体系化基础知识的强力支撑,也更需要长期沉淀与积累,才能有所突破。授人以鱼不如授人以渔,将金融从业过程中的一些基础性知识进行融合,并力求使其成为在平常研究中的一个高能助力器,是本文最主要的出发点,期待与诸君共勉。【查看全文

我国核心CPI分析方法与后续展望

债券人

我国CPI分项中,与经济周期联系不紧密的成分占到了将近6成,而顺周期成分占比只有4成,而随着经济波动的整体幅度变小,CPI与经济周期的联系也越来越弱。CPI分项中易受供给冲击项的占比在30-40%之间,由于供给冲击往往是短期因素,尽管会在一定程度上影响相关经济指标,但一般而言,货币政策不会对此进行响应,因此相关资产的价格也往往不会响应供给面的影响。【查看全文